股利政策及收益分配技術(shù)

1、教材：夏慶利教材：夏慶利財務(wù)學(xué)及技術(shù)基礎(chǔ)財務(wù)學(xué)及技術(shù)基礎(chǔ)o教學(xué)目的要求：教學(xué)目的要求：通過本章的教學(xué)，要求學(xué)生理解各種股利支付理論的理論要點與指導(dǎo)意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點的基礎(chǔ)上，靈活制定適宜的股利政策。o教學(xué)重點：教學(xué)重點：股利理論中的股利政策類型。o教學(xué)難點：教學(xué)難點：股利政策的確定。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) 股利政策是指股份有限公司關(guān)于股利發(fā)放與否、發(fā)股利政策是指股份有限公司關(guān)于股利發(fā)放與否、發(fā)放形式、發(fā)放比例、何時發(fā)放等方面的方針和策略。其放形

2、式、發(fā)放比例、何時發(fā)放等方面的方針和策略。其中，股利政策的核心內(nèi)容是股利支付，采取什么樣的策中，股利政策的核心內(nèi)容是股利支付，采取什么樣的策略和采取多高的股利支付率。略和采取多高的股利支付率。 股利政策是股份制企業(yè)理財活動的重要內(nèi)容，它一股利政策是股份制企業(yè)理財活動的重要內(nèi)容，它一方面是企業(yè)融資決策、投資決策的自然延續(xù)，是企業(yè)理方面是企業(yè)融資決策、投資決策的自然延續(xù)，是企業(yè)理財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以樹立企業(yè)在資本市場上的良好形象，而且可以更好的以樹立企業(yè)在資本市場上的良好形象，而且可以更好的服務(wù)于股東財富最大化的財務(wù)目標(biāo)

3、。服務(wù)于股東財富最大化的財務(wù)目標(biāo)。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)一、收益分配概述一、收益分配概述 （一）股利的概念（一）股利的概念 股利（股利（dividend）是股息和紅利的總稱，是股東依）是股息和紅利的總稱，是股東依據(jù)其擁有的公司股份（或投資額）從公司分得的利潤，據(jù)其擁有的公司股份（或投資額）從公司分得的利潤，也是董事會正式宣布從公司凈利中分配給股東，作為給也是董事會正式宣布從公司凈利中分配給股東，作為給股東對公司投資的一種報酬。股東對公司投資的一種報酬。 股息指優(yōu)先股股東按照固定比例定期提取的公司經(jīng)股息指優(yōu)先股股東按照固定比例定期提取的公司經(jīng)營收益，是事先約定

4、的，并且在一定時期內(nèi)固定不變。營收益，是事先約定的，并且在一定時期內(nèi)固定不變。而紅利是指普通股股東在分配股息之后從公司剩余部分而紅利是指普通股股東在分配股息之后從公司剩余部分中分配獲得的不定期收益，紅利的分配額取決于公司當(dāng)中分配獲得的不定期收益，紅利的分配額取決于公司當(dāng)年的盈利狀況和股利分配政策，其分配比例不是事先約年的盈利狀況和股利分配政策，其分配比例不是事先約定的。定的。 第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）利潤分配的基本原則（二）利潤分配的基本原則 1.依法分配原則依法分配原則 2.資本保全原則資本保全原則 3.統(tǒng)籌兼顧，維護(hù)各方合法權(quán)益的原則統(tǒng)籌兼顧，維護(hù)各

5、方合法權(quán)益的原則 4.正確處理分配與積累關(guān)系的原則正確處理分配與積累關(guān)系的原則 5.堅持堅持“誰投資誰受益誰投資誰受益”、“投資收益與投資收益與投資比例相適應(yīng)投資比例相適應(yīng)”的原則的原則第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（三）確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素（三）確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素 1. 1.法律因素（資本保全、償債能力、資本積累）法律因素（資本保全、償債能力、資本積累） 2. 2.契約因素契約因素 3. 3.股東因素（穩(wěn)定收入和避稅、股東的外部投資機(jī)會、股股東因素（穩(wěn)定收入和避稅、股東的外部投資機(jī)會、股權(quán)控制要求、規(guī)避風(fēng)險）權(quán)控制要求、規(guī)避風(fēng)險） 4. 4.公司

6、因素（盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、籌資能力、公司因素（盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、籌資能力、未來投資機(jī)會、資本成本、公司規(guī)模和所處的行業(yè)）未來投資機(jī)會、資本成本、公司規(guī)模和所處的行業(yè)） 5. 5.其他因素（通貨膨脹因素、國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本其他因素（通貨膨脹因素、國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場的融資環(huán)境）市場的融資環(huán)境）第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)二、股利理論二、股利理論 （一）股利重要論（一）股利重要論 迪斯迪斯艾特曼（艾特曼（DiceEiteman）等人認(rèn)為，公司制度）等人認(rèn)為，公司制度下股東有三項主要的權(quán)利下股東有三項主要的權(quán)利 1.經(jīng)營表決權(quán)；經(jīng)營表決權(quán)

7、； 2.剩余財產(chǎn)請求權(quán)；剩余財產(chǎn)請求權(quán)； 3.股利請求權(quán)。股利請求權(quán)。 股利是投資者投資的最重要目的，是重要的。股利是投資者投資的最重要目的，是重要的。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）威廉斯（二）威廉斯（WilliamsWilliams）的發(fā)展）的發(fā)展 威廉斯堅持應(yīng)該以股利為基礎(chǔ)威廉斯堅持應(yīng)該以股利為基礎(chǔ) 確定股票價值，用公式表示：確定股票價值，用公式表示： 通過分析，我們可以得出如下結(jié)論：通過分析，我們可以得出如下結(jié)論： 第一、各期股利越高，股票價格越高；股利水平越低，第一、各期股利越高，股票價格越高；股利水平越低，股票價格越低；股票價格越低； 第二、各期股利

8、按固定比率增長的股票價格高于各期第二、各期股利按固定比率增長的股票價格高于各期股利相等的股票價格。股利相等的股票價格。ttkDV)1 (0其中：表示目前股票的價值； 表示t期的股利；k表示折現(xiàn)率。 tD 第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （三）（三）MM的股利無關(guān)論的股利無關(guān)論 在股利政策研究中，最重要的貢獻(xiàn)是米勒和莫迪格在股利政策研究中，最重要的貢獻(xiàn)是米勒和莫迪格利安尼于利安尼于1961年發(fā)表的年發(fā)表的股利政策、增長和股票價值股利政策、增長和股票價值一文，這也是第一次對股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行系統(tǒng)一文，這也是第一次對股利政策的性質(zhì)和影響進(jìn)行系統(tǒng)的分析。的分析。 米勒

9、和莫迪格利安尼在發(fā)表的論文中提出在嚴(yán)格的米勒和莫迪格利安尼在發(fā)表的論文中提出在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會對企業(yè)股票的價值產(chǎn)生任何假設(shè)條件下，股利政策不會對企業(yè)股票的價值產(chǎn)生任何影響。公司的股票價格完全是由其投資決策決定的，而影響。公司的股票價格完全是由其投資決策決定的，而不受股利政策的影響。不受股利政策的影響。 從歷史發(fā)展的角度看，從歷史發(fā)展的角度看，MM理論成功地利用數(shù)學(xué)模理論成功地利用數(shù)學(xué)模型揭示了股利政策與股票價值的關(guān)系，是股利問題研究型揭示了股利政策與股票價值的關(guān)系，是股利問題研究歷史上的一個里程碑。歷史上的一個里程碑。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（四

10、）稅差理論（四）稅差理論 稅差效應(yīng)理論引進(jìn)了稅賦因素來研究股利政策，當(dāng)稅差效應(yīng)理論引進(jìn)了稅賦因素來研究股利政策，當(dāng)現(xiàn)金股利與資本利得之間存在顯著的稅負(fù)差異時，稅負(fù)現(xiàn)金股利與資本利得之間存在顯著的稅負(fù)差異時，稅負(fù)差異效應(yīng)會成為影響股利形式的相當(dāng)重要的因素。如果差異效應(yīng)會成為影響股利形式的相當(dāng)重要的因素。如果現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，則這一效應(yīng)對股利政策的現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，則這一效應(yīng)對股利政策的影響就會使公司傾向于支付較低水平的股利。影響就會使公司傾向于支付較低水平的股利。 我國稅法規(guī)定，股東接受現(xiàn)金股利收入需繳納的稅我國稅法規(guī)定，股東接受現(xiàn)金股利收入需繳納的稅率為率為20%，而股票交易尚

11、未征收資本利得稅。，而股票交易尚未征收資本利得稅。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （五）代理成本說（五）代理成本說 代理成本說（代理成本說（Agency cost hypothesis）認(rèn)為，股）認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。利的支付能夠有效地降低代理成本。 首先，股利的支付減少了管理人員對自由現(xiàn)金流量首先，股利的支付減少了管理人員對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，促進(jìn)資金最佳配置；的支配權(quán)，促進(jìn)資金最佳配置； 其次，大額股利的發(fā)放，使得公司投資資本由留存其次，大額股利的發(fā)放，使得公司投資資本由留存收益供給的可能性減小，為了滿足新增投資的資金需求，收益供給的可能性減

12、小，為了滿足新增投資的資金需求，就必須尋求外部債權(quán)和權(quán)益融資。而外部融資，無論是就必須尋求外部債權(quán)和權(quán)益融資。而外部融資，無論是債權(quán)融資還是股權(quán)融資，都勢必使公司接受更嚴(yán)格的監(jiān)債權(quán)融資還是股權(quán)融資，都勢必使公司接受更嚴(yán)格的監(jiān)督和檢查。督和檢查。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) 三、股利政策三、股利政策 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 1.含義含義 剩余股利政策（剩余股利政策（residual dividend）是）是指當(dāng)公司存在較好的投資機(jī)會時，將提取盈指當(dāng)公司存在較好的投資機(jī)會時，將提取盈余公積金、公益金之后的利潤首先滿足公司余公積金、公益金之后的利潤首先滿足

13、公司投資項目對權(quán)益資本的需要，然后如果有剩投資項目對權(quán)益資本的需要，然后如果有剩余的話，再將剩余的部分用于向股東發(fā)放股余的話，再將剩余的部分用于向股東發(fā)放股利，如果沒有剩余，則不發(fā)放股利。利，如果沒有剩余，則不發(fā)放股利。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 2.理論依據(jù)理論依據(jù) 剩余股利政策以股利無關(guān)論（剩余股利政策以股利無關(guān)論（MM理論）理論）為依據(jù)，該理論認(rèn)為股利的支付水平不會對為依據(jù)，該理論認(rèn)為股利的支付水平不會對股價和公司價值產(chǎn)生影響。股價和公司價值產(chǎn)生影響。 企業(yè)可以優(yōu)先用內(nèi)部留存收益資金滿足企業(yè)可以優(yōu)先用內(nèi)部留存收益資金滿足

14、未來投資需要，并始終保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，未來投資需要，并始終保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大。本最低，企業(yè)價值最大。 第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 3.實施步驟實施步驟 （1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) （2）確定投資項目所需的權(quán)益資本數(shù)額）確定投資項目所需的權(quán)益資本數(shù)額 根據(jù)投資總額和權(quán)益資本與債務(wù)資本的最優(yōu)比例關(guān)根據(jù)投資總額和權(quán)益資本與債務(wù)資本的最優(yōu)比例關(guān)系，確定投資項目所需要的權(quán)益資本的數(shù)額，計算公式系，確定投資項目所需要的權(quán)益資本的數(shù)

15、額，計算公式為：為： 投資項目所需要的權(quán)益資本數(shù)額投資項目所需要的權(quán)益資本數(shù)額=項目投資總額項目投資總額目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益資本占總資本的比重。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下權(quán)益資本占總資本的比重。 （3）最大限度地使用保留盈余來滿足投資項目對權(quán)益）最大限度地使用保留盈余來滿足投資項目對權(quán)益資本的需要資本的需要 第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 （4）在滿足了投資項目對權(quán)益資本的需要后，）在滿足了投資項目對權(quán)益資本的需要后，如果沒有剩余的凈利潤，則不發(fā)放股利；如如果沒有剩余的凈利潤，則不發(fā)放股利；如果還有剩余的凈利潤，則將剩余的凈利潤作果還有剩余的凈

16、利潤，則將剩余的凈利潤作為股利發(fā)給股東。為股利發(fā)給股東。 股利發(fā)放額股利發(fā)放額=提取公積金、公益金之后的提取公積金、公益金之后的稅后凈利潤投資項目所需要的權(quán)益資本稅后凈利潤投資項目所需要的權(quán)益資本 例例8-1見見P254第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 4.剩余股利政策的優(yōu)缺點剩余股利政策的優(yōu)缺點 剩余股利政策的優(yōu)點主要有：剩余股利政策的優(yōu)點主要有： （1）在剩余股利政策下，留存收益優(yōu)先保證再投資）在剩余股利政策下，留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，不僅籌資成本低，而且可以保持良好的資本結(jié)的需要，不僅籌資成本低，而且可以保持良好的資本

17、結(jié)構(gòu)。構(gòu)。 （2）采用剩余股利政策的企業(yè)，因為其有良好的投）采用剩余股利政策的企業(yè)，因為其有良好的投資機(jī)會，投資者會對公司未來發(fā)展有一個比較好的預(yù)期，資機(jī)會，投資者會對公司未來發(fā)展有一個比較好的預(yù)期，因而其股價會上升，有利于增加股東財富。因而其股價會上升，有利于增加股東財富。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 剩余股利政策的缺點主要有：剩余股利政策的缺點主要有： （1）在剩余股利政策下，股利支付水平每年會隨投）在剩余股利政策下，股利支付水平每年會隨投資機(jī)會和盈利水平的變化而波動，導(dǎo)致各期股利不夠穩(wěn)資機(jī)會和盈利水平的變化而波動，導(dǎo)致各

18、期股利不夠穩(wěn)定，因而不會得到希望有穩(wěn)定的股利收入的股東歡迎。定，因而不會得到希望有穩(wěn)定的股利收入的股東歡迎。 （2）在實際資本市場中，公司價值不僅由其投資項）在實際資本市場中，公司價值不僅由其投資項目的獲利能力所決定，還會受到股利政策和股東偏好等目的獲利能力所決定，還會受到股利政策和股東偏好等因素的影響。剩余股利政策不利于股東安排收入與支出，因素的影響。剩余股利政策不利于股東安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。也不利于公司樹立良好的形象。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策 5.剩余股利政策的適用范圍剩余股利政策的適用范圍 剩

19、余股利政策主要適用于初創(chuàng)階段或高速成長階段剩余股利政策主要適用于初創(chuàng)階段或高速成長階段的公司。的公司。 （二）固定或持續(xù)增長股利政策（二）固定或持續(xù)增長股利政策 1. 含義含義 固定或持續(xù)增長股利政策（固定或持續(xù)增長股利政策（steadily increasing dividend）是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一特定）是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比例逐年穩(wěn)定增長。水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比例逐年穩(wěn)定增長。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （二）固定或持續(xù)增長股利政策（二）固定或持續(xù)增長股利政策 2.理論依據(jù)理論依據(jù) 固

20、定股利或持續(xù)增長股利政策以在手之固定股利或持續(xù)增長股利政策以在手之鳥理論為依據(jù)。鳥理論為依據(jù)。 該理論實質(zhì)上是認(rèn)為投資者偏好的是現(xiàn)該理論實質(zhì)上是認(rèn)為投資者偏好的是現(xiàn)金股利而不是資本利得，股利政策直接影響金股利而不是資本利得，股利政策直接影響企業(yè)價值，支付的股利越多，股票價格越高，企業(yè)價值，支付的股利越多，股票價格越高，企業(yè)價值也越大。企業(yè)價值也越大。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）固定或持續(xù)增長股利政策（二）固定或持續(xù)增長股利政策 3. 3.固定或持續(xù)增長股利政策的優(yōu)缺點固定或持續(xù)增長股利政策的優(yōu)缺點 穩(wěn)定股利政策的優(yōu)點主要有：穩(wěn)定股利政策的優(yōu)點主要有： （1）

21、有利于穩(wěn)定股價。）有利于穩(wěn)定股價。 （2）有利于投資者安排收入和支出，有利于吸引那）有利于投資者安排收入和支出，有利于吸引那些打算做長期投資的股東。些打算做長期投資的股東。 穩(wěn)定股利政策的缺點在于：穩(wěn)定股利政策的缺點在于： （1）固定或穩(wěn)定增長股利政策下的股利支付額只升）固定或穩(wěn)定增長股利政策下的股利支付額只升不降，股利支付與公司盈利脫離。不降，股利支付與公司盈利脫離。 （2）在公司資金困難時執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長的股利）在公司資金困難時執(zhí)行固定或穩(wěn)定增長的股利政策，勢必會侵蝕公司留存收益，影響公司的后續(xù)發(fā)展。政策，勢必會侵蝕公司留存收益，影響公司的后續(xù)發(fā)展。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股

22、利政策及收益分配技術(shù) （二）固定或持續(xù)增長股利政策（二）固定或持續(xù)增長股利政策 4.固定或持續(xù)增長股利政策適用范圍固定或持續(xù)增長股利政策適用范圍 固定或穩(wěn)定增長的股利政策一般適用于收益比較穩(wěn)固定或穩(wěn)定增長的股利政策一般適用于收益比較穩(wěn)定或正處于成長期的公司。定或正處于成長期的公司。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 1.固定股利支付率政策的含義固定股利支付率政策的含義 固定股利支付率政策（固定股利支付率政策（fix pay-out ratio），是指），是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比稱為股利支付

23、率。每年發(fā)放的股利額都東。這一百分比稱為股利支付率。每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。不同年度的公司股等于凈利潤乘以固定的股利支付率。不同年度的公司股利額會隨公司經(jīng)營業(yè)績的好壞而上下波動。利額會隨公司經(jīng)營業(yè)績的好壞而上下波動。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 2. 2.固定股利支付率政策的理論依據(jù)固定股利支付率政策的理論依據(jù) 固定股利支付率政策的理論依據(jù)是固定股利支付率政策的理論依據(jù)是“在手之在手之鳥鳥”理論，根據(jù)投資者厭惡風(fēng)險，喜歡現(xiàn)在收益的理論，根據(jù)投資者厭惡風(fēng)險，喜歡現(xiàn)在收益的特性，通過派發(fā)股利以

24、滿足投資者的愿望，使公司特性，通過派發(fā)股利以滿足投資者的愿望，使公司股價處于較高位置。股價處于較高位置。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策 3.固定股利支付率的優(yōu)缺點固定股利支付率的優(yōu)缺點 固定股利支付率政策的優(yōu)點：固定股利支付率政策的優(yōu)點： （1）采用固定股利支付率政策，股利與）采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密相關(guān)，真正體現(xiàn)公司盈余緊密相關(guān)，真正體現(xiàn)“多盈多分，多盈多分，少盈少分，無盈不分少盈少分，無盈不分”的股利分配原則。的股利分配原則。 （2）采用固定股利支付率政策，不會給）采用固定股利支付率政策，不會給

25、公司帶來固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)，從企業(yè)支付能力公司帶來固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) 固定股利支付率政策的缺點：固定股利支付率政策的缺點： （1）容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力。）容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力。 （2）確定合理的股利支付率難度很大。）確定合理的股利支付率難度很大。 （3）使公司財務(wù)缺乏彈性。）使公司財務(wù)缺乏彈性。 （4）固定股利支付率政策傳遞的信息容易成為公司）固定股利支付率政策傳遞的信息容易成為公司的不利因素。的不利因素。 3.固定股利支付率的適用范圍固定股利支

26、付率的適用范圍 固定股利支付率政策比較適合于發(fā)展穩(wěn)定且財務(wù)狀固定股利支付率政策比較適合于發(fā)展穩(wěn)定且財務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。況也比較穩(wěn)定的公司。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策 1.低正常股利加額外股利政策的含義低正常股利加額外股利政策的含義 低正常股利加額外股利政策（低正常股利加額外股利政策（lower normal plus extra dividend）是指企業(yè)在一般情況下，每年只向股）是指企業(yè)在一般情況下，每年只向股東支付某一固定的、金額較低的股利（這一部分可稱之東支付某一固定的、金額較低的股利（這一

27、部分可稱之為正常股利），在盈利情況較好、資金較為充裕的年度，為正常股利），在盈利情況較好、資金較為充裕的年度，除發(fā)放正常股利外，企業(yè)還根據(jù)實際情況向股東額外發(fā)除發(fā)放正常股利外，企業(yè)還根據(jù)實際情況向股東額外發(fā)放金額較大的股利（這一部分可稱之為額外股利）。放金額較大的股利（這一部分可稱之為額外股利）。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策 2.低正常股利加額外股利政策的理論依據(jù)低正常股利加額外股利政策的理論依據(jù) 低正常股利加額外股利政策的理論依據(jù)是低正常股利加額外股利政策的理論依據(jù)是“在手之在手之鳥鳥”理論和股利信號理

28、論。理論和股利信號理論。 由于公司派發(fā)的股利固定維持在一個較低的水平上，由于公司派發(fā)的股利固定維持在一個較低的水平上，在公司盈利較少或需用較多的保留盈余進(jìn)行投資時，公在公司盈利較少或需用較多的保留盈余進(jìn)行投資時，公司仍能按照既定的股利水平派發(fā)股利，體現(xiàn)司仍能按照既定的股利水平派發(fā)股利，體現(xiàn)“一鳥在手一鳥在手”理論；一旦公司盈利較大且有剩余現(xiàn)金，公司可派發(fā)額理論；一旦公司盈利較大且有剩余現(xiàn)金，公司可派發(fā)額外股利，體現(xiàn)信號理論，有利于股票價格的上揚(yáng)。外股利，體現(xiàn)信號理論，有利于股票價格的上揚(yáng)。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) 3.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)缺點低正常股利

29、加額外股利政策的優(yōu)缺點 低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點：低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點： （1）這種股利政策具有較大的財務(wù)彈性，）這種股利政策具有較大的財務(wù)彈性，不會給公司帶來較大的財務(wù)壓力。不會給公司帶來較大的財務(wù)壓力。 （2）低正常股利加額外股利政策有助于）低正常股利加額外股利政策有助于穩(wěn)定股價，增強(qiáng)投資者信心。穩(wěn)定股價，增強(qiáng)投資者信心。 （3）這種股利政策可使偏好發(fā)放股利的）這種股利政策可使偏好發(fā)放股利的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。的股利收入，從而吸引住這部分股東。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政

30、策及收益分配技術(shù) 低正常股利加額外股利政策的缺點：低正常股利加額外股利政策的缺點： （1）不同年度公司盈利的波動使得額外股利不斷變）不同年度公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺?；菀捉o投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺。 （2）當(dāng)公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，這一）當(dāng)公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，這一部分額外股利可能被認(rèn)為部分額外股利可能被認(rèn)為“正常股利正常股利”，而一旦取消了，而一旦取消了這一部分額外股利，可能使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況這一部分額外股利，可能使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而會引起公司股價下跌等不良后果。惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而會引起公

31、司股價下跌等不良后果。 4.低正常股利加額外股利政策的適用范圍低正常股利加額外股利政策的適用范圍 固定股利加額外股利政策比較適合于盈利經(jīng)常波動固定股利加額外股利政策比較適合于盈利經(jīng)常波動且不易準(zhǔn)確預(yù)測的公司。且不易準(zhǔn)確預(yù)測的公司。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)三、股利分配程序與方案三、股利分配程序與方案 （一）股份有限公司的利潤分配程序（一）股份有限公司的利潤分配程序 根據(jù)我國根據(jù)我國公司法公司法、稅法稅法等有關(guān)法規(guī)，企業(yè)利等有關(guān)法規(guī)，企業(yè)利潤的分配順序為：潤的分配順序為： 1 1用于抵補(bǔ)被罰沒的財務(wù)損失，支付違反稅法的各種用于抵補(bǔ)被罰沒的財務(wù)損失，支付違反稅法的各

32、種滯納金和罰款。滯納金和罰款。 2 2彌補(bǔ)以前年度的虧損彌補(bǔ)以前年度的虧損 按我國財務(wù)和稅收制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，可按我國財務(wù)和稅收制度的規(guī)定，企業(yè)的年度虧損，可以由下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)，下一年的稅前利潤不足彌補(bǔ)以由下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)，下一年的稅前利潤不足彌補(bǔ)的，可以由以后年度的利潤繼續(xù)彌補(bǔ)，但是用稅前利潤彌補(bǔ)的，可以由以后年度的利潤繼續(xù)彌補(bǔ)，但是用稅前利潤彌補(bǔ)以前年度虧損的連續(xù)期限不超過以前年度虧損的連續(xù)期限不超過5 5年。年。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）股份有限公司的利潤分配程序（一）股份有限公司的利潤分配程序 3提取法定盈余公積金提取法定盈

33、余公積金 計提法定盈余公積金的必要條件是：可供分配的利計提法定盈余公積金的必要條件是：可供分配的利潤大于零。潤大于零。 法定盈余公積提取額法定盈余公積提取額=（凈利潤（凈利潤以前年度虧損）以前年度虧損）10% 當(dāng)企業(yè)法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的當(dāng)企業(yè)法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的50%時，可時，可不再提取。法定盈余公積主要用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損和按規(guī)不再提取。法定盈余公積主要用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損和按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的不低于注冊資本的25%。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）股份有限

34、公司的利潤分配程序（一）股份有限公司的利潤分配程序 4支付優(yōu)先股股息支付優(yōu)先股股息 5提取任意盈余公積金。提取任意盈余公積金。 6支付普通股股利支付普通股股利 根據(jù)根據(jù)公司法公司法的規(guī)定，公司彌補(bǔ)虧損的規(guī)定，公司彌補(bǔ)虧損和提取公積金后所余稅后利潤，可以向股東和提取公積金后所余稅后利潤，可以向股東分配股利。股份有限公司按照股東持有的股分配股利。股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但是股份有限公司章程規(guī)定不份比例分配，但是股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。按持股比例分配的除外。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定

35、1. 股利政策適用條件股利政策適用條件 在公司發(fā)展的不同階段，體現(xiàn)出不同的在公司發(fā)展的不同階段，體現(xiàn)出不同的發(fā)展特點，從而決定了其股利政策的選擇邊發(fā)展特點，從而決定了其股利政策的選擇邊界。公司在不同成長與發(fā)展階段所采用的股界。公司在不同成長與發(fā)展階段所采用的股利政策一般可以用表利政策一般可以用表8-1（見（見P258）來描述。）來描述。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定 2.確定股利支付水平的高低確定股利支付水平的高低 股利支付水平通常用股利支付率來衡量。股利支付水平通常用股利支付率來衡量。股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈

36、利潤之股利支付率是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年凈利潤之比，或每股股利除以每股收益。比，或每股股利除以每股收益。 一般來說，股利支付率越高，公司發(fā)放一般來說，股利支付率越高，公司發(fā)放股利越多，因而對股東和潛在投資者的吸引股利越多，因而對股東和潛在投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽(yù)。 第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定 但是過高的股利支付率政策也會產(chǎn)生不但是過高的股利支付率政策也會產(chǎn)生不利后果：利后果： 一是會使公司的留存收益減少；一是會使公司的留存收益減少； 二是如果公司要維持高

37、股利分配政策而二是如果公司要維持高股利分配政策而對外大量舉債或者發(fā)行股票，會增加資本成對外大量舉債或者發(fā)行股票，會增加資本成本。本。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定 是否對股東派發(fā)股利以及比率高低，主要取決于對是否對股東派發(fā)股利以及比率高低，主要取決于對下列因素的權(quán)衡：下列因素的權(quán)衡： 1企業(yè)所處的成長周期及目前的投資機(jī)會。企業(yè)所處的成長周期及目前的投資機(jī)會。 2企業(yè)的再籌資能力及籌資成本。企業(yè)的再籌資能力及籌資成本。 3企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。 4顧客效應(yīng)。顧客效應(yīng)。 5股利信號傳遞功能。股利信號傳遞功能。

38、 6貸款協(xié)議以及法律限制。貸款協(xié)議以及法律限制。 7通貨膨脹等因素。通貨膨脹等因素。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定 3.確定股利支付形式，即確定合適的股利分配形式確定股利支付形式，即確定合適的股利分配形式 （1）現(xiàn)金股利）現(xiàn)金股利 （2）財產(chǎn)股利）財產(chǎn)股利 （3）負(fù)債股利）負(fù)債股利 （4）股票股利）股票股利 4.確定股利發(fā)放的時間確定股利發(fā)放的時間 公司在選擇了股利政策、確定了股利支付水平和方公司在選擇了股利政策、確定了股利支付水平和方式后，應(yīng)當(dāng)遵循相關(guān)要求，進(jìn)行股利宣告、股權(quán)登記、式后，應(yīng)當(dāng)遵循相關(guān)要求，進(jìn)行股利宣

39、告、股權(quán)登記、股利除權(quán)、股利支付。股利除權(quán)、股利支付。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（三）股利支付程序（三）股利支付程序 股份有限公司向股東支付股利，其過程股份有限公司向股東支付股利，其過程主要經(jīng)歷以下幾個關(guān)鍵日期：主要經(jīng)歷以下幾個關(guān)鍵日期： 1.股利宣告日股利宣告日 2.股權(quán)登記日股權(quán)登記日 3.除權(quán)日除權(quán)日 4.股利支付日股利支付日第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)四、股票股利四、股票股利 股票股利同樣是股利政策的重要組成部分，股票股股票股利同樣是股利政策的重要組成部分，股票股利的發(fā)放是為讓股東分享公司的盈利而無需分配資金，利的發(fā)放是為讓

40、股東分享公司的盈利而無需分配資金，有利于公司將更多的現(xiàn)金用于再投資和擴(kuò)展業(yè)務(wù)，有利有利于公司將更多的現(xiàn)金用于再投資和擴(kuò)展業(yè)務(wù)，有利于公司的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。于公司的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。 在盈利和現(xiàn)金股利不會增加的情況下，股票股利的在盈利和現(xiàn)金股利不會增加的情況下，股票股利的發(fā)放可以有效降低股票價格，有利于吸引更多的中小投發(fā)放可以有效降低股票價格，有利于吸引更多的中小投資者。資者。 發(fā)放股票股利向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，發(fā)放股票股利向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。價格。第八章第八章 股利

41、政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）股票股利的含義（一）股票股利的含義 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式，股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式，是一種特殊形式的股利。用于發(fā)放股票股利的，除了當(dāng)是一種特殊形式的股利。用于發(fā)放股票股利的，除了當(dāng)年可供分配的利潤外，還有公司的盈余公積和資本公積。年可供分配的利潤外，還有公司的盈余公積和資本公積。 股票股利并不直接增加股東的財富，不會導(dǎo)致公司股票股利并不直接增加股東的財富，不會導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司資金的使用，不改變每位股東的股權(quán)比例。不改變每位股東的

42、股權(quán)比例。 但是股票股利會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生但是股票股利會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。另外，發(fā)放股票股利將增加發(fā)行在外的股票數(shù)量，變化。另外，發(fā)放股票股利將增加發(fā)行在外的股票數(shù)量，會導(dǎo)致每股股票所擁有的股東權(quán)益賬面價值的減少和每會導(dǎo)致每股股票所擁有的股東權(quán)益賬面價值的減少和每股收益的降低。股收益的降低。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)股票股利最早出現(xiàn)在英國伊麗莎白年代。為股票股利最早出現(xiàn)在英國伊麗莎白年代。為了向東方開拓殖民地，英國于了向東方開拓殖民地，英國于1600年成立了年成立了東印度公司。東印度公司。1682年，東印度公司在航海以年，東印度公

43、司在航海以后沒有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，于是便后沒有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，于是便用下次航海的股份來代替現(xiàn)金，這是世界上用下次航海的股份來代替現(xiàn)金，這是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美等首例股票股利。此后，股票股利在英、美等國的股份公司中十分普遍。國的股份公司中十分普遍。例例8-2見見P262第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù))1 (0sDN （二）股票股利對每股收益的影響（二）股票股利對每股收益的影響 發(fā)放股票股利對每股收益的影響，可以通過對每股發(fā)放股票股利對每股收益的影響，可以通過對每股收益的調(diào)整直接進(jìn)行計算，其計算公式為：收益的調(diào)整直接進(jìn)行計算，其計

44、算公式為： 發(fā)放股票股利后的股份總數(shù)發(fā)放股票股利后的股份總數(shù) 發(fā)放股票股利后的每股收益發(fā)放股票股利后的每股收益 式中：式中： 發(fā)放股票股利前公司發(fā)行在外的股份總數(shù)；發(fā)放股票股利前公司發(fā)行在外的股份總數(shù)； 股票股利發(fā)放率（即配股比例）股票股利發(fā)放率（即配股比例） 例例8-3、例、例8-4見見P2630NsDs0D1E第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)五、收益分配技術(shù)應(yīng)用五、收益分配技術(shù)應(yīng)用 EXCEL作為一種分析工具，在人們?nèi)粘Ｗ鳛橐环N分析工具，在人們?nèi)粘W(xué)習(xí)、工作中有著廣泛的用途，在對財務(wù)學(xué)學(xué)習(xí)、工作中有著廣泛的用途，在對財務(wù)學(xué)的學(xué)習(xí)和運(yùn)用過程中恰當(dāng)?shù)赜玫降膶W(xué)習(xí)和運(yùn)用過

45、程中恰當(dāng)?shù)赜玫紼XCEL分析分析方法，可以節(jié)省時間、提高效率，同時也有方法，可以節(jié)省時間、提高效率，同時也有利于理解財務(wù)學(xué)的基本原理。利于理解財務(wù)學(xué)的基本原理。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)【例6】長江公司制訂了未來5年的投資計劃，如表8-7： 表表8-78-7長江公司未來年投資計劃長江公司未來年投資計劃年份 年度內(nèi)的總投資規(guī)模 年度內(nèi)的總凈利潤 1350000 250000 2475000 450000 3200000 600000 4980000 650000 5600000 390000 合計 2605000 2340000 公司的理想資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債與權(quán)益的比

46、率為2：3，公司流通在外的普通股有125000股。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù) 當(dāng)每年采用剩余股利政策時：當(dāng)每年采用剩余股利政策時： 建立模型的結(jié)構(gòu)，如圖建立模型的結(jié)構(gòu)，如圖8-1所示所示： 1計算投資所需權(quán)益資金計算投資所需權(quán)益資金 在在B4中輸入公式中輸入公式=B3*0.6得出第得出第1年投資所需權(quán)益資金，相應(yīng)地年投資所需權(quán)益資金，相應(yīng)地C4=C3*0.6 D4=D3*0.6 E4=E3*0.6 F4=F3*0.6得出第得出第2年、第年、第3年、年、第第4年、第年、第5年投資所需權(quán)益資金。年投資所需權(quán)

47、益資金。 2.計算留存收益提供權(quán)益資金計算留存收益提供權(quán)益資金 在在B5中輸入公式中輸入公式=MIN(B2,B4)得出第得出第1年留存收益提供的權(quán)益資金，年留存收益提供的權(quán)益資金，相應(yīng)地相應(yīng)地C5=MIN(C2,C4) D5 =MIN(D2,D4) E5 =MIN(E2,E4) F5 =MIN(F2,F4)得出第得出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年留存收益提供的權(quán)年留存收益提供的權(quán)益資金益資金第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù) 3.計算每年應(yīng)發(fā)放股利計算每年應(yīng)發(fā)放股利 在在B6中輸入公式中輸入公

48、式=B2-B5得出第得出第1年發(fā)放的股利，年發(fā)放的股利， 相應(yīng)地相應(yīng)地C6=C2-C5 D6=D2-D5 E6=E2-E5 F6=F2-F5得得出第出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年應(yīng)發(fā)放的股利年應(yīng)發(fā)放的股利 4.計算每年每股股利計算每年每股股利 在在B8輸入公式輸入公式=B6/B7得出第得出第1年的每股股利，相應(yīng)年的每股股利，相應(yīng)地地C8=C6/C7 D8=D6/D7 E8=E6/E7 F8=F6/F7 G8=G6/G7得出第得出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年的每股股年的每股股利利第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收

49、益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù) 5.計算相關(guān)指標(biāo)合計數(shù)計算相關(guān)指標(biāo)合計數(shù) 在在G2輸入公式輸入公式=SUM(B2:F2)得得5年凈利潤合計年凈利潤合計 在在G3輸入公式輸入公式=SUM(B3:F3)得得5年投資所需資金合年投資所需資金合計計 在在G4輸入公式輸入公式=SUM(B4:F4)得得5年投資所需權(quán)益資年投資所需權(quán)益資金合計金合計 在在G5輸入公式輸入公式=SUM(B5:F5)得得5年留存收益提供權(quán)年留存收益提供權(quán)益資金合計益資金合計 在在G6輸入公式輸入公式=SUM(B6:F6)得得5年發(fā)放股利合計年發(fā)放股利合計 在在G7輸入公式輸入公式=SUM(B7:F7)得流通在外普通股

50、股數(shù)得流通在外普通股股數(shù)的的5倍（目的是計算倍（目的是計算5年平均的每股股利）年平均的每股股利）第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)圖圖8-1剩余股利政策模型結(jié)構(gòu)圖剩余股利政策模型結(jié)構(gòu)圖第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技術(shù) 當(dāng)當(dāng)5年總體采用剩余股利政策時：年總體采用剩余股利政策時： 建立模型的結(jié)構(gòu)，如圖建立模型的結(jié)構(gòu)，如圖8-2所示：所示： 1計算相關(guān)合計數(shù)計算相關(guān)合計數(shù) 在在G2輸入公式輸入公式=SUM(B2:F2)得得5年凈利潤合計年凈利潤合計 在在G3輸入公式輸入公式=SUM(B3:

51、F3)得得5年投資所需資金合計年投資所需資金合計 在在G4輸入公式輸入公式=G3*0.6得得5年投資所需權(quán)益資金合計年投資所需權(quán)益資金合計 在在G5輸入公式輸入公式=MIN(G2,G4)得得5年留存收益提供權(quán)益資金合計年留存收益提供權(quán)益資金合計 在在G6輸入公式輸入公式=G2-G5得得5年發(fā)放股利合計年發(fā)放股利合計 在在G7輸入公式輸入公式=SUM(B7:F7)得流通在外普通股的得流通在外普通股的5倍倍 在在G8輸入公式輸入公式=G6/G7得得5年的平均每股股利年的平均每股股利第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) （一）剩余股利政策收益分配技術(shù)（一）剩余股利政策收益分配技

52、術(shù) 2計算每年發(fā)放股利計算每年發(fā)放股利 在在B6中輸入公式中輸入公式=B8*B7得第得第1年發(fā)放股利。年發(fā)放股利。 相應(yīng)相應(yīng)地，地，C6=C8*C7 D6=D8*D7 E6=E8*E7 F6=F8*F7得得出第出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年發(fā)放股利。年發(fā)放股利。 3計算每年留存收益計算每年留存收益 在在B5中輸入公式中輸入公式=B2-B6得第得第1年留存收益。相應(yīng)地，年留存收益。相應(yīng)地，C5=C2-C6 D5=D2-D6 E5=E2-E6 F5=F2-F6得出第得出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年留存收益提供的權(quán)益資金金年留存收益提供的權(quán)益資金金額額第八章第

53、八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)圖圖8-2總體采用剩余股利政策模型結(jié)構(gòu)圖總體采用剩余股利政策模型結(jié)構(gòu)圖第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù)（二）正常股利加額外股利政策收益分配技術(shù)（二）正常股利加額外股利政策收益分配技術(shù) 若公司采用每年每股若公司采用每年每股0.5元加上年終額外股利，額外元加上年終額外股利，額外股利為凈收益超過股利為凈收益超過250000元部分的元部分的50%，建立模型的，建立模型的結(jié)構(gòu)，如圖結(jié)構(gòu)，如圖8-3所示：所示： 1計算固定股利計算固定股利 在在B6中輸入公式中輸入公式=B9*0.5得第得第1年固定股利年固定股利 相應(yīng)地相應(yīng)地C6=

54、C9*0.5 D6=D9*0.5 E6=E9*0.5 F6=F9*0.5得出第得出第2年、第年、第3年、第年、第4年、第年、第5年固定股利。年固定股利。第八章第八章 股利政策及收益分配技術(shù)股利政策及收益分配技術(shù) 2計算額外股利計算額外股利 在在B7中輸入公式中輸入公式 =IF(B2250000,(B2-250000)*0.5,0) 得第得第1年額年額外股利，外股利， 相應(yīng)地：相應(yīng)地： C7=IF(C2250000,(C2-250000)*0.5,0) D7=IF(D2250000,(D2-250000)*0.5,0) E7=IF(E2250000,(E2-250000)*0.5,0) F7=IF(F22