集合發(fā)債--探索中小企業(yè)融資新模式-

1、中關村債"的4家發(fā)行人則屬于在中關村科技園區(qū)具有較高創(chuàng)新水平的企業(yè)，在自動控制產(chǎn)品、衛(wèi)星導航定位應用、IT服務業(yè)務、稀有金屬和貴重金屬材料領域具有領軍地位，并且國際化發(fā)展趨勢較為明顯，擁有高度開放性。但這4家發(fā)行人當中，神州數(shù)碼（中國）有限公司的資產(chǎn)規(guī)模、年主營業(yè)務收入要遠遠超過其他3家發(fā)行人，融資規(guī)模也占據(jù)此次發(fā)債融資的三分之二。 值得注意的是，這兩只集合債券都安排了中小板上市公司作為發(fā)行人之一，以利提升債券的信用等級。"07中關村債"4家發(fā)行人當中，兩家獲評A+，包括中小板公司北斗星通，另兩家分別獲得A及A-評級；"07深中小債"20家發(fā)行

2、人當中的遠望谷、三鑫股份兩家中小板公司獲評A+，12家分別獲評A及A-評級，6家公司分獲BBB+、BBB及BBB-評級。 強有力擔保帶來信用增級 對于中小企業(yè)集合債券來說，通過擔保實施信用增級是相當重要的舉措。兩只債券發(fā)行方都創(chuàng)新性地采取了兩級信用保證架構，其中"07中關村債"的牽頭人擔任了本期集合債券的擔保人，并由國家開發(fā)銀行營業(yè)部提供反擔保；"07深中小債"的擔保人則由主承銷商國家開發(fā)銀行擔任，由若干專業(yè)擔保機構分別就相應的發(fā)行人群體向國開行聯(lián)合提供反擔保。 最終，聯(lián)合資信評估有限公司分別對兩只集合債券給予AAA信用評級，評級展望均為穩(wěn)定。這家評估公

3、司認為，兩只債券分別得到了深圳市政府和中關村科技園區(qū)管委會的積極倡導與大力推動，各發(fā)行人均是深圳市或北京中關村科技園區(qū)中小企業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)代表，并且國開行作為"07深中小債"的主承銷商和擔保人，北京中關村科技擔保有限公司作為"07中關村債"的組織者、管理者和擔保人，有利于減小債券的償還風險。 評估公司亦提請投資者特別關注兩點：其一是集合債券為多家企業(yè)集合發(fā)行，各個企業(yè)存在業(yè)務發(fā)展不平衡的情況，其中某一發(fā)行人的兌付能力發(fā)生變化將影響本期債券整體的兌付能力；其二是由于債券發(fā)行人多為中小企業(yè)，經(jīng)營狀況較易受國家宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的影響。 償債多有保障措施

4、 中小企業(yè)發(fā)債的最大風險，是發(fā)行人作為中小民營企業(yè)，其未來發(fā)展方向、經(jīng)營決策、組織結構等存在一定的不確定性，從而在一定程度上會影響公司的運營和發(fā)展，風險轉(zhuǎn)移能力相對較弱，進而導致償債的不確定性。 為此，兩只集合債券都在發(fā)行文件中規(guī)定了相應的償債保障措施，最突出的一點，就是設立償債專戶，提取償債基金，確保集合債券的按時還本付息。 對于中小企業(yè)來說，債券存續(xù)期間其現(xiàn)有資產(chǎn)穩(wěn)定的經(jīng)營 收入，未來現(xiàn)金流入的穩(wěn)定增長，是債券按期償付本息的主要來源。除此以外，還需要發(fā)行人繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結構，拓寬籌資渠道，加強投資管理，以緩解償債壓力。 據(jù)認為，發(fā)行人的凈利潤以及可支配現(xiàn)金流量為債券還本付息提供了堅實的基礎。

5、"07中關村債"發(fā)行文件指出，發(fā)行人同意通過以下四種方式來保障債券的償還：其一是以現(xiàn)有的盈利能力所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還本期債券本息；其二是通過銀行貸款及控股股東借款償還債券本息；其三是通過處置存貨償還債券本息；其四是通過出售固定資產(chǎn)償還債券本息。 相比較而言，當出現(xiàn)不能按時支付利息、到期不能兌付以及發(fā)生其他違約情況時，將由擔保人履行清償責任，因此，安排強有力擔保措施往往能給投資人帶來更大的信心。 昆明城投近期擬發(fā)行15億元七年期企業(yè)債 來源：金融界網(wǎng)站 據(jù)外電報道，消息人士周一透露，中國昆明市城建投資開發(fā)有限責任公司擬于一季度發(fā)行15億元人民幣企業(yè)債，期限七年。 消息人士表示

6、，該期債目前處于詢價階段，將逐年付息.前五年為浮動利率計息，基準利率為中國人民銀行公布的同期一年期存款利率，利差詢價區(qū)間為180-199個基點(BP，后兩年則為固定利率。 該期債并附有發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權及投資者回售選擇權，發(fā)行人有權在第五年末決定在當期利率的基礎上上調(diào)本期債券后兩年的票面利率，上調(diào)幅度為0-100個bp，上調(diào)后兩年利率固定不變。 發(fā)行人在第五年末作出上調(diào)本期債券票面利率及幅度的選擇之后，投資者有權選擇將本期債券部分或全部回售給發(fā)行人。 該期債主承銷商為國泰君安證券，由云南開發(fā)投資控股集團提供擔保，遠東資信評估有限公司給予昆明城投信用評級AA級，本期債信用評級AA+級。 消

7、息人士并稱，此次債券募集資金將投入昆明市二環(huán)快速系統(tǒng)工程等項目建設，項目計劃總投資額為87.61億元。 昆明城投系國有獨資公司，截至2006年底，發(fā)行人擁有4個全資子公司和5個控股子公司，資產(chǎn)總額為123.22億元，當年實現(xiàn)主營業(yè)務收入1.56億元，凈利潤1.40億元。 南京市建發(fā)總公司"事轉(zhuǎn)企"改制方案獲得批準 近日，南京市經(jīng)濟體制改革領導小組正式批復了集團上報的南京市建設發(fā)展總公司改制方案和南京市建設發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。至此，南京市建發(fā)總公司改制工作取得了突破性進展。 自該公司改制工作啟動以來，集團多次召開專題會議，對建發(fā)總公司改制預案進行論證研究，并嚴格按照

8、規(guī)定程序精心組織、規(guī)范操作。7月6日，建發(fā)總公司職工 大會審議改制預案，并通過了南京市建設發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。9月26日，市經(jīng)濟體制改革領導小組經(jīng)會審，原則上同意了南京市建設發(fā)展總公司改制方案和南京市建設發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。 中天城投凈利潤勁增966% 來源：中國證券報 原定4月初公布年報的中天城投（000540）提前至今日公布2007年年報。年報顯示，2007年度營業(yè)總收入6.2億元，同比增長94%；營業(yè)利潤1.67億，同比增長567%；凈利潤1.02億元，較上年增長966%，均創(chuàng)公司歷史新高，且這種增長來源于房地產(chǎn)主營業(yè)務的高速增長。每股收益0.31元。年報說明，由于2

9、007年度實現(xiàn)凈利潤全部用于彌補以前年度虧損，公司擬"不進行利潤分配，也不進行公積金轉(zhuǎn)增股本。" 兩大項目貢獻利潤 2007年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控組合拳似乎對中天城投的銷售并沒有產(chǎn)生太大影響。報告期內(nèi)，中天花園玉蘭園C座高層商住樓和中天世紀新城十一組團兩個項目給公司貢獻了絕大部分利潤。在內(nèi)部架構上，公司的主營業(yè)務管理模式由之前的事業(yè)部制，改造成總部集中管理，對貴陽地區(qū)之外的開發(fā)項目，實施投資集中管理，在節(jié)約管理成本、集中人力資源、提高決策效率等方面實現(xiàn)了管理突破。 中天城投表示將努力增加經(jīng)濟適用房的供應量、積極參與貴陽市地方政府廉租房建設，使公司的開發(fā)產(chǎn)品品種更加豐富，為企業(yè)爭取

10、社會效益和影響力。另外，通過不斷整合內(nèi)部優(yōu)勢資源，加速貴陽市金陽新區(qū)等地項目的開發(fā)建設。 公司董事會分析指出，為2007年業(yè)績立下汗馬功勞的中天世紀新城和中天花園項目將會繼續(xù)貢獻利潤，在建的世紀新城3期、中天花園三期-A區(qū)、南湖托斯卡納等主要項目未售先熱，主營業(yè)務增長持續(xù)性明顯且強勁。貴陽市中天花園三期、中天世紀新城三號地是中心城區(qū)難得的大盤，除城市基礎設施相對完善外，還具備無可比擬的區(qū)位和地段優(yōu)勢，規(guī)劃建筑面積約134萬平方米，是公司未來幾年的重點開發(fā)項目；白云區(qū)南湖托斯卡納項目擁有得天獨厚的環(huán)境優(yōu)勢，規(guī)劃建筑面積約21萬平方米；宅東2號項目位于市中心成熟社區(qū)，規(guī)劃建筑面積約3.56萬平方米

11、；遵義萬里路項目位于鬧市區(qū)，城市基礎設施完善，人流量大，規(guī)劃建筑面積約57.64萬平方米。同時，公司擬收購的控股股東下屬金世旗房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和欣泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司已擁有規(guī)劃建筑面積達145萬平方米的經(jīng)濟適用房和安置房項目。 計劃今年實現(xiàn)銷售9億元 中天城投計劃2008年施工面積為89.3萬平方米，竣工面積21.7萬平方米，房開直接投資10億元以上，實現(xiàn)銷售收入90 300萬元。非公開發(fā)行完成后將收購控股股東下屬兩家公司所需支出32000萬元。除年初現(xiàn)金結余外，生產(chǎn)經(jīng)營所需資金主要通過資本市場和銀行貸款解決。如公司2007年非公開發(fā)行股票計劃能獲準實施，預計將募集資金10-11億元，這些募

12、集資金將可以基本滿足公司現(xiàn)有項目開發(fā)的資金需求。另外，中天城投所在貴州省屬于國內(nèi)目前興起的旅游大省，中天城投有意在今后房地產(chǎn)開發(fā)中增加旅游相關物業(yè)的開發(fā)，并適當增持相關物業(yè)。 今天與年報同時披露的公司2008年年度模擬盈利預測報告顯示，預計2008年中天城投將實現(xiàn)主營業(yè)務收入約14.56億元，較2007年度增長160.13%；其他業(yè)務收入約8022萬元，較2007年度增長33.84%。另外，公司正積極通過司法手段追回北京兩家公司對中天城投的相關欠款共計1.51億元。 上海城投2億元投向科技創(chuàng)新 瞄準循環(huán)經(jīng)濟、節(jié)能減排和安全運營，"十一五"期間，上海城投全系統(tǒng)科技創(chuàng)新投入將逾

13、2億元。這是城投公司在昨天召開的2007-2008年度科技大會上透露的信息。 據(jù)統(tǒng)計，2004至2006年，城投公司推進的科技產(chǎn)業(yè)化攻關重大項目投資額達73.76億元，研發(fā)費用超過1.3億元。而據(jù)城投公司科技創(chuàng)新三年實施綱要（2008-2010）透露，未來三年，公司將重點推進覆蓋水務、環(huán)境、路橋、置業(yè)四大板塊的十大重點專題的科技攻關項目，制定10項國家級行業(yè)標準，申報專利20項以上，科技成果轉(zhuǎn)化應用率力爭超過90%，工業(yè)產(chǎn)值能耗較"十五"期末降低35%。 即將實施的十大重點專題共涉及60項課題，每一項都與城市發(fā)展、市民生活休戚相關。比如，"青草沙等上海水源及飲用水質(zhì)安全保障關鍵技術研究"有望讓千萬市民喝上來自長江的優(yōu)質(zhì)水；"污水廠污泥減量、處理處置與資源化技術集成研究"將把廢棄污泥用作園林綠化的"營養(yǎng)肥"；"數(shù)字水務技術集成研究"將對上海中心城區(qū)給水管網(wǎng)做一次系統(tǒng)的風險評估，并為城市排水系統(tǒng)裝上"