云南白藥股份有限公司分析

1、實驗三：基本分析方法的實際運用云南白藥股份有限公司09 經(jīng)管系 財管 1 班 韋彩紅 20091113107一、公司概況云南白藥由云南民間名醫(yī)曲煥章先生于1902 年創(chuàng)制，問世百年來，以其神奇的療效被世人譽之為“傷科圣藥”、“中華瑰寶”。1971 年，公司前身云南白藥廠正式成立，白藥開始了專業(yè)化生產(chǎn)。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。1996年，公司分別投資控股原云南地州的三家云南白藥生產(chǎn)企業(yè)，即云南大理州制藥廠、云南文山州制藥廠和云南麗江藥業(yè)有限公司，共同組成云南白藥集團，對云南白藥的生產(chǎn)經(jīng)營實行“五統(tǒng)一”，為名牌戰(zhàn)略的實施奠定了基礎(chǔ)。 1997 年公司經(jīng)國家批

2、準獲得自營進出口權(quán)。1999 年，紅塔成為白藥集團第二大股東，實現(xiàn)了股權(quán)多元化； 同年， 云南省醫(yī)藥公司和天紫紅藥廠以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配股方式進入云南白藥集團， 集團產(chǎn)業(yè)鏈從生產(chǎn)制造延伸到了藥品流通和飲片加工領(lǐng)域。目前， 省醫(yī)藥公司已成功改組為云南省醫(yī)藥有限公司，在云南首家通過國家GSPU證。天紫紅藥廠已改制為云南白藥集團原生藥材事業(yè)部，作為省內(nèi)唯一的飲片加工企業(yè)，已于2003年順利通過國家 GMPI證。經(jīng)過 30 多年的發(fā)展，公司已從一個資產(chǎn)不足300 萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長為一個總資產(chǎn)22 億多，總銷售收入逾32 億元，經(jīng)營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、 中藥材、 生物制品、保健食品、化妝品及飲

3、料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經(jīng)濟技術(shù)咨詢服務，醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。公司產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產(chǎn)品，主要銷往國內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場?！霸颇习姿帯鄙虡擞?2002 年 2 月被國家工商行政管理總局商標局評為中國馳名商標。證券代碼：000538證券類型：深圳證券交易所A股上市日期：1993-12-15所屬板塊：全部A股 深證A股 深證主板A股 滬深300深證100R二、宏觀經(jīng)濟分析（一）宏

4、觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響1、企業(yè)經(jīng)濟效益2 、居民收入水平3 、投資者對股價的預期4 、資金成本（ 二 ）宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系1. GDP 變動（ 長期） 上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格變動與GD咬化趨勢相吻合。（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDZ曾長一一證券市場呈上升走勢。（2）高通脹下的GDB曾長一一失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。（3）宏觀調(diào)控下的GDPS速增長一一證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。（4）轉(zhuǎn)折性的GD喳動一一當GD密增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨 勢時，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當GDPi低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時， 證券市

5、場亦將伴之以快速上漲之勢。（ 我國實際 ）1990 年至 2003 年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GD的勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù) 與GD%勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。2. 經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。3. 通貨變動溫和、 穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣（ 擴張 ） 階段， 產(chǎn)量和就

6、業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。嚴重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一， 資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌; 其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時， 原材料、 勞務成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。 這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社

7、會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產(chǎn)生影響。通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初， “稅收效應”、 “負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲 ; 但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。（三）宏觀經(jīng)濟政策分析1 、財政政策1） 國家預算 （ 通過預算安排的

8、松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需; 財政預算對能源交通等行業(yè)在支出安排心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。2） 但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。3） 減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債） 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少， 從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。4） 增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出

9、擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。2、貨幣政策1)利率 (影響明顯，反應迅速)利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低， 可以降低公司的利息負擔，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。(2) 中央銀行的公開市場業(yè)務。中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。中央銀行的

10、公開市場業(yè)務的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。(3) 調(diào)節(jié)貨幣供應量中央銀行可以通過存款準備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。(4) 選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響當直接信用控制或間接信用指導體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響;當實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導區(qū)別對待，反映當時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。3 、收入政策我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟體制改革以來，我國

11、對勞動者個人實行按勞分配原則; 農(nóng)村實行家庭聯(lián)產(chǎn)承包; 企業(yè)職工實行按時、按件計酬，還輔以獎金、津貼、補助等分配形式，在經(jīng)營方式上實行承包制和租賃制。自 1979 年以來，對企業(yè)分別實行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴大再生產(chǎn)的積極性。三、 行業(yè)分析1、 行業(yè)市場類型分析：云南白藥是處在產(chǎn)品成熟期的一家醫(yī)藥企業(yè)。目前處于寡頭壟斷市場。2、產(chǎn)業(yè)周期分析：醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，技術(shù)穩(wěn)定、產(chǎn)品更新?lián)Q代的時間比較長，國家對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展給予大力扶持，是一家處于成熟期的醫(yī)藥公司，屬于防御型行業(yè)。3、競爭因素1)

12、競爭的不利因素：競爭對手、高退出壁壘2)競爭的有利因素：相對高的進入壁壘、產(chǎn)業(yè)增長迅速、歧異化4、政府政策開辦藥品生產(chǎn)企業(yè)，必須具備一定的條件，必須獲得國家藥品監(jiān)督管理部門頒發(fā)的藥品生產(chǎn)許可證。國家規(guī)定所有藥品制劑和原料藥的生產(chǎn)都必須符合GMP要求。GAP1 ”藥材生產(chǎn)管理規(guī)范”，原材料認證壁壘?？梢灶A見的壁壘的打破的情況1）配方泄密2 ）任何的使企業(yè)品牌長期受損的因素3 ）品牌過度開發(fā)5、成長驅(qū)動因素1）提價產(chǎn)品價格提升也是云南白藥增長的一大驅(qū)動力。 1998年、2000年、2004 年、2006年白藥中央產(chǎn)品四度提價，提價后銷售量仍保持穩(wěn)定成長。 2008年底 中央產(chǎn)品再次提價，其中09年

13、白藥膏提價幅度達到84%2）產(chǎn)能釋放云南白藥主系列產(chǎn)品產(chǎn)能的瓶頸使原來的需求滿足率低于 70% 2010年 2季度整體搬遷后產(chǎn)能將得到數(shù)倍擴大。I期涵蓋公司現(xiàn)有14個劑型，產(chǎn)能100 億。3）積極管理層自王明輝上任以來，對企業(yè)進行大刀闊斧的改革，從外部營銷系統(tǒng)的改造 到研發(fā)和生產(chǎn)系統(tǒng)的改革到整個公司內(nèi)部管理系統(tǒng)和業(yè)務流程的再造，包括公 司內(nèi)部薪酬制度的改革，造就了白藥 10年平均36.33%的凈利潤增長。6、產(chǎn)品創(chuàng)新老產(chǎn)品維持較快增長的同時，新產(chǎn)品不斷問世，而每一個細分產(chǎn)品可能代表 著數(shù)億的營業(yè)收入。7、與上下游行業(yè)之間的關(guān)系上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況分析公司原料主要是云南野生的重鏤，當?shù)厥袌龅幕靵y造

14、成了重鏤資源的大面積減少，公司也已經(jīng)意識到原材料供應的危機，在云南武定 種植基地建立了種植園區(qū)，但是中藥材植物的生長需要時間，原料供應能否適應 公司藥品的快速增長值得考慮。下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況分析對云南白藥白下游產(chǎn)業(yè)一一銷售行業(yè)的分析；一，抓住先機，制定了正確的銷售策，銷售狀況一直保持良好狀態(tài)。1999年12月，云南白 藥投資3000萬元組建云南白藥集團醫(yī)藥電子商務有限公司，規(guī)范營銷體系，拓展市場網(wǎng)絡。在全國范圍內(nèi)建立15個分公司，對醫(yī)院、藥店以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院所進行 直接到位的營銷服務工作。分公司按年度下達各項任務指標，超額利潤可與股東 分享，年度綜合評比排名末位予以解聘。這都有力地促進了銷售隊伍的

15、競爭。也 有利地增強了市場競爭力。四、公司分析（一）云南白藥的核心競爭力分析1、獨特的資源優(yōu)勢?！霸颇习姿帯北蛔馂閭剖ニ?，已成為中國馳名商標。 云南獨特的藥用資源也為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了強大的支撐。 作為云南省醫(yī)藥 工業(yè)的支柱，更是受到當?shù)卣蛧业娜χС郑?、持續(xù)的創(chuàng)新能力。無論在發(fā)展戰(zhàn)略、新品研發(fā)，還是組織管理方面均可 圈可點；3、完備的天然藥物產(chǎn)業(yè)鏈。公司已形成了一條從原藥材種植到生產(chǎn)制造， 到銷售配送的完整產(chǎn)業(yè)鏈。（二）產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略產(chǎn)品多樣化是指企業(yè)在生產(chǎn)一兩種主導產(chǎn)品的同時，又發(fā)展其他一些種類的產(chǎn) 品，實行的是多角經(jīng)營，產(chǎn)品多樣化按其發(fā)展方向不同，又可以分為三種形式： 第一

16、是橫向多樣化，指企業(yè)在生產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)品的同時，可以生產(chǎn)一些與現(xiàn)有產(chǎn)品有緊密聯(lián)系的產(chǎn)品，按其與原產(chǎn)品聯(lián)系的內(nèi)容不同，又有兩種不同的形式：一種是 發(fā)展的產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品在技術(shù)或制造過程上有聯(lián)系；另一種是發(fā)展的產(chǎn)品與現(xiàn)有 產(chǎn)品在銷售市場上有緊密聯(lián)系。第二是縱向多樣化，指企業(yè)把它所需要的原材料、 半成品或后續(xù)產(chǎn)品結(jié)合起來生產(chǎn)， 按其發(fā)展方向的不同，又有三種形式：一是前 向多樣化這是指原來只生產(chǎn)成品或半成品的企業(yè)，根據(jù)生產(chǎn)發(fā)展的需要，自己生 產(chǎn)原材料或零部件；二是后向多樣化，是與前向多樣化成相反的方向發(fā)展。 一般 指原來只生產(chǎn)原材料、半成品或零部件的企業(yè)，現(xiàn)在根據(jù)市場需要和生產(chǎn)技術(shù)條 件的可能，決定自己制造成

17、品；三是前后多樣化，這是指原來只生產(chǎn)半成品的企 業(yè)，既向前發(fā)展，自己生產(chǎn)原材料或零部件，又向后發(fā)展，自己生產(chǎn)成品。第三 是側(cè)向多樣化，指企業(yè)跨出本部門去生產(chǎn)與原產(chǎn)品方向毫無關(guān)系的產(chǎn)品。（三）產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略也就是波特在 競爭戰(zhàn)略中提出的標岐立異戰(zhàn)略，是要將 公司提供的產(chǎn)品或服務進行改變，形成一些在全行業(yè)范圍內(nèi)具有獨特性的東西。 如果產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略能夠?qū)崿F(xiàn)，它可以成為在產(chǎn)業(yè)中贏得超常收益的可行戰(zhàn)略， 因為他能建立起對付五種競爭作用力的防御地位， 它利用客戶對品牌的忠誠以及 由此產(chǎn)生對價格的敏感性下降使得公司得以避開競爭，它可以使利潤增加卻不必 追求低成本。產(chǎn)品差異化帶來的較高收益，可

18、以用來對付供方壓力，緩解買方壓 力。使用產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略贏得顧客忠誠度的公司在面對替代品威脅時其所處地位 比其他競爭對手更為有利。云南白藥在產(chǎn)品差異化方面做得非常好。 云南是一個擁有豐富民族文化的大 省，有上萬余種民間藥方，很多頗具特色，云南白藥就是源自于彝族藥品，她經(jīng) 歷了 100多年的歷史沉積，積累了深厚的文化底蘊，是中華老字號企業(yè)，這些都 是她的核心競爭力。云南白藥集團是以其最富盛名的止血產(chǎn)品一一云南白藥而命 名，不言而喻可見云南白藥即止血藥在整個企業(yè)中的地位和價值，從公司的一系列產(chǎn)品我們也可以看出，雖然白藥集團在不斷地推出各種各樣的創(chuàng)新產(chǎn)品， 從廣 度和深度上來擴大產(chǎn)品群，但是始終都圍繞

19、止血這一核心功能云南白藥牙膏不僅清潔牙齒，更重要的是對牙齦出血、口腔潰瘍、牙齦月中痛等口腔問題有顯著效 果，長期使用能有效全面保健口腔。云南白藥牙膏的防止牙齦出血的功能性定位， 與其他牙膏形成差異化競爭。在激烈的牙膏競爭市場上擊敗了高露潔、 佳潔士等 國際品牌取得了成功。（四）成本領(lǐng)先戰(zhàn)略實行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的公司，致力于通過成本降低到低于其他競爭對手的水 平來贏得優(yōu)勢，要求積極地建立起達到有效規(guī)模的生產(chǎn)設施， 在經(jīng)驗基礎(chǔ)上全力 以赴降低成本，抓緊成本與管理費用的控制，以及最大限度地減小研究開發(fā)、 服 務、推銷、廣告等方面的成本費用，為了達到這些目標，有必要在管理方面對成 本控制給予高度重視，盡管

20、質(zhì)量、服務以及其他方面也不容忽視，但是貫穿整個 戰(zhàn)略中的主題是使成本低于競爭對手。由此可見云南白藥集團在成本領(lǐng)先戰(zhàn)略方面實施得不是很好，主要原因一方面是因為其很多特色產(chǎn)品的原材料的稀缺性， 云南省擁有得天獨厚的自然資源，其復 雜多樣的自理環(huán)境孕育了豐富的動植物資源， 據(jù)資源普查統(tǒng)計，中國有藥用價值 的植物有11118種，云南省有6157種，占全國的55.4%;野生藥材蘊藏量有9 億多公斤，藥材品種、蘊藏量均居全國首位。但是有些資源還是比較稀缺，隨著 時間的推移，這些自然資源會進一步減少，如果不提早采取措施來解決這一問題， 某些產(chǎn)品的成本不僅會進一步攀升，而且有可能會由于原材料缺乏供應而不得不面

21、臨停產(chǎn)的危險，同時，公司也應該在其他方面實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，以減少由于某種或某幾種產(chǎn)品成本攀升對整個公司的經(jīng)營。(五)公司經(jīng)營管理能力分析2011年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實施元年，拉開了 “新白藥，大健康”序幕，公司戰(zhàn)略 由產(chǎn)品層面轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)層面，以"藥”為本，在產(chǎn)業(yè)層面部署”新白藥，大健康”戰(zhàn)略， 并相應進行產(chǎn)品，市場和管理模式的調(diào)整，探索跨界發(fā)展，讓傳統(tǒng)中藥融入現(xiàn)代生 活.公司經(jīng)營班子緊緊圍繞董事會確立的"新白藥，大健康”發(fā)展戰(zhàn)略，遵循聚焦醫(yī) 改，穩(wěn)老扶新，著力搬遷，重點突破的工作方針，同時抓生產(chǎn)經(jīng)營和整體搬遷工作 克服兩線作戰(zhàn)的諸多困難，各業(yè)務板塊完成收入均達到或超過計劃進度要求

22、，取得了歷史最好業(yè)績.1、2011年公司經(jīng)營情況回顧2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 113.12億元，較上年同期的100.75億元凈增 12.37億元，增幅為12.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 12.11億元，較上年同 期的9.26億元增長30.74%,各項主要經(jīng)營指標全面超額完成預定目標，公司經(jīng) 營規(guī)模，資產(chǎn)運行質(zhì)量，收益率，市值等指標繼續(xù)保持健康穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢.(1)盈利能力方面：公司2011年營業(yè)利潤率為12.13%,比上年的10.35%上升了 1.78個百分點.(2)費用管理方面:2011年管理費用率為2.81%,比上年的2.51%上升了 0.3個 百分點.銷售費用率為14.73%,

23、比上年的16.90%下降了 2.17個百分點.(3)報告期內(nèi)公司主營業(yè)務收入，營業(yè)利潤(毛利)的構(gòu)成情況(單位:萬元)(4)生產(chǎn)經(jīng)營的主要產(chǎn)品及其市場占有率情況本公司生產(chǎn)經(jīng)營是以云南白藥系列產(chǎn)品和天然植物藥系列產(chǎn)品為主，云南白藥系列產(chǎn)品為獨家經(jīng)營；藥品批發(fā)零售額在云南省排第一名.(5)報告期內(nèi)主營業(yè)務結(jié)構(gòu)較上年沒有發(fā)生較大變化.2、2011年公司主要做了以下工作：(1) .堅持市場導向，聚焦醫(yī)改，營造環(huán)境，支持和服務公司業(yè)務拓展，確保公司 業(yè)務持續(xù)健康發(fā)展.(2) .順利完成整體搬遷工作，云南白藥產(chǎn)業(yè)基地落成，成為云南白藥發(fā)展史上 的第三個里程碑(3) .精心整合集團內(nèi)部資源，理順業(yè)務關(guān)系，明晰集團業(yè)務發(fā)展格局，提高整體 運營效率(4) .強化管理，夯實企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)(5) .全方位支持和服務公司重點項目(6)積極承擔社會責任.(六)公司財務分析IIIIII指標報告期12012-03-3112011-12-3112011-09-3012011-06-30J1*盈利能力*111凈禾潤率(%)110.3676110.7043111.097111.11761息資產(chǎn)收益率(%)2.966813.32009.33216.4597凈資產(chǎn)收益率()4.970021.797016.508011.4930營業(yè)利潤率()12.185612.13471