資金的時(shí)間價(jià)值

1、1.資金的時(shí)間價(jià)值1.1資金時(shí)間價(jià)值的含義資金的時(shí)間價(jià)值-資金在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其循環(huán)周轉(zhuǎn)中，隨著時(shí)間變化而產(chǎn)生的資金增殖或經(jīng)濟(jì)效益。注意點(diǎn)：資金增值的兩個(gè)基本條件是： 一是，貨幣作為資本或資金參加社會周轉(zhuǎn)。 二是，要經(jīng)歷一定的時(shí)間。現(xiàn)實(shí)生活中，資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一是，通過直接投資，從生產(chǎn)過程中獲得收益或效益。如，直接投資興辦企業(yè)等等 二是，通過間接投資，出讓資金的使用權(quán)來獲得利息和收益。如存入銀行、放貸、購買債券、購買股票等等 資金的時(shí)間價(jià)值的社會屬性： 社會主義，資金的時(shí)間價(jià)值來源于勞動者為社會創(chuàng)造的價(jià)值； 資本主義，資金的時(shí)間價(jià)值來源于勞動者創(chuàng)造的剩余價(jià)值。資金增殖的過程： 資

2、金G商品W生產(chǎn)過程 資金G交換過程 明顯：G'>G , G'=G+GG 是時(shí)間的連續(xù)函數(shù)，不是離散函數(shù)（是在生產(chǎn)過程中，連續(xù)產(chǎn)生的，不是跳躍式的）G 是在生產(chǎn)中產(chǎn)生的，是勞動者創(chuàng)造的。不是貨幣自身的產(chǎn)物。G 的分配：G稅金+利潤稅金+（用于生產(chǎn)的部分+用于消費(fèi)的部分）資金的增殖是復(fù)利形式的，即上期的增殖（利潤）同樣可以在下一個(gè)周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生收益。G在下次周轉(zhuǎn)中同樣也會產(chǎn)生收益！ 資金增值的特點(diǎn)：是復(fù)利性的、是時(shí)間的連續(xù)函數(shù)資金的時(shí)間價(jià)值的意義： 1充分體現(xiàn)時(shí)間因素對經(jīng)濟(jì)效益的影響，提高決策的質(zhì)量； 2樹立時(shí)間就是金錢的觀念，提高資金的利用效率和投資效益； 3有利于資源的優(yōu)化配

3、置，使資源向效益高（增殖快）的地方流動，提高國民經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)力；4用于縮短項(xiàng)目建設(shè)周期，早日發(fā)揮投資效益。1.2資金時(shí)間價(jià)值原理一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖1.現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：指將一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目（或投資項(xiàng)目、技術(shù)方案等）視為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的前提下，在一定時(shí)期內(nèi)的各個(gè)時(shí)間點(diǎn)（時(shí)點(diǎn)）上發(fā)生的流入或流出該系統(tǒng)的現(xiàn)金活動?，F(xiàn)金流出、流入和凈現(xiàn)金流量：通常，把某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的流入系統(tǒng)的資金收入叫現(xiàn)金流入；把某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的流出系統(tǒng)的資金支出叫現(xiàn)金流出，并把同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額叫凈現(xiàn)金流量。系統(tǒng)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量的正負(fù)。通常規(guī)定，現(xiàn)金流入為正

4、值，現(xiàn)金流出為負(fù)值。 如果凈現(xiàn)金流量是大于零的正值，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的代數(shù)和為正值則為正凈現(xiàn)金流量，是現(xiàn)金流入，是凈收入； 如果凈現(xiàn)金流量是小于零的負(fù)值，現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的代數(shù)和為負(fù)值則為負(fù)凈現(xiàn)金流量，是現(xiàn)金流出，是凈支出?，F(xiàn)金流量的標(biāo)記方法： t 時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量 記為：CFt（Cash flow） 現(xiàn)金流出 記為：COt（Cash outflow） 現(xiàn)金流入 記為：CIt（Cash inflow） 凈現(xiàn)金流量 記為：NCFt（Net cash flow）2.現(xiàn)金流量圖的繪制 現(xiàn)金流量圖是表示項(xiàng)目系統(tǒng)在整個(gè)壽命周期內(nèi)各時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出狀況的一種圖示。它是用縱向箭線表示現(xiàn)金流量，用

5、橫軸表示時(shí)間座標(biāo)的直角座標(biāo)圖，簡稱為現(xiàn)金流量圖?，F(xiàn)金流量圖的構(gòu)成：橫軸（代表時(shí)間） 時(shí)點(diǎn)（代表時(shí)間單位） 縱向箭線（代表現(xiàn)金流量的性質(zhì)） 金額（代表現(xiàn)金流量的大?。├L制方法第一步，繪制時(shí)間坐標(biāo)；第二步，繪制現(xiàn)金流量箭線?，F(xiàn)金流量圖的說明：橫坐標(biāo)代表時(shí)間，時(shí)間單位可根據(jù)需要取年、季、月、周、日、時(shí)、分、秒等，且時(shí)間間隔相等。是計(jì)息期，不是年度！各橫坐標(biāo)點(diǎn)上的縱向箭線是該計(jì)算周期期末的現(xiàn)金流量值（箭線長短只要能區(qū)分現(xiàn)金流量多少即可，不必按比例繪制），向上箭線為正現(xiàn)金流量（收入），向下箭線為負(fù)現(xiàn)金流量（支出），單位為元、萬元。箭線的長度，示意即可。時(shí)點(diǎn)：時(shí)間（坐標(biāo)的）點(diǎn)。時(shí)間坐標(biāo)的原點(diǎn)通常取在建設(shè)期

6、開始的時(shí)點(diǎn)，也可取在投產(chǎn)期開始點(diǎn)，而分析計(jì)算的起始時(shí)間一般都規(guī)定在時(shí)間坐標(biāo)的原點(diǎn)。為了統(tǒng)一繪制方法和便于比較，通常規(guī)定投資發(fā)生在各時(shí)期的期初，而銷售收入、經(jīng)營成本、利潤、稅金等，則發(fā)生在各個(gè)時(shí)期的期末，回收固定資產(chǎn)凈殘值與回收流動資金在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命周期終了時(shí)發(fā)生。第t時(shí)點(diǎn)，既表示是第t期末，也表示是第t+1期初?，F(xiàn)金流量圖可以分解或疊加，以便于計(jì)算。二、現(xiàn)金流量的表現(xiàn)形式利息和利率1.利息和利潤的概念 利息是指因占用資金所付出的代價(jià)，或因放棄資金的使用權(quán)所得到的補(bǔ)償。 利潤-資金投入生產(chǎn)過程后，獲得的超過原有投入部分的收益。2.利率（或利息率、利潤率等）概念 利率：一定時(shí)期內(nèi)（一年、半年、月、

7、季度，即一個(gè)計(jì)息期），所得的利息額與借貸金額(本金)之比。上式表明，利率是單位本金經(jīng)過一個(gè)計(jì)息周期后的增殖額。 （年利率、半年利率、月利率，）如果將一筆資金存人銀行，這筆資金就稱為本金。經(jīng)過一段時(shí)間之后，儲戶可在本金之外再得到一筆利息，這一過程可表示為： F=P+I式中: F本利和 P本金 I利息利率幾個(gè)習(xí)慣說法的解釋： “利率為8%”指：年利率為8%，一年計(jì)息一次?！袄蕿?%，半年計(jì)息一次”指：年利率為8%，每年計(jì)息兩次，或半年計(jì)息一次，每次計(jì)息的利率為4%。3.記息的形式-單利和復(fù)利利息的計(jì)算有單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息之分。單利計(jì)息指僅用本金計(jì)算利息，利息不再生息。 單利計(jì)息時(shí)的利息計(jì)算式為：

8、n個(gè)計(jì)息周期后的本利和為： F =P(1+ni)n個(gè)計(jì)息周期后的利息為： I = F P = P n i復(fù)利計(jì)息。是用本金和前期累計(jì)利息總額之和進(jìn)行計(jì)息。即除最初的本金要計(jì)算利息外，每一計(jì)息周期的利息都要并入本金，再生利息。 復(fù)利計(jì)算的本利和公式為：第一年初：有本金P 第一年末：有本利和F=P+Pi=P(1+i)第二年初：有本金P(1+i) 第二年末：有本利和F=P(1+i)P(1+i) iP(1+i)2第三年初：有本金P(1+i)2 第三年末：有本利和FP(1+i)3第n年初：有本金:P(1+i)n-1第n年末：有本利和: FP(1+i)n通常，商業(yè)銀行的貸款是按復(fù)利計(jì)息的。復(fù)利計(jì)息比較符合

9、資金在社會再生產(chǎn)過程中運(yùn)動的實(shí)際狀況，在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，一般采用復(fù)利計(jì)息。例 某企業(yè)以6%的年利率向銀行貸款1000萬元，貸款期5年，以復(fù)利計(jì)算。問5年后企業(yè)支付多少利息?見解：P.32復(fù)利法：I=F P =1000 ×(1+6%)5 1000 =338.23萬元單利法：I= F P = P × i × n =1000×5 ×6%=300萬元從例中可以看到，當(dāng)單利計(jì)算和復(fù)利計(jì)算的利率相等時(shí)，資金的復(fù)利值大于單利值，且時(shí)間越長，差別越大。由于利息是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)，而時(shí)間是連續(xù)不斷的，所以利息也是不斷地發(fā)生的。從這個(gè)意義上來說，復(fù)利計(jì)算方法比單

10、利計(jì)算更能反映貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此在技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，絕大多數(shù)情況是采用復(fù)利計(jì)算復(fù)利計(jì)息有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。如果計(jì)息周期為一定的時(shí)間區(qū)間（如年、季、月），并按復(fù)利計(jì)息，稱為間斷復(fù)利；如果計(jì)息周期無限縮短，則稱為連續(xù)復(fù)利。從理論上講，資金是在不停地運(yùn)動，每時(shí)每刻都通過生產(chǎn)和流通在增殖，但是在實(shí)際商業(yè)活動中，計(jì)息周期不可能無限縮短，因而都采用較為簡單的間斷復(fù)利計(jì)息。三、資金等值原理1. 資金等值原理：某一時(shí)點(diǎn)的資金，可按一定的利率換算至另一時(shí)點(diǎn)（復(fù)利方法），換算后其絕對值雖然不等，但其價(jià)值是相等的。這一原理叫做資金等值原理。這一過程叫做等值換算。說明：資金等值有三個(gè)要素：金額、金額發(fā)生的時(shí)間、

11、折現(xiàn)率，缺一不可。這里的等值，如兩方案的現(xiàn)金流是等值的是指具有相同的時(shí)間價(jià)值，目的是對方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。并不表示兩個(gè)投資方案相同、或可以相互替換。舉例例如：現(xiàn)在的100元與一年后的l06元，數(shù)量上并不相等，但如果將這筆100元的資金存入銀行，且年利率為6%時(shí)，一年后的本金和利息之和為:F=100(1+6%)=106即，在年利率為6%的條件下，現(xiàn)在的100元與一年之后的106元，則兩者是等值的。2.幾個(gè)相關(guān)的概念時(shí)值、"折現(xiàn)"或"貼現(xiàn)"、 "現(xiàn)值"、 "終值"等資金等值計(jì)算：利用等值的概念，可以把在一個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生的資金

12、金額換算成另一時(shí)點(diǎn)的等值金額，這一過程叫資金等值計(jì)算。資金的時(shí)值是指資金在運(yùn)動過程中，處在某一時(shí)刻的價(jià)值把將來某一時(shí)點(diǎn)的資金金額換算成現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的等值金額稱為“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”。將來時(shí)點(diǎn)上的資金折現(xiàn)后的資金金額稱為“現(xiàn)值”。與現(xiàn)值等價(jià)的將來某時(shí)點(diǎn)的資金金額稱為“終值”或“將來值”。需要說明的是，“現(xiàn)值”并非專指一筆資金“現(xiàn)在”的價(jià)值，它是一個(gè)相對的概念。一般地說，將 t+k時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的資金折現(xiàn)到第t 時(shí)點(diǎn)，所得的等值金額就是第 t+k時(shí)點(diǎn)上資金金額的現(xiàn)值。進(jìn)行資金等值計(jì)算中使用的反映資金時(shí)間價(jià)值的參數(shù)叫折現(xiàn)率。終值：Future value （worth）現(xiàn)值：Present value; cu

13、rrent value時(shí)值：Time value"折現(xiàn)"或"貼現(xiàn)":Discount貼現(xiàn)價(jià)值 Discounted value四、名義利率與實(shí)際利率在普通復(fù)利計(jì)算以及技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，所給定或采用的利率一般都是年利率，即利率的時(shí)間單位是年，而且在不特別指明時(shí)，計(jì)算利息的計(jì)息周期也是以年為單位，即一年計(jì)息一次。在實(shí)際工作中，所給定的利率雖然還是年利率。由于計(jì)息周期可能是比年還短的時(shí)間單位，比如計(jì)息周期可以是半年、一個(gè)季度、一個(gè)月、一周或者為一天等等，因此一年內(nèi)的計(jì)息次數(shù)就相應(yīng)為2次、4次、12次、52次、或365次等等。這樣，一年內(nèi)計(jì)算利息的次數(shù)不止一次了，

14、在復(fù)利條件下每計(jì)息一次，都要產(chǎn)生一部分新的利息，因而實(shí)際的利率也就不同了（因計(jì)息次數(shù)而變化）。假如按月計(jì)算利息，且其月利率為1%，通常稱為“年利率12%，每月計(jì)息一次”。這個(gè)年利率12%稱為“名義利率”。也就是說,名義利率等于每一計(jì)息周期的利率與每年的計(jì)息周期數(shù)的乘積。若按單利計(jì)算，名義利率與實(shí)際利率是一致的，但是，按復(fù)利計(jì)算，上述“年利率12%，每月計(jì)息一次”的實(shí)際年利率則不等于名義利率，應(yīng)比12%略大些。為12.68%。例如，本金1000元，年利率為12，若每年計(jì)息一次，一年后本利和為：F1000（10.1212）121126.8（元）實(shí)際年利率i為：i=(1126.8-1000)/100

15、0*100%=12.68%這個(gè)12.68%就是實(shí)際利率。設(shè)名義利率為r，一年中計(jì)息次數(shù)為m，則一個(gè)計(jì)息周期的利率應(yīng)為rm，求一年后本利和、年利率？ 單利方法：一年后本利和 F=P(1+i期×m) 利息 P×i期×m 年利率：P×i期×m / P = i期×m = r 復(fù)利方法：一年后本利和 F=P(1+i期) m 利息 P(1+i期) m - P 年利率：i = P(1+i期) m P/ P = (1+i期) m -1所以，名義利率與實(shí)際利率的換算公式為: i = (1+i期) m 1= (1+r/m) m 1當(dāng)ml時(shí)，名義利率等于實(shí)

16、際利率；當(dāng)m1時(shí)，實(shí)際利率大于名義利率。當(dāng)m 時(shí)，即按連續(xù)復(fù)利計(jì)算時(shí)，i與r的關(guān)系為：在上例中，若按連續(xù)復(fù)利計(jì)算，實(shí)際利率為：i=e0.12-1=1.1257-1=12.75%總結(jié)：名義利率：非有效利率。是指按單利方法計(jì)算的年利息與本金之比。實(shí)際利率：有效利率。是指按復(fù)利方法計(jì)算的年利息與本金之比。1.3資金時(shí)間價(jià)值的普通復(fù)利公式公式中常用的符號規(guī)定如下：P 本金或現(xiàn)值。F 本利和、未來值或稱終值；A 等額支付序列值，或稱等額年金序列值。i 利率或貼現(xiàn)率，也稱報(bào)酬率或收益率；為期利率。n 計(jì)息周期數(shù)。不一定為年。（半年、季度、月、周、日、時(shí)等）一、一次支付類型(整付類型)一次支付又稱整付，是指

17、所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，無論是流入還是流出，均在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上一次發(fā)生。其典型現(xiàn)金流量圖如圖。對于所考慮的系統(tǒng)來說，如果在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下?，F(xiàn)金流入恰恰能補(bǔ)償現(xiàn)金流出,則F與P就是等值的。0123n-1nF=?P一次支付未來值現(xiàn)金流量圖一次支付的等值計(jì)算公式有兩個(gè)：一次支付終值公式該公式的經(jīng)濟(jì)含義是，已知支出本金(現(xiàn)值)P,當(dāng)利率(報(bào)酬率或收益率)為i時(shí)，在復(fù)利計(jì)息的條件下，求第n期期末所取得的本利和，即未來值F。式中稱為一次支付未來值系數(shù)，又叫一元錢的復(fù)利本利和。這個(gè)系數(shù)也可以用符號表示，其中斜線下的P以及i和n為已知條件，而斜線上的F是所求的未知量。系數(shù)，可查復(fù)利系數(shù)表得到。例 某工程項(xiàng)

18、目需要投資，現(xiàn)在向銀行借款100萬元(現(xiàn)值)，年利率為10，借款期5年，一次還清。問5年末一次償還銀行的本利和是多少?解：由公式(3-8)可直接求得：也可查復(fù)利系數(shù)表(見本書附表)，得,故可求得：答：5年末一次償還銀行本利和萬元。一次支付現(xiàn)值公式這是已知終值F求現(xiàn)值P的等值公式,它的經(jīng)濟(jì)含義是，如果想在未來的第n期期末一次收入F數(shù)額的現(xiàn)金流量，在利率(資金收益率)為i的復(fù)利計(jì)息條件下求現(xiàn)在應(yīng)一次投入本金P是多少。該公式是一次支付終值公式的逆運(yùn)算。由式可直接導(dǎo)出, 其現(xiàn)金流量圖如圖所示。0123n-1nFP=?一次支付現(xiàn)值現(xiàn)金流量圖一次支付現(xiàn)值公式為:式中稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，或稱貼現(xiàn)系數(shù)，也叫

19、一元錢的現(xiàn)值系數(shù)，并可用符號表示，其系數(shù)值可查復(fù)利系數(shù)表求得。例 某企業(yè)擬在今后第5年年未能從銀行取出2萬元購置一臺設(shè)備，若年利率為10，那么現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢?解：由公式(3-9)可直接求得：也可查復(fù)利系數(shù)表得,故求得：答：現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的現(xiàn)值為1.2418萬元。 二、等額分付類型等額分付是多次支付形式中的一種。多次支付是指現(xiàn)金流入和流出在多個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生，而不是集中在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上。現(xiàn)金流數(shù)額的大小可以是不等的，也可以是相等的。當(dāng)現(xiàn)金流序列是連續(xù)的，且數(shù)額相等，則稱之為等額系列現(xiàn)金流。下面介紹等額系列現(xiàn)金流的四個(gè)等值計(jì)算公式。等額分付終值公式如圖4-8所示，從第1年末至第n年末有一等額的現(xiàn)金流

20、序列，每年的金額均為A，稱為等額年值。如果在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，n年內(nèi)系統(tǒng)的總現(xiàn)金流出等于總現(xiàn)金流入，則第n年末的現(xiàn)金流入F應(yīng)與等額現(xiàn)金流出序列等值。F相當(dāng)于等額年值序列的終值。A0123n-1nF=?等額序列現(xiàn)金流之一這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，對連續(xù)若干期期末等額支付的現(xiàn)金流量A，按利率i復(fù)利計(jì)息，求其第n期期末的未來值F,即本利和。也就是已知A、i、n，求F。依據(jù)圖，可把等額序列視為n個(gè)一次支付的組合，利用一次支付終值公式推倒出等額分付終值公式：利用等比級數(shù)求和公式，得：式中稱為等額支付序列未來值系數(shù)，亦可用符號表示，其數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。例 某公司為設(shè)立退休基金，每年年末存入銀2

21、萬元，若存款利率為10，按復(fù)利計(jì)息，第5年末基金總額為多少?解：由式(3-10)可得出：也可查復(fù)利系數(shù)表得，故得答：第5年末基金總額為12.21萬元。等額分付償債基金公式A=?0123n-1nF也叫等額支付序列投入基金(或基金存儲)公式。這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，在利率為i，復(fù)利計(jì)息的條件下，如果要在n期期未能一次收入F數(shù)額的現(xiàn)金流量，那么在這n期內(nèi)連續(xù)每期期末等額償債基金值A(chǔ)應(yīng)是多少?它是等額分付終值公式的逆運(yùn)算，也就是已知F、i、n，求A。其現(xiàn)金流量圖如圖3-9所示。等額序列現(xiàn)金流之二由公式(3-10)可直接導(dǎo)出：式中稱為等額分付償債基金系數(shù)，亦用符號表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。例 某

22、工廠計(jì)劃自籌資金于5年后新建一個(gè)基本生產(chǎn)車間，預(yù)計(jì)需要投資5000萬元。若年利率為5，在復(fù)利計(jì)息條件下，從現(xiàn)在起每年年末應(yīng)等額存入銀行多少錢?解：由公式(3-11)可直接求得：也可查復(fù)利系數(shù)表得故求得：答：每年年末應(yīng)等額存入銀行905萬元。應(yīng)當(dāng)指出，采用公式(3-10)和(3-11)進(jìn)行復(fù)利計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流量的分布必須符合圖3-8與圖3-9的形式，即連續(xù)的等額分付償債值A(chǔ)必須發(fā)生在第l期期末至第n期期末，否則必須進(jìn)行一定的變換和換算。等額分付資本回收公式這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，有現(xiàn)金流量現(xiàn)值P，在報(bào)酬率為i并復(fù)利計(jì)息的條件下，在n期內(nèi)與其等值的連續(xù)的等額分付資本回收值A(chǔ)應(yīng)是多少?這是已知P、i，求

23、A。其現(xiàn)金流量圖如圖所示。A=?0123n-1nP等額序列現(xiàn)金流之三等額分付資本回收公式,可由公式直接得到：式中稱為等額分付資本回收系數(shù)，用符號表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。例 某工程項(xiàng)目投資借款為50萬元現(xiàn)值，年利率為10，在復(fù)利計(jì)息條件下，擬定分5年于每年年末等額償還，求每年的等額償還值是多少?解：由公式（3-12）可直接求得：也可以查復(fù)利系數(shù)表得故求得：上列計(jì)算結(jié)果表明，如果每年年末償還13.19萬元，則5年可將期初借款50萬元連本帶利全部還清。答：每年的等額償還值為1319萬元。等額分付現(xiàn)值公式等額分付現(xiàn)值公式，也叫等額年金現(xiàn)值公式。這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，在利率為i，復(fù)利計(jì)息的條

24、件下，求n期內(nèi)每期期末發(fā)生的等額分付值A(chǔ)的現(xiàn)值P，即已知A、i、n，求P。其現(xiàn)金流量圖如圖所示。A0123n-1nP=?等額序列現(xiàn)金流之四等額分付現(xiàn)值公式，是等額分付資本回收公式的逆運(yùn)算，即：式中稱為等額分付現(xiàn)值系數(shù)，也叫等額年金現(xiàn)值系數(shù)，亦可用符號表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。例 如果某工程1年建成并投產(chǎn)，壽命10年，每年凈收益為2萬元，按10%的折現(xiàn)率計(jì)算，恰好能夠在壽命期內(nèi)把期初投資全部收回。問該工程期初所投入的資金為多少?解：由式(3-13)可得出：也可查復(fù)利系數(shù)表得，故求得：答：等額支付現(xiàn)值，即期初投資為萬元。由于，所以當(dāng)周期數(shù)n足夠大時(shí)，可近似認(rèn)為：三、等差序列現(xiàn)金流的等值計(jì)

25、算等差分付類型有些項(xiàng)目的收支額是按每期期末等額增減的，它的現(xiàn)金流量形成了一個(gè)等差級數(shù)。等差序列現(xiàn)金流的等值計(jì)算公式也叫均勻梯度序列公式，這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，在利率為i，復(fù)利計(jì)息條件下，對n期內(nèi)現(xiàn)金流量呈逐期等差遞增變化或等差遞減變化的序列，進(jìn)行資金的時(shí)間價(jià)值計(jì)算。假設(shè)某投資額P的項(xiàng)目，第一年年末的金額為，然后從第2期期末開始逐期等差遞增或逐期等差遞減。因此，等差序列起始時(shí)間為第二期期末，等差序列的等值換算就是在此前提下推導(dǎo)出來的。推導(dǎo)等差序列公式的現(xiàn)金流量圖如圖3-14。0123n-1n逐期遞增等差序列現(xiàn)金流量顯而易見，圖3-12的現(xiàn)金流量可分解為兩部分：第一部分是由第1期期末現(xiàn)金流量Al構(gòu)

26、成的等額分付現(xiàn)金流量圖，如圖所示；第二部分是由等差變額G構(gòu)成的遞增等差序列現(xiàn)金流量圖，如圖所示。0123n-1nF=?等額值為的等額分付序列現(xiàn)金流量圖0123n-1n等差變額為G的遞增等差序列現(xiàn)金流量圖第一部分，如圖3-13所示等額分付序列值為的未來值的計(jì)算式為：式中：等額分付序列值為的n期期末的未來值；等額分付序列值，即等差序列第1期期末的現(xiàn)金流量值。第二部分，如圖3-14所示等差變額為G的等差序列現(xiàn)金流。其中G為兩個(gè)相鄰周期的現(xiàn)金流量的等差額。時(shí)刻t的現(xiàn)金流量為：（）等差序列終值、現(xiàn)值、等差序列現(xiàn)金流與等額序列現(xiàn)金流之間的關(guān)系分以下三種：等差序列終值公式這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)意義是，己知等差變額G

27、和i、n,求F。例如，某項(xiàng)目系統(tǒng)的現(xiàn)金流量呈等差遞增，設(shè)等差變額為G，其現(xiàn)金流量圖如圖3-12。由圖可知，第n期期末與等差序列等值的終值，應(yīng)是每期期末的等差支付值現(xiàn)金流量對第n期期末終值的累計(jì)總和，即：F也可以看成是個(gè)等額序列現(xiàn)金流的終值之和，這些等額序列現(xiàn)金流的年值均為G，年數(shù)分別為1，2，n-1。即：故式中稱為等差序列終值系數(shù)，亦可用符號表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。等差序列現(xiàn)值公式這個(gè)公式的經(jīng)濟(jì)含義是，已知等差變額G和i，n,求現(xiàn)值P。等差序列現(xiàn)值公式可直接由等差序列終值公式(3-15)乘以相同條件下的現(xiàn)值系數(shù)得到：或式中稱為等差序列現(xiàn)值系，也可用符號表示，其系數(shù)可從復(fù)利系數(shù)表查得

28、。等差序列現(xiàn)金流換算為等額序列現(xiàn)金流公式：這個(gè)公的經(jīng)濟(jì)含義是，已知等差變額G和i、n，求A。此公式可直接由等差序列現(xiàn)值公式乘以等額分付資本回收系數(shù)得到：式中，稱為等差序列年值系數(shù)，亦可用符號（A/G,i,n）表示，其系數(shù)可從復(fù)利系數(shù)表中查得。應(yīng)當(dāng)指出，在實(shí)際工作中，既有遞增型等差序列，又有遞減型等差序列，其分析處理方法基本相同。例 某工廠投產(chǎn)一臺設(shè)備，其年收益額第一年為10000元，此后直至第8年末逐年遞增300元，設(shè)年利率為15，按復(fù)利計(jì)息。試求該設(shè)備8年的收益現(xiàn)值及等額序列收益年金(值)。解：據(jù)題意這是遞增型等差序列，等差變額G300元，其現(xiàn)金流量圖如圖所示。1000+3000123456

29、78年10001000+6001000+2100A=?P=?遞增等差序列現(xiàn)金流量圖對圖的現(xiàn)金流量分布可分解為兩部分：第一部分：是以第一年收益額10000元為等額值的等額序列現(xiàn)金流量，如圖所示。P1=?A1=10000012345678年第二部分：是以等差變額G300元的遞增型等差序列現(xiàn)金流量，如圖所示。元的等額序列現(xiàn)金流量圖300012345678年6002100A2=?P2=?G300元的遞增等差序列現(xiàn)金流量圖計(jì)算遞增等差序列收益現(xiàn)值答：該設(shè)備8年內(nèi)收益現(xiàn)值為48617.3元。計(jì)算遞增等差序列等額收益年金(值)答：該設(shè)備8年內(nèi)等額序列收益年金(值)為10834元。四、等比序列現(xiàn)現(xiàn)金流的計(jì)算有

30、些項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是逐期按一等比例增減的,例如某些商品的價(jià)格每年按一固定比例增加.稱之為等比序列現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量圖如圖所示,其中：為某一定值；為某一固定的百分比。當(dāng)計(jì)息周期的有效利率（折現(xiàn)率）為i時(shí)，等比序列現(xiàn)金流的通用公式為：()因此，等比序列現(xiàn)金流的現(xiàn)值為：利用等比級數(shù)求和公式可得：或表示為：式中：或者：P=?0123n-1n稱為等比序列現(xiàn)值系數(shù)，也叫幾何序列現(xiàn)值系數(shù)，亦可用符號表示，其系數(shù)值可從復(fù)利系數(shù)表中查得。因此，等比序列現(xiàn)值公式又可表示為：遞增等比序列現(xiàn)金流量圖應(yīng)當(dāng)指出，通過適當(dāng)?shù)挠?jì)算，還可以把等比序列現(xiàn)值公式換算為與其等值的未來值公式及等額年金(值)公式。例 若租用某倉庫，目

31、前年租金為23000元，預(yù)計(jì)租金水平今后10年內(nèi)每年將上漲5%。若將該倉庫買下來，需一次支付20萬元，但10年后估計(jì)仍可以20萬元的價(jià)格售出。按折現(xiàn)率15%計(jì)算，是租合算還是買合算？解：若租用該倉庫，10年內(nèi)全部租金的現(xiàn)值為：若購買該倉庫，全部費(fèi)用的現(xiàn)值為：顯然租用該倉庫費(fèi)用更少，租合算。2.工程經(jīng)濟(jì)要素2.1投資1、投資的基本概念與構(gòu)成 工程項(xiàng)目總投資可以理解為建設(shè)項(xiàng)目的投入和維持生產(chǎn)投入的周轉(zhuǎn)資金的總和。 固定資產(chǎn)是指使用年限在一年以上、單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，并在使用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用時(shí)，以折舊的形式分批轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品的價(jià)值中去。 無形資產(chǎn)是指沒有物質(zhì)實(shí)體，但卻可使

32、擁有者長期受益的資產(chǎn)，如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等等。 遞延資產(chǎn)是指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用，如開辦費(fèi)等。 流動資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。包括現(xiàn)金、各種存款、短期投資、應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)、存貨等。2、投資的估算。 我國通常采用工程概算法。投資估算分為固定資產(chǎn)投資估算和流動資金估算兩方面。 總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金投資2.2成本費(fèi)用及其構(gòu)成1、 總成本費(fèi)用是指項(xiàng)目在一定時(shí)期(一年)內(nèi)，為生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品而花的全部成本和費(fèi)用?？偝杀举M(fèi)用=生產(chǎn)成本+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+銷售費(fèi)用2、經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用-折舊費(fèi)-維簡費(fèi)-攤銷費(fèi)-利息支出(上

33、圖中除去紅框部分)3、產(chǎn)品成本按其與產(chǎn)量關(guān)系分為固定成本、可變成本和半可變成本。4、產(chǎn)品成本指生產(chǎn)成本(制造成本)，它包括直接材料、直接工資、其他直接支出和制造費(fèi)用。2.3銷售收入、利潤和稅金 1、銷售收入是指企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)等取得的收入，包括產(chǎn)品銷售收入和其他銷售收入。比如一家百貨公司，某日的營業(yè)額就是當(dāng)日的銷售收入。2、利潤是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)全部生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終成果。 產(chǎn)品銷售利潤=產(chǎn)品銷售收入-生產(chǎn)成本-(管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用)-產(chǎn)品銷售稅金及附加 其他銷售利潤=其他銷售收入-其他成本費(fèi)用-其他銷售稅金及附加3、稅金是指企業(yè)根據(jù)國家稅法向國家繳納的各種稅款，是企業(yè)為國家提

34、供積累的重要方式。3.工程經(jīng)濟(jì)評價(jià)的基本指標(biāo)及方法3.1經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一、靜態(tài)投資回收期1. 靜態(tài)投資回收期的定義：投資回收期（Pay back period）又稱投資返本期，是指從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資回收所需要的期限。2.定義式靜態(tài)投資回收期,可以表示成如下的通式： 式中：CIt第t年的現(xiàn)金流入 COt第t年的現(xiàn)金流出（包括投資） NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量, NCFt=(CI-CO)t Tp靜態(tài)投資回收期3靜態(tài)投資回收期的判據(jù)運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評價(jià)技術(shù)方案時(shí)，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。若，則方案可以考慮接受；若，則方案應(yīng)予拒絕。二、動態(tài)投資回收期為

35、了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，在投資項(xiàng)目評價(jià)中有時(shí)采用動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是能使下式成立的值(單位：年)。用動態(tài)投資回收期評價(jià)投資項(xiàng)目的可行性，需要與基準(zhǔn)投資回收期相比較。判別準(zhǔn)則為： 若，則項(xiàng)目可以被接受，否則應(yīng)予以拒絕。 三、凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值(net present value)指標(biāo)是對投資項(xiàng)目進(jìn)行動態(tài)評價(jià)的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)要求考察項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。1凈現(xiàn)值NPV定義及定義式所謂凈現(xiàn)值是指按一定的折現(xiàn)率將方案計(jì)算期內(nèi)各時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算期初的現(xiàn)值累加之和。凈現(xiàn)值的表達(dá)式為： （4-12）式中：NPV凈現(xiàn)值 CIt 第t年的現(xiàn)金流入

36、額 COt 第t年的現(xiàn)金流出額 Kt 第t年的投資支出 COt第t年除投資支出以外的現(xiàn)金流出，即：CO tCOt-Kt n 項(xiàng)目壽命年限(或計(jì)算期) i0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 若工程項(xiàng)目只有初始投資K0，以后各年均獲得相等的凈收益NB，則此時(shí)上式可簡化為： 式中， 年金現(xiàn)值系數(shù)。2判別準(zhǔn)則對單一項(xiàng)目方案而言，若NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。多方案比選，若方案間的投資規(guī)模相差不大時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)（凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則） 四、凈未來值(NFV) 凈未來值(the net future value，簡寫：NFV)或凈終值指標(biāo)，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計(jì)算的全部現(xiàn)金流量的等效

37、終值之和。其表達(dá)式為：或： 五、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值 在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣)計(jì)量(如環(huán)保、教育、保健、國防類項(xiàng)目)時(shí)，可以通過對各方案費(fèi)用現(xiàn)值PC或費(fèi)用年值A(chǔ)C的比較進(jìn)行選擇。 費(fèi)用現(xiàn)值PC的定義式為： (4-19) 費(fèi)用年值A(chǔ)C的定義式為： （4-20）式中： PC費(fèi)用現(xiàn)值A(chǔ)C費(fèi)用年值 六、內(nèi)部收益率指標(biāo) 1內(nèi)部收益率的定義及其定義式內(nèi)部收益率（internal rate of return,簡稱IRR ）又稱內(nèi)部（含）報(bào)酬率。是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零(或凈年值等于零)時(shí)的折現(xiàn)率。

38、其定義式為： （4-21）式中：IRR內(nèi)部收益率，或內(nèi)部報(bào)酬率，由上述概念及計(jì)算式可以看出，內(nèi)部收益率法實(shí)質(zhì)上也是基于現(xiàn)值計(jì)算方法的。 2內(nèi)部收益率法的判別準(zhǔn)則計(jì)算求得的內(nèi)部收益率IRR后，要與項(xiàng)目的設(shè)定收益率i0(財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率、國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)的社會折現(xiàn)率)相比較:當(dāng)IRRi0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目可行，可以考慮接受；當(dāng)IRRi0時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率末達(dá)到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項(xiàng)目不可行，應(yīng)予拒絕。 3內(nèi)部收益率的計(jì)算方法 NPV A NPVm 0 B im IRR D F in i NPVn C E 內(nèi)插法求IRR圖解 此式證明如下（如圖4-4,是凈

39、現(xiàn)值函數(shù)曲線的一般形式）：圖中，當(dāng)im與in之間的距離足夠近時(shí)，曲線AE可以近似地看成直線，因此直線AE與橫坐標(biāo)的交點(diǎn)D處的折現(xiàn)率i* 就是IRR的近似值。利用相似三角形對應(yīng)邊成比例的原理，有:5.建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)5.1 財(cái)務(wù)評價(jià)概述建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)，就是從企業(yè)角度，根據(jù)國家現(xiàn)行價(jià)格和各項(xiàng)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融制度的規(guī)定，分析測算擬建項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況，來判別擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。5.2 財(cái)務(wù)評價(jià)的方法及步驟以工業(yè)項(xiàng)目可行性研究為例，財(cái)務(wù)評價(jià)是在產(chǎn)品需求研究和工程技術(shù)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的財(cái)務(wù)評價(jià)主要是

40、利用有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，通過基本財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)和各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，考察項(xiàng)目的盈利能力、貸款清償能力以及外匯效果等財(cái)務(wù)狀況,做出財(cái)務(wù)評價(jià)。財(cái)務(wù)評價(jià)的盈利能力分析要計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期等主要評價(jià)指標(biāo)。根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及實(shí)際需要，也可計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。清償能力分析要計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標(biāo)。此外，還可計(jì)算其他價(jià)值指標(biāo)或?qū)嵨镏笜?biāo)(如單位生產(chǎn)能力投資)，進(jìn)行輔助分析。一、財(cái)務(wù)評價(jià)的盈利能力分析財(cái)務(wù)盈利能力分析主要是考察投資的盈利水平，用以下指標(biāo)表示：1.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)

41、算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率，是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為： 式中 CI現(xiàn)金流入量； CO現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t 第t年的凈現(xiàn)金流量； n 計(jì)算期。 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量用試差法計(jì)算求得。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，將求出的全部投資或自有資金(投資者的實(shí)際出資)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)與行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率(ic)。比較，當(dāng)FIRRic時(shí)，即認(rèn)為其盈利能力已滿足最低要求，在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。2.投資回收期投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資(固定資產(chǎn)投資、投資方向調(diào)節(jié)稅和流動資金)所需要

42、的時(shí)間。它是考察項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)。投資回收期(以年表示)一般從建設(shè)開始年算起，如果從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明。其表達(dá)式為： 投資回收期可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表(全部投資)中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。詳細(xì)計(jì)算公式為：在財(cái)務(wù)評價(jià)中，求出的投資回收期(Pt)與行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期(Pc)比較，當(dāng)PtPc時(shí)，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回。3.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：式中 Ip項(xiàng)目各年投資的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)

43、凈現(xiàn)值可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算求得。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的項(xiàng)目是可以考慮接受的。4.投資利潤率投資利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。對生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。其計(jì)算公式為：年利潤總額年產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入-年產(chǎn)品銷售稅金及附加-年總成本費(fèi)用年銷售稅金及附加年產(chǎn)品稅+年增值稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城市維護(hù)建設(shè)稅 +年教育費(fèi)附加項(xiàng)目總投資固定資產(chǎn)投資+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動資金投資利潤率可根據(jù)損益表中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算求得。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，

44、將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判別項(xiàng)目單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。5.投資利稅率投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。其計(jì)算公式為年利稅總額年銷售收入-年總成本費(fèi)用或：年利稅總額年利潤總額+年銷售稅金及附加投資利稅率可根據(jù)損益表中的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算求得。在財(cái)務(wù)評價(jià)中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判別單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。6.資本金利潤率資本金利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映

45、投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力。其計(jì)算公式為：二、財(cái)務(wù)評價(jià)的項(xiàng)目清償能力分析項(xiàng)目清償能力分析主要是考察計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)狀況及償債能力。用以下指標(biāo)表示：1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)。2.固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期是指在國家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目 投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息(不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息)所需要的時(shí)間。其表達(dá)式為：式中 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息之和；固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期(從借款開始年計(jì)算。當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)；第t年可用于還款的資金

46、，包括：利潤、折舊、攤銷及其他還款資金。借款償還期可由資金來源與運(yùn)用表及國內(nèi)借款還本付息計(jì)算表直接推算，以年表示。詳細(xì)計(jì)算公式為： 涉及外資的項(xiàng)目，其國外借款部分的還本付息，應(yīng)按已經(jīng)明確的或預(yù)計(jì)可能的借款償還條件(包括償還方式及償還期限)計(jì)算。 當(dāng)借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有清償能力的。3.流動比率流動比率是反映項(xiàng)目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。4.速動比率速動比率是反映項(xiàng)目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)。三、財(cái)務(wù)評價(jià)的項(xiàng)目外匯效果分析涉及外匯收支的項(xiàng)目，應(yīng)進(jìn)行外匯平衡分析，考察各年外匯余缺程度。對外匯不能平衡的項(xiàng)目，應(yīng)提出具體的解決辦法。 凡涉及產(chǎn)品出口創(chuàng)匯及替代進(jìn)口節(jié)匯的項(xiàng)

47、目，還應(yīng)計(jì)算財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值，財(cái)務(wù)換匯成本及財(cái)務(wù)節(jié)匯成本等指標(biāo)。1.財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值(FNPV)財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值是分析、評價(jià)項(xiàng)目實(shí)施后對國家外匯狀況影響的重要指標(biāo)，用以衡量項(xiàng)目對國家外匯的凈貢獻(xiàn)(創(chuàng)匯)或凈消耗(用匯)。外匯凈現(xiàn)值可通過外匯流量表直接求得，其表達(dá)式為： 式中： FI外匯流入量； FO外匯流出量； (FI-FO)t第t年的凈外匯流量； i折現(xiàn)率，一般可取外匯貸款利率； n計(jì)算期。2.財(cái)務(wù)換匯成本及財(cái)務(wù)節(jié)匯成本財(cái)務(wù)換匯成本是指換取一美元外匯所需要的人民幣數(shù)額。其計(jì)算原則是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)出口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源的現(xiàn)值(即自出口產(chǎn)品總投入中扣除外匯花費(fèi)后的現(xiàn)值)與生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯凈現(xiàn)值之

48、比。其表達(dá)式為： 式中：DRt項(xiàng)目在第t年生產(chǎn)出口產(chǎn)品投入的國內(nèi)資源 (包括投資、原材料、工資及其它投入)。 顯然，財(cái)務(wù)換匯成本愈低，表明項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益愈好。 當(dāng)有產(chǎn)品替代進(jìn)口時(shí)，應(yīng)計(jì)算財(cái)務(wù)節(jié)匯成本，它等于項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源的現(xiàn)值與生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值之比，即節(jié)約1美元外匯所需要的人民幣金額。其計(jì)算式為：式中：項(xiàng)目在第t年為生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品投入的國內(nèi)資源(包括投資、原材料、工資及其他投入)，元； FI生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品所節(jié)約的外匯，美元； FO生產(chǎn)替代進(jìn)口產(chǎn)品的外匯流出(包括應(yīng)由替代進(jìn)口產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄉa(chǎn)及經(jīng)營費(fèi)用中的外匯流出)，美元。顯然，財(cái)務(wù)節(jié)匯成本愈低，

49、則項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益愈好。四、財(cái)務(wù)評價(jià)的步驟財(cái)務(wù)評價(jià)一般分為以下幾個(gè)步驟：第一、財(cái)務(wù)評價(jià)前的準(zhǔn)備l熟悉擬建項(xiàng)目的基本情況。包括建設(shè)目的、意義、要求、建設(shè)條件和投資環(huán)境，市場預(yù)測以及主要技術(shù)決定。2.收集整理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料。包括項(xiàng)目投入物和產(chǎn)出物的數(shù)量、質(zhì)量、價(jià)格及項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的安排，資金籌措方案等。3.編制輔助報(bào)表。為編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表提供依據(jù)。例如投資估算、折舊和攤銷費(fèi)用估算，總成本和費(fèi)用估算，產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算等輔助報(bào)表。4.編制基本財(cái)務(wù)報(bào)表。第二、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析通過基本財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算各項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)及財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析。例如，計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)和比率，進(jìn)行財(cái)務(wù)盈利

50、能力分析、清償能力分析、外匯平衡分析等。第三、進(jìn)行不確定性分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)所采用的數(shù)據(jù)，大部分來自預(yù)測和估算，有一定程度的不確定性。為了分析不確定因素對財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)的影響，需進(jìn)行不確定性分析，以預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)上的可靠性。投資估算表投資計(jì)劃與資金籌措表借款及還本付息表銷售收入、稅金、損益表現(xiàn)金流量表資金來源與運(yùn)用表折舊與攤銷表成本費(fèi)用估算表資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系6.建設(shè)項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)6.1國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的概念1.國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考慮項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，用貨物影子價(jià)格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)分析、計(jì)算項(xiàng)目對國民

51、經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。這個(gè)定義規(guī)定了國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是計(jì)算項(xiàng)目對國民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，從而評價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。2.國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)與財(cái)務(wù)評價(jià)的區(qū)別國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)與財(cái)務(wù)評價(jià)是相聯(lián)系的，它們之間既有共同之處，又有區(qū)別:兩者的共同之處：評價(jià)的目的相同。兩者都是尋求以最小的投入獲得最大的產(chǎn)出。評價(jià)的基礎(chǔ)相同。兩者都是在完成產(chǎn)品需求預(yù)測、廠址選擇，工藝技術(shù)路線和技術(shù)方案論證，投資估算和資金籌措等基礎(chǔ)上進(jìn)行的?；痉治龇椒ê椭饕笜?biāo)的計(jì)算方法類同。兩者都采用現(xiàn)金流量分析方法，通過基本報(bào)表計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。財(cái)務(wù)評價(jià)與國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)的主要區(qū)別：評價(jià)角度不同。財(cái)務(wù)評價(jià)是從財(cái)務(wù)角度考察項(xiàng)目貨幣收支、盈利狀況和借款償還能力，以確定投資行為的財(cái)務(wù)可行性。國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)是從國家整體的角度考察項(xiàng)目需要國家付出的代價(jià)和對國家的貢獻(xiàn)即國民經(jīng)濟(jì)效益，確定投資行為的宏觀可行性。效益與費(fèi)用的含義及劃分范圍不同。財(cái)務(wù)評價(jià)是根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際收支確定項(xiàng)目的效益和費(fèi)用。稅金、利息等均計(jì)