銀行結構企業(yè)融資

1、銀行結構企業(yè)融資* 感謝我的導師林毅夫教授和施建淮副教授，是他們將我指引到“中小企業(yè)融資”這樣一個富有意義而又充滿樂趣的研究方向上，并在研究過程中給予我很多的啟發(fā)和悉心的指導；同沈明高、李永軍的討論，也幫助我對本文作進一步的改進。在此謹表謝忱，當然，文責自負。論文摘要： 本文就中小企業(yè)融資問題建立了一個一般性的分析框架。文章發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的非勻質性（heterogeneity），貸款抵押和交易成本是影響中小企業(yè)從銀行獲得信貸的三個主要因素；緩和信息不對稱程度、增加貸款抵押、降低交易成本，都將使中小企業(yè)得到的信貸增加。進一步, 在一定的前提假設下，文章將中小金融機構引入模型，發(fā)現(xiàn)引入中小金融機構

2、將使中小企業(yè)得到的信貸增加，并增加社會的總體福利；并且在中小金融機構的信息優(yōu)勢、數(shù)量和中小企業(yè)的融資總額之間存在著正向關系。文章最后按照這一框架的思路，對中國的中小企業(yè)融資難題進行了分析，并提出了相應的政策建議。關鍵詞：信息不對稱 交易成本 貸款抵押 相對資本富余 中小金融機構在轉型經濟中，中小企業(yè)往往是最具活力的部分，它們規(guī)模小、經營方式靈活，最有可能按照經濟的比較優(yōu)勢來組織生產。但在這些經濟中，中小企業(yè)的發(fā)展同樣面臨許多困難，比如法律規(guī)章的限制，專業(yè)人才的缺乏等等，但是融資難往往是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。我國中小企業(yè)的發(fā)展也有類似的特點。改革開放以來，我國的中小企業(yè)得到了迅速發(fā)展，已經

3、成為GDP增長的主要動力；并且隨著社會就業(yè)壓力的增大，中小企業(yè)在解決就業(yè)方面的優(yōu)勢也越來越受到關注 據(jù)統(tǒng)計，在中國大型企業(yè)創(chuàng)造一個就業(yè)機會需投資22萬元，中型企業(yè)需12萬元，而小型企業(yè)只需8萬元。現(xiàn)階段我國的中小企業(yè)，以其占全部企業(yè)的48.5%的資產創(chuàng)造了69.7%的工作崗位。參見2001：中國中小企業(yè)發(fā)展報告。但是，我國中小企業(yè)的發(fā)展也面臨著“融資難”的困擾。中小企業(yè)的主要融資來源是銀行信貸，以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為例，2000年我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值占GDP的30.1%，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)得到的貸款卻只占全社會貸款總額的6.1% 根據(jù)中國經濟景氣月報和農業(yè)部公布的數(shù)據(jù)計算。中小企業(yè)的融資難度可見一斑！面對著中小企

4、業(yè)的融資困境我們不禁要問：在現(xiàn)有的金融結構下，中小企業(yè)融資為什么這么難？以及，什么樣的金融結構才能解決中小企業(yè)的融資難題？本文試圖從理論上對這些問題進行回答。文章的結構如下：第一節(jié)對問題做了簡要分析，并回顧了相關文獻；第二節(jié)提出一個理論模型，分析在銀行業(yè)高度集中的情況下，影響中小企業(yè)融資的主要因素；文章在第三節(jié)將中小金融機構引入模型，并從理論上證明在這樣的經濟中，中小企業(yè)得到的貸款總額將增加，并且社會福利得到改善；第四節(jié)是模型在中國的中小企業(yè)融資問題中的應用；最后是結論和政策建議。1. 問題分析及文獻綜述絕大多數(shù)的中小企業(yè)都是通過間接融資(主要是銀行貸款)來滿足資金需要的。我國的銀行業(yè)高度集中

5、，而中小企業(yè)的貸款規(guī)模小，信息不對稱問題嚴重，并且往往缺乏足夠的固定資產，這就使得大銀行在向中小企業(yè)貸款時“成本高、抵押難、風險大”?！俺杀靖摺敝饕侵纲J款的單位成本高。銀行每筆貸款的交易成本實際上差別并不大，而中小企業(yè)的貸款規(guī)模比大型企業(yè)要小得多，所以單位貸款的交易成本就顯得非常高。“抵押難”，一方面是因為中小企業(yè)往往缺乏足夠的固定資產，另一方面也是因為抵押的程序繁瑣、評估費用高,加大了企業(yè)的融資成本。“風險大”是由信息不對稱問題引起的，主要體現(xiàn)在銀行對中小企業(yè)實際的經營狀況和將來的盈利前景難以做出準確的判斷：這一方面是因為中小企業(yè)經營透明度低、缺乏規(guī)范的會計制度；另一方面也是由于中小企業(yè)規(guī)

6、模小、經營方式靈活，生產的不確定性大。在這些因素的共同作用下，銀行更偏好于向大企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)貸款。同大銀行不同，中小金融機構比較愿意為中小企業(yè)提供金融服務。這一方面是因為它們資金少，無力為大企業(yè)提供服務；但更重要的是，中小金融機構在向中小企業(yè)提供服務方面擁有信息和成本上的優(yōu)勢。中小金融機構往往局限在一定的地域范圍開展業(yè)務，對當?shù)刂行∑髽I(yè)的經營情況和業(yè)主能力比較了解；并且由于管理層次少、經營方式靈活，這也使得它們貸款的交易成本較低。本文涉及的相關文獻主要包括兩個方面,信息不對稱和信貸配給,以及銀行結構與中小企業(yè)融資。在關于信息不對稱和信貸配給問題的研究中，Stiglitz 和Wei

7、ss (1981)的文章是一篇經典文獻。他們認為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風險問題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調增函數(shù)，這樣在競爭均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給(Credit Rationing)。在他們的分析中還隱含著一個有趣的推論：即當市場上存在不同類型的借款者時，有些類型的借款者可能會因為信息不對稱問題而被排斥在信貸市場之外，無論他們愿支付多高的貸款利息，而其他的借款者卻能得到貸款，這就是所謂的“界定現(xiàn)象”（Red-lining） 。關于銀行結構和中小企業(yè)融資的關系，已經有了很多的實證研究。比如Peek和Rosengren(1996)對1993-1994新英格蘭

8、銀行業(yè)合并的實證分析表明，銀行合并后中小企業(yè)得到的貸款比合并前減少了。Berger(1998)根據(jù)1993年美國的中小企業(yè)的調查數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)融資的問題做了一個實證研究： 他發(fā)現(xiàn)在大銀行合并后，中小企業(yè)得到的貸款減少；而在小銀行之間的合并則會使中小企業(yè)得到的貸款增加。Strahan和Weston(1998)的研究也得出了類似的結果，他們對這一現(xiàn)象提供了一個解釋：認為小銀行合并之初，多樣化的好處使合并后的銀行抗風險能力增強，從而能夠向小企業(yè)提供更多的貸款；但隨著規(guī)模的進一步擴大，銀行開始有能力向大企業(yè)提供貸款，并且內部管理也越來越復雜，所以銀行對小企業(yè)的貸款比率就會下降。2. 銀行業(yè)壟斷情

9、況下的企業(yè)信貸2.1 模型設定在整個經濟的金融系統(tǒng)中，只有一家處于壟斷地位的大銀行；經濟中有一家大企業(yè)和家小企業(yè)，企業(yè)都為風險中性，經營目標是預期利潤最大化。企業(yè)的初始生產資本為，企業(yè)在期初向銀行申請貸款進行生產；如果企業(yè)的生產項目成功，則企業(yè)在期末還本付息，反之則貸款抵押歸銀行所有。關于生產技術,我們有如下假定, 大企業(yè)的生產函數(shù)為： （1）其中表示用于生產的資本，為進行生產必須的最低資本投入，為項目成功的概率，代表項目產出，它是一個隨機變量。單獨的一家小企業(yè)的生產函數(shù)為： （2）其中代表小企業(yè)項目成功的概率，越小則項目風險越大，我們用來表示小企業(yè)的類型，它的分布密度函數(shù)為。代表項目成功時的

10、產出，為生產資本投入，此處假定所有小企業(yè)的預期產出都是一樣的，它背后經濟含義是, 高風險的項目總是同成功時的高產出相對應的。企業(yè)貸款進行生產的預期利潤為： （3）其中，為貸款毛利率，為貸款抵押，為貸款規(guī)模，為項目產出，它是一個隨機變量。企業(yè)只有在預期利潤的情況下才會向銀行申請貸款。經濟中唯一的一家銀行的經營目標是，針對具體的貸款者（大、小企業(yè)）設計相應的貸款合同，以實現(xiàn)預期利潤最大化。簡化起見，我們令存款毛利率為，則銀行放貸的預期利潤為： （4）其中表示大銀行每筆貸款的交易成本。我們令貸款抵押，亦即貸款抵押為貸款額的一個固定比率。解企業(yè)的優(yōu)化問題，我們會看到，在銀行貸款毛利率和企業(yè)的貸款需求之

11、間存在著一一對應的關系，所以銀行的主要選擇變量即為貸款利率或貸款規(guī)模。我們將假設大企業(yè)的生產函數(shù)、小企業(yè)的平均期望產出和類型分布為共同知識(Common Knowledge)；大銀行不知道具體某一家小企業(yè)的類型，而小企業(yè)知道自己的類型：這是關于信息不對稱問題的典型假設。2.2 大銀行面向大企業(yè)的貸款決策在給定貸款利率的情況下，大企業(yè)通過選擇來最大化預期利潤，從而我們可得到大企業(yè)的貸款需求函數(shù)。進一步可得到大銀行向大企業(yè)貸款的預期利潤為（見圖1）： （5）2.3 大銀行面向小企業(yè)的貸款決策大銀行不知道某一家小企業(yè)具體的類型，所以銀行是針對全部家小企業(yè)來做貸款決策的。在信息不對稱下, 大銀行向小企

12、業(yè)的最優(yōu)貸款是解如下問題： （6）在（6）式中，我們已經假設小企業(yè)的類型分布服從期間上的均勻分布。（6）式中的積分上限表示臨界概率，它的含義是：當銀行的貸款利率為時，類型為的小企業(yè)貸款進行生產的預期利潤恰好為。由于小企業(yè)的預期利潤同它的項目成功概率是負向關系 因為對小企業(yè)的預期利潤函數(shù)有： 。，所以凡是的小企業(yè)都會退出信貸市場，因為它們向銀行貸款進行生產的預期利潤為負，由此大銀行是根據(jù)上小企業(yè)的分布來設計貸款合同的。由(6a)的約束條件我們可以得到： （7）（7）式說明貸款利率越高，就越小。所以當銀行提高貸款利率時，低風險的優(yōu)質企業(yè)會退出信貸市場，只有高風險企業(yè)才會繼續(xù)向銀行申請貸款，這就是信

13、息不對稱下的“逆向選擇”問題。求解大銀行的優(yōu)化問題，我們可得到大銀行向小企業(yè)貸款的預期利潤（見圖2）： （8）根據(jù)(6)式和(8)式，我們將銀行向大小企業(yè)貸款的利潤和邊際利潤函數(shù)表示如下：圖1向大企業(yè)貸款的利潤函數(shù)圖2向小企業(yè)貸款的利潤函數(shù)圖1為大銀行向大企業(yè)貸款的利潤函數(shù)（R(I1)表示貸款利潤，I1為大企業(yè)的貸款額），由于大企業(yè)存在一個最低的生產投入要求，所以銀行的貸款利潤在開始時是下降的；當時，銀行實現(xiàn)向大企業(yè)貸款的利潤最大化；由于大企業(yè)的資本邊際產出是遞減的，所以當銀行貸款時，銀行的貸款收益不能彌補貸款成本，所以貸款利潤是下降的。圖2為大銀行向小企業(yè)貸款的利潤函數(shù)，當時，銀行的利潤隨著

14、貸款規(guī)模的減少而增加，此時銀行提高貸款利率使小企業(yè)的貸款需求減少，但是提高貸款利率的收入效應大于逆向選擇效應，所以銀行利潤是增加的；當時，情況則相反。2.4 大銀行的最優(yōu)貸款分配決策大銀行的目標是將銀行的資金在大企業(yè)和小企業(yè)之間進行分配，以實現(xiàn)銀行總的預期利潤最大化，也就是解如下問題： (9)其中為整個經濟所能動員的資金總額，分別為銀行向大企業(yè)和小企業(yè)貸款的額度，優(yōu)化問題（9）的庫恩-塔克條件為： (10)在松弛約束下，銀行的最優(yōu)貸款并不受資金稟賦的限制，這對應于(10)中的情況。此時銀行的最優(yōu)決策，就是在大、小企業(yè)這兩個信貸市場上都實現(xiàn)利潤最大化，即滿足如下一階條件：， （11）圖4緊約束下

15、的銀行貸款決策 圖3松弛約束下的銀行貸款決策的情況如圖3所示（MR(I1)、MR(I2)表示邊際利潤），圖中的峰形曲線為銀行向大企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，O1為它的原點；右側的曲線為向小企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，O2為原點；O1O2的距離為經濟的資金總額K，I1*，I2*分別為大、小企業(yè)得到的貸款額。圖1的資源配置無疑是缺乏效率的，因為存在閑置的社會資本（I1*+I2*<K）。從理論上講有兩種情況會導致這樣的結果，一種是“絕對資本富余”，也就是說在正常的生產和融資情況下，社會最優(yōu)的資金需求小于社會的資本稟賦，這種往往發(fā)生在資本比較富余的發(fā)達國家。但是，這種理論上的假設和現(xiàn)實的差距是很大的：首

16、先在一個發(fā)達的經濟中，金融結構不可能這么的簡單，銀行業(yè)競爭激烈，并且一般都存在成熟的資本市場，這些都會影響到銀行的決策模式；其次，這些經濟一般都是開放經濟，資本能夠自由的流動，社會的閑置資本會流向其它有投資機會的國家，所以不太可能出現(xiàn)大量閑置的社會資本。另外一種更加有意義的解釋是“相對資本富余”，也就是說在正常的生產和融資情況下，生產部門的資金需求大于社會的資本稟賦，但經濟中的摩擦因素，卻使得資金從所有者向使用者的轉移難以實現(xiàn)，從而出現(xiàn)閑置的社會資本。在轉型經濟中往往會出現(xiàn)這樣的情況，一方面它們沒有成熟的金融體系，銀行業(yè)高度集中，資本市場不健全；并且金融機構基本上是國家所有，它們在信貸支持上對

17、私有部門往往存在歧視，這會使得資金融通的渠道不暢。另一方面，轉型經濟往往缺乏成熟的市場體系，經濟中的信息不對稱問題嚴重，信息成本和交易成本都很高；這種情況下銀行便會傾向于向那些信息比較對稱、交易成本比較低的部門貸款，而其它部門則難以從銀行得到貸款 Banerjee和Newman (1998)指出，在一個新興經濟中往往存在二元的經濟結構，經濟中有一個生產率高但信息不對稱比較嚴重的“現(xiàn)代部門”，和一個生產率低而信息比較對稱的“傳統(tǒng)部門”。由于信息問題導致了較高的代理成本，所以現(xiàn)代部門得到信貸就比較困難，這便在生產效率和得到信貸支持之間產生了一種消長關系，使得現(xiàn)代部門的發(fā)展受到阻礙，這實際上是一種社

18、會福利的凈損失。所以，即使在一個經濟迅速發(fā)展，資金非常稀缺的經濟中，也可能出現(xiàn)大量閑置的社會資金，它實際上就是一種由市場結構和信息問題導致的市場失靈（Market Failure）。回到上面對一階條件的討論，在緊約束下信貸會受到資金稟賦限制，這對應于庫恩-塔克條件中的情況，此時銀行的最優(yōu)決策如圖4所示，此時社會資金得到了有效的配置。接下來我們將著重分析，在模型所描述的經濟中，哪些因素將影響小企業(yè)得到的貸款規(guī)模，以及在哪些情況下小企業(yè)會遭遇到信貸配給。對上面的庫恩-塔克條件(10)進行比較靜態(tài)分析，我們可得到如下的四個推論：推論1 小企業(yè)分布的非勻質性（heterogeneity）越強，則小企業(yè)

19、得到的貸款規(guī)模越小。以上面的模型而言，小企業(yè)分布的非勻質性可以用的分布區(qū)間來表示。也就是說如果小企業(yè)項目風險的分布區(qū)間越大，則小企業(yè)的非勻質性就越強，小企業(yè)從銀行得到的貸款就越少。實際上，推論1描述的是信息不對稱問題對銀行貸款決策的影響，銀行和企業(yè)之間的信息不對稱越嚴重，則銀行意愿的貸款規(guī)模就越?。划斝∑髽I(yè)的分布區(qū)間收斂于一點時，家小企業(yè)就是完全同質的了，此時在銀行和小企業(yè)間信息是完全對稱的，小企業(yè)得到的貸款規(guī)模將達到最大。推論2 小企業(yè)的貸款規(guī)模越小，貸款的交易成本越大，則小企業(yè)從大銀行得到的貸款規(guī)模越小。 這一推論的經濟含義是非常直觀的，貸款規(guī)模越小或交易成本越大，則銀行向小企業(yè)貸款的單位

20、交易成本就越高，利潤率也就越低；相對于信息比較對稱、貸款規(guī)模巨大的大企業(yè)而言，銀行向中小企業(yè)的貸款意愿比較低，這個推論有許多實證上的支持 比如，張維迎(1994)在對臺灣中小企業(yè)融資問題的考察中發(fā)現(xiàn)，愈是規(guī)模小的企業(yè)，就愈難以從金融機構得到貸款，在企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的金融機構融資比率之間，存在明顯的負相關關系。推論3 小企業(yè)的貸款抵押比率越高，則小企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大。提高貸款抵押比率有兩個效果：首先在企業(yè)項目失敗時，高的貸款抵押比率能夠降低銀行的貸款損失；其次，提高貸款抵押比率將更大程度的降低高風險企業(yè)的預期利潤，因為它們項目成功的概率更小，從而相對于低風險企業(yè)來講，它們損失抵押品的概率更大。

21、所以提高貸款抵押比率，能夠有助于解決由于信息不對稱而造成的逆向選擇問題，從而使銀行更多的向中小企業(yè)貸款。推論4 小企業(yè)的期望產出越高、數(shù)目越多，或者在緊約束下，大企業(yè)生產項目的成功概率、全要素生產率、資本的產出彈性越小，則小企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大。這實際上描述了大、小企業(yè)作為銀行的客戶，在它們之間實際上存在著替代的關系：如果小企業(yè)的經營績效好，或者大企業(yè)的風險高，產出小，資金的利用效率低，則銀行貸款會向中小企業(yè)傾斜。3 引入中小金融機構后的中小企業(yè)融資中小金融機構本身的特點決定了，它們在向中小企業(yè)貸款時擁有成本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢。在這一節(jié)，我們將中小金融機構引入模型框架，并將分析這種變化對中小企業(yè)

22、融資和社會總體福利的影響。我們假定，中小金融機構每筆貸款的交易成本為，一般來講。中小金融機構向中小企業(yè)提供的貸款總額為，余下的家小企業(yè)將決定是否向大銀行申請貸款，這些小企業(yè)的類型服從上的均勻分布。是一個度量中小金融機構信息優(yōu)勢的參數(shù)，如果中小金融機構擁有完全的信息優(yōu)勢，則它們會將貸款貸給風險最低的家小企業(yè)，此時有： 如果中小金融機構完全沒有信息優(yōu)勢，則剩余的家小企業(yè)仍將服從上的均勻分布，此時有，所以。引入中小金融機構后，大銀行向小企業(yè)貸款的預期利潤為： （12）同沒有引入前的預期利潤（7b）相比，我們發(fā)現(xiàn)在兩個方面發(fā)生了變化，首先是申請貸款的企業(yè)數(shù)變成了，其次是這些企業(yè)的分布區(qū)間也變成了。同樣

23、按照上一節(jié)的方法，我們對銀行的最優(yōu)貸款決策進行分析，可得到如下命題：命題一 引入中小金融機構后，中小企業(yè)得到的貸款總額增加 命題一和推論1 4的證明比較繁瑣，篇幅所限，在本文中沒有給出，需要這些內容的讀者可同作者聯(lián)系，Email: zylee.。 這個命題的結論同經濟直覺也是一致的，引入中小金融機構相當于給中小企業(yè)增加了一個資金提供者，中小企業(yè)得到的資金總額當然是應該增加了。進一步，從命題一我們可以得到如下的推論：推論5 如果中小金融機構擁有的信息優(yōu)勢越大（越小），則引入中小金融機構后，中小企業(yè)得到的總貸款越多。證明：引入中小金融機構后，中小企業(yè)得到的總貸款為，根據(jù)（12）式和推論1的結果，我

24、們可得到： ，故越小則越大。 推論5背后的經濟含義是，銀行的信息優(yōu)勢能夠緩解逆向選擇問題。當經濟中只有一家大銀行時，由于逆向選擇問題，銀行提高貸款利率會使風險小的優(yōu)質企業(yè)退出信貸市場；而引入中小金融機構后，如果中小金融機構擁有的信息優(yōu)勢越大，則中小金融機構就越有可能向這些優(yōu)質的企業(yè)貸款。所以這些原本退出信貸市場的企業(yè)將會從中小金融機構那得到貸款，中小企業(yè)得到的貸款總額將增加。推論6 中小金融機構的數(shù)目越多（越大），中小企業(yè)得到的貸款越多。證明 中小企業(yè)得到的總貸款為，根據(jù)（12）式和推論4的結果，我們可得到：，故中小金融機構數(shù)目越多則越大。 以上我們討論的是引入中小金融機構后，對中小企業(yè)得到的

25、總貸款量的影響。接下來我們將分析，引入中小金融機構對社會總體福利的影響，首先我們將社會福利函數(shù)定義為： (13)其中分別表示大小企業(yè)總的資本投入，為生產函數(shù)，表示由于經濟中的摩擦而產生的交易成本，具體到我們的模型，即是金融機構貸款的交易成本。我們可得到：命題二 松弛約束下，在銀行業(yè)壟斷的經濟中引入中小金融機構，將使社會福利增加。證明： 在的情況下， 命題三 在緊約束下，如果在初始的資本應用水平，大企業(yè)資本的邊際生產低于小企業(yè)的邊際生產率，則引入中小金融機構將使社會福利增加。圖5邊際資本產出和銀行貸款的邊際利潤 證明：略。命題三實際上給出了在緊約束下引入中小金融機構，使社會福利增加的一個充分條件

26、，我們可以利用圖5對這個命題加以詳細的說明。圖5是沒有引入中小金融機構時的情況（MP表示資本的邊際生產率），兩條虛線分別表示大銀行向大、小企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，實線CBD、EBF分別為大企業(yè)和小企業(yè)資本的邊際產出曲線，它們都高于相應的邊際利潤曲線 可參見圖1和圖2中銀行邊際利潤的表達式。：從圖5我們可以看到，銀行的利潤最大化行為同社會福利最大化的目標并不是一致的：銀行的最優(yōu)貸款選擇是A點，在這一點銀行向大小銀行貸款的邊際利潤相等，且都大于0，銀行利潤實現(xiàn)最大化；但在A點，小企業(yè)資本的邊際產出比大企業(yè)的要高，所以資本從大企業(yè)向小企業(yè)轉移將使社會的總產出增加，如果我們考慮到交易成本同產出相比往往

27、很低這一事實，那么這種資本轉移將使社會福利增加。從圖7我們可以看到，實現(xiàn)社會產出最大的資本配置在B點，此時大小企業(yè)資本的邊際生產率相等。4. 模型在中國的中小企業(yè)融資問題中的應用中國銀行業(yè)的壟斷程度非常高。盡管90年代以來，四家最大的國有商業(yè)銀行（工農中建）的市場份額在逐漸降低，但截止2000年底，這四家銀行的資產、存貸款余額在整個存款貨幣機構中的份額仍高達65.8%、70.5%、70.9%！1997年之后，隨著商業(yè)化銀行業(yè)改革的深入和金融風險意識的加強，銀行普遍出現(xiàn)了“惜貸”現(xiàn)象，表現(xiàn)為存款余額大大高于貸款余額，四大國有商業(yè)銀行的存款貸款比率已經從1997年的1.15上升到2000年的1.3

28、8 本段的數(shù)據(jù)來源為中國金融年鑒和相關銀行年報。但與此同時，為我國經濟增長做出巨大貢獻的中小企業(yè)的發(fā)展，卻越來越受到融資困難的制約。在中國這樣一個資本稀缺的經濟中，一方面國有銀行有大量的存款富余，另一方面中小企業(yè)的貸款需求又無法得到滿足，這是一種嚴重市場失靈現(xiàn)象，也就是前面提到的“相對資本富余”。金融結構高度集中，經濟中的摩擦和非市場因素多，信息不對稱問題嚴重，都是導致這一現(xiàn)象的原因。如何才能解決中小企業(yè)的融資難題？從前面的分析中我們知道，如果能夠緩和信息不對稱程度（推論1），降低交易成本（推論2），或增加貸款抵押的比率（推論3），都能使中小企業(yè)得到的貸款增加。同時許多的實證研究表明,中小金融

29、機構在向小企業(yè)貸款方面擁有成本和信息上的優(yōu)勢，那么在一個銀行業(yè)高度壟斷、“資本相對過?！钡慕洕幸胫行〗鹑跈C構，將使中小企業(yè)得到的貸款總額增加、社會福利改善（命題一、二）。當然，理論的抽象并不能完全代表實際情況，但我們也可據(jù)此對中國的中小企業(yè)融資問題進行一下分析。從長期來講，放松銀行業(yè)的準入限制，發(fā)展地方中小銀行，完善城市和農村信用合作社，建立一個以中小金融機構為主體的金融體系，是解決中小企業(yè)融資問題的根本辦法。這是因為，我國勞動力相對富余、資本相對稀缺的要素稟賦結構在短期內不會改變，所以從事勞動密集型生產有優(yōu)勢的中小企業(yè)，在相當長的時期內都將是經濟增長的主要動力 更詳細的論述見林毅夫、李永

30、軍 (2001)。面對這一基本的經濟結構,我們應該建立一個以中小金融機構為主體的金融體系。目前,國有四大商業(yè)銀行的業(yè)務已經向中心城市收縮，并且開始撤并縣以下的分支機構（農行除外），這也為中小金融機構的發(fā)展提供了廣闊的空間。但是，我們也應該看到，目前四大國有商業(yè)銀行巨額的不良資產，已使得國家在推行金融改革時非常謹慎，降低金融風險已經成為金融改革優(yōu)先考慮的問題。為了防止出現(xiàn)銀行危機，四大銀行必須有足夠的存款來滿足流動性要求，由于新的金融機構的進入必然導致存款分流，所以國家對放松市場準入限制持謹慎態(tài)度。從短期來講，要求國家放松銀行業(yè)的準入限制不太現(xiàn)實，但是改革已有的城市和農村信用合作社，減少信用社經

31、營中的政府干預行為，應該是一個解決中小企業(yè)融資難題的良好舉措，在這方面已經有了一些成功的例子 參見史晉川、孫福國和嚴谷軍（1997）關于浙江路橋信用社的調查報告。短期來講，建立和發(fā)展中小企業(yè)貸款擔保機構，應該是一個改善中小企業(yè)融資環(huán)境的成本較低的辦法。但是應該注意一點，只有擔保機構有動機和能力對中小企業(yè)進行甄別和監(jiān)督時，這種方式才是有效的，否則貸款擔保只是將風險從銀行轉移到擔保機構上，并未解決信息不對稱問題。從許多研究的結果來看，合作制的擔保機構能夠有效的解決信息搜集和貸款監(jiān)督的問題。具體來講，擔?；鹩烧y行和地區(qū)中小企業(yè)共同提供，擔保機構是一個合作制組織,主要向本地區(qū)的中小企業(yè)提供貸款

32、擔保。由于擔保機構是地區(qū)性機構，并具有獨立的經營權，所以能夠發(fā)揮擔保的信息和成本優(yōu)勢：同時，由于地方中小企業(yè)參與提供擔保資金，所以這些企業(yè)有動機去共同監(jiān)督貸款企業(yè) Banerjee等（1994）提出了一個關于社會擔保的“共同監(jiān)督（peer monitoring）”假說, 他們認為在欠發(fā)達的經濟中，信用合作社往往比傳統(tǒng)的銀行更有效，其中的一個方面就體現(xiàn)在社會擔保方面：盡管社區(qū)缺乏資金，必須從外部的銀行獲得資金來源，但社區(qū)內的成員比銀行更了解社區(qū)內的借款者，如果合作社的機制能使他們有動力去對借款者進行監(jiān)督，那么經濟效率就將得到提高。5主要結論本文建立了一個信息不對稱下銀行信貸問題的分析框架。文章發(fā)

33、現(xiàn)，在一個銀行業(yè)壟斷的經濟中，中小企業(yè)的非勻質性，貸款抵押和交易成本是影響企業(yè)信貸的三個最主要的因素；降低信息不對稱程度，增加貸款抵押和降低交易成本，都能使中小企業(yè)得到的貸款增加。進一步,文章將中小金融機構引入模型框架，并從理論上證明了,中小金融機構的引入將使中小企業(yè)得到的信貸增加;并且在資本相對富余，或中小企業(yè)的資本邊際生產率比大企業(yè)高的情況下, 引入中小金融機構將使社會福利增加。文章將這一分析框架應用到中國的實際問題之中。文章認為，銀行業(yè)的壟斷結構和經濟中摩擦因素過多、信息不對稱問題嚴重，是導致我國中小企業(yè)融資難的根本原因。由于在相當長的時期內，我國經濟資本稀缺的要素稟賦結構不會根本改變，所以以生產勞動密集型產品為主的中小企業(yè)必然是經濟增長的主要動力，與這一經濟結構相對應，我國應該建立起以中小金融機構為主體的金融體系。參考文獻：Banerjee, A. V. and Newman, A. F., 1998, “Information, the Dual Economy and Development”, Review of Economic Studies 65, 631-653.Banerjee, A. V., Besley, Timothy and Guinnane, Timothy W., 1994, “The neighbor