EVA的含義與應用資料

1、的含義與應用【摘 要】 自從思騰思特公司推出EVA以來， EVA 作為對公司管理者的績效評價指標體現了真正的股東價值創(chuàng)造，客觀地評價了管理者的經營績效，受到了許多大公司的廣泛關注和應用 。本文就 EVA的含義與應用進行闡述。【關鍵詞】 EVA； 含義；應用一、 EVA的含義EVA即 經濟 增加值（ Economic Value Added ）的簡稱，這個名詞是美國著名的思騰思特公司（ Stern Stewart & Co. ）創(chuàng)始人于 1990 年首先公開提出的，并于 1991 年創(chuàng)立了 EVA績效評價系統(tǒng)。財富（ Fortune ）雜志（ 1993 年 9月 20 日）中的“ EVA

2、創(chuàng)造財富的關鍵”（ EVA The key to Greating wealth）一文對該系統(tǒng)進行了完整表述。按照思騰思特公司的定義， EVA是指 企業(yè) 稅后凈經營利潤減去投入的全部資本（主要包括計息債務資本和股東投入的資本）成本后的余額。其 計算 公式為： EVA稅后凈經營利潤（ NOPAT）- 資本成本 =投資資本 x（投資資本回報率 - 加權平均資本成本）從上面的公式可以看出， EVA可以用來衡量企業(yè)的經營利潤是否足以補償所投入的全部資本成本。 EVA0，表明公司管理者在經營中為股東創(chuàng)造了價值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風險報酬高的價值。 EVA0，顯示了公司管理者沒有創(chuàng)造出股權

3、資本所要求的最低報酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤為正數，也可能為負數，但不管怎樣，由于EVA 0，都表明公司管理者并沒有創(chuàng)造出真正的利潤，而是在毀滅股東的價值。EVA0，表明公司管理者只為股東創(chuàng)造出了所需求的最低的風險報酬。從上面的分析 可以看出， EVA這個指標與股東財富最大化緊密相連，因此，它比其他任何指標都能體現企業(yè)財務狀況的指標。另外， EVA指標還具有預測的功能，它與市場價值增值（ Market Value Added MVA ）具有密切的關系，預示著企業(yè)MVA的升降和漲跌。當公司的 EVA為正值且呈不斷的上升趨勢時，該公司的市場價值就上升；如果公司的 EVA為負值或呈

4、下降的趨勢，即使財務報表和有關的分析考核指標所顯示的獲利狀況良好，則該公司的市場價值也會下跌。二、 EVA在國外的應用早在 20 世紀 80 年代中期， EVA指標還沒有公開提出時，作為公司治理和業(yè)績評估的標準，以可口可樂等公司為代表的一批美國公司就開始嘗試將 EVA作為衡量業(yè)績的指標引入公司的內部管理之中，將EVA最大化作為公司目標。以可口可樂公司為例，該公司從1987 年開始正式引入 EVA指標，實踐中可口可樂公司通過兩個渠道增加公司的EVA：一是將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報低于資本成本的業(yè)務；二是通過適當增加負債規(guī)模以降低資本

5、成本，成功地使平均資本成本由原來的16%下降到 12%。結果，從 1987 年開始可口可樂公司的 EVA連續(xù) 6 年以平均 27%的速度上升；股票價格也在同期上升了300%，遠遠高于同期標準普爾指數55%的漲幅?？煽诳蓸饭镜目偛肅oizucta將公司取得的巨大成果歸功于EVA指標的引入。 20 世紀 90 年代，在上述公司的成功經驗示范效應下，許多大公司也相繼引入EVA指標，其中包括美國郵政署、惠爾普（ WhirlpOOl ）、 CXS鐵路公司等。在思騰思特公司（SternStewart & Co.）的推動下，從 1993 年開始，美國財富雜志每年對1000 家上市公司推出根據Ste

6、rn Stewart & Co計算的 EVA值排序的“財富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。 1994 年，思騰思特公司（ Stern Stewart & Co.）將 EVA 發(fā)展 成為一種財務管理模式，并分別在美國、法國、英國、加拿大、墨西哥、澳大利亞等國注冊了 EVA商標， EVA得到正式確立。 EVA在國外許多公司，如孟山都、寶潔、美國通用電器、聯邦速遞、索尼、西門子、加州退休養(yǎng)老基金等400 多家世界著名公司得到廣泛應用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標準。由于大型跨國公司的全球性經營活動具有相互影響 力，加之以思騰思特公司（ SternStewart & Co.）為代表的管理

7、咨詢公司在全球進行大力推介，EVA被財富雜志稱為“當今最為炙手可熱的財務理念”。美國管理之父彼得·德魯克在哈佛商業(yè)評論上撰文指出：“作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面 ”目前 ，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亞、新西蘭和歐洲以及南美的許多公司已采用EVA作為他們價值增值的衡量指標。隨著經濟形勢的發(fā)展，將會有更多的公司采用EVA。EVA越來越受到企業(yè)界的關注和青睞。三、 EVA在 中國 的應用作為 20 世紀 90 年代在國外發(fā)展起來的一種新的績效評定方法 ，EVA為評價上市公司經營績效提供了一個新的思路和新的解決方案。2001 年 3 月，思騰思特

8、公司在中國成立思騰思特（中國）分公司（ Stern Stewart China），推行 EVA管理系統(tǒng)。同年8 月，思騰思特公司與財經雜志社合作，自2000 年起推出了“中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。2003 年 9 月，思騰思特公司在中國推廣 EVA管理系統(tǒng)失敗，財經時報當時報道說，外資咨詢水土不服，思騰思特揮別中國。四、 EVA在我國應用遇到的問題 分析思騰思特公司在中國推廣EVA管理系統(tǒng)為什么會失敗？筆者認為主要有以下原因：（一）我國企業(yè)價值觀念薄弱我國的市場經濟發(fā)展還不成熟，企業(yè)、特別是國有企業(yè)，對政府依賴性很大，而且承擔的往往是就業(yè)、社會 和環(huán)境等方面的責任，盈利似乎并不重要。

9、在這樣的環(huán)境下，企業(yè)競爭觀念相對較弱，人治色彩濃厚。企業(yè)對價值創(chuàng)造的觀念薄弱，導致大部分企業(yè)在利潤最大化的目標下不斷擴大規(guī)模，而規(guī)模的擴大更多的是毀滅價值而不是創(chuàng)造價值。企業(yè)文化和財務理念不完全符合市場經濟的要求。（二）我國企業(yè)忽略資產結構在經濟改革初期，人們普遍感到企業(yè)資金短缺影響了企業(yè)的進一步發(fā)展。在這種觀念的引導下，人們在企業(yè)改革過程中自然 將主要的精力放在解決資本結構問題上。企業(yè)的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融資機制上具備了獲得重大發(fā)展的條件，其能否實現規(guī)模上與質量上的飛躍，仍然取決于企業(yè)投資決策與日常管理的 科學 性。僅僅依靠融資手段決不算將企業(yè)從

10、一個較低的層次帶到一個較高的層次。（三）引起企業(yè)投資減少資本成本是計算 EVA的一個關鍵因素，但我國目前的資本市場還很不完善，投機性還很強，股份根本無法反映公司的基層面。資本市場的不成熟是制約EVA在我國企業(yè)推廣和普及的一個重要因素。由于資本成本的大小直接影響著EVA的大小，而 EVA又決定著管理者的報酬。這樣，管理者很可能會通過減少企業(yè)的投資來降低資本成本。減少的投資可能是實物資產的投資，也有可能是不易被發(fā)掘的無形資產的投資，或者是拒絕了那些長期來看才有活力的投資項目。這樣，企業(yè)的盈利質量和長期競爭能力必然下降。（四）公司治理結構不合理公司治理結構包括股東會、董事會和經理層，三者之間既有一定的獨立性，又有一定的聯系。公司治理結構的