2017中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)重點(diǎn)匯總(第二章+財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ))(共26頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 【考情分析】 本章為次重點(diǎn)章，主要介紹貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與收益以及成本性態(tài)分析，是后續(xù)章節(jié)（如預(yù)算管理、籌資管理、投資管理、成本管理等）的先導(dǎo)知識(shí)。本章有可能單獨(dú)命題，也有可能與后續(xù)章節(jié)合并命題（如資本資產(chǎn)定價(jià)模型），各種題型均有可能出現(xiàn)，分值在7分左右。 【主要考點(diǎn)】 1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1）復(fù)利終現(xiàn)值與年金終現(xiàn)值的計(jì)算 2）利率的推算：插值法，名義利率與實(shí)際利率的換算 2.風(fēng)險(xiǎn)與收益 1）資產(chǎn)收益率的計(jì)算與類型 2）風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、風(fēng)險(xiǎn)偏好 3）單項(xiàng)資產(chǎn)與投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量 4）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型 3.成本性態(tài) 1）成

2、本按性態(tài)的分類：固定成本、變動(dòng)成本、混合成本 2）混合成本的分解方法 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值的含義 1.貨幣時(shí)間價(jià)值定義 1）一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額； 2）沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。 2.貨幣時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生依據(jù) 貨幣進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程后的價(jià)值增值，即投資收益率的存在。 3.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的原理 投資收益率的存在，使貨幣隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生價(jià)值增值，從而使不同時(shí)點(diǎn)上的等額貨幣具有不同的價(jià)值量（金額相同的貨幣，發(fā)生時(shí)間越早，其價(jià)值量越大）?；蛘哒f(shuō)，在某一特定收益率的條件下，不同時(shí)點(diǎn)上金額不等的貨幣實(shí)質(zhì)上可能具有相等的價(jià)值

3、量。 【示例】今天借出100元，1年后收回100元，這不是公平交易。即：今天的100元和明年的100元價(jià)值量不等。 或許，今天借出100元，1年后應(yīng)收回110元，才是公平交易。這是因?yàn)椋涸陲L(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，投資者可在市場(chǎng)中尋求到年收益率為10%的投資機(jī)會(huì)即：在投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元具有相等的價(jià)值量（經(jīng)濟(jì)上等效）。 2）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的性質(zhì)不同時(shí)點(diǎn)貨幣價(jià)值量之間的換算 將某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值金額折算為其他時(shí)點(diǎn)的價(jià)值金額，或者是將不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值金額折算到相同時(shí)點(diǎn)上，以便在不同時(shí)點(diǎn)的貨幣之間建立一個(gè)“經(jīng)濟(jì)上等效”的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣價(jià)值量，進(jìn)行有

4、關(guān)的財(cái)務(wù)決策。3）換算的依據(jù)：投資收益率。 【示例】若現(xiàn)在收到100元，以10%的收益率進(jìn)行投資，1年后可收到110元。即：在投資收益率為10%的條件下，現(xiàn)在的100元與1年后的110元在經(jīng)濟(jì)上等效。終值的計(jì)算 若1年后可收到110元，則可以按10%的利率現(xiàn)在借入（收到）100元，1年后需償還的110元以1年后收到的110元抵銷。即：在投資收益率為10%的條件下，1年后的110元與現(xiàn)在的100元在經(jīng)濟(jì)上等效?，F(xiàn)值的計(jì)算 知識(shí)點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的基礎(chǔ)概念 1.時(shí)間軸 1）以0為起點(diǎn)（目前進(jìn)行價(jià)值評(píng)估及決策分析的時(shí)間點(diǎn)） 2）時(shí)間軸上的每一個(gè)點(diǎn)代表該期的期末及下期的期初 2.終值與現(xiàn)值 1）終值

5、（F） 將來(lái)值，現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，例如本利和。 2）現(xiàn)值（P） 未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，例如本金。 3）現(xiàn)值和終值是一定量貨幣在前后兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上對(duì)應(yīng)的價(jià)值，其差額為貨幣的時(shí)間價(jià)值。 3.復(fù)利 不僅對(duì)本金計(jì)算利息，還對(duì)利息計(jì)算利息的計(jì)息方式。 知識(shí)點(diǎn)：復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 1.復(fù)利終值：一次性款項(xiàng)的終值計(jì)算；已知：P,i,n，求F。 FP（1i）nP（F/P,i,n） 其中，（1i）n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（F/P,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的

6、1元錢，和n年后的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。 【示例】（F/P，6%，3）1.1910的含義是，在年收益率為6%的條件下，現(xiàn)在的1元錢和3年后的1.1910元在經(jīng)濟(jì)上等效。具體來(lái)說(shuō)，在投資收益率（資本成本率）為6%的條件下，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后將收回（付出）1.191元；或者說(shuō)，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后收回（付出）1.1910元，將獲得（承擔(dān)）每年6%的投資收益率（資本成本率）。 【注意】在復(fù)利終值系數(shù)（1i）n中，利率i是指在n期內(nèi)，每期復(fù)利一次的利率。該規(guī)則適用于所有貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算。 【示例】如果利率i是每年復(fù)利一次的年利率（實(shí)際利率），則期數(shù)n為年數(shù)。如年利率10%、1

7、年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P（110%）2。 如果利率i是每半年復(fù)利一次的半年期利率，則期數(shù)n為半年數(shù)。如年利率10%、1年復(fù)利2次（名義利率），等效于半年利率5%、半年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P（15%）4即在2年內(nèi)復(fù)利4次（經(jīng)過(guò)4個(gè)半年），每次復(fù)利率為半年利率5%。 2.復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算；已知：F,i,n，求P。 PF（1i）nF（P/F,i,n） 其中，（1i）n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)表示為（P/F,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年后的1元錢，和現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。 【示例】（P/F，6%，3）0.8396的含義是：在年收益

8、率為6%的條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）為0.8396元。或者說(shuō)，在年收益率為6%的條件下，若想在3年后獲得1元錢現(xiàn)金流入，現(xiàn)在需要投資0.8396元。 3.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 【例題計(jì)算分析題】 某套住房現(xiàn)在的價(jià)格是100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)每年上漲5%。某人打算在第5年末將該住房買下，為此準(zhǔn)備拿出一筆錢進(jìn)行投資，并準(zhǔn)備將該項(xiàng)投資5年后收回的款項(xiàng)用于購(gòu)買該住房。假設(shè)該項(xiàng)投資的年復(fù)利收益率為4%，試計(jì)算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才能保證5年后投資收回的款項(xiàng)可以買下該套住房。 正確答案

9、第5年末房?jī)r(jià)100（15%）5 100（F/P，5%，5）127.63（萬(wàn)元） 現(xiàn)在的投資額127.63（14%）5 127.63（P/F，4%，5）104.90（萬(wàn)元） 【例題計(jì)算分析題】 某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次投資600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在6年后可獲得現(xiàn)金凈流量1000萬(wàn)元，投資者要求的必要收益率（即等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%，試判斷該項(xiàng)投資是否可行？ 正確答案 該項(xiàng)投資不可行，可以從以下角度來(lái)理解： 1）在必要收益率（等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%的條件下，該項(xiàng)目6年后獲得的1000萬(wàn)元在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值）1000（P/F，12%，6）506.6萬(wàn)元投資額600萬(wàn)

10、元，投資者顯然不能接受，否則會(huì)損失93.4萬(wàn)元的財(cái)富，即：凈現(xiàn)值506.660093.4萬(wàn)元。 2）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%的條件下，要想在6年后獲得1000萬(wàn)元，現(xiàn)在只需要投入506.6萬(wàn)元即可，若投資額超過(guò)506.6萬(wàn)元，則預(yù)期收益率將低于12%。該項(xiàng)目現(xiàn)在投資600萬(wàn)元，6年后獲得1000萬(wàn)元，預(yù)期收益率僅為8.89%，不如投資于等風(fēng)險(xiǎn)的其他項(xiàng)目，可獲得12%的預(yù)期收益率。 3）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%的條件下，現(xiàn)在對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資600萬(wàn)元，在6年后可獲得的現(xiàn)金流量為：600（F/P，12%，6）1184.28萬(wàn)元該項(xiàng)目預(yù)期獲得的1000萬(wàn)元，因而投資者不能接受該項(xiàng)投資

11、。 知識(shí)點(diǎn)：年金的概念及類型 （一）年金的概念 1.年金間隔期相等的系列等額收付款。 1）系列：通常是指多筆款項(xiàng)，而不是一次性款項(xiàng) 2）定期：每間隔相等時(shí)間（未必是1年）發(fā)生一次 3）等額：每次發(fā)生額相等 2.年金終值或現(xiàn)值系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。 對(duì)于具有年金形態(tài)的一系列款項(xiàng)，在計(jì)算其終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)時(shí)，可利用等比數(shù)列求和的方法一次性計(jì)算出來(lái)，而無(wú)需計(jì)算每一筆款項(xiàng)的終值或現(xiàn)值，然后再加總。 【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量： 年金形式系列現(xiàn)金流量： （二）年金的類型 1.普通年金（后付年金）：從第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。 2.預(yù)付年

12、金（先付、即付年金）：從第一期期初（0時(shí)點(diǎn)）起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。 【注意】在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的發(fā)生次數(shù)相同，均在n期內(nèi)有n筆發(fā)生額；二者的區(qū)別僅在于發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同：普通年金發(fā)生于各期期末，即時(shí)點(diǎn)“1n”，在0時(shí)點(diǎn)（第一期期初）沒(méi)有發(fā)生額；預(yù)付年金發(fā)生于各期期初，即時(shí)點(diǎn)“0（n1）”，在n時(shí)點(diǎn)（最后一期期末）沒(méi)有發(fā)生額。 3.遞延年金：隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后。 遞延期（m）：自第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）開(kāi)始，沒(méi)有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減1），也就是第一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)與第一期期末（時(shí)點(diǎn)1）之間間

13、隔的期數(shù)。 支付期（n）：有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)。 【注意】遞延年金實(shí)質(zhì)上沒(méi)有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆款項(xiàng)發(fā)生在第1期（時(shí)點(diǎn)1）以后，都是遞延年金。例如，上述遞延年金可以理解為：前2年每年年末沒(méi)有發(fā)生額，自第3年起，連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前3年每年年初沒(méi)有發(fā)生額，自第4年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生。 【總結(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別起點(diǎn)不同年金形式第一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)示例普通年金時(shí)點(diǎn)1預(yù)付年金時(shí)點(diǎn)0遞延年金時(shí)點(diǎn)1以后的某個(gè)時(shí)點(diǎn)（該時(shí)點(diǎn)與時(shí)點(diǎn)1的間隔即為遞延期） 4.永續(xù)年金：無(wú)限期收付（沒(méi)有到期日）的年金，沒(méi)有終值。 知識(shí)點(diǎn)：年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值

14、或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù) （一）普通年金終值與現(xiàn)值 1.普通年金終值及償債基金互為逆運(yùn)算 1）普通年金終值 普通年金最后一次收付時(shí)的本利和，即每次等額收付款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)上的復(fù)利終值之和；已知：A,i,n,求FA 。 FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1 AA（F/A,i,n） 其中：為年金終值系數(shù)，用符號(hào)表示為（F/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和第n年末的元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。 【示例】（F/A,5%,10）12.578的含義是：在年收益率為5%的條件下，10年內(nèi)每年年末的1元錢，與第10年末的12.578元在經(jīng)濟(jì)上等效；或者說(shuō)，在

15、10年內(nèi)，每年年末投入1元錢，第10年末收回12.578元，將獲得每年5%的投資收益率。 【例題計(jì)算分析題】 A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開(kāi)采費(fèi)終值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？ 正確答案 甲公司支付開(kāi)采費(fèi)的終值合計(jì)

16、 F10（F/A,15%,10）1020.304203.04（億美元） 乙公司支付開(kāi)采費(fèi)的終值合計(jì) F40（F/P,15%,10）60（F/P,15%,2）404.0456601.3225241.174（億美元） 由于乙公司支付的開(kāi)采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。 2）年償債基金年金終值的逆運(yùn)算 為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金，也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額；已知：FA,i,n,求A。 由：FAAA（F/A,i,n），可得： AFAFA（A/F,i,n） 其中：為償債基金系數(shù)，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，用符號(hào)表示為

17、（A/F,i,n）。 【注意】?jī)攤餠S復(fù)利現(xiàn)值（均依據(jù)終值來(lái)計(jì)算） 復(fù)利現(xiàn)值（P/F）：根據(jù)終值（F）計(jì)算0時(shí)點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。 償債基金（A/F）：根據(jù)終值合計(jì)（FA）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。 【例題計(jì)算分析題】 假設(shè)銀行存款利率為10%，某人計(jì)劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬定了兩種存款計(jì)劃： 1）現(xiàn)在一次性在銀行里存一筆錢？則應(yīng)存入多少？ 2）若從現(xiàn)在開(kāi)始，每年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？ 正確答案 1）P10000（P/F,10%,5）6209（元） 2）A10000（A/F,10%,5）10000（F/A,10%,5

18、）1637.97（元） 3.普通年金現(xiàn)值及年資本回收額互為逆運(yùn)算 1）普通年金現(xiàn)值 將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期期初（0時(shí)點(diǎn)、第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值之和；已知：A,i,n,求PA。 PAA（1i）1A（1i）2A（1i）3A（1i）4A（1i）n AA（P/A,i,n） 其中：為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)表示為（P/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和現(xiàn)在（0時(shí)點(diǎn)）的元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。 【示例】（P/A,10%,5）3.7908的含義是：在年收益率為10%的條件下，5年內(nèi)每年年末的1元錢，與現(xiàn)在的3.790

19、8元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值）為3.7908元；或者說(shuō)，現(xiàn)在投入（籌措）3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回（付出）1元錢，將獲得10%的投資收益率（承擔(dān)10%的資本成本率）。 【示例】假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率（即投資的必要收益率）為10%，某項(xiàng)目可在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢現(xiàn)金流入，則為獲取不低于10%的投資收益率，現(xiàn)在最多應(yīng)投資3.7908元（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值為3.7908元）。 【例題計(jì)算分析題】 A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開(kāi)采權(quán)公開(kāi)拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書(shū)最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書(shū)顯示，如果該公司取得開(kāi)采權(quán)

20、，從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，每年年末向A公司交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書(shū)表示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開(kāi)采費(fèi)現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？ 正確答案 甲公司支付開(kāi)采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì) PA10（P/A,15%,10）50.188（億美元） 乙公司支付開(kāi)采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì) P4060（P/F,15%,8）59.614（億美元） 由于乙公司支付的開(kāi)采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。 2）年資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算 在約定年限內(nèi)等額回收初始投

21、入資本的金額；已知：PA,i,n,求A。 由：PAAA（P/A,i,n），可得： APAPA（A/P,i,n） 其中：為資本回收系數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，用符號(hào)表示為（A/P,i,n）。 【注意】資本回收額VS復(fù)利終值（均依據(jù)現(xiàn)值來(lái)計(jì)算） 復(fù)利終值（F/P）：根據(jù)現(xiàn)值（P）計(jì)算未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。 投資回收額（A/P）：根據(jù)現(xiàn)值合計(jì)（PA）計(jì)算時(shí)點(diǎn)“1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。 【例題計(jì)算分析題】 某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元，年利率10%，每年復(fù)利一次。則： 1）若銀行要求該企業(yè)在第5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)的還款額是多少？ 2）若銀行要求該企業(yè)在5年

22、內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)每年年末的還款額是多少？ 正確答案 1）F10000（F/P,10%,5）16105（元） 2）A10000（A/P,10%,5）10000（P/A,10%,5）2637.97（元） （二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 由于預(yù)付年金的發(fā)生時(shí)間早于普通年金（每筆款項(xiàng)均提前一期發(fā)生），因此預(yù)付年金的價(jià)值量（終值與現(xiàn)值）均高于普通年金。無(wú)論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算普通年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再“（1i）”。 1.預(yù)付年金終值 一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生的后一個(gè)時(shí)點(diǎn)的終值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金多復(fù)利一

23、次（多計(jì)一期利息）。 F預(yù)付F普通（1i）A（F/A,i,n1）1 即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果。 2.預(yù)付年金現(xiàn)值 一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在第一筆款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)（0時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金少折現(xiàn)一期，或者說(shuō)，普通年金的每一筆款項(xiàng)比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期。 P普通P預(yù)付（1i）1，整理，得： P預(yù)付P普通（1i）A（P/A,i,n1）1 即：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的結(jié)果。 【例題計(jì)算分析題】 某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬(wàn)元，

24、二是每年初支付200萬(wàn)元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問(wèn)公司應(yīng)采用哪種付款方式？ 正確答案 方法一：比較付款額的終值 一次性付款額的終值500（F/P,5%,3）578.80（萬(wàn)元） 分次付款額的終值200（F/A,5%,3）（15%）200（F/A,5%,4）1662.02（萬(wàn)元） 方法二：比較付款額的現(xiàn)值 一次性付款額的現(xiàn)值500（萬(wàn)元） 分次付款額的現(xiàn)值200（P/A,5%,3）（15%）200（P/A,5%,2）1571.88（萬(wàn)元） 可見(jiàn)，無(wú)論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式。

25、 【例題單項(xiàng)選擇題】（2013年） 已知（P/A，8%，5）3.9927，（P/A，8%，6）4.6229，（P/A，8%，7）5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。 A.2.9927 B.4.2064 C.4.9927 D.6.2064 正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，8%，61）13.992714.9927。選項(xiàng)C是答案。 （四）遞延年金終值與現(xiàn)值 1.遞延年金終值支付期的普通年金終值，與遞延期無(wú)關(guān) FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1A（F/A，i，支付期） 2.遞延年金現(xiàn)值 1）分段折現(xiàn)法在遞延期末或支付期初

26、（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）將時(shí)間軸分成兩段 先計(jì)算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項(xiàng)在支付期初或遞延期末（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個(gè)時(shí)點(diǎn)）的現(xiàn)值合計(jì)（P），再將其折現(xiàn)至遞延期初（計(jì)算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值）。 2）插補(bǔ)法 假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生，先計(jì)算（遞延期支付期）的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)實(shí)際并未發(fā)生的年金現(xiàn)值。 PAA（P/A,i,遞延期支付期）（P/A,i,遞延期） 3）將遞延年金終值折現(xiàn)至0時(shí)點(diǎn) PAA（F/A,i, 支付期）（P/F,i, 遞延期支付期） 【例題計(jì)算分析題】 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬(wàn)元，連續(xù)付10次，共200

27、0萬(wàn)元。 2）從第5年開(kāi)始，每年年初支付250萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共2500萬(wàn)元。 假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 正確答案 1）PA200（P/A，10%，9）11351.80（萬(wàn)元） 或：PA200（P/A，10%，10）（110%）1351.81（萬(wàn)元） 2）PA250（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）1154.11（萬(wàn)元） 或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（萬(wàn)元） 或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%，13）1154.24（萬(wàn)元） 由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此

28、該公司應(yīng)選擇第二種方案。 （五）永續(xù)年金現(xiàn)值 1.永續(xù)年金現(xiàn)值 PAAA/i 2.永續(xù)年金的利率 iA/PA 【例題單項(xiàng)選擇題】 某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計(jì)劃從第4年初開(kāi)始，無(wú)限期每年年初支付每股10元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10%，則該優(yōu)先股的價(jià)值為（ ）元。 A.68.30 B.82.64 C.75.13 D.90.91 正確答案B答案解析 第一筆年金發(fā)生于第3年末（第4年初），則遞延期2，支付期為無(wú)窮大，則： V（1010%）（P/F,10%,2）（1010%）0.826482.64（元） 或：V1010%10（P/A,10%,2）10017.3682.64（元） 【例題計(jì)算分析題

29、】 某永續(xù)年金，每間隔5年支付300元，假設(shè)折現(xiàn)率為年利率14%，計(jì)算其現(xiàn)值。 正確答案 方法一： 將每間隔5年支付一次的年金，換算為每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折現(xiàn)： 將每5年末支付一次的年金300元視為5年期的年金終值，利用償債基金的計(jì)算方法計(jì)算每年支付一次的年金： 每年支付一次的年金300/（F/A,14%,5）45.39（元） 永續(xù)年金現(xiàn)值45.39/14%324.21（元） 方法二： 將折現(xiàn)率計(jì)息期為1年的利率14%，換算為計(jì)息期為5年的利率，去折現(xiàn)每5年發(fā)生一筆的永續(xù)年金300元： 計(jì)息期為5年的利率（F/P,14%,5）11.9254 192.54% 即：每年獲得14

30、%的收益率，等效于每5年獲得92.54%的收益率。 永續(xù)年金現(xiàn)值300/92.54%324.18（元） 知識(shí)點(diǎn)：利率的計(jì)算插值法 【示例】張先生要承租某店面開(kāi)辦一個(gè)餐館，租期為3年。業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金30000元，或3年內(nèi)每年年末支付12000元。若銀行的貸款利率為5%，問(wèn)張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付清更為合算？ 1.確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù) 由：12000（P/A,i,3）30000，可知： （P/A,i,3）30000/120002.5 2.查相應(yīng)的貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間，以及這兩個(gè)相鄰系數(shù)對(duì)應(yīng)的利率： （P/A,

31、9%,3）2.5313 （P/A,10%,3）2.4869 3.利用比例關(guān)系（相似三角形原理），求解利率i 解得：i9.71% 或者： 解得：i9.71% 可見(jiàn)，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。 【注意】 1.在期數(shù)一定的條件下： 1）復(fù)利終值系數(shù)表和年金終值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越大； 2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越小。 2.上述插值法的步驟也可以用于在利率（i）已知的情況下，推算期數(shù)（n）。 知識(shí)點(diǎn)：名義利率與實(shí)際利率 1. 一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率 1）名義利率：1年內(nèi)計(jì)息

32、多次（計(jì)息期短于1年）的年利率。 【示例】年利率10%，1年復(fù)利2次（半年復(fù)利一次）。 2）實(shí)際利率：1年計(jì)息1次（計(jì)息期等于1年）的年利率。 【示例】年利率10%，一年復(fù)利一次。 3）名義利率與實(shí)際利率的換算 換算的性質(zhì)：將1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復(fù)利一次的實(shí)際利率。 【示例】將名義利率“年利率10%，1年復(fù)利2次”換算成實(shí)際利率，就是求： 年利率10%，1年復(fù)利2次年利率？，1年復(fù)利1次 P（110%/2）2P（1i） i（110%/2）2110.25% 換算公式 實(shí)際利率（1名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)1 【例題判斷題】 公司年初借入資金100萬(wàn)元，第3年年

33、末一次性償還本息130萬(wàn)元，則該筆借款的實(shí)際年利率小于10%。（ ） 正確答案答案解析100（1實(shí)際利率）3130，實(shí)際利率（130/100）1/319.14%。 2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率名義利率央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。 名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系： 1名義利率（1實(shí)際利率）（1通貨膨脹率），即： 【示例】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則： 如果上例中

34、通貨膨脹率為4%，則： 【例題判斷題】（2013年） 當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。（ ） 正確答案答案解析實(shí)際利率（1名義利率）/（1通貨膨脹率）1。因此當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。本題的表述正確。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益 知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率 （一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算 1.資產(chǎn)收益資產(chǎn)的收益額期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，如利息或股利期末資產(chǎn)價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)格）相對(duì)于期初價(jià)值（價(jià)格）的升值，即資本利得資產(chǎn)的收益率利息（股息）的收益率資本利得的收益率 【注意】為了便于比較和分析，對(duì)于計(jì)算期限短于或長(zhǎng)于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。

35、 2.單期資產(chǎn)的收益率 利息（股息）收益率資本利得收益率 （二）資產(chǎn)收益率的類型 1.實(shí)際收益率 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。 2.預(yù)期收益率（期望收益率） 在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率，預(yù)測(cè)方法包括： 1）各種可能情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率，即： 預(yù)期收益率E（R）PiRi 【示例】某企業(yè)估計(jì)未來(lái)的收益率可能出現(xiàn)三種如下情況：經(jīng)濟(jì)狀況分類概率投資收益率經(jīng)濟(jì)良好30%10%經(jīng)濟(jì)一般50%8%經(jīng)濟(jì)較差20%5% 根據(jù)上述預(yù)測(cè)結(jié)果，可預(yù)測(cè)：預(yù)期收益率30%10%50%8%20%5%8% 2）事后收益率（即歷史數(shù)據(jù)）

36、的加權(quán)平均簡(jiǎn)便易用，用于預(yù)測(cè)有局限性 3）歷史收益率的算術(shù)平均假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等 【示例】假設(shè)某企業(yè)收集了歷史上的100個(gè)收益率的觀測(cè)值，經(jīng)分析如下：經(jīng)濟(jì)狀況分類樣本個(gè)數(shù)概率平均收益率經(jīng)濟(jì)良好3030%10%經(jīng)濟(jì)一般5050%8%經(jīng)濟(jì)較差2020%5% 根據(jù)上述分析結(jié)果，可估計(jì)：預(yù)期收益率30%10%50%8%20%5%8% 3.必要收益率（最低必要報(bào)酬率、最低要求的收益率） （全體）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)越大、必要收益率越高。在投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者的情況下：必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率。 1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）純粹利率（資金

37、的時(shí)間價(jià)值）通貨膨脹補(bǔ)貼率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般用國(guó)債的利率表示，該國(guó)債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。為方便起見(jiàn)，通常用短期國(guó)債的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 2）風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)） 必要收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，即某資產(chǎn)持有者（風(fēng)險(xiǎn)回避者）因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，由兩個(gè)因素決定： 風(fēng)險(xiǎn)的大小投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大； 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大。 【注意】 實(shí)際收益率、預(yù)期收益率、必要收益率三者之間的關(guān)系： 1）預(yù)期收益率與必要收益率的比較，用以判斷投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性； 2）實(shí)際收益率與

38、預(yù)期收益率的比較，用以識(shí)別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。 知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 1.一般定義：收益的不確定性。 2.財(cái)務(wù)管理角度的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 （二）風(fēng)險(xiǎn)衡量 1.期望值 1）公式 一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率），以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，即： 2）期望收益衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn) 用于反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期。 【示例】A、B兩個(gè)項(xiàng)目的投資收益率及其概率分布情況如下：發(fā)

39、生概率投資收益率A項(xiàng)目B項(xiàng)目0.510%24%0.512%2% 則A、B兩個(gè)項(xiàng)目的期望投資收益率分別為： 期望投資收益率（A）0.510%0.512%11% 期望投資收益率（B）0.524%0.5（2%）11% 2.離散程度隨機(jī)變量（各種可能的收益率）與期望值（期望收益率）的偏差，用于衡量風(fēng)險(xiǎn) 1）方差 2）標(biāo)準(zhǔn)離差（標(biāo)準(zhǔn)差或均方差）方差的算術(shù)平方根 方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對(duì)數(shù)，適用于期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說(shuō)明隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險(xiǎn)越大。 【示例】前述A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為： 標(biāo)準(zhǔn)離差（A）1% 標(biāo)準(zhǔn)離差（B）13% 可見(jiàn)：B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于A項(xiàng)目。 3）標(biāo)準(zhǔn)

40、離差率V標(biāo)準(zhǔn)離差期望值 標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對(duì)數(shù)，適用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 【示例】前例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： 標(biāo)準(zhǔn)離差率（A）1%/11%0.091 標(biāo)準(zhǔn)離差率（B）13%/11%1.182 【例題單項(xiàng)選擇題】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是（ ）。 A.甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案 C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D.無(wú)法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小 正確答案B答案

41、解析甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較風(fēng)險(xiǎn)大小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率30010000.3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率33012000.275，則甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，選項(xiàng)B是答案。 （三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（注意教材舉例）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)單方法，例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問(wèn)題而果斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面意思：1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度，例子包括：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，如對(duì)債務(wù)人信用評(píng)估等；采取多元化投

42、資以分散風(fēng)險(xiǎn)，等等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價(jià)（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會(huì)、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)1）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；2）風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。 【例題單項(xiàng)選擇題】 企業(yè)進(jìn)行多元化投資，其目的之一是（ ）。 A

43、.追求風(fēng)險(xiǎn) B.消除風(fēng)險(xiǎn) C.減少風(fēng)險(xiǎn) D.接受風(fēng)險(xiǎn) 正確答案C答案解析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資組合進(jìn)行分散，所以企業(yè)進(jìn)行多元化投資的目的之一是減少風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散的，所以風(fēng)險(xiǎn)不可能被消除，選項(xiàng)C是答案。 【例題多項(xiàng)選擇題】 下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（ ）。 A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè) B.向保險(xiǎn)公司投保 C.租賃經(jīng)營(yíng) D.業(yè)務(wù)外包 正確答案BCD答案解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。 （四）風(fēng)險(xiǎn)偏好 1.風(fēng)險(xiǎn)回

44、避者一般情況 1）預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，偏好高預(yù)期收益率； 2）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要求獲得額外收益（風(fēng)險(xiǎn)收益率）作為補(bǔ)償，取決于： 風(fēng)險(xiǎn)的大?。猴L(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān) 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）：只有厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，才會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資要求獲得風(fēng)險(xiǎn)收益率作為補(bǔ)償；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避的愿望越強(qiáng)烈，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)回避程度正相關(guān) 2.風(fēng)險(xiǎn)追求者主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。 3.風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。 知識(shí)點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 （一）證

45、券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征 1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，即： E（RP）WiE（Ri） 其中：E（Ri） 【注意】證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率表現(xiàn)為組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值，意味著組合沒(méi)有改變收益。 2.通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值，意味著組合能夠降低（分散）風(fēng)險(xiǎn)。 【注意】 風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的減少，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。 【示例】某投資組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率相同，均為10%；風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)

46、準(zhǔn)差）相同，均為5%。 由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，顯然無(wú)論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1，因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。 但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5%），因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)險(xiǎn)。 （二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 1.兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)0正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動(dòng)方向一致相關(guān)系數(shù)1完全正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同相關(guān)系數(shù)0負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動(dòng)方向相反相關(guān)系數(shù)1完全負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反 2.證券資產(chǎn)收益率

47、的相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散 【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和美孚石油公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響，有關(guān)情況如下：原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%投資組合收益率10%10%10%0 可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股票收益率完全負(fù)相關(guān)變化方向和變化幅度完全相反，它們所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，而標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）降低為0。 【推論1】 兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完

48、全相反，即完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)1）時(shí)，存在唯一的組合使兩種資產(chǎn)收益率的變動(dòng)完全相互抵消，即組合風(fēng)險(xiǎn)0，或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)被投資組合完全分散。 【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和福特汽車公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和福特汽車公司股票的收益率均受到原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響，有關(guān)情況如下：原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%福特汽車公司股票收益率8%12%10%2%投資組合收益率8%12%10%2% 可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時(shí)，兩家公司股票收益率完全正相關(guān)變化方向和變化幅度完全相同，

49、所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）也不變。 【推論2】 兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，即完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)1）時(shí)，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，即投資組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，組合風(fēng)險(xiǎn)不變（等于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均）。 【結(jié)論】 理論上，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變（加權(quán)平均）。 現(xiàn)實(shí)中，不存在收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的證券，即相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變（加權(quán)平均），即： 現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)），但不能夠完全消除風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市

50、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）。 【注意】 隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。不應(yīng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用，資產(chǎn)多樣化不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 3.兩種證券資產(chǎn)組合的收益率的方差（風(fēng)險(xiǎn)） 1）公式 （WAA）22A，B（WAA）（WBB）（WBB）2 2）假設(shè)兩種證券完全正相關(guān)，即A,B1（最大值），則： 兩種證券組合的方差（最大值） WA2A22WAAWBBWB2B2（WAAWBB）2 兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最大值）WAAWBB 即：組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）等于組合

51、內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）的加權(quán)平均值風(fēng)險(xiǎn)不變。 3）假設(shè)兩種證券完全負(fù)相關(guān)，即A,B1（最小值），則： 兩種證券組合的方差（最小值）（WAAWBB）2 兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最小值）|WAAWBB| 令|WAAWBB|0，得：WA/WB B/A，即： 即：兩種資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)時(shí)，只有一種組合（滿足WA/WB B/A）能夠完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。 【例題多項(xiàng)選擇題】 有一個(gè)由兩種證券構(gòu)成的組合，下列有關(guān)組合中兩種證券的相關(guān)系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。 A.當(dāng)相關(guān)系數(shù)1時(shí)，證券組合無(wú)法分散任何風(fēng)險(xiǎn) B.當(dāng)相關(guān)系數(shù)0時(shí)，證券組合只能分散一部分風(fēng)險(xiǎn) C.當(dāng)相關(guān)系數(shù)1時(shí)，存在可以分散全部風(fēng)險(xiǎn)的證券組合 D.當(dāng)相

52、關(guān)系數(shù)小于0時(shí)，相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值越大，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱 正確答案ABC答案解析相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變，由此可推出選項(xiàng)ABC正確；相關(guān)系數(shù)為負(fù)值時(shí)，絕對(duì)值越大，越接近于1，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。（本題所說(shuō)的分散風(fēng)險(xiǎn)都指的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的分類 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)含義產(chǎn)生因素系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 影響所有資產(chǎn)、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)，不同公司以及同一公司不同時(shí)期受影響程度不同，用衡量影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)） 由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性特定企

53、業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān) （二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生因素含義經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面（供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)）的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）債務(wù)籌資活動(dòng)的結(jié)果由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響 【注意】 “系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”、“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”是兩種并列的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。例如，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（如原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)），也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（如通貨膨脹導(dǎo)致債務(wù)利率上升）；在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，既有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（如原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)），也有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（如銷售決策失誤帶來(lái)的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)）。 【例題單項(xiàng)選擇題】 下列事項(xiàng)