公司理財(cái)中文版答案

1、第三章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長期財(cái)務(wù)規(guī)劃1.由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢(shì)分析法和同類公司分析。為什么這些方法會(huì)有用呢？每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財(cái)務(wù)健康狀況的信息？答：時(shí)間趨勢(shì)分析描繪了公司財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間而變化的圖景。通過公司本身的跨期比較分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營、融資或投資活動(dòng)的某些方面是否已經(jīng)發(fā)生了變化。同類公司比較分析涉及到將某一特定公司的財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營績(jī)效與同一行業(yè)或業(yè)務(wù)相同的其他公司進(jìn)行比較。通過同類公司比較分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營、融資或投資活動(dòng)的某些方面是否越出常規(guī)，從而為調(diào)整這

2、些比率采取恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)提供指南，如果這種調(diào)整合適的話。兩種方法都從財(cái)務(wù)的視角研究一個(gè)公司究竟有什么不同，但兩種方法都不能告訴我們這種不同是積極正面的還是消極負(fù)面的。例如，假設(shè)一個(gè)公司的流動(dòng)比率是隨時(shí)間而提高，這可能意味著該公司在過去一直面臨流動(dòng)性問題，一直在糾正這些問題；或者它也可能意味著該公司已經(jīng)在管理流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債方面變得更低效。同類公司比較分析中也存在類似的爭(zhēng)論。一個(gè)公司的流動(dòng)比率低于同類公司，也許是它在管理流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債方面更具效率，也可能是它面臨流動(dòng)性問題。沒有哪種方法告訴我們某個(gè)比率是好還是壞。兩種方法只是表明有些東西存在差異，并告訴我們?nèi)ツ睦飳ふ摇?.所謂的“同店銷售”是像沃爾瑪和

3、希爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)上的銷售額。為什么公司總是關(guān)注同店銷售而不是總銷售？答：如果一家公司通過開設(shè)新店來不斷增長，那么可以推測(cè)其總收入將上升。比較兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的總銷售額可能會(huì)誤導(dǎo)。同店銷售方法只看在特定時(shí)期開設(shè)的店鋪的銷售額控制了這一誤差。3.為什么多數(shù)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃都從銷售預(yù)測(cè)開始？或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵？答：理由是，最終，消費(fèi)是商業(yè)背后的驅(qū)動(dòng)力。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、雇員，事實(shí)上，幾乎企業(yè)經(jīng)營和融資的所有方面都是直接或間接地支持銷售。換種說法，一個(gè)企業(yè)對(duì)資本資產(chǎn)、雇員、存貨以及融資的未來需求都由它的未來銷售

4、所決定。4.本章利用Rosengarten公司說明EFN的計(jì)算，Rosengarten的ROE約為7.3%，利潤再投資率約為67%，如果你為Rosengarten計(jì)算可持續(xù)增長率，會(huì)發(fā)現(xiàn)它只有5.14%，而我們?cè)谟?jì)算EFN時(shí)所使用的增長率為25%，這可能嗎？（提示：有可能。如何實(shí)現(xiàn)？）答：可持續(xù)增長公式的兩個(gè)假設(shè)是，公司并不想出售新的股票，以及財(cái)務(wù)政策是固定的。如果公司增加外部股權(quán)，或提高其債務(wù)權(quán)益比率，它的增長速度可以比可持續(xù)增長率更高。當(dāng)然，如果公司改變其股利政策，提高留成比例，或其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，它的增長速度也可以快于它的銷售凈利率提高的速度。5. Broslofski公司每年都維持一

5、個(gè)正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比不變。當(dāng)銷售額按照20%的速度增長，公司預(yù)計(jì)EFN為負(fù)數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長率的信息？你能夠肯定內(nèi)部增長率是大于還是小于20%嗎？為什么？如果留存比率上升，預(yù)計(jì)EFN將會(huì)怎樣？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢？答：可持續(xù)增長率大于20%，因?yàn)橐?0%的增長速度EFN依然為負(fù)，表明多余資金仍然可得。如果企業(yè)是100%的股權(quán)融資，那么可持續(xù)增長率和內(nèi)部增長率相等，內(nèi)部增長率將超過20%。然而，當(dāng)公司有一些債務(wù)時(shí)，內(nèi)部增長率將始終低于可持續(xù)增長率，因此內(nèi)部增長率是大于還是小于20%并不確定。如果留成比例增加，公司將有更多的內(nèi)部資金來源，它

6、必須承擔(dān)更多的貸款以維持債務(wù)/權(quán)益比例不變，于是EFN將下降。相反，如果留存比例下降，EFN會(huì)上升。如果留存比率為零，內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率均為零，EFN也會(huì)將上升到與總資產(chǎn)的變化一致的水平。6.共同比率是財(cái)務(wù)分析的工具之一，共同比利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有用？現(xiàn)金流量表沒有被轉(zhuǎn)變成共同比報(bào)表的形式，為什么？答：共同比財(cái)務(wù)分析為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供了公司的比率分析。例如，共同比利潤表可以表明作為銷售商品的成本占銷售收入的百分比在增加。共同比資產(chǎn)負(fù)債表可以表明公司日益依賴債務(wù)籌資?，F(xiàn)金流量表沒有轉(zhuǎn)換成共同比的形式，原因很簡(jiǎn)單：沒有什么可做分母。7.我們?cè)谟?jì)算外部融資需求量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿

7、負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需求量？答：它會(huì)降低對(duì)外部資金的需求。如果公司不是滿負(fù)荷運(yùn)作，它就能夠在不增加同等固定資產(chǎn)的情況下增加銷售額。8.ROA和ROE都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加有用？為什么？答：ROE能更好地反映公司的績(jī)效。ROE表明本年度股東的投資收益率。因?yàn)楣镜哪繕?biāo)是使股東財(cái)富最大化，這個(gè)比率能顯示公司實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的情況。9.EBITD/資產(chǎn)這一比率說明什么？為什么說這個(gè)比率在比較兩家公司時(shí)比ROA更加有用？答：EBITD/資產(chǎn)這一比率說明了公司在計(jì)算利息、稅收和資產(chǎn)折舊之前的經(jīng)營績(jī)效。這一比率可以說明公司是怎樣控制成本的。盡

8、管稅收是一項(xiàng)成本，資產(chǎn)折舊和攤銷也可以視為成本，但是公司經(jīng)理人不容易控制稅收。相反，資產(chǎn)折舊和攤銷可以通過會(huì)計(jì)政策的選擇而改變。該比率在分子中只采用與經(jīng)營直接相關(guān)成本相關(guān)的成本為因素，因此，它能比ROA更好地衡量管理績(jī)效。10.本章我們提供了上關(guān)于零售商克羅格的幾個(gè)財(cái)務(wù)比率，其中一個(gè)比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤除以長期負(fù)債加上權(quán)益，這是為了衡量什么？投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系？答：長期負(fù)債和股權(quán)都是投資者對(duì)公司所做的投資，不管是以貸款的形式還是以股權(quán)的形式。投資收益率試圖衡量公司為這些投資所賺取的收益。對(duì)一個(gè)有短期負(fù)債的公司來說，投資收益率將高于資產(chǎn)收益率。為了證明這一點(diǎn)，我們

9、看到總資產(chǎn)必定等于總負(fù)債加上權(quán)益，總負(fù)債加上權(quán)益等于短期負(fù)債加上長期負(fù)債再加上權(quán)益。因此，投資收益率的計(jì)算如下：凈利潤除以總資產(chǎn)減去短期負(fù)債的余額。11. 利用以下信息回答下面的5個(gè)問題：祖母日歷公司是一家小公司。公司一開始出售個(gè)性化的照片日歷套品，結(jié)果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預(yù)期，訂單接踵而至。為此，公司租用了更大的場(chǎng)地并擴(kuò)大了產(chǎn)能，然而還是無法滿足需要，設(shè)備因過度使用而損壞，質(zhì)量隨之受到影響，營運(yùn)資本因擴(kuò)大生產(chǎn)而耗盡，與此同時(shí)，客戶要等到產(chǎn)品發(fā)出才付貨款。公司無法按照訂單供貨，現(xiàn)金緊張使之陷入極度大的困境，以至于支付員工薪水的支票開始被銀行退票。最后，該公司由于現(xiàn)金短缺，3年

10、后不得不全線中止經(jīng)營。你是否認(rèn)為假如該公司產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會(huì)遭此命運(yùn)？為什么？答：應(yīng)該不是的，但是如果產(chǎn)品變得很不流行的話，那么由于銷售不理想，等待它的將是同樣的命運(yùn)。12.祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有什么影響？答：因?yàn)榭蛻糁钡窖b運(yùn)才會(huì)付款，故應(yīng)收賬款上升。公司的凈營運(yùn)資本而不是現(xiàn)金在增加。同時(shí)，成本的增加比收入的增加速度快，所以經(jīng)營現(xiàn)金流會(huì)減少。公司的資本性支出也在增加，這樣，資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的所有三個(gè)組成部分都受到負(fù)面影響。13.既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他的債權(quán)人不插手進(jìn)來，為其提供所需要的資金以

11、便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營？答：如果公司已采取的行動(dòng)足夠快，籌資可能已經(jīng)安排妥當(dāng)。但有時(shí)很明顯的是只有當(dāng)為時(shí)已晚的時(shí)候才需要幫助，這也再次強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)規(guī)劃的必要性。14.這個(gè)例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂單？太少的現(xiàn)金？過低的生產(chǎn)能力？答：這三者都很重要，但缺乏現(xiàn)金，或者更一般地說，財(cái)務(wù)資源最終說明了厄運(yùn)?，F(xiàn)金資源不足通常是認(rèn)為是小企業(yè)失敗的最常見原因。15.發(fā)現(xiàn)自己處于增長和銷售超過生產(chǎn)能力狀態(tài)的時(shí)候，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施？答：要求現(xiàn)金預(yù)付，提高價(jià)格，分包生產(chǎn)，并通過引進(jìn)新的股東或增加新的信貸來改善財(cái)務(wù)資源。當(dāng)訂單超出生產(chǎn)能力時(shí)，漲價(jià)可能是特別有益的。 16. 權(quán)益乘數(shù)是：EM

12、= 1 + D/E EM = 1 + 1.40 = 2.40計(jì)算凈資產(chǎn)收益一個(gè)公式是：ROE = (ROA)(EM) ROE = .087(2.40) = 20.88%ROE也可以計(jì)算如下：ROE = NI / TE因此，凈利潤是：NI = ROE(TE) NI = (0.2088)($520,000) = $108,57617.注意：所有的最終章的問題就解決了使用電子表格。許多問題需要多個(gè)步驟。由于空間和可讀性的限制，當(dāng)這些中間步驟，在此解決方案手冊(cè)中，有些可能已經(jīng)四舍五入了。但是，每個(gè)問題的最終答案是在沒有發(fā)現(xiàn)任何問題下進(jìn)行四舍五入的?；?.ROE = (PM)(TAT)(EM) ROE

13、 = (.085)(1.30)(1.75) = 19.34%2. 權(quán)益乘數(shù)是：EM = 1 + D/E EM = 1 + 1.40 = 2.40一個(gè)公式來計(jì)算凈資產(chǎn)收益是：ROE = (ROA)(EM) ROE = .087(2.40) = 20.88%ROE也可以計(jì)算如下：ROE = NI / TE因此，純收入是：NI = ROE(TE)NI = (.2088)($520,000) = $108,5763這是一個(gè)涉及數(shù)的比率多步驟的問題，給予的比例都是杜邦身份的一部分。杜邦公司的唯一身份的比例是沒有利潤。如果我們知道利潤時(shí)，我們可以看到，因?yàn)殇N售凈收入的給出。因此，我們開始與杜邦身份：ROE

14、 = 0.16 = (PM)(TAT)(EM) = (PM)(S / TA)(1 + D/E)求解利潤率杜邦身份，我們得到：PM = (ROE)(TA) / (1 + D/E)(S) PM = (0.16)($1,185) / (1 + 1)( $2,700) = .035現(xiàn)在，我們有利潤，我們可以使用這個(gè)數(shù)據(jù)和給定的銷售數(shù)字解決凈收入：PM = .0351 = NI / SNI = .0351($2,700) = $94.804.銷售量增長到23040美元對(duì)應(yīng)銷售率的增長： 銷售增長率= ($23,040 19,200) / $19,200 =0.20或者20%如果成本與資產(chǎn)成比例增長，那么

15、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表如下：預(yù)測(cè)利潤表 預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表銷售額$23,040.00資產(chǎn)$ 111,600負(fù)債$ 20,400.00總成本18,660.00 所有者權(quán)益74,334.48稅前利潤4,380.00總資產(chǎn)$ 111,600總計(jì)$ 94,734.48稅(34%)1,489.20凈利潤$2,890.80股利發(fā)放率不變，所以今年支付的股利就是去年的凈利潤。股利= ($963.60 / $2,409)($2,890.80) =$1,156.32未分配利潤的增加額：未分配利潤的增加額=$2,890.80 1,156.32= $1,734.48新的權(quán)益平衡是： 所有者權(quán)益=$72,600 + 1,734.4

16、8 =$74,334.48所以，外部融資需要量 EFN=總資產(chǎn)-負(fù)債和所有者權(quán)益之和 = $111,600 94,734.48 = $16,865.525.最大的銷售增長百分比是可持續(xù)增長率。為了計(jì)算可持續(xù)增長率，我們要先計(jì)算ROE，即： ROE = NI / TE =凈利潤/總權(quán)益ROE = $12,672 / $73,000 ROE =0 .1736 利潤再投資率，b，就是1與股利支付率之差： b = 1 0 .30 b = 0.70 現(xiàn)在我們可以用可持續(xù)增長率的方程得： 可持續(xù)增長率 = (ROE b) / 1 (ROE b) = .1736*0.70) / 1 .1736*0.70 =

17、 .1383 或 13.83% 所以，最大的銷售增長率是：最大的銷售增長率= $54,000*0.1383) = $7,469.27 6. 我們需要計(jì)算留存比率來計(jì)算可持續(xù)增長率，留存比率是： b = 1 0 .25 = 0.75 然后用可持續(xù)增長率的方程得：可持續(xù)增長率 = (ROE b) / 1 (ROE b) = 0.19*0.75 / 1 0.19*0.75 = .1662 或 16.62%7. 我們利用杜邦分析法得到ROE，再來計(jì)算可持續(xù)增長率： ROE = 銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) = 0.076*1.40*1.50 = 15.96% 留存比率等于1減去股利支付率，即 b

18、 = 1 0.40 = 0.60 現(xiàn)豐我們可以用可持續(xù)增長方程得到：可持續(xù)增長率= (ROE b) / 1 (ROE b) = 0.1596*0.60 / 1 0 .15960.60 = 10.59%8.銷售額增長到$5,192對(duì)應(yīng)銷售增長率為：銷售增長率= ($5,192 4,400) / $4,400 =0 .18 or 18% 如果成本隨資產(chǎn)成比例增長，那么預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：預(yù)測(cè)利潤表 預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表銷售額$5,192資產(chǎn)$15,812負(fù)債$9,100總成本3,168所有者權(quán)益6,324凈利潤$2,024總計(jì)$15,812總計(jì)$15,424 如果股利未分配，權(quán)益增加額與凈利潤相等，即

19、所有者權(quán)益 = $4,300 + 2,024 = $6,324 所以，EFN的值為 EFN = 總資產(chǎn)-負(fù)債與所有者權(quán)益之和 = $15,812 15,424 = $3889. a.首先,計(jì)算目前的銷售額與銷售額的改變量,現(xiàn)在的銷售額等于明年的銷售額除以1加增長率,即:現(xiàn)在銷售額 =下一年的銷售額 / (1 + g) = $440,000,000 / (1 +0 .10)= $400,000,000 銷售量的增量= $440,000,000 400,000,000 = $40,000,000 現(xiàn)在我們可以完成現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表,流動(dòng)資產(chǎn),固定資產(chǎn)和短期負(fù)債以占銷售客百分比來計(jì)算,長期負(fù)債和股票面

20、值給定,可變的是未分配利潤的增加額,所以:資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)$80,000,000短期負(fù)債$60,000,000長期負(fù)債t$145,000,000固定資產(chǎn) 560,000,000普通股$50,000,000累計(jì)留存收益 385,000,000所有者權(quán)益總計(jì)$435,000,000 資產(chǎn)總計(jì) $640,000,000負(fù)債與所有者權(quán)益總計(jì)$640,000,000b.我們用教材中給出的方程來回答這個(gè)問題,資產(chǎn)/銷售額、負(fù)債/銷售額的值在問題中已經(jīng)給出，EFN=資產(chǎn)/銷售額銷售額負(fù)債/銷售額銷售額（p預(yù)計(jì)銷售額）(1d)= (.20 + 1.40) $40,000,000 (0.15 $40

21、,000,000) (0.12 $440,000,000) (1 .40)= $26,320,000流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和短期負(fù)債與銷售額同比例增長。長期負(fù)債與普通股保持不變。留存收益的累積會(huì)增加對(duì)年度留存收益增加 隨著留存收益的增加額而增加。我們可以這樣計(jì)算留存收益增加額：凈利潤=利潤率銷售額凈利潤=0.12440,000,000美元凈利潤=52,800,000美元這年留存收益增加額等于凈利潤乘以1減去股利支付率，即：留存收益增加額=凈利潤（1d）留存收益增加額=52,800,000美元(1 0.40)留存收益增加額=31,680,000美元因此，新的累積收益為：累積收益=375,000,00

22、0美元+31,680,000美元累積收益=406,680,000美元?jiǎng)t預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表為： 資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)$88,000,000 短期負(fù)債$66,000,000長期負(fù)債$145,000,000固定資產(chǎn) 616,000,000普通股$50,000,000累積收益 416,680,000所有者權(quán)益合計(jì)$466,680,000總資產(chǎn)$704,000,000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)$677,680,000ENF為：ENF=總資產(chǎn)-負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)ENF=704,000,000 677,680,000美元EFN = 26,320,000美元10. a. 可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率=在這里：

23、b= 留存比率=1-股息支付率=0.65因此：可持續(xù)增長率= 可持續(xù)增長率=0.0585 或者5.85%b. 可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率可能不相同。如果任何一些在可持續(xù)增長率計(jì)算方程中被運(yùn)用到的實(shí)際數(shù)據(jù)不同于那些被用于計(jì)算可持續(xù)增長率的數(shù)據(jù)，那么實(shí)際增長率將會(huì)不同于可持續(xù)增長率。（由于在可持續(xù)增長率的計(jì)算中包括ROE，也就意味著利潤率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，或者權(quán)益乘數(shù)的改變將會(huì)影響可持續(xù)增長率）。c.公司可以通過下面這些方式來提高它的增長率： 通過出售負(fù)債或者回購股權(quán)提高權(quán)益負(fù)債比率 通過更好的成本控制來提高利潤率 降低資本密集度，換句話說，更有效的利用資產(chǎn) 降低股利支付率11. 這個(gè)方法要求把兩個(gè)比

24、率代入第三個(gè)比率中，重排D/TA: A公司B公司D / TA =0 .60D / TA =0 .40(TA E) / TA =0 .60(TA E) / TA =0 .40(TA / TA) (E / TA) = 0.60(TA / TA) (E / TA) = 0.401 (E / TA) =0 .601 (E / TA) =0 .40E / TA =0 .40E / TA =0 .60E = 0.40(TA)E =0 .60(TA)重排ROA，我們發(fā)現(xiàn)： NI / TA = 0.20NI / TA =0 .30NI = 0.20(TA)NI =0 .30(TA)因?yàn)镽OE= NI / E，

25、我們可以將上面的公式帶入ROE公式中，可以得出：ROE = 0.20(TA) / 0.40(TA) = 0.20 /0 .40 = 50%ROE =0 .30(TA) / 0.60 (TA) =0 .30 /0 .60 = 50%12. PM= NI / S=13,156 / 147,318英鎊 = 8.93% 只要所有的凈利潤和銷售額都是通過同種的貨幣計(jì)量，那就沒問題；實(shí)際上，除了一些 市場(chǎng)價(jià)值比率例如EPS（每股收益）和BVPS（每股帳面凈值），在本書被討論的財(cái)務(wù)比率中沒有任何其他的比率是按照貨幣來衡量 。這也是財(cái)務(wù)比率分析如此廣泛的被應(yīng)用于國際金融中來比較公司的經(jīng)營活動(dòng)和區(qū)分國家經(jīng)濟(jì)邊界

26、的原因。用美元表示的凈利潤為： NI=PMSales NI=-0.0893(267,661美元)=-23，903美元13. a. 外部融資需要量為： ENF= 銷售額 銷售額 PM 預(yù)計(jì)銷售額 (1 d) 在這里， 資產(chǎn)/銷售額 = 31,000,000/38,000,000 美元= 0.82 銷售額= 當(dāng)前銷售額 銷售增長率 = 38,000,000美元0.20 = 7,600,000美元 負(fù)債/銷售額 = 8,000,000/38,000,000美元 = 0.2105 p = 凈利潤/銷售額 = 2,990,000/38,000,000 美元= 0.0787 預(yù)計(jì)銷售額 = 當(dāng)前銷售額 (

27、1 + 銷售增長率) = 38,000,000美元(1 + 0.20) = 45,600,000美元 d = 股息/凈利潤 = 1,196,000/2,990,000美元 = 0.40因此， EFN = (0.82 7,600,000美元) (0.2105 7,600,000美元) (0.0787 45,600,000美元) (1 0.40)EFN = 2,447,200美元b. 流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和短期負(fù)債與銷售額同比例增長。長期負(fù)債和普通股保持不變。累積收益隨著留存收益的增加額而增加。我們可以這樣計(jì)算留存收益增加額：凈利潤=利潤率銷售額凈利潤=0.078745,600,000美元凈利潤=3

28、,588,000美元 這年留存收益增加額等于凈利潤乘以1減去股利支付率，即： 留存收益增加額=凈利潤（1d） 留存收益增加額=3,588,000美元(1 0.40) 留存收益增加額=2,152,800美元 因此，新的累積收益為： 累積收益=13,000,000 + 2,152,800美元 累積收益=15,152,800美元 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表為：資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)10,800,000美元流動(dòng)負(fù)債9,600,000美元長期負(fù)債6,000,000美元固定資產(chǎn) 26,400,000美元普通股4,000,000美元累計(jì)留存收益15,152,800美元所有者權(quán)益合計(jì)19,152,800美元資產(chǎn)總計(jì)

29、37,200,000美元負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)34,752,800美元外部融資需求為：EFN=資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) =37,200,000 34,752,800 美元 = 2,447,200美元c. 可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率為= 其中:ROE = 凈利潤/ 總權(quán)益= 2,990,000/17,000,000美元 = 0.1759b = 留存比率 = 留存收益的增加額凈利潤 = 1,794,000/2,990,000美元 =0.60所以:可持續(xù)增長率= =0.1180 或11.80%d.公司不能夠僅僅通過減少它的紅利以達(dá)到預(yù)期的增長率.如下所示，甚至是零紅利政策，EFN 仍然為1,01

30、2,000美元。資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)10,800,000美元流動(dòng)負(fù)債9,600,000美元長期負(fù)債6,000,000美元固定資產(chǎn) 26,400,000美元普通股4,000,000美元累計(jì)留存收益16,588,000美元所有者權(quán)益合計(jì)20,588,000美元資產(chǎn)總計(jì)37,200,000美元負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)36,188,000美元外部融資需求為：EFN =資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)= 37,200,000 36,188,000 美元 = 1,012,000美元這家公司有幾種選擇對(duì)象。它可以提高它的資產(chǎn)利用和利潤率。這家公司也可以提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債的比率。這樣將會(huì)減少（剩余財(cái)產(chǎn)賬）所

31、有者權(quán)益（ROE=凈利潤/總權(quán)益），從而增加 ROE.14.這是一個(gè)包含了幾個(gè)比率的多步驟問題。 往后看往往更容易決定從哪里開始。我們需要應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來算出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。考慮應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率， 我們必須賒銷，和尋找賒銷，我們需要求出銷售總額. 因?yàn)榻o了我們利潤率和凈收入，我們可以用這些計(jì)算銷售總額，如下：利潤率= 0.086 =凈收入銷售額= $173,000 / 銷售額； 銷售額 = 2,011,628 美元賒銷是銷售總額的百分之七十五，所以：賒銷 = $2,011,628(0.75) = $1,508,721現(xiàn)在我們可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 銷售額應(yīng)收賬款 = $1,

32、508,721 / $143,200 = 10.54 次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 天 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率= 365 / 10.54 = 34.64天15.解答這個(gè)問題要求若干步驟。首先，記住CA + NFA = TA（即：流動(dòng)資產(chǎn) +固定資產(chǎn)凈值=總資產(chǎn)）。所以，如果我們找到CA和TA，我們就可以解出NFA。利用所給的流動(dòng)比率和流動(dòng)負(fù)債數(shù)值，我們解出CA：CR = CA / CL （即：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）CA = CR(CL) = 1.20($850) = $1,020為算出總資產(chǎn)，我們必須從所給信息中先找出負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)。所以，我們利用利潤率求出凈收入。PM = NI / S

33、ales （即：利潤率=凈收入銷售額）NI = 利潤率 銷售額 =0 .0954,310美元 = 409.45美元現(xiàn)在我們利用凈利潤數(shù)值放入ROE中去算出所有者權(quán)益合計(jì)數(shù)ROE = NI / TE （即：ROE=凈利潤所有者權(quán)益合計(jì)）TE = NI / ROE = $409.45 /0 .215 = $1,904.42接下來，我們需要求出長期負(fù)債。長期負(fù)債率為：長期負(fù)債率= 0.70 =長期負(fù)債 / (長期負(fù)債 +所有者權(quán)益合計(jì)) 倒轉(zhuǎn)兩邊得到：1 / 0.70 = (長期負(fù)債 + 所有者權(quán)益合計(jì)) / 長期負(fù)債 = 1 + (所有者權(quán)益合計(jì)/長期負(fù)債)把所有者權(quán)益合計(jì)代入方程并解出長期負(fù)債：

34、1 + $1,904.42 /長期負(fù)債 = 1.429長期負(fù)債 = $1,904.42 / .429 = 4,443.64美元現(xiàn)在，我們可以得出公司的總負(fù)債 ：TD = CL + LTD （即：總負(fù)債=流動(dòng)負(fù)債+長期負(fù)債）= $850 + 4,443.64 = 5,293.64 美元然后，利用總負(fù)債，我們可以得出總負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)，等于總資產(chǎn)：TA = TD + TE （即：總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益合計(jì)）= $5,293.64 + 1,904.42 = 7,198.06美元最后，我們可以解出資產(chǎn)負(fù)債表如下： NFA= TA CA （即：固定資產(chǎn)凈額=總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)）= $7,198.06

35、 1,020 = 6,178.06 美元16.這個(gè)問題要求你通過利潤表來運(yùn)算。首先，我們知道：凈利潤 = (1 tC)EBT。插入給定的數(shù)值并解出EBT（EBT為稅前利潤）， 我們得到： EBT = $7,850 / 0.66 = $11,893.94 現(xiàn)在， 我們可以把利息加入EBIT 從而得到 EBIT ，如下：EBIT = EBT + 已付利息 = $11,893.94 + 2,108 = $14,001.94為得到現(xiàn)金覆蓋率中的分子EBITD (息前稅前和折舊前利潤)， 把折舊加入EBIT：EBITD = EBIT + 折舊 = $14,001.94 + 1,687 = $15,688

36、.94現(xiàn)在，僅僅把數(shù)字插入現(xiàn)金覆蓋率并計(jì)算：現(xiàn)金覆蓋率= EBITD 利息= $15,688.94 / $2,108 = 7.44 次17.唯一給出的包含產(chǎn)品銷售成本的比率是存貨周轉(zhuǎn)率，所以它是最后用到的比率。由于 流動(dòng)負(fù)債已給出，我們從流動(dòng)比率開始：流動(dòng)比率= 3.3 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債 = 流動(dòng)資產(chǎn) / $340,000流動(dòng)資產(chǎn) = $1,122,000我們利用速動(dòng)比率來解出存貨：速動(dòng)比率= 1.8 = (流動(dòng)資產(chǎn) 存貨) / 流動(dòng)負(fù)債 = ($1,122,000 存貨) / $340,000存貨= 流動(dòng)資產(chǎn) (速動(dòng)比率 流動(dòng)負(fù)債) = $1,122,000 (1.8 $340,0

37、00)= $510,000存貨周轉(zhuǎn)率= 4.2 = 產(chǎn)品銷售成本存貨 = 產(chǎn)品銷售成本/ $510,000 產(chǎn)品銷售成本 = $2,142,00018. Common Common Common-2005size2006 sizebase year資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金$10,1682.54%$10,683 2.37%1.0506應(yīng)收賬款27,1456.77%28,613 6.34%1.0541存貨59,32414.80%64,85314.37%1.0932流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)$96,63724.11%$104,41923.08%1.0777固定資產(chǎn)廠房與設(shè)備凈值304,16575.89%347,16876

38、.92%1.1414資產(chǎn)合計(jì)$400,802 100% $451,317100%1.1260 負(fù)債短期負(fù)債應(yīng)付賬款$73,18518.26%$59,30913.14%0.8104應(yīng)付票據(jù)39,125 9.76%48,16810.67%1.2311負(fù)債合計(jì)$112,31028.02%$107,47723.81%0.9570長期負(fù)債$50,00012.47%$62,000 13.74%1.2400所有者權(quán)益普通股與股本溢價(jià)$80,00019.96%$80,00017.73%1.0000留存收益158,49239.54%201,84044.72%1.2735權(quán)益合計(jì)$238,49259.50%$28

39、1,84062.45%1.1818負(fù)債與權(quán)益合計(jì)$400,802 100%$451,317100%1.1260資產(chǎn)負(fù)債表的常用尺寸的答案是由各類別的值分別除以總資產(chǎn)所得。例如, 2005年的現(xiàn)金比率是:$10,168 / $400,802 = .0254 or 2.54%意思就是現(xiàn)金占總資產(chǎn)的2.54%.常見的基年的答案發(fā)現(xiàn)除以2005年的同一類別的價(jià)值，2006年每類價(jià)值。例如，現(xiàn)金共基年數(shù)為：$10,683 / $10,168 = 1.050619. 要確定滿負(fù)荷的銷售額，我們通過公司現(xiàn)有的能力來分割當(dāng)前銷售。所以：總銷售額 = $510,000 / .85 = $600,000所以,銷售

40、增長額為：銷售增長額= $600,000 510,000 = $90,00020.為了找到固定資產(chǎn)新的水平，我們需要找出現(xiàn)有固定資產(chǎn)的百分比達(dá)到滿負(fù)荷的銷售。這樣做，我們得到：固定資產(chǎn) / 銷售額 = $415,000 / $600,000 = .6917 接著，我們計(jì)算了在新的銷售額下固定資產(chǎn)需要的總金額。固定資產(chǎn)總額 = .6917($680,000) = $470,333.33新的固定資產(chǎn)需要是新的銷售額中總的固定資產(chǎn)額減去現(xiàn)有的固定資產(chǎn)水平。新增固定資產(chǎn) = $470,333.33 415,000 = $55,333.3321.假設(shè)銷售費(fèi)用變化和銷售增長20%，預(yù)算利潤表將為： 駝鹿旅

41、游公司 利潤表銷售收入 $1,086,000產(chǎn)品銷售成本 852,000銷售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用14,400EBIT $ 219,600利息費(fèi)用 19,700稅前利潤 $ 199,900所得稅(35%) 69,965凈利潤 $ 129,935支出比率是一個(gè)常數(shù)，這一年的股利去年的支出比率乘以凈收入, 或?yàn)椋?股利 = ($42,458/$106,145)($129,935) = $51,974留存收益增加額為：留存收益增加額 = $129,935 51,974 = $77,961那么在預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表上留存收益增加額為：留存收益增加額= $257,000 + 77,961 = $334,961預(yù)

42、測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表為駝鹿旅游公司.資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金 $30,000應(yīng)付賬款$78,000應(yīng)收賬款51,600應(yīng)付票據(jù)9,000存貨 91,200流動(dòng)負(fù)債小計(jì)$87,000流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)$172,800長期負(fù)債 156,000固定資產(chǎn)廠房和所有者權(quán)益設(shè)備凈額436,800普通股與股本溢價(jià)$21,000留存收益334,961所有者權(quán)益小計(jì)$355,961資產(chǎn)合計(jì) $609,600 負(fù)債與所有者合計(jì)598,961所以EFN 為:EFN = 總資產(chǎn) （總負(fù)債+總權(quán)益） = $609,600 598,961 = $10,63922.首先, 我們需要計(jì)算銷售額, 即:銷售額

43、= $905,000 / .80 = $1,131,250在此銷售額上的資本密集度為: 資本密集度= 總資產(chǎn) / 銷售額 = $364,000 / $1,131,250 = .32177根據(jù)此銷售額要求的固定資產(chǎn)是資本密集度乘以預(yù)計(jì)銷售額:固定資產(chǎn)總額 = .32177($1,086,000) = $349,440所以EFN 為:EFN = ($172,800 + 349,440) $598,961 = $76,721請(qǐng)注意該解決方案假設(shè)固定資產(chǎn)減少（出售）所以公司有100%的固定資產(chǎn)利用率。如果我們假設(shè)固定資產(chǎn)沒有出售，答案則為： EFN = ($172,800 + 364,000) $59

44、8,961 = $62,16123.公司的負(fù)責(zé)權(quán)益比為負(fù)責(zé)權(quán)益比= ($156,000 + 74,000) / $278,000 = .82734 所以新的總負(fù)債為:總負(fù)債 = .82734($355,961) = $294,500.11因此EFN為EFN = $609,600 ($294,500.11 + 355,961) = $40,861.11這個(gè)問題的一種解釋不是說這個(gè)公司有個(gè)負(fù)的EFN。再看21題，我們發(fā)現(xiàn)在同樣的銷售增長率下，EFN是$10,639。在這個(gè)問題上減少的數(shù)量意味著公司的資本增加了。對(duì)于這個(gè)問題有兩種解決的方法：一種是公司將資本變現(xiàn)，這樣就會(huì)影響流動(dòng)資本增長率。第二種是

45、公司可以利用多余的資金去購買更多的負(fù)責(zé)與權(quán)益。為了保持不變的流動(dòng)資本的結(jié)構(gòu)，再購買的必須與原來的流動(dòng)資本有相同的比例難題24.預(yù)測(cè)三種不同比例的利潤表 駝鹿旅游公司預(yù)測(cè)利潤表占消費(fèi)百分比15 % 占消費(fèi)額百分比20% 占消費(fèi)額百分比25% 銷售額收入1,040,7501,086,0001,131,250產(chǎn)品銷售成本816,500852,000887,500其他費(fèi)用 13,800 14,400 15,000息前稅前利潤 210,450 219,600 228,750利息費(fèi)用 19,700 19,700 19,700稅前利潤 190,750 199,900 209,050所得稅 (35%) 66,

46、763 69,965 73,168凈利潤 123,988 129,935 135,883 股利 49,595 51,974 54,353留存收益增加額74,39377,96181,530我們首先以15%的增長率來計(jì)算EFN.假設(shè)該公司的股利政策是按照固定比例派發(fā)現(xiàn)金，其近期的股利是 股利= ($42,458/$106,145)($123,988)= $49,595留存收益增加額將為留存收益增加額 = $123,988 49,595 = $74,393那么在預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表上留存收益為：新的留存收益 = $257,000 + 74,393 = $331,393預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表為以銷售額的15%增長駝

47、鹿旅游公司預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金28,750應(yīng)付賬款74,750應(yīng)收賬款 49,450應(yīng)付票據(jù)9,000存貨 87,400流動(dòng)負(fù)債小計(jì)83,750流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì)165,600長期負(fù)債 15600 固定資產(chǎn) 所有者權(quán)益廠房和設(shè)備凈額 418,600普通股與股本溢價(jià)paid-in surplus$21,000留存收益331,393所有者權(quán)益小計(jì)352,393負(fù)債與所有者合計(jì)592,143資產(chǎn)合計(jì) 584,200 所以EFN 為EFN =總資產(chǎn) （總負(fù)債+總權(quán)益）EFN = $584,200 592,143 EFN = $7,943以20%的增長率且假設(shè)股利支付率是固定的那么股利為股利 = ($42,458/$106,145)($129,935) = $51,974那