金融工程復(fù)習(xí)資料

1、1. 金融工程的內(nèi)涵？答： 1.解決金融問題金融工程的根本目的。2. 設(shè)計、定價與風(fēng)險管理金融工程的主要內(nèi)容。3. 基礎(chǔ)證券與金融衍生品金融工程運用的主要工具。4. 現(xiàn)在金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)金融工程的主要技術(shù)手段。5. 前所未有的創(chuàng)新與加速發(fā)展金融工程的作用。2. 在金融工程發(fā)展過程中，你認(rèn)為哪些因素起到了最重要的作用？答： 1.日益動蕩的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2. 鼓勵金融創(chuàng)新的制度環(huán)境。3. 金融理論和技術(shù)的發(fā)展。4. 信息技術(shù)進(jìn)步的影響。5. 市場追求效率的結(jié)果。3. 金融工程的作用：答： 1）解決金融問題是金融工程的根本目的。金融工程，是現(xiàn)代金融領(lǐng)域中最尖端、最技 術(shù)性的部分， 其根本目

2、的就在于為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案， 滿足市場豐富多樣 的金融需求。2）設(shè)計、定價和風(fēng)險管理是金融工程的主要內(nèi)容。產(chǎn)品設(shè)計就是對各種證券風(fēng)險收益特征 的匹配與組合，以達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。產(chǎn)品設(shè)計完成之后，合理的定價才能保證產(chǎn)品的可行。 風(fēng)險管理是金融工程的核心。 金融工程技術(shù)有時被直接用于解決風(fēng)險問題。 有時風(fēng)險管理本 身就是創(chuàng)新性金融工程方案（產(chǎn)品）設(shè)計與定價的一部分。3）基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品是金融工程運用的主要工具。金融工程運用的工具主要可分為 兩大類： 基礎(chǔ)性證券與金融衍生證券。 基礎(chǔ)性證券主要包括股票和債券。 金融衍生證券則可 分為遠(yuǎn)期、 期貨、互換和期權(quán)四類。 隨組合方式不同、

3、 結(jié)構(gòu)不同、 比重不同、 頭寸方向不同、 掛鉤的市場要素不同，這些基本工具所能構(gòu)造出來的產(chǎn)品是變幻無窮的。4）現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)是金融工程的主要技術(shù)手段。金融工程被公認(rèn)為是一 門將工程思維引入金融領(lǐng)域，融現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法與信息技術(shù)于一體的交叉性學(xué)科。5）變幻無窮的新產(chǎn)品：基礎(chǔ)證券和基本衍生證券奇異期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。市場風(fēng)險掛鉤 的衍生證券信用衍生證券。 金融產(chǎn)品的極大豐富， 一方面使得市場趨于完全； 另一方面使 得套利更容易進(jìn)行， 有助于減少定價偏誤； 同時也有利于降低市場交易成本、 提高市場效率。6）風(fēng)險管理技術(shù)的發(fā)展：金融工程技術(shù)的發(fā)展為風(fēng)險管理提供了創(chuàng)造性的解決方案。金融

4、工程推動了現(xiàn)代風(fēng)險度量技術(shù)的發(fā)展；衍生證券是風(fēng)險分散與對沖的最佳工具：成本優(yōu)勢 / 更高的準(zhǔn)確性和時效性 /靈活性。7）風(fēng)險放大與市場波動：水能載舟，亦能覆舟。金融工程技術(shù)和金融衍生證券本身并無好 壞錯對之分，關(guān)鍵在于投資者如何使用，用在何處。4. 如何理解衍生證券市場上的三類參與者？答：如果參與者在現(xiàn)貨市場已有頭寸， 其介入衍生證券市場的目的是通過衍生證券的相反頭 寸進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移和管理，此類參與者就屬于套期保值者。如果參與者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格之前存在不合理的的相對關(guān)系， 同時進(jìn) 入現(xiàn)貨與衍生品市場交易， 從事套利活動， 以獲取無風(fēng)險或低風(fēng)險的套利收益， 此類參與者 屬于套利

5、者。若果參與者既沒有套期保值的需要， 也并非因為發(fā)展現(xiàn)貨與衍生證券加分之間的不合理低昂 對關(guān)系進(jìn)行套利， 二是單純進(jìn)入衍生證券市場， 根據(jù)自己的預(yù)期， 利用衍生證券的高杠桿性 質(zhì)進(jìn)行操作， 通過承擔(dān)風(fēng)險獲取相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險收益， 在市場變動與預(yù)期一致時獲利， 不一 致時虧損，此類參與者屬于投機(jī)者。套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與發(fā)展的 原動力 。 套利者能夠推動標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與衍生證券價格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變，因而對 提 高市 場效率 有重要的作用。投機(jī)者看似是市場波動和風(fēng)險的重要來源， 然而，盡管過度投機(jī)的確可能導(dǎo)致風(fēng)險放大與市 場波動，但事實上適度的投機(jī)為套期保值者和套利者提供了 市場流動性

6、。在一個完善的市場上，這三類投資者缺一不可。5. 如果直接用絕對定價法為衍生證券定價，可能會出現(xiàn)什么問題？答：絕對定價法 就是根據(jù)證券未來現(xiàn)金流的特征， 運用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)加總 為現(xiàn)值， 該限制就是此證券的合理價格。 但它有兩個缺點： 一是金融工具未來的現(xiàn)金流往往 難以確定； 二是恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率難以確定， 它既取決于金融工具風(fēng)險的大小， 咳取決于人們的 風(fēng)險偏好，而后者很難衡量。相對定價法 的基本思想就是利用標(biāo)的資產(chǎn)價格與衍生證券價格之間的內(nèi)在關(guān)系， 直接根據(jù)標(biāo) 的資產(chǎn)價格求出衍生證券價格。股票和債券定價大多使用絕對定價法。 衍生證券定價則主要運用相對定價法。 絕對定價法是 一般原

7、理，易于理解，但難以應(yīng)用；相對定價法則易于實現(xiàn)，貼近市場，一般僅適用于衍生 證券。6. 【判斷】 看漲期權(quán)空頭 可以被視為其他條件都相同的看跌期權(quán)空頭 與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨空頭 的組合。 該說法是正確的。從圖 1.3 中可以看出，如果將等式左邊的標(biāo)的資產(chǎn)多頭移至等 式右邊，整個等式左邊就是看漲期權(quán)空頭，右邊則是看跌期權(quán)空頭和標(biāo)的資產(chǎn)空頭的組合。7. 【判斷】有時期貨的空方會擁有一些權(quán)力，可以決定交割的地點、交割的時間以及用何種 資產(chǎn)進(jìn)行交割等。那么這些權(quán)力是會增加還是減少期貨的價格呢？8. 【判斷】“當(dāng)一份期貨合約在交易所交易時，會使得未平倉合約總數(shù)有以下三種變化的可 能：增加一份、減少一份或者不變

8、。 ”這一觀點正確嗎？請解釋。如果交易雙方都是開立一份新的合約，則未平倉數(shù)一份;如果交易雙方都是結(jié)清已有的期貨頭寸 ,則未平倉數(shù)減少一份 ;如果一方是開立一份新的合約 ,而另一方是結(jié)清已有的期貨頭寸， 則未平倉數(shù)不變。9. 請解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險。 答：在期貨交易開始之前， 期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶， 并存 入一定熟練的保證金， 這個保證金也稱為初始保證金。 保證金的數(shù)目因合約而不同。 在盯事 結(jié)算完成以后， 如果交易者保證金賬戶的余額超過初始保證金水平， 交易者課可隨時提取現(xiàn) 金或用于新開倉。但交易者取出的資金額不得使保證金賬戶中的余額低

9、于初始保證金水平。 而當(dāng)保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金水平時， 經(jīng)紀(jì)公司就會通知交易者限期 內(nèi)把保證金水平補(bǔ)足到初始保證金水平， 否則就會被強(qiáng)制平倉。 所以保證金制度可以充分的 約束買賣雙方，防止違約。10. 主要的金融遠(yuǎn)期合約種類。 答：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。 金融遠(yuǎn)期合約：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、外匯合約，遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期股票合約；金融期貨合約 金融遠(yuǎn)期合約 是指雙方約定在未來的某一確定時間， 按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融 資產(chǎn)的合約。 在合約中， 未來將買入標(biāo)的物的一方稱為多方， 而在未來將賣出標(biāo)的物的一方 稱為空方。 遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利， 但投資

10、者可以通過遠(yuǎn)期合約獲得確 定的未來買賣價格， 從而消除了價格風(fēng)險。 根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同， 常見的金融遠(yuǎn)期合約包括：1. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議； 2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議； 3.遠(yuǎn)期股票合約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是買賣雙方同意從未來某一商定的時刻開始， 在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借 貸一筆數(shù)額確定、 以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，我們通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率。例如1 4遠(yuǎn)期利率，即表示1個月之后開始的期限 3個月的遠(yuǎn)期利率；3X6遠(yuǎn)期利率，則表示 3個月之后開始的期 限為3個月的遠(yuǎn)期利率。遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來某一時間按約定的匯率買賣一定金額的某種

11、外匯的合約。按照遠(yuǎn)期的開始時期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。 遠(yuǎn)期股票合約是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的 協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時間不長，總交易規(guī)模也不大。遠(yuǎn)期市場的交易機(jī)制可以歸納為兩大特征：分散的場外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨合約是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件(包括交割價格、交割地點和交割方式等)買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出標(biāo)的物的一方為空方。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全

12、相同的，都是在當(dāng)前時刻約定未來的各交易要素。期貨與遠(yuǎn)期的重要區(qū)別 就在于交易機(jī)制的差異。 與場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反， 期貨 是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 交易所同時還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市結(jié)算和保證金制度等。11遠(yuǎn)期市場的交易機(jī)制及缺點。答：機(jī)制可歸納為兩大特征：分散的場外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。缺點：首先，遠(yuǎn)期合約沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞。市場效率低。其次，每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，給遠(yuǎn)期合約的二級流通市場造成較大不利，因此 遠(yuǎn)期合約的流動性較差。最后，遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，當(dāng)價格變動時對一方有利時，對方有可能無力或無誠意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違

13、約風(fēng)險相對較高。12.遠(yuǎn)期與期貨的比較。答：1交易場所不同。遠(yuǎn)期是分散市場。期貨則在交易所集中交易。2標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。遠(yuǎn)期交易遵循“契約自由”二級市場不發(fā)達(dá)。期貨則是標(biāo)準(zhǔn)化的。3違約風(fēng)險不同。遠(yuǎn)期一旦一方無力或不愿履約時，另一方就會蒙受損失。期貨的履行則 由交易所或清算機(jī)構(gòu)提供4,合約雙方關(guān)系不同遠(yuǎn)期是交易雙方直接簽訂合約風(fēng)險自擔(dān)。期貨交易者無需知道對方是誰，有完善的機(jī)制。5價格確定方不同。遠(yuǎn)期價格由雙方私下決定。期貨是公開競價。6結(jié)算方式不同。遠(yuǎn)期只有到期時才交割結(jié)算。期貨每天結(jié)算。13【判斷】在交割期間，期貨價格高于現(xiàn)貨價格高于現(xiàn)貨價格將存在套利空間。如果交割時期期貨價格低于現(xiàn)貨價格呢？

14、如果在交割期間，期貨價格高于現(xiàn)貨價格，套利者將買入現(xiàn) 貨,賣出期貨合約，并立即交割，賺取價差，如果在交割期間，期貨價格低于現(xiàn)貨價格，將不會 存在同樣完美的套利策略。因為套利者買入期貨合約，但不能要求立即交割現(xiàn)貨，交割現(xiàn)貨 的決定是由期貨空方作出的14【判斷】股價指數(shù)期貨價格應(yīng)大于還是小于未來預(yù)期的指數(shù)水平？由于股價指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險為正，其預(yù)期收益率大于無風(fēng)險利率，因此股價指數(shù)期貨價格FSer(T t)總是低于未來預(yù)期指數(shù)值E (耳)Sey(T 1)15遠(yuǎn)期價值、遠(yuǎn)期價格、期貨價格遠(yuǎn)期價值是指遠(yuǎn)期合約本身的價值。關(guān)于遠(yuǎn)期價值的討論要分遠(yuǎn)期合約簽訂時和簽訂后兩種 情形。在簽訂遠(yuǎn)期合約時，如果信息是

15、對稱的，而且合約雙方對未來的預(yù)期相同，對于一 份公平的合約， 多空雙方所選擇的交割價格應(yīng)使遠(yuǎn)期價值在簽署合約時等于零。 在遠(yuǎn)期合約 簽訂以后，由于交割價格不再變化， 多空雙方的遠(yuǎn)期價值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的變化而變化。 遠(yuǎn)期價格 是指使遠(yuǎn)期合約簽訂時價值為零的交割價格。 遠(yuǎn)期價格是理論上的交割價格。 關(guān)于 遠(yuǎn)期價格的討論也要分遠(yuǎn)期合約簽訂時和簽訂后兩種情形。 一份公平合理的遠(yuǎn)期合約在簽訂 的當(dāng)天應(yīng)使交割價格等于遠(yuǎn)期價格。 如果實際交割價格不等于這個理論上的遠(yuǎn)期價格， 該遠(yuǎn) 期合約價值對于多空雙方來說就都不為零 ，實際上隱含了套利空間。 在遠(yuǎn)期合約簽訂之后， 交割價格已經(jīng)確定，遠(yuǎn)期合約價值不一定為

16、零，遠(yuǎn)期價格也就不一定等于交割價格。 期貨價格 為使得期貨合約價值為零的理論交割價格。16. 遠(yuǎn)期價格與期貨價格的關(guān)系。答：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈正相關(guān)時， 期貨價格高于遠(yuǎn)期價格。 這是因為當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格 上升時， 期貨價格通常也會隨之升高， 期貨合約的多頭將因每日結(jié)算制而立即獲利， 并可按 高于平均利率的利率將所獲利潤進(jìn)行再投資。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)相關(guān)時， 遠(yuǎn)期價格 就會高于期貨價格。17. 同一時刻期貨價格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的關(guān)系。 答：第一，在遠(yuǎn)期到期日，期貨價格將收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格。 第二，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格對同一時刻的期貨價格起著重要的制約作用。 第三，從本質(zhì)來看，期貨是

17、衍生產(chǎn)品，其價格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價格 隨現(xiàn)貨價格的改變而改變。18. 在什么情況下進(jìn)行多頭套期保值或空頭套期保值是合適的？ 答：多頭套期保值 ：也稱買入套期保值， 即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行 套期保值。 很顯然， 擔(dān)心價格上漲的投資者會運用多頭套期保值的策略， 如計劃在未來時刻 買入標(biāo)的資產(chǎn)的投資者或是已經(jīng)賣空資產(chǎn)的投資者，期主要目的是鎖定未來買入價格。 空頭套期保值 ：也稱賣出套期保值， 即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期 保值。很顯然， 擔(dān)心價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略， 如持有現(xiàn)貨資產(chǎn)多頭的 的投資者，其主要目的是鎖定未來賣出價格。在以

18、下兩種情況下可運用空頭套期保值： 公司擁有一項資產(chǎn)并計劃在未來售出這項資產(chǎn)； 公司目前并不擁有這項資產(chǎn)，但在未來將得到并想出售。在以下兩種情況下可運用多頭套期保值： 公司計劃在未來買入一項資產(chǎn)；公司用于對沖已 有的空頭頭寸。19. 【判斷】請說明產(chǎn)生基差風(fēng)險的情況，并解釋一下觀點“如果不存在基差風(fēng)險，最小套 期保值比率總為 1?！碑?dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與需要套期保值的資產(chǎn)不是同一種資產(chǎn)， 或者期貨的到期日與需要套期保值 的日期不一致時，會產(chǎn)生基差風(fēng)險。題中所述觀點正確。假設(shè)套期保值比率為 n則組合的價值變化為H 0 H1n G1當(dāng)不存在基差風(fēng)險時，比G。代入公式（4.5 ）可得，n = 1。20【.

19、判斷】請解釋完美套期保值的含義。 完美套期保值 的結(jié)果一定比不完美套期保值好嗎？ 答：完美套期保值 ：期貨的到期日、 標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得期貨與現(xiàn)貨都能 恰好匹配， 從而使得套期保值能夠完全消除價格風(fēng)險。 這種完全消除價格風(fēng)險的套期保值稱 為“完美套期保值。 ”不完美的套期保值 ，則是指那些無法完全消除價格風(fēng)險的套期保值， 主要來源于基差風(fēng)險和數(shù)量風(fēng)險 。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更為確定的 套期保值收益，但其結(jié)果并不一定會總比不完美的套期保值好。例如，一家公司對其持有的一項資產(chǎn)進(jìn)行套期保值， 假設(shè)資產(chǎn)的價格呈現(xiàn)上升趨勢。 此時， 完美的套期保值完全抵消了現(xiàn)貨市場上資

20、產(chǎn)價格上升所帶來的收益；而不完美的套期保值有可能僅僅部分抵消了現(xiàn)貨市場上的收益，所以不完美的套期保值有可能產(chǎn)生更好的結(jié)果?！叭绻钚》讲钐灼诒Ｖ当嚷蕿?.0，則這個套期保值一定比不完美的套期保值好嗎？這一觀點是不正確的。例如，最小方差套期保值比率為Hg，當(dāng)=0.5、 H =2時，n =1。因為 <1,所以不是完美的套期保值。21. 基差是指特定時刻需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價格與用以進(jìn)行套期保值的期貨價格之差，用公式可以表示為 b=H-G，b是特定時刻的基差，H是需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價格，G是用以進(jìn)行套期保值的期貨價格?；钭钪饕挠猛揪褪怯脕矸治鎏灼诒Ｖ档氖找婧惋L(fēng)險。不完美的套期保值雖然

21、無法完全對 沖風(fēng)險，但還是在很大程度上降低了風(fēng)險。通過套期保值，投資者將其所承擔(dān)的風(fēng)險由現(xiàn)貨價格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定變化，而基差變動的程度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價格的變動程度。另外，任何一個現(xiàn)貨與期貨組成的套期保值組合，在其存續(xù)期內(nèi)的每一天基差都會隨著期貨價格和被套期保值的現(xiàn)貨價格變化而變化。基差增大對空頭套期保值有利，而基差減小對多頭套期保值有利。22. 數(shù)量風(fēng)險是指投資者事先無法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蛞驗槠谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無法完全對沖現(xiàn)貨的價格風(fēng)險。23. 期貨（遠(yuǎn)期）套期保值策略。答：一，合約的選擇。需考慮第一，選擇遠(yuǎn)期或期貨。第二，合約標(biāo)的資產(chǎn)不匹配的情況。應(yīng)選擇具有

22、足夠流動性且與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種。二,合約到期日的選擇。 避免在期貨到期的月份中持有期貨頭寸。投資者通常會選擇比所需的套期保值月份略晚但盡量接近的期貨品種。三，合約頭寸方向的選擇。價格上升時造成不利時選擇多頭套期保值。價格下跌時造成不利時選擇空頭套期保值。24. 股票指數(shù)期貨以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時間交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，通常簡稱為股指期貨。25. 股指期貨交易特殊性：（1）現(xiàn)金結(jié)算交割；（2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時的價格點數(shù)乘以每個指數(shù)點所代表的金額。26. 股指期貨的

23、應(yīng)用：1. 指數(shù)套利2.套期保值（多頭套期保值、空頭套期保值）27. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA ）現(xiàn)金結(jié)算制度的優(yōu)點： 這種現(xiàn)金結(jié)算制度既實現(xiàn)了對利率風(fēng)險的 規(guī)避，又大大提高了便利性和靈活性， 使得那些僅僅對管理利率風(fēng)險有需求而非需要真實借 貸款的投資者也得以進(jìn)入 FRA，是一個非常好的制度安排。28. 【判斷】訂立遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ FRA ）的目的是為了規(guī)避利率下降的風(fēng)險。因此，一個擔(dān)心利率上升的投資者應(yīng)進(jìn)入FRA的多頭而一個擔(dān)心理論下跌的投資者則應(yīng)進(jìn)入FRA的空頭。29. 遠(yuǎn)期利率與利率期貨的區(qū)別主要體現(xiàn)在：第一：遠(yuǎn)期利率協(xié)議報出的是遠(yuǎn)期利率，而利率期貨所報出的通常并非期貨利率，而是與期貨利率反

24、向變動的特定價格，期貨利率隱含在報價中。第二：由于上述區(qū)別，利率期貨結(jié)算金額為期貨到期T時刻協(xié)議與市場價的差別，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算金額則為計息期末T*時刻利差的貼現(xiàn)值。第三： 利率期貨存在每日盯市結(jié)算與保證金要求， 加上結(jié)算金額計算方式的不同， 這兩個因 素決定了遠(yuǎn)期利率預(yù)期或利率的差異。第四：由于多頭總是規(guī)避價格上升風(fēng)險的交易者， 因此第一點差異決定了遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的 多頭是規(guī)避利率上升風(fēng)險的一方， 而利率期貨的多頭則是規(guī)避期貨價格上升風(fēng)險， 即規(guī)避利 率下跌風(fēng)險的一方。第五： 遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常采用現(xiàn)金結(jié)算， 而利率期貨可能需要實物交割， 期貨交易所通常規(guī) 定多種符合標(biāo)準(zhǔn)的不同證券均可用以交

25、割，使得利率期貨相對復(fù)雜。30. 久期利率風(fēng)險套期保值的局限性：1. 從泰勒展開式中可以看到，久期僅僅是資產(chǎn)價格對利率的一階敏感性，無法反映和管理資 產(chǎn)價格的全部利率風(fēng)險，當(dāng)利率變化較大時這個缺陷尤其顯著；2. 久期的定義建立在利率曲線發(fā)生平移，即所有期限的利率變化幅度相等的假設(shè)基礎(chǔ)之上， 這是一個不符合現(xiàn)實的假設(shè)。31. 說明互換的主要種類?；Q 是兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件， 在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。 遠(yuǎn) 期合約可以被看作僅交換一次現(xiàn)金流的互換。 在大多數(shù)情況下， 互換協(xié)議的雙方通常會約定 在未來多次交換現(xiàn)金流， 因此互換可以看作是一系列遠(yuǎn)期的組合。 由于計算或確定現(xiàn)金

26、流的 方法很多，互換的種類也就很多。其中最重要和最常見的是利率互換與貨幣互換。 互換的主要種類有： 利率互換 ，指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣名義本 金交換現(xiàn)金流， 其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動利率計算， 而另一方的現(xiàn)金流則 根據(jù)固定利率計算。 貨幣互換 ，在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣 的等價本金和固定利息進(jìn)行交換。 同時還有 交叉貨幣利率互換、 基點互換、 零息互換、后期 確定互換、差額互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等。32. 國際互換市場發(fā)展快的原因：降低交易成本、 規(guī)避管制國際互換市場迅速發(fā)展的主要原因有：一、互換交易在風(fēng)險管理、 制也在很大

27、程度上促進(jìn)了該市場的發(fā)展。 三、當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的 空間。和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運用。、在其發(fā)展過程中，互換市場形成的一些運作機(jī)33. 互換頭寸的結(jié)清方式： 1.出售原互換協(xié)議。 2.對沖原互換協(xié)議。 3.解除原有的互換協(xié)議 互換頭寸的結(jié)清方式有： 一、出售原互換協(xié)議，即在市場上出售未到期的互換協(xié)議，將原先 利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買協(xié)議者。 二、對沖原互換協(xié)議， 即簽訂一份與原互換 協(xié)議的本金、到期日和互換利率等均相同，但收付利息方向相反的互換協(xié)議。三、 解除原有 的互換協(xié)議，即與原先的交易對手協(xié)議提前結(jié)束互換，雙方的權(quán)利義務(wù)同時抵銷。34. 、請判斷以

28、下說法是否正確并說明原因：互換頭寸的結(jié)清方式之一是對沖原互換協(xié)議， 這一方式完全抵消了違約風(fēng)險。這一說法是錯誤的。 如果該對沖交易是與原先的互換交易對手進(jìn)行的， 此種對沖又被稱為 “鏡 子互換”，等價于終止了原先的利率互換，抵消了違約風(fēng)險。如果是與其他交易對手進(jìn)行鏡 子互換， 只能在利息的現(xiàn)金流上實現(xiàn)對沖， 但由于交易對手不同， 仍然無法完全抵消對手方 違約的風(fēng)險。35. 協(xié)議簽訂后的利率互換定價和協(xié)議簽訂時的互換定價有何區(qū)別？協(xié)議簽訂后的利率互換定價， 是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水平確定利率互換合約的價值。 對 于利率互換協(xié)議的持有者來說， 該價值可能是正的， 也可能是負(fù)的。 而協(xié)議簽訂時的互

29、換定 價方法， 是在協(xié)議簽訂時讓互換多空雙方的互換價值相等， 即選擇一個使得互換的初始價值 為零的固定利率。36、具體闡述與互換相聯(lián)系的主要風(fēng)險。與互換相聯(lián)系的風(fēng)險主要包括：（1）信用風(fēng)險。由于互換是交易對手之間私下達(dá)成的場外協(xié)議，因此包含著信用風(fēng)險，也 就是交易對手違約的風(fēng)險。 當(dāng)利率或匯率等市場價格的變動使得互換對交易者而言價值為正 時，互換實際上是該交易者的一項資產(chǎn)， 同時是協(xié)議另一方的負(fù)債， 該交易者就面臨著協(xié)議 另一方不履行互換協(xié)議的信用風(fēng)險。 對利率互換的交易雙方來說， 由于交換的僅是利息差額， 其真正面臨的信用風(fēng)險暴露遠(yuǎn)比互換的名義本金要少得多；而貨幣互換由于進(jìn)行本金的交 換，其

30、交易雙方面臨的信用風(fēng)險顯然比利率互換要大一些。（2）市場風(fēng)險。對于利率互換來說，主要的市場風(fēng)險是利率風(fēng)險；而對于貨幣互換而言， 市場風(fēng)險包括利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。 值得注意的是， 當(dāng)利率和匯率的變動對于交易者是有利 的時候， 交易者往往面臨著信用風(fēng)險。 市場風(fēng)險可以用對沖交易來規(guī)避， 信用風(fēng)險則通常通 過信用增強(qiáng)的方法來加以規(guī)避。37. 利率互換在風(fēng)險管理上如何應(yīng)用：一、運用利率互換管理利率風(fēng)險： 1 運用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。2 運用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。3. 運用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險的管理。 二、運用貨幣互換管理匯率風(fēng)險。（1）運用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。如果交易者原先擁有一

31、筆固定利率資產(chǎn)，她可以 通過進(jìn)入利率互換的多頭， 所支付的固定利率與資產(chǎn)中的固定利率收入相抵消， 同時收到浮 動利率，從而轉(zhuǎn)換為浮動利率資產(chǎn)；反之亦然。（2）運用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆浮動利率負(fù)債，她可以 通過進(jìn)入利率互換的多頭， 所收到的浮動利率與負(fù)債中的浮動利率支付相抵消， 同時支付固 定利率，從而轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債；反之亦然。（3）運用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險管理。作為利率敏感性資產(chǎn)，利率互換與利率遠(yuǎn)期、利率 期貨一樣，經(jīng)常被用于進(jìn)行久期套期保值，管理利率風(fēng)險。38. 金融期權(quán) 期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格 （簡稱執(zhí)行價格） 購買或出售一定數(shù)

32、量某種財產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)或潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。內(nèi)在價值，時間價值期權(quán)的內(nèi)在價值是 0 與多方行使期權(quán)時所獲收益貼現(xiàn)值的較大值?？礉q期權(quán)內(nèi)在價值=標(biāo)的資產(chǎn)市場價格 - 期權(quán)執(zhí)行價格（現(xiàn)值） ?？吹跈?quán)內(nèi)在價值 =期權(quán)執(zhí)行價格（現(xiàn)值） -標(biāo)的資產(chǎn) 市場價格。期權(quán)的時間價值是指在期權(quán)尚未到期時， 標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能 性所隱含的價值。也就是說，時間價值是期權(quán)獲利潛力的價值。顯然， 標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動 率越高，期權(quán)的時間價值就越大。39. 全球期權(quán)市場出現(xiàn)了一些新的發(fā)展動態(tài)和趨勢： 一、日益增多的奇異期權(quán)。二、交易所交易產(chǎn)品的靈活化。 三、交易所之間的合作日益加強(qiáng)。40.

33、期權(quán)與期貨的區(qū)別：1. 權(quán)力和義務(wù)：期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，這種權(quán)力和義務(wù)在到期日必須 行使和履行， 也只能在到期日行使和履行。 而期貨合約只賦予買方權(quán)利， 買方則無任何權(quán)利， 而只有在對方履約時進(jìn)行對應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù)。2. 標(biāo)準(zhǔn)化：期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)合約則不一定。3. 盈虧風(fēng)險：對期貨交易來說，空方的虧損可能是無限的，盈利則可能是有限的，多方最大 的虧損可能是標(biāo)的資產(chǎn)價格跌至零， 盈利可能是無限的。 而期權(quán)交易空方的虧損可能是無限 的，也可能是有限的，盈利則是有限的， 期權(quán)交易多方的虧損風(fēng)險是有限的，盈利則是可能 是無限的，也可能是有限的。4. 保證金：期貨交易的

34、買賣雙方都需交納保證金；期權(quán)的多方則無需交納保證金，在交易所 交易的期權(quán)空方要交納保證金。5. 買賣匹配：期貨合約的買方到期必須買入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買方在到期日或到期前 則有買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。6. 套期保值：運用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的同時，也把有利風(fēng)險轉(zhuǎn)移 出去；而期權(quán)多頭在運用期權(quán)進(jìn)行套期保值時， 只把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險留給自 己。41. 期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別：答： 1）權(quán)證的定義：權(quán)證是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司， 也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時間（行權(quán)時間） ， 按約定的價格（行權(quán)價格）向

35、發(fā)行人購買或者賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。2）權(quán)證的類型：根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同：認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。按照發(fā)行者不同，分為 股本權(quán)證和備兌權(quán)證。3）有無發(fā)行環(huán)節(jié)。股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場前，必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行；而期 權(quán)無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)，只要買賣雙方同意，就可以直接成交。4）數(shù)量是否有限。股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對固定的。而 期權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)， 只要有人愿意買，有人愿意賣，就可以成交， 因此其數(shù)量在理論上是無 限的。5）是否影響總股本。股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時所買賣的股 票數(shù)量， 從而對股票價格有壓低或者提升的作用； 股票期權(quán)行權(quán)時所需的

36、股票完全從市場上 購入，上市公司的總股本并不會增減，期權(quán)行權(quán)對上市公司無任何影響。備兌權(quán)證比股本權(quán)證更貼近于股票期權(quán)， 因為備兌權(quán)證的行權(quán)也不會影響公司的總股本。 因 此兩者的區(qū)別僅在于有誤發(fā)行環(huán)節(jié)和數(shù)量是否有限。42. 權(quán)證的類型 :認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。43. 權(quán)證按照發(fā)行者不同分為： 股本權(quán)證和備兌權(quán)證。44. 股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別：1. 發(fā)行的目的不同： 股本權(quán)證的發(fā)型通常作為公司員工激勵機(jī)制的一部分或是作為促進(jìn)融資 和傳達(dá)公司信心的手段， 而備兌權(quán)證則是由投資銀行或其他第三方根據(jù)市場需求或特殊目的 而發(fā)行的；2. 發(fā)行人不同：股本權(quán)證的發(fā)行人為上市公司，而備兌權(quán)證的發(fā)行人為獨立的第

37、三方，以為 投資銀行；3. 對總股本的影響不同：股本權(quán)證行權(quán)后，公司的總股本的增減等于行使股本權(quán)證時所買賣 的股票數(shù)量， 從而對股票價格有壓低或提升的作用； 備兌權(quán)證到期行權(quán)時由其發(fā)行者， 即獨 立于公司的第三方來進(jìn)行股票或現(xiàn)金的交割， 行權(quán)時所需的股票完全從市場上購入， 上市公 司的總股本并不會增減45. 股本權(quán)證與股票期權(quán)的區(qū)別：1 有無發(fā)行環(huán)節(jié)：股本權(quán)證在進(jìn)入交易市場之前必須由發(fā)行股票的公司向市場發(fā)行；而權(quán)證 無需經(jīng)過發(fā)行環(huán)節(jié)；2. 數(shù)量是否有限：股本權(quán)證由于先發(fā)行后交易，在發(fā)行后，其流通數(shù)量是相對固定的；而期 權(quán)沒有發(fā)行環(huán)節(jié)；3. 是否影響總股本：股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行

38、使股本權(quán)證時所買賣的股票 數(shù)量，從而對股票價格有壓低或提升的作用； 股票期權(quán)行權(quán)時所需的股票完全從市場上購入， 上市公司的總股本并不會增減，期權(quán)行權(quán)對上市公司無任何影響。46.期權(quán)在現(xiàn)實中常存在的方式： 內(nèi)嵌期權(quán)、實物期權(quán)47. 影響期權(quán)價格的因素：答： 1）標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的協(xié)議價格。標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與期權(quán)的協(xié)議價格是影響期權(quán)價格最主要因素。標(biāo)的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高。 標(biāo)的資產(chǎn)的價格越低，協(xié)議價格越高，看跌期權(quán)的價格就越高。2）期權(quán)的有效期 。對于美式期權(quán)而言，有效期越長，期權(quán)價格越高。3）標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率。 標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率是用于衡量標(biāo)的資產(chǎn)

39、未來價格變動不確 定性的指標(biāo)。 波動率對期權(quán)價格的影響是通過對時間價值的影響而實現(xiàn)的。 無論是看漲期權(quán) 還是看跌期權(quán)， 其時間價值以及整個期權(quán)價格都隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的增大而增大， 隨 標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率的減小而降低。4）無風(fēng)險利率。 尤其是短期無風(fēng)險利率。利率對期權(quán)價格的影響主要體現(xiàn)在對標(biāo)的資產(chǎn)價 格以及貼現(xiàn)率的影響上。 （ 1）可以從比較靜態(tài)的角度考察， 無風(fēng)險利率提高， 將降低看跌期 權(quán)的價值，提高看漲期權(quán)的價格。（2）可從動態(tài)的角度考察，無風(fēng)險利率提高，將降低看漲期權(quán)的價值，提高看跌期權(quán)的價 格。5）標(biāo)的資產(chǎn)的收益。 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金收益將使看漲期權(quán)價格下跌，而使 看

40、跌期權(quán)價格上升。48. 一位跨國公司的高級主管認(rèn)為： “我們完全沒有必要使用外匯遠(yuǎn)期，因為我們預(yù)期未來 匯率上升和下降的機(jī)會幾乎是均等的，使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來任何收益。 ”請對此 說法加以評論。錯，期貨合約并不能保證其投資者未來一定盈利， 但投資者通過期貨合約獲得了確定的未來 買賣價格， 消除了因價格波動帶來的風(fēng)險。 本例中， 匯率的變動是影響公司跨國貿(mào)易成本的 重要因素， 是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險之一， 匯率的頻繁變動顯然不利于公司的長期穩(wěn)定 運營（即匯率上升與下降的概率相等） ；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期，跨國公司就可以消除因匯率 波動而帶來的風(fēng)險，鎖定了成本，從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。49

41、. 有時期貨的空方會擁有一些權(quán)利，可以決定交割的地點、時間以及用何種資產(chǎn)進(jìn)行交割 等。那么這些權(quán)利是會增加還是減少期貨的價格呢？請解釋原因。這些賦予期貨空方的權(quán)利使得期貨合約對空方更具吸引力， 而對多方吸引力減弱。 因此， 這 種權(quán)利將會降低期貨價格。50. 請解釋保證金制度如何保護(hù)投資者規(guī)避其面臨的違約風(fēng)險。 保證金是投資者向其經(jīng)紀(jì)人建立保證金賬戶而存入的一筆資金。 當(dāng)投資者在期貨交易面臨損 失時， 保證金就作為該投資者可承擔(dān)一定損失的保證。保證金采取每日盯市結(jié)算， 如果保證金賬戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金， 經(jīng)濟(jì)公司就會通知交易者限期內(nèi)把保證金水平 補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會被強(qiáng)

42、制平倉。這一制度大大減少了投資者的違約可能性。另外， 同樣的保證金制度建立在經(jīng)紀(jì)人與清算所、 以及清算會員與清算所之間， 這同樣減少 了經(jīng)紀(jì)人與清算會員的違約可能。51. 如果投機(jī)者的行為被禁止，將會對期貨市場的套期保值交易產(chǎn)生怎樣的影響？答: 期貨交易為套保者提供了風(fēng)險規(guī)避的手段，然而，這種規(guī)避僅僅是對風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而 無法消滅風(fēng)險。 正是由于投機(jī)者的存在， 才為套保者提供了風(fēng)險轉(zhuǎn)移的載體， 才為期貨市場 提供了充分的流動性。 一旦市場上沒有了投機(jī)者， 套保者將很難找到交易對手， 風(fēng)險無法轉(zhuǎn) 嫁，市場的流動性將大打折扣。52. 為什么美式期權(quán)價格至少不低于同等條件下的歐式期權(quán)價格？因為美式期

43、權(quán)和歐式期權(quán)相比具有提前執(zhí)行的優(yōu)勢，所以美式期權(quán)價格不可能比同等條件下歐式期權(quán)的價格低。53為什么交易所向期權(quán)賣方收取保證金而不向買方收取保證金？因為期權(quán)的買方在購買了期權(quán)后就只享有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)，因此買方?jīng)]有違約風(fēng)險。而期權(quán)的賣方承擔(dān)著履約的義務(wù)，而這種義務(wù)往往是對期權(quán)的賣方不利的，因此賣方有違約風(fēng)險，必須繳納保證金。54. 在CBOE，種股票期權(quán)交易是屬于2月循環(huán)的，那么在 4月10日和5月31日將會交易什么時候的到期期權(quán)？4月10日交易的期權(quán)包括 4、5、8和11月到期的。5月31日交易的期權(quán)包括 6、7、8、11 月到期的。55. 簡要說明股票期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別。股本權(quán)證與備兌權(quán)證

44、的差別主要在于：（1 ）有無發(fā)行環(huán)節(jié)；（2 ）有無數(shù)量限制；（3）是否影響總股本。股票期權(quán)與股本權(quán)證的區(qū)別主要在于：（1）有無發(fā)行環(huán)節(jié)（2 ）有無數(shù)量限制。作業(yè)一金融工程概述9.如果連續(xù)復(fù)利年利率為5% ,10000元現(xiàn)值在4.82年后的終值是多少？e （5%*4.82 ） *10000=12725.21 元10每季度計一次復(fù)利年利率為15%，請計算與之等價的連續(xù)復(fù)利年利率。每年計一次復(fù)利的年利率 =（1+0.14/4） 4-1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率 =4ln（1+0.14/4）=13.76%。11. 每月計一次復(fù)利的年利率為15%，請計算與之等價的連續(xù)復(fù)利年利率。連續(xù)復(fù)利年利率 =12

45、ln（1+0.15/12）=14.91%。12. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%，但實際上利息是每季度支付一次。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？12%連續(xù)復(fù)利利率等價的每季度支付一次利息的年利率=4（ e0.03-1） =12.18%。 因此每個季度可得的利息 =10000X 12.8%/4=304.55元。作業(yè)二遠(yuǎn)期與期貨概述1.2007年4月16 日,某中國公司簽訂了一份跨國訂單，預(yù)計半年后將支付 1000000美元。為規(guī)避匯率風(fēng)險，該公司于當(dāng)天向中國工商銀行買入了半年期的1000000美元遠(yuǎn)期，起息日為2007年10月18日，工商銀行的遠(yuǎn)期外匯牌價如案例2.1所示。半年后（2007

46、年10月18 日）,中國工商銀行的實際美元現(xiàn)匯買入價與賣出價分別為749.63和752.63。請問該公司在遠(yuǎn)期合約上的盈虧如何？2007年4月16日，該公司向工行買入半年美元遠(yuǎn)期，意味著其將以764.21人民幣/100美元在價格2007年10月18日向工行買入美元，合約到期后，該公司在遠(yuǎn)期合約多頭上的盈虧=10000* （752.63-764.21 ） = -115,8002. 設(shè)投資者在2007年9月25日以1530點（每點250美元）的價格買入一手 2007年12月 到期的S&P500指數(shù)期貨。按CME得規(guī)定，S&P500指數(shù)期貨的初始保證金為 19688美元， 維持保證金

47、為15750美元。當(dāng)天收盤時，S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價為 1528.90，該投資者的 盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？收盤時，該投資者的盈虧=(1528.9 -1530.0)*250= -275美元；保證金賬戶余額=19,688-275=19,413 美元。若結(jié)算后保證金賬戶余額低于所需的維持保證金，即19,688+( S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價-1530) *250 V 15,750時(即S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價V 1514.3時),投資者會收到追繳保 證金通知，而必須將保護(hù)金賬戶余額補(bǔ)足至19,688美元。作業(yè)三遠(yuǎn)期與期貨

48、定價1. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為 10%求該股票3個月期遠(yuǎn)期價格。如果三個月后該股票的市價為15元，求這份交易數(shù)量 100單位的遠(yuǎn)期合約多頭方的價值。F=Ser (T-t ) =20*e0.1*0.25=20.51 ，三個月后，對于多頭來說，該遠(yuǎn)期合約的價值為(15-20.51 ) *100=-5512. 假設(shè)一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為10%市場上該股票的3個月遠(yuǎn)期價格為23元，請問應(yīng)如何進(jìn)行套利？F=Ser (T-t ) =20*e0.1*0.25=20.51 V 23,在這種情況下， 套利者可以按無風(fēng)險利率10

49、%借入現(xiàn)金X元三個月，用以購買 X/20單位的股票，同時賣出相應(yīng)份數(shù)該股票的遠(yuǎn)期合約， 交割價格為23元。三個月后，該套利者以X/20單位的股票交割遠(yuǎn)期，得到23X/20元，并歸還借款本息 X*e0.1*0.25 元，從而實現(xiàn) 23X/20-Xe0.1*0.25 >0元的無風(fēng)險利潤。3. 假設(shè)恒生指數(shù)目前為10000點，香港無風(fēng)險連續(xù)復(fù)利年利率為10%恒生指數(shù)股息收益率為每年3%求該指數(shù)4個月期的期貨價格。指數(shù)期貨價格 =10000e (0.1-0.03 ) *4/12=10236 點4. 某股票預(yù)計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價等于30元，所有期限的無風(fēng)險連續(xù)復(fù)

50、利年利率均為6%某投資者剛?cè)〉迷摴善?個月期的遠(yuǎn)期合約空頭，交易單位為100。請問：1該遠(yuǎn)期價格等于多少？若交割價格等于遠(yuǎn)期價格，則遠(yuǎn)期合約的初始價值等于多少？2 3個月后，該股票價格漲到35元，無風(fēng)險利率仍為 6%此時遠(yuǎn)期價格和該合約空頭價值等于多少？1 ) 2個月和5個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06*2/12+e-0.06*5/12=1.97 元。遠(yuǎn)期價格=(30-1.97 ) e0.06*0.5=28.88元。若交割價格等于遠(yuǎn)期價格，則遠(yuǎn)期合約的初始價值為0。2 )在3個月后的這個時點，2個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06*2/12=0.99 元。遠(yuǎn)期 價格=(35-0.9

51、9 ) e0.06*3/12=34.52 元。此時空頭遠(yuǎn)期合約價值 =100* ( 28.88-34.52 ) e-0.06*3/12=-556 元。作業(yè)四遠(yuǎn)期與期貨運用5. 假設(shè)某投資公司有$20 000 000的股票組合，它想運用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約來套期保值。假設(shè)目前指數(shù)為1080點。股票組合價格波動的月標(biāo)準(zhǔn)差為1.8.標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨價格波動的月標(biāo)準(zhǔn)差為0.9，兩者間的相關(guān)系數(shù)為0.6。問如何進(jìn)行套期保值操作？最優(yōu)套期保值比率為：n也 06 18 12G0.9應(yīng)持有的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)期貨合約空頭的份數(shù)為：1.2 2°,°°°,&#

52、176;°089份250 1080 作業(yè)五 股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨2、瑞士和美國兩個月連續(xù)復(fù)利利率分別為2%和7% ,瑞士法郎的現(xiàn)貨匯率為 0.6800美元,2個月期的瑞士法郎期貨價格為0.7000美元，請問有無套利機(jī)會？答:瑞士法郎期貨的理論價格為：0.68e0.1667 （0.07 0.02）0.68570.7投資者可以通過借美元，買瑞士法郎，再賣瑞士法郎期貨來套利。5、假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如表5.5所示。期限（年）年利率（% ）期限（年）年利率（% ）112.0414.2213.0514.5313.7請計算2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。 答:第2、3、

53、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為:第2 年:14.0%第3 年:15.1%第4 年:15.7%第5 年:15.7%6、2003年5月5日將于2011年7月27日到期、息票率為12%的長期國債報價為 110-17, 求其現(xiàn)金價格。答:2003年1月27日到2003年5月5日的時間為98天。2003年1月27日到2003年7月27日的時間為9863.2486181天。因此，應(yīng)計利息為：181，現(xiàn)金價格為110.5312 3.2486 113.77988、8月1日，一個基金經(jīng)理擁有價值為 $10 000 000的債券組合，該組合久期為 7.1。12月 份的國債期貨合約的價格為91-12，交割最合算債

54、券的久期為8.8。該基金經(jīng)理應(yīng)如何規(guī)避面臨的利率風(fēng)險？10,000,000"88.30答:該基金經(jīng)理應(yīng)該賣出的國債期貨合約的份數(shù)為：91,375 8.888作業(yè)七互換的定價與風(fēng)險分析1、假設(shè)在一筆互換合約中，某一金融機(jī)構(gòu)每半年支付6個月期的LIBOR,同時收取8%的年利率（半年計一次復(fù)利），名義本金為1億美元?；Q還有1.25年的期限。3個月、9個月 和15個月的LIBOR （連續(xù)復(fù)利率）分別為 10% 10.5%和11%上一次利息支付日的6個月LIBOR為10.2% （半年計一次復(fù)利）。試分別運用債券組合和FRA組合計算此筆利率互換對該金融機(jī)構(gòu)的價值。（1 ）運用債券組合：從題目中

55、可知k $400萬, k*$510萬，因此0.1 0.25,0.105 0.750.11 1.254e4e104e$0.9824億美元100 5.1 e0.1 0.25$1.0251 億美元所以此筆利率互換對該金融機(jī)構(gòu)的價值為98.4 102.5 =- 427 萬美元(2) 運用FRA組合：3個月后的那筆交換對金融機(jī)構(gòu)的價值是0 1 0 25.、八 _.0.5 100 0.08 0.102 e107萬美兀由于3個月到9個月的遠(yuǎn)期利率為0.105 0.75 0.10 0.250.10750.510.75 %的連續(xù)復(fù)利對應(yīng)的每半年計一次復(fù)利的利率為0.1075/2e=0.11044所以9個月后那筆

56、現(xiàn)金流交換的價值為0.5 100 0.08 0.11044 e 0.105 0.75141 萬美元同理可計算得從現(xiàn)在開始 9個月到15個月的遠(yuǎn)期利率為 11.75%,對應(yīng)的每半年計一次復(fù)利的利率為12.102%。所以15個月后那筆現(xiàn)金流交換的價值為0 11 1 250.5 100 0.08 0.12102 e . .179萬美元所以此筆利率互換對該金融機(jī)構(gòu)的價值為107 141179427萬美元3、假設(shè)美元和日元的 LIBOR的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是4%而在美國是9% (均為連續(xù)復(fù)利)。某一金融機(jī)構(gòu)在一筆貨幣互換中每年收入日元，利率為5%同時付出美元，利率為8%兩種貨幣的本金分別為1000萬美元和120000萬日元。這筆互換還有3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為1美元=110日元。試分別運用債券組合和遠(yuǎn)期外匯組合計算此筆貨幣互換對該金融機(jī)構(gòu)的價值。(1 )運用債券組合：如果以美元為本幣，那么0.09 10.09 20.09 3Bd 0.8e0.8e10.8e964.4 萬美元0.04 10.04 20.04 3Bf 60e60e1260e123,055 萬日元所以此筆貨幣互換對該金融機(jī)構(gòu)的價值為125055=_-9644 = 1543萬美元110(2)運用遠(yuǎn)期外