我國中小企業(yè)融資問題分析

1、我國中小企業(yè)融資問題研究 兼論中小企業(yè)融資租賃在中國的實(shí)踐  摘 要 中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了不可替代的作用。但中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不盡如人意，其中融資難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸因素。本論文提出，造成我國中小企業(yè)融資困難的因素復(fù)雜多樣，但主要問題就是現(xiàn)有融資渠道的融資門檻過高，與中小企業(yè)的實(shí)際情況存在背離，投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)和利益點(diǎn)相互沖突，因此難以形成互利的合作效果。我國的中小企業(yè)迫切需要尋求一條有效的融資新途徑。隨后，本論文從融資租賃的基本內(nèi)涵、功能和模式出發(fā)，提出融資租賃應(yīng)成為中小企業(yè)融資的新途徑，并主要從兩方

2、面加以論述：（1）通過融資租賃與傳統(tǒng)融資方式的比較分析，總結(jié)出融資租賃所具有獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，并提出這些特征正是其作為中小企業(yè)融資方式的優(yōu)勢所在。（2）在對(duì)我國融資租賃業(yè)現(xiàn)狀的認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)上，總結(jié)其發(fā)展緩慢的原因，并結(jié)合具體實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出我國應(yīng)完善對(duì)融資租賃相關(guān)立法、會(huì)計(jì)、稅收、監(jiān)管等方面的政策建設(shè)，以加快融資租賃在中小企業(yè)融資問題上的實(shí)際運(yùn)用。  關(guān)鍵詞： 中小企業(yè) 融資 融資租賃          Abstract Small-and-medium enterprises

3、(SMEs) play an important role in our countrys economic development. However, contrary to their formidable contribution, SMEs face a relatively hard competition environment, where the difficulty in financing is the bottle-neck problem that limits their development. This thesis analyzes the diversifie

4、d complex factors which influence the financing of SMEs and makes the conclusion that the mismatch between the capital suppliers and demanders which details in the over-high entry-level of financing and the conflict of risks & benefits of each party, is the key factor. SMEs are urgent to seek a

5、new but effective financing method. Based on the analysis of the conception, function and diverse models of financial lease, this thesis supports financial lease to be the suitable financing method for SMEs and then concentrates on two parts to analyze in extent: (1) through the comparison of t

6、he characteristics of financial lease with those of the other traditional financing methods, finds out the advantages of financial lease to support SMEs financing;(2) analyzes the reasons of the slow development of financial lease in China and particularly experiences with the successful case, concl

7、udes that the government should further the establishment of the leasing-relative policies in law, accounting, tax and administration to faster the use of financial leasing in SMEs financing.   Key words: SMEs Financing Financial lease  第一章 緒 論 第一節(jié)     &#

8、160;   背景介紹 中小企業(yè)融資在各國都是重要的研究課題。作為一國“最活躍的經(jīng)濟(jì)細(xì)胞”，中小企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、維護(hù)社會(huì)公平穩(wěn)定、推動(dòng)技術(shù)和制度創(chuàng)新以及防止壟斷和提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率方面都有不可替代的重要作用；但同時(shí)中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位卻有“強(qiáng)位弱勢”的特點(diǎn)，雖然總量大、整體作用強(qiáng)，但個(gè)體卻由于企業(yè)規(guī)模小、資金能力弱、技術(shù)水平低等原因在與大企業(yè)的競爭中處于劣勢，而其中資金短缺是困擾中小企業(yè)發(fā)展的核心問題。中小企業(yè)普遍面臨著融資難的困境。資信程度差、治理不規(guī)范和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大這三大內(nèi)在缺陷使中小企業(yè)難以滿足銀行貸款、股票發(fā)行等傳統(tǒng)融資渠道的申請(qǐng)要求；再加上我國金融

9、市場發(fā)展不成熟、金融體制有欠合理等外部原因，單一的融資渠道使中小企業(yè)融資難在我國尤為突出。其實(shí)，融資租賃是解決中小企業(yè)融資問題的有效途徑。作為在現(xiàn)代化大生產(chǎn)條件下產(chǎn)生的商業(yè)信用和銀行信用相結(jié)合，集融資和融物功能為一體的新型金融工具，融資租賃與銀行貸款和股票融資等傳統(tǒng)融資手段相比具有獨(dú)特的優(yōu)勢。融資租賃所具有的以項(xiàng)目未來現(xiàn)金流為立項(xiàng)依據(jù)、融資成本低、享受政策優(yōu)惠等優(yōu)勢正好與中小企業(yè)的融資弱點(diǎn)形成互補(bǔ)；其融物、投資、促銷和資產(chǎn)管理的四大功能更能為中小企業(yè)的發(fā)展提供綜合性支持。目前，融資租賃在某些發(fā)達(dá)國家已成為僅次于銀行信貸的第二大融資渠道。然而，融資租賃業(yè)在我國的發(fā)展卻是一波三折，并始終沒有融入國

10、民經(jīng)濟(jì)的主流地位。特定的歷史原因造成我國各界對(duì)融資租賃內(nèi)涵認(rèn)識(shí)不清、政府對(duì)融資租賃相關(guān)法律、會(huì)計(jì)、稅收政策和監(jiān)管體制的建設(shè)滯后，使融資租賃業(yè)目前幾乎陷入了行業(yè)萎縮的境地，以致難以對(duì)中小企業(yè)融資起到其應(yīng)發(fā)揮的作用。我國現(xiàn)有的傳統(tǒng)融資渠道難以填補(bǔ)中小企業(yè)的資金缺口，而融資租賃作為非常適合中小企業(yè)的一種融資方法卻因?yàn)楸旧淼男袠I(yè)發(fā)展問題而遲遲未成為我國中小企業(yè)的融資選擇，這一矛盾也是我國出現(xiàn)的特有問題，但國內(nèi)已有的文獻(xiàn)卻少有對(duì)這一課題開展研究的。本文正是在這樣的背景下確定了選題。 第二節(jié)    文獻(xiàn)綜述與理論綜述 國外對(duì)中小企業(yè)融資困難的原因以及實(shí)證分析研究主要

11、集中在兩個(gè)方面，一是關(guān)于信息不對(duì)稱和信貸配給問題對(duì)于中小企業(yè)融資問題的影響；二是從銀行結(jié)構(gòu)方面尋找和中小企業(yè)融資之間的關(guān)系。我國理論界對(duì)中小企業(yè)問題的研究主要包括：對(duì)中小企業(yè)重要性的探討（吳敬璉，1999）；對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營困難，尤其融資難問題的理論探討和政策建議（樊綱，1999；梁文玲，2002）；對(duì)中小企業(yè)融資狀況的調(diào)查分析（國家計(jì)委財(cái)金司調(diào)查組，1998；國務(wù)院發(fā)展研究中心中小企業(yè)發(fā)展對(duì)策研究課題組，1999）；對(duì)中小企業(yè)融資方式選擇的分析（林志遠(yuǎn)，2001；毛晉生，2002）；討論中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的關(guān)系（林毅夫，2001；李志赟2001；張維迎，1994）。這些研究極大地促進(jìn)了

12、我們對(duì)中小企業(yè)問題的認(rèn)識(shí)，并在政策面上產(chǎn)生了積極的影響。融資租賃的相關(guān)理論研究總體而言數(shù)量較少。在美國、日本、韓國、澳大利亞等租賃市場相當(dāng)發(fā)達(dá)的國家，其對(duì)租賃的研究主要集中在兩方面：一是從微觀角度，運(yùn)用實(shí)證分析的方法探討對(duì)承租企業(yè)財(cái)務(wù)管理和融資方式選擇的影響，提出了融資租賃相比銀行信貸等其它融資方式具有獨(dú)特優(yōu)勢，對(duì)于促進(jìn)投資、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長亦有很大貢獻(xiàn)（Alan,1997；Richard,1997；Chris,1997；Laurence,1996；Ahmed,1996；宮內(nèi)義彥，1990）；尤其是對(duì)處于快速發(fā)展階段的發(fā)展中國家，融資租賃對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用更為明顯（Laurence,1996；宮內(nèi)義

13、彥，1990），特別是對(duì)于中小企業(yè)融資和促進(jìn)廠商銷售起到了重要作用（Chris,1997）。二是從租賃市場發(fā)展的角度，對(duì)融資租賃的原理、運(yùn)行方式與特征進(jìn)行介紹和分析，提出在融資租賃的發(fā)展過程中，法律、稅收、會(huì)計(jì)制度和監(jiān)管這四方面的支持是不可缺少的（Earl,1987；Chris,1997；Howard,1994；Ahmed,1996；宮內(nèi)義彥，1990），其中尤以稅收優(yōu)惠最為重要（Earl,1987；Chris,1997）。就我國而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)多是停留在對(duì)融資租賃基本理論或國外經(jīng)驗(yàn)的介紹上，但也有少數(shù)學(xué)者結(jié)合我國國情進(jìn)行了相關(guān)實(shí)務(wù)性研究，如提出利用融資租賃的發(fā)展支持國企改革（歐陽衛(wèi)民，2000

14、）、融資租賃與企業(yè)融資的關(guān)系（程?hào)|躍等，2002）、融資租賃可作為市場化運(yùn)作的宏觀調(diào)控手段提升一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)（史燕平，2004）等。 第三節(jié) 第三節(jié)       研究方法和文章結(jié)構(gòu) 一、研究方法本文在邏輯安排上主要運(yùn)用演繹法，從一般到具體，先是從中小企業(yè)的一般特征出發(fā)，結(jié)合我國實(shí)際而得出造成我國中小企業(yè)融資難的內(nèi)外原因；在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過分析融資租賃的基本內(nèi)涵和功能，找出其與中小企業(yè)融資特點(diǎn)之間的互補(bǔ)優(yōu)勢；再將此結(jié)論在具體實(shí)踐的應(yīng)用中加以檢驗(yàn)和證明。本文的研究方法結(jié)合了規(guī)范和實(shí)證、定性和定量、理論模型和

15、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等多種分析方法，對(duì)中小企業(yè)的融資難現(xiàn)狀以及融資租賃相對(duì)于其它融資手段的特點(diǎn)進(jìn)行分析，通過分類比較和數(shù)據(jù)支持有利地證明了融資租賃在中小企業(yè)融資中的獨(dú)特優(yōu)勢。 二、論文結(jié)構(gòu)本文正文分為五個(gè)部分。第一部分由第二、第三章組成，在明確了中小企業(yè)的定義的基礎(chǔ)下，分析了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用，并通過簡要地企業(yè)融資理論介紹和我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀描述,突出了融資問題在中小企業(yè)發(fā)展中的重要地位；然后運(yùn)用理論加實(shí)證的分析從內(nèi)外兩方面分析了我國中小企業(yè)融資難的原因，得出自身缺陷是中小企業(yè)融資缺口的成因，而外部環(huán)境則加劇了融資難的程度。第二部分由第四章組成，分析融資租賃在中小企業(yè)融資方面

16、的獨(dú)特優(yōu)勢，在提出了融資租賃的基本內(nèi)涵、功能和形式后，分別通過橫向比較和深層次分析總結(jié)了融資租賃的優(yōu)勢，并結(jié)合中小企業(yè)的特點(diǎn)而得出融資租賃是特別適合中小企業(yè)的一種融資方式這一結(jié)論。第三部分由第五、六章組成，首先介紹了國外融資租賃業(yè)的發(fā)展情況及其對(duì)企業(yè)融資的重要作用，然后分析我國融資租賃業(yè)發(fā)展緩慢的原因，并通過介紹成功的實(shí)踐案例提出融資租賃在我國大有潛力,可以成為中小企業(yè)解決融資難問題的一條切實(shí)可行的途徑。                

17、        第二章 我國中小企業(yè)融資概述 第一節(jié) 第一節(jié)        中小企業(yè)的內(nèi)涵 一、 一、        世界各國對(duì)中小企業(yè)的定義中小企業(yè)是一個(gè)相對(duì)和動(dòng)態(tài)的概念，不同國家和地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有所差異，各自對(duì)中小企業(yè)的界定就不盡相同；而對(duì)同一國家和地區(qū)而言，由于所處歷史階段的不同，其界定標(biāo)準(zhǔn)也不一樣。目前，雖然國際上并沒有一個(gè)統(tǒng)一的判定中小企業(yè)的

18、標(biāo)準(zhǔn)，但各國對(duì)中小企業(yè)的劃分大致可分為以下兩種方法：（一） （一）              定量界定。定量法主要以若干客觀數(shù)量指標(biāo)衡量企業(yè)的規(guī)模大小，比較簡單直觀，但需要針對(duì)不同行業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段對(duì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不斷更新，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生滯后性和差錯(cuò)。從各國實(shí)踐來看，采用定量界定法的國家占了多數(shù)，而企業(yè)從業(yè)人數(shù)、總資產(chǎn)或?qū)嵱匈Y本以及年銷售額這幾項(xiàng)指標(biāo)被認(rèn)為是最重要的衡量企業(yè)規(guī)模大小的數(shù)量指標(biāo)。表2-1列示了若干國家和地區(qū)根據(jù)企業(yè)規(guī)模定量界定中小企業(yè)所采取的不同劃分標(biāo)準(zhǔn)： 表2

19、-1 若干國家和地區(qū)對(duì)中小企業(yè)的定量劃分標(biāo)準(zhǔn) 國家或地區(qū)企業(yè)類型從業(yè)人員人數(shù)營業(yè)金額/年資產(chǎn)金額美國中小企業(yè)500  英國制造業(yè)建筑業(yè)零售業(yè)批發(fā)業(yè)公路運(yùn)輸業(yè)20025  45萬英鎊170萬英鎊45萬英鎊    5輛汽車法國手工業(yè)企業(yè)中小企業(yè)910499 1億法郎 德國小型企業(yè)中型企業(yè)4950499100萬馬克100萬1億馬克 澳大利亞小型企業(yè) 中型企業(yè)制造業(yè)：100服務(wù)業(yè)：20制造業(yè)：100499服務(wù)業(yè)：20499  加拿大小型企業(yè) 中型企業(yè)制造

20、業(yè)：100其他行業(yè)：50制造業(yè)：100499其他行業(yè)：50499500萬加元 5002000萬加元 日本中小企業(yè)工業(yè)、礦業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)批發(fā)業(yè)零售業(yè)、服務(wù)業(yè)30010050 資本金額：日元1億3000萬1000萬韓國中小企業(yè)制造業(yè)、采礦業(yè)、運(yùn)輸業(yè)建筑業(yè)商業(yè)及其他服務(wù)業(yè)30020020  中國香港中小企業(yè)制造業(yè)：100其他行業(yè)：50  中國臺(tái)灣中小企業(yè)制造業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)商業(yè)、農(nóng)牧業(yè)、服務(wù)業(yè) 200 50上年?duì)I業(yè)額8000萬新臺(tái)幣單位：新臺(tái)幣實(shí)收資本6000萬投資資金4000萬資料來源：中小企業(yè)融資陳曉

21、紅、郭聲琨主編，2000此外，定量界定還包括以企業(yè)在行業(yè)中的相對(duì)份額指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。此法對(duì)行業(yè)中的企業(yè)實(shí)際規(guī)模大小不設(shè)標(biāo)準(zhǔn)限定，而是確定一個(gè)企業(yè)數(shù)量的百分比，對(duì)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)由小到大排列，凡在該百分比之內(nèi)的即屬于中小企業(yè)。如美國常用的相對(duì)分額指標(biāo)包括：行業(yè)內(nèi)規(guī)模最小的90%企業(yè)屬于“中小企業(yè)”，或是占整個(gè)行業(yè)總銷售額75%的最小的那部分企業(yè)為“中小企業(yè)”。（二） （二）              定性界定。定性法是通過對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征和控制方式加以定義，可從實(shí)質(zhì)上反

22、映出企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營方式，從而判斷企業(yè)的規(guī)模大小。美國1953年頒布的中小企業(yè)法規(guī)定：“凡獨(dú)立所有和經(jīng)營，并且在某一事業(yè)領(lǐng)域不占支配地位的企業(yè)均為中小企業(yè)?！?英國的博爾頓則提出中小企業(yè)的三個(gè)識(shí)別特征：市場分額較小；由一個(gè)或幾個(gè)業(yè)主親自管理，而不是由一個(gè)正式機(jī)構(gòu)來管理；獨(dú)立性強(qiáng)，其業(yè)主在進(jìn)行重大決策時(shí)，不受外界的控制。定性界定對(duì)中小企業(yè)的本質(zhì)特征進(jìn)行了概括，但在實(shí)際運(yùn)用上卻缺乏足夠的操作指導(dǎo)性。近年來，各國新頒布的中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)開始同時(shí)包含定性和定量界定，力求更全面而完善地對(duì)中小企業(yè)加以判定，彌補(bǔ)運(yùn)用單一方法導(dǎo)致的偏頗。二、 二、     

23、;   我國中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)我國中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)自建國以來曾經(jīng)過四次修改：第一次是50年代，主要以企業(yè)職工人數(shù)劃分企業(yè)規(guī)模，當(dāng)時(shí)規(guī)定3000以上為大型企業(yè)、500-3000人為中型企業(yè)、500人以下為小型企業(yè)；第二次是1962年，以固定資產(chǎn)價(jià)值為判斷標(biāo)準(zhǔn)；第三次是1978年，同時(shí)結(jié)合固定資產(chǎn)原值和生產(chǎn)經(jīng)營能力為判斷標(biāo)準(zhǔn)；第四次是1988年，在1978年的基礎(chǔ)上進(jìn)行修改補(bǔ)充，并出臺(tái)了大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，按行業(yè)制訂了不同的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)規(guī)模分為特大型、大型（包括大一、大二兩檔）、中型（包括中一、中二兩檔）和小型共四類六檔。現(xiàn)行的中小企業(yè)促進(jìn)法是對(duì)我國中小企業(yè)做出了比較

24、明確規(guī)范的定義。它規(guī)定，我國中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會(huì)需要，增加就業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，生產(chǎn)規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。同時(shí)，中小企業(yè)促進(jìn)法規(guī)定了中小企業(yè)的劃分主要是根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，并結(jié)合各自行業(yè)特點(diǎn)確定的，其具體標(biāo)準(zhǔn)如下（見表2-2）：表2-2：我國新版中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)1其中，工業(yè)包括采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。本標(biāo)準(zhǔn)以外其他行業(yè)的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)另行制定。此標(biāo)準(zhǔn)中，職工人數(shù)以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的年末從業(yè)人員數(shù)代替；工業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的年產(chǎn)品銷售收入代替；建筑業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的年工程

25、結(jié)算收入代替；批發(fā)和零售業(yè)以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的年銷售額代替；交通運(yùn)輸和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的年?duì)I業(yè)收入代替；資產(chǎn)總額以現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)制度中的資產(chǎn)合計(jì)代替。1行業(yè)類別中型企業(yè)小型企業(yè) 企業(yè)職工人數(shù)銷售額資產(chǎn)總額企業(yè)職工人數(shù)銷售額資產(chǎn)總額 （人）（萬元）（萬元）（人）（萬元）（萬元）工業(yè)2000300004000030030004000建筑業(yè)3000300004000060030004000批發(fā)業(yè)200300001003000  零售業(yè)500150001001000  交通運(yùn)輸3000300005003000 

26、; 郵政業(yè)1000300004003000  住宿餐飲800150004003000   本文的中小企業(yè)指城鎮(zhèn)和農(nóng)村的國有及集體中小企業(yè)（鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)）以及眾多民營（私營）企業(yè)。 第二節(jié) 第二節(jié)        我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用 中小企業(yè)的發(fā)展在上一世紀(jì)取得了令人關(guān)注的重大突破，主要包括由自由競爭造成的某些大企業(yè)集中壟斷成行業(yè)巨頭的同時(shí)，更多企業(yè)逐漸嬗變成規(guī)模較少的專業(yè)性中小企業(yè)，并且新增中小企業(yè)數(shù)量在迅速上升；此外，中小企業(yè)成為20世紀(jì)

27、后期全球技術(shù)和信息革命的領(lǐng)軍群體，至今影響深遠(yuǎn)。因此，中小企業(yè)在各國的發(fā)展歷程說明，中小企業(yè)的大量存在和迅速發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求和必然結(jié)果，也是保證公平市場價(jià)格的形成、保持市場競爭活力、維護(hù)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和促進(jìn)創(chuàng)新的前提和條件。 一、中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力中小企業(yè)在一國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中具有重要地位，其不但占據(jù)了一國企業(yè)數(shù)量的絕對(duì)分額，提供了巨大了就業(yè)機(jī)會(huì)，而且也創(chuàng)造了可觀的國民財(cái)富。我國現(xiàn)有中小企業(yè)已超過800萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，其工業(yè)總產(chǎn)值、實(shí)現(xiàn)利稅和出口總量分別占全國的60%、40%和60%；中小企業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的75%。2 中國統(tǒng)計(jì)年鑒，2002

28、2另據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國的中小企業(yè)數(shù)量比重達(dá)到99%，從業(yè)人員超過2/3，創(chuàng)造的銷售收入分額將近一半；在歐盟區(qū)，中小企業(yè)比例同樣高達(dá)99%，從業(yè)人員達(dá)到70%，創(chuàng)造的產(chǎn)值占?xì)W盟總產(chǎn)值55%。研究發(fā)現(xiàn)，一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)活躍程度存在正向關(guān)系，說明中小企業(yè)對(duì)推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)起到了不可替代的作用。在我國，由于受歷史上計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響，中小企業(yè)長期以來都處于被忽視的地位，但隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，我國中小企業(yè)在近二十年來取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，特別是在解決就業(yè)和推進(jìn)城鎮(zhèn)化方面做出了極大貢獻(xiàn)，成為國民經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)力量。以民營中小企業(yè)特別發(fā)達(dá)的浙江省為例3 參考自張承惠的四省市民營企業(yè)融資情況調(diào)研

29、，2001。3，該省在改革開放二十年中，有原先經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱的農(nóng)業(yè)省份發(fā)展為輕工業(yè)、加工也較發(fā)達(dá)的工業(yè)省份，經(jīng)濟(jì)總量從全國第12位升至第4位，而其經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的最重要原因之一就是積極促進(jìn)省內(nèi)個(gè)體私營企業(yè)（幾乎全為中小企業(yè)）的發(fā)展。有學(xué)者認(rèn)為，我國資本相對(duì)稀缺、勞動(dòng)相對(duì)豐富的要素稟賦特征使得大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)成為優(yōu)化我國資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長的有效途徑，因此主要屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)的中小企業(yè)將在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮重要作用（林毅夫、李勇軍）。二、中小企業(yè)有助于維護(hù)社會(huì)公平和穩(wěn)定中小企業(yè)在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，為社會(huì)創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，從而有助于防止社會(huì)的兩極分化和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。

30、就企業(yè)規(guī)模而言，規(guī)模越小的企業(yè)越傾向于用更少的資本提供工作崗位，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中國制造業(yè)中，大型企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)需投資22萬元，中型企業(yè)需12萬元，而小型企業(yè)只需8萬元，我國中小企業(yè)以其占全部企業(yè)的48.5%的資產(chǎn)創(chuàng)造了69.7%的工作崗位4參見2001：中國中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告。4，因此同樣的資金投入，中小企業(yè)可比大企業(yè)吸收更多的就業(yè)人口。我國在國企改革中面臨了強(qiáng)大的下崗員工再就業(yè)壓力，過多的社會(huì)富余人員也不利于社會(huì)安定，因此這也是我國日益重視發(fā)展中小企業(yè)的因素之一。三、中小企業(yè)有利于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新中小企業(yè)的重要作用之一就是參與創(chuàng)新。就技術(shù)創(chuàng)新而言，上世紀(jì)六、七十年代后美國中小企業(yè)蓬

31、勃發(fā)展的現(xiàn)象最具代表性，當(dāng)時(shí)正值以信息和生物技術(shù)而核心的第三次技術(shù)革命興起，催生了一大批相關(guān)行業(yè)的中小企業(yè)；同樣在亞洲的新興經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如新加坡和臺(tái)灣，現(xiàn)有的大量中小企業(yè)也是隨著加快重視高新科技行業(yè)的政策而迅速發(fā)展起來的，這充分說明了中小企業(yè)適應(yīng)科技進(jìn)步的新趨勢。在我國，中小企業(yè)除了逐漸顯示出的技術(shù)創(chuàng)新作用外，還起到了獨(dú)特的制度創(chuàng)新作用。中小企業(yè)由于改革成本較低，成為我國經(jīng)濟(jì)體制改革的試點(diǎn)對(duì)象，為隨后大規(guī)模的改革提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和第一手資料；同時(shí)，在面對(duì)入世后參與國際競爭的能力方面，以及為我國培育企業(yè)家和企業(yè)家精神方面，中小企業(yè)都做出了具有歷史意義的貢獻(xiàn)。四、中小企業(yè)能防止壟斷，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效

32、率的提高現(xiàn)代化生產(chǎn)由于有了中小企業(yè)的參與，使大企業(yè)與中小企業(yè)間按照專業(yè)分工原則合作生產(chǎn)，各自體現(xiàn)出比較優(yōu)勢從而達(dá)到整個(gè)社會(huì)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。我國的資源稟賦結(jié)構(gòu)式是資本相對(duì)稀缺而勞動(dòng)力相對(duì)充裕，因此依據(jù)資源最優(yōu)配置理論，我國生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品將能創(chuàng)造更多地經(jīng)濟(jì)剩余并在國際上擁有更大的競爭力。我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀也證明了這一點(diǎn)。在我國，中小企業(yè)由于大多從事勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，與從事重工業(yè)的大企業(yè)相比具有比較優(yōu)勢，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，我國的中小企業(yè)的確是一個(gè)經(jīng)濟(jì)效率很高的群體，無論是每單位的工業(yè)總產(chǎn)值還是工業(yè)增加值都明顯優(yōu)于大企業(yè)（表2-3）。 表2-3 我國獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)大、中、小型企業(yè)效率比較 工業(yè)總產(chǎn)

33、值/總資產(chǎn)工業(yè)增加值/總資產(chǎn)年度大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)19930.680.801.000.230.230.3319940.660.791.010.210.210.2719950.570.650.900.190.160.2219960.550.630.960.170.160.2619970.510.600.940.160.160.2519980.470.580.930.150.160.24資料來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒另外在大企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，往往將通用程度高、技術(shù)要求較低或不涉及核心技術(shù)的零部件分包給不同的參與專門化協(xié)作的中小企業(yè)，依靠中小企業(yè)經(jīng)營成本低廉的優(yōu)勢，提高經(jīng)濟(jì)效益。

34、研究表明，如果一國的中小企業(yè)不發(fā)達(dá)，大企業(yè)的競爭力也必然要大打折扣（裘元倫，1998），從而影響整個(gè)社會(huì)的總體經(jīng)濟(jì)效率。同時(shí)，中小企業(yè)的參與能有效防止由少數(shù)大企業(yè)掌控造成的市場壟斷，提高了市場競爭力和流動(dòng)性，也有助于經(jīng)濟(jì)效率的提高。 第三節(jié) 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 一、 一、  中小企業(yè)融資理論1融資的基本概念融資是任何一家企業(yè)從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所必不可少的前提。企業(yè)融資，簡單地說，就是企業(yè)作為資金需求者融入資金。從企業(yè)微觀角度來說，融資是企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)中的特定時(shí)期，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營策略和發(fā)展需要，形成對(duì)資金的潛在需求，然后通過一定方式和渠道滿足這種需求以形成現(xiàn)實(shí)需求

35、，最終將取得的資金用于滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)以創(chuàng)造新的價(jià)值，使企業(yè)得到不斷發(fā)展的過程。從社會(huì)宏觀角度來說，企業(yè)融資實(shí)質(zhì)上是市場經(jīng)濟(jì)下的一種資源配置機(jī)制，融資活動(dòng)導(dǎo)致資金的流動(dòng)，資金流動(dòng)則進(jìn)一步引導(dǎo)了實(shí)物資源的流向。融資渠道和融資方式是與企業(yè)融資密切相關(guān)的兩個(gè)概念。融資渠道是指籌措資金來源的方向和渠道，體現(xiàn)了資金的客觀來源和供應(yīng)量；融資方式則是指企業(yè)籌措資金所采取的具體方式，體現(xiàn)了企業(yè)的主動(dòng)選擇。從企業(yè)融資的性質(zhì)分析，企業(yè)融資是為了滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資本的需求進(jìn)而依據(jù)不同類型和成長階段企業(yè)的融資需求和成本選擇能最有效地解決信息不對(duì)稱問題的融資方式過程，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資和投資者投資之間的博弈均衡（徐良平，2

36、003）。中小企業(yè)與大企業(yè)在融資問題的性質(zhì)上沒有本質(zhì)差異，但由于它們與投資者之間信息不對(duì)稱程度不盡相同，其融資方式的選擇也有所差異。對(duì)中小企業(yè)來說，“融資問題的實(shí)質(zhì)就是要找到適用于不同類型和成長階段企業(yè)融資需求特征并能有效降低信息不對(duì)稱程度的融資方式和手段，其核心是找到有效的融資方式能夠降低中小企業(yè)與投資者的信息不對(duì)稱程度。”（徐良平）2企業(yè)的融資方式選擇我國作為市場經(jīng)濟(jì)國家，企業(yè)的融資途徑與其它國家并無二異，也是分為內(nèi)源融資和外源融資兩大塊，而外源融資又包括直接融資和間接融資，其中直接融資主要體現(xiàn)在股權(quán)融資和債券融資。表2-4對(duì)當(dāng)前企業(yè)的主要融資方式進(jìn)行了分類匯總。表2-4 企業(yè)融資方式的分

37、類資金性質(zhì)融資渠道或融資方式資金來源自有資金資本金內(nèi)源融資折舊留存收益發(fā)行股票直接融資外源融資借入資金發(fā)行債券其它企業(yè)資金民間資金外資銀行信貸間接融資非銀行金融機(jī)構(gòu)（融資租賃）資金商業(yè)信用 當(dāng)一國在經(jīng)濟(jì)日益發(fā)達(dá)、完善，市場化程度更高的階段，外源性融資就成為企業(yè)獲取資金的主要途徑。對(duì)于中小企業(yè)來說，由于其成長和發(fā)展一般要經(jīng)歷從初創(chuàng)期到發(fā)育、成長、成熟和衰退等階段，在這一企業(yè)生命周期的不同階段，中小企業(yè)面臨的融資需求特征各不相同，因此其融資方式和融資結(jié)構(gòu)也不盡相同。一般來說，中小企業(yè)從初創(chuàng)到成熟期對(duì)融資方式的選擇順序依次為：自有資金、借貸融資、債券融資和股票融資。3企業(yè)融資方式和公司治理結(jié)構(gòu)企業(yè)融

38、資與公司治理結(jié)構(gòu)相聯(lián)系的關(guān)鍵在于如何通過給予企業(yè)經(jīng)營者必要的激勵(lì)和約束機(jī)制來保證股東和債權(quán)人的利益。不同的融資方式?jīng)Q定了企業(yè)的不同融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)則對(duì)公司治理產(chǎn)生直接影響：通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)能夠協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)營者和出資人（包括股東和債權(quán)人）之間，以及出資人內(nèi)部股東和債權(quán)人之間的利益分配，從而降低企業(yè)的代理成本。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指以融資金額表示的各種融資方式的構(gòu)成和比例關(guān)系、資本結(jié)構(gòu)一般則是指企業(yè)自有資本和債務(wù)資本的比率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家E·伯格洛夫?qū)⒐救谫Y理論進(jìn)行引申，并構(gòu)建了一個(gè)融資與公司治理結(jié)構(gòu)的分析框架。根據(jù)其理論，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有股權(quán)控制和債權(quán)控制兩類。其中股權(quán)

39、控制包括兩種方式，一是通過董事會(huì)任命并監(jiān)督經(jīng)理層實(shí)現(xiàn)的直接控制，即“用手投票”；二是通過二級(jí)市場買賣股票實(shí)現(xiàn)的間接控制，即“用腳投票”，以賣出股票表達(dá)對(duì)經(jīng)理層的不滿。債權(quán)控制是通過與企業(yè)簽訂的債務(wù)契約實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營者的行為有損債權(quán)人利益時(shí)，債權(quán)人可通過變賣抵押物、強(qiáng)使企業(yè)破產(chǎn)等方式對(duì)其施加壓力，從而保護(hù)自身利益。目前根據(jù)融資方式的不同，企業(yè)融資模式也分為兩類，即以英美為代表的證券融資方式為主的模式（證券融資占企業(yè)外源融資的55%以上）和以日德為代表的銀行融資方式為主的模式（銀行貸款占企業(yè)外源融資的55%以上）5 若從債權(quán)人在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中所起的作用來劃分，則也可分為僅對(duì)抵押資產(chǎn)具有所有權(quán)的

40、“保持距離型”融資模式和擁有一定企業(yè)控制權(quán)的“控制取向型”融資模式。5。通過對(duì)這兩種融資模式的比較，我們發(fā)現(xiàn)其存在的原因與一國所處的不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段密切相關(guān)：通常在經(jīng)濟(jì)起步階段的發(fā)展中國家，企業(yè)發(fā)展所面臨的資金約束較多，更適合以銀行融資方式為主的模式；而在經(jīng)濟(jì)成熟的發(fā)達(dá)國家，企業(yè)面臨的首要問題并非資金而是投資項(xiàng)目的選擇，因此以市場化的證券融資方式融資更能達(dá)到有效配置的目的。實(shí)際上，影響企業(yè)融資模式的因素復(fù)雜多樣，而這兩種融資模式目前也已有相互融合的趨勢。二、中小企業(yè)面臨融資缺口的理論分析大量的研究表明中小企業(yè)面臨融資缺口?！叭谫Y缺口”最先是在20世紀(jì)30年代由英國議員Macmillan的“關(guān)于

41、中小企業(yè)問題”調(diào)查報(bào)告中提出的，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)需要融通的外部資金少于25萬時(shí)，將很難從資本市場上融得資金。如今，人們所稱的融資缺口包括資本缺口和信貸缺口，對(duì)于中小企業(yè)來說，資本市場和銀行信貸的資金供給量要小于需求，從而形成融資缺口，以下將從理論上對(duì)此進(jìn)行簡要分析。在企業(yè)融資市場上，存在大企業(yè)和中小企業(yè)兩類需求者。中小企業(yè)相比大企業(yè)而言具有信息透明度低、風(fēng)險(xiǎn)大、融資成本高、固定資產(chǎn)少、抵押物缺乏、財(cái)務(wù)管理差等不利因素，在此基礎(chǔ)上提出以下幾項(xiàng)假設(shè)：假設(shè)一，在利率調(diào)節(jié)作用下，金融市場上的企業(yè)資金供求總體平衡；假設(shè)二，金融市場上企業(yè)的資金供給和需求曲線都是一條直線，分別為S= ar+b和D= er+f；

42、假設(shè)三，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)大、成本高，因此市場上對(duì)大企業(yè)和中小企業(yè)的資金供求曲線不同，分別假設(shè)為S1= ar+b1和S2= ar+b2；而大企業(yè)和中小企業(yè)對(duì)資金的需求曲線也不同，分別假設(shè)為D1= er+f1和D2= er+f2；假設(shè)四，利率不能自由浮動(dòng)的情況下6 即使在利率可以自由浮動(dòng)的情況下，銀行也會(huì)實(shí)行信貸配給，而不會(huì)向每個(gè)企業(yè)都足額貸款。6，假設(shè)大企業(yè)和中小企業(yè)以相同利率融資；假設(shè)五，大企業(yè)融入的資金占總?cè)谌胭Y金的比重為p，中小企業(yè)融入的資金比重為1-p。則金融市場上對(duì)企業(yè)的資金供給曲線為：由于資金供給量隨著利率的升高而增加，因此S= ar+b中a>0；再因?yàn)橘J款收益必

43、須大于成本，即利率r>0，則資金供給曲線與y軸正半軸相交，b<0。中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)和成本大于大企業(yè)，因此中小企業(yè)資金供給曲線S2在大企業(yè)資金供給曲線S1上方，總供給曲線是兩者的加權(quán)平均即S0= p(ar+b1)+(1-p)(ar+b2)=ar+pb1+(1-p)b2，在S1和S2之間。企業(yè)對(duì)資金的需求曲線為：企業(yè)的資金需求量隨著利率升高而降低，因此D= er+f中e<0；當(dāng)利率為零時(shí)，資金需求量為正，即資金需求曲線交于x軸正半軸，f>0。中小企業(yè)的資金需求曲線D2在大企業(yè)資金需求曲線D1右側(cè)，說明企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)大于大企業(yè)；總需求曲線也是兩者的加權(quán)平均即D0=er+f=

44、p(er+f1)+(1-p)(er+f2)=er+pf1+(1-p)f2，在D1和D2之間。由此得出企業(yè)融資的總供求曲線：在圖中，總供給曲線S0與總需求曲線D0相交確定了均衡利率r0，根據(jù)假設(shè)一，企業(yè)對(duì)資金的總需求與市場上對(duì)資金的總供給達(dá)到均衡，即r0就是市場均衡利率，再根據(jù)假設(shè)四，市場相同的利率向大企業(yè)和中小企業(yè)貸款，則在r0時(shí)對(duì)中小企業(yè)的資金供給量為q1,而中小企業(yè)的資金需求量為q2，q1q2就是中小企業(yè)的融資缺口。三、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀長期以來，國有大中型企業(yè)一直是我國國民經(jīng)濟(jì)增長的支柱，幾乎所有的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)都是由大中型企業(yè)為主導(dǎo)，政府的各項(xiàng)相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策也多是圍繞大中型企業(yè)制訂

45、的。因此，我國客觀上仍存在著國有企業(yè)城鎮(zhèn)集體企業(yè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)民營（私營）企業(yè)這一所有制等級(jí)序列（姜長云，2000）。這一重大輕小的觀念也明顯體現(xiàn)在我國中小企業(yè)的融資狀況上，表現(xiàn)在絕大部分中小企業(yè)都面臨著融資困境的難題。根據(jù)IFC提供的相關(guān)數(shù)據(jù)7 參見國際金融公司（IFC）網(wǎng)站。7：1998年我國中小企業(yè)的外源性融資比例中，銀行貸款占到了97%、股票融資約1.3%、債券融資0.3%?？梢?，中小企業(yè)外部融資主要都是依靠銀行貸款，但我國銀行卻普遍存在對(duì)大企業(yè)“爭貸”和對(duì)小企業(yè)“惜貸”的現(xiàn)象。盡管央行的信貸政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)的貸款，但出于安全性和成本因素考慮，各商業(yè)銀行往往集中力量抓大客戶

46、而不愿向小企業(yè)放貸，由此導(dǎo)致大企業(yè)錦上添花有余、小企業(yè)雪中送炭不足的現(xiàn)象。據(jù)中國人民銀行南京分行統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2002年6月底，江蘇全省各項(xiàng)人民幣貸款余額為7412.30億元，比年初增加706.04億元，比2001年全年貸款增量還多3.74億元；但2001年省內(nèi)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款余額僅有669.85億元，只相當(dāng)于金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的零頭；形成反差的是，江蘇省財(cái)政收入的65%都來自中小企業(yè)8 參見21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2002年8月12日。8。在中小企業(yè)內(nèi)部，各企業(yè)間的融資難易程度也不相同。按企業(yè)規(guī)模劃分，中小企業(yè)中融資最困難的是年銷售額不足500萬元的小企業(yè)和個(gè)體工商戶9 參見陳乃醒中國中小企業(yè)

47、發(fā)展與預(yù)測，224-235。9。按企業(yè)所處地理位置劃分，東部地區(qū)的中小企業(yè)貸款滿足程度明顯高于中西部地區(qū)的企業(yè)，統(tǒng)計(jì)表明，東部企業(yè)的貸款申請(qǐng)滿足率為74%，而中部和西部地區(qū)的滿足率分別僅有64.7%和61.6%10 中國金融年鑒2001。10。按企業(yè)所處的行業(yè)劃分，我國對(duì)中小企業(yè)的貸款主要集中在批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲、社會(huì)服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，以及以農(nóng)、林、牧、漁為主的第一產(chǎn)業(yè)，而對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整比較緩慢的傳統(tǒng)制造業(yè)的貸款比例相對(duì)較低。雖然我國中小企業(yè)的融資難問題依然嚴(yán)峻，但政府已認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)并相繼推出了一系列中小企業(yè)的扶持政策和建議，力求在政策導(dǎo)向方面為中小企業(yè)的融資設(shè)立良好的基礎(chǔ)。政府的相關(guān)金融政策和建

48、議主要包括：1）2003年1月1日，中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法正式實(shí)施，表示政府已將發(fā)展中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。2）發(fā)展面向中小企業(yè)的資本市場。2003年5月28號(hào)，我國的中小企業(yè)板市場已在深圳交易所成立，為優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)開拓了重要的融資新渠道。3）在政府的參與下設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)。4）建立中小企業(yè)商業(yè)信譽(yù)評(píng)估系統(tǒng)，推進(jìn)信息的收集和分享。5）由政府或其他組織建立專門的中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)。6）在國有商業(yè)銀行中設(shè)立專門的中小企業(yè)貸款部門，督促其增加對(duì)中小企業(yè)的貸款；或允許國有銀行在向中小企業(yè)貸款是收取更高的利息等。     

49、;                    第三章 我國中小企業(yè)融資難原因分析 關(guān)于我國中小企業(yè)融資難的原因，理論界的相關(guān)研究多數(shù)從中小企業(yè)面臨的外部環(huán)境進(jìn)行分析，認(rèn)為我國中小企業(yè)融資困難的主要原因是現(xiàn)有金融體系不完善，不能適應(yīng)中小企業(yè)的資金需求（張杰，2000；林毅夫、李永軍，2000；王鵬濤，2002）。但我們也不應(yīng)忽視中小企業(yè)的自身原因，除了先天性地存在與投資者間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題

50、之外，我國中小企業(yè)的自身制度缺陷包括治理結(jié)構(gòu)不完善和信用缺失也造成了它們有諸多不規(guī)范及違背市場經(jīng)濟(jì)要求的行為，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的貸款回收風(fēng)險(xiǎn)增大，從而阻礙了外部融資渠道的暢通。因此，本文主要將從中小企業(yè)的內(nèi)生缺陷和外部障礙兩方面來探尋中小企業(yè)融資難的原因。 第一節(jié) 第一節(jié)      中小企業(yè)的內(nèi)生缺陷導(dǎo)致融資難 中國人民銀行2003年對(duì)成都80余家中小企業(yè)進(jìn)行了抽樣調(diào)查，企業(yè)認(rèn)為自身貸款需求難以得到滿足的原因依次為：擔(dān)保抵押不落實(shí)（72.7%）、企業(yè)經(jīng)營狀況欠佳（62.1%）、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高（40.9%）和企業(yè)信用等級(jí)低（3

51、9.4%）。這個(gè)結(jié)果顯示，中小企業(yè)本身存在的經(jīng)營不規(guī)范、經(jīng)營效益差、財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不科學(xué)和信用缺失是它們難以獲得外部融資的主要原因，因此本文認(rèn)為中小企業(yè)的內(nèi)生缺陷導(dǎo)致了融資困難。而中小企業(yè)的內(nèi)生缺陷可概括為信用差、治理不規(guī)范和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大這三個(gè)方面。 一、中小企業(yè)的信用缺失在融資活動(dòng)中，交易雙方建立起相互信任的關(guān)系是融資成功的前提和基礎(chǔ)，一方出現(xiàn)失信行為就會(huì)給融資機(jī)制造成阻礙。我國由于歷史上長期處于公有制條件下計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，信用意識(shí)普遍比較薄弱；而在市場經(jīng)濟(jì)體制改革的初期，也忽視了信用問題對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，至今沒有形成一種完善的、適合我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)信用制度。因此

52、信用缺失是困擾我國企業(yè)、個(gè)人乃至政府的普遍問題，經(jīng)濟(jì)交易經(jīng)常缺乏信用支持，最終造成的損失則由政府買單。上世紀(jì)90年代產(chǎn)生的三角債問題就是一個(gè)極好的例證，而這種相互間拖欠債務(wù)的現(xiàn)象至今仍然有增無減，信用缺失已成為嚴(yán)重制約我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改革和發(fā)展的因素之一。中小企業(yè)的資信狀況相比大企業(yè)則更不理想。在整個(gè)社會(huì)缺乏完善信用制度的情況下，我國中小企業(yè)的信用缺失主要表現(xiàn)在：第一，財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，反映在信息披露意識(shí)差、財(cái)務(wù)信息失真、財(cái)務(wù)管理水平低、報(bào)表賬冊(cè)不全、一廠多套報(bào)表等現(xiàn)象比較普遍。第二，信用意識(shí)淡薄，故意拖欠還款本息、賴賬、企業(yè)間互欠貨款的現(xiàn)象屢見不鮮。據(jù)2001年央行對(duì)9000余家中小企業(yè)進(jìn)行的調(diào)

53、查顯示，在銀行未批準(zhǔn)的貸款申請(qǐng)中，有23.6%的企業(yè)曾有欠息、逾期貸款、逃廢債款、挪用債款等行為，23.5%的企業(yè)無抵押或擔(dān)保。第三，借企業(yè)改制之機(jī)惡意逃債。企業(yè)逃債的手段各種各樣，有的先剝離有效資產(chǎn)，留下空殼企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)；有的則先轉(zhuǎn)移、隱匿巨額財(cái)產(chǎn)或者先壓價(jià)處理有效資產(chǎn)后再申請(qǐng)破產(chǎn)，以逃廢債務(wù)。第四，民營企業(yè)因傳統(tǒng)所有制歧視也難以在市場上建立好的信譽(yù)，貸款人對(duì)民營中小企業(yè)的行為缺乏良好預(yù)期。第五，在資信狀況無法滿足銀行信用貸款條件的情況下，對(duì)于銀行推出的抵押或擔(dān)保貸款，中小企業(yè)也往往因找不到合適的擔(dān)保人和抵押資產(chǎn)而不能申請(qǐng)，另外也由此產(chǎn)生了企業(yè)間相互擔(dān)?；騻卧熨Y格擔(dān)保的現(xiàn)象，積壓了相當(dāng)大的金

54、融風(fēng)險(xiǎn)。二、中小企業(yè)的治理不規(guī)范為促進(jìn)中小企業(yè)融資，融資對(duì)象自身組織形態(tài)的選擇及其治理結(jié)構(gòu)的健全也是關(guān)鍵之一。企業(yè)融資過程就是企業(yè)價(jià)值在股東、經(jīng)理層和債權(quán)人之間分割的過程，企業(yè)融資的最終實(shí)現(xiàn)是各利益主體博弈均衡的結(jié)果。企業(yè)融資和公司治理結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)，其聯(lián)系的關(guān)鍵點(diǎn)就在于企業(yè)如何保證資金提供者，即股東和債權(quán)人的利益和資金安全，因此對(duì)代理人形成適當(dāng)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制必不可少，這也是公司治理結(jié)構(gòu)的核心。當(dāng)前我國中小企業(yè)普遍存在的財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性低，投資者的權(quán)益難以保障等現(xiàn)象，以至面臨嚴(yán)重的融資困境，其癥結(jié)往往就在于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全。有關(guān)公司治理和企業(yè)融資之間關(guān)系的研究一直是

55、西方微觀金融的研究熱點(diǎn)。最先是MM理論提出企業(yè)在沒有破產(chǎn)成本、資本市場充分有效、不存在代理成本、企業(yè)投資決策和融資決策相互獨(dú)立等一系列嚴(yán)格假設(shè)條件下的融資結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值無關(guān)；隨后平衡理論從破產(chǎn)成本和代理成本角度認(rèn)為企業(yè)的最大市場價(jià)值即為最佳債務(wù)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)；Jensen和Mecking開創(chuàng)了關(guān)于融資結(jié)構(gòu)的契約理論，并以此發(fā)展形成關(guān)于企業(yè)融資的“激勵(lì)理論”、“信息傳遞理論”和“控制權(quán)理論”，分別強(qiáng)調(diào)了融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營者行為間的關(guān)系、在非對(duì)稱信息條件下外部投資者會(huì)根據(jù)經(jīng)理人的融資決策判斷企業(yè)經(jīng)營狀況和通過分析剩余收益的分配與剩余控制權(quán)的分配問題，說明債權(quán)和股票是兩種最優(yōu)的融資形式。就我國的中小企業(yè)來說

56、，沒有建立起規(guī)范健全的公司治理結(jié)構(gòu)，甚至根本沒有現(xiàn)代企業(yè)制度是目前面臨的最大制度障礙。有些企業(yè)表面上已改制為有限責(zé)任公司，實(shí)際上仍沿襲了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府主導(dǎo)型融資體制，內(nèi)部缺乏治理的激勵(lì)和約束機(jī)制，“內(nèi)部人控制”問題日益突出；同時(shí)，以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)也只是簡單地履行著“撥改貸”職責(zé)，代替政府行政撥款向企業(yè)輸入資金，無法對(duì)企業(yè)形成有效監(jiān)督和約束，對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)改善沒有任何作用。沒有規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)經(jīng)營者的控制權(quán)就難以節(jié)制，就有可能侵犯所有者和投資人的權(quán)利，投資人的權(quán)益沒有保障，必然阻礙潛在的新投資者進(jìn)入，造成融資困難的局面。三、中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過大也是阻礙

57、其外部融資的主要原因之一。中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)包括：由于起點(diǎn)低、規(guī)模小、技術(shù)落后、企業(yè)經(jīng)營者缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略和管理能力造成企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量差，在市場競爭中處于弱勢，盈利能力偏弱，容易被淘汰；由于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安排不科學(xué)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例過高，負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債比例過高，短期和償期償付能力都不足，資金周轉(zhuǎn)容易產(chǎn)生困難，這些都導(dǎo)致我國中小企業(yè)的歇業(yè)和倒閉概率明顯大于大企業(yè)，中小企業(yè)的生存壽命很短。投資人從資金配置的有效性和安全性考慮，當(dāng)然傾向于投資經(jīng)營更穩(wěn)定、盈利更有保障的大企業(yè)。 第二節(jié) 外部環(huán)境加劇了融資困難 一、 一、     &

58、#160;  金融機(jī)構(gòu)支持力度不夠1信息不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)行外源性融資時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生與外部資金提供者之間的信息不對(duì)稱問題。根據(jù)企業(yè)融資的非對(duì)稱信息理論，在金融市場上，資金的使用者在企業(yè)經(jīng)營方面比資金的提供者掌握更多的信息，因此他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害資金提供者的利益，使資金的提供者承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，即逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。逆向選擇是指當(dāng)借款人試圖用某種特殊的契約來吸引某一類貸款人時(shí)，他可能會(huì)發(fā)現(xiàn)其結(jié)果是另一類貸款人選擇了該契約。逆向選擇問題迫使不知情的委托人將不同種類的貸款人按照“平均”原則來處理，當(dāng)然會(huì)使一部分借

59、款人受到傷害。道德風(fēng)險(xiǎn)是指由于貸款人無法跟蹤借款人訂立契約之后的行為，借款人可能會(huì)選擇一些損害對(duì)方的行為，使得事前最優(yōu)的契約在事后成為無效率的。根據(jù)前文對(duì)中小企業(yè)自身缺陷的分析，即經(jīng)營不規(guī)范、財(cái)務(wù)不透明、信用程度差和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等“內(nèi)傷”，造成了中小企業(yè)在融資過程中面臨著與資金供應(yīng)者之間更多的信息不對(duì)稱，由此產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考慮而不愿向中小企業(yè)貸款。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)可以通過加強(qiáng)事前審查、嚴(yán)格合同條款、進(jìn)行事后監(jiān)督等機(jī)制來克服信息不對(duì)稱造成的影響，避免逆向選擇?，F(xiàn)代的金融中介理論更認(rèn)為金融中介機(jī)構(gòu)積極參與監(jiān)管不但符合投資者的利益，也能解決中小企業(yè)信息不透明的問題。但由于中小企業(yè)的貸款需求規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均和邊際成本較高，金融機(jī)構(gòu)出于自身效益考慮就不愿貸款給中小企業(yè)。2貸款條件高，成本大 金融機(jī)構(gòu)出于貸款安全的考慮，近年來逐漸減少了信用貸款的比例，而將擔(dān)保和抵押貸款作為主要貸款業(yè)務(wù)。但在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)普遍認(rèn)為銀行的抵押物條件過于苛刻，成為阻礙他們?nèi)谫Y的障礙。從理論上講，土地、住宅、建筑物、可變現(xiàn)資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、應(yīng)收帳款、存貨、銷售合同等都可以作為銀行貸款抵押物，如美國銀行接收的抵押物中應(yīng)收帳款和存貨的比例占到2/3。相比而言，我國銀行對(duì)抵押物的條件較為苛刻，除了土地和房產(chǎn)，銀行極少接收其他形式的抵押品；尤其在農(nóng)村地區(qū)，由于受到國家土地政策