注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試章節(jié)學(xué)習(xí)考情分析考題預(yù)測(cè)不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)

1、第三節(jié)普通股資本成本的估計(jì)、不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型普通股資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)s=rf+3x(rm-rrf)式中：rRF無風(fēng)險(xiǎn)利率；3股票的貝塔系數(shù)；rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；(rm-rrf)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；14%某公司普通股3值為1.2。3x(rm-rrf)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！窘滩睦}】市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率普通股的成本為：rs=10%+1.2X(14%-10%=14.8%1 .無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)一般來說：選擇長期政府債券的名義到期收益率(1)選擇短期政府債券利率還是長期政府債券利率。通常認(rèn)為，在計(jì)算公司股權(quán)資本成本時(shí)選擇長期政府債券的

2、利率比較適宜。理由：普通股是長期的有價(jià)證券，資本預(yù)算涉及的時(shí)間長，長期政府債券的利率波動(dòng)較小。(2)選擇票面利率還是到期收益率。應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。理由：不同時(shí)間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。(3)選擇名義無風(fēng)險(xiǎn)利率還是真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率。名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率。兩者的關(guān)系可表述如下式：1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)如果企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除

3、了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量x(1+通貨膨脹率)n式中：n相對(duì)于基期的期數(shù)。在決策分析中，有一條必須遵守的原則一一含有通脹的現(xiàn)金流量要使用含有通脹的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際的現(xiàn)金流量要使用實(shí)際的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率。10%預(yù)計(jì)一年內(nèi)的通貨膨脹率為3%求【例題計(jì)算題】假設(shè)某方案的實(shí)際現(xiàn)金流量如表所示，名義折現(xiàn)率為該方案各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。單位：萬元時(shí)間第。年第1年實(shí)際現(xiàn)金流量-500250第2年第3年28

4、0180【答案】解法1:將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值的計(jì)算單位：力兀時(shí)間第0年第1年第2年第3年實(shí)際現(xiàn)金流量-500250280180名義現(xiàn)金流量-500250X1.03=257.5280X1.032=297.05180X1.033=196.69現(xiàn)值（按10晰現(xiàn)）-500257.5X0.9091=234.09297.05X0.8264=245.48196.69X0.7513=147.77凈現(xiàn)值NPV=-500+234.09+245.48+147.77=127.34解法2:將實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。單位：萬元第2年第3年凈現(xiàn)值的計(jì)算時(shí)間第。年第1年實(shí)際現(xiàn)金流量-500250凈現(xiàn)值 NPV=-500+234.08+245.48+147.76=127.32280- 1.068 2=245.48180+2.股票貝塔值的估計(jì)(1)計(jì)算方法：其中:280180證券i的報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的協(xié)方差;市場(chǎng)組合報(bào)酬率的方差。(2)計(jì)算3值時(shí)的選擇：選擇有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長度公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測(cè)期長度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長度?！咎崾尽坎皇瞧谙拊介L得到的3值越可靠。選擇收益計(jì)量的時(shí)間間隔使用每周或每月的收益率能顯著降低偏差。年度收益率較少采用。3值的關(guān)鍵【注意】如果有理由相信未來的業(yè)務(wù)與過去有本質(zhì)