衍生金融工具

1、什么是衍生金融工具？ 金融衍生基礎(chǔ)產(chǎn)品金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約金融期貨金融期貨 金融期權(quán)金融期權(quán)金融互換金融互換結(jié)構(gòu)化金融衍生工具結(jié)構(gòu)化金融衍生工具本章主要學(xué)習(xí)內(nèi)容期貨的概念、類型、特點(diǎn)、交易策略期貨的概念、類型、特點(diǎn)、交易策略了解外匯期貨、利率期貨、股指期貨了解外匯期貨、利率期貨、股指期貨期權(quán)的特點(diǎn)、類型、盈虧分布期權(quán)的特點(diǎn)、類型、盈虧分布了解個股期權(quán)了解個股期權(quán)權(quán)證的定義、分類、性質(zhì)、定價權(quán)證的定義、分類、性質(zhì)、定價可轉(zhuǎn)換證券的指標(biāo)和價格影響因素可轉(zhuǎn)換證券的指標(biāo)和價格影響因素一、期貨概論(一一)期貨的概念期貨的概念(二二)期貨的類型期貨的類型(三三)期貨的特點(diǎn)期貨的特點(diǎn)(四四)期貨的監(jiān)管期

2、貨的監(jiān)管一、期貨概論(一一)期貨的概念期貨的概念 期貨交易是指協(xié)議雙方同意在約定期貨交易是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨交易期貨交易是指集中在法定的交易所內(nèi)以公開競價方式進(jìn)行是指集中在法定的交易所內(nèi)以公開競價方式進(jìn)行的的期貨合約的買賣期貨合約的買賣，并以獲得合約價差為目的交，并以獲得合約價差為目的交易活動。易活動。購買期貨合約購買期貨合約，即同意購買合約中的標(biāo)的資產(chǎn)的交易方，即同意購買合約中的標(biāo)的資產(chǎn)

3、的交易方被稱為多頭被稱為多頭賣出期貨合約賣出期貨合約，即同意賣出合約中的標(biāo)的資產(chǎn)的交易方，即同意賣出合約中的標(biāo)的資產(chǎn)的交易方被稱為空頭被稱為空頭回避價格回避價格風(fēng)險的功風(fēng)險的功能能發(fā)現(xiàn)價發(fā)現(xiàn)價格的功格的功能能 有利于市場供有利于市場供求求和價格的穩(wěn)定和價格的穩(wěn)定 123一、期貨概論(一一)期貨的概念期貨的概念 全球著名的期貨交易所有芝加哥期貨交易所全球著名的期貨交易所有芝加哥期貨交易所（CBOT）、倫敦金屬交易所（）、倫敦金屬交易所（LME）、紐約商品交）、紐約商品交易所（易所（COMEX）等。）等。 目前我國的期貨交易所有上海期貨交易所、鄭州目前我國的期貨交易所有上海期貨交易所、鄭州商品交易

4、所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所。商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所。一、期貨概論(二二)期貨的類型期貨的類型 農(nóng)產(chǎn)品期貨：玉米、大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨：玉米、大豆、小麥等 商品期貨商品期貨 金屬期貨：銅、鋁、黃金、白銀等金屬期貨：銅、鋁、黃金、白銀等 能源期貨：原油、燃料油等能源期貨：原油、燃料油等 外匯期貨：英鎊、歐元、美元等外匯期貨：英鎊、歐元、美元等 金融期貨金融期貨 利率期貨：中期國債、利率期貨：中期國債、LIBOR等等 股指期貨：日經(jīng)股指期貨：日經(jīng)225指數(shù)等指數(shù)等一、期貨概論(二二)期貨的類型期貨的類型一、期貨概論(三三)期貨的特點(diǎn)期貨的特點(diǎn)合約標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化

5、交易集中化交易集中化雙向交易和對沖機(jī)制雙向交易和對沖機(jī)制保證金制度和保證金制度和杠桿機(jī)制杠桿機(jī)制當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度一、期貨概論(四四)期貨的監(jiān)管期貨的監(jiān)管監(jiān)管架構(gòu)監(jiān)管架構(gòu)1999年國務(wù)院頒布了一系列法規(guī)。年國務(wù)院頒布了一系列法規(guī)。1999年將期貨犯罪納入刑法。年將期貨犯罪納入刑法。2000年中國期貨業(yè)協(xié)會成立。年中國期貨業(yè)協(xié)會成立。2001年由證監(jiān)會等發(fā)布國有企業(yè)境外期貨套保管理辦年由證監(jiān)會等發(fā)布國有企業(yè)境外期貨套保管理辦法法一、期貨概論(四四)期貨的監(jiān)管期貨的監(jiān)管規(guī)范發(fā)展期貨市場法律法規(guī)出臺規(guī)范發(fā)展期貨市場法律法規(guī)出臺期貨交易管理條例期貨交易管理條例期貨從業(yè)人員管理辦法期貨

6、從業(yè)人員管理辦法期貨經(jīng)紀(jì)公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管期貨經(jīng)紀(jì)公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理辦法理辦法期貨交易所管理辦法期貨交易所管理辦法期貨公司管理辦法期貨公司管理辦法最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則一、期貨概論(四四)期貨的監(jiān)管期貨的監(jiān)管中國期貨保證金監(jiān)控中心成立中國期貨保證金監(jiān)控中心成立 國務(wù)院同意，證監(jiān)會設(shè)立，三家交易所出資，實國務(wù)院同意，證監(jiān)會設(shè)立，三家交易所出資，實行公司制運(yùn)作，旨在有效降低保證金被挪用風(fēng)險。行公司制運(yùn)作，旨在有效降低保證金被挪用風(fēng)險。二、期

7、貨交易策略二、期貨交易策略(一一)投機(jī)投機(jī)是指在期貨市場上通過買進(jìn)期貨合約或賣出期貨合約是指在期貨市場上通過買進(jìn)期貨合約或賣出期貨合約賺取利潤的行為。賺取利潤的行為。比如比如4728元買進(jìn)螺紋鋼元買進(jìn)螺紋鋼4828元賣出平倉，賺元賣出平倉，賺100元，元，就是投機(jī)。就是投機(jī)。思考期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別思考期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別二、期貨交易策略(一一)投機(jī)投機(jī)期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別風(fēng)險的本質(zhì)不同：風(fēng)險的本質(zhì)不同：賭博賭博人為制造的風(fēng)險人為制造的風(fēng)險期貨投機(jī)期貨投機(jī)在現(xiàn)貨商品中客觀存在在現(xiàn)貨商品中客觀存在對社會的貢獻(xiàn)不同：對社會的貢獻(xiàn)不同：賭博賭博無任何貢獻(xiàn)無任何貢獻(xiàn)期貨投機(jī)期貨投機(jī)

8、轉(zhuǎn)嫁和分散了完全由現(xiàn)貨商承受的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁和分散了完全由現(xiàn)貨商承受的風(fēng)險亨特家族炒大豆亨特家族的創(chuàng)始人是亨特家族的創(chuàng)始人是H.L.亨特。亨特。1912年，年，23歲的亨特開始在阿肯色州經(jīng)營棉花種植園。歲的亨特開始在阿肯色州經(jīng)營棉花種植園。第一次世界大戰(zhàn)帶來了農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，亨特因此賺第一次世界大戰(zhàn)帶來了農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，亨特因此賺到了第一桶金。到了第一桶金。 1950年，他組建了亨特石油公司。年，他組建了亨特石油公司。1974年，年，H.L.亨特去世后，亨特家族成員并沒有坐享亨特去世后，亨特家族成員并沒有坐享其成，而是到處尋找新的投資機(jī)會。其成，而是到處尋找新的投資機(jī)會。 二、期貨交易策略(二二)套

9、期保值套期保值1、概念：、概念： 套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一上買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時，在定量的現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品，以一個市品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品，以一個市場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險場的盈利彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格波動風(fēng)險的目的。的目的。 （品種相同、數(shù)量相等、時間相近、（品種相同、數(shù)量相等、時間相近、方向相反方向相反）二、期貨交易策略(二二)套期保值套期保值2、套期保值的經(jīng)濟(jì)原理：套期保值的

10、經(jīng)濟(jì)原理：期貨價格與現(xiàn)貨價格的同向性；期貨價格與現(xiàn)貨價格的同向性；期貨價格與現(xiàn)貨價格的趨合性。期貨價格與現(xiàn)貨價格的趨合性。二、期貨交易策略(二二)套期保值套期保值3、套期保值的分類：套期保值的分類：二、期貨交易策略(二二)套期保值套期保值4、買入套期保值的操作買入套期保值的操作案例分析：案例分析： 某精煉廠作為大豆原油的買方，總希望自己能某精煉廠作為大豆原油的買方，總希望自己能買到最為便宜的原料，使得成本最小化。該精煉買到最為便宜的原料，使得成本最小化。該精煉廠在廠在7月月1日發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時的豆油現(xiàn)貨價格為日發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時的豆油現(xiàn)貨價格為5280元元/噸，市場有短缺的跡象，廠家擔(dān)心到噸，市場有短缺的跡

11、象，廠家擔(dān)心到9月份豆油價月份豆油價格出現(xiàn)上漲。如果我們是該精煉廠的經(jīng)營者，格出現(xiàn)上漲。如果我們是該精煉廠的經(jīng)營者，我我們該怎么做才能規(guī)避成本上漲的風(fēng)險呢？們該怎么做才能規(guī)避成本上漲的風(fēng)險呢？二、期貨交易策略(二二)套期保值套期保值5、賣出套期保值的操作賣出套期保值的操作案例分析：案例分析： 某制糖企業(yè)庫存有白糖，擔(dān)心價格下跌。如果某制糖企業(yè)庫存有白糖，擔(dān)心價格下跌。如果在現(xiàn)貨市場賣出，一下子也賣不完。企業(yè)發(fā)現(xiàn)目在現(xiàn)貨市場賣出，一下子也賣不完。企業(yè)發(fā)現(xiàn)目前前10月月9日白糖的現(xiàn)貨價格為日白糖的現(xiàn)貨價格為2780元元/噸，噸，SR503期期貨價格為貨價格為2760元元/噸。如果我們是該白糖企業(yè)的

12、管噸。如果我們是該白糖企業(yè)的管理者，面臨以上情況，我們應(yīng)該如何操作？理者，面臨以上情況，我們應(yīng)該如何操作？二、期貨交易策略(三三)套利套利1、概念、概念 套利，也叫價差交易。套利指的是在買入或賣出套利，也叫價差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間將兩種合約同時平倉的交易方式。約，并在某個時間將兩種合約同時平倉的交易方式。二、期貨交易策略(三三)套利套利2、分類、分類 套利套利跨期套利跨期套利跨商品套利跨商品套利跨市套利跨市套利牛市套利牛市套利熊市套利熊市套利相關(guān)產(chǎn)品間的套利相關(guān)產(chǎn)品間的套利原料與成品

13、間的套利原料與成品間的套利二、期貨交易策略(三三)套利套利3、牛市套利案例分析、牛市套利案例分析 交易者通過買入近期月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月交易者通過買入近期月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。份合約而進(jìn)行牛市套利。 例如，例如，2013年年12月底銅月底銅0405和和0407合約價差為合約價差為380元，我們認(rèn)為這個價差超過正常水平，價差應(yīng)當(dāng)縮小，元，我們認(rèn)為這個價差超過正常水平，價差應(yīng)當(dāng)縮小，遂進(jìn)行以下操作：遂進(jìn)行以下操作： 假如例中04年2月銅的價格不是上漲而是下跌，但價差仍然縮小了280元/噸，結(jié)果怎樣呢？ 假如在上面例子中，價格發(fā)生變化但價差不是縮小而是繼續(xù)擴(kuò)大，套利交易就

14、會出現(xiàn)虧損。見下面計算表：三、外匯期貨(一一)什么是外匯期貨？什么是外匯期貨？ 外匯期貨合約，也稱為貨幣期貨合約，是指以外外匯期貨合約，也稱為貨幣期貨合約，是指以外匯為標(biāo)的物的期貨合約匯為標(biāo)的物的期貨合約。芝加哥商品交易所（芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）所屬的國際貨幣市場）所屬的國際貨幣市場(International Monetary Market，IMM) 1972年年5月月16日日 ，率先推出，率先推出外匯期貨交易。外匯期貨交易。倫敦國際金融期貨交易所倫敦國際金融期貨交易所(London International Financial

15、Futures Exchange，LIFFE)1982年年9月也開月也開始外匯期貨交易。始外匯期貨交易。貨幣名稱貨幣名稱貨幣代號貨幣代號簡寫符號簡寫符號人民幣人民幣0101RMBRMB英鎊英鎊1212GBPGBP港幣港幣1313HKDHKD美元美元1414USDUSD瑞士法郎瑞士法郎1515CHFCHF新加坡元新加坡元1818SGDSGD日元日元2727JPYJPY加拿大元加拿大元2828CADCAD澳大利亞元澳大利亞元2929AUDAUD歐元?dú)W元3333EUREUR 世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨三、外匯期貨(二二)我國外匯期貨交易我國外匯期貨交易三、外匯期貨(二二)我國外匯期貨交易我

16、國外匯期貨交易人民幣外匯期貨交易人民幣外匯期貨交易1992年年7月，上海外匯調(diào)劑中心建立了中國第一個人民月，上海外匯調(diào)劑中心建立了中國第一個人民 幣期貨市場，進(jìn)行幣期貨市場，進(jìn)行 人民幣兌美元、英鎊、日元、德國人民幣兌美元、英鎊、日元、德國馬克和港元的外匯期貨交易。馬克和港元的外匯期貨交易。1993年上海外匯調(diào)劑中心被迫停止了人民幣年上海外匯調(diào)劑中心被迫停止了人民幣 外匯期貨外匯期貨交易。交易。從從1994年外匯體制改革到年外匯體制改革到2005年官方宣布年官方宣布 人民幣升值人民幣升值十多年間，人民幣匯率幾乎沒有十多年間，人民幣匯率幾乎沒有 什么變化，外匯期貨什么變化，外匯期貨也沒有任何進(jìn)展

17、。也沒有任何進(jìn)展。三、外匯期貨(二二)我國外匯期貨交易我國外匯期貨交易自自2005年年7月月21日起，中國日起，中國 開始實行以開始實行以 市場供求為基市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的 浮動匯率制浮動匯率制度。度。2005年年7月月21日日19 00時，美元對人民幣交易價格調(diào)整時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為為1美元兌美元兌8.11元人民幣，一次性升值元人民幣，一次性升值2%。 2005年年8月月15日，具有外匯期貨特征的銀行間遠(yuǎn)期外匯日，具有外匯期貨特征的銀行間遠(yuǎn)期外匯交易在中國外匯交易中心開始交易。交易在中國外匯交易中心開始交易。四、利率期

18、貨(一一)利率期貨的概念利率期貨的概念 利率期貨是指由交易雙方簽訂的，約定在將來的利率期貨是指由交易雙方簽訂的，約定在將來的某一時間按照雙方事先商定的價格，交割一定數(shù)量的某一時間按照雙方事先商定的價格，交割一定數(shù)量的與利率相關(guān)的金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。與利率相關(guān)的金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。四、利率期貨(二二)利率期貨的分類利率期貨的分類 根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的期限，分為短期利率期貨和長期根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的期限，分為短期利率期貨和長期利率期貨：利率期貨：五、股指期貨(一一)股指期貨概述股指期貨概述(二二)滬深滬深300指數(shù)簡介指數(shù)簡介(三三)滬深滬深300指數(shù)期貨合約主要內(nèi)容指數(shù)期貨合約主要內(nèi)容五、股指期

19、貨(一一)股指期貨概述股指期貨概述股指期貨：指以股指期貨：指以股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。為標(biāo)的物的期貨合約。交易雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，交易雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。 股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)權(quán)威性指數(shù) 。股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)點(diǎn)”來表示的。來表示的。五、股指期貨(一一)股指期貨概述股指期貨概述國際主要股票價格指數(shù)國際主要股票價格指數(shù) （1）道）道瓊斯股票價格指數(shù)瓊

20、斯股票價格指數(shù)（2）標(biāo)準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)普爾股票價格指數(shù) （3）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù)）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù) （4）價值線指數(shù)）價值線指數(shù) （5）倫敦金融時報股票價格指數(shù)）倫敦金融時報股票價格指數(shù) （6）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù)）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù) （7）香港恒生指數(shù)）香港恒生指數(shù) 全球十大股指期貨合約及其交易所五、股指期貨(二二)滬深滬深300指數(shù)簡介指數(shù)簡介滬深滬深300指數(shù)是由上海和深指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取圳證券市場中選取300只只A股作為樣本編制而成的成股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。份股指數(shù)。以以2004年年12月月31日為基日，日為基日，基點(diǎn)為基點(diǎn)為10

21、00點(diǎn)點(diǎn),自自2005年年4月月8日起正式發(fā)布。日起正式發(fā)布。五、股指期貨(二二)滬深滬深300指數(shù)簡介指數(shù)簡介滬深滬深300指數(shù)指數(shù)樣本空間樣本空間需要同時滿足以下條件：需要同時滿足以下條件： 1、 上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日上市時間超過一個季度，除非該股票自上市以來的日均均A股總市值在全部滬深股總市值在全部滬深A(yù)股中排在前股中排在前30位；位； 2、 非非ST、*ST、非暫停上市股票；、非暫停上市股票； 3、 公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財務(wù)報告無重大問題；財務(wù)報告無重大問題； 4、 股票價格無明顯的異常波

22、動或市場操縱；股票價格無明顯的異常波動或市場操縱； 5、 剔除其它經(jīng)專家委員會認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。剔除其它經(jīng)專家委員會認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。 五、股指期貨(三三)滬深滬深300指數(shù)期貨合約主要內(nèi)容指數(shù)期貨合約主要內(nèi)容滬深300股票指數(shù)期貨合約六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類（二）期權(quán)的頭寸及其盈虧（二）期權(quán)的頭寸及其盈虧（三）期權(quán)市場（三）期權(quán)市場六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類期權(quán)的定義期權(quán)的定義 期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種資定的價格（執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種

23、資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。期權(quán)協(xié)議要素期權(quán)協(xié)議要素 買賣雙方；執(zhí)行價格；期權(quán)價格（期權(quán)費(fèi)）；標(biāo)的買賣雙方；執(zhí)行價格；期權(quán)價格（期權(quán)費(fèi)）；標(biāo)的資產(chǎn)；到期日；期權(quán)期限（履行日）；資產(chǎn)；到期日；期權(quán)期限（履行日）； 合同有效期限。合同有效期限。六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類期權(quán)的分類期權(quán)的分類看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買購買標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。的資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出

24、售出售標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的資產(chǎn)的權(quán)利六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類期權(quán)的分類期權(quán)的分類歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)：多方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，歐式期權(quán)：多方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。行使買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。美式期權(quán)：多方在期權(quán)到期前的任何時刻都可以美式期權(quán)：多方在期權(quán)到期前的任何時刻都可以行權(quán)。行權(quán)。六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類期權(quán)的分類期權(quán)的分類不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán) 一般為美式期權(quán)一般為美式期權(quán) 一份股票期權(quán)一般包含一份股票期權(quán)一般包含100 股股 執(zhí)行價格和期權(quán)費(fèi)都以

25、執(zhí)行價格和期權(quán)費(fèi)都以1 股股票為單位股股票為單位股價指數(shù)期權(quán)股價指數(shù)期權(quán) 歐式美式均有歐式美式均有 現(xiàn)金結(jié)算，乘數(shù)通常為現(xiàn)金結(jié)算，乘數(shù)通常為100六、期權(quán)（一）期權(quán)及其分類（一）期權(quán)及其分類期權(quán)的分類期權(quán)的分類不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)期貨期權(quán)期貨期權(quán) 期貨合約到期日通常緊隨相應(yīng)的期貨期權(quán)到期日；期貨合約到期日通常緊隨相應(yīng)的期貨期權(quán)到期日； 期貨期權(quán)多頭執(zhí)行期權(quán)時，將從期權(quán)賣方處獲得標(biāo)的期貨期權(quán)多頭執(zhí)行期權(quán)時，將從期權(quán)賣方處獲得標(biāo)的期貨合約的相應(yīng)頭寸（多頭或空頭），再加上執(zhí)行價期貨合約的相應(yīng)頭寸（多頭或空頭），再加上執(zhí)行價格與期貨價格之間的差額。格與期貨價格之間的差額。六、期權(quán)（二）

26、期權(quán)的頭寸及其盈虧（二）期權(quán)的頭寸及其盈虧多頭和空頭多頭和空頭看漲期權(quán)例子 2007年年8月月31日美國東部時間日美國東部時間10:18，在，在CBOE，1份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、份以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為40美元、到期日為美元、到期日為2007年年9月月22日的看漲期權(quán)價格為日的看漲期權(quán)價格為0.35美元。美元。 當(dāng)時的通用電氣股票價格為當(dāng)時的通用電氣股票價格為38.5美元。美元。六、期權(quán)（二）期權(quán)的頭寸及其盈虧（二）期權(quán)的頭寸及其盈虧期權(quán)多頭的盈虧期權(quán)多頭的盈虧看跌期權(quán)：一個例子2007年年8月月31日美國東部時間日美國東部時間10:18，在，在CBOE，1份以份

27、以通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價格為通用電氣股票為標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價格為40美元、到期美元、到期日為日為2007年年9月月22日的看跌期權(quán)價格為日的看跌期權(quán)價格為1.76美元。當(dāng)美元。當(dāng)時的通用電氣股票價格為時的通用電氣股票價格為38.5美元。美元。假定一個投資者持有該看跌期權(quán)的多頭，并且一直持假定一個投資者持有該看跌期權(quán)的多頭，并且一直持有至到期日，則有至到期日，則 在什么情況下期權(quán)會執(zhí)行？在什么情況下期權(quán)買方會在什么情況下期權(quán)會執(zhí)行？在什么情況下期權(quán)買方會盈利？盈利？ 畫出到期日該投資者的的收益圖畫出到期日該投資者的的收益圖六、期權(quán)（三）期權(quán)市場（三）期權(quán)市場1、期權(quán)市場的產(chǎn)生和發(fā)展、期權(quán)市

28、場的產(chǎn)生和發(fā)展 早在古希臘和古羅馬時期，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易早在古希臘和古羅馬時期，就已經(jīng)出現(xiàn)了期權(quán)交易的雛形；的雛形； 19世紀(jì)，以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的股票期權(quán)在美國世紀(jì)，以單一股票為標(biāo)的資產(chǎn)的股票期權(quán)在美國誕生，期權(quán)交易開始被引進(jìn)金融市場；誕生，期權(quán)交易開始被引進(jìn)金融市場； 1973年，芝加哥期權(quán)交易所建立，同年，期權(quán)定價年，芝加哥期權(quán)交易所建立，同年，期權(quán)定價公式被發(fā)現(xiàn)并被廣泛應(yīng)用；公式被發(fā)現(xiàn)并被廣泛應(yīng)用； 20世紀(jì)末世紀(jì)末21世紀(jì)初，期權(quán)發(fā)展速度飛快。世紀(jì)初，期權(quán)發(fā)展速度飛快。 OTC市市場上出現(xiàn)了千奇百怪的奇異期權(quán)。場上出現(xiàn)了千奇百怪的奇異期權(quán)。六、期權(quán)（三）期權(quán)市場（三）期權(quán)市場2

29、、美國期權(quán)交易所狀況、美國期權(quán)交易所狀況芝加哥期權(quán)交易所（芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE ）國際證券交易所（國際證券交易所（ ISE ）美國費(fèi)城股票交易所（美國費(fèi)城股票交易所（ PHLX ）美國股票交易所（美國股票交易所（ AMEX ）期貨交易所（期貨交易所（CBOT 、CME ）等）等六、期權(quán)（三）期權(quán)市場（三）期權(quán)市場3、期權(quán)交易機(jī)制、期權(quán)交易機(jī)制交易單位交易單位一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量執(zhí)行價格執(zhí)行價格由交易所事先確定由交易所事先確定到期日到期日到期日所在的月份，即到期月到期日所在的月份，即到期月紅利和股票分割紅利和股票分割七、個股期權(quán)（一）個股期權(quán)的

30、概念（一）個股期權(quán)的概念（二）個股期權(quán)的發(fā)展情況（二）個股期權(quán)的發(fā)展情況（三）個股期權(quán)的交易策略（三）個股期權(quán)的交易策略（四）個股期權(quán)的投資意義（四）個股期權(quán)的投資意義七、個股期權(quán)（一）個股期權(quán)的概念（一）個股期權(quán)的概念 個股期權(quán)是期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方個股期權(quán)是期權(quán)的買方（權(quán)利方）通過向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時間以約定的價格向期權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或權(quán)賣方買入或賣出約定數(shù)量的特定股票或ETF。七、個股期權(quán)（二）個股期權(quán)的發(fā)展情況（二）個股期權(quán)

31、的發(fā)展情況個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。美國期權(quán)市場發(fā)個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。美國期權(quán)市場發(fā)展成熟，種類豐富。個股期權(quán)近展成熟，種類豐富。個股期權(quán)近10年在美國呈井噴式年在美國呈井噴式增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品增長，目前成交量在各類期權(quán)中居首，占美國衍生品交易量的交易量的30%以上。以上。從全球范圍來看，個股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍從全球范圍來看，個股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)生品。根據(jù)FIA的的2013年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球量占到全球84個交易所衍生品交易總量的個交易所衍生品交易總量的31.4%。近近10年

32、來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，年來全球期權(quán)合約成交量穩(wěn)步上升，2013年達(dá)到年達(dá)到120.3億手，其中個股期權(quán)占到億手，其中個股期權(quán)占到70.6億手。億手。七、個股期權(quán)（二）個股期權(quán)的發(fā)展情況（二）個股期權(quán)的發(fā)展情況2013年年8月月6日，券商收到上交所下發(fā)的日，券商收到上交所下發(fā)的關(guān)于啟動個關(guān)于啟動個股期權(quán)全真模擬交易準(zhǔn)備工股期權(quán)全真模擬交易準(zhǔn)備工 作的通知作的通知，通知稱：，通知稱：上交所將正式組織開展個股期權(quán)全真模擬交易，為該上交所將正式組織開展個股期權(quán)全真模擬交易，為該項業(yè)務(wù)正式推出做好市場準(zhǔn)備。項業(yè)務(wù)正式推出做好市場準(zhǔn)備。七、個股期權(quán)（三）個股期權(quán)的交易策略（三）個股期權(quán)的交易策略備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)組合保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)組合雙限策略雙限策略七、個股期權(quán)（三）個股期權(quán)的交易策略（三）個股期權(quán)的交易策略備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合 王先生目前手上持有的王先生目前手上持有的X公司的