A2版《決戰(zhàn)權(quán)證》欄目文章

1、A2版*決戰(zhàn)權(quán)證欄目文章構(gòu)建認(rèn)購權(quán)證池是必須的一、就具體權(quán)證品種而言，鋼鐵、電力、較新上市權(quán)證成為熱點(diǎn)品種的特征 價(jià)值投資者對認(rèn)購、認(rèn)沽權(quán)證品種的選擇是顯而易見的。認(rèn)購權(quán)證可作為價(jià)值投資者的“權(quán)證池”。而對于認(rèn)沽權(quán)證，當(dāng)前認(rèn)沽權(quán)證正股價(jià)已顯著超越行權(quán)價(jià)，預(yù)期認(rèn)沽證到期即成為廢紙，而且估值高啟，即使在股市調(diào)整環(huán)境中，認(rèn)沽權(quán)證也無投資價(jià)值。07 年以來認(rèn)購權(quán)證交易呈現(xiàn)如下特征：第一，從估值來看，認(rèn)購權(quán)證價(jià)格與正股聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，估值合理，溢價(jià)率普遍降低。第二，從漲幅來看，權(quán)證漲幅超越正股，杠桿效應(yīng)顯著，在股市大跌或大漲時(shí)期，杠桿效應(yīng)放大。第三，從流動(dòng)性來看，權(quán)證顯著高于正股，鋼鐵類權(quán)證備受關(guān)注。我們將

2、認(rèn)購權(quán)證分為兩類板塊：低/高價(jià)板塊；鋼鐵、電力等行業(yè)板塊。就低價(jià)與高價(jià)權(quán)證的比較而言，低價(jià)權(quán)證估值、上漲幅度、流動(dòng)性均明顯高于高價(jià)權(quán)證。就各行業(yè)權(quán)證的比較而言，鋼鐵板塊的漲幅、流動(dòng)性、估值相對較高，表明07 年12 月鋼鐵板塊受到了市場較大關(guān)注。就具體權(quán)證品種而言，鋼鐵、電力、較新上市權(quán)證成為熱點(diǎn)品種的特征。當(dāng)前我國股市無論絕對估值、相對估值均顯高估。而未來三個(gè)月小非與大非集中上市流通還將帶來潛在擴(kuò)容壓力。股市似有調(diào)整要求。就認(rèn)購權(quán)證正股所屬行業(yè)06、07 估值而言，與其他行業(yè)相比，飲料行業(yè)估值較高，食品、房地產(chǎn)、化工、服裝行業(yè)估值水平居中，貿(mào)易、電力、鋼鐵估值較低。就漲幅來看，貿(mào)易行業(yè)漲幅較

3、大，服裝、化工、電力、金屬與非金屬漲幅也相對較多，而飲料、房地產(chǎn)、食品漲幅較小。如果看好認(rèn)購權(quán)證正股，那么投資于權(quán)證為上佳選擇。理由如下：1、權(quán)證正處于估值低位；漲幅超過正股，杠桿效應(yīng)明顯；2、流動(dòng)性強(qiáng)，T0 交易更適合振蕩環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)控制。我們始終堅(jiān)持認(rèn)為：在牛市中,如果看好正股,買其認(rèn)購權(quán)證并長期持有或許是更好的選擇,這句話在去年下半年以來的市場中得到了充分的驗(yàn)證。統(tǒng)計(jì)顯示,從去年8月7日至今,深滬兩市共有11只權(quán)證獲得了翻番的漲幅,這些權(quán)證不僅全部都是認(rèn)購權(quán)證,且同期漲幅均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越正股。其中,國電電力8月7日至今僅上漲了65.62%,而認(rèn)購權(quán)證的漲幅高達(dá)332%,為正股的5倍,此外,中化

4、國際、邯鄲鋼鐵認(rèn)購權(quán)證的漲幅也都在正股的兩倍以上。在許多投資者的心目中,權(quán)證最具吸引力的地方在于可以T+0,持有權(quán)證過夜也成為了投資權(quán)證的大忌,因此,能夠分享本輪認(rèn)購權(quán)證超額收益的投資者并不多。而基金安順作為市場中的主流機(jī)構(gòu),不僅長期持有萬華HXB1,還不斷加倉,最終獲得了豐厚的回報(bào),這也成為主流機(jī)構(gòu)投資權(quán)證的經(jīng)典案例。公開信息顯示,基金安順去年二季度末持有萬華HXB1數(shù)量為208萬份,三季度末大幅增至308萬份,而去年年底持有數(shù)量已達(dá)到375萬份。不僅如此,該基金自2006年7月5日成為萬華HXB1的超比例持有人后,鮮有落榜?；鸢岔槼钟腥f華HXB1市值高達(dá)1.421億元,較去年年底的836

5、5.5萬元?jiǎng)旁?0%。而僅此一筆投資,就為基金安順貢獻(xiàn)了近5分錢的凈值。去年下半年以來,市場的持續(xù)上揚(yáng)令認(rèn)購權(quán)證的價(jià)值凸現(xiàn),基金也一改以往的投資策略,對一些績優(yōu)個(gè)股的認(rèn)購權(quán)證進(jìn)行了大舉主動(dòng)出擊。以萬華HXB1為例,2006年末,共有32只基金持有該權(quán)證,持有數(shù)量高達(dá)2050.36萬份,占萬華HXB1流通總量的36.24%；而三季度末還僅有22只基金參與該權(quán)證,持有數(shù)量不過1114萬份。在另一只高價(jià)認(rèn)購權(quán)證五糧液YGC1中,基金大舉增持的跡象更為明顯。四季度末,持有五糧液YGC1的基金多達(dá)31只,持有總數(shù)4326.16萬份,而三季度末僅有6只基金,持有該權(quán)證346.25萬份。二、權(quán)證實(shí)戰(zhàn)操作要領(lǐng)

6、其一,長期關(guān)注行權(quán)收益。對于將到期的溢價(jià)率為負(fù)的認(rèn)購權(quán)證,如果預(yù)計(jì)正股價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)將不低于當(dāng)前價(jià)格,則投資正股不如投資權(quán)證。目前溢價(jià)率為負(fù),且預(yù)期正股價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)將不低于當(dāng)前價(jià)格的權(quán)證包括五糧YGC1、萬華JTB1和僑城HQC1,應(yīng)對其中的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行適當(dāng)關(guān)注。其二,短期關(guān)注單邊交易收益。對于實(shí)際杠桿倍數(shù)較高的認(rèn)購權(quán)證,如果預(yù)計(jì)短期內(nèi)正股價(jià)格將走高,則投資正股不如投資權(quán)證。如果目前權(quán)證價(jià)格本身已被低估,或者正股短期上漲的確定性較大,則這種操作模式更為可行,因?yàn)闄?quán)證下跌的風(fēng)險(xiǎn)更小。其三，通過短線技術(shù)分析操作權(quán)證買賣。這一策略在大市日內(nèi)大幅震蕩調(diào)整的市況下較有優(yōu)勢。近日,兩市指數(shù)進(jìn)入調(diào)整震蕩,

7、以12月8日為例,兩市指數(shù)開市攀升,到收市前出現(xiàn)大幅跳水現(xiàn)象,深成指日內(nèi)震幅高達(dá)180點(diǎn),如果采取買入股票的策略,由于股票T+1的交易模式,使得投資者面臨大盤日內(nèi)大幅下調(diào)的市況無法及時(shí)實(shí)現(xiàn)收益。而對于權(quán)證投資,由于其T+0的靈活的交易模式,使得投資者可以在日內(nèi)操作權(quán)證,在發(fā)現(xiàn)市場回調(diào)時(shí)可以及時(shí)賣出實(shí)現(xiàn)既定收益。當(dāng)然,日內(nèi)的短線操作需要投資者有較專業(yè)的技術(shù)分析技巧。下周我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注：五糧YGC1、長電CWB1，邯鋼JTB1適合與穩(wěn)健型投資者。 表、截止到2007年3月9日各權(quán)證估值情況名稱最新價(jià)格內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值溢價(jià)率(%)剩余存續(xù)期(天)杠桿比率萬華HXB131.72234.8760

8、-7.19 491.38 五糧YGC116.2817.1310-3.55 3911.47 包鋼JTB13.2973.280.0170.33 221.58 伊利CWB118.43318.150.2831.08 2511.42 僑城HQC112.6611.960.73.69 2601.50 邯鋼JTB13.873.620.253.94 271.64 雅戈QCB111.26810.340.9286.63 741.24 長電CWB17.5596.461.0999.31 771.56 馬鋼CWB13.8642.851.01416.22 6311.62 國電JTB17.2355.381.85518.22

9、1801.41 首創(chuàng)JTB15.0333.561.47318.51 461.58 中化CWB18.7416.12.64120.83 2841.45 鋼釩GFC14.0052.471.53523.91 6441.60 云化CWB112.1694.068.10936.38 7301.83 華菱JTP11.10701.10746.62 3596.20 鉀肥JTP11.43901.43951.30 11319.49 包鋼JTP10.50200.50264.21 2210.40 鋼釩PGP11.34701.34764.45 567.32 海爾JTP10.69700.69764.64 6914.58 中集ZYP11.01101.01168.49 26028.22 招行CMP10.4340