影響國際黃金價格的因素及全球股市和黃金的關系精簡

1、影響國際黃金價格的因素及全球股市和黃金的關系本文利用1973年到2010年的相關數(shù)據(jù)建立計量經濟學模型，探究出全球黃金存量、美元指數(shù)、美國消費者價格指數(shù)、美國聯(lián)邦基金利率和國際原油價格是影響國際黃金價格的主要因素。除此之外，主要工業(yè)國家的股票指數(shù)和美元名義有效匯率也對國際金價有一定的影響作用。 一、引言 隨著國際金融危機影響的消退和全球經濟的逐漸復蘇，國際黃金價格一路從2001年的272.67美元盎司飆升至2010年的1224.52美元盎司，漲幅達349.08%。再加上美元貶值和全球通貨膨脹的加劇，各國對黃金及其衍生投資品的需求與日俱增，國際黃金價格也就水漲船高。本文在前人研究的基礎上，運用最

2、新數(shù)據(jù)和計量統(tǒng)計分析方法，對國際黃金價格的影響因素及其影響效果進行探究。二、影響黃金價格因素的實證分析（一）模型的建立及數(shù)據(jù)來源1. 建立模型 國際上影響黃金價格的因素很多,在具體比較分析后發(fā)現(xiàn)主要因素為全球黃金存量、美元指數(shù)、股票價格、美國消費者價格指數(shù)、美國聯(lián)邦基金利率、美元名義有效匯率和國際原油價格。首先來看全球黃金存量。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新統(tǒng)計，截止到2010年底全球黃金總存量約為16.6萬噸，總市值為7萬億美元左右。其中，黃金存量排名第一位的美國約存有黃金8137噸，德國以3469噸的黃金存量列居其次，國際貨幣基金組織以3217噸的存量排在第三位。從已有的歷史數(shù)據(jù)看出，全球黃金存量

3、呈現(xiàn)逐步減少趨勢。美元指數(shù)是反映美元在國家間外匯市場中匯率變動情況的綜合指標，用來衡量美元相對于一籃子貨幣的匯率變動狀況；美元的名義有效匯率是包含通貨膨脹因素的美元對所有貿易國貨幣雙邊名義匯率的加權平均值。圖1和圖2表示了國際黃金價格分別與美元指數(shù)和美元名義有效匯率之間的關系。從兩圖的比較中，可以看出美元指數(shù)和美元名義有效匯率的波動是高度一致的，國際黃金價格在2002年以前曲折波動，2002年之后迅速攀升，與前兩者成反方向變動關系。 圖1 金價與美元指數(shù) 圖2 金價與名義有效匯率股票價格與國際黃金價格的反向變動關系是顯而易見的。作為兩種投資手段，股票投資和黃金投資根據(jù)各自指數(shù)或標的物價格的變動

4、此消彼長，呈交替態(tài)勢。圖3以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為例，描繪了其與國際黃金價格之間的關系。國際黃金價格從1980年的614.61美元盎司曲折下挫到2000年的279.10美元盎司，而道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)卻從1980年的891.14點攀升到2000年的10729.38點；2004年到2007年，由于國際形勢的大好，國際金價和道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)了短期的同向變動；直到2008年，國際金融危機的沖擊使道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)迅速大幅下挫，國際黃金價格隨之飆升。所以總的來說，黃金價格與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在長期上呈反向趨勢變動。圖3 黃金價格與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)消費者價格指數(shù)是反映通貨膨脹的重要工具。從1973年至今，美

5、國的消費者價格指數(shù)一直呈現(xiàn)平穩(wěn)攀升態(tài)勢，這就可以表明美國國內通貨膨脹的不斷加劇。2010年美國的消費者價格指數(shù)是218.06（1982-84=100），這個數(shù)據(jù)是歷史上的最高值，可見美國國內的通貨膨脹也基本到達了有史以來的最高點。黃金在通貨膨脹時期往往是較好的保值品，所以國際黃金價格與通貨膨脹呈正向變動關系。美國聯(lián)邦基金利率是美國同業(yè)市場拆借利率，它能夠影響資金借貸成本，是美聯(lián)儲調控市場的主要工具之一。利率作為一種投資回報率決定著金融資產的價值，影響著金融資產與黃金之間的替代效應，從而影響黃金價格。圖4 黃金價格與原油價格圖4明確的表現(xiàn)出了國際黃金價格與原油價格變動的一致性。黃金本身是保值品，

6、原油價格的上升必然導致一國或多國性的通貨膨脹，此時人們就紛紛選擇黃金作為保值工具，黃金價格也就隨之上揚，與國際原油價格呈正向變動關系。從2003年開始，國際原油價格幾乎呈直線上漲，其所帶來的通貨膨脹使黃金成為熱門投資保值品，從而推動了國際黃金價格的大幅上揚。除了以上因素，影響國際黃金價格的因素還有市場預期、國際基金持倉水平、國際商品市場上其他有色金屬價格的變化、全球金融危機和政治因素等。為了方便建立計量模型，這里只考慮全球黃金存量、美元指數(shù)、股票價格、美國消費者價格指數(shù)、美國聯(lián)邦基金利率、美元名義有效匯率和國際原油價格這幾個主要的因素。建立的國際黃金價格決定模型如下：（1） 在式（1）中，GP

7、表示黃金價格，WGR表示全球黃金存量，USDX為美元指數(shù)，DJIA為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，CPI代表美國消費者價格指數(shù)，F(xiàn)FR代表美國聯(lián)邦基金利率，NEER是美元名義有效匯率，COP是國際原油價格，為偏回歸系數(shù)，為隨機干擾項。2. 數(shù)據(jù)來源表1中的數(shù)據(jù)為模型所使用的全部原始數(shù)據(jù)，選取數(shù)據(jù)的時間段為1979年到2010年，每個數(shù)據(jù)均為年數(shù)據(jù)，各種數(shù)據(jù)的計算方法稍有不同。表1 黃金價格與各影響因素歷年數(shù)據(jù)年份黃金價格 （美元盎司）全球黃金存量（噸）美元指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（點數(shù)）美國消費者價格指數(shù)（82-84=100）美國聯(lián)邦基金利率（%）名義有效匯率（美元）（1995=100）國際原油價格（美元

8、桶）YGPWGRUSDXDJIACPIFFRNEERCOP197397.84 36797.79 98.94 924.07 44.40 8.73 125.30 9.50 1974158.96 36745.36 95.49 759.13 49.30 10.50 128.50 12.21 1975160.91 36674.26 94.45 802.89 53.80 5.82 128.50 12.45 1976124.71 36374.79 94.53 975.20 56.90 5.05 133.60 12.57 1977147.78 36493.87 92.90 894.33 60.60 5.54

9、131.70 13.01 1978193.39 36267.26 87.33 821.13 65.20 7.93 119.00 13.55 1979304.83 35694.07 88.44 844.40 72.60 11.20 117.40 20.00 1980614.61 35836.25 89.78 891.14 82.40 13.36 117.70 27.87 1981459.26 35830.03 96.61 932.91 90.90 16.38 128.90 35.00 1982375.28 35697.62 106.12 884.53 96.50 12.26 142.70 22.

10、34 1983423.61 35639.86 111.60 1190.78 99.60 9.09 147.90 20.32 1984360.50 35605.20 117.94 1178.55 103.90 10.23 158.10 19.08 1985317.18 35686.07 123.44 1327.99 107.60 8.10 163.40 19.01 1986367.72 35702.07 103.61 1793.10 109.60 6.81 133.00 15.05 1987446.28 35612.31 85.42 2277.53 113.60 6.66 117.50 19.2

11、0 1988436.79 35790.04 92.50 2061.48 118.30 7.57 109.50 15.97 1989380.74 35605.20 93.19 2051.34 124.00 9.22 114.30 19.64 1990383.32 35574.99 83.13 2679.46 130.70 8.10 109.00 24.53 1991362.10 35544.77 83.52 2929.04 136.20 5.69 107.30 21.54 1992343.86 35185.75 92.36 3284.08 140.30 3.52 105.20 20.58 199

12、3360.00 34871.17 96.85 3524.92 144.50 3.02 108.40 18.43 1994384.12 34702.32 88.73 3794.22 148.20 4.20 106.40 17.20 1995384.05 34541.47 84.76 4494.28 152.40 5.84 100.00 18.42 1996387.82 34398.40 88.12 5739.63 156.90 5.30 105.20 22.12 1997330.98 33772.78 99.70 7447.00 160.50 5.46 113.80 20.61 1998294.

13、12 33692.61 94.17 8630.77 163.00 5.35 119.30 14.42 1999278.55 33412.50 101.83 10481.56 166.60 4.97 116.40 19.34 2000279.10 32969.78 109.32 10729.38 172.20 6.24 121.10 30.38 2001272.67 32728.45 116.82 10208.86 177.10 3.88 129.02 25.98 2002309.66 32370.41 101.85 9214.85 179.90 1.67 127.74 26.18 200336

14、2.91 31824.76 86.92 9006.64 184.00 1.13 113.30 31.08 2004409.17 31413.72 80.87 10315.51 188.90 1.35 107.77 41.51 2005444.47 30976.99 91.10 10546.71 195.30 3.22 109.95 56.64 2006603.95 30393.98 83.68 11409.78 201.60 4.97 99.48 66.05 2007695.39 30186.73 74.40 13178.26 207.34 5.02 98.60 72.34 2008871.6

15、5 29697.10 77.66 11244.11 215.30 1.92 98.01 99.67 2009972.90 30116.90 75.36 8887.83 214.54 0.16 95.43 61.95 20101224.52 30546.10 73.47 10701.89 218.06 0.25 96.38 80.08 （二）擬合檢驗運用統(tǒng)計軟件對表1中的全部數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計檢驗，得到表2中的全部數(shù)據(jù)檢驗結果。從結果中可以看出C、WGR、USDX、FFR和NEER顯然都未通過顯著性為10%的T檢驗，只有DJIA和COP通過了顯著性水平為10%的T檢驗。究其原因，主要是某些變量之間的相

16、互作用。首先，DJIA與WGR的相關系數(shù)為-0.93951941515，顯然它們之間有極強的負相關性，兩者走勢圖見圖5；其次是NEER與USDX的相關性，經計算兩者的相關系數(shù)為0.85606520472，且它們歷年走勢基本一致（見圖6），可見NEER與USDX也是有相互作用的。 圖5 黃金存量與道指 圖6 美元指數(shù)與名義有效匯率根據(jù)上述分析，我們將模型（1）中的C、DJIA和NEER去掉，重新修正模型得到式（2）： (2)利用表1中的相應數(shù)據(jù)對模型（2）進行擬合檢驗，得到表2中修正數(shù)據(jù)的檢驗結果。該結果顯示，WGR、USDX、CPI和FFR均通過了顯著性水平為10%的T檢驗，COP通過了顯著性

17、水平為1%的T檢驗，所以在模型（2）的檢驗中雖有擬合優(yōu)度的損失，但所有變量在10%的顯著性水平下均顯著。但作為多元線性回歸模型，各變量的T檢驗是不重要的，關鍵在于F檢驗。因F=44.21472顯著，則各自變量對GP是顯著的。因為模型（2）沒有截距項，所以Durbin-Watson檢驗不可用。通過以上對數(shù)據(jù)的擬合檢驗，我們最終得到擬合優(yōu)度為0.75的國際黃金價格決定模型： (3)（三）結論由（3）式可知，長期國際黃金價格的影響因素主要有全球黃金存量、美元指數(shù)、美國消費者價格指數(shù)、美國聯(lián)邦基金利率和國際原油價格。1. 國際原油價格（COP）。上文中講到了國際原油價格與國際黃金價格變動的一致性，一系列的傳導機制使得二者的變動非常密切，根據(jù)模型（3）在其他條件不變的情況下，國際原油價格每上升1美元桶，國際黃金價格平均上升7.281美元盎司。2. 美元指數(shù)(USDX)。目前美國仍是世界超級大國，并且世界黃金市場一般都以美元標價，所以美元指數(shù)對國際黃金價格的影響是不能被忽視的。模型（3）表示出了美元指數(shù)與國際黃金價格之間的大致關系，即在其他條件不變下，美元指數(shù)每變動1點，國際黃金價格平均反向變動3.812美元盎司。其他影響因素或者與國際黃金價格成反方向關系，或者與