鋁錠進口的套保方案

1、精品資料鋁錠進口的套保方案針對貴公司鋁錠進口項目，筆者認為應關注以下幾點：一、國內(nèi)外市場有多大價差時有利于進口？這里沒有考慮利用鋁錠進口融資的情況，一般來說進口鋁錠成本=（ LME3+升貼水 +CIF ） *匯率*關稅*增值稅 +雜費,其中關稅為0， CIF 是保險加運費，這隨著地區(qū)的不同而不同，目前三月份的CIF 亞洲報價大約為50 美元，而歐洲的報價在80 美元左右，而匯率問題因在報關算增值稅時才考慮，一般需要在到貨后預留一個星期到10 天的報關時間，所以需要考慮匯率時已經(jīng)在40 天后的事情了。故在計算進口成本時一般以相應合約的遠期匯率做參考，如在倫敦市場上點價買入9 月合約的鋁合約的話，

2、就采用人民幣遠期匯率期貨的9 月合約（一般參考中國貨幣網(wǎng)人民幣遠期匯率報價）。舉例：如在倫敦市場上今日（5 月 1 日）買入3 個月合約的鋁錠價格1510美元，則進口成本=1510+50 （ CIF ） *6.8248* （ 1+17% ） +100=12556.6元。與今天滬鋁報價比，滬鋁0908 收盤價 12940 元，也就是說其他費用不考慮的話每噸有近400 元的收益。二、保證金的規(guī)模原則上，我們建議在貴公司在簽訂進口合同，確定進口價格的同時就要在上海期貨交易所的鋁合約上賣出相應套保頭寸，因期貨交易采用的保證金交易，一般只需交納少量的保證金就可以開倉了。按照交易所規(guī)定，保證金的分為交易保

3、證金和結算保證金，交易保證金就是開倉時已被占用的，而結算保證金是用來當日結算盈虧的，一般情況下只要大于0 就可以了，但根據(jù)經(jīng)驗，我們要求最好和交易保證金相等，也就是說期貨賬戶中資金50% 用來開倉，50% 用于做后備資金用。般交易保證金的收取有三種形式:1 、依據(jù)持倉量設定鋁交易保證金比例5%6.5%8%10%從進入交割月前第三個月的第一個交易日起，當持倉總量（X）達到下列標準時XW 12 萬12 萬v XW 14 萬14 萬v XW 16 萬X> 16 萬交易過程中，當某一期貨合約持倉量達到某一級持倉總量時，交易所暫不調(diào)整交易保證金收取標準。當日結算時，若某一期貨合約持倉量達到某一級持

4、倉 總量，則交易所對該合約全部持倉收取與持倉總量相對應的交易保證金。保證 金不足的，應當在下一交易日開市前追加到位。2 、交易所根據(jù)期貨合約上市運行的不同階段（臨近交割期）調(diào)整交易保交易時間段 合約掛牌之日起 交割月前第二月的第十個交易日起 交割月前第一月的第一個交易日起 交割月前第一月的第十個交易日起 交割月份的第一個交易日起證金的方法。鋁期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準鋁交易保證金比例5%710%15%20%3 、當某一鋁期貨合約價格收盤時發(fā)生漲跌停板時，當日結算時合約保證金也要相應提高。具體規(guī)定如下：收盤時處于漲跌停板單邊無連續(xù)報價的第一交易日結算時，交易保證金提高到合約價值

5、的7%，收取比例已高于7%的按原比例收取；當?shù)诙灰兹粘霈F(xiàn)與上一交易日同方向漲跌停板單邊無連續(xù)報價的情況，則第二交易日結算時交易保證金提高到合約價值的9% ，收取比例已高于9% 的按原比例收取。經(jīng)紀會員向客戶收取的交易保證金不得低于交易所向會員收取的交易保證金。交易保證金交易所會根據(jù)交易的狀況經(jīng)常調(diào)整，但幅度不會很大，不過是增加一個百分點減一個百分點的事，一般情況下以7% 來收，貴公司10000 萬空頭的保證金=10000*12940*7%=9058000 元。所以一般情況下貴公司留有2000 萬作為期貨交易保證金就足夠了。但是若進行交割，則交易保證金最高要提到20% ，這樣 10000 萬空

6、頭的保證金 =10000*12940*20%=2588 萬元，但是既然需要交割，則可以把在期貨交易所申請注冊的倉單進行質押，按照交易所規(guī)定倉單質押的金額應滿足兩方面：以標準倉單充抵保證金的，按該品種最近交割月份期貨合約的當日結算價為基準價核算其市值，充抵保證金的金額不高于標準倉單市值的80% 。交易所按照會員在交易所專用結算帳戶中的實有貨幣資金的4 倍（配比乘數(shù)）確定會員以有價證券充抵保證金的最大配比金額。交易所可以根據(jù)市場風險情況和會員的資信情況調(diào)整各會員的配比乘數(shù)。所以貴公司完全可以通過向交易所交納少量的有價證券保管費來代替保證金的增加。一般這個有價證券保管費由交易所按不高于中國人民銀行公

7、布的同期貸款利率計算收取。三、交易、交割相應的費用若貴公司通過在現(xiàn)貨市場賣出而不需要交割的話，期貨上涉及的費用就相當簡單，就是保證金的機會成本和開倉平倉的交易費用。但若倉單交割的話就會產(chǎn)生以下費用：首先是鋁錠必須是交易所注冊的商標，lme注冊的倉單也有一些可以交 割具體可以看交易所的公示，同時貴公司也具備國內(nèi)鋁錠置換交倉的能力，這 點只要注意一下就可以了。交割倉庫的收費標準價格主要作業(yè)內(nèi)容倉儲租金庫房0.40元/噸.天按日計算，自商品到庫日起計租貨場0.25元/噸.天進庫費用專用線24元/噸卸車至貨位，包括分陵理貨、表面檢驗、數(shù)量、重量點數(shù)檢斤、單證檢驗、 吊運碼垛、計碼標碼、設立帳（、簽 發(fā)

8、倉單等。自送15元/噸出庫費用專用線24元/噸驗證發(fā)貨、裝車、簽發(fā)出門證、碼單質保書隨貨同行、倉庫內(nèi)部銷帳等自提10元/噸過戶費3元/噸更換倉單戶名、收回原倉單、簽發(fā)新倉單、調(diào)整庫內(nèi)相應帳目分檢費5元/噸散捆混裝分揀碼垛。代辦車皮申請5元/噸落實車皮計劃代辦提運2元/噸接貨、提運、交接（不包括運輸費用）加急費3元/噸在正常作業(yè)期間無法完成的作業(yè)量，按客戶要求加急處理可增收加急費。打包費35元/噸目前幾家交易所指定的鋁交割庫，都是保稅區(qū)設有倉庫，如上海京鴻實業(yè) 有限公司、上海國儲天威倉儲有限公司都在上海外高橋保稅區(qū)有倉庫。所以從 保稅區(qū)交到附近的倉庫運輸費用較少。使得交割的區(qū)間更大了。一般從倉單

9、注冊到交割完畢需要一到兩個月的時間，這樣其費用大致可以 算出：倉儲費=0.40元/噸.天*60=24 元/噸進庫費用：專用線24元/噸自提10元/噸過戶費：3元/噸交割手續(xù)費：2元/噸大體費用即為53元/噸當然這里應包含保證金機會成本或倉單質押費用，按六個月以內(nèi)（含 月）貸款利息4.86%來算，假設期價為12940元/噸。一般的情況下保證金利息：12940*7%*4.86%/12=3.7 元/月.噸交割月前第一月的第一個交易日起到第十個交易日利息：12940*10%*4.86%/12*1/3=1.7元/ 噸交割月前第一月的第一個交易日起到交割月份的第一個交易日利息：12940*15%*4.86

10、%/12*2/3=5.2元/ 噸交割月份的第一個交易日至交割利息：12940*20%*4.86%/12*1/2=5.2元/ 噸所以大致算來，期貨交割的費用為 68.8元/噸。四、賣出套期保值的運作步驟判斷鋁錠價格的未來走勢，若能大致斷定接下來價格走勢是上漲的，就不需要在上海期貨交易所賣出套保，若進行套保的話，雖然貿(mào)易的利潤能被鎖定，能獲得穩(wěn)定的收益，但在貿(mào)易上時間差中價格上漲的幅度也就沒法得到。所以在進行套保之前應對市場有大致的判斷，套保的最佳效果就是預期未來價格會走低，若 08 年第四季度一樣，貿(mào)易商承受巨大的虧損甚至進口的貨物賣不掉。當然未來價格無法判斷的話也需要進行套保的，而大部分時間都

11、是這種情況，所以套保才成了企業(yè)日常很重要的風險控制工具。這里插一句：在價格上漲勢頭明顯時，貿(mào)易商往往買不到現(xiàn)貨，如今年月份在惜售的影響下，現(xiàn)貨市場照成很緊張的假象，這種情況下，貿(mào)易商可以直接在期貨上買入，然后到期提貨，一方面成本較低（保證金、不需要倉儲管理費） ，另一方面能拿到穩(wěn)定的，標準的，有質量保證的貨物。在上海交易所里面的好多貿(mào)易公司都在這樣做。套保合約月份的選擇套期保值要求所選用的期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上實際買進或賣出現(xiàn)貨商品的時間相同或相近，如貴公司在搞定進口價格時，參考的 LME 期鋁的價格為三個月的，那么一般要求在滬鋁上的套保月份也要對應的三個月合約，就是現(xiàn)

12、在AL0908 合約， 若跨市場套利時就選擇相同的合約，但是貨物進口到中國保稅區(qū)需要一個月，在加上報關，如需要注冊倉單也要預留一定時間，所以在套保合約的選擇上建議選用向后順延兩個月的合約，就是AL0910 合約。這里有個問題就是后面將要講的期貨合約流動性問題，因為滬鋁的合約為三個月合約最活躍，若進口點價參考的是倫鋁三個月合約的話，就像上面分析的滬鋁要選第五個月合約，但滬鋁的第五個合約以后的合約月份往往不是很活躍，流動性不強有時候會使價格短暫的失真，所以為規(guī)避這種風險建議貴公司點價時最好參考倫鋁三個月以前的合約。具體套保運作分析了上面的幾個問題之后，套保的具體操作就很簡單了。5 月 5 日，倫鋁

13、三個月合約報價1517 美元，而滬鋁0910 合約即時報價12815 元， 進口成本=1517+50 （ CIF ） *6.8227* （ 1+17% ） +100=12608.7元， 進口可獲利潤236.3 元， 但很明顯近期鋁價上不上去，所以進口需要套保。（若根據(jù)倫鋁兩個月合約報價點價的，在滬鋁的合約選擇上為滬鋁0909合約）具體操作：A、 在進口點價成功后，即在滬鋁0910 合約上賣出10000 噸原鋁合2000手，保證金合計8970500 元，即 897.05 萬元。（貴公司可以分批進口，遵行的原則即敲定進口價同時在滬鋁上賣出相應的保值頭寸）B 、若直接從倫敦市場提倉單的，可以根據(jù)市場

14、的變化，做遷倉交易，若遷到倫鋁兩個月合約上，則相應的滬鋁也隨之向前移一個月倉。C、進口貨物到保稅區(qū)后，分批報關銷售后，隨之在滬鋁上平掉相應的合約數(shù)量。D 、若進行實物交割，可告之我公司，由我公司可負責聯(lián)系倉庫、庫容以及和交易所確定交割事宜。五、套期保值中風險規(guī)避1 、基差風險首先要明確一個問題，就是套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風險，但風險不會消失，只能實現(xiàn)風險轉移，企業(yè)通過在期貨上買賣與之相關的期貨合約，實現(xiàn)把現(xiàn)貨上的價格風險向期貨上轉移，這樣就實現(xiàn)了現(xiàn)貨和期貨上的 風險對沖，而轉移到期貨的風險將由涉險逐利的其他風險偏好者去承擔。這樣 若現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化幅度相同的話，就能實現(xiàn)現(xiàn)貨

15、風險的完全轉移， 但事實上兩者很難變化的幅度完全一致，對于現(xiàn)貨商來說，套期保值就是把現(xiàn) 貨的風險轉化為期現(xiàn)兩市場價格變化不一致的風險，也就是期貨中說的基差風 險。從定義上說：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格一般說來，其中的期貨價格應高于期貨中現(xiàn)貨合約。基差并不是持倉費用, 但持倉費用是基差變化的基礎。隨著現(xiàn)貨價格和期貨價格持續(xù)不斷的變動，基 差時而擴大，時而縮小。最終因現(xiàn)貨價格和期貨價格的趨同性，基差在期貨合 約的交割月趨向于零?；钭兓桥袛嗄芊裢耆珜崿F(xiàn)套期保值的依據(jù)。套期保值者利用基差的有 利變動，不僅可以取得較好的保值效果，而且還可以通過套期保值交易獲得額 外的盈余。一旦基差出現(xiàn)不利變動，套期保

16、值的效果就會受到影響，蒙受一部 分損失。基差縮小的狀況：正向市場：賣出套保盈利反向市場：買入套保盈利基差擴大的狀況:買入/ 一 -期貨L現(xiàn)資 也par®1 iff SR<， <正向市場：買入套保盈利反向市場：賣出套保盈2、操作上風險決策風險對于貿(mào)易商來說，既可以選擇買入套期保值，確保未來采購價格，也可以 進行賣出保值，確保企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格，所以在作出決策之前，必須根據(jù)對 市場趨勢的判斷。如果對期貨市場行情判斷失誤，則可能作出相反的決策。建倉頭寸多于實際套保需要套保要求數(shù)據(jù)相等、方向相反，即便是價格方向預測相反時，現(xiàn)貨上盈利也能彌補期貨上的虧損，能達到鎖定成本的目的。但一

17、旦建倉頭寸多于實際套保需要，那么多來的頭寸就是純粹的投機。合約流動性差、移倉成本如上文說到期貨合約一般就是幾個月份的合約交易活躍，如現(xiàn)在滬鋁上7、8、9合約相對活躍，而其他合約流動性差，若企業(yè)需要在11月以后的合約套保話，只能選擇較接近的合約進行替代，到期移倉。如不同月份間價差較小, 則對保值效果影響不大；如價差出現(xiàn)異常，則會嚴重影響套保效果。1滬捌財220? 12IWI2SS5128/0 1271D-1?512700 113nm1 44 1I42SBl ：1能廁"08 1Z91Vlaw127K 12735JOO12?30 12312?351 22 95S4835260 -1HM滬捌

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19、證金不足風險包括交易保證金和結算保證金，期貨施行每日無負債結算，每日的盈虧都 會在賬戶中表現(xiàn)出來，當結算保證金不足時，就需要企業(yè)追加或者平了少量頭 寸，釋放部分交易保證金。同時交易保證金也會隨著交割時間的臨近和持倉量增大到一定程度都要增 加交易保證金的，另外交易所會根據(jù)市場風險的狀況臨時調(diào)整保證金，這些問 題我公司會事先和貴公司溝通，避免因保證金不足而被迫平倉給公司帶來不必 要的損失。持倉限額交易所對一般性投機客戶實行投機頭寸限倉制度，限倉是指交易所規(guī)定會 員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。鋁期貨合約在不同時期的限倉比例和持倉限額規(guī)定合約掛牌至交割月前第二月的 最舟-個交易日交割月前第一月交割月份某一 期貨合約 持倉量限倉比例（）期貨 公司 會員非期貨 公司會 員客戶期貨公 司會員非期貨 公司會 員客戶期貨 公司 會員非期貨 公司會 員客戶鋁>12萬 手1510510000150010003000500300套期保值交易頭寸實行審批制我公司可以向交易所辦理申報手續(xù)，具體需