中國壽險(xiǎn)業(yè)利差損規(guī)模測算與分析

1、中國壽險(xiǎn)業(yè)利差損規(guī)模測算與分析倪紅霞1上海對外貿(mào)易學(xué)院金融管理學(xué)院【摘要】 隨著我國新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，尤其是企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)的實(shí)施，保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)告中所采用的準(zhǔn)備金計(jì)量口徑由審慎的法定責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)向公允的責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變使我國壽險(xiǎn)業(yè)利差損問題再次成為焦點(diǎn)。本文依據(jù)中國平安公司招股說明書及年報(bào)中的相關(guān)信息，采用利源分析法對19951999年間所承保的高利率壽險(xiǎn)保單利差損進(jìn)行測算，由此估計(jì)得到中國壽險(xiǎn)業(yè)歷史遺留保單利差損缺口約1300億，且新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行確實(shí)會(huì)使當(dāng)年老保單的利差損缺口增加約20%，并可能造成企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅波動(dòng)?？梢姡袊鴫垭U(xiǎn)業(yè)應(yīng)積極加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹

2、配管理以應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂者也應(yīng)謹(jǐn)慎確定評估標(biāo)準(zhǔn)，降低業(yè)績波動(dòng)給保險(xiǎn)公司帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)?！娟P(guān)鍵詞】 中國壽險(xiǎn)業(yè) 利差損 責(zé)任準(zhǔn)備金一、引言 作者簡介：倪紅霞(1976-)，上海對外貿(mào)易學(xué)院講師。 本文首先將簡要回顧我國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損問題的形成和演進(jìn)過程，明確測算利差損額度的關(guān)鍵問題，然后采用平安歷年年報(bào)及招股說明書中披露的相關(guān)資料，從利源分析角度估算平安19951999年遺留的高利率保單的利差損缺口，再進(jìn)一步測算出這批保單對中國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損額度；在此基礎(chǔ)上，分析新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對利差損缺口及保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債的影響，提出研究建議。自2009年底以來，中國保監(jiān)會(huì)曾多次召集全國各主要保險(xiǎn)公司的負(fù)

3、責(zé)人開會(huì)，咨詢并聽取各公司關(guān)于我國保險(xiǎn)業(yè)如何貫徹執(zhí)行財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)有關(guān)細(xì)則文件。據(jù)悉 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：平安虛驚 馬明哲在保監(jiān)會(huì)吐苦水稱利差損800億，2009年12月20日，中國平安集團(tuán)董事長兼CEO馬明哲曾在會(huì)間披露，若實(shí)施2號(hào)解釋，平安利差損接近800個(gè)億，因此希望新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)能有一個(gè)過渡機(jī)制，以緩沖不利影響。一石激起千層浪，一方面，資本市場反應(yīng)激烈，之后幾天，平安的股價(jià)連續(xù)深幅下跌；另一方面，沉寂多年的中國壽險(xiǎn)業(yè)利差損保單遺留問題再次引起保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)外的關(guān)注，焦點(diǎn)問題是，要落實(shí)國際趨同的保險(xiǎn)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，究竟會(huì)給我國保險(xiǎn)業(yè)帶來多大沖擊？這種沖擊或影響程度，足以讓我國保險(xiǎn)業(yè)有充分

4、理由延緩執(zhí)行財(cái)政部2006年就已經(jīng)頒布的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25和26號(hào)準(zhǔn)則么？說到底，這項(xiàng)關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的決策問題，還是建立在一個(gè)基礎(chǔ)問題的答案之上，就是我國壽險(xiǎn)業(yè)上世紀(jì)90年代的那批高利率保單，產(chǎn)生的利差損規(guī)模有多大？顯然，除了向各保險(xiǎn)公司進(jìn)行咨詢，由其測算各自的利差損規(guī)模外，還應(yīng)該有不同渠道、不同視角或不同方法的測算結(jié)果，以有利于決策部門作出更合理的決策。這正是本文的研究動(dòng)機(jī)和目的。二、我國壽險(xiǎn)業(yè)的利差損問題回顧利差損是指壽險(xiǎn)公司資金投資運(yùn)用收益低于有效壽險(xiǎn)保單的平均預(yù)定利率而造成的虧損。我國壽險(xiǎn)業(yè)利差損問題，主要源于19901999年這一段時(shí)間的高預(yù)定利率保單。一方面，這批保單預(yù)定利率

5、較高；另一方面，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)企業(yè)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道單一，絕大部分是銀行存款。只要回顧一下當(dāng)時(shí)的利率走勢和保單預(yù)定利率的調(diào)整形勢，就可以看到利差損演變的基本脈絡(luò)。如圖1所示，我國1年期存款利率從1993年為10.98%的高位開始，進(jìn)入下降期，一直降到1999年的2.25%。而與此同時(shí)，也正是我國壽險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展期，各壽險(xiǎn)公司為保證壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，預(yù)定利率也一度定得很高，如1993年平均為9%，到1996年5月份預(yù)定利率甚至高達(dá)10%！直到1997年11月，中國人民銀行在銀行利率不斷下調(diào)的情況下，第一次發(fā)布關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司保費(fèi)預(yù)定利率的緊急通知，通知要求“將人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)預(yù)定利率上下限調(diào)整為年復(fù)利4

6、%至6.5%”；鑒于1999年6月10日銀行利率再次降低到2.25%，保監(jiān)會(huì)在同一天發(fā)布關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的通知（保監(jiān)發(fā)199993號(hào)），將預(yù)定利率下調(diào)到2.5%，并要求各公司不得再簽發(fā)預(yù)定利率超過上述規(guī)定的壽險(xiǎn)保單。圖1：19931999年人民幣1年期存款利率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率變動(dòng)情況（數(shù)據(jù)來源：魏華林，馮占軍（2005）：中國壽險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境及策略選擇，經(jīng)濟(jì)評論）基于上述的背景，進(jìn)入2000年后，我國保險(xiǎn)業(yè)的利差損問題一度成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在2003年全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富曾宣布，“我國壽險(xiǎn)保單1999年前的利差損高達(dá)500多億元?！边@一數(shù)據(jù)是根據(jù)保監(jiān)會(huì)對各壽

7、險(xiǎn)公司摸底調(diào)查的基礎(chǔ)上匯總而得，而2003年保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)僅為9483億，利差損占保險(xiǎn)總資產(chǎn)比例高達(dá)5%！實(shí)際上，壽險(xiǎn)保單一般均要承擔(dān)長期保單責(zé)任，這些保單所隱含的虧損遠(yuǎn)沒有終結(jié)，如中國平安在2006年的A股招股說明書中披露：“高定價(jià)利率保單準(zhǔn)備金大約在2050年前后達(dá)到峰值，準(zhǔn)備金峰值大約為1,700 億左右?！笨v觀國際保險(xiǎn)業(yè)，因利差損而受累的壽險(xiǎn)公司案例并不鮮見：19981999年，英國公平人壽因曾經(jīng)過量銷售的高預(yù)定利率產(chǎn)品產(chǎn)生危機(jī)；再看日本，由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅導(dǎo)致的利率下降及資本市場持續(xù)低迷，使得19972001年間共有7家壽險(xiǎn)公司相繼倒閉。因此，對我國壽險(xiǎn)業(yè)歷史遺留利差損問題不能掉以輕心。

8、但近年來，對我國保險(xiǎn)業(yè)利差損問題的關(guān)注逐漸減少。一方面是因?yàn)楸槐ｋU(xiǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的景象所掩蓋，且各公司也積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對高利率保單給予較為寬松的評估標(biāo)準(zhǔn)使得高利率保單對各壽險(xiǎn)公司的每年報(bào)表業(yè)績影響也有限。對于保險(xiǎn)公司在這一段高利率周期推出的保險(xiǎn)產(chǎn)品，保監(jiān)會(huì)199990號(hào)文件中對法定責(zé)任準(zhǔn)備金評估利息率做如下規(guī)定：“評估利息率不得高于下面兩項(xiàng)規(guī)定的最低值：1. 中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)每年公布的未到期責(zé)任準(zhǔn)備金評估利息率；2. 該險(xiǎn)種厘定保險(xiǎn)費(fèi)所使用的預(yù)定利息率?！痹?000年保監(jiān)會(huì)229號(hào)文件中進(jìn)一步規(guī)定：“1年期以上傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和健康保險(xiǎn)未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的評估利率不得高于保單

9、預(yù)定利率，并不得超過年復(fù)利7.5%?！笨梢姡呃时蔚呢?zé)任準(zhǔn)備金評估利率取保單預(yù)定利率與7.5%的較低值，與當(dāng)前的市場利率無關(guān)。如果保單平均負(fù)債成本低于7.5%，責(zé)任準(zhǔn)備金的評估值就是以歷史賬面價(jià)值來計(jì)，而不是以公允價(jià)值計(jì)量。如果資產(chǎn)運(yùn)用收益率能夠改善并持續(xù)高于當(dāng)時(shí)預(yù)定利率，則利差損就可以隨時(shí)間而消化。即使收益率不能與當(dāng)時(shí)預(yù)定利率匹配，利差損的問題在實(shí)際償付投保人之前也不會(huì)爆發(fā)。但是，按照中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)做好企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)實(shí)施工作的通知（保監(jiān)發(fā)20106號(hào)）中的規(guī)定，對于未來保險(xiǎn)利益不受對應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，用于計(jì)算未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)根據(jù)與負(fù)債現(xiàn)金流出期

10、限和風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)氖袌隼蚀_定。在該規(guī)定下，利差損的問題將會(huì)更為客觀地反映到公司的報(bào)表中，所以測算其對報(bào)表的影響程度非常重要，這關(guān)系到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則具體實(shí)施時(shí)點(diǎn)和時(shí)程的問題。三、測算壽險(xiǎn)利差損的方法綜述按照之前對利差損的定義，對其額度的估計(jì)涉及三個(gè)因素：1）保險(xiǎn)資金的實(shí)際收益率；2）保單的預(yù)定利率；3）資金運(yùn)用余額。實(shí)際收益率是指壽險(xiǎn)資金實(shí)際投資收益率或壽險(xiǎn)公司的內(nèi)部收益率；保單預(yù)定利率是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)假設(shè)的每年收益率，即為保單成本。我國1999年6月以前的保單一般預(yù)定利率較高，以后的保單預(yù)定利率上限為2.5%；某批保單對應(yīng)的資金運(yùn)用余額可從兩個(gè)角度來考慮：1）從積累角度來看，該批保單歷年保費(fèi)

11、收入扣除相應(yīng)的費(fèi)用和給付后的積累值來計(jì)，本文將根據(jù)這種基礎(chǔ)計(jì)算利差損的方法稱為保費(fèi)積累法；2）從預(yù)期角度來看，責(zé)任準(zhǔn)備金實(shí)質(zhì)上是有效保單對應(yīng)的未來一系列給付的現(xiàn)值，是保險(xiǎn)公司的一項(xiàng)負(fù)債，其對應(yīng)的資產(chǎn)即為保險(xiǎn)公司可投資運(yùn)作的資產(chǎn)，本文將根據(jù)這一基礎(chǔ)計(jì)算利差損的方法稱為利源分析法。1保費(fèi)累積法思路是根據(jù)歷年保費(fèi)和當(dāng)年保費(fèi)，按保單預(yù)定利率計(jì)算應(yīng)在當(dāng)年達(dá)到的理論收益，再減去保險(xiǎn)公司當(dāng)年的實(shí)際投資所得，作為當(dāng)年的利差，把各年的利差損累積到測算時(shí)點(diǎn)求和即為所求利差缺口。劉建強(qiáng)（2005）、劉安澤 & 李曉林（2007）均采用此思路分別測算了中國人壽保險(xiǎn)公司2003年、2006年的利差損規(guī)模。計(jì)算步

12、驟分為三步。第一步，測算第二步，計(jì)算第t年利差損第三步， 將逐年利差損累積到時(shí)點(diǎn)N，以LN 表示2 利源分析法思路是，假設(shè)保險(xiǎn)公司投資運(yùn)作的資金來源主要是責(zé)任準(zhǔn)備金，并以此為基礎(chǔ)考察利差損的缺口。由于保險(xiǎn)公司年度報(bào)告中的責(zé)任準(zhǔn)備金數(shù)額是根據(jù)相關(guān)精算假設(shè)計(jì)算的，結(jié)果更為準(zhǔn)確。而責(zé)任準(zhǔn)備金的評估額度直接受所選取的評估利率的影響，當(dāng)評估利率由某一固定值改為以某一個(gè)市場利率為基準(zhǔn)的利率時(shí)，責(zé)任準(zhǔn)備金由歷史賬面價(jià)值轉(zhuǎn)為市場公允價(jià)值，據(jù)此計(jì)算而得的利差損估計(jì)應(yīng)該更為客觀。計(jì)算方法同樣分為三步。第一步，如下（4）式所示： 但一般與特定險(xiǎn)種相應(yīng)的凈保費(fèi)收入很難取得，計(jì)算基數(shù)用期初期末責(zé)任準(zhǔn)備金的平均值代替，即

13、為（）式：第二步和第三步則與上述方法1相同。綜上所述，利差損額度應(yīng)該受到實(shí)際收益率、評估利率和平均預(yù)定利率這三個(gè)利率因素的影響，它們之間的邏輯關(guān)系如圖2所示。實(shí)際收益率與平均預(yù)定利率之差評估利率利差損（保費(fèi)收入投資累積法）圖2：三種利率對利差損兩種計(jì)算方法的影響分析歷年保費(fèi)積累值責(zé)任準(zhǔn)備金凈保費(fèi)利差損（精算利源分析法）比較兩種方法可知，保費(fèi)積累法對于分險(xiǎn)種測算需要得出各險(xiǎn)種每年的長期壽險(xiǎn)續(xù)交保費(fèi)收入，并需要估計(jì)每年相應(yīng)的退保和失效保單數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取得方面受到很大限制。而利源分析法所需的信息主要是年初年末特定險(xiǎn)種責(zé)任準(zhǔn)備金額度，這一數(shù)據(jù)可從公司財(cái)務(wù)報(bào)告中得到，估計(jì)的誤差相對較小，且能夠度量評估利率

14、的變動(dòng)對公司財(cái)務(wù)狀況的影響。因此，本文將采用利源分析法度量高利率保單的利差損缺口。四、計(jì)算分析 本文采用利源分析法估算壽險(xiǎn)利差損規(guī)模，具體包括以下步驟和環(huán)節(jié)。1、時(shí)間范圍的確定。由于1999年6月10日，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)第三次調(diào)整利率，使各公司的長期壽險(xiǎn)利率下降到 2.5%，并且停止了以前高利率保單的業(yè)務(wù)。因此，研究對象確定為19951999年所出售的高利率保單的利差損。2、規(guī)模的估算。利用平安歷年年報(bào)及招股說明書中對歷史遺留高利率保單的相關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算平安這批保單對2009年的利差損影響，再以平安人壽的高利率保單占比來預(yù)測19951999年全國高利率儲(chǔ)蓄保單總額度。3. 參數(shù)設(shè)定。

15、平均預(yù)定利率是指設(shè)計(jì)保單時(shí)的預(yù)定利率的加權(quán)平均，對于1995到1999年這段時(shí)間的高保證利率保單而言，平均負(fù)債成本如表1所示。此外，假設(shè)這批保單的平均剩余久期假設(shè)為20年。表1：平安20032008年高利率保單壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金比例及平均負(fù)債成本年份高利率保單壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金比例高利率保單壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金（億）高利率產(chǎn)品的平均保證負(fù)債成本平均負(fù)債成本200345.30%675.28 6.90%5.00%200442.00%813.83 6.70%4.80%200540.00%894.15 6.60%4.70%200637.30%1000.98 6.40%4.50%200735.10%1136.34 6

16、.10%4.70%200832.80%1143.78 6.10%3.50%（數(shù)據(jù)來源：平安各年年報(bào)及H股招股說明書）4. 測算步驟（1）根據(jù)平安08年報(bào)表數(shù)據(jù)測算2009年高利率保單利差損額度依據(jù)平安保險(xiǎn)2006年A股招股說明書披露，2006 年19月高定價(jià)利率保單續(xù)期保費(fèi)收入約為60億元人民幣。假定保單收入全年為均勻分布，則2006年這批保單續(xù)保收入為80億。但未來高定價(jià)利率保單的續(xù)期保費(fèi)收入會(huì)隨著保單終止和交費(fèi)期滿而持續(xù)減少。根據(jù)表2數(shù)據(jù)，1999年壽險(xiǎn)收入為183.14億元，假設(shè)其中長期險(xiǎn)的業(yè)務(wù)比重為90%，可估算出衰減因子約為10%。因此，2009年這批保單續(xù)繳保費(fèi)為：表2：平安保險(xiǎn)1

17、9951999年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入及市場份額年度平安壽險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）全國人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）壽險(xiǎn)市場份額199511.531617.2%199668.98324.821.2%1997139.4960223.2%1998132.25750.217.6%1999183.1487920.8%（數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)年鑒）根據(jù)表1數(shù)據(jù)可知，2008年的準(zhǔn)備金評估利率為高利率保單的平均成本，即（且假設(shè)2009年該公司的高利率保單平均成本不變，即），2008年高利率保單責(zé)任準(zhǔn)備金為1143.78億元。根據(jù)平安2009年報(bào)表披露，當(dāng)年的實(shí)際收益率=3.9%。平安2009年高利率保單利差損額度為：（2）我國壽險(xiǎn)

18、業(yè)歷史遺留高利率保單2009年利差損規(guī)模測算根據(jù)表2數(shù)據(jù)，平安所售高利率保單平均占整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)的18%。假設(shè)各公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似，沿用平安各參數(shù)假設(shè)，則可以估算出19951999年高利率保單給2009年中國壽險(xiǎn)業(yè)帶來的利差損為：同理，可以估計(jì)整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)因19951999年所售出的高利率保單帶來的利差損累積額，結(jié)果如表3所示。表3：19951999年高利率保單的利差損累積額計(jì)算年度1年期存款利率（1）平安投資收益率（2）平安高利率保單壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金（億）（3）平安高利率產(chǎn)品的平均保證負(fù)債成本（4）平安高利率保單的各年利差損（億）（5）全行業(yè)高利率保單當(dāng)年利差損（億）（6）利差損累積至2009年底（

19、億）（7）2003675.286.90%-500.00* -585.51220042.03%3.60%813.836.70%-23.08 -128.23 -147.17220052.25%4.20%894.156.60%-20.50 -113.87 -127.8120062.35%4.60%1000.986.40%-17.06 -94.76 -103.91920073.33%4.50%1136.346.10%-17.10 -94.99 -100.8220083.80%4.10%1143.786.10%-22.80 -126.67 -129.52320092.25%3.90%無6.10%-26.

20、45-146.94 -146.94 合計(jì)-1341.7（數(shù)據(jù)來源（1）：中國銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站；（2）（3）（4）：中國平安各年年度報(bào)告；（5）（6）（7）：根據(jù)上文原理測算結(jié)果）注：*該數(shù)據(jù)直接引用吳定富在2003年保險(xiǎn)工作會(huì)議中披露信息。表3中最后結(jié)果系根據(jù)平安各年投資收益率計(jì)算而得，與整個(gè)行業(yè)有一定差距。為減少估算誤差，除09年外，0408年平安當(dāng)年利差損的計(jì)算基數(shù)用年初和年末責(zé)任準(zhǔn)備金的平均值代替。從表3可看到，我國壽險(xiǎn)業(yè)因19951999年銷售的高利率保單所致的利差損總額約為1340億元，是我國保險(xiǎn)業(yè)2003年估計(jì)結(jié)果500億的3倍左右。按照平安保險(xiǎn)2006年A股招股說明書中披露：“高定價(jià)利

21、率保單準(zhǔn)備金大約在2050年前后達(dá)到峰值，準(zhǔn)備金峰值大約為1,700億左右?！倍鶕?jù)表3中20032009年行業(yè)投資收益率數(shù)據(jù)來看，僅2007年和2009年超過高利率保單保證利率。如果保險(xiǎn)企業(yè)的投資收益水平仍然維持在過去的平均水平上，這一歷史遺留問題所導(dǎo)致的中國壽險(xiǎn)業(yè)的缺口還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。（3）測算新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對利差損缺口和保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債的影響首先需要確定新評估利率。按照保監(jiān)發(fā)20106號(hào)文中規(guī)定：計(jì)算未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)根據(jù)與負(fù)債現(xiàn)金流出期限和風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)氖袌隼蚀_定。該市場利率可以中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司編制的750個(gè)工作日國債收益率曲線的移動(dòng)平均為基準(zhǔn)，加合理的溢價(jià)確定。溢價(jià)幅度

22、暫不得高于150個(gè)基點(diǎn)。以20年期的2009-12-31日的均值4.35%為基準(zhǔn)估計(jì)，區(qū)間為4.35%5.85%，本文將評估利率取值5%，即，測算其影響。 其次要考慮利差損變化的度量。由公式（4），如果評估利率降低，利差益（損）的變化如公式（5）所示： 根據(jù)Macaulay久期原理，即估算出，其中，D為保單的平均負(fù)債久期。由此可以算出2009年高利率保單利差損的增加額：由于評估利率的改變所導(dǎo)致的利差損增加比例為5.22/26.45=20%。同樣，新的評估利率對整個(gè)壽險(xiǎn)業(yè)的影響也可以估算出來：即2009年這批保單利差損缺口估計(jì)值將增加29億。從以上測算結(jié)果可知，新的準(zhǔn)則確實(shí)會(huì)使高利率保單利差損缺

23、口有顯著的增加，幅度約為20%。同時(shí)，保險(xiǎn)公司這部分保單的負(fù)債由于評估利率低于以前的歷史成本而顯著增加，如平安將增加237個(gè)億。五、結(jié)論本文運(yùn)用利源分析法測算了19951999年期間中國壽險(xiǎn)公司所售出的歷史遺留高利率保單的利差損缺口，測算結(jié)果表明，這些高保證利率保單給中國壽險(xiǎn)業(yè)帶來的缺口目前仍然很大，且由于壽險(xiǎn)保單的長期性，短期內(nèi)缺口還可能進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，一方面中國保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)該避免新的利差損問題的出現(xiàn)，如2008年保險(xiǎn)業(yè)投資收益率僅為1.97%，這一收益率低于保監(jiān)會(huì)制定的保證利率上限2.5%的水平；另一方面，要加強(qiáng)資金管理，提高資金運(yùn)用效率，控制資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，盡可能化解歷史遺留保單的高額利差損

24、。從測算結(jié)果來看，如果在新的評估利率假定為5%的情況下，會(huì)使得這部分高保證利率保單的利差損額度增加約20%，確實(shí)會(huì)使得當(dāng)期的利差損額度大幅增加，對相關(guān)險(xiǎn)企的當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績有相當(dāng)大的影響。如平安這批高定價(jià)利率保單在2009年帶來的利差損額度由26.45億元增加到31.67億元。但實(shí)際上，采用公允價(jià)值來評估責(zé)任準(zhǔn)備金，能夠?qū)⑦@批歷史遺留高利率保單的未來潛在虧損提前逐年體現(xiàn)出來。我們認(rèn)為，這將促進(jìn)企業(yè)自身充分認(rèn)識(shí)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于企業(yè)的其他利益相關(guān)者包括投資者、保單持有人等更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值。再看對保險(xiǎn)企業(yè)負(fù)債的影響。從企業(yè)報(bào)表來看，如果用公允價(jià)值度量企業(yè)的負(fù)債，會(huì)使得責(zé)任準(zhǔn)備金大幅波動(dòng)，如平安這部分高利率保單的責(zé)任準(zhǔn)備金在新的評估利率下將增加237億元；但平安1999年之后的業(yè)務(wù)中，長期壽險(xiǎn)保單責(zé)任準(zhǔn)備金在新評估利率水平下將大幅減少；兩者相抵，對財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)面效應(yīng)會(huì)大大降低，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施并