信托與租賃第五講商事信托

1、第五講 商事信托上節(jié)課結(jié)束以后，有些同學(xué)提醒我前面花的時(shí)間過(guò)多，以致于后面結(jié)束得過(guò)于匆忙。也有一些同學(xué)通過(guò)email向我提出了一些問(wèn)題，有些問(wèn)題非常有意思，也進(jìn)一步啟發(fā)了我的思考。我非常感謝同學(xué)們提出的這些問(wèn)題和建議。其實(shí)，學(xué)習(xí)的方法，特別是大學(xué)的學(xué)習(xí)方法只有一種，就是不斷地提問(wèn)和討論，在討論中逐漸不斷深化對(duì)某一問(wèn)題的思考和認(rèn)識(shí)，在和你們的討論中，我自己的思考也更加深入了。但有一個(gè)問(wèn)題我必須要強(qiáng)調(diào)，其實(shí)并不是前面的時(shí)間占用太多而后面不夠，后面的內(nèi)容講不講問(wèn)題不大。因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)的內(nèi)容實(shí)在千變?nèi)f化，而且在實(shí)踐中又不斷生發(fā)出許多新的創(chuàng)新，我們不可能在一學(xué)期的課程中窮盡這些內(nèi)容，更何況還有其他許多重要

2、的內(nèi)容要討論。你們需要得到的，實(shí)際上是通過(guò)對(duì)既有信托業(yè)務(wù)的介紹，更深刻的去理解信托的基本原理，從而能夠?qū)崿F(xiàn)兩方面的效果，一個(gè)是將來(lái)你們?cè)倏吹接嘘P(guān)信托的內(nèi)容，不會(huì)感到陌生，甚至可以自己來(lái)加以分析；另一個(gè)就是你們自己也許可以根據(jù)信托的基本原理，創(chuàng)新出全新的業(yè)務(wù)。到了這個(gè)程度，你們就算學(xué)到了家。我這個(gè)授課方法不是我的發(fā)明，很多年前很多大師就已經(jīng)這么做了。你們都知道陳寅恪，那是真正的大師。他有一年開(kāi)設(shè)了一門(mén)唐代歷史的課程，是通過(guò)唐代詩(shī)歌來(lái)理解歷史。你們知道他是怎么講的嗎？他在第一堂課就講了杜甫的一首詩(shī)。結(jié)果到學(xué)期結(jié)束的時(shí)候，他講了多少呢？只講了這首詩(shī)的前三句。后面干脆就不講了。結(jié)果學(xué)生們聽(tīng)得如醉如癡，

3、過(guò)癮之極。這是極高的境界了。后來(lái)我就想，其實(shí)同學(xué)們有這樣的感覺(jué)并不奇怪，因?yàn)槟銈兊乃季S定勢(shì)告訴你們聽(tīng)一門(mén)課一定要把所有的內(nèi)容都聽(tīng)完整，要追求那個(gè)最后的結(jié)果。有的同學(xué)說(shuō)這是急功近利。我說(shuō)不對(duì)。這個(gè)比急功近利還要糟糕。因?yàn)榧惫赡苓€要過(guò)程，現(xiàn)在很多人連過(guò)程也不想要了，直接要結(jié)果。這個(gè)就很麻煩。為什么？因?yàn)槿魏谓Y(jié)果都是確定的，只要是結(jié)果，不管是好的還是壞的，一定是確定的。但生活是什么？充滿了不確定性。我原來(lái)給大家講過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)為什么是生活之學(xué)，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)揭示了生活中的不確定性。正因?yàn)橛胁淮_定性，所以才有理性預(yù)期嘛，不確定性帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，才要有保險(xiǎn)嘛，也才會(huì)有信托這種制度安排。以后你們就會(huì)慢慢明白，

4、生活中的一切都是不確定的，充滿了變數(shù)，一切都是偶然。丘吉爾就說(shuō)過(guò)一句話，他說(shuō)，歷史上所有的偉大事件其實(shí)都是偶然性的結(jié)果，如果不是在那個(gè)時(shí)候那個(gè)地點(diǎn)發(fā)生了那個(gè)偶然的事件，很多歷史都要改寫(xiě)。這是極為深刻的認(rèn)識(shí)。我們的生活也是一樣。就拿和我們關(guān)系最密切的家庭來(lái)說(shuō)，婚姻是什么？完全就是一場(chǎng)豪賭。賭的是時(shí)間和生命。因?yàn)榛橐龅幕A(chǔ)是感情，而感情一定是和具體的環(huán)境具體的事件聯(lián)系在一起的。此一時(shí)的感情，在彼一時(shí)，條件環(huán)境都變化了，能不變化嗎？一定會(huì)變。只不過(guò)變化的幅度有多大而已，是不是超過(guò)了你能夠忍受的限度而已。超過(guò)了你的忍受限度，兩個(gè)人就會(huì)選擇離婚；在你的忍受限度之內(nèi)，婚姻就會(huì)繼續(xù)下去。所以面對(duì)婚姻的不確定

5、性，你們就要想出各種辦法來(lái)調(diào)整兩個(gè)人的相處方式，使你們的感情總是處在一個(gè)界限之內(nèi)。一代一代的婚姻其實(shí)就是這樣延續(xù)下來(lái)的。好了，今天的廢話就到這里。我們接著討論我們的商事信托業(yè)務(wù)。上節(jié)課的末尾我們給大家介紹了養(yǎng)老金信托的有關(guān)內(nèi)容?；貞浺幌拢覀兪菑慕鉀Q這樣一個(gè)問(wèn)題入手的，當(dāng)不工作沒(méi)有收入的時(shí)候怎么辦？我們說(shuō)，在人類的歷史上，解決這個(gè)問(wèn)題有三種辦法：一個(gè)是依靠?jī)号^養(yǎng)兒防老，這是東方傳統(tǒng)社會(huì)普遍采用的方法；另一個(gè)是儲(chǔ)蓄，在工作的時(shí)候拿出一部分收入儲(chǔ)蓄起來(lái)，以備未來(lái)沒(méi)有收入之需；第三個(gè)是建立養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。現(xiàn)在看起來(lái)，前兩種辦法都有問(wèn)題。養(yǎng)兒防老的辦法非常脆弱，人是非常復(fù)雜的動(dòng)物，不能保證普天下所

6、有的兒女都孝順，最好的辦法還是自己養(yǎng)活自己。但個(gè)人儲(chǔ)蓄也有問(wèn)題。一旦有人貪圖一時(shí)享樂(lè)，在年輕時(shí)沒(méi)有進(jìn)行儲(chǔ)蓄，將來(lái)老了就會(huì)遇到很大的麻煩。最好的辦法是建立強(qiáng)制性的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。養(yǎng)老保險(xiǎn)也是非常復(fù)雜的制度安排。關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)，保險(xiǎn)學(xué)中有非常專業(yè)的研究。最簡(jiǎn)單的做法是，在工作的過(guò)程中，雇員從個(gè)人工資中拿出一個(gè)部分，存入一個(gè)賬戶，企業(yè)也拿出一個(gè)部分，存入同一個(gè)賬戶。等到退休時(shí)，從這個(gè)賬戶中按月領(lǐng)取養(yǎng)老金，直到生命結(jié)束。當(dāng)然，每個(gè)部分拿出多少，退休后每月領(lǐng)取多少，都有非常復(fù)雜的計(jì)算方法，需要用到精算學(xué)的知識(shí)。但在實(shí)際操作過(guò)程中，會(huì)遇到兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是存入賬戶的錢(qián)怎么辦？資金放在那里可惜，還會(huì)遇到通貨膨脹的

7、問(wèn)題，可是，如果動(dòng)用了資金，怎么能保證資金不受損失呢？因?yàn)檫@些錢(qián)是活命錢(qián)，一旦損失，后果不堪設(shè)想。必須找到一種風(fēng)險(xiǎn)最小的投資制度安排。另一個(gè)問(wèn)題是這筆錢(qián)放在哪里？放在銀行，保險(xiǎn)公司，還是專門(mén)的機(jī)構(gòu)？為了解決這兩個(gè)問(wèn)題，許多國(guó)家把信托制度引入進(jìn)來(lái)，發(fā)展出了養(yǎng)老金信托這樣一種制度安排。有的也稱為年金制度。美國(guó)的養(yǎng)老金信托的方式有三種：一種是信托機(jī)構(gòu)收到委托者的財(cái)產(chǎn)后立即購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)公司的個(gè)人養(yǎng)老金契約，待雇員退休后再交給雇員；另外一種是信托機(jī)構(gòu)按照信托契約的規(guī)定將信托財(cái)產(chǎn)加以運(yùn)用，到雇員退休后再為之購(gòu)入保險(xiǎn)公司的個(gè)人養(yǎng)老金契約；還有一種是信托機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)用和管理，當(dāng)雇員退休時(shí)，從信托財(cái)產(chǎn)中

8、向雇員支付養(yǎng)老金。我們的問(wèn)題仍然是，為什么要進(jìn)行養(yǎng)老金信托？換句話說(shuō)，在養(yǎng)老金制度安排中引入信托制度有什么特殊的優(yōu)勢(shì)？要討論這個(gè)問(wèn)題，最好的辦法是問(wèn)，如果沒(méi)有引入信托制度，會(huì)存在哪些問(wèn)題？如果沒(méi)有引入信托制度，用戶直接把錢(qián)存入銀行，安全是安全了，可是收益率太低；如果把錢(qián)交給保險(xiǎn)公司，相比較而言，保險(xiǎn)公司更擅長(zhǎng)的顯然是風(fēng)險(xiǎn)管理。而且，一旦保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，那出現(xiàn)的麻煩可就大了。那么把錢(qián)交給一個(gè)非信托機(jī)構(gòu)呢？比如我們現(xiàn)在的社保局，怎么樣？出現(xiàn)的結(jié)果可能是最壞的。上海的社保案就是最典型的例子。那么，引入信托制度有什么好處呢？一個(gè)好處是，這是風(fēng)險(xiǎn)最低的一種制度安排。因?yàn)樾磐胸?cái)產(chǎn)具有自身的獨(dú)立性，即使信托機(jī)

9、構(gòu)破產(chǎn)了，信托財(cái)產(chǎn)依然不受影響。這一點(diǎn)是其他任何機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的。對(duì)于雇員來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金資金與企業(yè)資金賬戶嚴(yán)格分離，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，也不能挪用養(yǎng)老金賬戶的資金，并不影響退休后養(yǎng)老金的支付；另一個(gè)好處是專業(yè)。由信托機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士來(lái)運(yùn)用養(yǎng)老金基金，既能夠獲得高于銀行的收益，同時(shí)，也不會(huì)遇到過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鲊?guó)都對(duì)養(yǎng)老金資金的投向有比較嚴(yán)格的規(guī)定。比如日本就規(guī)定了養(yǎng)老金的運(yùn)用對(duì)象只能有11類。第三個(gè)好處是長(zhǎng)期。只要生命不息，養(yǎng)老金的給付就不會(huì)終止。而信托制度規(guī)定了，即使信托機(jī)構(gòu)不存在了，只要信托財(cái)產(chǎn)還在，信托關(guān)系就仍然存在。如果信托財(cái)產(chǎn)消失了，委托人還可以要求恢復(fù)它的原狀。這就是信托獨(dú)特于其他金融業(yè)務(wù)

10、的優(yōu)勢(shì)。我們剛剛提到，養(yǎng)老金信托的錢(qián)是活命錢(qián)，所以它的安全性至關(guān)重要。不僅如此，它還必須考慮到通貨膨脹的因素和我們?cè)谝话憬鹑诶碚撝械馁N現(xiàn)因素，它的收益也同樣重要。因此，必須把養(yǎng)老金信托的信托財(cái)產(chǎn)限定于那些風(fēng)險(xiǎn)較小而且比較有穩(wěn)定收益的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。日本在這方面做的比較好。比如，大藏省便專門(mén)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用對(duì)象規(guī)定了一個(gè)范圍。不僅如此，它還根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)高低依次將這一對(duì)象劃分為五類，并且由高到低按順序規(guī)定了信托財(cái)產(chǎn)在信托財(cái)產(chǎn)總額中所占的比例和這一比例的下限或上限。比如，它規(guī)定運(yùn)用應(yīng)該在50%以上的有國(guó)債、地方債、政府和銀行擔(dān)保的貸款金，等等；應(yīng)該在50%以下的有無(wú)擔(dān)保的公司債、一般性的貸款，等等；股票等風(fēng)險(xiǎn)

11、較大的領(lǐng)域要限定在30%以內(nèi)；風(fēng)險(xiǎn)更大的不動(dòng)產(chǎn)要限定在20%以內(nèi)；以投資到外幣證券的養(yǎng)老金投資基金信托受益權(quán)必須嚴(yán)格限定在10%以下。受到養(yǎng)老金制度的啟發(fā)，為了更大程度地激發(fā)員工的積極性，增強(qiáng)他們的主人翁責(zé)任感，西方國(guó)家普遍采用了一種叫做“員工持股信托計(jì)劃”的業(yè)務(wù)。這是指將員工買(mǎi)入的本公司股票委托給信托機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)用，等員工退休后再享受信托收益的一種制度安排。交給信托機(jī)構(gòu)的信托資金一部分來(lái)自于員工的工資，另一部分由企業(yè)以獎(jiǎng)金形式資助員工購(gòu)買(mǎi)本公司的股票。下面我們要介紹另外一種可能令你們有些困惑的商事信托貸款信托。這是一種什么樣的信托呢？簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是信托公司把從社會(huì)上為數(shù)眾多的投資者的資金募集

12、到一起，形成一個(gè)商業(yè)貸款基金進(jìn)行放貸，然后把獲得的利息交付給出資者的一種信托。它的運(yùn)作方式一般是這樣的：某一個(gè)信托公司向社會(huì)發(fā)行貸款信托受益證券，社會(huì)上眾多的投資者購(gòu)買(mǎi)這種證券，信托公司把因此募集到的資金集中起來(lái)設(shè)立商業(yè)貸款基金，在信托存續(xù)期間把基金放貸給需要貸款的企業(yè)，并把因此取得的利息交付給出資者。這實(shí)際上是一種自益信托。出資者既是委托人也是受益人，信托公司是受托人。在實(shí)踐中，貸款信托可以分為兩種，一種是收益到期領(lǐng)取型貸款信托和收益分配型貸款信托。收益到期領(lǐng)取型貸款信托是指規(guī)定受托人在期限屆滿的時(shí)候才向出資者交付利息的貸款信托，而且一旦發(fā)行，就不能追加擴(kuò)大規(guī)模；而收益分配型信托是指規(guī)定受托

13、人在信托存續(xù)期間應(yīng)當(dāng)按期向出資者交付利息的貸款信托。在信托存續(xù)期間可以根據(jù)需要隨時(shí)追加發(fā)行新的證券。請(qǐng)問(wèn)，貸款信托和我們通?？吹降纳虡I(yè)銀行貸款有何不同？或者說(shuō)，信托的制度優(yōu)勢(shì)何在？我想，第一還是風(fēng)險(xiǎn)較低。第二、它更加靈活；第三、它實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的證券化。近年來(lái)，發(fā)展非常迅速的有一種叫做“MBO”信托業(yè)務(wù)。MBO（management buyouts）就是“經(jīng)理層收購(gòu)”，是指公司的管理者或經(jīng)理層購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司的所有者結(jié)構(gòu)、控股權(quán)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。MBO的實(shí)現(xiàn)方式有很多種，其中，利用信托機(jī)制是一種比較好的辦法。它的具體操作方式是：先由公司管理層

14、與信托機(jī)構(gòu)制定一個(gè)MBO的信托計(jì)劃，由信托機(jī)構(gòu)和管理層利用信托計(jì)劃向商業(yè)銀行或其他投資者進(jìn)行貸款融資，信托機(jī)構(gòu)可通過(guò)自己的中介作用利用股權(quán)做借款擔(dān)保；公司管理層和信托機(jī)構(gòu)簽訂正式的信托合約，信托機(jī)構(gòu)用融到的資金以自己的名義購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)，管理層持有的股份可以根據(jù)信托合約所約定的權(quán)限由信托機(jī)構(gòu)持有、管理和運(yùn)用和處分；管理層按照信托計(jì)劃將股權(quán)作為償還本息的質(zhì)押物，并通過(guò)信托機(jī)構(gòu)將持股分紅所得的現(xiàn)金逐年償還貸款，管理層將股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)歸還貸款后，信托機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金或股權(quán)歸還給信托合約指定的受益人，信托目的得以實(shí)現(xiàn)。在信托業(yè)務(wù)中，還有一種叫做“表決權(quán)信托”，是指由公司全體或多數(shù)股東推舉委托某個(gè)信托機(jī)構(gòu)為受托人

15、，將其所有股票過(guò)戶轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)，并交其保管，換取信托機(jī)構(gòu)簽發(fā)的“表決權(quán)信托收據(jù)”。通常，股票持有者享有兩項(xiàng)權(quán)利：一是獲取紅利、股息的權(quán)利；二是參與企業(yè)管理，行使表決權(quán)的權(quán)利。一般來(lái)說(shuō)，收益權(quán)和表決權(quán)是統(tǒng)一的。但是，表決權(quán)信托的特點(diǎn)是將這兩項(xiàng)權(quán)利分開(kāi)，單獨(dú)使用。就是說(shuō)，公司股東代表和信托機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，將集中起來(lái)的表決權(quán)委托給受托人管理，原股東享有除表決權(quán)之外的一切權(quán)利。受托人在信托期內(nèi)代表股東行使行政權(quán)，另外還負(fù)責(zé)保管股票、代股東處理公司事務(wù)，將每年股息收入轉(zhuǎn)發(fā)給信托收據(jù)的持有人等事務(wù)。原股東持有信托機(jī)構(gòu)簽發(fā)的表決權(quán)信托收據(jù)，可以像股票一樣自由流通轉(zhuǎn)讓。在信托終止時(shí)，表決權(quán)信托收據(jù)持有人可以憑

16、此收據(jù)換回股票。為什么要設(shè)立表決權(quán)信托呢？舉一個(gè)例子，如果股份公司經(jīng)營(yíng)不善，面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股份公司利用表決權(quán)信托可以集中股權(quán)，避免股權(quán)變動(dòng)帶來(lái)的不利影響，同時(shí)，贏得寶貴時(shí)間改善經(jīng)營(yíng)。又比如，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)經(jīng)常會(huì)面臨被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司在事前聯(lián)合分散的股東設(shè)定表決權(quán)信托，將這些股權(quán)的表決權(quán)委托給信托機(jī)構(gòu)管理。這樣，即使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手購(gòu)買(mǎi)了該公司足夠的股份，但因無(wú)表決權(quán)而不能實(shí)現(xiàn)控股目的，最終保護(hù)了原股東利益，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)能順利經(jīng)營(yíng)下去。我們知道，股份公司籌資的渠道，除了發(fā)行股票之外，還可以發(fā)行企業(yè)債券。為了吸引社會(huì)大眾認(rèn)購(gòu)公司債券，股份公司常常以一定的財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行公司債，叫做附擔(dān)保公司債。

17、但是，要對(duì)不特定的大量債權(quán)人一一提供公司債，即使可以，操作起來(lái)麻煩也很大。而且，公司債券一經(jīng)轉(zhuǎn)讓，債權(quán)人隨之發(fā)生改變，其享有的擔(dān)保權(quán)也就發(fā)生了變化，因此，除非法律上設(shè)計(jì)出特殊的方法，否則，就沒(méi)有辦法為公司債提供擔(dān)保，為此，美國(guó)巧妙地引進(jìn)了“公司信托”（Corporate Trust），以配合公司發(fā)行附擔(dān)保的公司債。公司信托的基本做法是：以發(fā)行公司為委托人，以信托機(jī)構(gòu)為受托人，以所有公司的債權(quán)人為受益人，由發(fā)行公司和信托機(jī)構(gòu)之間簽訂信托合約。信托財(cái)產(chǎn)是發(fā)行公司用以擔(dān)保公司債的財(cái)產(chǎn)上的擔(dān)保權(quán)，受托人取得該物上的擔(dān)保權(quán)并為受益人保存和實(shí)行。如果委托人按期清償公司債的本息，則信托目的達(dá)成，信托關(guān)系消失

18、。如果委托人不履行清償公司債本息的義務(wù)，或延遲給付，則受托人實(shí)行擔(dān)保權(quán)，拍賣(mài)擔(dān)保物，以其價(jià)金清償公司債。這時(shí)，受益人按其持有部分自價(jià)金中平等受償，以致所有公司債債權(quán)人在實(shí)質(zhì)上可以獲得與個(gè)別被擔(dān)保同樣的利益，在形式上可以省去個(gè)別擔(dān)保的繁瑣手續(xù)及其他不利之處。可見(jiàn)，透過(guò)公司信托，股份公司可以順利地發(fā)行附擔(dān)保公司債，以達(dá)到籌資的目的。這主要是利用了信托財(cái)產(chǎn)的多元化（擔(dān)保權(quán)也可以充當(dāng)信托財(cái)產(chǎn)）的特性，以及受托人設(shè)計(jì)具有集中分散化權(quán)利的功能（分散的權(quán)利可以統(tǒng)一于受托人名下）。類似公司信托的設(shè)計(jì)，在日本、韓國(guó)叫做“附擔(dān)保公司債信托”，在臺(tái)灣叫做“公司債信托”。最后再給大家講三個(gè)很有意思的信托實(shí)例。讓大家對(duì)

19、信托運(yùn)用的無(wú)限性有一個(gè)體會(huì)。我們先舉一個(gè)例子。現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)兼并的現(xiàn)象非常普遍，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，一般都是通過(guò)收購(gòu)股票來(lái)實(shí)現(xiàn)的?，F(xiàn)在假設(shè)甲公司有意向乙公司購(gòu)買(mǎi)它所持有的A公司的股份，總價(jià)十億元。但是，這些股票值十億元嗎？甲公司提出了一個(gè)先決條件，A公司的會(huì)計(jì)報(bào)表必須經(jīng)過(guò)甲公司指定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所丙審核。但是，如果甲公司沒(méi)有明確表示收購(gòu)意向的話，乙公司可能不愿意會(huì)促使A公司同意向丙開(kāi)放所有的會(huì)計(jì)報(bào)表。這樣這個(gè)可能對(duì)雙方都有好處的交易做不成。你們有什么辦法來(lái)解決？解決的一個(gè)辦法是甲公司將十億元、乙公司將股票均信托與一個(gè)信托機(jī)構(gòu)B，信托條款可以約定，B銀行如果在一定期限內(nèi)接到丙的認(rèn)可函，就立即將十億元轉(zhuǎn)入乙的賬戶并交付甲股票，否則就分別把錢(qián)和股票分別返還給甲乙。只要A公司的報(bào)表獲得丙的認(rèn)可，這筆交易肯定可以做成，而且財(cái)產(chǎn)不受損失。這個(gè)案例實(shí)際上解決了一個(gè)交易中的財(cái)務(wù)上的不確定性因素，所以要有丙查賬的環(huán)節(jié)，它有時(shí)候還會(huì)解決法律上的一些障礙。比如，現(xiàn)代企業(yè)兼并中要特別避免的一種情況是不要因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)過(guò)于集中而違反反托拉斯法。比如，甲公司如果和A公司同屬于一個(gè)行業(yè)，兩者的市場(chǎng)占有率極高，那么甲公司收購(gòu)A公司就可能違反了法律。在實(shí)踐中，如果甲公司特別想兼并A公司，那么它必須在股權(quán)交易前先處理掉業(yè)務(wù)中與A公司重疊部分的資產(chǎn)，以降