滬深股市星期效應(yīng)的實(shí)證研究

1、滬深股市星期效應(yīng)的實(shí)證研究【摘要】證券市場(chǎng)股票是否具有星期效應(yīng)直接影響股民投資趨向國(guó)內(nèi)外研究者發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)存在著星期效應(yīng)其中得到比較普遍認(rèn)可的是星期一和星期五效應(yīng)但是隨著證券市場(chǎng)的完善星期效應(yīng)在逐漸減弱本文研究了2006年全年的股票交易樣本數(shù)據(jù)從漲跌幅度和成交量這兩個(gè)反映星期效應(yīng)的重要因素指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)滬深股市星期效應(yīng)目前還存在但是已不再顯著【關(guān)鍵詞】星期效應(yīng)漲跌幅度成交量方差分析一、引言證券市場(chǎng)上收益、風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)一般都隨著日歷變化的特征稱為日歷效應(yīng)股票市場(chǎng)的星期效應(yīng)也稱周內(nèi)效應(yīng)指股票市場(chǎng)一星期內(nèi)各交易日收益率、風(fēng)險(xiǎn)存在的差異通常如果股票市場(chǎng)一星期內(nèi)某一天或者某幾天的交易、收益率

2、明顯高于（或低于）其他交易日或者波動(dòng)性明顯異于其他幾日則說(shuō)明該股票市場(chǎng)存在“星期”效應(yīng)國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了大量研究發(fā)現(xiàn)收益率和交易量都存在顯著的星期效應(yīng)Rozeff和Kinney（1976）發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)收益率在1月份更高一些；Frech（1980）注意到股票收益率的星期效應(yīng)周一的收益率更低一些；Frech和Roll發(fā)現(xiàn)方差也具有星期效應(yīng)；但是Mehdian和Perry（2001）提出美國(guó)股市現(xiàn)在已不存在這一效應(yīng)趙駿等早在1994年就對(duì)中國(guó)股市星期效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)以上海股市12種股票和上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)為研究對(duì)象選取樣本區(qū)間為1993年7月1日至1994年5月1日經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)周一平

3、均收益率為負(fù)且最低周四為正并比一周內(nèi)其他交易日都高楊朝軍等（1997）采用F檢驗(yàn)對(duì)上海股市19931995年的星期效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)分析結(jié)果認(rèn)為上海股市周一、周二的收益率明顯偏低周四、周五收益率較高其中周一和周五的反差最大嚴(yán)太華（2000）用Levene統(tǒng)計(jì)量和K-W統(tǒng)計(jì)量對(duì)19921999年上海股市星期效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)認(rèn)為上海股市存在星期效應(yīng)他們發(fā)現(xiàn)上海股市收益率在周一最低、周五最高縱觀國(guó)內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)大部分研究者都是從股票價(jià)格、收益率等指標(biāo)去分析星期效應(yīng)但卻從未對(duì)漲跌幅度和成交量這兩個(gè)非常重要的指標(biāo)進(jìn)行過(guò)研究本文著重從這兩個(gè)指標(biāo)的變化特征出發(fā)研究目前我國(guó)滬深股市是否具有星期效應(yīng)如果有則進(jìn)一步對(duì)其顯著

4、性進(jìn)行檢驗(yàn)二、數(shù)據(jù)來(lái)源及統(tǒng)計(jì)分析1、數(shù)據(jù)及指標(biāo)選取本文的樣本區(qū)間來(lái)自2006年1月4日至2006年12月5日為期一年的滬深股市共446筆交易數(shù)據(jù)其中滬、深股市各占一半；選取滬深股市的指數(shù)每日漲跌幅度和成交量?jī)身?xiàng)指標(biāo)來(lái)研究星期效應(yīng)2、分析方法本文先按星期對(duì)滬深股市進(jìn)行劃分然后通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件SPSS進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析得出目前我國(guó)滬深股市星期效應(yīng)的基本特征然后運(yùn)用方差分析對(duì)該結(jié)論進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)3、統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本區(qū)間里的數(shù)據(jù)運(yùn)用SPSS軟件定義按照交易所和星期來(lái)拆分文件然后選取漲跌幅度和成交量?jī)身?xiàng)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述分析從而得出滬深股市星期效應(yīng)基本分析表如表1所示在表1中對(duì)于漲跌幅度均值指標(biāo)可以看到無(wú)論是深

5、市還是滬市星期一的漲跌幅度均值均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于星期二至星期五任何一日的漲跌幅度均值深市為0.6887滬市達(dá)到0.5658說(shuō)明星期一的波動(dòng)幅度比較大；其次是星期五的漲跌幅度均值比較大深市達(dá)到0.3448滬市達(dá)到0.3709；而星期二至星期四的漲跌幅度均值變化不是很明顯在0.2左右波動(dòng)對(duì)于漲跌幅度方差指標(biāo)滬深兩市一星期之內(nèi)的差異不是很明顯僅在星期一差異比較大分別達(dá)到1.43024和1.75016星期二至星期五基本保持在1.3左右從表1還可以看出一星期內(nèi)滬深股市各自成交量均值之間差異不是很明顯滬市均值在390000萬(wàn)股上下波動(dòng)深市在50000萬(wàn)股上下波動(dòng)對(duì)于成交量方差指標(biāo)滬市在150000萬(wàn)股上下之間波動(dòng)

6、一星期內(nèi)每日之間差異不是很明顯；深市在23000萬(wàn)股上下波動(dòng)每日之間差異也不是很明顯從以上統(tǒng)計(jì)描述分析可以初步得出以下結(jié)論滬深股市在星期一時(shí)漲跌幅度均值和方差都大于一星期內(nèi)其他幾日；滬深股市成交量在一星期各日內(nèi)差異不是很大；滬深股市的漲跌幅度二者之間沒(méi)有明顯差異；滬深股市表現(xiàn)出明顯的“滬強(qiáng)深弱”這些結(jié)論表明滬深股市漲跌幅度、成交量指標(biāo)存在一定的星期效應(yīng)但是否顯著還需進(jìn)一步檢驗(yàn)三、對(duì)數(shù)據(jù)模型的進(jìn)一步檢驗(yàn)前面得出的結(jié)論只是一種直接判斷有必要對(duì)該結(jié)論做進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)分析及檢驗(yàn)本文主要是從滬深股市的漲跌幅度和成交量?jī)蓚€(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來(lái)判斷分析滬深股市星期效應(yīng)對(duì)上述統(tǒng)計(jì)描述的檢驗(yàn)需要分別對(duì)滬深股市的漲跌幅度和成

7、交量?jī)蓚€(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)做單因素方差分析首先對(duì)方差齊次性進(jìn)行檢驗(yàn)激活SPSS軟件“Analyze”菜單選擇“CompareMeans”中的“One-WayANOVA”等菜單進(jìn)行單因素方差分析執(zhí)行以上操作后可以得出表2、表3的結(jié)果表2是對(duì)滬深股市漲跌幅度進(jìn)行的方差齊次性檢驗(yàn)從表2可以看出滬市P=0.4790.05深市P=0.1970.05由此得出滬深股市各星期之內(nèi)漲跌幅度指標(biāo)方差是齊次的同樣對(duì)成交量進(jìn)行方差齊次性檢驗(yàn)從表3可以直接看出它們的P值分別為0.863、0.888均大于0.05說(shuō)明滬深股市各星期之內(nèi)成交量指標(biāo)方差也是齊次的根據(jù)單因素方差分析性質(zhì)只有當(dāng)方差齊次性檢驗(yàn)通過(guò)后即所檢驗(yàn)指標(biāo)方差是齊次時(shí)才

8、可以進(jìn)行進(jìn)一步方差分析因此可以對(duì)滬深股市漲跌幅度與成交量進(jìn)行單因素方差分析運(yùn)用SPSS軟件分析結(jié)果如表4、表5表4、表5是單因素方差分析結(jié)果從表中可知方差來(lái)源于兩部分即組間（BetweenGroups）和組內(nèi)（WithinGroups）表4中滬市漲跌幅度自由度（df）分別為4和218總自由度222組內(nèi)離差平方和358.267組間離差平方和為6.250總離差平方和為364.516F值為0.951P=0.4360.05對(duì)于深市漲跌幅度F值為0.945P=0.4390.05至此對(duì)于漲跌幅度指標(biāo)無(wú)論是深市還是滬市都接受原假設(shè)即認(rèn)為一星期內(nèi)不同交易日之間無(wú)論是滬市還是深市漲跌幅度都沒(méi)有明顯差異或者說(shuō)差異

9、不顯著同樣對(duì)于成交量指標(biāo)也可以從表5中直接看出滬市P=0.9790.05深市P=0.9620.05所以對(duì)于成交量指標(biāo)而言滬深兩市也都接受原假設(shè)即在一星期之內(nèi)任何一天滬深股市成交量各自都不存在顯著差異四、結(jié)論本文首先對(duì)反映星期效應(yīng)的漲跌幅度和成交量?jī)蓚€(gè)重要指標(biāo)采取了一般的統(tǒng)計(jì)描述分析得出滬深股市漲跌幅度均值在星期一大于其他幾日而成交量在一星期各日之內(nèi)沒(méi)有顯著差異然而當(dāng)用單因素方差分析方法對(duì)模型進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)之后發(fā)現(xiàn)無(wú)論是滬市還是深市對(duì)于反映星期效應(yīng)的漲跌幅度和成交量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)而言不存在明顯的星期效應(yīng)或者說(shuō)在一星期各日內(nèi)我國(guó)滬深股市各自的漲跌幅度和成交量差異不顯著因此不能片面說(shuō)明我國(guó)目前證券市場(chǎng)存在星期效應(yīng)結(jié)合國(guó)內(nèi)關(guān)于星期效應(yīng)研究成果可以知道滬深股市在剛成立時(shí)星期效應(yīng)比較顯著隨著股票市場(chǎng)的完善星期效應(yīng)也是由強(qiáng)到弱再逐漸消失這與本文所得結(jié)論是一致的同時(shí)這也體現(xiàn)了我國(guó)滬深股市無(wú)論是自身運(yùn)作還是在政府引導(dǎo)下都逐漸趨于良性循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)政府、企業(yè)、股民都逐漸趨于理性【參考文獻(xiàn)】1MehdianS.andPerryM.J.TheReversalofMondayeffect:NewEvidencefromtheUSEquityMarketsJ.JournalofBusinessF