信息不對(duì)稱對(duì)金融市場(chǎng)的影響綜述

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上信息不對(duì)稱對(duì)金融市場(chǎng)的影響綜述    1信息不對(duì)稱對(duì)金融證券市場(chǎng)的影響    1?1信息不對(duì)稱將導(dǎo)致金融證券市場(chǎng)波動(dòng)幅度加劇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是信用經(jīng)濟(jì)。債是信用的低級(jí)形式,股則是信用的高級(jí)形式。貨幣學(xué)的基本原理是對(duì)債權(quán)、債務(wù)的一種信用關(guān)系的明確。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,在利益的驅(qū)使和誘惑下,經(jīng)濟(jì)主體往往會(huì)利用信息的不透明,或把信息的失真進(jìn)行夸張,甚至捏造虛假信息,去牟取一種嚴(yán)重?fù)p害他人利益的經(jīng)濟(jì)收入。其結(jié)果必將是信用的下降,甚至是信用關(guān)系的斷裂。像股權(quán)、期權(quán)都是以信用關(guān)系為前提的,信用操守一旦下降,人們將不會(huì)再去尋求強(qiáng)大的專業(yè)

2、支持,因?yàn)橛嘘P(guān)的專業(yè)信息本身就不真實(shí),投資者實(shí)際上處于被利用、被蒙蔽的不利地位,所以即使專業(yè)支持再?gòu)?qiáng)大,對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)也是無(wú)利可圖,相反,人們會(huì)去尋求一種更可靠的關(guān)系支持。這樣,一方面,中小投資者的利益受到巨大損害會(huì)直接導(dǎo)致投資萎縮;另一方面,投機(jī)、行賄、腐敗也會(huì)迅速滋生和蔓延。兩方面的作用將會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)失去活力。其首要問(wèn)題是信用問(wèn)題,也即是信息不對(duì)稱問(wèn)題。正因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)會(huì)太少,盈利空間狹小,投機(jī)者才把資本大量注入房地產(chǎn)和股市。亞洲金融危機(jī)證明:一個(gè)以投機(jī)心態(tài)支持的系統(tǒng)一旦集體信心崩潰,那么整個(gè)系統(tǒng)也就難以維系。信用鏈條一旦斷裂,交易不規(guī)范,財(cái)務(wù)對(duì)接不對(duì)稱,所有的交易就難以發(fā)生,消費(fèi)、投資停滯

3、不前,最后受害的是金融系統(tǒng)。社會(huì)公信下降,信息不對(duì)稱和信息失真的惡果,會(huì)使市場(chǎng)安全性下降,導(dǎo)致金融證券市場(chǎng)波動(dòng)幅度加劇。    1?2信息不對(duì)稱將導(dǎo)致證券市場(chǎng)機(jī)制失靈信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,造成市場(chǎng)偏離完全競(jìng)爭(zhēng),導(dǎo)致價(jià)格扭曲和市場(chǎng)失靈的最重要的一個(gè)原因,就是由于市場(chǎng)在信息處理能力方面的局限性和信息處理效率方面的差異性而引起的信息的不對(duì)稱性。證券市場(chǎng)是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)資本配置的場(chǎng)所,由于證券產(chǎn)品的交易和流通是由證券市場(chǎng)的信息流來(lái)決定的,而證券市場(chǎng)在處理信息過(guò)程中卻存在著不同程度的局限性,所以,如果任憑市場(chǎng)機(jī)制自由發(fā)揮作用而不加任何限制,必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)機(jī)制的失靈。具體表現(xiàn)在

4、以下3個(gè)方面:證券價(jià)格形成機(jī)制失靈,即證券價(jià)格在形成過(guò)程中存在著非市場(chǎng)化因素的介入,并且投資者對(duì)這些因素的反映也存在差異。價(jià)格信號(hào)產(chǎn)生過(guò)程不完善和證券價(jià)格所反映信息的不完整、不一致。證券市場(chǎng)在反映市場(chǎng)信息方面表現(xiàn)出無(wú)效性,造成證券市場(chǎng)的效率下降,證券市場(chǎng)的資本配置功能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。    1?3信息不對(duì)稱將引起金融機(jī)構(gòu)的脆弱性信息不對(duì)稱將導(dǎo)致逆向選擇(AdverseSelection)和道德風(fēng)險(xiǎn)(MoralRisk),從而在決定金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)和金融機(jī)構(gòu)的脆弱方面具有特殊的重要性。斯蒂格里茲以及魏斯的研究表明,相對(duì)于貸款人,借款人對(duì)其所投資的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)擁有更多的信息,而

5、最終的債權(quán)人儲(chǔ)蓄者對(duì)信貸用途缺乏了解,從而產(chǎn)生了信貸市場(chǎng)上的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。如果不存在金融中介,由儲(chǔ)蓄者和借款人進(jìn)行直接交易,逆向選擇和道德困境就會(huì)變得相當(dāng)嚴(yán)重,信貸市場(chǎng)就會(huì)萎縮乃至完全消失。金融中介機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生可以在一定程度上降低信息的不對(duì)稱。一方面,當(dāng)最終貸款人(儲(chǔ)蓄者)將他們的資金集中至以商業(yè)銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu)手中時(shí),他事實(shí)上是委托了金融機(jī)構(gòu)作為代理人對(duì)不同的借款人實(shí)施差別對(duì)待,即根據(jù)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)對(duì)貸款進(jìn)行定價(jià),這樣可以降低借款人的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn);另一方面,由于相對(duì)于零散的儲(chǔ)蓄者,金融中介機(jī)構(gòu)處于更有利的地位來(lái)監(jiān)督和影響借款人在借款后的行為,這樣也限制了道德風(fēng)險(xiǎn)。然而以商業(yè)銀行

6、為代表的金融中介機(jī)構(gòu)積極作用的發(fā)揮受到兩個(gè)前提條件的限制:一個(gè)是儲(chǔ)蓄者對(duì)銀行的信心,只有儲(chǔ)蓄者不同時(shí)提款,才能保證金融機(jī)構(gòu)將其對(duì)零散儲(chǔ)戶的流動(dòng)性負(fù)債轉(zhuǎn)化為借款人的非流動(dòng)性債權(quán);另一個(gè)條件是金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人的篩選和監(jiān)督是高效的,并且是無(wú)成本或至少是低成本的。由于不對(duì)稱信息的存在,這兩個(gè)條件的成立并不是絕對(duì)的,這樣便產(chǎn)生了金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性。    2信息處理能力決定證券市場(chǎng)的效率    信息的不對(duì)稱性,也就是市場(chǎng)在信息處理能力方面的局限性和信息處理效率方面的差異性。證券市場(chǎng)的信息處理能力高低可以用證券市場(chǎng)效率來(lái)衡量。具體表現(xiàn)為4個(gè)方面

7、:信息公開的效率。即有關(guān)每一個(gè)證券的全部信息都能夠充分、真實(shí)、及時(shí)地在市場(chǎng)上得到公開。信息從被公開到接收的效率。即上述被公開的信息能夠充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地被關(guān)注該證券的投資者獲得。信息接收者對(duì)所獲得信息做出判斷的效率。即每一個(gè)關(guān)注該證券的投資者都能夠根據(jù)所得到的信息做出一致的、合理的和及時(shí)的價(jià)值判斷。信息接收者依據(jù)其判斷實(shí)施投資決策的效率。即每一個(gè)關(guān)注該證券的投資者能夠根據(jù)其判斷,做出準(zhǔn)確、及時(shí)的行動(dòng)。上述4個(gè)方面效率的高低受到多方面因素的制約。首先,信息公開的效率取決于發(fā)行者的主觀因素。作為證券發(fā)行者,其目的是希望投資者購(gòu)買其發(fā)行的證券,因此,就會(huì)本能地向投資者宣傳甚至夸大及其證券的優(yōu)點(diǎn),而對(duì)

8、其存在的問(wèn)題避而不談,甚至有意歪曲掩飾。另外有關(guān)的某些信息可能對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有利,不能進(jìn)行公開或完全公開。再加上信息公布會(huì)產(chǎn)生一定的成本,盡可能降低信息公布成本的心理使得不愿意完全、及時(shí)地公開信息。由于這幾個(gè)方面的原因,使得信息公開的效率受到一定影響。其次,信息從被公開到接收的效率主要受各種主客觀因素的影響。由于受信息公布的程序,信息傳播的方式,技術(shù)手段等一系列客觀條件的限制,使得已經(jīng)公開的信息不能完全、及時(shí)地被投資者所接收,從而,導(dǎo)致信息傳播和接收的效率受到一定程度的限制。再次,就投資者對(duì)信息做出判斷的效率看,取決于投資者個(gè)人的主觀條件。由于投資者的生活環(huán)境、社會(huì)背景各不相同,從而會(huì)形成不同的

9、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí),由于投資者所接受的教育程度不同,對(duì)證券投資專業(yè)知識(shí)的掌握程度不同,從而使投資者的信息判斷能力各異。由于這兩個(gè)方面的原因,導(dǎo)致不同投資者對(duì)相同的信息做出不同的判斷,從而使信息判斷的效率受到一定的限制。最后,就投資者實(shí)施投資決策的效率看,主要受投資者投資決策過(guò)程中各種客觀因素的限制。由于投資者進(jìn)行交易的地點(diǎn)、實(shí)施交易的操作方法和操作條件、完成交易的技術(shù)手段不同,投資者實(shí)施和完成投資決策的難度也各不相同,從而會(huì)影響到投資決策實(shí)施的效率。根據(jù)上述4個(gè)方面效率實(shí)現(xiàn)程度的不同,可以把證券市場(chǎng)的信息處理能力劃分為4個(gè)不同的層次,即:強(qiáng)式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、弱式有效市場(chǎng)和無(wú)效市場(chǎng)。強(qiáng)式有

10、效市場(chǎng)表示信息處理能力最強(qiáng)的證券市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上,有關(guān)證券產(chǎn)品的任何信息一經(jīng)產(chǎn)生,就能及時(shí)公開,一經(jīng)公開就能得到及時(shí)處理,一經(jīng)處理,就能在市場(chǎng)上得到反饋。同時(shí),有關(guān)信息的公開是真實(shí)的,信息的處理是正確的,反饋也是準(zhǔn)確的。所以,在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上,每一位交易者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息,并且所占有的信息都是一樣的,對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷也都是一致的,都能將自己的投資方案不折不扣地付諸實(shí)施。因此對(duì)強(qiáng)式有效市場(chǎng)來(lái)說(shuō),不存在證券發(fā)行者和投資者的非理性判斷所產(chǎn)生的供求失衡而導(dǎo)致的證券產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),證券價(jià)格反映了所有的即時(shí)信息。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的信息處理能力僅次于強(qiáng)式有效市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上,一方面,關(guān)于證券

11、產(chǎn)品的信息在其產(chǎn)生到被公開的過(guò)程中受到了某種程度的損害,信息公開的效率受到影響。證券發(fā)行者由于種種原因沒(méi)有將有關(guān)發(fā)行證券的信息完全、真實(shí)、及時(shí)地公開,發(fā)行者和投資者在信息的占有上處于不平等的地位。投資者獲得的只是發(fā)行者公開出來(lái)的信息,而不是發(fā)行者自己所掌握的全部信息,那些未公開的真實(shí)信息被稱為內(nèi)幕信息。而且,由于各種原因,在發(fā)行者所公開的信息中,還可能有虛假的成分。另一方面,所有投資者所占有的公開信息都是相同的,從而市場(chǎng)中所有的公開信息都能被投資者正確解讀,并通過(guò)投資者的決策行為引起市場(chǎng)價(jià)格的變化。如果掌握內(nèi)幕信息的人不能參加交易,所有能夠參加交易的人只能根據(jù)公開信息進(jìn)行投資,那么,證券產(chǎn)品的

12、市場(chǎng)價(jià)格就反映了所有投資者對(duì)公開信息的理性價(jià)值判斷。弱式有效市場(chǎng)的信息處理能力又僅次于半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上,不僅信息從產(chǎn)生到被公開的效率受到損害,即存在內(nèi)幕信息,而且,投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。事實(shí)上并不是每一位投資者對(duì)所披露的信息都能做出全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷,而只有那些掌握專門分析工具的專業(yè)人員才能做到,并在此基礎(chǔ)上做出有效的投資決策,再通過(guò)他們的買賣行為把自己對(duì)全部公開信息的解讀和判斷貫徹到市場(chǎng)中去。一般投資公眾卻很難把握公開信息所包含的真正價(jià)值,對(duì)分析工具的應(yīng)用水平也不如專業(yè)投資者,由此所做出的投資決策并不能體現(xiàn)出市場(chǎng)所提供的全部公開信息的內(nèi)涵,根據(jù)這

13、種投資決策所采取的投資行為以及由此導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)格的變化也不可能反映全部公開信息。在弱式有效市場(chǎng)上,極少數(shù)人控制著內(nèi)幕信息,大部分人只能獲得公開信息。在所有獲得公開信息的投資者中,又只有一少部分人能夠正確解讀全部公開信息,大部分投資者至少能夠解讀歷史價(jià)格信息但不能解讀全部公開信息,結(jié)果,如果市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)任何新信息,證券產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格就反映了所有投資者對(duì)歷史價(jià)格信息的理性價(jià)值判斷。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)任何新的信息,價(jià)格就會(huì)發(fā)生比較大的變化,但是隨著新信息在市場(chǎng)上不斷擴(kuò)散并且被全部投資者所吸收,市場(chǎng)價(jià)格將在一個(gè)新的水平上趨同。如果允許持內(nèi)幕信息者也參與交易,市場(chǎng)價(jià)格的變化將更加復(fù)雜,內(nèi)幕信息的擴(kuò)散速度將決

14、定價(jià)格趨同的速度。無(wú)效市場(chǎng)是信息處理能力最差的證券市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上,不僅信息從產(chǎn)生到被公開的效率和投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率受到損害,即存在著利用內(nèi)幕信息和專業(yè)知識(shí)賺取超額利潤(rùn)的可能性,而且,投資者接收信息的效率和實(shí)施投資決策的效率也可能受到損害。因此,在一個(gè)無(wú)效市場(chǎng)上,信息源在公開信息時(shí)就存在著某種不完全性;被公開的信息在傳輸時(shí)發(fā)生遺漏,不能被每一位投資者接收;投資者在對(duì)所得到的信息進(jìn)行解讀時(shí)存在誤差,由此導(dǎo)致不完整的反饋信息;投資者的反饋信息在向市場(chǎng)傳輸時(shí)出現(xiàn)時(shí)滯,反饋信息不能及時(shí)被市場(chǎng)接收。結(jié)果,市場(chǎng)價(jià)格不能及時(shí)反饋投資者的投資決策,而且不能完整地反映所有的公開信息,更不能反映包括公

15、開信息和內(nèi)幕信息在內(nèi)的全部信息。從無(wú)效市場(chǎng)到強(qiáng)式有效市場(chǎng),體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的4個(gè)發(fā)展階段。在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中,證券市場(chǎng)的信息處理能力逐漸提高,信息不對(duì)稱性逐漸削弱。    3對(duì)由信息不對(duì)稱引起的證券市場(chǎng)的監(jiān)管    為了消除因證券市場(chǎng)信息處理能力的局限性所造成的證券市場(chǎng)失靈、效率下降,政府可以通過(guò)各種方式對(duì)證券市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行實(shí)施不同程度的監(jiān)管,恢復(fù)因市場(chǎng)失靈而失去的證券市場(chǎng)效率。從理論上講,證券市場(chǎng)監(jiān)管就是針對(duì)證券市場(chǎng)在反映信息過(guò)程中,對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)上可能出現(xiàn)的市場(chǎng)信息反映不到位、信息傳輸遺漏、信息解析失真等問(wèn)題,根據(jù)其后果的嚴(yán)重性采取不同的

16、措施進(jìn)行控制,盡可能消除由此產(chǎn)生的證券市場(chǎng)效率下降,提高證券市場(chǎng)在反映市場(chǎng)信息方面的效率,使市場(chǎng)機(jī)制在證券價(jià)格的形成過(guò)程中能夠真正發(fā)揮主導(dǎo)作用,形成有效的證券市場(chǎng),真正實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)對(duì)資本的有效配置。證券市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中所表現(xiàn)出的無(wú)效性要求對(duì)其實(shí)施必要的監(jiān)管,而不同效率水平即不同信息處理能力的市場(chǎng)要求實(shí)施不同程度的監(jiān)管。從導(dǎo)致證券市場(chǎng)效率下降的實(shí)際原因來(lái)看,主要是由于各種與證券產(chǎn)品相關(guān)的信息在披露、傳輸、解析和反饋的過(guò)程中發(fā)生了不同程度的問(wèn)題。信息披露是全部問(wèn)題的起源也是其中的關(guān)鍵。因?yàn)?如果證券產(chǎn)品在發(fā)行和交易過(guò)程中沒(méi)有足夠的信息披露或進(jìn)行虛假的披露,即使信息在傳播、解析和反饋過(guò)程中不出問(wèn)題,投

17、資者也不可能獲得進(jìn)行投資決策所需要的關(guān)于證券產(chǎn)品投資價(jià)值的足夠的信息,甚至可能獲得的是虛假信息,投資者做出的買賣決策就不可能有效,由此形成的證券需求也不可能是合理的需求,在這種需求基礎(chǔ)上產(chǎn)生的證券價(jià)格就不可能真正體現(xiàn)其投資價(jià)值,證券價(jià)格的變化也就不可能真正體現(xiàn)實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)。所以從這個(gè)角度講,信息披露制度是建立有效證券市場(chǎng)的基礎(chǔ),是發(fā)展有效證券市場(chǎng)的起點(diǎn)。    4信息不對(duì)稱決定必須進(jìn)行強(qiáng)制性    信息披露強(qiáng)制性信息披露制度一直是世界各國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范管理的最重要的制度之一,并且得到了日益廣泛的采納,其深度與廣度也得到很大程度的拓

18、展。證券市場(chǎng)的主體為證券發(fā)行人和證券投資者。證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券和股票的政府及其機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、公司和。證券發(fā)行人是市場(chǎng)的資金需求方,而證券投資者則是證券市場(chǎng)的資金供給方,正是由于眾多證券投資者的存在才保證了證券發(fā)行的完成,保證了證券市場(chǎng)交易的進(jìn)行。但證券市場(chǎng)的兩大主體之間卻存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,證券發(fā)行人往往掌握著大量證券投資者不知曉的私人信息,在證券市場(chǎng)立法與監(jiān)管不成熟時(shí),證券市場(chǎng)就會(huì)面臨極高的道德風(fēng)險(xiǎn),擁有私人信息的發(fā)行者往往會(huì)借此實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的操作,從而牟取暴利,損害廣大投資者的利益,危害證券市場(chǎng)的公平性和有效性。    4?1證券市場(chǎng)中

19、的信息操縱與市場(chǎng)操縱證券市場(chǎng)中的信息操縱現(xiàn)象極多,新興市場(chǎng)尤其如此。從股票市場(chǎng)的信息操縱來(lái)看,其手法大致可以歸納為以下幾類:捏造虛假信息。有的上市公司為配合莊家炒作,將上市公司作為市場(chǎng)操縱的手段,業(yè)績(jī)壓低為莊家打壓吸籌,拉高則是為莊家拉高出貨。控制信息公開的時(shí)機(jī)。隱瞞重大信息不予披露,如虧損、官司等。謠言惑眾。由此可見,信息操縱的目的是內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱。熟悉內(nèi)幕信息的人員、莊家通過(guò)操縱信息、聯(lián)手造市、故意打壓吸籌、拉高出貨,引起股價(jià)大幅波動(dòng),少數(shù)知情者和操縱者由此獲得暴利。    4?2證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱是信息操縱與市場(chǎng)操縱的根源證券市場(chǎng)之所以存在大量的信息操縱和市場(chǎng)操縱的行為,正是由于信息操縱者擁有大多數(shù)投資者所沒(méi)有的信息。從內(nèi)容上可以將證券市場(chǎng)中的不對(duì)稱信息分為兩大類:參與人的知識(shí)(信息)。主要包括發(fā)行人(上市公司)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這類信息的擁有者往往控制、利用年報(bào)、中報(bào)的披露時(shí)機(jī)和每股收益等信息來(lái)操縱市場(chǎng)。參與人的行動(dòng)。主要包括參與人的重大行動(dòng),如資產(chǎn)重組、重大項(xiàng)目投資,債務(wù)狀況及訴訟行為等。信息不對(duì)稱帶來(lái)的信息操縱行為嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)的公平