中小企業(yè)板上市公司誠信50

1、中小企業(yè)板上市公司誠信50來源：新財(cái)富 發(fā)布時間：2011年11月28日 16:56作者：文芳、陶娟 關(guān)鍵詞：新財(cái)富;中小企業(yè)上市公司;誠信排名 變局中的誠信堅(jiān)守成本上升、實(shí)業(yè)經(jīng)營競爭加劇，導(dǎo)致上市公司不差錢但難賺錢。投融資環(huán)境背離的影響下，部分公司在募集資金使用、對外擔(dān)保、委托理財(cái)?shù)确矫娴倪\(yùn)作有失規(guī)范，而那些在逆境中堅(jiān)守誠信者，將收獲更多投資者的認(rèn)同。 排名研究：楊采燕 文芳 陶娟 技術(shù)支持：深圳證券信息有限公司、全景網(wǎng)受深圳證券交易所委托，新財(cái)富今年第五次對中小企業(yè)板上市公司的誠信狀況進(jìn)行評價，以促進(jìn)上市公司加強(qiáng)誠信建設(shè)、提升公司治理水平，并為投資者評估上市公司提供參考。2010年，中小板

2、新增上市公司204家，創(chuàng)歷史新高，到2010年12月31日，中小板上市公司達(dá)到531家。本次受評對象即涵蓋了這531家企業(yè)，較上年度的327家增加了204家。通過對各參評企業(yè)45個指標(biāo)的評價，新財(cái)富評選出了新一屆的“中小企業(yè)板誠信50強(qiáng)”（表1）。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的變局與市場走低的環(huán)境下，如“誠信50強(qiáng)”公司這樣堅(jiān)守誠信者，無疑將收獲更多投資者的認(rèn)同。評選結(jié)果顯示，531家公司的平均誠信得分為86.05分，比2010年的86.62分、2009年的86.98分略低。值得注意的是，今年上市公司的最高分93.5分高于2009年的92.61分、2010年的93.49分，但最低得分42.5分比2010年

3、的62分、2009年的47.03分要低。得分在90分以上、評級為五星的公司有67家，占12.62%，較之2010年有下降；四星級公司有458家，比例升至86.25%；三星級公司比例從2010年的5.51%收窄至2011年的0.75%；二星級公司占0.56%；二星級以下的公司絕跡（圖1）。獨(dú)立性得分高企，獨(dú)董難“獨(dú)”仍是公司治理頑疾本次評價共分為五個維度：公司獨(dú)立性、公司治理、規(guī)范運(yùn)作、信息披露、其他（表2），其中，公司治理和規(guī)范運(yùn)作所占權(quán)重最大。從評價結(jié)果看，公司獨(dú)立性得分率最高，而考察投資者關(guān)系管理、社會責(zé)任、證券發(fā)行及利潤分配等方面的其他指標(biāo)得分率最低，同時，在公司治理方面違規(guī)的公司數(shù)量最

4、多。雖然大多數(shù)中小企業(yè)均從家族企業(yè)脫胎而來，控股股東很可能在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)上對上市公司進(jìn)行控制，但今年受評的531家企業(yè)在獨(dú)立性指標(biāo)上的得分率高達(dá)99.77%，高于以往任何一年。不過也有6家違規(guī)企業(yè)，包括違反財(cái)務(wù)獨(dú)立的成霖股份（002047）、興化股份（002109），違反業(yè)務(wù)獨(dú)立的霞客環(huán)保（002015）、廣陸數(shù)測（002175）、怡亞通（002183）、山東如意（002193）。獨(dú)立性提高，顯示中小板企業(yè)的公司治理水平有顯著改善。不過，本次評價的全部45項(xiàng)指標(biāo)中，公司治理領(lǐng)域仍有不少子項(xiàng)目扣分率居前，其中，在“獨(dú)立董事發(fā)表除同意以外的其他獨(dú)立意見”上，所有公司均有失分（表3）。根據(jù)

5、中國現(xiàn)行法律規(guī)定，上市公司設(shè)立獨(dú)立董事具有強(qiáng)制性，但在實(shí)踐中，獨(dú)董難“獨(dú)”現(xiàn)象仍然嚴(yán)重。本次評選中，所有公司在“獨(dú)董來自中小股東提名、發(fā)表獨(dú)立意見”方面仍然失分，整個評價期間內(nèi)，尚無一位獨(dú)董由中小股東推舉；對于上市公司的提案，獨(dú)董們也均未提出過異議，失分率100%（表4）。另外，股東大會審議重大事項(xiàng)時，公司須安排通過交易所交易系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)投票系統(tǒng)等方式為股東提供投票便利，但是有293家上市并沒有提供相應(yīng)的便利條件。由于最需要網(wǎng)絡(luò)投票便利的非中小股東莫屬，這也是中小股東保護(hù)機(jī)制需要改善的地方。在董事履職方面，董事連續(xù)2次不親自出席董事會，或連續(xù)12個月不出席董事會次數(shù)超過董事會總次數(shù)1/2等情形

6、的違規(guī)也較嚴(yán)重，有28家上市公司觸此雷區(qū)；有35例上市公司的董秘未能由公司高管擔(dān)任。此外，深交所的數(shù)據(jù)顯示，在2010年年報和2011年一季報披露的窗口期，16名公司董監(jiān)高及17名董監(jiān)高的配偶違規(guī)買賣股票，情況有所增加。有69家中小板公司的90名內(nèi)幕信息知情人涉嫌違規(guī)買賣股票。針對此類現(xiàn)象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)加強(qiáng)防范，深交所自2010年6月起建立了“上市公司內(nèi)幕信息知情人報備系統(tǒng)”，6月15日，中國證監(jiān)會就內(nèi)幕信息知情人登記制度向社會公開征求意見，相信此舉有助于提升A股公司的治理水平。不差錢但難賺錢，大環(huán)境影響規(guī)范運(yùn)作環(huán)節(jié)得分率對于中小板公司而言，2010是投融資的好年景，當(dāng)年共有204家公司IPO

7、，融資額比上年大幅增加了1604億元。在市場擴(kuò)容的同時，中小板的市盈率由年初的51.01倍上漲至56.93倍，總市值也翻了一番至3.5萬億元（表5），顯然，中小板市場在助力企業(yè)融資和讓投資者實(shí)現(xiàn)正收益上均收獲頗豐。不過，受宏微觀各種因素的制約，上市公司的盈利質(zhì)量相較2009年出現(xiàn)下滑。盡管2010年中小板公司的平均凈利潤達(dá)到了1.44億元，較2009年的1.08億元高出了33%，但平均凈資產(chǎn)收益率從2009年的12.55%下降到5.82%。同時，深交所的數(shù)據(jù)分析顯示，2009年中小板公司的平均每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.76元，2010年降到0.3元，到2011年上半年則為-0.09元。2011年上

8、半年，已上市的615家公司中，僅118家經(jīng)營性現(xiàn)金流高于所實(shí)現(xiàn)的凈利潤，占比僅為19.18%，比起2010年的31.66%、2009年的59.24%大幅銳減（表6）。在外松內(nèi)緊的資金氛圍中，中小板上市公司不差錢但難賺錢：高估值高融資額意味著從外籌措資金容易，但是，經(jīng)營現(xiàn)金流整體上的大幅倒退，則意味著實(shí)業(yè)經(jīng)營的競爭加劇，成本上升，內(nèi)在造血能力面臨下降。這種背離也影響到了上市公司的投融資、經(jīng)營行為決策，影響了公司的規(guī)范運(yùn)作。違規(guī)占用資金現(xiàn)象略增。各公司2011年在相關(guān)二級指標(biāo)上的得分率為93.97%，略低于上年的94.5%，高于前年的88.5%。在32家因此失分的企業(yè)中，成霖股份（002047）因

9、2010年6月替控股股東Globe Union Industrial Corp、第二大股東慶津有限公司分別代扣代繳售股所得稅692.68萬元、257.19萬元，受到深交所通報批評，時任成霖股份財(cái)務(wù)總監(jiān)的黃堅(jiān)亦被通報批評。募集資金違規(guī)使用現(xiàn)象增加。整體而言，今年受評的531家公司中，有527家建立了募集資金專用賬戶，占比超過99%，持平上年。但2010年以來，因違規(guī)使用募集資金而遭到深交所處分的有*ST天潤（002113）及蓉勝超微（002141），前者未履行相關(guān)審議程序就利用募集資金替子公司償還銀行欠款，事后未及時進(jìn)行信息披露；而蓉勝超微則借助關(guān)聯(lián)方賬戶騰挪周轉(zhuǎn)，數(shù)次將募集資金違規(guī)挪用于臨時周

10、轉(zhuǎn)、償還銀行貸款等。此外，*ST天潤2010年10月還因生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生重大異常，未及時披露而遭處分。今年，有近14%的公司存在“多次變更募資使用”情形，10%的公司在變更募資用途上不合規(guī)。募集資金用途的更改，固然反映出部分公司在募集資金的使用上有較大的隨意性，但更深層次的原因，在于實(shí)體投資收益率的下降，使得不少原本立項(xiàng)的募集資金經(jīng)審議后轉(zhuǎn)作他用。對外擔(dān)保風(fēng)險仍未降低。今年，有14家公司的“擔(dān)保余額與最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)之比”超過50%，與上年持平。中小板公司多為中小企業(yè)，在銀根持續(xù)收縮的宏觀背景下，銀行貸款平臺多傾向于國有大企業(yè)，上市公司的上下游客戶資金環(huán)境趨緊，而為控股子公司或?qū)O公司提供擔(dān)

11、保融資的現(xiàn)象也相應(yīng)增多，如霞客環(huán)保該比例為59.83%，擔(dān)保對象全為控股子公司。江山化工不僅為控股子公司擔(dān)保，還和浙江巨化等互相擔(dān)保，擔(dān)保比例達(dá)到了65.95%。*ST 德棉在自身虧損的情形下，為當(dāng)?shù)仄囐Q(mào)易、建材類、糧油倉儲類多家公司提供了累計(jì)2億多元的擔(dān)保，占公司2010年6月30日未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例達(dá)到了83.95%。值得注意的是，在為控股公司擔(dān)保中，公司經(jīng)營者出于做大市場或打通產(chǎn)業(yè)鏈的需要，往往不能理性客觀地考量擔(dān)保風(fēng)險。如江山化工為控股的江環(huán)化學(xué)擔(dān)保余額為4000萬元，后者在2010年虧損483萬元，且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)102.59%，公司獨(dú)董已提請經(jīng)營層密切關(guān)注后者生產(chǎn)經(jīng)營動態(tài)，防止

12、擔(dān)保違約的情況發(fā)生。投資理財(cái)升溫。CPI高企而實(shí)際利率為負(fù)的情形下，全民認(rèn)購銀行理財(cái)產(chǎn)品的潮水同樣席卷了中小板，不少中小企業(yè)均用手頭閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品。具有較強(qiáng)流動性的國債、央行票據(jù)、金融債、中期票據(jù)，他行理財(cái)產(chǎn)品以及對國有銀行或全國性股份制商業(yè)銀行具有追索權(quán)的商業(yè)匯票等品類，成為其投資的新寵。在逐利本性下，鴻博股份（002229）、信立泰（002294）、海峽股份（002320）、永安藥業(yè)（002365）、兆馳股份（002429）、榕基軟件（002474）6家公司在“委托理財(cái)”一項(xiàng)上失分。相對高的收益率是主要驅(qū)動力，如兆馳股份于2010年7月8日購買了5000萬元理財(cái)產(chǎn)品，于2010年9月

13、3日贖回并到賬，獲得投資收益19.178萬元。需要指出的是，上市公司熱衷于購買理財(cái)產(chǎn)品或委托貸款，已成A股共觀，在主營業(yè)務(wù)賺錢難的同時，獲取投資收益來彌補(bǔ)主業(yè)不足，“喧賓奪主”的背后有著追求收益的無奈，也暴露了大環(huán)境中投融資火爆與實(shí)體經(jīng)營困難脫鉤的風(fēng)險。關(guān)聯(lián)交易違規(guī)遭處分增多。關(guān)聯(lián)交易的比例過重，會引起投資者對公司運(yùn)營狀況透明度的質(zhì)疑，為利益輸送、滋生會計(jì)作假等提供溫床。在此次考察中，“關(guān)聯(lián)交易占主營30%以上”的公司達(dá)到了11家，而上年為8家，前年為4家。2010年，關(guān)聯(lián)交易同樣是深交所的重點(diǎn)稽查事項(xiàng)，廣陸數(shù)測（002175）、山東如意（002193）因關(guān)聯(lián)交易未按程序上報審批，或未及時披露

14、遭到深交所處分。翻閱相關(guān)公告，兩者與關(guān)聯(lián)方的交易中存在隨意更改交易作價、交易額大幅超出審議通過范圍等違規(guī)項(xiàng)。業(yè)績信息披露能力大幅提升，報告打補(bǔ)丁增多成瑕疵本次評價結(jié)果顯示，中小板公司在業(yè)績信息披露上同往年一樣表現(xiàn)出色，在“對于凈利潤為負(fù)值或業(yè)績大幅變動的，公司及時準(zhǔn)確披露了業(yè)績預(yù)告”環(huán)節(jié)上，除老板電器（002508）外，其余530家公司全部得分，顯示出中小板公司整體的業(yè)績透明度較高。在業(yè)績預(yù)報能力上，各公司同樣表現(xiàn)較好，“年度盈利預(yù)測與實(shí)際利潤差異未超過20%”的公司達(dá)97.93%，較上年的91.13%有了明顯改善。2010年，盡管國際形勢并不明朗，貨幣政策偏緊，但國內(nèi)政策穩(wěn)定性得到了保持，經(jīng)

15、濟(jì)進(jìn)一步回暖，因此，絕大部分公司在盈利預(yù)測偏差較小，僅11家公司因此失分。同時，僅有新嘉聯(lián)（002188）、新亞制程（002388）、云南旅游（002059）、成霖股份（002047）4家公司因未能在年度結(jié)束兩個月內(nèi)公布業(yè)績快報，或是經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)績快報數(shù)據(jù)差異超過10%失分，而上年在此項(xiàng)上出現(xiàn)差錯失誤的公司高達(dá)80家，相應(yīng)地，今年得分率也由上年的75.53%大幅攀升至99.25%。這既說明中小板上市公司在業(yè)績預(yù)測上的能力易受宏觀商業(yè)環(huán)境變化的干擾，同時也表明，中小板的信息披露制度建設(shè)取得了積極進(jìn)展，一定程度上監(jiān)督促使上市公司以更加審慎的態(tài)度進(jìn)行盈利預(yù)測，并及時發(fā)布相關(guān)信息，幫助投資者準(zhǔn)

16、確了解公司的相關(guān)財(cái)務(wù)狀況。不過，為定期或臨時報告打補(bǔ)丁的情況有所增多，成為影響信息披露質(zhì)量的瑕疵。多達(dá)136家公司存在報告打補(bǔ)丁的情形，該項(xiàng)得分率僅為74.39%，是今年“信息披露”項(xiàng)下表現(xiàn)最差的細(xì)分指標(biāo)。查閱這些更正或補(bǔ)充類公告，打補(bǔ)丁的原因五花八門，一類為報告編制過程中審核不嚴(yán)，在一些關(guān)鍵的會計(jì)數(shù)據(jù)或條例上出現(xiàn)失誤，如京新藥業(yè)（002020）2009年年報中，對兩家子公司的擔(dān)保余額均出現(xiàn)差錯；另一類主要因?yàn)榇种Υ笕~，如2010年上市的新筑股份（002480），在關(guān)于簽訂募集資金三方監(jiān)管協(xié)議的公告的第一頁就將兩個不同銀行賬戶下的募資金額及用途顛倒，這類問題盡管不足以顛覆投資者對公司的價值判斷

17、，但應(yīng)當(dāng)盡量避免因細(xì)節(jié)而產(chǎn)生的負(fù)面影響。定期或臨時報告中出錯，及時打補(bǔ)丁告知則猶未晚也，但在“選擇性信息披露”這一項(xiàng)上失分，則更多時候在于公司主觀上有意隱瞞或知情不報，從而構(gòu)成對投資者感情及利益上的雙重侵害，而該項(xiàng)事由違規(guī)也成為深交所2010年以來通報批評或公開譴責(zé)的一個主要原因，問題嚴(yán)重者如江蘇三友（002044），其實(shí)際控制人于上市前的2004年即發(fā)生了變更，并于2006年5月19日完成登記事項(xiàng)變更手續(xù)，但其在前后長達(dá)6年的時間里隱瞞不報，直到2010年3月27日相關(guān)公告才姍姍來遲。對這一嚴(yán)重違規(guī)事件，深交所開出了嚴(yán)厲的罰單，對江蘇三友及其股權(quán)變更前后的大股東給予公開譴責(zé)，并對其上市保薦人

18、作出通報批評。社會責(zé)任履行存在提升空間投資者關(guān)系管理、社會責(zé)任和利潤分配等方面，在本次評選中占8%的權(quán)重，結(jié)果顯示，今年有480家公司因未履行社會責(zé)任而失分。分項(xiàng)目來看，中小板上市公司在投資者關(guān)系管理上工作顯著，都開通了網(wǎng)絡(luò)互動平臺，在年報披露后都會舉行說明會，再融資也舉行了說明會，這三個指標(biāo)沒有一家公司失分。但除此之外，公司與股東之間幾乎沒有其他溝通渠道。在承擔(dān)社會責(zé)任方面，各家企業(yè)也存在較大的提升空間。大部分上市公司在業(yè)績壓力下，更關(guān)注傳統(tǒng)意義上的股東利益，忽視了非股東或相關(guān)利益團(tuán)體的利益，這導(dǎo)致了絕大多數(shù)公司在衡量企業(yè)社會責(zé)任的部分失分。不過，值得欣慰的是，受評企業(yè)中已有81家上市公司發(fā)布社會責(zé)任報告，比2008年的15家有了極大改善。在利潤分配方面，國內(nèi)上