美的電器證券投資分析報(bào)告

1、 序號(hào)：198美的電器：原來生活可以更美的廣州美的電器股份有限公司（000527）投資分析報(bào)告 姓名：王苗苗 學(xué)號(hào)：20096227（1）上市公司基本介紹公司名稱廣東美的電器股份有限公司 （000527） 行業(yè)類別日用電器制造業(yè) 證券類別深圳A股 上市日期1993-11-12 法人代表方洪波 總 經(jīng) 理方洪波 經(jīng)營(yíng)范圍家用電器、電機(jī)、通訊設(shè)備及其零配件的生產(chǎn)、制造與銷售，上 述產(chǎn)品的技術(shù)咨詢服務(wù)，自制模具、設(shè)備，酒店管理，廣告代理 。銷售電子產(chǎn)品，百貨；本企業(yè)及成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù) 的出口、生產(chǎn)、科研所需原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配 件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口；本企業(yè)的進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)

2、”（按9 9外經(jīng)貿(mào)政審函字第528號(hào)文經(jīng)營(yíng)）；國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)（ 不含法律法規(guī)規(guī)定的專控、專營(yíng)項(xiàng)目）；加工、銷售：金屬材料 、塑料產(chǎn)品。 主營(yíng)業(yè)務(wù)從事空調(diào)、風(fēng)扇、電飯煲、微波爐、飲水機(jī)、電暖器、洗碗機(jī)、 灶具、冰箱、抽油煙機(jī)、加濕器、熱水器、吸塵器、消毒柜、電 火鍋和豆?jié){機(jī)等家電終端產(chǎn)品和壓縮機(jī)、微電機(jī)等中間產(chǎn)品的生 產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)產(chǎn)品的售后服務(wù)。 （2） 當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激向自主增長(zhǎng)有序轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要情況和特點(diǎn)：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.6%。三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)都在正常

3、水平，內(nèi)需的作用增大。二是物價(jià)漲幅總體可控。三是經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步提高。財(cái)政收入增長(zhǎng)31.2%，比上年同期增收1.35萬億元。四是結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快。五是就業(yè)和居民收入較快增長(zhǎng)，人民生活進(jìn)一步改善。 從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇進(jìn)程還很脆弱、很不平衡。一是一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落。 從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇進(jìn)程還很脆弱、很不平衡。一是一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落。三是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力。四是政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)積聚。 從國(guó)內(nèi)看，雖然發(fā)展的有利條件較多，各方面發(fā)展的積極性很高，但面臨的矛盾也不少。除了一些長(zhǎng)期存在的體制性、結(jié)構(gòu)性問題外，經(jīng)

4、濟(jì)運(yùn)行中還出現(xiàn)一些新的變化。（3） 上市公司所屬行業(yè)分析 家電工業(yè)在我國(guó)的發(fā)展有近30年的歷史，這一發(fā)展過程既經(jīng)歷了全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求旺盛的繁榮發(fā)展時(shí)期，也經(jīng)歷了金融危機(jī)對(duì)行業(yè)發(fā)展的巨大沖擊。得益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的大環(huán)境以及政府“家電下鄉(xiāng)”等多項(xiàng)拉動(dòng)內(nèi)需政策的有力支持，我國(guó)家電工業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速、穩(wěn)步的增長(zhǎng)，在全球家電業(yè)的地位持續(xù)提升。a.家電工業(yè)取得的成績(jī) 1全球家電制造大國(guó)的地位進(jìn)一步鞏固2行業(yè)龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力快速提升3產(chǎn)品更加豐富，滿足了消費(fèi)者不斷變化和升級(jí)的需求4品牌建設(shè)成績(jī)顯著，形成了一批在國(guó)內(nèi)有較高知名度的品牌5行業(yè)節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)工作實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍6. 深化了國(guó)

5、際市場(chǎng)，拓展了農(nóng)村市場(chǎng)b.主要存在的問題與國(guó)際一流家電企業(yè)相比，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面投入仍然不足，創(chuàng)新能力存在一定差距，核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)沒有突破；產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出、附加值低，高端產(chǎn)品與國(guó)際一流企業(yè)相比競(jìng)爭(zhēng)力較差；競(jìng)爭(zhēng)秩序不規(guī)范，行業(yè)缺乏自律；自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不夠；出口仍以定牌加工為主，自主品牌出口比例低，在國(guó)際市場(chǎng)上缺乏具有較大影響力的品牌，國(guó)際營(yíng)銷渠道的建設(shè)尚不完善；大中城市市場(chǎng)銷售渠道過分集中；農(nóng)村市場(chǎng)渠道建設(shè)相對(duì)薄弱；不同產(chǎn)品種類，不同企業(yè)之間質(zhì)量水平發(fā)展不均衡；國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)缺失；部分產(chǎn)品的節(jié)能和資源綜合利用水平落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。在所屬行業(yè)中，根據(jù)上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

6、率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率等主要財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較，該公司排名第14名，但銷售凈利潤(rùn)，毛利率排名靠前，說明該公司近幾年的銷售和經(jīng)營(yíng)管理均處于較好態(tài)勢(shì)。 與行業(yè)指標(biāo)對(duì)比 美的電器 17.7812 3.5113 15.07 6 0.87 3 行業(yè)平均 22.41 6.33 12.31 0.43 該股相對(duì)平均值% -20.67 -44.56 22.43 102.48 電器行業(yè)在國(guó)內(nèi)正處于成熟期，需求增長(zhǎng)放慢，市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭結(jié)構(gòu)。（4） 上市公司基本面分析和財(cái)務(wù)分析a.管理層討論與分析 （1）行業(yè)需求快速增長(zhǎng) 整個(gè)行業(yè)的快速增長(zhǎng)，主要得益于以下幾方面因素：-居民收入與消費(fèi)能力不斷增長(zhǎng)，而我

7、國(guó)整體家電普及率仍處于較低水平，三四級(jí)市場(chǎng)蘊(yùn)含巨大消費(fèi)潛力-持續(xù)城鎮(zhèn)化與消費(fèi)觀念逐步轉(zhuǎn)變，更新改善需求成為家電消費(fèi)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力-中國(guó)家電產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，出口市場(chǎng)空間巨大-家電產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)推動(dòng)，家電相關(guān)的一系列產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)執(zhí)行，推動(dòng)促進(jìn)了家電消費(fèi)需求的增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化 白色家電行業(yè)經(jīng)過多年的充分競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)正在走向相對(duì)成熟，市場(chǎng)份額的集中度逐漸提高，企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性得以增強(qiáng)。空調(diào)行業(yè)前二位企業(yè)銷量已占據(jù)半壁江山，一線品牌憑借強(qiáng)大的品牌張力、渠道控制力、規(guī)模地位、售后服務(wù)及迅速的市場(chǎng)反應(yīng)速度等多方面優(yōu)勢(shì)，不斷鞏固和強(qiáng)化其龍頭地位；冰箱與洗衣機(jī)行業(yè)雖然競(jìng)

8、爭(zhēng)仍不充分，但經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)整合，品牌集中度逐步提升，競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展趨勢(shì)日漸清晰。（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí) -空調(diào) 市場(chǎng)對(duì)于變頻空調(diào)的接受程度已由量能積累到產(chǎn)生質(zhì)變，同時(shí)進(jìn)入2010年，無氟變頻概念的興起，推動(dòng)了空調(diào)使用的冷媒向更環(huán)保的R410a冷媒產(chǎn)品迅速切換。 -洗衣機(jī)在中國(guó)一二級(jí)城市市場(chǎng)，洗衣機(jī)正面臨大規(guī)模的升級(jí)換代周期，變頻、復(fù)式大滾筒等技術(shù)的引入，洗衣機(jī)市場(chǎng)不僅呈現(xiàn)技術(shù)爭(zhēng)鳴的局面，更使高端洗衣機(jī)的內(nèi)涵愈加豐富。 -冰箱 2010年以節(jié)能變頻、風(fēng)冷型、智能型、大容量、多間室為特點(diǎn)的高端冰箱進(jìn)一步普及。b.經(jīng)營(yíng)情況回顧與財(cái)務(wù)狀況分析 【主要財(cái)務(wù)指標(biāo)】指標(biāo)日期 2011-09-302010-

9、12-312009-12-312008-12-31凈利潤(rùn)(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 9.59 69.23 80.21 -15.42凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59資產(chǎn)負(fù)債比率 (%) 64.23 61.04 59.79 68.81凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量(%) 70.41 174.15 111.30 366.02指標(biāo)含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低表明公司盈利能力強(qiáng)/弱。通過對(duì)上述數(shù)據(jù)的分析，該公司連續(xù)四年的凈資產(chǎn)收益率均呈兩位數(shù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，明顯高于該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：12.31%凈利潤(rùn)增

10、長(zhǎng)率：高/低表明公司增長(zhǎng)能力強(qiáng)/弱，前景好/差。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：13.74%資產(chǎn)負(fù)債比率：高/低表明公司負(fù)債多/少，償債壓力大/小。該公司連續(xù)四年該指標(biāo)都高于的最近一期行業(yè)平均值：51.06%，說明公司負(fù)債壓力大。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：高/低表明公司收益質(zhì)量良好/差，現(xiàn)金流動(dòng)性強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：3.95%【利潤(rùn)構(gòu)成與盈利能力】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬元)8187788.687455888.614727824.834531346.19主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬元) - - - -經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬元

11、) 759660.02 694342.73 573073.33 461387.40管理費(fèi)用(萬元) 218857.02 266312.84 166016.39 172542.07財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬元) 75142.53 46405.59 22244.58 48141.00三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%) 49.01 32.28 11.62 41.56營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬元) 398644.35 255671.78 251974.86 172731.43投資收益(萬元) 37301.35 13431.25 3212.49 3912.74補(bǔ)貼收入(萬元) - - - -營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬 49922.51 240645.3

12、0 23308.03 2825.71元) 利潤(rùn)總額(萬元) 448566.86 496317.08 275282.88 175557.14所得稅(萬元) 89648.20 91993.22 23896.26 20446.92凈利潤(rùn)(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42銷售毛利率(%) 17.78 16.69 21.79 19.16主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%) 4.86 3.42 5.32 -凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59【歷年簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2011-09-302011-06-302011-03-31

13、2010-12-31每股收益(元) 0.8700 0.6000 0.2200 1.0000每股收益扣除(元) - 0.5600 - 0.9500每股凈資產(chǎn)(元) 5.6500 5.4000 5.1200 3.9500調(diào)整后每股凈資產(chǎn)( - - - -元) 凈資產(chǎn)收益率(%) 15.0739 10.8088 4.1023 25.3487每股資本公積金(元) 1.7888 1.8063 1.8064 0.6705每股未分配利潤(rùn)(元) 2.6029 2.3356 2.0917 2.0407主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬元)8187788.686203696.373048076.127455888.61主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

14、(萬元) - - - -投資收益(萬元) 37301.35 20991.90 8297.30 13431.25凈利潤(rùn)(萬元) 287995.42 197532.42 71149.95 312709.74（5）上市公司技術(shù)面（行情走勢(shì)）分析上圖是從年初開始到至今的該公司的股票價(jià)值走向，今年以來公司股價(jià)受業(yè)績(jī)和估值雙殺:公司上半年的高增長(zhǎng)使得市場(chǎng)預(yù)期過高,下半年公司受行業(yè)需求增速下滑影響嚴(yán)重,業(yè)績(jī)下調(diào);國(guó)內(nèi)需求增速放緩和海外經(jīng)濟(jì)低迷出口不振使得市場(chǎng)對(duì)公司未來增長(zhǎng)悲觀,估值下調(diào);另外小家電增長(zhǎng)放緩,使得公司由于小家電注入預(yù)期帶來的相對(duì)格力海爾的估值溢價(jià)空間減小。不過,股價(jià)回落至今,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)11.1X11PE/8.8X12PE,考慮到未來三年公司利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)