《國際金融市場》PPT課件

1、2021/4/11第六章第六章國際金融市場國際金融市場第一節(jié)第一節(jié)概述概述一、概念一、概念廣義的概念：廣義的概念：包括貨幣市場、證券市場（資本市場）、外匯包括貨幣市場、證券市場（資本市場）、外匯市場、黃金市場和金融期貨期權市場等。市場、黃金市場和金融期貨期權市場等。狹義的概念：狹義的概念：僅指從事國際資金借貸和融通的市場。僅指從事國際資金借貸和融通的市場。主要特點：主要特點：經(jīng)營對象經(jīng)營對象貨幣貨幣形態(tài)的單一型；形態(tài)的單一型；供求關系不是買賣關系，而是借貸關系，是涉及其供求關系不是買賣關系，而是借貸關系，是涉及其他國家居民的借貸關系。他國家居民的借貸關系。2021/4/12二、國際金融市場所指

2、的范圍二、國際金融市場所指的范圍國內投資者國內投資者1國內借款人國內借款人23國外投資者國外投資者4國外借款人國外借款人1是國內金融市場是國內金融市場2、3、4是國際金融市場，而且是國際金融市場，而且4又是離岸金融市又是離岸金融市場場2021/4/13三、國際金融市場的構成三、國際金融市場的構成（一）按照資金融通期限的長短，可以分為國一）按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場和國際資本市場；際貨幣市場和國際資本市場；（二）按照經(jīng)營業(yè)務的種類，可以分為資金市二）按照經(jīng)營業(yè)務的種類，可以分為資金市場、證券市場、外匯市場和黃金市場等；場、證券市場、外匯市場和黃金市場等；（三）按照金融資產(chǎn)交割的

3、方式不同，可以分（三）按照金融資產(chǎn)交割的方式不同，可以分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權市場；為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權市場；（四）按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可（四）按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可以分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前以分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。最主要的國際金融市場。2021/4/14四、國際金融市場的形成與發(fā)展四、國際金融市場的形成與發(fā)展（一）傳統(tǒng)國際金融市場的形成一）傳統(tǒng)國際金融市場的形成1國際交往增加，以貨幣為媒介的國際間貿(mào)易發(fā)展，在信用不發(fā)達的中國際交往增加，以貨幣為媒介的國際間貿(mào)易發(fā)展，在信用不發(fā)達的中世紀產(chǎn)生了鑄幣兌換業(yè)。世紀

4、產(chǎn)生了鑄幣兌換業(yè)。2國際交往發(fā)展，信用產(chǎn)生與發(fā)展，產(chǎn)生了國際間借貸，迅速擴大集中國際交往發(fā)展，信用產(chǎn)生與發(fā)展，產(chǎn)生了國際間借貸，迅速擴大集中產(chǎn)生了象倫敦、紐約等大的國際金融中心。產(chǎn)生了象倫敦、紐約等大的國際金融中心。 （二）傳統(tǒng)國際金融市場的發(fā)展（二）傳統(tǒng)國際金融市場的發(fā)展1一戰(zhàn)前。英國工業(yè)革命最早（一戰(zhàn)前。英國工業(yè)革命最早（19世紀初，世紀初，19世紀世紀30年代完成工業(yè)革年代完成工業(yè)革命），經(jīng)濟較早較快地得到發(fā)展，對外擴張從海外殖民地掠奪了大量巨額利命），經(jīng)濟較早較快地得到發(fā)展，對外擴張從海外殖民地掠奪了大量巨額利潤，資金實力雄厚，潤，資金實力雄厚，GBP逐漸成為世界主要結算貨幣，成為貨幣

5、霸主，倫敦逐漸成為世界主要結算貨幣，成為貨幣霸主，倫敦率先發(fā)展為國際金融中心。率先發(fā)展為國際金融中心。2二次大戰(zhàn)。英國參與了戰(zhàn)爭，經(jīng)濟力量大為削弱，加之許多殖民地國二次大戰(zhàn)。英國參與了戰(zhàn)爭，經(jīng)濟力量大為削弱，加之許多殖民地國家獨立和世界的殖民者的爭奪瓜分，而美國未參與戰(zhàn)爭，發(fā)了戰(zhàn)爭財，實力家獨立和世界的殖民者的爭奪瓜分，而美國未參與戰(zhàn)爭，發(fā)了戰(zhàn)爭財，實力猛增，美元逐步取代英鎊，瑞士作為中立國，經(jīng)濟、貨幣都較穩(wěn)定，逐漸形猛增，美元逐步取代英鎊，瑞士作為中立國，經(jīng)濟、貨幣都較穩(wěn)定，逐漸形成了紐約、蘇黎世、倫敦三大國際金融中心。成了紐約、蘇黎世、倫敦三大國際金融中心。3戰(zhàn)后各國經(jīng)濟恢復和快速發(fā)展，形

6、成了法蘭克福、盧森堡、日本、亞戰(zhàn)后各國經(jīng)濟恢復和快速發(fā)展，形成了法蘭克福、盧森堡、日本、亞太地區(qū)等國際金融中心，特別是日本的迅速崛起，東京一舉成為繼倫敦、紐太地區(qū)等國際金融中心，特別是日本的迅速崛起，東京一舉成為繼倫敦、紐約之后的長三大國際金融中心。約之后的長三大國際金融中心。2021/4/15四、國際金融市場的形成與發(fā)展四、國際金融市場的形成與發(fā)展（三）新興國際金融市場的興起三）新興國際金融市場的興起1 20世紀世紀80年代后，新興工業(yè)化國家進行的金年代后，新興工業(yè)化國家進行的金融自由化和國際化改革；融自由化和國際化改革；2從從80年代開始的國際資本和產(chǎn)業(yè)技術轉移的年代開始的國際資本和產(chǎn)業(yè)技

7、術轉移的浪潮中，許多新興工業(yè)化國家成為國際投資的新熱點。浪潮中，許多新興工業(yè)化國家成為國際投資的新熱點。新興國際金融市場主要分布在拉丁美洲地區(qū)的墨新興國際金融市場主要分布在拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西、亞洲的西哥、阿根廷、巴西、亞洲的“四小龍四小龍”、泰國、馬、泰國、馬來西亞、印度尼西亞等國家和地區(qū)。來西亞、印度尼西亞等國家和地區(qū)。2021/4/16四、國際金融市場的形成發(fā)展四、國際金融市場的形成發(fā)展（四）形成的條件四）形成的條件1政局穩(wěn)定；政局穩(wěn)定；2發(fā)達的商品經(jīng)濟、完善的金融制度與金融機發(fā)達的商品經(jīng)濟、完善的金融制度與金融機構和發(fā)達的金融市場；構和發(fā)達的金融市場；3實行自由的外匯制度

8、；實行自由的外匯制度；4實行比較靈活的，有利于市場發(fā)育的財稅措實行比較靈活的，有利于市場發(fā)育的財稅措施施5優(yōu)越的地理位置，現(xiàn)代化的交通、通訊手段優(yōu)越的地理位置，現(xiàn)代化的交通、通訊手段以及其他配套措施；以及其他配套措施；6有一支既懂理論又有實際經(jīng)驗的金融人才有一支既懂理論又有實際經(jīng)驗的金融人才思考題：上海距離國際金融中心還有多遠？思考題：上海距離國際金融中心還有多遠？2021/4/17五、國際金融市場的作用五、國際金融市場的作用1.國際金融市場促進了生產(chǎn)國際化和經(jīng)濟國際國際金融市場促進了生產(chǎn)國際化和經(jīng)濟國際化的發(fā)展；化的發(fā)展；2.發(fā)揮國際結算和國際信貸的中心作用，促進發(fā)揮國際結算和國際信貸的中心

9、作用，促進國際貿(mào)易的發(fā)展；國際貿(mào)易的發(fā)展；3.廣泛組織和吸收國際社會資金，增強國際資廣泛組織和吸收國際社會資金，增強國際資金的活力，促進世界資源重新分配；金的活力，促進世界資源重新分配；4.國際金融市場在推動經(jīng)濟國際化的同時，也國際金融市場在推動經(jīng)濟國際化的同時，也加劇了國際壟斷資本集團之間的矛盾和競爭。加劇了國際壟斷資本集團之間的矛盾和競爭。2021/4/18六、國際金融市場發(fā)展的新趨勢六、國際金融市場發(fā)展的新趨勢1國際金融市場的一體化趨勢國際金融市場的一體化趨勢2國際金融市場證券化趨勢國際金融市場證券化趨勢3金融創(chuàng)新趨勢金融創(chuàng)新趨勢2021/4/19第二節(jié)第二節(jié)國際貨幣市場國際貨幣市場一、

10、特點：一、特點：1交易期限短交易期限短2交易的目的是解決短期資金周轉的需要交易的目的是解決短期資金周轉的需要3.所交易的金融工具有較強的貨幣性所交易的金融工具有較強的貨幣性2021/4/110二、類型：二、類型：1銀行同業(yè)間拆借市場銀行同業(yè)間拆借市場定義：指各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形定義：指各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。成的市場。2短期證券市場短期證券市場主要是指國庫券市場主要是指國庫券市場（1）定義：政府為彌補國庫資金臨時不足而發(fā)行的短）定義：政府為彌補國庫資金臨時不足而發(fā)行的短期債務憑證。期債務憑證。（2）國庫券的發(fā)行與流通轉讓）國庫券的發(fā)行與流通轉讓3票

11、據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場票據(jù)主要是指商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)。票據(jù)主要是指商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)。（1）定義：在商品和勞務交易的基礎上簽發(fā)的一種債）定義：在商品和勞務交易的基礎上簽發(fā)的一種債權債務憑證，主要有本票和匯票兩種。權債務憑證，主要有本票和匯票兩種。（2）票據(jù)承兌市場）票據(jù)承兌市場（3）票據(jù)貼現(xiàn)市場）票據(jù)貼現(xiàn)市場2021/4/111（一）歐洲貨幣市場的含義（一）歐洲貨幣市場的含義 歐洲貨幣市場（歐洲貨幣市場（Euro-currency marketEuro-currency market），一般來說，是一），一般來說，是一種以種以非居民非居民參與為主的、以參與為主的、以歐洲銀行為中介歐

12、洲銀行為中介的在某種貨幣發(fā)行國的在某種貨幣發(fā)行國國境之外，從事該種貨幣借貸或交易的市場，又稱離岸金融市場。國境之外，從事該種貨幣借貸或交易的市場，又稱離岸金融市場。這個市場最早發(fā)源于這個市場最早發(fā)源于5050年代末的倫敦，后逐步擴散到世界其年代末的倫敦，后逐步擴散到世界其他地方。由于歐洲貨幣市場發(fā)展迅速，其交易量遠超過傳統(tǒng)的國他地方。由于歐洲貨幣市場發(fā)展迅速，其交易量遠超過傳統(tǒng)的國際金融市場，因此，從某種意義上講，它已成為當代國際金融市際金融市場，因此，從某種意義上講，它已成為當代國際金融市場的代表。場的代表。 為了更好地了解歐洲貨幣市場，我們必須弄清以下幾個概念為了更好地了解歐洲貨幣市場，我

13、們必須弄清以下幾個概念或現(xiàn)象?；颥F(xiàn)象。2021/4/112倫倫 敦敦蘇蘇 黎黎 世世紐紐 約約二戰(zhàn)后二戰(zhàn)后歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場2021/4/113 歐洲貨幣市場產(chǎn)生于歐洲，但歐洲貨幣市場產(chǎn)生于歐洲，但不僅限于歐洲不僅限于歐洲。歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場最早是指存在于倫敦及西歐其他地方的美元借貸市場，這就是人最早是指存在于倫敦及西歐其他地方的美元借貸市場，這就是人們通常所說的狹義的歐洲貨幣市場概念。后來其地域范圍逐漸突們通常所說的狹義的歐洲貨幣市場概念。后來其地域范圍逐漸突破破“歐洲歐洲”界限，擴展至亞洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，歐界限，擴展至亞洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，歐洲貨幣市場既

14、包括歐洲各主要金融中心，同時還包括洲貨幣市場既包括歐洲各主要金融中心，同時還包括日本、新加日本、新加坡、香港坡、香港、加拿大、加拿大、巴林、巴拿馬巴林、巴拿馬等新的全球或區(qū)域性金融中心，等新的全球或區(qū)域性金融中心，既廣義的歐洲貨幣市場，有時也被稱為既廣義的歐洲貨幣市場，有時也被稱為“超級貨幣市場超級貨幣市場”（super money marketsuper money market），或境外貨幣市場（），或境外貨幣市場（external money external money marketmarket）。歐洲貨幣市場在亞洲的延伸，就是亞洲美元市場）。歐洲貨幣市場在亞洲的延伸，就是亞洲美元市場

15、（Asian dollar marketAsian dollar market）。）。2021/4/114 該市場是該市場是6060年代跨國公司對亞太地區(qū)的滲透而產(chǎn)生年代跨國公司對亞太地區(qū)的滲透而產(chǎn)生的。的。19681968年年1010月，新加坡政府即把月，新加坡政府即把“亞洲貨幣單位亞洲貨幣單位”（Asian Currency UnitAsian Currency Unit，ACUACU）的執(zhí)照發(fā)給了）的執(zhí)照發(fā)給了美洲銀行美洲銀行（Bank of AmericaBank of America），新加坡美元市場便建立了起來；），新加坡美元市場便建立了起來；此后，香港、巴林、馬尼拉、曼谷、日本等

16、也相繼開辦此后，香港、巴林、馬尼拉、曼谷、日本等也相繼開辦亞洲美元業(yè)務，于是亞洲美元市場便迅速發(fā)展起來。該亞洲美元業(yè)務，于是亞洲美元市場便迅速發(fā)展起來。該市場結構與歐洲貨幣市場相似，主要包括信貸市場和債市場結構與歐洲貨幣市場相似，主要包括信貸市場和債券市場，經(jīng)營的貨幣包括美元、英鎊、日元、馬克、法券市場，經(jīng)營的貨幣包括美元、英鎊、日元、馬克、法國法郎、瑞士法郎、荷蘭盾等自由兌換貨幣，其中國法郎、瑞士法郎、荷蘭盾等自由兌換貨幣，其中主要主要以美元為主以美元為主，也稱亞洲美元。，也稱亞洲美元。 2021/4/115 新加坡亞洲美元市場發(fā)展的原因1.新加坡亞洲美元市場迅速發(fā)展的先決條件和原因, 是美

17、國的美元大量外流。2.新加坡政府的鼓勵性政策1969年宣布取消了對非居民利息收人課收的百分之四十的所得稅; 1972年宣布取消了亞洲美元經(jīng)營單位必須保持百分之二十流動準備金的規(guī)定, 廢除了亞洲美元債券、亞洲美元流通存款證和亞洲美元境外貸款合同及有關文件的印花稅； 1973年通過所得稅修正法案, 豁免了非居民持有亞洲美元債券的利息稅, 規(guī)定銀行通過亞洲美元市場貸放給國外借款人的所得利息也獲得、免稅優(yōu)待;1976年宣布亞洲美元經(jīng)營單位的貸放收入所得稅從40%減為10%, 并且再次放寬外匯管制, 包括東盟各國和新加坡之間的外匯自由流通、制訂新的稅務優(yōu)待及取消發(fā)行證券的限制；1977年起, 經(jīng)營亞洲美

18、元的機構從海外利潤中付出的股息只需納稅10%, 1978年又全面取消外匯管制, 包括取消外匯的批準手續(xù)以及外匯交易的限額； 1980年, 允許多宗存款證同時在市場上吸收資金；1983年為鼓勵外國銀行、外國證券公司和基金管理公司前往新加坡開展業(yè)務, 對境外金融業(yè)務提供了更為優(yōu)惠的稅務待遇,其中包括豁免在新加坡安排及籌集的亞洲美元銀團貸款盈利所得稅, 豁免非居民投資者通過新加坡金融機構的境外投資盈利所得稅, 并且將金融機構經(jīng)營基金所賺取的管理費納稅率由40%減低為10%；3.新加坡亞洲美元市場的經(jīng)營者具有靈活的經(jīng)營方式和良好的經(jīng)營條件。2021/4/116 新加坡亞洲美元市場就一九六八年十月正式開

19、辦以后,新加坡當局逐年頒發(fā)執(zhí)照給申請經(jīng)營亞洲美元業(yè)務的金融機構。十多年來, 亞洲美元市場也就迅速地發(fā)展起來。 新加坡亞洲美元市場的建立, 開創(chuàng)了亞洲經(jīng)營美元即亞洲美元業(yè)務的先例。繼新加坡之后, 香港也逐步地變?yōu)橹匾膩喼廾涝袌觥Ｖ袞|的巴林, 菲律賓的馬尼拉和泰國的曼谷等地也都仿效新加坡建立境外金融市場經(jīng)營亞洲美元業(yè)務。東京這個國際金融市場是傳統(tǒng)的歐洲美元和歐洲貨幣市場之一, 有著巨額的美元和其他歐洲貨幣資金,也可同時視為亞洲美元市場。這些發(fā)展都是在新加坡亞洲美元市場建立之后的結果。2021/4/117歐洲貨幣（歐洲貨幣（Euro-currencyEuro-currency）是指設在某種）是指

20、設在某種貨幣發(fā)行國國境貨幣發(fā)行國國境以外以外的銀行收存與貸放的該種貨幣資金。一般來說，只要是歐的銀行收存與貸放的該種貨幣資金。一般來說，只要是歐洲貨幣，都不能在該貨幣的本國境內進行交易。與此相應，經(jīng)洲貨幣，都不能在該貨幣的本國境內進行交易。與此相應，經(jīng)營這種貨幣資金的收存貸放等業(yè)務韻銀行，稱為營這種貨幣資金的收存貸放等業(yè)務韻銀行，稱為“歐洲銀行歐洲銀行”（Euro-bankEuro-bank），而由這種貨幣資金的供求借貸形成的市場就稱），而由這種貨幣資金的供求借貸形成的市場就稱為為“歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場”。歐洲貨幣中的歐洲貨幣中的“歐洲歐洲”一詞，實質是指一詞，實質是指“非國內的非國內的”

21、或或“境外的境外的”，因此，歐洲貨幣亦稱境外貨幣。例如，在美國，因此，歐洲貨幣亦稱境外貨幣。例如，在美國，境外的銀行（包括美國銀行的國外分行）所吸收和貸出的美元境外的銀行（包括美國銀行的國外分行）所吸收和貸出的美元資金，在英國境外的銀行所吸收與貸放的英鎊資金等等，統(tǒng)稱資金，在英國境外的銀行所吸收與貸放的英鎊資金等等，統(tǒng)稱為歐洲貨幣或境外貨幣。為歐洲貨幣或境外貨幣。2021/4/118 盡管歐洲貨幣市場發(fā)展迅速，地位不斷提盡管歐洲貨幣市場發(fā)展迅速，地位不斷提高，作用不斷擴大，甚至被人們稱為當代國際高，作用不斷擴大，甚至被人們稱為當代國際金融市場的主體，但其實質是貨幣市場，是由金融市場的主體，但其

22、實質是貨幣市場，是由眾多的歐洲銀行經(jīng)營歐洲貨幣存貸款業(yè)務而形眾多的歐洲銀行經(jīng)營歐洲貨幣存貸款業(yè)務而形成的信貸與債券市場，即它主要是一種借貸市成的信貸與債券市場，即它主要是一種借貸市場，發(fā)生關系的是存款人（通過銀行）和借款場，發(fā)生關系的是存款人（通過銀行）和借款人，這與買賣不同國家貨幣的外匯市場有所區(qū)人，這與買賣不同國家貨幣的外匯市場有所區(qū)別。當然，歐洲貨幣市場與國際外匯市場具有別。當然，歐洲貨幣市場與國際外匯市場具有密切的聯(lián)系。密切的聯(lián)系。2021/4/119（二）形成和發(fā)展的原因（二）形成和發(fā)展的原因1.東西方的冷戰(zhàn)。東西方的冷戰(zhàn)。2.1957年英鎊危機。年英鎊危機。3.美國的跨國銀行與跨國

23、公司逃避美國金融法令的管制：美國的跨國銀行與跨國公司逃避美國金融法令的管制：Q條例、條例、M條例，條例，1963年年“利息平衡稅利息平衡稅”、1965年年“自愿自愿限制對外貸款指導方針限制對外貸款指導方針”、1968年年“國外直接投資法國外直接投資法規(guī)規(guī)”，導致美元資金外流。，導致美元資金外流。4.西歐國家外匯管制的放松。西歐國家外匯管制的放松。5.匯率的波動和金融市場的動蕩。匯率的波動和金融市場的動蕩。 2021/4/120 歐洲貨幣市場是一個真正的完全自由的國際資金市場，它與歐洲貨幣市場是一個真正的完全自由的國際資金市場，它與傳統(tǒng)的國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場相比，具有許多突出的特點：相

24、比，具有許多突出的特點：1 1擺脫了擺脫了任何國家或地區(qū)政府法令的任何國家或地區(qū)政府法令的管理約束管理約束2 2突破了國際貿(mào)易與國際金融業(yè)務匯集地的限制突破了國際貿(mào)易與國際金融業(yè)務匯集地的限制3 3建立了獨特的建立了獨特的利率體系利率體系4 4完全由非居民交易形成的借貸關系完全由非居民交易形成的借貸關系5 5擁有廣泛的銀行網(wǎng)絡與龐大的資金規(guī)模擁有廣泛的銀行網(wǎng)絡與龐大的資金規(guī)模2021/4/1211.歐洲銀行同業(yè)拆借市場 交易幣種：交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元 交易規(guī)模：交易規(guī)模：起點一般為100萬美元，通常在500-1000萬美元 交易期限交易期限較短，一般為1天

25、、7天、30天或90天，基本上不超過3個月 利率特點：利率特點：一是歐洲貨幣存貸利差小，二是各歐洲銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。常見的同業(yè)拆借利率有：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（ London Inter-bank Offered Rate，LIBOR ）香港銀行同業(yè)拆借利率（ Hong Kong Inter-bank Offered Rate，HIBOR ）新加坡銀行同業(yè)拆借利率（ Singapore Inter-bank Offered Rate，SIBOR ）2021/4/1222.歐洲貨幣存款市場 通知存款 歐洲定期存單 歐洲可轉讓定期存單3.歐洲票據(jù)市場 承銷性票據(jù)發(fā)行便利 循環(huán)承銷便利

26、非承銷歐洲票據(jù) 多選擇融資便利 歐洲中期票據(jù)2021/4/1231.1.積極影響積極影響（1 1）為各國經(jīng)濟發(fā)展）為各國經(jīng)濟發(fā)展提供資金便利提供資金便利 歐洲貨幣市場是國際資金再分配的重要渠道。在這個市場歐洲貨幣市場是國際資金再分配的重要渠道。在這個市場上，金融機構發(fā)達，資金規(guī)模大，借款成本較低，融資效率高，上，金融機構發(fā)達，資金規(guī)模大，借款成本較低，融資效率高，因此它成了各國獲取資金推動經(jīng)濟發(fā)展的重要場所。如日本在因此它成了各國獲取資金推動經(jīng)濟發(fā)展的重要場所。如日本在6060年代和年代和7070年代，就從該市場借入可觀的歐洲貨幣，推動了日年代，就從該市場借入可觀的歐洲貨幣，推動了日本經(jīng)濟的高

27、速發(fā)展。本經(jīng)濟的高速發(fā)展。2021/4/124（2 2）有利于）有利于平衡國際收支平衡國際收支歐洲貨幣市場的發(fā)展，拓展了金融市場的空間范圍，也豐歐洲貨幣市場的發(fā)展，拓展了金融市場的空間范圍，也豐富了國際結算的支付手段。如果一國在國際貿(mào)易上出現(xiàn)了逆差，富了國際結算的支付手段。如果一國在國際貿(mào)易上出現(xiàn)了逆差，就可以從歐洲貨幣市場上直接借入歐洲美元或其他歐洲貨幣來就可以從歐洲貨幣市場上直接借入歐洲美元或其他歐洲貨幣來彌補，從而緩和了逆差壓力，反之，一國出現(xiàn)貿(mào)易順差，過多彌補，從而緩和了逆差壓力，反之，一國出現(xiàn)貿(mào)易順差，過多的外匯儲備也可投入該市場，這樣，就達到了平衡國際收支的的外匯儲備也可投入該市場

28、，這樣，就達到了平衡國際收支的目的。目的。（3 3）推動了）推動了跨國公司跨國公司國際業(yè)務的發(fā)展國際業(yè)務的發(fā)展歐洲貨幣市場作為離岸金融市場，不受各國法律制度的約歐洲貨幣市場作為離岸金融市場，不受各國法律制度的約束，它既可為跨國公司的國際投資提供大量的資金來源，又可束，它既可為跨國公司的國際投資提供大量的資金來源，又可為這些資金在國際間進行轉移提供便利，從而推動跨國公司的為這些資金在國際間進行轉移提供便利，從而推動跨國公司的國際經(jīng)營和業(yè)務的國際化。國際經(jīng)營和業(yè)務的國際化。2021/4/1252.2.歐洲貨幣市場的消極影響歐洲貨幣市場的消極影響（1 1）刺激投機，加劇外匯市場的動蕩）刺激投機，加劇

29、外匯市場的動蕩歐洲貨幣市場因不受市場所在地政府法令的管理，具有極強歐洲貨幣市場因不受市場所在地政府法令的管理，具有極強的流動性，有可能使上萬億美元的資金容易地在國際間流竄，而的流動性，有可能使上萬億美元的資金容易地在國際間流竄，而且一旦各地信貸市場和外匯市場的利率和匯率稍有變化，貨幣投且一旦各地信貸市場和外匯市場的利率和匯率稍有變化，貨幣投機者便傾巢而出，利用各種手段，如套利、套匯或進行黃金投機機者便傾巢而出，利用各種手段，如套利、套匯或進行黃金投機牟取暴利，使本來已變化不定的外匯市場更趨動蕩不安。牟取暴利，使本來已變化不定的外匯市場更趨動蕩不安。（2 2）會削弱各國金融政策實施的效果）會削弱

30、各國金融政策實施的效果當一些國家為了遏制通脹實施緊縮政策時，商業(yè)銀行仍可以當一些國家為了遏制通脹實施緊縮政策時，商業(yè)銀行仍可以從歐洲貨幣市場上借入大批資金；反之，當一些國家為了刺激經(jīng)從歐洲貨幣市場上借入大批資金；反之，當一些國家為了刺激經(jīng)濟改行寬松的政策時，各國銀行也可能把資金調往國外。這樣就濟改行寬松的政策時，各國銀行也可能把資金調往國外。這樣就使政府的宏觀金融政策效果被削弱，預期的目標也難以實現(xiàn)。使政府的宏觀金融政策效果被削弱，預期的目標也難以實現(xiàn)。2021/4/126（3 3）增加了經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務的銀行所承擔的風險）增加了經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務的銀行所承擔的風險歐洲貨幣市場經(jīng)常是國際信貸領域

31、歐洲貨幣市場經(jīng)常是國際信貸領域“超級風險超級風險”的根源。在的根源。在歐洲貨幣市場上，首先，銀行發(fā)放的長期信貸資金，大部分是從歐洲貨幣市場上，首先，銀行發(fā)放的長期信貸資金，大部分是從客戶那里吸收來的短期存款，一旦銀行信用出現(xiàn)問題而引起客戶客戶那里吸收來的短期存款，一旦銀行信用出現(xiàn)問題而引起客戶大量擠提，銀行就會陷入困境，其次，歐洲貨幣的貸款，是由許大量擠提，銀行就會陷入困境，其次，歐洲貨幣的貸款，是由許多家銀行組成銀團聯(lián)合貸出的，貸款對象又難以集中在一個國家多家銀行組成銀團聯(lián)合貸出的，貸款對象又難以集中在一個國家或政府機構，萬一貸款對象到期無力償還，這些銀行就會遭受損或政府機構，萬一貸款對象到

32、期無力償還，這些銀行就會遭受損失；第三，歐洲貨幣市場沒有一個中央機構，使其缺乏最后融資失；第三，歐洲貨幣市場沒有一個中央機構，使其缺乏最后融資的支持者的支持者(1ender of last resort)(1ender of last resort)，且該市場也沒有存款保險，且該市場也沒有存款保險制度；最后，該市場本身就是一個信用創(chuàng)造機制，因此，在歐洲制度；最后，該市場本身就是一個信用創(chuàng)造機制，因此，在歐洲貨幣市場上操作，風險是很大的。貨幣市場上操作，風險是很大的。2021/4/127第三節(jié)第三節(jié)國際資本市場國際資本市場一、資本市場的特點一、資本市場的特點1資本市場所交易的金融工具期限長資本市

33、場所交易的金融工具期限長2交易的目的主要是為解決長期投資性資金的供交易的目的主要是為解決長期投資性資金的供求需要求需要3資金借貸量大，以滿足長期投資項目的需要資金借貸量大，以滿足長期投資項目的需要4有價證券與短期金融工具相比，收益較高而流有價證券與短期金融工具相比，收益較高而流動性差，價格變動幅度大，有一定的風險性和投機性動性差，價格變動幅度大，有一定的風險性和投機性。2021/4/128二、構成二、構成（一）國際銀行中長期信貸市場（一）國際銀行中長期信貸市場該市場信貸期限都在該市場信貸期限都在1年以上。這個市場的籌資者主要是世年以上。這個市場的籌資者主要是世界各地私營或國營企業(yè)、社會團體、政

34、府以及國際性機構。資金界各地私營或國營企業(yè)、社會團體、政府以及國際性機構。資金絕大部分絕大部分來自短期存款來自短期存款，少部分來自長期存款。該市場貸款額多，少部分來自長期存款。該市場貸款額多在在1億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國家的銀行組成銀團億美元以上，往往由幾家或十幾家不同國家的銀行組成銀團，通過一家或幾家信譽卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。，通過一家或幾家信譽卓著的大銀行牽頭貸款，即辛迪加貸款。由于這類由于這類貸款期限較長貸款期限較長，貸款人與借款人都不愿承擔利率變動的，貸款人與借款人都不愿承擔利率變動的風險，因此，該種貸款利率多為風險，因此，該種貸款利率多為浮動利率浮動利率，并

35、根據(jù)市場利率變化，并根據(jù)市場利率變化每每3個月或半年調整一次。利率一般以個月或半年調整一次。利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率倫敦銀行同業(yè)拆放利率為為基礎，再根據(jù)貸款金額大小、時間長短以及借款人的資信，再加基礎，再根據(jù)貸款金額大小、時間長短以及借款人的資信，再加上不同幅度的上不同幅度的附加利息附加利息（一般為（一般為025一一05)。由于中長期。由于中長期信貸金額大、期限長，因此，信貸金額大、期限長，因此，借貸雙方都需簽訂傘同，有的合借貸雙方都需簽訂傘同，有的合同還需經(jīng)借款方的官方機構或政府方面同還需經(jīng)借款方的官方機構或政府方面擔保擔保。2021/4/129（二）國際股票市場（二）國際股票市場1.

36、主板市場：道主板市場：道瓊斯指數(shù)瓊斯指數(shù)2.二板市場：納斯達克指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板二板市場：納斯達克指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板（三）國際債券市場（三）國際債券市場1.外國債券外國債券（1）定義：是指籌資者在國外發(fā)行的、以當）定義：是指籌資者在國外發(fā)行的、以當?shù)刎泿艦槊嬷档膫?。地貨幣為面值的債券。?）有影響的評級機構：標準普爾公司（）有影響的評級機構：標準普爾公司（StandardandPoors）、）、穆迪投資服務公司穆迪投資服務公司(MoodsInvestmentServiceCompany)2021/4/130（3）主要種類：主要種類：揚基債券（揚基債券（YankeeBond）：外國人在美國發(fā)行的美元債券外

37、國人在美國發(fā)行的美元債券武士債券（武士債券（SamuraiBond）：）：外國人在日本發(fā)行的日元債券外國人在日本發(fā)行的日元債券猛犬債券（猛犬債券（Bull-dogBond）：）：外國人在英國發(fā)行的英鎊債券外國人在英國發(fā)行的英鎊債券2.歐洲債券歐洲債券（1）定義：歐洲債券是指發(fā)行人在本國以外的市）定義：歐洲債券是指發(fā)行人在本國以外的市場上發(fā)行的、以發(fā)行所在地國場上發(fā)行的、以發(fā)行所在地國家以外的貨幣為面家以外的貨幣為面值的債券。值的債券。如：美國人在法國發(fā)行的以英鎊為面值的債券等如：美國人在法國發(fā)行的以英鎊為面值的債券等2021/4/131（2）歐洲貨幣債券市場的特點歐洲貨幣債券市場的特點債券的發(fā)

38、行者、債券面值和債券發(fā)行地點分屬于不同的國家。債券的發(fā)行者、債券面值和債券發(fā)行地點分屬于不同的國家。例如例如A國的機構在國的機構在B國和國和C國的債券市場上以國的債券市場上以D國貨幣為面值國貨幣為面值發(fā)行的債券，即為歐洲債券。這個債券的主要發(fā)行人是各國發(fā)行的債券，即為歐洲債券。這個債券的主要發(fā)行人是各國政府、大跨國公司或大商人銀行。政府、大跨國公司或大商人銀行。債券發(fā)行方式以辛迪加為主。債券發(fā)行方式以辛迪加為主。債券的發(fā)行方式，一般由一家債券的發(fā)行方式，一般由一家大專業(yè)銀行或大商人銀行或投資銀行牽頭，聯(lián)合十幾家或數(shù)大專業(yè)銀行或大商人銀行或投資銀行牽頭，聯(lián)合十幾家或數(shù)十家不同國家的大銀行代為發(fā)行

39、，大部分債券是由這些銀行十家不同國家的大銀行代為發(fā)行，大部分債券是由這些銀行買進，然后轉到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。買進，然后轉到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。高度自由。高度自由。債券發(fā)行一般不需經(jīng)過有關國家政府的批準，不債券發(fā)行一般不需經(jīng)過有關國家政府的批準，不受各國金融法規(guī)的約束，所以比較自由靈活。受各國金融法規(guī)的約束，所以比較自由靈活。2021/4/132不影響發(fā)行地國家的貨幣流通。不影響發(fā)行地國家的貨幣流通。發(fā)行債券所籌措的發(fā)行債券所籌措的是歐洲貨幣資金，而非發(fā)行地是歐洲貨幣資金，而非發(fā)行地國家的貨幣資金，故國家的貨幣資金，故這個債券的發(fā)行，對債券發(fā)行地國家的貨幣資金流這個

40、債券的發(fā)行，對債券發(fā)行地國家的貨幣資金流動影響不動影響不太大。太大。貨幣選擇性強。貨幣選擇性強。發(fā)行歐洲債券，既可在世界范圍內發(fā)行歐洲債券，既可在世界范圍內籌資，同時也可安排在許多國家出售，而且還可以籌資，同時也可安排在許多國家出售，而且還可以任意選擇發(fā)行市場和債券面值貨幣，籌資潛力很大。任意選擇發(fā)行市場和債券面值貨幣，籌資潛力很大。如借款人可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和其他需如借款人可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和其他需要，選擇發(fā)行歐洲美元、英鎊、馬克、法郎、日元要，選擇發(fā)行歐洲美元、英鎊、馬克、法郎、日元等任何一種或幾種貨幣的債券，投資者亦可選擇購等任何一種或幾種貨幣的債券，投資者亦可選擇購

41、買任何一種債券。買任何一種債券。債券的發(fā)行條件比較優(yōu)惠。債券的發(fā)行條件比較優(yōu)惠。其利息通常免除所得稅其利息通常免除所得稅或者不預先扣除借款國家的稅款。此外，它的不記或者不預先扣除借款國家的稅款。此外，它的不記名的發(fā)行方式還可使投資者逃避國內所得稅。因此，名的發(fā)行方式還可使投資者逃避國內所得稅。因此，該債券對投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低該債券對投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低的利息成本籌到資金。的利息成本籌到資金。2021/4/133第五節(jié)第五節(jié)金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新（其成熟表現(xiàn)是金融工程）其成熟表現(xiàn)是金融工程）一、涵義一、涵義二、類型二、類型（一）（一）金融工具的創(chuàng)新金融工具的創(chuàng)新（二）

42、（二）金融業(yè)務的創(chuàng)新金融業(yè)務的創(chuàng)新1票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利2互換互換（1）利率互換利率互換（2）貨幣互換貨幣互換（即金融衍生工具）（即金融衍生工具）3遠期利率協(xié)定遠期利率協(xié)定4期貨期貨5期權期權2021/4/134（三）金融機構的創(chuàng)新（三）金融機構的創(chuàng)新銀行控股公司、金融超市等銀行控股公司、金融超市等 （四）金融市場的創(chuàng)新（四）金融市場的創(chuàng)新歐洲貨幣市場等歐洲貨幣市場等 2021/4/135三、互換：三、互換：1.利率互換：利率互換：(同種貨幣固定利率與浮動利率互換）同種貨幣固定利率與浮動利率互換）例：假定資信較高的甲公司與資信一般的乙公司需要在國際金融市例：假定資信較高的甲公司與資信一般的

43、乙公司需要在國際金融市場上各籌集場上各籌集500萬美元的五年期資金，其籌資成本和比較成本分別萬美元的五年期資金，其籌資成本和比較成本分別如圖所示，雙方都是每半年支付一次利息。如圖所示，雙方都是每半年支付一次利息。如果甲公司想要浮動利率的資金，而乙公司想要固定利率的資金。如果甲公司想要浮動利率的資金，而乙公司想要固定利率的資金。問：應如何進行利率互換以降低籌資成本？問：應如何進行利率互換以降低籌資成本？2021/4/136固定利率資金市場固定利率資金市場浮動利率資金市場浮動利率資金市場甲公司甲公司乙公司乙公司11%LIBOR+0.375%LIBOR+y%x%2021/4/137利率互換后：利率互

44、換后：甲公司籌資的實際成本為：甲公司籌資的實際成本為：11%+（LIBOR+y%）-x%=LIBOR-（x-y)%+11%乙公司籌資的實際成本為：乙公司籌資的實際成本為：（LIBOR+0.375%）+x%-（LIBOR+y%）=（x-y)%+0.375%與不進行利率互換相比較，甲公司直接從市場上獲得浮動利率貸款，與不進行利率互換相比較，甲公司直接從市場上獲得浮動利率貸款，甲公司節(jié)約的籌資成本為：甲公司節(jié)約的籌資成本為：LIBOR+0.125%-LIBOR-（x-y)%+11%=（x-y)%-10.875%乙公司節(jié)約的籌資成本為：乙公司節(jié)約的籌資成本為：13%-（x-y)%+0.375%=12.

45、625%-（x-y)%甲公司和乙公司總共節(jié)約的籌資成本為：甲公司和乙公司總共節(jié)約的籌資成本為：（x-y)%-10.875%+12.625%-（x-y)%=1.75%2021/4/138恰好等于甲公司以固定利率籌資時的相對優(yōu)勢恰好等于甲公司以固定利率籌資時的相對優(yōu)勢2%與乙公司以浮動利率籌資時的相對優(yōu)勢與乙公司以浮動利率籌資時的相對優(yōu)勢0.25%的差。的差。我們把它稱為利率互換的比較利益差。我們把它稱為利率互換的比較利益差。假如將比較利益差假如將比較利益差1.75%在甲、乙公司之間分在甲、乙公司之間分配，甲占配，甲占4/7，乙占，乙占3/7，則，則甲公司進行利率互換節(jié)約的籌資成本為：甲公司進行利

46、率互換節(jié)約的籌資成本為：(x-y)%-10.875%=1.75%*4/7=1%即即x-y=11.875或或12.625%-（x-y)%=1.75%*3/7=0.75%亦有亦有x-y=11.8752021/4/139若設若設y=0，x=11.875，則：甲公司籌資的實際成本為：則：甲公司籌資的實際成本為：11%+（LIBOR+y%）-x%=LIBOR-（x-y)%+11%=LIBOR-0.875%甲公司節(jié)約的籌資成本為：甲公司節(jié)約的籌資成本為：LIBOR+0.125%-LIBOR-（x-y)%+11%=（x-y)%-10.875%=1%乙公司籌資的實際成本為：乙公司籌資的實際成本為：（LIBOR

47、+0.375%）+x%-（LIBOR+y%）=（x-y)%+0.375%=12.25%乙公司節(jié)約的籌資成本為：乙公司節(jié)約的籌資成本為：13%-（x-y)%+0.375%=12.625%-（x-y)%=0.75%2021/4/140固定利率資金市場固定利率資金市場浮動利率資金市場浮動利率資金市場甲公司甲公司乙公司乙公司11%LIBOR+0.375%LIBOR+y1%X2%中中介介LIBOR+y2%X1%該題假定甲乙兩公司恰好能互相滿足對方的需要，但在現(xiàn)實中，籌該題假定甲乙兩公司恰好能互相滿足對方的需要，但在現(xiàn)實中，籌資金額相等、期限相同的交易方很少，因此一般都需要中介機構。資金額相等、期限相同的交易方很少，因此一般都需要中介機構。2021/4/1412.貨幣互換：貨幣互換：(固定利率貨幣互換）固定利率貨幣互換）例：假定資信較高的甲公司與資信一般的乙公司需要在國際金融市例：假定資信較高的甲公司與資信一般的乙公司需要在國際金融市場上籌集美元和馬克貸款。場上籌集美元和馬克貸款。$1=DM1.8723。其籌資成本和比較成其籌資成本和比較成本分別如圖所示