市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道

1、中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）遠(yuǎn)程與繼續(xù)教育學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）指導(dǎo)教師指導(dǎo)意見表學(xué)生姓名： 學(xué)號： 專業(yè)：會計學(xué)畢業(yè)設(shè)計（論文）題目： 市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道指導(dǎo)教師意見：（請對論文的學(xué)術(shù)水平做出簡要評述。包括選題意義；文獻(xiàn)資料的掌握；所用資料、實驗結(jié)果和計算數(shù)據(jù)的可靠性；寫作規(guī)范和邏輯性；文獻(xiàn)引用的規(guī)范性等。還須明確指岀論文中存在的問題和不足之處。）本文擬就國內(nèi)企業(yè)籌資方式予以探討。分析了企業(yè)在選擇籌資方式時考慮以下 幾個方面一是保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益二是權(quán)衡各種籌資方式風(fēng)險三是各種籌資方 式的可行性四是多種籌資方式加以優(yōu)化組合。 本論文數(shù)據(jù)詳實，論據(jù)充分。選題有 一定的實際意義；作者掌握了一定

2、的文獻(xiàn)資料，寫作格式符合學(xué)院規(guī)范要求，結(jié)構(gòu) 安排較合理；目錄編碼不太符合撰寫要求。論文無明顯問題存在，總體來看，本論 文寫作符合規(guī)范要求，達(dá)到了本科畢業(yè)論文要求。指導(dǎo)教師結(jié)論：合格（合格、不合格）指導(dǎo)教師姓名所在單位蘭州工業(yè)學(xué)院指導(dǎo)時間2014.9中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）遠(yuǎn)程與繼續(xù)教育學(xué)院本科畢業(yè)設(shè)計（論文）評閱教師評閱意見表學(xué)生姓名： 學(xué)號： 專業(yè)：會計學(xué)畢業(yè)設(shè)計（論文）題目： 市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道評閱意見：（請對論文的學(xué)術(shù)水平做出簡要評述。包括選題意義；文獻(xiàn)資料的掌握；所用資料、實驗結(jié)果和計算數(shù)據(jù)的可靠性；寫作規(guī)范和邏輯性；文獻(xiàn)引用的規(guī)范性等。還須明確指岀論文中存在的問題和不足之處。）企

3、業(yè)籌資問題一直是企業(yè)關(guān)注的核心問題。本論文選題有較好的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實意義。本文收集的資料較豐富，有一定的邏輯性，語言文字比較流暢，錯別字極少。本文的不足之處在于全文沒有具體的實例來論證，整體結(jié)構(gòu)比較單薄，資料相對陳舊，全文標(biāo)點符號多岀錯誤，本文論題是“籌資渠道”，但文章內(nèi)容是籌資的各方面，建議論文題目改為：“市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資問題分析”總體來看，本文達(dá)到了網(wǎng)絡(luò)學(xué)院本科生畢業(yè)論文的水平，符合網(wǎng)絡(luò)學(xué)院本科生畢業(yè)論文的規(guī)范要求，同意該同學(xué)參加論文答辯。修改意見：（針對上面提岀的冋題和不足之處提岀具體修改意見。評閱成績合格，并可不用修改直接參加答辯 的不必填此意見。）修改標(biāo)點符號和論文題目。畢業(yè)設(shè)

4、計（論文）評閱成績（百分制）：62評閱結(jié)論：修改后答辯（同意答辯、不同意答辯、修改后答辯）評閱人姓名所在單位中國地質(zhì)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院評閱時間2014-09-30論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本人所呈交的本科畢業(yè)論文市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)籌資渠道，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨立進(jìn)行研究工作所取得的成果。論文中引用他人的文獻(xiàn)、資料均 已明確注出，論文中的結(jié)論和結(jié)果為本人獨立完成，不包含他人成果及使用過的材料。 對論文的完成提供過幫助的有關(guān)人員已在文中說明并致以謝意。本人所呈交的本科畢業(yè)論文沒有違反學(xué)術(shù)道德和學(xué)術(shù)規(guī)范，沒有侵權(quán)行為，并愿意 承擔(dān)由此而產(chǎn)生的法律責(zé)任和法律后果。論文作者（簽字）： 日期：2014年9月

5、14日企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應(yīng)環(huán)境變化的 要求.才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍影響企業(yè)生存和發(fā)展的 各種客觀因素和力量的總稱它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。在市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)資金緊 缺仍是生產(chǎn)經(jīng)營中最主要和最難解決的困難。企業(yè)籌資涉及到許多問題.如籌資的數(shù)量、 方式等問題其中.籌資方式的選擇應(yīng)該是極為重要的一環(huán)。企業(yè)在選擇籌資方式時必須考慮以下幾個方面.一是保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益.二是權(quán)衡各種籌資方式風(fēng)險.三是各種 籌資方式的可行性四是多種籌資方式加以優(yōu)化組合。本文擬就國內(nèi)企業(yè)籌資方式予以 探討。關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資風(fēng)險;籌資策略一、 籌資的動

6、機和原則4（一）籌資的動機4（二）籌資的原則5二、企業(yè)的籌資方式與資本成本6（一）權(quán)益資本的特征與資本成本6（二）債務(wù)資本的特征與資本成本7（三）綜合資本成本9三、最佳籌資結(jié)構(gòu)的確定11（一）債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的組合搭配策略11（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的量化分析12（三）資本結(jié)構(gòu)的定性分析12四、 結(jié)論13（一）基本結(jié)論13（二）對我國企業(yè)籌資方式的選擇的建議13參考文獻(xiàn)14、籌資的動機和原則（一）籌資的動機籌資是通過一定渠道、采取適當(dāng)方式籌措資金的財務(wù)活動是財務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)?；I資方式.Financing Modes .是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式。 我國企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方

7、式.吸收直接投資.發(fā)行股票.利用留存收益. 向銀行借款.利用商業(yè)信用.發(fā)行公司債券.融資租賃.杠桿收購。其中前三種 方式籌措的資金為權(quán)益資金.后幾種方式籌措的資金是負(fù)債資金。由于企業(yè)所處的環(huán)境 不同.不同企業(yè)有著不同的籌資目的.為了達(dá)到一定的籌資目的.企業(yè)有很多種方案可供 選擇.在金融市場比較發(fā)達(dá)的國家中.投機也可能是企業(yè)籌資目的.但由于各方面的限制. 這一目的不占主導(dǎo)地位?，F(xiàn)行企業(yè)的籌資目的.主要是以籌建、擴(kuò)建及償還債務(wù)為多.而 靠籌資去調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的則不多。對于籌資目標(biāo).現(xiàn)行企業(yè)在籌資過程中要考慮的唯一 因素就是籌集到資金.不管其通過何種方式、何種渠道以及該種籌資結(jié)果對企業(yè)的影響 如何。因

8、此現(xiàn)行多數(shù)企業(yè)的籌資目標(biāo)就是籌集到資金。可以想象這樣目標(biāo)的驅(qū)使.不會使企業(yè)優(yōu)化管理的目標(biāo)-企業(yè)價值最大化.更不會提高企業(yè)資金的使用效率?？偟膩碚f 企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營與發(fā)展。企業(yè)的財務(wù)管理在不同時期或不同階段.其具體的財務(wù)目標(biāo)不同.企業(yè)為實現(xiàn)其財務(wù)目標(biāo)而進(jìn)行的籌資動機也不盡相 同?；I資目的服務(wù)于財務(wù)管理的總體目標(biāo)。因此.對企業(yè)籌資行為而言.其籌資目的可概 括為兩大類.1、滿足其生產(chǎn)經(jīng)營需要。對于滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營需要而進(jìn)行的籌資.無論是籌資期限或者是籌資金額.都具有穩(wěn)定性的特點.即籌資量基本穩(wěn)定.籌資時間基本確定.而對于擴(kuò)張型的籌資活動. 無論是其籌資時間安排.還是其籌

9、資數(shù)量都具有不確定性.其目的都從屬于特定的投資 決策和投資安排。一般認(rèn)為.滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要而進(jìn)行的籌資活動.其結(jié)果是直接增加企 業(yè)資產(chǎn)總額和籌資總額。2、滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低籌資風(fēng)險、減少資本成本而對資本與負(fù)債間的比例 關(guān)系進(jìn)行的調(diào)整.資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整屬于企業(yè)重大的財務(wù)決策事項.同時也是企業(yè)籌資管 理的重要內(nèi)容。為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行的籌資.可能會引起企業(yè)資產(chǎn)總額與籌資總額的增加.也可能使資產(chǎn)總額與籌資總額保持不變.在特殊情況下還可能引起資產(chǎn)總額與籌 資總額的減少。（二）籌資的原則1、量力而行的原則。公司在籌資理財活動中.一定要考慮客觀需要和實際可能.切 實做到從實

10、際出發(fā)、量力而行恰當(dāng)安排好公司的籌資數(shù)量。2、籌資成本越低越好。3、以其必要的用途選擇公司的籌資方式、決定公司的籌資數(shù)量。如生產(chǎn)經(jīng)營急需 流動資金可采取商業(yè)信用、短期借款短期籌資方式若公司展壯大需要進(jìn)行長期投資可 采用發(fā)行股票、債券、租賃融資長期借款等長期籌資方式。4、 適當(dāng)保持對公司的控制權(quán)。公司為籌措發(fā)展壯大所需要的資本 .通常會以讓渡部 分資產(chǎn)的所有權(quán)控制權(quán)作為必要代價。這種讓渡除了能使公司更好的發(fā)展以外 也有其 不利的一面.即公司管理當(dāng)局會因此而喪失生產(chǎn)經(jīng)營的獨立性 .引發(fā)公司利潤外流.公司 利潤特別是長期利潤將會相對地減少等。5、有利于公司行業(yè)競爭力的提高?；I資方式的選擇 .應(yīng)考慮一

11、下幾方面的問題.- 是通過籌資有助于壯大公司勢力二是通過籌資可以提高公司的信譽三是通過籌資 使公司的規(guī)模在同行業(yè)中處于優(yōu)勢地位。如能達(dá)到上述目標(biāo).就是一種較理想的籌資方式組合。6設(shè)法降低籌資風(fēng)險。收益總是同風(fēng)險成正比.這就要求公司理財時必須權(quán)衡各種 籌資渠道的風(fēng)險之所在及其大小。如公司在利用借入資本方式籌資時 .要充分利用浮動 利率和匯率波動帶來的風(fēng)險幾率選擇籌資方式。二、企業(yè)的籌資方式與資本成本（一）權(quán)益資本的特征與資本成本1、行股票發(fā)行股票籌集資金沒有還本壓力只要能為投資者提供穩(wěn)定的高于銀行存款的回報.公司股票就會有人購買。如果股份公司上市投資者可能獲得較高的溢價收入 公司可以根據(jù)市盈率確

12、定配股價.籌集更多的資金。但是.發(fā)行股票對企業(yè)的要求較高. 審批和發(fā)行比較嚴(yán)格。優(yōu)點.1.沒有固定利息負(fù)擔(dān)2沒有固定到期日.不用償還3籌 資風(fēng)險小4能增加公司的信譽5.籌資限制較少.缺點.1.資金成本較高2容易分散控 制權(quán)發(fā)行股票是主權(quán)資金.可以提高企業(yè)信譽.3利用普通股籌資容易分散對公司的經(jīng) 營控制權(quán)4股票籌資的成本比其他負(fù)債籌資的成本高。2、聯(lián)營籌資對于市場前景看好的一些長期項目可以實行誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險的投資機制.與內(nèi)資、外資合資建設(shè)開發(fā).按照產(chǎn)權(quán)”清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度要求.組建聯(lián)營公司。實行多主體共同投資建設(shè).按資 分紅。采用這種籌資方式應(yīng)防

13、止出現(xiàn)資本金不到位情況的發(fā)生。優(yōu)點是 .靈活迅速可 使融資與融物結(jié)合.簡便易行籌資數(shù)量可多可少.聯(lián)營伙伴數(shù)量不限.聯(lián)營籌資的資 金為主權(quán)資金.可提高企業(yè)信譽避免財務(wù)風(fēng)險。缺點.聯(lián)營籌資可能會使企業(yè)上失部 分控制權(quán)。3、實施員工持股計劃所謂員工持股計劃.是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股票.委托一個專門機構(gòu).如職工持股會、信托基金等.作為社團(tuán)法人托管運作.集中管理. 再讓該專門機構(gòu).如職工持股會.作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會參與管理.按股份分享紅利的 一種新型的股權(quán)安排方法。這種籌資方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業(yè)退出.又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權(quán)的難處.并且能夠真正將經(jīng)營

14、者的經(jīng)濟(jì)利益與公司的利益相結(jié)合.使職工愛廠如家、愛司如家。優(yōu)點.吸引、保留、激勵 員工 有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立.有利于國有資產(chǎn)的保值增值.有利于實現(xiàn)共 同富裕.有利于企業(yè)家隊伍的形成.缺點.適應(yīng)面太窄.各種關(guān)系較復(fù)雜4、股份合作制籌資股份合作制是一種共同投資、共同占有、共同勞動、利益共享、風(fēng)險共擔(dān).同時企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束.實行按勞分配與按資分 配相結(jié)合的分配制度。在股份合作制下.籌資募股的范圍為改制企業(yè)的在冊職工.股份由 持股會統(tǒng)一管理.國家股、法人股和職工個人股同股同價同權(quán)同利。內(nèi)部職工持股的多少按崗位輕重和貢獻(xiàn)大小來確定出資認(rèn)股的股權(quán)份額或配送金額。股份合作籌資還

15、通過推行股份合作制.將改制與籌資統(tǒng)一起來在改制的同時使職工成為公司的股東。這 是我國目前中小企業(yè)改革中普遍采用的一種方式。 但只有企業(yè)效益較好有發(fā)展?jié)摿Σ?適合采用這種方式。因為在此情況下職工才愿意出資。股份合作制具有四大優(yōu)點. 籌資速度快。股份合作制企業(yè)能迅速籌集資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要。籌資費用 低。其原因有三一是采取股權(quán)證.不用印刷股票節(jié)約了印刷費用二是不需要證券公司 承銷.不支付手續(xù)費三是股份作為資本不是負(fù)債不需支付利息。 籌資效益好。由 于明晰了產(chǎn)權(quán)關(guān)系因此企業(yè)有較強的凝聚力和向心力實現(xiàn)了勞動與資本的有機結(jié)合 促進(jìn)了資金的快速聚集和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置。（二）債務(wù)資本的特征與資本成本

16、1、 金融機構(gòu)貸款向金融機構(gòu)貸款是指企業(yè)按照規(guī)定的程序.向銀行或非銀行的金融 機構(gòu)申請取得的、到期還本付息的一種常見的籌資方式。它具有資金一次到位量大、及時等特點。提供貸款的金融機構(gòu)有世界銀行、亞洲銀行、國家開發(fā)銀行和中、建、工、 交、商等商業(yè)銀行.還有一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的銀行及財團(tuán)的貸款.如日本、香港、南非 等。向金融機構(gòu)貸款.要注意貸款的必要性、利率匯率風(fēng)險和國際國內(nèi)金融風(fēng)險等。優(yōu) 點：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。缺點：財務(wù)風(fēng)險較；限制條款較多；籌資 數(shù)額有限2、發(fā)行債券發(fā)行債券是指經(jīng)過國家有關(guān)部門批準(zhǔn) .以債券的形式.向社會公開發(fā)行 的、約定到期還本付息的一種籌資方式。其特點是資

17、金來源面廣、期限長、數(shù)額大、利率固定。發(fā)行債券一要注意經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模不能超過批準(zhǔn)額度二要考 慮債券到期無條件歸還本息的特點債券快到期時要及時籌措還債資金確保到期還本 付息.三要考慮債券發(fā)行費用較高四要考慮發(fā)行失敗和利率風(fēng)險五要注意與代發(fā)行機 構(gòu)及時結(jié)算防止代發(fā)機構(gòu)占用債券資金。優(yōu)點：資金成本較低；保證控制權(quán)；可以發(fā) 揮財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資風(fēng)險高；限制條件多；籌資額有限。3、資產(chǎn)證券化籌資所謂的資產(chǎn)證券化是指企業(yè)以未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為支 持.發(fā)行證券進(jìn)行融資。只要有合適的項目、穩(wěn)定的現(xiàn)金流 公司就具備了發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品 的條件。資產(chǎn)證券化既是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新更是一種融資體制的

18、創(chuàng)新。它可以為作為 原始權(quán)益人的企業(yè)獲得新的融資來源。例如.網(wǎng)通以未來公司將收回的應(yīng)收款為支持.發(fā) 行債券融資而公司收回應(yīng)收款所產(chǎn)生的現(xiàn)金流則用于向投資者支付本金和投資收益。優(yōu)點. 資金調(diào)度靈活 降低籌資成本缺點. 籌資的程序冗長 客戶資料可能外 流4、補償貿(mào)易補償貿(mào)易是屬國際貿(mào)易在易貨貿(mào)易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的進(jìn)出口貿(mào)易活動 由于這種進(jìn)出口貿(mào)易活動是以商業(yè)信貸為基礎(chǔ) 信貸與進(jìn)出口貿(mào)易相結(jié)合的信貸與貿(mào)易 的統(tǒng)一。因此從利用外資的角度上也稱之為補償貿(mào)易貸款這種信貸與進(jìn)出口貿(mào)易相 結(jié)合的利用外資形式是由一方出售技術(shù)設(shè)備等商品同時承擔(dān)購買對方一定數(shù)額商品 的義務(wù).而另一方則不需用現(xiàn)匯只是在信貸基礎(chǔ)上購進(jìn)有

19、關(guān)機器、設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)及其 他制成品等.并在企業(yè)建成投產(chǎn)后.用其產(chǎn)品或者雙方事先商定的其他商品分期清償貸 款.優(yōu)點：補償貿(mào)易能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)改造；補償貿(mào)易對貿(mào)易雙方都有利；補償貿(mào)易能 促使企業(yè)開拓國際市場。缺點：形式不太靈活；達(dá)成協(xié)議較難；手續(xù)較繁瑣；風(fēng)險較大。5、融資租賃融資租賃又稱金融租賃.這種方式是指當(dāng)企業(yè)需要籌措資金添置必要設(shè) 備時.可通過租賃公司代其購入所選擇的設(shè)備并以租賃方式將設(shè)備租給企業(yè)通過分期 支付租賃費期滿時可以取得該資產(chǎn)的所有權(quán)。這種租賃活動的結(jié)算過程如同商業(yè)活動 中的分期付款樣。對于急需資金進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的企業(yè)融資租賃這種形式為企業(yè)又拓 展了一條新的籌資之路。這種籌資方式

20、的特點是期限長、金額大。優(yōu)點：有利于調(diào)整企 業(yè)的投資結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)；促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步 縮小與國外企業(yè)的能力差距；提升企業(yè) 的國際競爭力；有利于企業(yè)節(jié)約資金使用；提高資金的利用率；有利于促使企業(yè)注重經(jīng)濟(jì)效益；還可以使承租企業(yè)簡化固定資產(chǎn)管理工作 .可使企業(yè)獲得納稅方面的優(yōu)惠等。6商業(yè)匯票籌資商業(yè)匯票籌資是指利用商業(yè)匯票結(jié)算方式進(jìn)行籌資的一種方式相當(dāng)于從商品的銷售者手中先借款后購貨兩次經(jīng)濟(jì)行為的結(jié)果可以認(rèn)為是舉債籌資的一種方式。企業(yè)利用商業(yè)匯票籌資有以下優(yōu)點：成本較低，通常低于銀行借款和發(fā)行債券 的成本；簽發(fā)銀行承兌匯票只需要向銀行支付票面金額萬分之五的承兌手續(xù)費；簽發(fā)商 業(yè)承兌匯票無需支付費用；

21、即使這種延期付款可能會遇到銷售方提高價格但籌資成本仍低于其他籌資方式；靈活方便。商業(yè)票據(jù)籌資屬于一種自然性融資，它是在相互關(guān)聯(lián) 的購銷企業(yè)之間進(jìn)行，一般不需要簽訂特別的協(xié)議。缺點：期限一般較短.如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣.則時間會更短；如果放棄現(xiàn)金折扣.則要付出較高的資金成本。7、應(yīng)收賬款抵借、讓售應(yīng)收賬款抵借是指應(yīng)收賬款持有者.承借人.向銀行或金融公司.出借人.取得以應(yīng)收賬款為抵押的借款。在抵借兩方簽訂的契約中.通常應(yīng)表明銀行對抵押借款的追索權(quán).即一旦應(yīng)收賬款無法收回或數(shù)額不足以償還借款的本息時.銀行仍有向借款人索賠的權(quán)利?？山杩罱痤~應(yīng)視企業(yè)的財務(wù)狀況而定.一般占用作抵押的應(yīng)收賬款的一定百分比。承

22、借人實際借款時.還應(yīng)出具應(yīng)付票據(jù)。以某一項應(yīng)收賬款抵 押借款.一般不用通知該欠款單位.而且通常由承借人繼續(xù)負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款的收取工作 .但 收到后須如數(shù)轉(zhuǎn)交給出借人。應(yīng)收賬款讓售是指應(yīng)收賬款持有人.出讓方.將應(yīng)收賬款所 有權(quán)讓售給代理商或信貸機構(gòu).受讓方由它直接向客戶收賬的交易行為。優(yōu)點：籌資便 利；籌資成本低；限制條件少。缺點：期限較短如果取得現(xiàn)金折扣時間更短；籌資成本 很高。8、售后回租方式籌資售后回租屬于融資租賃的一種形式 .承租人將原來歸自己所有 的固定資產(chǎn)售給出租方.然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在 這種租賃合同中.除資產(chǎn)所有者的名義改變之外.其余情況均無變化。這樣

23、企業(yè)一方面可 以獲得現(xiàn)金收入.解決籌資問題.另一方面又可繼續(xù)使用原資產(chǎn).不影響企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng) 營活動的正常進(jìn)行。優(yōu)點：籌資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險??；財務(wù)風(fēng)險小； 稅收負(fù)擔(dān)輕。缺點：資金成本較咼。（三）綜合資本成本上述各種籌資方式各有其特點.但是.不管企業(yè)采取何種籌資方式.均應(yīng)從籌資數(shù) 量、籌資成本、籌資風(fēng)險和籌資時效這四個方面來考慮?；I資數(shù)量指企業(yè)籌集資金的多 少.它與企業(yè)的資金需求量成正比.因此必須根據(jù)企業(yè)資金的需求量合理確定籌集數(shù)量 . 籌資成本指企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費用。如談判費、勞費發(fā)行費用、租金、 利息、股息等.籌資風(fēng)險指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致債權(quán)人或投資人采取

24、法律措施以 及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險.一般來講.權(quán)益性籌資的風(fēng)險較小.而債權(quán)性籌資 的風(fēng)險較大.籌資時效指企業(yè)各種籌資方式的時間性靈活性如何 .即需要資金時.能否立 即籌措.不需要時.能否即時還款。通常.期限越長.手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式.其籌款時效 越差。以上這些籌資方式可以結(jié)合使用.使企業(yè)規(guī)避籌資風(fēng)險、降低籌資成本、以期獲 利。由于每種方式都有自己的優(yōu)缺點.因此企業(yè)在籌資時應(yīng)注意搭配使用資本成本是指 企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價.主要指發(fā)行債券、股票的費用.向非銀行金融機構(gòu)借款的手續(xù)費用等.使用資本所付出的代價.主要由貨幣時間 價值構(gòu)成.如股利、利息等。企業(yè)從

25、事生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資本.主要包括自有資本和 借入長期資金兩部分。借入長期資金即債務(wù)資本 .要求企業(yè)定期付息.到期還本.投資者 風(fēng)險較少.企業(yè)對債務(wù)資本只負(fù)擔(dān)較低的成本。 但因為要定期還本付息.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險 較大。自有資本不用還本.收益不定.投資者風(fēng)險較大.因而要求獲得較高的報酬.企業(yè)要 支付較高的成本。但因為不用還本和付息.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小。所以.資本成本也就由 自有資本成本和借入長期資金成本兩部分構(gòu)成。資本成本既可以用絕對數(shù)表示.也可以用相對數(shù)表示。用絕對數(shù)表示的.如借入長期資金即指資金占用費和資金籌集費.用相對 數(shù)表示的.如借入長期資金即為資金占用費與實際取得資金之間的比率.但是它

26、不簡單地等同于利息率.兩者之間在含義和數(shù)值上是有區(qū)別的。企業(yè)的資本可以從各種渠道.如銀行信貸資金、民間資金、企業(yè)資金等來源取得.其籌資的方式也多種多樣如吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款等。但不管選擇何種渠 道.采用哪種方式主要考慮的因素還是資本成本。通過不同渠道和方式所籌措的資本 將會形成不同的資本結(jié)構(gòu)由此產(chǎn)生不同的財務(wù)風(fēng)險和資本成本。 所以.資本成本也就成 了確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要因素之一。隨著籌資數(shù)量的增加 資本成本將隨之變化。當(dāng) 籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時企業(yè)便不能再追加資本。因此，資本成 本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個重要因素。資本成本是評價和選擇投資項目的重要標(biāo)準(zhǔn)。 資本成

27、本實際上是投資者應(yīng)當(dāng)取得的最低報酬水平。只有當(dāng)投資項目的收益高于資本成本的情況下才值得為之籌措資本反之.就應(yīng)該放棄該投資機會。資本成本是衡量企業(yè) 資金效益的臨界基準(zhǔn)。如果一定時期的綜合資本成本率高于總資產(chǎn)報酬率就說明企業(yè)資本的運用效益差經(jīng)營業(yè)績不佳。反之，則相反。三、最佳籌資結(jié)構(gòu)的確定（一）債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的組合搭配策略企業(yè)無論受何種籌資動機支配.通過什么籌資渠道.采取哪種籌資方式.最終取得所 需要的資本應(yīng)保持一種最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指公司在適宜的相關(guān)條件 下.其籌資的綜合成本最低同時其風(fēng)險也最小的資本來源構(gòu)成或者說.使其加權(quán)平均 資本成本最低而同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)。一般情

28、況下公司籌資理財?shù)钠谕繕?biāo)是保持股權(quán)報酬率不斷上升而公司整體綜合資本成本不斷下降的趨勢。因此.公司籌資活動就是圍繞這個目標(biāo)使籌集的資本綜合成本率最低力求達(dá)到最佳資本組合。最佳資 本結(jié)構(gòu)的安排涉及到如下三個重要的比列關(guān)系。1、確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的最佳比例結(jié)構(gòu)公司的資本由權(quán)益性資本和債務(wù)資本組成。權(quán)益資本的成本高但籌資風(fēng)險低債務(wù)資本的成本相對低但籌資風(fēng)險高。權(quán)益 資本與債務(wù)資本的比例不同對所有者的權(quán)益會產(chǎn)生不同的影響。 一般情況下權(quán)益資本 與債務(wù)資本的比例受到權(quán)益資本收益率、公司的自身條件及投資人的態(tài)度的影響也就是說當(dāng)權(quán)益資本的收益率高于或者低于利息率 公司的舉債能力、經(jīng)營業(yè)務(wù)內(nèi)容及經(jīng)濟(jì) 環(huán)境

29、發(fā)生變化投資人對公司資本結(jié)構(gòu)關(guān)注引起證券價格變動時都會影響權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例結(jié)構(gòu)。因此，公司應(yīng)根據(jù)內(nèi)外變化了的條件 按照資本綜合成本最低權(quán) 益資本收益率最高的原則，謀求最佳資本結(jié)構(gòu)。2、確定長期資本與短期資本的最佳比例關(guān)系。公司長期資本與短期資本的比例又 稱為資本組合。不同的資本組合對公司獲取報酬的風(fēng)險都會產(chǎn)生程度不同的影響。公司 籌集的資本主要用于購置固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn) 其中固定資產(chǎn)占用資本時間長數(shù)額較 穩(wěn)定.而流動資產(chǎn)占用資本情況則比較復(fù)雜。 一部分流動資產(chǎn)如公司存貸占用資本時間 較長數(shù)額叫穩(wěn)定稱永久性流動資產(chǎn)另一部分流動資產(chǎn)如銀行存款應(yīng)收賬款等占用 資本時間和數(shù)額不穩(wěn)定稱為波動性流

30、動資產(chǎn)。公司資本占用形態(tài)不同對長期資本和短 期資本的比例產(chǎn)生不同的要求。長期資本包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債、短期資本主要是 流動負(fù)債。3、 確定權(quán)益資本的構(gòu)成的最佳比例。公司權(quán)益資本的構(gòu)成比例.是指各投資主體在 公司所占的產(chǎn)權(quán)比例。該比例的大小直接關(guān)系到各投資主體在公司的控制權(quán)、決策權(quán)和 收益分配權(quán)。因此.公司在配置這一比例時.要根據(jù)公司的性質(zhì).經(jīng)營內(nèi)容和經(jīng)營范圍以 及國家政策綜合考慮確定比較合理的權(quán)益資本結(jié)構(gòu)?？傊I資理財決策是圍繞公司價值最大化這個目標(biāo).根據(jù)經(jīng)常變化的內(nèi)外環(huán)境、科學(xué)合理的選擇籌資渠道和籌資方式力求資本構(gòu)成的最佳組合。（二）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的量化分析優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流量企業(yè)現(xiàn)金流量

31、的最優(yōu)化 .并非單純指現(xiàn)金凈流量的最大化.它 要求企業(yè)在經(jīng)營過程中.在現(xiàn)金流動性與收益性、有效的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入之間保持 最佳比例關(guān)系的基礎(chǔ)上.實現(xiàn)現(xiàn)金凈流量最大化.從而保證企業(yè)財務(wù)活動處于優(yōu)化狀態(tài). 籌資風(fēng)險處于較小狀態(tài)?，F(xiàn)金流出控制的關(guān)鍵是保證現(xiàn)金流出的有效性.側(cè)重收益性的提高.現(xiàn)金流入控制則充分考慮了企業(yè)經(jīng)營對流動性的要求。企業(yè)必須遵循現(xiàn)金收益性 與流動性相統(tǒng)一的原則有效使用資金合理控制現(xiàn)金流量。通過建立有效的財務(wù)信息系 統(tǒng).強化財務(wù)預(yù)算管理合理調(diào)度資金加快資金周轉(zhuǎn)提高投入產(chǎn)出率動態(tài)平衡自有資 金、借貸資金和其他資金的規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流量確保資金的邊際效用最大 化.提高企業(yè)資金

32、的流動性、安全性與盈利性。（三）資本結(jié)構(gòu)的定性分析1、善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè)在經(jīng)營過程中.要根據(jù)所處的行業(yè)特點和企業(yè)自身 情況確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上 保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力指 標(biāo)（如流動比率和速動比率）和長期償債能力指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率）.可以提高 企業(yè)的市場競爭力提高企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險的能力。2、加強應(yīng)收賬款的管理.加快貨幣資金回籠。應(yīng)收賬款是企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)形成的債權(quán).它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加反而還會使企業(yè)用有限 的流動資金墊付必須支付的利稅支出加速現(xiàn)金流出。應(yīng)收賬款是被債務(wù)人無償占用的 企業(yè)資產(chǎn)。不能及時收回應(yīng)收賬款.不僅影響企業(yè)的

33、資金周轉(zhuǎn)和使用效率.還可能造成企 業(yè)資產(chǎn)無法收回而形成壞賬損失。因此企業(yè)應(yīng)加強對應(yīng)收賬款的管理.通過建立穩(wěn)定的信用政策、確定客戶的資信等級、評估企業(yè)的償債能力、確定合理的應(yīng)收賬款比例、建 立銷售責(zé)任制等措施.積極組織催收.減少在應(yīng)收賬款方面的資金占用.加快貨幣資金回 籠。第四.要動態(tài)監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等反映企業(yè)償債能力的財務(wù)指標(biāo).確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)。四、結(jié)論（一）基本結(jié)論企業(yè)籌資過程中會遇到很多問題.比如方式的選擇、存在的風(fēng)險等?；I資風(fēng)險因素 是客觀存在的高收益往往與高風(fēng)險并存企業(yè)必須高度重視籌資風(fēng)險牢固樹立風(fēng)險觀 念.積極控制風(fēng)險。對于企業(yè)而言，在謀求籌資效益的同時.也要盡量降

34、低籌資成本.以 謀求最大的利益。發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，而已購買債券的投 資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行 債券在一定程度上彌補了股票籌資和向銀行借款的不足。（二）對我國企業(yè)籌資方式的選擇的建議企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險、籌資結(jié)構(gòu)、資本 市場狀況等從企業(yè)的資本來源和資本結(jié)構(gòu)出發(fā)在不同階段選擇不同的籌資方式以滿 足其健康發(fā)展的需要。企業(yè)為了一定的項目籌資 .銀行考慮的是該投資項目產(chǎn)生收益的 可能性.而股東的股票所反映的.卻是整個企業(yè)的價值.在銀行受到嚴(yán)格的監(jiān)管和激勵約 束下銀行不用借助于股票的價格.只需加強對貸款的審核就可以加大對企業(yè)的監(jiān)督 和約束。通過對比我們可以發(fā)現(xiàn).只要股票市場的價格能正確的反映企業(yè)的信息.他們也 就不存在什么顯著的區(qū)別否則.就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明 我國 的股票市場價格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱 股票價格中包含更多的是投機性的 因素.而另一方面銀行較之于過去