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1、第五章證券(zhngqun)投資管理第一頁,共八十五頁。學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的(md)(md)與要求與要求:n證券投資是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)是公司財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用環(huán)節(jié)(hunji)(hunji),影響公司的未來收益水平。通過,影響公司的未來收益水平。通過本章的學(xué)習(xí)與研究,應(yīng)當(dāng)深入理解影響本章的學(xué)習(xí)與研究,應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司公司證券投資決策的財(cái)務(wù)因素,熟練掌決策的財(cái)務(wù)因素,熟練掌握證券投資決策的基本決策方法,握證券投資決策的基本決策方法,靈活靈活運(yùn)用于各種證券投資的可行性分析。運(yùn)用于各種證券投資的可行性分析。第二頁,共八十五頁。第一節(jié) 證券投資的種類證券投資的種類(zhngli)與目與目的的n一、證
2、券的含義與種類 n(一一)證券的含義與特征證券的含義與特征 n證券是票面在有一定金額(jn ),代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán),可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。 第三頁,共八十五頁。n(二二)證券的種類證券的種類 n1.按照證券發(fā)行主體的不同,可分為政府證券、金融證券和公司證券 n2.按照證券到期日的長(zhǎng)短,可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。n3.按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同,可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。n4.按照證券所體現(xiàn)(txin)的權(quán)益關(guān)系,可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。第四頁,共八十五頁。證券(zhngqun)投資(三)可供企業(yè)投資的主要證券政府債券政府債券短期融資券短期融資券可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓(zhunrng)存單存單
3、企業(yè)債券企業(yè)債券企業(yè)股票企業(yè)股票證券投資基金證券投資基金第五頁,共八十五頁。n(四)證券(zhngqun)投資的分類依投資的對(duì)象來進(jìn)行分類n債券投資n股票投資n基金投資n組合投資第六頁,共八十五頁。證券(zhngqun)投資n三、證券投資的含義與目的 n(一一)證券投資的含義證券投資的含義 n證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生(yn shn)證券等資產(chǎn),從而獲取收益的一種投資行為。 n相對(duì)于實(shí)物投資而言,證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。 第七頁,共八十五頁。證券(zhngqun)投資n(二二)證券投資的目的證券投資的目的 證券投資的目的主要有: (1)暫時(shí)
4、存放閑置資金; (2)獲取投資收益; (3)取得控制權(quán); (4)穩(wěn)定(wndng)與客戶的關(guān)系; (5)多元化投資,分散風(fēng)險(xiǎn)。 第八頁,共八十五頁。第二節(jié)證券投資(tu z)風(fēng)險(xiǎn)與收益n一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn) 投資者在進(jìn)行投資者在進(jìn)行(jnxng)(jnxng)證券投資時(shí),應(yīng)對(duì)欲投資的證證券投資時(shí),應(yīng)對(duì)欲投資的證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行(jnxng)(jnxng)充分估計(jì),對(duì)期望報(bào)酬率進(jìn)行充分估計(jì),對(duì)期望報(bào)酬率進(jìn)行(jnxng)(jnxng)謹(jǐn)慎測(cè)算。謹(jǐn)慎測(cè)算。n 證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn),期限風(fēng)險(xiǎn)
5、。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 第九頁,共八十五頁。證券(zhngqun)投資n二、證券投資收益二、證券投資收益 證券投資收益包括證券出售現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差以及定期的股利或利息收益。 證券投資報(bào)酬,既可以用相對(duì)數(shù)表示,也可以用證券投資報(bào)酬,既可以用相對(duì)數(shù)表示,也可以用絕對(duì)數(shù)表示,而在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中通常使用絕對(duì)數(shù)表示,而在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中通常使用(shyng)(shyng)相相對(duì)數(shù),即用投資報(bào)酬率來反映對(duì)數(shù),即用投資報(bào)酬率來反映。第十頁,共八十五頁。(一)債券(zhiqun)投資收益的計(jì)算n1、票面收益率。即名義收益率,按票面價(jià)格計(jì)算確定的收益率。n2、最終實(shí)際收益率。指?jìng)l(fā)行認(rèn)購日
6、至最終到期(do q)償還日止,投資者獲利的實(shí)際收益率。%100)-(認(rèn)購價(jià)格持有年限認(rèn)購價(jià)格到期收回的本利和最終實(shí)際收益率第十一頁,共八十五頁。例5-1,5-221.06%100%9500.5950-0.510%11000n一張面值為1000元的債券,票面收益率是10%,期限(qxin)是半年,發(fā)行價(jià)格為950,債券購買者在到期時(shí)可獲利息200元,則實(shí)際收益率為:n若發(fā)行價(jià)格為1020元n若發(fā)行價(jià)格為1000元5.88%100%10200.51020-0.510%1100010%100%10000.51000-0.510%11000第十二頁,共八十五頁。n3、持有期間收益率n從債券購入日到賣
7、出日為止這段時(shí)間的年利率。n例5-3:乙企業(yè)于2003年4月1日以10000元購入面額(min )為10000元的新發(fā)行債券,票面利率為12%,2年后一次還本付息。若2003年7月1日,以10300元的價(jià)格賣出,要求計(jì)算企業(yè)的債券投資持有期間收益率。%100買入價(jià)持有年限買入價(jià))(賣出價(jià)持有期間收益率%12%10010000/0.251000010300)(第十三頁,共八十五頁。n4、到期收益率 指對(duì)已在市場(chǎng)上流通的舊債券,從購入日起到最終償還期限止這段時(shí)間的年利率。例5-4:丙企業(yè)以11 300元從乙企業(yè)購入面額為10 000元的債券,并持有(ch yu)到還本付息為止,持有(ch yu)期
8、間為9個(gè)月。則丙企業(yè)的到期收益率為:%100買入價(jià)持有年限買入價(jià))(到期收入的本利和到期收益率%8.912%100113005.70113002%12110000)(第十四頁,共八十五頁。(二)股票(gpio)投資收益的計(jì)算普通股發(fā)行股數(shù)企業(yè)稅后利潤(rùn)每股盈利上年每股盈利上年每股盈利本年每股盈利每股盈利增長(zhǎng)率n1、股利收益(1)每股盈利,稅后利潤(rùn)與普通股股數(shù)之比。若企業(yè)同時(shí)發(fā)行(fhng)優(yōu)先股,則應(yīng)從稅后盈利中扣減優(yōu)先股息。(2)每股盈利增長(zhǎng)率,衡量公司每股盈利增長(zhǎng)速度的指標(biāo)(3)每股股利,每一普通股能獲得的股利收益。普通股發(fā)行股數(shù)優(yōu)先股股利企業(yè)稅后利潤(rùn)每股盈利普通股發(fā)行股數(shù)普通股現(xiàn)金股利總額
9、每股股利 第十五頁,共八十五頁。n2、資本增值收益。股票投資獲得資本增值收益的形式是送股,又可稱為公積金轉(zhuǎn)增股本(gbn)。資本增值收益是長(zhǎng)期投資者選擇優(yōu)質(zhì)公司股票后長(zhǎng)期持有的主要投資目的。n3、買賣差價(jià)收益,指通過股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額所獲取的收如,又稱資本損益。當(dāng)賣出價(jià)高于買入價(jià)時(shí)為資本收益,即資本利得為正,反之為資本損失,即資本利得為負(fù)。第十六頁,共八十五頁。三、證券(zhngqun)風(fēng)險(xiǎn)與收益的確認(rèn)證券(zhngqun)信用等級(jí)n(一)債券的評(píng)級(jí)考慮因素:1、違約的可能性;2、債務(wù)的性質(zhì)和有關(guān)附屬(fsh)條款;3、在破產(chǎn)時(shí)債權(quán)人的相對(duì)低位。對(duì)于我國企業(yè)信用評(píng)估的信用等級(jí)具體分為
10、:AAA,AA,A,BBB,BB,B,CCC,CC,C。通常都把前四個(gè)等級(jí)定為投資級(jí)(AAA-BBB),把后五個(gè)等級(jí)定為投機(jī)級(jí)(BB-C)。投資級(jí)表示收益正常,風(fēng)險(xiǎn)很小;而投機(jī)級(jí)表示收益沒有保障,但風(fēng)險(xiǎn)更大。第十七頁,共八十五頁。(二)優(yōu)先股評(píng)級(jí)(png j)考慮因素:1、支付股息的可能性;2、優(yōu)先股的性質(zhì)和各種條款;3、在破產(chǎn)清算和企業(yè)重組時(shí)優(yōu)先股的相對(duì)低位。優(yōu)先股等級(jí)一般不能高于同一企業(yè)發(fā)行的債券等級(jí)。第十八頁,共八十五頁。n(三)短期融資券的評(píng)級(jí)按債務(wù)人支付商業(yè)票據(jù)債務(wù)的能力劃分為A、B、C、D四大類。(四)普通股編類排列按各種股票的收益和紅利的不同(b tn)水平對(duì)股票進(jìn)行編類排列。第
11、十九頁,共八十五頁。第三節(jié)證券(zhngqun)投資決策n一、影響一、影響證券投資證券投資的因素的因素n國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析n行業(yè)分析n企業(yè)經(jīng)營(jngyng)管理情況分析第二十頁,共八十五頁。 ( 一一)國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì))國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析分析 1 1、國內(nèi)生產(chǎn)總值(國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDPGDP)。它是指在一國領(lǐng)土范圍內(nèi),本國居民)。它是指在一國領(lǐng)土范圍內(nèi),本國居民和外國居民在一年內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。和外國居民在一年內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度)是一國經(jīng)濟(jì)成就的根本反映。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度)是一國經(jīng)濟(jì)成就的根本反映。如果如果GDP
12、GDP呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì),則企業(yè)進(jìn)行證券投資一般會(huì)獲得比較好的收益;呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì),則企業(yè)進(jìn)行證券投資一般會(huì)獲得比較好的收益;反之反之(fnzh)(fnzh)收益會(huì)降低。收益會(huì)降低。 2 2、通貨膨脹率通貨膨脹率 通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有:通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有:降低投資者的實(shí)際報(bào)降低投資者的實(shí)際報(bào)酬率;影響股票價(jià)格。酬率;影響股票價(jià)格。 3 3、利率利率 從宏觀經(jīng)濟(jì)分析角度看,利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)資金供求的變從宏觀經(jīng)濟(jì)分析角度看,利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)情況。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長(zhǎng)時(shí)期,資金供不應(yīng)求,利率上升;動(dòng)情況。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長(zhǎng)時(shí)期,資金供不應(yīng)求,利率上升;當(dāng)
13、經(jīng)濟(jì)蕭條市場(chǎng)疲軟時(shí),資金需求減少,利率下降。利率影響著當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條市場(chǎng)疲軟時(shí),資金需求減少,利率下降。利率影響著人們的儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)行為,利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)人們的儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)行為,利率結(jié)構(gòu)也影響著居民金融資產(chǎn)的選擇和證券結(jié)構(gòu)的選擇和證券結(jié)構(gòu)第二十一頁,共八十五頁。 (二二)行業(yè)行業(yè)(hngy)(hngy)分析分析 1 1、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就是市場(chǎng)競(jìng)行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。爭(zhēng)或壟斷的程度。 完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng) 不完全競(jìng)爭(zhēng)(壟斷競(jìng)爭(zhēng)不完全競(jìng)爭(zhēng)(壟斷競(jìng)爭(zhēng)) 1。生產(chǎn)者眾多。生產(chǎn)者眾多(zhngdu),各種生產(chǎn)資料可以完全,各種生產(chǎn)資料可以完全
14、流動(dòng)。流動(dòng)。2。產(chǎn)品都是同質(zhì)的,無差別。產(chǎn)品都是同質(zhì)的,無差別。3。沒有一個(gè)企業(yè)能影響市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格。沒有一個(gè)企業(yè)能影響市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格。4。企業(yè)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。企業(yè)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。5。企業(yè)盈利由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來決定。企業(yè)盈利由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來決定。6。生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)很了解,。生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)很了解, 并并 可自由進(jìn)出市場(chǎng)??勺杂蛇M(jìn)出市場(chǎng)。 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中, 此種市場(chǎng)此種市場(chǎng) 是少見的。是少見的。1。生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料。生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)??梢粤鲃?dòng)。2。產(chǎn)品之間存在著差異性。產(chǎn)品之間存在著差異性。3。因差異性的
15、存在,生產(chǎn)者可樹立。因差異性的存在,生產(chǎn)者可樹立(shl)自己產(chǎn)品的信譽(yù),從而對(duì)其產(chǎn)自己產(chǎn)品的信譽(yù),從而對(duì)其產(chǎn)品有一定的控制能力。品有一定的控制能力。買東西就要認(rèn)準(zhǔn)品牌!買東西就要認(rèn)準(zhǔn)品牌!第二十二頁,共八十五頁。 寡頭寡頭(gutu)壟斷市場(chǎng)壟斷市場(chǎng) 完全壟斷市場(chǎng)完全壟斷市場(chǎng)1。少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量很大,對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和交易有一定的。少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量很大,對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和交易有一定的壟斷能力。壟斷能力。2。每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營方式的變化,對(duì)其他生。每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營方式的變化,對(duì)其他生產(chǎn)者產(chǎn)者 有重要影響。有重要影響。3。通常有一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)。通常有一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)(ln do)作用的企業(yè)。作用的企
16、業(yè)。 獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種沒有獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種沒有(mi yu)替替代的特質(zhì)產(chǎn)品。分為政府完全壟斷和個(gè)代的特質(zhì)產(chǎn)品。分為政府完全壟斷和個(gè)別企業(yè)完全壟斷。別企業(yè)完全壟斷。1。市場(chǎng)被獨(dú)家控制。市場(chǎng)被獨(dú)家控制。2。壟斷者確定市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)量,以獲。壟斷者確定市場(chǎng)價(jià)格和產(chǎn)量,以獲取高額利潤(rùn)。取高額利潤(rùn)。第二十三頁,共八十五頁。 2、行業(yè)生命周期分析行業(yè)生命周期分析 行業(yè)同企業(yè)和產(chǎn)品一樣,也有一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過行業(yè)同企業(yè)和產(chǎn)品一樣,也有一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過程,這個(gè)過程稱為行業(yè)的生命周期。程,這個(gè)過程稱為行業(yè)的生命周期。 銷價(jià)銷價(jià) 大規(guī)模計(jì)算機(jī)大規(guī)模計(jì)算機(jī) 石油、電力石油、電力 互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)
17、紡織、冶金紡織、冶金 生物制藥生物制藥 初創(chuàng)期初創(chuàng)期 成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期 成熟期成熟期 衰退期衰退期 1.初創(chuàng)期初創(chuàng)期 在這一階段在這一階段(jidun),由于新行業(yè)剛誕生或初建不久,較高的,由于新行業(yè)剛誕生或初建不久,較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求,使投資于新興行業(yè)的投資公產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求,使投資于新興行業(yè)的投資公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。第二十四頁,共八十五頁。 在在初創(chuàng)初創(chuàng)期的企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),故這類企業(yè)期的企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),故這類企業(yè)適合投機(jī)者而非投資者。適合投機(jī)者而非投資者。 2.成長(zhǎng)期成長(zhǎng)期 在在初創(chuàng)初創(chuàng)期后期,隨
18、著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的逐步降期后期,隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的逐步降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大,新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大,新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)期。在這一時(shí)期,擁有向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)期。在這一時(shí)期,擁有(yngyu)一定市場(chǎng)一定市場(chǎng)營銷和資金實(shí)力的大企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng),并開始定期支付股利和擴(kuò)營銷和資金實(shí)力的大企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng),并開始定期支付股利和擴(kuò)大經(jīng)營。投資者若能在行業(yè)成長(zhǎng)期入市則能隨著行業(yè)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。大經(jīng)營。投資者若能在行業(yè)成長(zhǎng)期入市則能隨著行業(yè)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。 3.成熟期成熟期 在這一時(shí)期,企業(yè)與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)
19、手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向非價(jià)格在這一時(shí)期,企業(yè)與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向非價(jià)格手段,如提高產(chǎn)品質(zhì)量、改善產(chǎn)品性能、加強(qiáng)售后服務(wù)等。此間,行業(yè)手段,如提高產(chǎn)品質(zhì)量、改善產(chǎn)品性能、加強(qiáng)售后服務(wù)等。此間,行業(yè)利潤(rùn)因壟斷較高,而風(fēng)險(xiǎn)較小,新企業(yè)進(jìn)入較困難,行業(yè)增長(zhǎng)緩慢甚至利潤(rùn)因壟斷較高,而風(fēng)險(xiǎn)較小,新企業(yè)進(jìn)入較困難,行業(yè)增長(zhǎng)緩慢甚至停止。停止。 4.衰退期衰退期 由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn),原行業(yè)市場(chǎng)需求和銷量減少,部分由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn),原行業(yè)市場(chǎng)需求和銷量減少,部分廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金,出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)減少,利廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金,出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)
20、企業(yè)減少,利潤(rùn)下降的蕭條景象。投資者應(yīng)適時(shí)售出自己的股票,轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)型的行業(yè)潤(rùn)下降的蕭條景象。投資者應(yīng)適時(shí)售出自己的股票,轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)型的行業(yè)與公司。與公司。第二十五頁,共八十五頁。(三)企業(yè)經(jīng)營管理情況企業(yè)經(jīng)營管理情況(qngkung)分析分析1 1、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析2 2、企業(yè)的盈利能力分析、企業(yè)的盈利能力分析3 3、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率分析、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率分析4 4、企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代化管理手段能力的分析、企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代化管理手段能力的分析5 5、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析第二十六頁,共八十五頁。二、二、 債券債券(zhiqun)(zhiqun)投資投資n債券(zhiqun
21、)投資n 債券的估價(jià)n 債券投資收益率第二十七頁,共八十五頁。債券投資(tu z)的目的和特點(diǎn)n企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置利用暫時(shí)閑置(xinzh)(xinzh)資金,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,獲得資金,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,獲得收益。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為收益。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。了獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。n債券投資具有以下特點(diǎn):債券投資具有以下特點(diǎn):n 1. 1. 本金本金安全性安全性高高n 2. 2. 收入穩(wěn)定性強(qiáng)收入穩(wěn)定性強(qiáng)n 3. 3. 市場(chǎng)流動(dòng)性好市場(chǎng)流動(dòng)性好n 4. 4. 購買力風(fēng)險(xiǎn)較大購買
22、力風(fēng)險(xiǎn)較大n 5. 5. 沒有經(jīng)營管理權(quán)沒有經(jīng)營管理權(quán)第二十八頁,共八十五頁。(二)債券(zhiqun)的估價(jià)與投資決策n債券的內(nèi)在價(jià)值:債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí),才值得購買。n1、債券估價(jià)、債券估價(jià)(gji)的基本模型的基本模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算利息并支付利息、到期歸還本金。nrnrtntttnttPVIFFPVIFAIPrFrIPrFrFiP,11)1()1()1()1(第二十九頁,共八十五頁。n例5-5 某債券面值1 000元,票面利率10%,期限5年,某企業(yè)擬對(duì)此債券進(jìn)行(jnxng)投資,當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%,問債券的價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行(j
23、nxng)投資?n這種債券的價(jià)格必須低于927.88元,該債券才能投資。元88.9271000%1010005%,125%,12PVIFPVIFAP第三十頁,共八十五頁。2.一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)(gji)模型n例5-6 某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,面值為1 000元,期限為5年,票面利率10%,不計(jì)復(fù)利,當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%,該債券發(fā)行價(jià)格(jig)為多少企業(yè)才能購買?n債券價(jià)格必須低于1020元,企業(yè)才能購買。nrnPVIFniFFrniFFP,)()1 (元1020%)81 (5%10100010005P第三十一頁,共八十五頁。3.一次還本付息且按復(fù)利(fl)
24、的債券估價(jià)模型n例5-7 將5-6中不計(jì)復(fù)利改為復(fù)利,則債券(zhiqun)價(jià)格應(yīng)為:nrninnPVIFFVIFFriFP,)1()1(元1096%)81(%)101(100055P第三十二頁,共八十五頁。4、貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券(zhiqun)的估價(jià)模型nrnPVIFFrFP,)1(n純貼現(xiàn)純貼現(xiàn)(tixin)(tixin)債券債券,指發(fā)行人承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付,也叫“零息債券”。n例5-8 有一純貼現(xiàn)債券,面值1 000元,期限5年,當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率是8%,其價(jià)格為多少時(shí),企業(yè)才能購買?n該債券的價(jià)格只有低于680.6元時(shí),企業(yè)才能購買
25、。元6 .6806806. 01000%)81 (10005P第三十三頁,共八十五頁。5、永久(yngji)債券折現(xiàn)率利息額Pn永久債券是指沒有到期日,永遠(yuǎn)不停支付(zhf)利息的債券。優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券。n永久債券價(jià)值計(jì)算公式:n例:有一優(yōu)先股,承諾每年支付優(yōu)先股息40元,假設(shè)折現(xiàn)率為10%,則其價(jià)值為:元400%1040P第三十四頁,共八十五頁。(1) r /m(2) n *m(3) I /m利息支付的頻率可能是一年利息支付的頻率可能是一年m次(平息債次(平息債券)券)修改債券的定價(jià)修改債券的定價(jià)(dng ji)公式公式:mnmnttmrFmrmIP)1 ()1 (1第三十五頁,
26、共八十五頁。n例:有一債券面值為1000元,票面利率為8%,每半年支付一次利息,5年到期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%。n按慣例,報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義(mngy)利率,每半年計(jì)息時(shí)按年利率的1/2計(jì)算,即按4%計(jì)息,每次支付40元。折現(xiàn)率按同樣的方法處理,每半年的折現(xiàn)率為5%。該債券的價(jià)值為:nP=80/2(P/A,10%2,52)+1000(P/F,10%2,52)=407.7217+10000.6139=922.768元第三十六頁,共八十五頁。計(jì)算計(jì)算內(nèi)含內(nèi)含報(bào)酬率報(bào)酬率,選擇,選擇(xunz)內(nèi)含報(bào)酬率高內(nèi)含報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率的債券投資于必要報(bào)酬率的債券投資1. 確定預(yù)期 現(xiàn)金流.2. 用市
27、場(chǎng)(shchng)價(jià)格 (P0) 替換內(nèi)在價(jià)值 (V) 3. 解出使現(xiàn)金流現(xiàn)值等于市場(chǎng)價(jià)格的 內(nèi)在報(bào)酬率. 計(jì)算計(jì)算(j sun)報(bào)酬率(或收益率)的步驟報(bào)酬率(或收益率)的步驟第三十七頁,共八十五頁。計(jì)算計(jì)算(j sun)債券債券 YTM計(jì)算非零息債券(zhiqun)的到期收益率 (YTM)P0 = t=1(1 + r )t利息利息(lx)= I (PVIFA r , ) + M (PVIF r, ) (1 + r )+Mr = YTM第三十八頁,共八十五頁。計(jì)算計(jì)算(j sun)到期收益率(到期收益率(YTM)Julie Miller 想計(jì)算BW 發(fā)行在外的債券的 YTM . BW 的債券
28、的面值為$1000,年利率為10% ,還有15 年 到期. 該債券目前的市場(chǎng)價(jià)值 $1,250.則現(xiàn)在購買(gumi)該債券持有至到期的YTM?第三十九頁,共八十五頁。YTM 計(jì)算計(jì)算(j sun)(嘗試嘗試 9%)$1,250 = $100(PVIFA9%,15) + $1,000(PVIF9%, 15)$1,250 = $100(8.061) + $1,000(0.275)$1,250 = $806.10 + $275.00=$1,081.10貼現(xiàn)率太高!第四十頁,共八十五頁。YTM 計(jì)算計(jì)算(j sun) (嘗試嘗試7%)$1,250 = $100(PVIFA7%,15) + $1,00
29、0(PVIF7%, 15)$1,250 = $100(9.108) + $1,000(.362)$1,250 = $910.80 + $362.00=$1,272.80貼現(xiàn)率太低!第四十一頁,共八十五頁。.07$1,273.02YTM$1,250 .09$1,081 $192 X $23.02$192YTM 計(jì)算計(jì)算(j sun) (插值插值)$23X=X = .0024 = .07 + .0024 = .0724 or 第四十二頁,共八十五頁。債券價(jià)值(jizh)的影響因素n1、債券價(jià)值與折現(xiàn)率(市場(chǎng)要求報(bào)酬率or期望(qwng)報(bào)酬率):反向折價(jià)折價(jià)債券債券 折現(xiàn)率大于票面利率 (M P0
30、 ).溢價(jià)債券溢價(jià)債券 - 票面利率大于折現(xiàn)率(P0 M).平價(jià)債券平價(jià)債券 票面利率等于折現(xiàn)率(P0 = M).第四十三頁,共八十五頁。債券債券(zhiqun)價(jià)價(jià)值值與與折現(xiàn)折現(xiàn)率的關(guān)率的關(guān)系系 票面利率票面利率(ll)市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券債券(zhiqun)價(jià)格價(jià)格 ($)1000 P160014001200 P60000 2 4 6 8 12 14 16 18第四十四頁,共八十五頁。n2、債券價(jià)值與到期時(shí)間債券價(jià)值與到期時(shí)間對(duì)于平息(利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付)債券,在折現(xiàn)率不變的情況對(duì)于平息(利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付)債券,在折現(xiàn)率不變的情況下下 ,不管它高于或是低
31、于票面率,債券價(jià)值隨著到期時(shí)間的縮短逐,不管它高于或是低于票面率,債券價(jià)值隨著到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值接近。隨著到期時(shí)間的縮短,折現(xiàn)率變動(dòng)漸向債券面值接近。隨著到期時(shí)間的縮短,折現(xiàn)率變動(dòng)(bindng)對(duì)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。債券價(jià)值的影響越來越小。i=8%i=10%i=12%債券(zhiqun)價(jià)值5 4 3 2 1 0到期(do q)時(shí)間(年)第四十五頁,共八十五頁。3、給定折現(xiàn)率的變動(dòng)幅度、給定折現(xiàn)率的變動(dòng)幅度(fd),債券期限,債券期限越長(zhǎng),債券價(jià)值變動(dòng)幅度越長(zhǎng),債券價(jià)值變動(dòng)幅度(fd)越大越大. 票面票面(pio min)利率利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率市場(chǎng)要求報(bào)酬率 (%)債券債券(
32、zhiqun)價(jià)格價(jià)格 ($)1000 Par16001400120060000 2 4 6 8 12 14 16 18第四十六頁,共八十五頁。(五)債券(zhiqun)投資決策的內(nèi)容1、是否進(jìn)行債券投資的決策。2、債券投資對(duì)象(duxing)的決策。3、債券投資結(jié)構(gòu)的決策。第四十七頁,共八十五頁。三、股票投資三、股票投資 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的一是為了企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的一是為了(wi le)獲獲利,二是為了利,二是為了(wi le)控股。與債券投資相比,控股。與債券投資相比,股票投資一般具有以下特點(diǎn):股票投資一般具有以下特點(diǎn):1. 股票投資是權(quán)益性投資股票投資是權(quán)益性投資2. 股票投資的
33、風(fēng)險(xiǎn)較大股票投資的風(fēng)險(xiǎn)較大3. 股票投資的收益不穩(wěn)定股票投資的收益不穩(wěn)定4. 股票價(jià)格的起伏較大股票價(jià)格的起伏較大第四十八頁,共八十五頁。股票股票(gpio)估價(jià)估價(jià)當(dāng)投資者投資普通股時(shí),他會(huì)得到哪些(nxi)現(xiàn)金流?(1) 未來股利(2) 未來出售普通股股價(jià) 投資決策:計(jì)算(j sun)股票的內(nèi)在價(jià)值,然后與股票市價(jià)進(jìn)行比較,投資于市價(jià)小于或等于股票內(nèi)在價(jià)值的股票。第四十九頁,共八十五頁。n n) )r r, ,( (P P/ /F F, ,P Pn n) )r r, ,( (P P/ /A A, ,D Dr r) )( (1 1P Pr r) )( (1 1D DV Vn n1 1t tn
34、 nn nn nn n1 1t tt tt t股利股利貼現(xiàn)貼現(xiàn)(tixin)模型模型(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型)型)第五十頁,共八十五頁。股東(gdng)打算長(zhǎng)期持有股票,指獲得股利,是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。基本股利定價(jià)模型:普通股的每股價(jià)值等于未來所有股利的現(xiàn)值.(1 + r)1(1 + r)2(1 + r)V =+ . +d1dd2= t=1(1 + r)tdtdt:第第t期的現(xiàn)金股利期的現(xiàn)金股利(gl)r: 投資者要求的報(bào)酬率投資者要求的報(bào)酬率股利股利(gl)貼現(xiàn)貼現(xiàn)模型模型(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型)(貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型)第五十一頁,共八十五頁。投資人要求的收益率每年固定股利股票的內(nèi)在價(jià)值
35、rdVrdVn(1)長(zhǎng)期持有股票,股利穩(wěn)定不變n例5-9 某公司購買的甲種股票,預(yù)計(jì)每年每股股利0.8元,且穩(wěn)定不變,若投資者要求得到的收益率10%,則該種股票的內(nèi)在價(jià)值(jizh)為:n如果企業(yè)要求投資于該股票的期望收益率不低于10%,股票的購入價(jià)格就不得高于8元,否則就不宜進(jìn)行這項(xiàng)投資。元8%10.80V第五十二頁,共八十五頁。(2)股利固定增長(zhǎng)模型(mxng)假設(shè)股利的固定增長(zhǎng)率為g,且gr,則股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式:例5-10 東方公司準(zhǔn)備投資購買西部信托投資股份有限公司的股票,該公司上年的每股股利為2元,預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng),東方公司經(jīng)分析后,認(rèn)為必須得到10%的報(bào)酬率,才能
36、購買西部信托投資股份有限公司的股票,則該種股票的內(nèi)在價(jià)值為:即西部信托公司的股票價(jià)格在34.67元以下時(shí),東方公司才能購買。預(yù)計(jì)第一年的股利110)1 (dgrdgrgdV元7.634%4%10%)41(2V第五十三頁,共八十五頁。d0(1+g1)tdn(1+g2)t(3)階段性增長(zhǎng)階段性增長(zhǎng)(zngzhng)模型模型 階段性增長(zhǎng)模型 假定(jidng)公司先以超常增長(zhǎng)率增長(zhǎng)一定的年數(shù)(g可能會(huì)大于r),但最后增長(zhǎng)率會(huì)降下來。(1 +r)t(1 + r)tV = t=1n t=n+1 +第五十四頁,共八十五頁。d0(1+g1)tdn+1階段性增長(zhǎng)模型階段性增長(zhǎng)模型假定在第2階段股利按 g2固定
37、(gdng)增長(zhǎng), 所以公式應(yīng)為:(1 + r)t(r - g2)V = t=1n+1(1 + r)n第五十五頁,共八十五頁。例5-11 股票GP 頭3年按 增長(zhǎng)率 16% 增長(zhǎng),而后(r hu)按 8% 固定增長(zhǎng). 上一期分得的股利 3.24 /股. 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 在這種情形下該普通股的價(jià)值是多少?第五十六頁,共八十五頁。 d0 = 3.24 d1 = d0(1+g1)1 = 3.24(1.16)1 =3.76 d2 = d0(1+g1)2 = 3.24(1.16)2 =4.36 d3 = d0(1+g1)3 = 3.24(1.16)3 =5.06 d4 = d3(1+g2
38、)1 = 5.06(1.08)1 =5.46第五十七頁,共八十五頁。PV(d1) = d1(PVIF15%, 1) = 3.76 (0.870) = 3.27PV(d2) = d2(PVIF15%, 2) = 4.36 (0.756) = 3.30PV(d3) = d3(PVIF15%, 3) = 5.06 (0.658) = 3.33P3 = 5.46 / (0.15 - 0.08) = 78 PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = 78 (0.6575) = 51.29第五十八頁,共八十五頁。D0(1+.16)tD4計(jì)算(j sun) 內(nèi)在價(jià)值(1 + .15)t(.15-.0
39、8)V = t=13+1(1+.15)3V = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.29第五十九頁,共八十五頁。4、短期持有股票、未來(wili)準(zhǔn)備出手的股票股價(jià)模型n例5-12 大方公司預(yù)計(jì)未來2年的股利為3元,2年后預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格為25元,投資者預(yù)期報(bào)酬率為12%,問該股票現(xiàn)值是多少(dusho)?改股票目前的市場(chǎng)價(jià)值是26元,你認(rèn)為值得投資么?目前股票的內(nèi)在價(jià)值為25元,低于市場(chǎng)價(jià)格,不值得投資n nn nn n1 1t tt tt tr r) )( (1 1P Pr r) )( (1 1D DV V元)(25%2%12132 2) )1 1( (1 12 25 53
40、 3V V第六十頁,共八十五頁。 例: 某上市公司本年度每股支付現(xiàn)金股利2元。預(yù)計(jì)該公司凈利潤(rùn)第1年增長(zhǎng)8%,第2年增長(zhǎng)10%,第3年及以后年度其凈利潤(rùn)可能為: (1)將保持第2年的凈利潤(rùn)水平; (2)將保持第2年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率水平。該公司一直采用固定股利支付(zhf)率政策,并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。要求:假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為20%,計(jì)算上述兩種情形該股票的價(jià)值。 注:固定股利支付率(現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn))政策,即意味著股利支付率不變,由此可知凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等于股利的增長(zhǎng)率。第六十一頁,共八十五頁。d0 = 2 d1 = d0(1+g1)1 = 2(1.08)1 =2.16 d2 = d1(
41、1+g2)1 = 2.16(1.10)1 =2.38第六十二頁,共八十五頁。 (1)第3年及以后年度將保持(boch)第2年的凈利潤(rùn)水平,可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的零成長(zhǎng),第3年及以后年度將保持(boch)第2年的股利水平,即從第2年開始成為固定股利股票(站在第1年年末,即第2年年初),股利轉(zhuǎn)化為永續(xù)年金。 股票的價(jià)值=D1(P/F,20%,1)+(D220%)(P/F,20%,1) =2.160.8333+2.38/20%0.8333 =1.8+9.9 =11.7(元)。第六十三頁,共八十五頁。 (2)根據(jù)題中“第3年及以后年度將保持第2年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率水平”,可知該股票屬于非固定成長(zhǎng)后的
42、固定成長(zhǎng)股票,第3年及以后年度將保持第2年的股利(gl)增長(zhǎng)率水平,即從第2年開始成為固定成長(zhǎng)股票(站在第1年年末,即第2年年初)。 股票的價(jià)值=D1(P/F,20%,1)+D2(20%-10%)(P/F,20%,1) =2.160.8333+2.38/(20%-10%)0.8333=1.8+19.8=21.6(元)。第六十四頁,共八十五頁。(二)市盈率估價(jià)(gji)模型n市盈率=每股市價(jià)/每股盈利(yn l)n股票價(jià)格=該股票市盈率每股盈利n股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利n例5-13 東方公司的股票每股盈利是2元,市盈率是10,類似行業(yè)股票的平均市盈率是12,則: 股票價(jià)值=212=
43、24元 股票價(jià)格=210=20元該股票市價(jià)低于價(jià)值,可以投資。第六十五頁,共八十五頁。(三)(三)計(jì)算計(jì)算(j sun)報(bào)酬率(或收益報(bào)酬率(或收益率)率)1. 確定預(yù)期 現(xiàn)金流.2. 用市場(chǎng)價(jià)格(jig) (P0) 替換內(nèi)在價(jià)值 (V) 3. 解出使現(xiàn)金流現(xiàn)值等于市場(chǎng)價(jià)格的 市場(chǎng)要求的報(bào)酬率. 計(jì)算計(jì)算(j sun)報(bào)酬率(或收益率)的步驟報(bào)酬率(或收益率)的步驟第六十六頁,共八十五頁。計(jì)算計(jì)算(j sun)普通股的收益率普通股的收益率假定(jidng)固定增長(zhǎng)率模型是適當(dāng)?shù)? 計(jì)算普通股的收益率.P0 = D1 / ( r - g )r= ( D1 / P0 ) + g 第六十七頁,共八十
44、五頁。普通股收益率例普通股收益率例r = ( $3 / $30 ) + 5%r = 15%假定假定 D1 = $3/股股. 當(dāng)前每股普通股交易價(jià)格當(dāng)前每股普通股交易價(jià)格為為 $30/股,股, 期望的股利期望的股利(gl)增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)率為 5%. 普通股的收益率是多少?普通股的收益率是多少?第六十八頁,共八十五頁。(四)股票(gpio)投資決策的內(nèi)容n1、是否進(jìn)行股票投資的決策(juc)n2、股票投資對(duì)象的決策n3、股票投資時(shí)機(jī)的決策n4、股票投資結(jié)構(gòu)的決策第六十九頁,共八十五頁。四、投資(tu z)基金n(一)投資基金的概念(一)投資基金的概念n1. 投資基金的含義投資基金的含義n 投資基金,
45、是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方投資基金,是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)(基金管理人)管理。式,即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)(基金管理人)管理。n2. 投資基金的組織與運(yùn)作投資基金的組織與運(yùn)作 基金公司基金公司(n s)(n s)設(shè)計(jì)產(chǎn)品然后發(fā)行,賣給投資者后設(shè)計(jì)產(chǎn)品然后發(fā)行,賣給投資者后完成募集,把投資者資金匯集成基金;把這些資金委托完成募集,把投資者資金匯集成基金;把這些資金委托基金公司基金公司(n s)(n s)管理運(yùn)作;基金公司管理運(yùn)作;基金公司(n s)(n s)經(jīng)過專業(yè)理經(jīng)過專業(yè)理財(cái),將投資收益分配給投資者。財(cái),將投資收益分配給投資者。第七十頁
46、,共八十五頁。n3. 投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別(1)發(fā)行(fhng)的主體不同,體現(xiàn)的權(quán)利義務(wù)不同。(2)風(fēng)險(xiǎn)和收益不同。(3)存續(xù)時(shí)間不同。第七十一頁,共八十五頁。(二)投資基金(jjn)的種類n1. 根據(jù)根據(jù)(gnj)(gnj)組織形態(tài)不同分類組織形態(tài)不同分類n(1)契約型基金契約型基金(2)公司型基金公司型基金 n2. 根據(jù)變現(xiàn)方式不同分類根據(jù)變現(xiàn)方式不同分類 n(1)封閉式基金封閉式基金(2)開放式基金開放式基金n3. 股權(quán)式投資基金和證券投資基金股權(quán)式投資基金和證券投資基金第七十二頁,共八十五頁。第七十三頁,共八十五頁。(二)根據(jù)變現(xiàn)方式的不同,可分為封閉
47、式基金和開放式基金(二)根據(jù)變現(xiàn)方式的不同,可分為封閉式基金和開放式基金第七十四頁,共八十五頁。(三)投資(tu z)基金的優(yōu)缺點(diǎn)n基金投資基金投資(tu z)(tu z)的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。情況下獲得較高收益。投資基金具有專家理財(cái)和資投資基金具有專家理財(cái)和資金規(guī)模的優(yōu)勢(shì)。金規(guī)模的優(yōu)勢(shì)。n基金投資的缺點(diǎn)是無法獲得很高的投資收益,其次,基金投資的缺點(diǎn)是無法獲得很高的投資收益,其次,在大盤整體大幅度下跌的情況下,投資人將承擔(dān)較大在大盤整體大幅度下跌的情況下,投資人將承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)。第七十五頁,共八十五頁。(四)投資(tu z)
48、基金的投資(tu z)決策n1、仔細(xì)閱讀投資基金(jjn)的說明書或投資基金(jjn)公司章程。n2、縝密考察與評(píng)估擬投資基金的績(jī)效表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)特征。n3、了解投資基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況。n4、認(rèn)真研究基金投資策略和技術(shù)。第七十六頁,共八十五頁。第四節(jié) 證券(zhngqun)投資組合n投資組合理論認(rèn)為,若干證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),但是其風(fēng)險(xiǎn)不是(b shi)這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。第七十七頁,共八十五頁。三、證券投資三、證券投資(tu z)組合的策略與方法組合的策略與方法 1、保守型策略保守型策略(cl):這種策略:這種策略(cl)是
49、將盡量多是將盡量多的證券包括在投資策略的證券包括在投資策略(cl)里,其目的是盡量降低風(fēng)里,其目的是盡量降低風(fēng)險(xiǎn),只求得到與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相等的報(bào)酬。通常是險(xiǎn),只求得到與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相等的報(bào)酬。通常是將債券與股票搭配,低價(jià)格的股票與低市盈率的股票將債券與股票搭配,低價(jià)格的股票與低市盈率的股票組合等,保持組合等,保持5-10種股票組合。種股票組合。 2、冒險(xiǎn)冒險(xiǎn)型型策略:這種策略傾向于將高成長(zhǎng)、高市盈策略:這種策略傾向于將高成長(zhǎng)、高市盈率的股票包括在投資組合里。組合的隨意性和變動(dòng)性強(qiáng),率的股票包括在投資組合里。組合的隨意性和變動(dòng)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)高,報(bào)酬大。風(fēng)險(xiǎn)高,報(bào)酬大。 3、適中型策略:這種策略擅
50、長(zhǎng)于證券分析,通過分析適中型策略:這種策略擅長(zhǎng)于證券分析,通過分析選擇業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性較好得股票和債券,中長(zhǎng)線持有。這種選擇業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性較好得股票和債券,中長(zhǎng)線持有。這種策略既可獲得較高的收益,又不會(huì)承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)。但采策略既可獲得較高的收益,又不會(huì)承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)。但采取這種策略必須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和金融投資專業(yè)知識(shí)。取這種策略必須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和金融投資專業(yè)知識(shí)。第七十八頁,共八十五頁。證券證券(zhngqun)投資組合的方法投資組合的方法n1、選擇足夠數(shù)量、選擇足夠數(shù)量(shling)的證券進(jìn)行組合。的證券進(jìn)行組合。隨著證券數(shù)量的增加,可分散風(fēng)險(xiǎn)逐步減隨著證券數(shù)量的增加,可分散風(fēng)險(xiǎn)逐步減
51、少,當(dāng)數(shù)量足夠時(shí),大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都少,當(dāng)數(shù)量足夠時(shí),大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能分散掉。能分散掉。n2、把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券、把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合。放在一起進(jìn)行組合。又稱又稱1/3法,進(jìn)可攻、法,進(jìn)可攻、退可守,不會(huì)獲得太高的收益,但也不會(huì)退可守,不會(huì)獲得太高的收益,但也不會(huì)冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。冒巨大的風(fēng)險(xiǎn)。n3、把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一、把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。起進(jìn)行組合。把呈負(fù)相關(guān)的股票組合在把呈負(fù)相關(guān)的股票組合在一起,能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。一起,能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。第七十九頁,共八十五頁。四、證券(zhngqun)組合投資決策n資本資產(chǎn)定價(jià)資
52、本資產(chǎn)定價(jià)(dng ji)模型模型所有證券的平均報(bào)酬率系數(shù)某種證券或證券組合的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要報(bào)酬率某證券或證券組合的必miFiFmiFiRRKRRRK第八十頁,共八十五頁。 例:例: 甲公司持有甲公司持有A,B,C三種股票,在由上述股票組成的三種股票,在由上述股票組成的證券投資組合中,各股票所占的比重分別為證券投資組合中,各股票所占的比重分別為50,30和和20,其,其系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.0,1.0和和0.5.市場(chǎng)收益率為市場(chǎng)收益率為15,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10。A股票當(dāng)前每股市價(jià)股票當(dāng)前每股市價(jià)為為12元,剛收到上一年度派發(fā)的每股元,剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股元的現(xiàn)金股利,預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)利,預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8。要求:(要求:(1)計(jì)算以下指標(biāo):)計(jì)算以下指標(biāo): 甲公司證券組合的甲公司證券組合的系
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