第8講公司收益分配

1、.v一、公司收益概述一、公司收益概述v二、股利政策理論二、股利政策理論v三、公司股利政策三、公司股利政策.一、公司收益概述一、公司收益概述v1、公司收益與股利分配、公司收益與股利分配v 公司收益是指公司所獲得的繳納所得稅公司收益是指公司所獲得的繳納所得稅之后的利潤，是公司可以支配的收益總額。之后的利潤，是公司可以支配的收益總額。v v股利分配股利分配公司金融研究的重要問題之一公司金融研究的重要問題之一.2、公司收益的分配項目和順序、公司收益的分配項目和順序v（1）分配項目）分配項目v1）盈余公積金）盈余公積金：v 主要用于彌補公司虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜣D(zhuǎn)增公主要用于彌補公司虧損、擴大公司

2、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜣D(zhuǎn)增公司資本。司資本。 v 法定盈余公積金（法定盈余公積金（10%）任意盈余公積金（）任意盈余公積金（5-10%）v2）公益金）公益金：v 提取法定盈余公積金后，在稅后利潤里計提的用于購置或提取法定盈余公積金后，在稅后利潤里計提的用于購置或建造公司職工集體福利設(shè)施的資金，一般按建造公司職工集體福利設(shè)施的資金，一般按5-10%提取。提取。v3）股利）股利.v（2）分配順序）分配順序v1）計算本年度可供分配的利潤）計算本年度可供分配的利潤v 將本年凈利潤（或虧損）與年初未分配的利潤（虧損）將本年凈利潤（或虧損）與年初未分配的利潤（虧損）合并，計算出可供分配利潤合并，計算出可供分配利潤

3、 v2）計提法定盈余公積金）計提法定盈余公積金v 提取法定盈余公積金的基數(shù)，（注意）不是可供分配利提取法定盈余公積金的基數(shù)，（注意）不是可供分配利潤，也不一定是本年的稅后利潤。只有不存在年初累計虧潤，也不一定是本年的稅后利潤。只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應(yīng)計提的數(shù)額損時，才能按本年稅后利潤計算應(yīng)計提的數(shù)額 v3）計提公益金）計提公益金v4）計提任意盈余公積金）計提任意盈余公積金v5）向股東支付股利）向股東支付股利.3、股利支付的形式和程序、股利支付的形式和程序v形式：形式：v 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利v 股票股利股票股利v 財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利v 負債股利負債股利.v股利發(fā)放程序股利發(fā)

4、放程序：v 1天天v分紅預(yù)案分紅預(yù)案 股利宣告日股利宣告日 股權(quán)股權(quán) 除息（權(quán)）日除息（權(quán)）日 股利支付日股利支付日v公布日公布日 登記日登記日.二、股利政策理論二、股利政策理論v（一）股利無關(guān)論（一）股利無關(guān)論 v MM理論；剩余股利理論理論；剩余股利理論v（二）股利有關(guān)論（二）股利有關(guān)論基本觀點是：投資者對股利收入基本觀點是：投資者對股利收入和資本利得有不同的偏好；公司的股利政策影響公司股票的和資本利得有不同的偏好；公司的股利政策影響公司股票的價格和公司的整體價值價格和公司的整體價值 。v1、“手中鳥手中鳥”理論理論在不確定條件下，在投資者的眼里，在不確定條件下，在投資者的眼里， 股利收益

5、要比留存收益帶來的資本利得更可靠。股利收益要比留存收益帶來的資本利得更可靠。v 支付股利越多，股價越高，公司價值越大。支付股利越多，股價越高，公司價值越大。v2、稅收差異理論、稅收差異理論股利收入的稅率高于資本利得的稅率。股利收入的稅率高于資本利得的稅率。 支付股利越多，股價越低，支付股利越多，股價越低， 公司價值越小。公司價值越小。v3、信息效應(yīng)理論、信息效應(yīng)理論股利是管理當局向外界傳遞其掌握的股利是管理當局向外界傳遞其掌握的 內(nèi)部信息的一種手段。增加股利，股價上揚。內(nèi)部信息的一種手段。增加股利，股價上揚。v4、代理理論、代理理論.三、公司股利政策三、公司股利政策v1、股利政策的內(nèi)容、股利政

6、策的內(nèi)容v 股利支付率的確定股利支付率的確定v 支付形式的確定支付形式的確定v 支付率增長政策支付率增長政策v 選擇股利發(fā)放策略選擇股利發(fā)放策略v 發(fā)放程序的策劃發(fā)放程序的策劃.2、股利政策制定的影響因素、股利政策制定的影響因素v（1）法律因素）法律因素v 資本保全限制、公司積累、凈利原則資本保全限制、公司積累、凈利原則v（2）債權(quán)人要求）債權(quán)人要求v（3）股東要求）股東要求v 穩(wěn)定的收入和避稅要求、控制權(quán)稀釋穩(wěn)定的收入和避稅要求、控制權(quán)稀釋v（4）公司內(nèi)部因素）公司內(nèi)部因素v盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、償債能力、盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動性、償債能力、v籌資能力、投資機會、資本成本、通貨膨脹籌

7、資能力、投資機會、資本成本、通貨膨脹.3、基本股利分配政策、基本股利分配政策v（1）剩余股利政策）剩余股利政策v步驟：步驟：v1）根據(jù)投資決策測算公司新投資需要的資本額；）根據(jù)投資決策測算公司新投資需要的資本額；v2）設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)；）設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)；v3）確定在目標資本結(jié)構(gòu)下投資需要的股權(quán)資本額；）確定在目標資本結(jié)構(gòu)下投資需要的股權(quán)資本額；v4）盡量使用保留盈余來滿足投資方案所需的股權(quán)資本數(shù)額；）盡量使用保留盈余來滿足投資方案所需的股權(quán)資本數(shù)額；v5）如滿足了上一步，將剩余作為股利分配。）如滿足了上一步，將剩余作為股利分配。v理由理由：v保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低保持理想

8、的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低v缺點：股利與利潤無直接關(guān)系，因而可能會導致股利支付不連缺點：股利與利潤無直接關(guān)系，因而可能會導致股利支付不連貫。貫。.例：例：v假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為凈利潤為600萬元，第二年的投資計劃所需資金萬元，第二年的投資計劃所需資金800萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占，債務(wù)資本占40%。v 那么，按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資那么，按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需權(quán)益資本為：方案所需權(quán)益資本為： v 800*60%=480萬元萬

9、元v當年發(fā)放的股利額為：當年發(fā)放的股利額為：v 600-480=120萬元萬元v假定流通在外普通股假定流通在外普通股100萬股，每股股利萬股，每股股利1.2元元.（2）固定或持續(xù)增長股利政策固定或持續(xù)增長股利政策v 將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上并在將每年發(fā)放的股利固定在一固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余將會較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。放額。v理由理由：穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息穩(wěn)定的股利額有利于投資者

10、安排股利收入和支出穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出v缺點缺點：股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié).（3） 固定股利支付率政策固定股利支付率政策v 公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利。各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈利。各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。v理由理由：使股利與公司盈余緊密地配合使股利與公司盈余緊密地配合多盈多分、少盈少分、無盈不分多盈多分、少盈少分、無盈不分真正公平地對待了每一位股東

11、真正公平地對待了每一位股東v缺點缺點：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。于穩(wěn)定股票價格不利。.（4）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策v 公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較公司一般情況下每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股低的股利；在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定化。東發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定化。v理由理由：使公司具有較大的靈活性。使公司具有較大的靈活性。使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到較使那些依靠股利度日的

12、股東每年至少可以得到較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引股東。穩(wěn)定的股利收入，從而吸引股東。缺點缺點：如果公司支付的額外紅利的次數(shù)過于頻繁，：如果公司支付的額外紅利的次數(shù)過于頻繁，股東會形成較高的預(yù)期，一旦公司減少或停止支股東會形成較高的預(yù)期，一旦公司減少或停止支付額外的，可能造成不良影響。付額外的，可能造成不良影響。.4、股票股利、股票股利v公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式v不直接增加股東的財富不直接增加股東的財富v不會導致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加不會導致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加v不使用公司現(xiàn)金不使用公司現(xiàn)金v不增加公司的財產(chǎn)不增加公司的財產(chǎn)v但會引起所有者權(quán)益

13、各項目的結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化但會引起所有者權(quán)益各項目的結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化.某公司在發(fā)放股票股利前后股東權(quán)益對比某公司在發(fā)放股票股利前后股東權(quán)益對比發(fā)放股票發(fā)放股票股利前股利前發(fā)放股票股利發(fā)放股票股利前前普通股（面額普通股（面額1元，已元，已發(fā)行發(fā)行200 000股）股） 200 000普通股（面額普通股（面額1元，元，已發(fā)行已發(fā)行220 000股）股） 220 000資本公積資本公積 400 000資本公積資本公積 780 000未分配利潤未分配利潤2 000 000 未分配利潤未分配利潤1 600 000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計2 600 000股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計2 600 000單位：元單位：元.v股票股利對投資者的意義：股票股利對投資者的意義：使股東得到股票價值相對上升的好處；使股東得到股票價值相對上升的好處；發(fā)放股票股利一般預(yù)示著公司將會有較大發(fā)展，利發(fā)放股票股利一般預(yù)示著公司將會有較大發(fā)展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響；影響； 獲得納稅上的好處。獲得納稅上的好處。.v股票股利對公司的意義：股票股利對公司的意義：可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，使公司留存可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司長期發(fā)展。了大量現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司長期發(fā)展