流動(dòng)性過剩的堵截與疏導(dǎo)

1、主要內(nèi)容1 1什么是流動(dòng)性過剩？什么是流動(dòng)性過剩？2 2什么原因造成流動(dòng)性過剩？什么原因造成流動(dòng)性過剩？3 3治理流動(dòng)性過剩應(yīng)該是堵還是導(dǎo)？治理流動(dòng)性過剩應(yīng)該是堵還是導(dǎo)？一、什么是流動(dòng)性過剩？一、什么是流動(dòng)性過剩？ 對(duì)對(duì)流動(dòng)性過剩解釋的不同觀點(diǎn)流動(dòng)性過剩解釋的不同觀點(diǎn)李李 揚(yáng)：對(duì)流動(dòng)性過剩的揚(yáng)：對(duì)流動(dòng)性過剩的“集體誤讀集體誤讀”溫家寶：要加強(qiáng)對(duì)銀行流動(dòng)性過剩的管理溫家寶：要加強(qiáng)對(duì)銀行流動(dòng)性過剩的管理曾康霖：對(duì)流動(dòng)性過剩研究要有新視角曾康霖：對(duì)流動(dòng)性過剩研究要有新視角（一）國內(nèi)學(xué)界對(duì)流動(dòng)性過剩含義的（一）國內(nèi)學(xué)界對(duì)流動(dòng)性過剩含義的5 5種解釋種解釋 流動(dòng)性過剩是指流動(dòng)性過剩是指1 1、銀行流動(dòng)性

2、資產(chǎn)過剩；、銀行流動(dòng)性資產(chǎn)過剩；2 2、銀行運(yùn)營資金過多，用不出去；、銀行運(yùn)營資金過多，用不出去；3 3、銀行存款大于貸款出現(xiàn)巨額存差；、銀行存款大于貸款出現(xiàn)巨額存差；4 4、貨幣供給增長速度大于、貨幣供給增長速度大于GDPGDP增長速度，增長速度， 貨幣過多；貨幣過多；5 5、流入銀行系統(tǒng)的現(xiàn)金持續(xù)性高于央行資金回、流入銀行系統(tǒng)的現(xiàn)金持續(xù)性高于央行資金回籠規(guī)模的一種狀態(tài)?；\規(guī)模的一種狀態(tài)。（二）流動(dòng)性過剩概念的來源流動(dòng)性過剩概念的來源 流動(dòng)性過剩（流動(dòng)性過剩（Excess Liquidity),Excess Liquidity),源于英國源于英國Macdonald Macdonald And

3、 EvansAnd Evans公司出版的公司出版的經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典，其含義概括，其含義概括為：為：銀行自愿或被迫持有的銀行自愿或被迫持有的“流動(dòng)性流動(dòng)性”超過超過健健 全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。無論是自愿還是其他原因，當(dāng)銀行持有的無論是自愿還是其他原因，當(dāng)銀行持有的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性資產(chǎn)超過健全經(jīng)營原則所對(duì)應(yīng)的必超過健全經(jīng)營原則所對(duì)應(yīng)的必要水平時(shí)，就發(fā)生了流動(dòng)性過剩。要水平時(shí)，就發(fā)生了流動(dòng)性過剩。（三）對(duì)流動(dòng)性過剩概念的多視角考察流動(dòng)性過剩概念的多視角考察1 11、凱恩斯、凱恩斯：貨幣需求（三大動(dòng)機(jī)）：貨幣需求（三大動(dòng)機(jī)） 靈活偏好、變現(xiàn)能力靈活

4、偏好、變現(xiàn)能力 流動(dòng)性崇拜（流動(dòng)性崇拜（fetish Liquidity)2 2、?？怂梗骸⑾？怂梗喝N金融資產(chǎn)三種金融資產(chǎn) 運(yùn)營資產(chǎn)運(yùn)營資產(chǎn)清償力（到期日）清償力（到期日） 儲(chǔ)備資產(chǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)變現(xiàn)力（資產(chǎn)變現(xiàn)速度）變現(xiàn)力（資產(chǎn)變現(xiàn)速度） 投機(jī)資產(chǎn)投機(jī)資產(chǎn)金融力（保值、增值能力）金融力（保值、增值能力）（三）對(duì)流動(dòng)性過剩概念的多視角考察流動(dòng)性過剩概念的多視角考察2 23、流動(dòng)性能力與流動(dòng)性過剩、流動(dòng)性能力與流動(dòng)性過剩 流動(dòng)性能力流動(dòng)性能力:獲得流動(dòng)性資產(chǎn)的能力獲得流動(dòng)性資產(chǎn)的能力 資產(chǎn)方資產(chǎn)方 負(fù)債方負(fù)債方 流動(dòng)性過剩流動(dòng)性過剩:流動(dòng)性資產(chǎn)過剩流動(dòng)性資產(chǎn)過剩 流動(dòng)性能力與流動(dòng)性過剩呈負(fù)相關(guān)流動(dòng)性

5、能力與流動(dòng)性過剩呈負(fù)相關(guān) 流動(dòng)性過剩表明流動(dòng)性能力缺乏流動(dòng)性過剩表明流動(dòng)性能力缺乏流動(dòng)性能力的充分表現(xiàn)流動(dòng)性能力的充分表現(xiàn) 拆東墻補(bǔ)西墻拆東墻補(bǔ)西墻 墻墻不倒墻墻不倒 借新賬還舊賬借新賬還舊賬 賬賬能清賬賬能清（三）對(duì)流動(dòng)性過剩概念的多視角考察流動(dòng)性過剩概念的多視角考察3 34、商業(yè)銀行巨額存差與流動(dòng)性過剩、商業(yè)銀行巨額存差與流動(dòng)性過剩 存差：存款大于貸款的差額存差：存款大于貸款的差額 我國銀行存差的演變我國銀行存差的演變 商業(yè)銀行出現(xiàn)存差的普遍性商業(yè)銀行出現(xiàn)存差的普遍性 巨額存差不一定產(chǎn)生流動(dòng)性過剩巨額存差不一定產(chǎn)生流動(dòng)性過剩 關(guān)鍵看商業(yè)銀行的資產(chǎn)選擇關(guān)鍵看商業(yè)銀行的資產(chǎn)選擇 -如何運(yùn)用存差

6、如何運(yùn)用存差（三）對(duì)流動(dòng)性過剩概念的多視角考察流動(dòng)性過剩概念的多視角考察4 45、貨幣供給過多與流動(dòng)性過剩貨幣供給過多與流動(dòng)性過剩 貨幣供給：渠道與過程貨幣供給：渠道與過程 貨幣供給過多是相對(duì)貨幣需求而言貨幣供給過多是相對(duì)貨幣需求而言 貨幣供給過多不等于流動(dòng)性過剩貨幣供給過多不等于流動(dòng)性過剩 （三）對(duì)流動(dòng)性過剩概念的多視角考察流動(dòng)性過剩概念的多視角考察5 56、流動(dòng)性過剩與市場主體行為流動(dòng)性過剩與市場主體行為流動(dòng)性過剩是指個(gè)人、企業(yè)和政府的流動(dòng)性資流動(dòng)性過剩是指個(gè)人、企業(yè)和政府的流動(dòng)性資產(chǎn)過剩，即錢多了，集中體現(xiàn)為銀行的流動(dòng)性產(chǎn)過剩，即錢多了，集中體現(xiàn)為銀行的流動(dòng)性資產(chǎn)過?；蜻\(yùn)營資金過多。資產(chǎn)

7、過剩或運(yùn)營資金過多。流動(dòng)性資產(chǎn)過?；蜻\(yùn)營資金過多，表明資產(chǎn)與流動(dòng)性資產(chǎn)過?；蜻\(yùn)營資金過多，表明資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)不合理，資金的運(yùn)作成本與收益不負(fù)債的結(jié)構(gòu)不合理，資金的運(yùn)作成本與收益不對(duì)稱，資金不能運(yùn)用到應(yīng)該賺錢的地方，對(duì)稱，資金不能運(yùn)用到應(yīng)該賺錢的地方，“錯(cuò)錯(cuò)位位”而顯多余。而顯多余。流動(dòng)性過剩反映市場主體短期行為和功利主義。流動(dòng)性過剩反映市場主體短期行為和功利主義。（四）我國流動(dòng)性過剩的種種表現(xiàn)（四）我國流動(dòng)性過剩的種種表現(xiàn)從去年春天開始從去年春天開始 流動(dòng)性過剩日趨嚴(yán)重流動(dòng)性過剩日趨嚴(yán)重更有甚者驚呼更有甚者驚呼 流動(dòng)性泛濫流動(dòng)性泛濫今年今年3 3月溫總理月溫總理政府工作報(bào)告政府工作報(bào)告 講到

8、流動(dòng)性過剩問題講到流動(dòng)性過剩問題 流動(dòng)性過剩的表現(xiàn)流動(dòng)性過剩的表現(xiàn) 1 1、 銀行存差擴(kuò)大銀行存差擴(kuò)大, ,營運(yùn)資金過剩營運(yùn)資金過剩 2 2、貸款投放，貨幣供應(yīng)增速過快、貸款投放，貨幣供應(yīng)增速過快 3 3、外匯儲(chǔ)備大幅增加，人民幣升值壓力增大、外匯儲(chǔ)備大幅增加，人民幣升值壓力增大 4 4、房地產(chǎn)價(jià)格猛漲，、房地產(chǎn)價(jià)格猛漲， 股市暴漲股市暴漲 5 5、GDPGDP高速增長，經(jīng)濟(jì)偏熱高速增長，經(jīng)濟(jì)偏熱 二、二、什么原因造成什么原因造成流動(dòng)性過剩？流動(dòng)性過剩？ 形形色色的觀點(diǎn)形形色色的觀點(diǎn) 主要原因主要原因（一）流動(dòng)性過剩是儲(chǔ)蓄率過高所致（一）流動(dòng)性過剩是儲(chǔ)蓄率過高所致 湯敏、張軍、李揚(yáng)湯敏、張軍、

9、李揚(yáng)（二）流動(dòng)性過剩的根源是雙順差，外匯儲(chǔ)備猛增（二）流動(dòng)性過剩的根源是雙順差，外匯儲(chǔ)備猛增 余永定余永定（三）流動(dòng)性過剩的根源是（三）流動(dòng)性過剩的根源是“雙失衡雙失衡” 國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)失衡國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)失衡 ( (四四) ) 流動(dòng)性過剩的根源是貸款能力低下流動(dòng)性過剩的根源是貸款能力低下 流動(dòng)性過剩成因的具體分析流動(dòng)性過剩成因的具體分析（一）流動(dòng)性過剩是老問題（一）流動(dòng)性過剩是老問題(31-34,(31-34,美首發(fā)美首發(fā)) )（二）流動(dòng)性過剩是全球性問題（二）流動(dòng)性過剩是全球性問題(9.11(9.11以后以后) )（三）流動(dòng)性過剩是工業(yè)化發(fā)展階段的產(chǎn)物（三）流動(dòng)性過剩是工業(yè)化發(fā)展階段的產(chǎn)物（

10、四）流動(dòng)性過剩是中國大國崛起的伴隨物（四）流動(dòng)性過剩是中國大國崛起的伴隨物 1 1、人民幣升值、國際資本（熱錢）流入、人民幣升值、國際資本（熱錢）流入 2 2、對(duì)外開放，貿(mào)易順差，外匯儲(chǔ)備增加、對(duì)外開放，貿(mào)易順差，外匯儲(chǔ)備增加 3 3、儲(chǔ)蓄率高，階段性消費(fèi)不足、儲(chǔ)蓄率高，階段性消費(fèi)不足 4 4、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資渠道不多、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資渠道不多 5 5、資金盈利能力不強(qiáng)，貸款能力不足、資金盈利能力不強(qiáng)，貸款能力不足 三、如何治理流動(dòng)性過剩？三、如何治理流動(dòng)性過剩？ 為何要治理？為何要治理？ 選擇啥措施？選擇啥措施？ 堵截還是疏導(dǎo)？堵截還是疏導(dǎo)？1 1、錢多作怪、錢多作怪 泛濫成災(zāi)泛濫成災(zāi)“

11、亂花錢，難調(diào)控亂花錢，難調(diào)控”2 2、把準(zhǔn)脈象，找準(zhǔn)病因，對(duì)癥下藥、把準(zhǔn)脈象，找準(zhǔn)病因，對(duì)癥下藥3 3、對(duì)已開出的藥方的療效進(jìn)行檢驗(yàn)、對(duì)已開出的藥方的療效進(jìn)行檢驗(yàn)（一）已出臺(tái)的（一）已出臺(tái)的治理流動(dòng)性過剩的對(duì)策治理流動(dòng)性過剩的對(duì)策1 1、去年、去年7 7月份以來連續(xù)月份以來連續(xù)8 8次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率2 2、去年以來、去年以來3 3次上調(diào)存貸款利率次上調(diào)存貸款利率3 3、20062006年凈發(fā)行年凈發(fā)行94009400億央行票據(jù)，回籠資金億央行票據(jù)，回籠資金4 4、20062006年年7 7月月2121日人民幣升值日人民幣升值2%2%，全年升值，全年升值5%5%5 5、放

12、寬外匯管理，藏匯于民，刺激用匯、放寬外匯管理，藏匯于民，刺激用匯6 6、成立外匯儲(chǔ)備投資公司，經(jīng)營外匯儲(chǔ)備、成立外匯儲(chǔ)備投資公司，經(jīng)營外匯儲(chǔ)備7 7、“三箭齊發(fā)三箭齊發(fā)”（二）流動(dòng)性過剩的治理效果（二）流動(dòng)性過剩的治理效果 有效但不大，治標(biāo)未治本有效但不大，治標(biāo)未治本1 1、貸款增速降低了，但貸款總額仍很大、貸款增速降低了，但貸款總額仍很大2 2、貨幣供應(yīng)增速降低了，但存差在增加、貨幣供應(yīng)增速降低了，但存差在增加3 3、國際收支雙順差，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加、國際收支雙順差，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加 （現(xiàn)在已經(jīng)超過（現(xiàn)在已經(jīng)超過1.21.2萬億美元）萬億美元）4 4、人民幣繼續(xù)升值，已破、人民幣繼續(xù)升值，已

13、破7.77.75 5、房價(jià)、股價(jià)繼續(xù)大漲、房價(jià)、股價(jià)繼續(xù)大漲（三）流動(dòng)性過剩使金融宏觀控制左右為難（三）流動(dòng)性過剩使金融宏觀控制左右為難1 1、人民幣大幅升值與出口、就業(yè)的矛盾、人民幣大幅升值與出口、就業(yè)的矛盾2 2、提高利率與熱錢流入的矛盾、提高利率與熱錢流入的矛盾3 3、提高法定存款準(zhǔn)備率與其效應(yīng)遞減的矛盾、提高法定存款準(zhǔn)備率與其效應(yīng)遞減的矛盾4 4、控制貸款與商行經(jīng)營目標(biāo)的矛盾、控制貸款與商行經(jīng)營目標(biāo)的矛盾5 5、降低儲(chǔ)蓄率與現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的矛盾、降低儲(chǔ)蓄率與現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的矛盾6 6、控制貨幣供應(yīng)增加與保持較高、控制貨幣供應(yīng)增加與保持較高GDPGDP增速的矛盾增速的矛盾( (四四) )治理流動(dòng)性過剩的現(xiàn)實(shí)對(duì)策治理流動(dòng)性過剩的現(xiàn)實(shí)對(duì)策 “多、快、好花錢多、快、好花錢” 疏導(dǎo)比堵截好?。ㄖ苷龖c、趙曉）疏導(dǎo)比堵截好?。ㄖ苷龖c、趙曉）1 1、改革外匯管