大宗商品價(jià)格下跌是否會(huì)引發(fā)股價(jià)下跌

1、大宗商品價(jià)格下跌是否會(huì)引發(fā)股價(jià)下跌？我繪制了一幅從1970年至今標(biāo)普500指數(shù)與主要大宗商品價(jià)格指數(shù)的對(duì)照表。這樣的一幅圖標(biāo)更有說服力。路透CRB商品指數(shù)包含了鋁，可可，咖啡，銅等19種大宗商品，紅色的部分突出了大宗商品價(jià)格迅速下跌的時(shí)期：1980-82：標(biāo)普500指數(shù)與大宗商品價(jià)格下跌都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)；1984-86: 標(biāo)普500指數(shù)上漲而大宗商品價(jià)格下跌；1997-98: 標(biāo)普500指數(shù)上漲而大宗商品價(jià)格下跌；2008-09: 標(biāo)普500指數(shù)與大宗商品價(jià)格下跌都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。然后，在熊市開始階段，大宗商品的價(jià)格幾乎翻倍，而標(biāo)普500指數(shù)走低；2014-15:標(biāo)普500指數(shù)上漲，而大宗商品價(jià)格

2、下跌。股市債券大宗商品依次見頂投資分析師Andrew Thrasher分析了債券、股票和大宗商品三種資產(chǎn)類別和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。他指出，在一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)周期中，債券、股市和大宗商品的價(jià)格往往會(huì)依次達(dá)到峰值，目前三類資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)均處于上升周期中。以下為Thrasher的原文編譯：今天，我想談一談債券、股票和大宗商品三種資產(chǎn)類別和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。John Murphy在其著作跨市場(chǎng)交易分析中對(duì)三種資產(chǎn)之間的關(guān)系和他們?cè)诮?jīng)濟(jì)周期中的表現(xiàn)做了很好的分析。通過下面這張表格，Murphy清晰地展示了在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，三種資產(chǎn)的不同表現(xiàn)。Murphy指出，經(jīng)濟(jì)周期可以用一條正弦曲線表示。前三個(gè)階段是經(jīng)濟(jì)收縮

3、期（減弱，底部，復(fù)蘇）在第三個(gè)階段意味著經(jīng)濟(jì)雖然還處于萎縮狀態(tài)，但開始從底部反彈。然后就進(jìn)入后三個(gè)階段（復(fù)蘇、頂部和減弱）。在一個(gè)正常的周期中，債券價(jià)格將會(huì)首先見頂，轉(zhuǎn)而下行，隨后是股市，最后是大宗商品。2000年前后正是如此。如下圖所示，30年期國(guó)債于1998年達(dá)到頂部，而后股市和大宗商品分別于2000年和2001年見頂。2007年前后也是如此。債券價(jià)格于2005年達(dá)到高點(diǎn)后，于2005至2007年期間開始下行。股市而后大宗商品分別于2007年和2008年到達(dá)峰值。那如今的情況如何呢？還不算太壞。三類資產(chǎn)都還處于上升期。然而，債券的上升趨勢(shì)似乎接近結(jié)束。30年期國(guó)債價(jià)格似乎與去年就開始見頂，

4、已經(jīng)開始下探2007至2011年以來的趨勢(shì)線。大宗商品雖然在最近的牛市中表現(xiàn)的并不太好，但整體仍處于上升之中。股市則繼續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)上升之中。雖然每個(gè)資產(chǎn)周期都很獨(dú)特，面臨的影響因素和市場(chǎng)環(huán)境也各不相同，但我認(rèn)為關(guān)注三類資產(chǎn)的周期和他們相互之間的關(guān)系非常重要?；谝陨蠄D表，我們看上去仍然處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的上升周期中。我也將繼續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展，看看2014年這三類資產(chǎn)會(huì)如何表現(xiàn)。大宗商品與股市的關(guān)系股市常常受投機(jī)因素影響，這就造成了另外一種情況，就是股市下跌時(shí)，投資人會(huì)把資金抽出來投入大宗商品期貨市場(chǎng)，比如原油市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)等，這種情況下，油價(jià)和金價(jià)反而會(huì)上漲。如果股市下跌，一般認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的

5、征兆，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好就意味著原油需求量下降，買入原油的人少了，供大于求，油價(jià)自然就會(huì)下跌；反之，如果股市上漲，油價(jià)也會(huì)上升，在這種情況下，股市與油價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。長(zhǎng)期而言，國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)與股票市場(chǎng)走勢(shì)總體上呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系：即國(guó)際大宗商品指數(shù)上漲，股票市場(chǎng)也呈現(xiàn)上漲的走勢(shì)，反之亦然。自1994年以來，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)絕大多數(shù)時(shí)候呈現(xiàn)出亦步亦趨的走勢(shì)，而且由大牛市轉(zhuǎn)為大熊市的拐點(diǎn)方面，一般是股票市場(chǎng)先見頂回落，然后大宗商品市場(chǎng)見頂回落。不過，有時(shí)候國(guó)際大宗商品指數(shù)與股票市場(chǎng)偶爾會(huì)出現(xiàn)背離的現(xiàn)象：即商品市場(chǎng)萎靡不振，而股票市場(chǎng)如火如荼。廣發(fā)金融工程：A股小牛市或卷土重來廣發(fā)證券

6、金融工程團(tuán)隊(duì)在綜合分析5月A股市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)各類資產(chǎn)表現(xiàn)后認(rèn)為，6月A股小牛市或卷土重來?；仡?月各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)方面，5月總體小幅下跌，特別在中下旬，市場(chǎng)主要寬基指數(shù)一直維持橫盤震蕩局面，市場(chǎng)波動(dòng)驟然下降，成交量亦有所萎縮，市場(chǎng)參與情緒不高。然而最后一個(gè)交易日的放量陽線打破沉默格局，形成突破上行趨勢(shì)，就此廣發(fā)證券金融工程研究認(rèn)為，在資金推動(dòng)下市場(chǎng)短期內(nèi)有望波段性反彈，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍不明朗。商品市場(chǎng)方面，大宗商品市場(chǎng)在4月黑色系的帶動(dòng)下出現(xiàn)了波段性反彈，但在去產(chǎn)能政策背景下，市場(chǎng)無法持續(xù)支撐情緒與資金推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，5月黑色系全面回調(diào)，帶動(dòng)商品指數(shù)走弱。雖然兩粕、玉米、淀粉

7、等農(nóng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)出階段性新高，但廣發(fā)證券金融工程研究認(rèn)為，市場(chǎng)分化格局將持續(xù)，商品全面反彈仍缺乏基本面支持，總體以觀望為主。債券市場(chǎng)方面，5月國(guó)債、企業(yè)債、公司債價(jià)格穩(wěn)步上漲，金融債、短融震蕩，中票利率下行。信用市場(chǎng)投資者情緒偏謹(jǐn)慎，信用利差震蕩；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象難覓，預(yù)計(jì)債市總體將繼續(xù)震蕩上行。6月大類資產(chǎn)配置方面，廣發(fā)證券金融工程團(tuán)隊(duì)使用量化資產(chǎn)配置模型TAA模型與BL模型計(jì)算后，建議6月配置以A股為主，輔以少量債券或貨幣產(chǎn)品，盡可能回避大宗商品資產(chǎn)；并且給出了本月在A股、商品、債券、貨幣上的配置比例建議。其中，TAA模型主要是將趨勢(shì)跟蹤的思想應(yīng)用于資產(chǎn)配置，趨勢(shì)強(qiáng)度為正的資產(chǎn)處在上升趨勢(shì)中，各資產(chǎn)趨勢(shì)強(qiáng)度的相對(duì)大小反映趨勢(shì)強(qiáng)弱，可作為權(quán)重進(jìn)行資產(chǎn)配置。根據(jù)TAA模型計(jì)算結(jié)果，本月在A股、商品、債券、貨幣上的配置比例建議如下：表1：TAA模型資產(chǎn)配置計(jì)算結(jié)果及資產(chǎn)配置建議數(shù)據(jù)來源：wind資訊，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心BL模型則在Mar