報(bào)告》《2006港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

1、 2006港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告中國(guó)國(guó)際海運(yùn)網(wǎng)（）大連海事大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所1 前言所有國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家，都面臨一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，即如何合理地配置有限的資源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效益的最大化。資源配置主要體現(xiàn)在公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，那么，如何進(jìn)行有效的資源配置就體現(xiàn)在對(duì)公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的績(jī)效評(píng)價(jià)上。中國(guó)國(guó)際海運(yùn)網(wǎng)（ ）和大連海事大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所共同撰寫(xiě)的2006港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告現(xiàn)已問(wèn)世（全長(zhǎng)46頁(yè)）。2006港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告的目的就是為港口和航運(yùn)上市公司的投資者反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；向債權(quán)人提供經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量分析；為政府和股東的經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)；為社

2、會(huì)提供一份客觀、詳實(shí)、有價(jià)值的效益分析報(bào)告。本報(bào)告將績(jī)效評(píng)價(jià)定義為：根據(jù)港口和航運(yùn)上市公司的綜合績(jī)效評(píng)價(jià)體系，對(duì)各上市公司的投入、產(chǎn)出的結(jié)果進(jìn)行評(píng)估，以反映港口和航運(yùn)上市公司具有的特定能力。本研究以績(jī)效評(píng)價(jià)理論為基礎(chǔ)，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效劃分4個(gè)層次，即償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力。設(shè)立13個(gè)指標(biāo)，即負(fù)債比率、應(yīng)收賬款、應(yīng)付收賬、流動(dòng)比率、業(yè)務(wù)收入、業(yè)務(wù)成本、利潤(rùn)總額、可供股東分配利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)，利用SPSS統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件排序，將中國(guó)港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效進(jìn)行總體評(píng)估，得出了4種股票績(jī)效模式，即（1）龍頭股、（2）績(jī)優(yōu)股、（

3、3）潛力股、（4）風(fēng)險(xiǎn)股。所謂龍頭股指?jìng)€(gè)股股票對(duì)整個(gè)盤(pán)面有牽動(dòng)作用；績(jī)優(yōu)股是指?jìng)€(gè)股股票每年均有穩(wěn)定收益；潛力股指?jìng)€(gè)股股票的股價(jià)上漲空間大，未來(lái)盈利能力強(qiáng)；風(fēng)險(xiǎn)股則指營(yíng)業(yè)額不能保持可持續(xù)增長(zhǎng)，每股收益呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)金流嚴(yán)重不足，短、長(zhǎng)期債務(wù)增加。本報(bào)告以2006年港口和航運(yùn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表提供的內(nèi)容解釋排序名次和績(jī)效模式，以營(yíng)業(yè)額比例法為基礎(chǔ)，即各項(xiàng)指標(biāo)在一元錢(qián)的營(yíng)業(yè)收入中所占的比例，衡量生產(chǎn)成本、利潤(rùn)、折舊等指標(biāo)。本報(bào)告分別把港口和航運(yùn)上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)匯集成各自的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，又把港口和航運(yùn)指標(biāo)綜合在一起，形成了一個(gè)綜合評(píng)價(jià)體系。本報(bào)告不僅把港口和航運(yùn)綜合績(jī)效狀況作

4、了評(píng)價(jià)和描述，也把24家港口和航運(yùn)上市公司的績(jī)效狀況作了詳盡的評(píng)價(jià)和描述，這是報(bào)告最精華的部分。對(duì)于想了解每一個(gè)港口和航運(yùn)上市公司的投資者具有參考價(jià)值，是不可多得的投資指南。本研究兼顧基礎(chǔ)研究和開(kāi)發(fā)研究，主要進(jìn)行應(yīng)用研究，研究對(duì)象定位在我國(guó)港口和航運(yùn)企業(yè)分別在上海證券交易所和深圳證券交易所自1992年上市的公司。這些上市公司主要的經(jīng)營(yíng)范圍包括港口裝卸、航運(yùn)以及和航運(yùn)相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，其經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)為岸線長(zhǎng)、范圍廣、投資量大、收益高、現(xiàn)金流穩(wěn)定。港口和航運(yùn)上市公司多數(shù)為國(guó)有企業(yè)，部分為外資股份，少數(shù)為民營(yíng)企業(yè)。最早開(kāi)展對(duì)上市公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的是美國(guó)。1996年，我國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司開(kāi)始與中國(guó)證券報(bào)

5、合作，評(píng)價(jià)上市公司績(jī)效。港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)不僅有利于資金籌集、資本運(yùn)營(yíng)、成本控制、收益分配、信息管理、財(cái)務(wù)監(jiān)督，規(guī)范企業(yè)社會(huì)責(zé)任，防止上市公司操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)，更有利于港口和航運(yùn)上市公司的經(jīng)營(yíng)者進(jìn)一步融資，有效利用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。尋找一個(gè)上市公司或一個(gè)行業(yè)或整個(gè)資本市場(chǎng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系特征和變化軌跡，揭示港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效變化規(guī)律，吸取績(jī)效評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，了解我國(guó)港口和航運(yùn)企業(yè)績(jī)效存在的差距，有利于我們探索、追趕和達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，這是我們的責(zé)任?？?jī)效評(píng)價(jià)的本質(zhì)是一個(gè)實(shí)證性的科學(xué)，它的出發(fā)點(diǎn)是要解釋企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，從而改造企業(yè)。這是港航上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)研究的根本命題。 港口上市公

6、司績(jī)效排行榜（圖一）天津港，業(yè)績(jī)大放異彩，但內(nèi)在價(jià)值仍被市場(chǎng)低估的龍頭股。整體上市使上港集團(tuán)進(jìn)行的資本運(yùn)營(yíng)游刃有余。良好的績(jī)效表現(xiàn)使深赤灣成為投資者追逐的目標(biāo)；高效是鹽田港光彩奪目績(jī)效的根本；營(yíng)口港，極具潛力，蓄勢(shì)待發(fā)，“牛”績(jī)沖天；蕪湖港，小試鋒芒，以小搏大；錦州港，在堅(jiān)韌中創(chuàng)造發(fā)展機(jī)會(huì)；廈門(mén)港，戰(zhàn)略再造孕育更大的績(jī)效業(yè)績(jī)；日照港，要政績(jī)，不要業(yè)績(jī)，為打造億噸大港的皇冠而負(fù)債經(jīng)營(yíng)；南京港，當(dāng)生存與發(fā)展空間受到擠壓時(shí)，仍能從容面對(duì)。重慶港，不撥云霧，難見(jiàn)晴天。航運(yùn)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)排行榜（圖二）世界級(jí)的集裝箱制造商，令中集集團(tuán)譽(yù)滿全球。崛起之中海，堪稱中國(guó)海運(yùn)界的王子。巧避風(fēng)險(xiǎn)，使招商輪船成為投

7、資首選；中遠(yuǎn)航運(yùn)，中遠(yuǎn)艦隊(duì)的主力戰(zhàn)艦之一；寧波海運(yùn)，不屈與頑強(qiáng)打造盈利空間；中海海盛，必將走出海南、面向全國(guó)、走向世界；中儲(chǔ)股份，高收入、高成本、難高效；南京水運(yùn)，水運(yùn)長(zhǎng)江；亞通股份，看上去很苗條，是因?yàn)檎驹诤竭\(yùn)巨人的中間；長(zhǎng)江科技，飽受訴訟困擾；長(zhǎng)航鳳凰，鳳凰長(zhǎng)航；Sst天海、St長(zhǎng)運(yùn)在抗?fàn)幹衅诖疤厥鈱?duì)待”的結(jié)束。2 港口和航運(yùn)上市公司績(jī)效排行特點(diǎn)強(qiáng)勁的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的融資政策、高效的管理和豐厚的盈利是港口和航運(yùn)上市公司2006年的績(jī)效特點(diǎn)。2006年航運(yùn)投資回報(bào)率為14%；港口投資回報(bào)率為25%。港口是中國(guó)臨港產(chǎn)業(yè)的諾曼底，是降低中國(guó)物流成本的最后一塊黑暗大陸。2006港口和航運(yùn)上市公司綜

8、合績(jī)效指標(biāo)分析（見(jiàn)表一）2006年港口和航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)1 589億元，負(fù)債總額664億元，資產(chǎn)負(fù)債率41.79%，權(quán)益總額925，權(quán)益占資產(chǎn)58.21%。港口和航運(yùn)上市公司營(yíng)業(yè)額831億元，業(yè)務(wù)成本611億元，占營(yíng)業(yè)額的73.52%，毛利潤(rùn)220億元，占營(yíng)業(yè)額26.48%。管理費(fèi)用45.86億元，占營(yíng)業(yè)額的5.51%；財(cái)務(wù)費(fèi)用8.87億元，占營(yíng)業(yè)額的1.07%; 應(yīng)收賬款總額97.58億元，占營(yíng)業(yè)額的11.74%，應(yīng)付賬款99.76億元，占營(yíng)業(yè)額的12%;利潤(rùn)總額170億元，占營(yíng)業(yè)額的20.59%，所得稅22.45億元，占營(yíng)業(yè)額的2.7%，港口和航運(yùn)上市公司凈利潤(rùn)131.64億元，占營(yíng)業(yè)額

9、的15.92%。2006度可供股東分配的利潤(rùn)115.10億元，占營(yíng)業(yè)額的14.32%。折舊總額55.34億元，占營(yíng)業(yè)額的4.91%，行業(yè)平均流動(dòng)比率1.61。截止到2006年12月31日，港口和航運(yùn)上市公司平均每股收益0.39元，平均每股凈資產(chǎn)2.8元，平均每股資本公積0.86元，平均凈資產(chǎn)收益率12.68%。港口上市公司綜合績(jī)效指標(biāo)分析2006年港口上市公司總資產(chǎn)827億元，負(fù)債總額339億元，資產(chǎn)負(fù)債率40.99%，權(quán)益總額488億元，權(quán)益占資產(chǎn)的59.01%。2006年港口上市公司營(yíng)業(yè)額210億元，業(yè)務(wù)成本107.61億元，占營(yíng)業(yè)額的51.24%，毛利潤(rùn)102.55億元，占營(yíng)業(yè)額48.7

10、6%。管理費(fèi)用28.08億元，占營(yíng)業(yè)額的13.37%；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.65億元，占營(yíng)業(yè)額的2.21%。應(yīng)收賬款總額32.05億元，占營(yíng)業(yè)額的15.26%，應(yīng)付賬款47.28億元，占營(yíng)業(yè)額的22.51%，利潤(rùn)總額79.22億元，占營(yíng)業(yè)額的37.72%，所得稅10億元，占營(yíng)業(yè)額的4.76%，港口上市公司凈利潤(rùn)55.08億元，占營(yíng)業(yè)額的26.23%，2006度可供股東分配的利潤(rùn)47.66億元，占營(yíng)業(yè)額的22.69%。折舊總額26.99億元，占營(yíng)業(yè)額的3.14%，行業(yè)平均流動(dòng)比率1.81。截止到2006年12月31日，港口上市公司平均每股收益0.36元，平均每股凈資產(chǎn)2.9元，平均每股資本公積1.04元，

11、平均凈資產(chǎn)收益率12.18%。航運(yùn)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效平均情況2006年航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)762億元，負(fù)債總額343億元，資產(chǎn)負(fù)債率45.01%，權(quán)益總額419億元，權(quán)益占資產(chǎn)的54.99%。航運(yùn)上市公司營(yíng)業(yè)額616億元，業(yè)務(wù)成本498億元，占營(yíng)業(yè)額的80.84%，毛利潤(rùn)118億元，毛利潤(rùn)占主營(yíng)營(yíng)業(yè)額19.15%。管理費(fèi)用17.78億元，占營(yíng)業(yè)額的2.89%；財(cái)務(wù)費(fèi)用4.21億元，占營(yíng)業(yè)額的0.68%。應(yīng)收賬款總額64.62億元，占營(yíng)業(yè)額的10.35%，應(yīng)付賬款51.49億元，占營(yíng)業(yè)額的8.34%，利潤(rùn)總額91億元，占營(yíng)業(yè)額的14.57%，所得稅12.46億元，占營(yíng)業(yè)額的2.02%，航運(yùn)上市公司凈

12、利潤(rùn)76.6億元，占營(yíng)業(yè)額的12.26%。2006年可供股東分配的利潤(rùn)70.75億元，占營(yíng)業(yè)額的11.48%。折舊總額28.54億元，占營(yíng)業(yè)額的4.63%。行業(yè)平均流動(dòng)比率1.34。截止到2006年12月31日，航運(yùn)上市公司平均每股收益0.42元，平均每股凈資產(chǎn)2.7元，平均每股資本公積0.67元，平均凈資產(chǎn)收益率13.18%。港口上市公司評(píng)價(jià)1上港集團(tuán)（600018）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：凈資產(chǎn)收益率高于平均水平，可以看出其財(cái)務(wù)管理水平高。企業(yè)的收益性較好，所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高，說(shuō)明其股票上升空間很大，對(duì)于寬幅震蕩的市場(chǎng)，是投資者進(jìn)可攻，退可守的防范股票?？傎Y產(chǎn)龐大，典型的高收益低風(fēng)險(xiǎn)防御型龍頭股

13、。2天津港（600717）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：天津港2006年總資產(chǎn)70.85億元，天津港走的是一條高成本高回報(bào)的路線；表明企業(yè)的利潤(rùn)收現(xiàn)的比重高,企業(yè)的現(xiàn)金流健康,企業(yè)盈利可靠性強(qiáng)。公司凈利潤(rùn)額超過(guò)港口行業(yè)平均值3個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)質(zhì)量很高，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)帶來(lái)了優(yōu)質(zhì)的利潤(rùn)；資本結(jié)構(gòu)健康合理，財(cái)務(wù)狀況總體良好，經(jīng)營(yíng)績(jī)效行業(yè)領(lǐng)先。因此公司被評(píng)為龍頭股。3深赤灣（600022）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：深赤灣A每股收益與資產(chǎn)均處于行業(yè)平均值之上，每股股東權(quán)益很高，企業(yè)每股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況良好。深赤灣A總資產(chǎn)45.89億元為行業(yè)平均值61.03%?？傮w規(guī)模上屬于中小型港口。高盈利、低成本、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的績(jī)優(yōu)股。4鹽田港（600

14、088）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：為擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力而發(fā)生的應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的差額為0.81億元，體現(xiàn)了鹽田港資金的高流動(dòng)性。6.36億元的可供股東分配利潤(rùn)額比港口平均值高出2.03億元，為股東提供了足夠的可分配利潤(rùn)，有能力滿足股東實(shí)現(xiàn)利益最大化的愿望。高效率的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)、資金流動(dòng)性高、經(jīng)營(yíng)效率高、獲利能力強(qiáng)。因此鹽田港是績(jī)優(yōu)股。5營(yíng)口港（600317）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：營(yíng)口港2006年每股收益為0.63元，是行業(yè)平均水平（0.36元）1.75倍，說(shuō)明營(yíng)口港普通股的獲利水平較強(qiáng)。每股資本公積為行業(yè)平均水平的2倍，說(shuō)明營(yíng)口港的資本有較高的保障。每股凈資產(chǎn)為4.40元，是行業(yè)平均水平（2.87元）的1.53

15、倍，反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的賬面權(quán)益較高。營(yíng)口港的凈資產(chǎn)收益率為14.24%，高于行業(yè)平均值12.18%，說(shuō)明營(yíng)口港所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高。營(yíng)口港總資產(chǎn)為29.83億元，占同行業(yè)平均40%，市值整體被低估，典型的潛力股。6廈門(mén)港務(wù)（6000905）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：油價(jià)、電價(jià)、煤價(jià)的上漲加大了公司的經(jīng)營(yíng)成本，相對(duì)較小的經(jīng)營(yíng)規(guī)模攤薄了公司的利潤(rùn)。盈利能力在行業(yè)中處于較低的水平。其中現(xiàn)金能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力有待發(fā)掘。因此，廈門(mén)港務(wù)屬于潛力股。7蕪湖港（600575）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：港口獲得收入的能力低于行業(yè)平均水平；獲利低于平均值，盈利能力有待于進(jìn)一步的提高。應(yīng)收賬款額和應(yīng)付賬款額分別為0

16、.11億元和0.07億元，其差額為0.04億元，說(shuō)明其管理較為合理，沒(méi)有進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。每股收益為0.31億元，占行業(yè)平均值0.36億元的86.11%，說(shuō)明購(gòu)買其股票風(fēng)險(xiǎn)較小，具有一定的價(jià)值。蕪湖港資本運(yùn)營(yíng)良好，成本控制也很好，正處于成長(zhǎng)階段，屬于潛力股。8錦州港（600190）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：業(yè)務(wù)成本為1.82億元，低于港口行業(yè)平均值的9.78億元，說(shuō)明該公司在成本控制方面做的比較好。公司的應(yīng)付賬款高達(dá)4.52億元，已超出行業(yè)平均水平，由此可見(jiàn)公司現(xiàn)金流不暢，舉債經(jīng)營(yíng)，存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。凈利潤(rùn)為1.06億元，可供股東分配利潤(rùn)為0.84億元，明顯小于港口行業(yè)平均值，說(shuō)明公司利潤(rùn)少，盈利能力與同行相比較

17、弱，處于行業(yè)下游，被評(píng)為風(fēng)險(xiǎn)股。9日照港（600017）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：體量小、成本高，業(yè)務(wù)成本高出行業(yè)平均成本19%，應(yīng)付應(yīng)收比之比與行業(yè)平均應(yīng)付應(yīng)收之比相比高達(dá)7倍之多，證明信貸管理水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，加大了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。凈利潤(rùn)率低于行業(yè)平均凈利潤(rùn)率4.8%。盡管可供股東分配為1.55億元，而0.63億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用和1.7億元應(yīng)收賬款以及3.9億元的其他應(yīng)付賬款只能令股東畫(huà)餅充饑。營(yíng)業(yè)額低，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量差，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，負(fù)債經(jīng)營(yíng)。因此日照港是風(fēng)險(xiǎn)股。10重慶港九（600279）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：應(yīng)收賬款額為0.23億元，應(yīng)付賬款額0.47億元，應(yīng)收賬款小于應(yīng)付賬款，公司處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況，財(cái)政狀況令人

18、擔(dān)憂，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)體量小，實(shí)力有限。業(yè)績(jī)差，負(fù)債經(jīng)營(yíng)。股票屬于風(fēng)險(xiǎn)股。11南京港（002040）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：南京港的盈利能力低于行業(yè)平均水平。業(yè)務(wù)成本0.71億元，低于港口平均值9.78億元，每?jī)|元收入所支付的成本低于行業(yè)平均值，體現(xiàn)了南京港較好的成本控制能力。利潤(rùn)總額為0.47億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)企業(yè)的平均值7.20億元，經(jīng)濟(jì)效益不佳，創(chuàng)造價(jià)值能力不強(qiáng)。股票屬于風(fēng)險(xiǎn)股。航運(yùn)上市公司評(píng)價(jià)1中集集團(tuán)（000039）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：2006年業(yè)務(wù)收入額高達(dá)331.68億元，利潤(rùn)總額為航運(yùn)均值的4倍。凈利潤(rùn)額占到總業(yè)務(wù)收入的8.35%，高達(dá)27.72億元，同樣四倍于行業(yè)平均凈利潤(rùn)額。體量大

19、，可供股東分配利潤(rùn)額達(dá)27.56億元，是行業(yè)均值的4.3倍，股東利益得到滿足。實(shí)力雄厚、運(yùn)營(yíng)良好，因此股票屬于龍頭股。2中海發(fā)展（600026）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：中海發(fā)展利潤(rùn)總額32.26億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的33%，是航運(yùn)業(yè)平均利潤(rùn)總額的3.9倍，效益顯著，說(shuō)明公司管理有效。管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用得到有效地控制。應(yīng)收賬款控制良好，降低了壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)。公司凈利潤(rùn)27.61億元，是航運(yùn)業(yè)平均凈利潤(rùn)的4倍，公司可供股東分配利潤(rùn)、每股收益、每股凈資產(chǎn)績(jī)效顯著，在資本運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)上收益優(yōu)良，是典型的龍頭股。3招商輪船（601872）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：業(yè)務(wù)成本額與業(yè)務(wù)收入額的比值約為0.54，即每創(chuàng)造一元錢(qián)的利潤(rùn)，其

20、需要消耗0.54元成本。利潤(rùn)總額為9.71億元，高于航運(yùn)平均值8.27億元，說(shuō)明其盈利能力較好，應(yīng)收賬款額0.71億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)業(yè)平均值5.87億元，對(duì)于現(xiàn)金的收支管理好，提高了現(xiàn)金的使用效率，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大低于同行。體量大、收益性未達(dá)到同行業(yè)平均水平，但能夠較好地保障股東權(quán)益。股票被評(píng)為績(jī)優(yōu)股。4中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：成本比率較低，對(duì)成本的管理水平較好。單位成本所創(chuàng)造的利潤(rùn)額是行業(yè)均值的2倍，創(chuàng)造價(jià)值的能力強(qiáng)。利用資金及自有資金管理能力強(qiáng)，與行業(yè)相比，其風(fēng)險(xiǎn)較低，日后壞賬的幾率小。每股創(chuàng)造的稅后利潤(rùn)高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值高，是一個(gè)處于黃金時(shí)期的公司，理所應(yīng)當(dāng)?shù)目?jī)優(yōu)股。

21、5寧波海運(yùn)（600798）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：創(chuàng)造價(jià)值的能力高。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。現(xiàn)金流量大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低。凈資產(chǎn)收益率14.72%，高于行業(yè)平均值13.19,說(shuō)明公司對(duì)股東運(yùn)用資本獲利的水平比較高，公司盈利能力在同行業(yè)中處于中等以上的位置。資產(chǎn)額為44.4億元，是行業(yè)平均值66.2%，總體來(lái)說(shuō)，寧波水運(yùn)績(jī)效屬于潛力股。6 中海海盛（600896）績(jī)效評(píng)價(jià)如下：業(yè)務(wù)收入水平低于行業(yè)的平均值，僅為平均值的10.72%；運(yùn)營(yíng)水平較好，贏利能力較高。中海海盛的應(yīng)收賬款額為0.61億元，航運(yùn)企業(yè)的應(yīng)收賬款平均值為5.87億元；中海海盛的應(yīng)收應(yīng)付兩項(xiàng)指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平，體量較小。然而，凈資產(chǎn)收益率為13.58%，

22、略高于行業(yè)平均水平。所有者權(quán)益的報(bào)酬率較高。體量小、規(guī)模小，因此屬于風(fēng)險(xiǎn)股。7中儲(chǔ)股份（600787）應(yīng)收賬款管理完善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾率大大降低。資金流通良好，但由于其較低的利潤(rùn)，使可供股東分配利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)平均水平，未能滿足股東利益最大化的愿望。每股收益0.13元低于航運(yùn)平均0.43元，每股收益占平均水平的30.23%。每股資本公積1.03元大于平均水平的0.67元，而每股凈資產(chǎn)相差不多，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，收益不高，被評(píng)為風(fēng)險(xiǎn)股。8南京水運(yùn)（600087）體量比較少，實(shí)力有限。創(chuàng)收能力不高。經(jīng)營(yíng)狀況有待提高。2006年南京水運(yùn)的凈利潤(rùn)額為1.9元，占總營(yíng)業(yè)額的14.7%,利潤(rùn)收入水平一般。現(xiàn)金流較少

23、，風(fēng)險(xiǎn)防御能力差。每股凈資產(chǎn)為2.95元高于行業(yè)均值2.73元，凈資產(chǎn)收益率11.74%，高于行業(yè)平均值13.19%，公司對(duì)股東投入資本的利用效率比較高，股東權(quán)益的收益水平高。總體來(lái)說(shuō)。體量小，營(yíng)業(yè)能力較差，屬于風(fēng)險(xiǎn)型。9亞通股份（600692）2006年的利潤(rùn)總額僅為3千萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的7%，是航運(yùn)上市公司14%的平均比例的一半。體量較小，成本較低，但同時(shí)也使公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)微薄。公司2006年凈資產(chǎn)收益率為5.5%，不足平均水平的一半，公司自有資本運(yùn)營(yíng)效率低，股東權(quán)益報(bào)酬薄。體量小，負(fù)債經(jīng)營(yíng)，盈利能力弱，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀。因此公司屬于風(fēng)險(xiǎn)股。10保稅科技（600794）公司的總資產(chǎn)報(bào)酬

24、率為5.90%，行業(yè)均值為12.19%，低于行業(yè)平均值51.63%，可見(jiàn)該企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力較低，總資產(chǎn)的利用效率低下，處于行業(yè)下游水平。保稅科技的資產(chǎn)體量小，成本控制能力較強(qiáng)，總資產(chǎn)利用效率低，獲利能力低，屬于風(fēng)險(xiǎn)股。11長(zhǎng)航鳳凰（000520）由于長(zhǎng)江航運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，使得公司生產(chǎn)成本上升，而運(yùn)輸服務(wù)的價(jià)格卻相對(duì)下降，公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)微薄。公司應(yīng)收賬款是應(yīng)付賬款的的170%，超過(guò)航運(yùn)公司125%的平均水平45個(gè)百分點(diǎn)，表明公司在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下不得不以賒賬業(yè)務(wù)來(lái)勉力維持自己的市場(chǎng)份額。自有資本運(yùn)營(yíng)效率較低，盈利能力弱，資金使用效率低下。因此是風(fēng)險(xiǎn)股。12Sst天海（600751）S

25、ST天海的總資產(chǎn)額為8.41億元，與全行業(yè)的平均值67.83億元相差甚遠(yuǎn)，說(shuō)明SST天海的體量小；SST天海是一個(gè)負(fù)收益、負(fù)債經(jīng)營(yíng)、贏利能力差的航運(yùn)企業(yè)。因此sst天海是風(fēng)險(xiǎn)股。13 St 長(zhǎng)運(yùn)（600369）資產(chǎn)總量和每股凈資產(chǎn)額均低于行業(yè)水平，資金不足，尤其是自有資金不充分。凈資產(chǎn)收益率為-241.46%，而航運(yùn)平均值為13.19%，說(shuō)明其遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，盈利能力弱，管理水平低，屬于風(fēng)險(xiǎn)股。強(qiáng)勁的現(xiàn)金流港口和航運(yùn)公司資產(chǎn)總額龐大，債權(quán)比適宜，適度的負(fù)債為股東創(chuàng)造了價(jià)值，也提高了管理水平。營(yíng)業(yè)額大，業(yè)務(wù)成本比重低，毛利率高，為盈利創(chuàng)造了廣泛的空間。管理費(fèi)用低，效率高。盡管投資額大，但財(cái)

26、務(wù)費(fèi)用相對(duì)偏低，說(shuō)明融資渠道廣，融資成本低，應(yīng)收賬款基本與應(yīng)付賬款相抵，證明了信用額度貸方合理，為增加營(yíng)業(yè)額提供了保證，也為每股盈利奠定了基礎(chǔ)。利稅比例高，不僅為國(guó)家稅收做出了貢獻(xiàn)，也為社會(huì)做出了貢獻(xiàn)。凈利潤(rùn)豐厚，為公積金和公益金的提取打下了基礎(chǔ)。每股盈利收益高，折舊平穩(wěn)有序，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展打下了物質(zhì)基礎(chǔ)。每股盈利高，可供股東分配利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，從真正意義上實(shí)踐了股東利益的最大化。港口和航運(yùn)上市公司在2006年度實(shí)現(xiàn)整體盈利，年度可供分配利潤(rùn)239億元，占整個(gè)營(yíng)業(yè)額的19.2%，高于17%的市場(chǎng)平均水平。穩(wěn)健的融資政策港口上市公司11家，航運(yùn)上市公司13家，總計(jì)24家。港口上市公司

27、總資產(chǎn)略多于航運(yùn)上市公司總資產(chǎn)，負(fù)債比率相對(duì)與航運(yùn)公司要低4%，權(quán)益資本比重偏大，呈現(xiàn)出相對(duì)保守的特點(diǎn)。2006年?duì)I業(yè)額210億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于航運(yùn)上市公司616億元的規(guī)模。業(yè)務(wù)成本要比航運(yùn)成本低29.6%，毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于航運(yùn)上市公司，和航運(yùn)公司只差7.8%，但營(yíng)業(yè)額缺相差2.9倍，這充分說(shuō)明港口和航運(yùn)各自保守與激進(jìn)的市場(chǎng)行為和特點(diǎn)。高效的管理港口上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于航運(yùn)公司，盡管在絕對(duì)值上相差無(wú)幾。財(cái)務(wù)費(fèi)用上的差異說(shuō)明港口公司在營(yíng)業(yè)額上的擴(kuò)張，融資渠道的多元化方向影響應(yīng)像航運(yùn)上市公司那樣采取更靈活的方式。尤其是風(fēng)險(xiǎn)型股票，必須采取各種方式降低財(cái)務(wù)成本，港口上市公司不僅擁有良好的現(xiàn)金流

28、，保守的信貸政策及良好的職業(yè)道德。豐厚的盈利航運(yùn)上市公司更應(yīng)該借豐年之際提取折舊，以更精良的船隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)更殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。2006年可供股東分配的利潤(rùn)分別為47.66億元和70.75億元，航運(yùn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于港口，在每股凈資產(chǎn)（2.9元 VS 2.7元）方面港口要優(yōu)于航運(yùn)業(yè)；航運(yùn)上市公司能獲得更大的蛋糕，而港口上市公司能獲得蛋糕中更好的那一部分。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速發(fā)展，受產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整和貿(mào)易的拉動(dòng)，港口和航運(yùn)業(yè)被投資者看好。中遠(yuǎn)和中海等紛紛拆巨資投資大型化、深水化碼頭，特別是集裝箱碼頭，以獲得港口業(yè)務(wù)所帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。港口業(yè)在被下放到地方后，經(jīng)多年整合，強(qiáng)烈的投資欲望得到釋放。地方政府把港口納入臨港產(chǎn)業(yè)布局中，將航運(yùn)公司的招商引資作為啟動(dòng)臨港產(chǎn)業(yè)首要任務(wù)之一。港口業(yè)為使其利潤(rùn)鏈更長(zhǎng)，紛紛投資喂給港與樞紐港之間的航線運(yùn)輸，呈現(xiàn)出港航一條龍打造物流鏈的現(xiàn)象。港口和航運(yùn)公司業(yè)務(wù)高度相關(guān)。任重道遠(yuǎn)中國(guó)港口的旗艦港廣州港和青島港沒(méi)有上市，仍游離于主流的中國(guó)A股港航經(jīng)濟(jì)之外。天津港和營(yíng)口港等正準(zhǔn)備整體上市，人們期盼著大連港的“海歸”，更能像營(yíng)口港那樣，充分利用中國(guó)A股市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)壯大自