金河生物二次研報

1、金河生物（002688）證券投資分析報告一 宏觀分析1. 世界經(jīng)濟復(fù)蘇形勢繼續(xù)向好。美國經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟微弱復(fù)蘇，日本經(jīng)濟增長放緩。新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力加大， 部分國家政局不穩(wěn)， 金融市場動蕩， 風(fēng)險上升。地緣政治博弈激化成為全球經(jīng)濟的風(fēng)險之一。 2. 2014 年第一季度，中國經(jīng)濟運行整體平穩(wěn)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極變化。居民收入增長較快,消費平穩(wěn)增長，投資實際增速有所回升。GDP和CPI都保持平穩(wěn)增長，但漲幅有所下降。生產(chǎn)價格也在降低，且降幅有逐漸擴大的趨勢，中國經(jīng)濟可能面臨穩(wěn)定下滑，股市將維持在反復(fù)探底小幅上漲的行情中。二 行業(yè)分析1.金河生物所在的獸醫(yī)藥行業(yè)正處于快速成長時期：

2、 2. 行業(yè)發(fā)展空間巨大。人口增加和生活水平的提高使經(jīng)濟消費類動物的需求增加。3. 規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化的養(yǎng)殖為獸醫(yī)藥行業(yè)提供了更廣闊的市場空間。4.全球每年對金霉素的需求增加2%左右，金霉素未來的市場需求會一直存在。5. 在動物保健方面，年銷售額超過2億的國內(nèi)只有兩家企業(yè)，金河生物是其中一家。而在金霉素生產(chǎn)銷售方面金河生物在國內(nèi)甚至全球都絕對處于壟斷地位。三、上市公司分析1. 金河生物科技股份有限公司是一家主要從事藥物飼料添加劑的生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其主要產(chǎn)品包括飼用金霉素、鹽酸金霉素和鹽霉素等。公司現(xiàn)有發(fā)酵容積4,400立方米，已成為全球規(guī)模最大的飼用金霉素生產(chǎn)廠商之一。2. 公司"金河

3、"商標(biāo)被國家工商行政管理總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo),"牧星"牌飼用金霉素被評為內(nèi)蒙古自治區(qū)首批名牌產(chǎn)品。公司在技術(shù)、銷售區(qū)域、客戶和市場網(wǎng)絡(luò)營銷產(chǎn)品質(zhì)量上都占有巨大優(yōu)勢。3. 金河生物的凈利潤增長率在行業(yè)中排名比較靠前，凈利潤增長率高于行業(yè)平均水平3.83個百分點。市盈率在行業(yè)內(nèi)處于平均水平。4.作為全球最大飼用金霉素生產(chǎn)企業(yè)，金河生物管理層持股激勵到位，具有規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效的股東大會制度，完善的獨立董事制度，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層，公司經(jīng)理人素質(zhì)較高，經(jīng)營能力很強。5. 公司的主營利潤主要來自于藥物飼料添加劑，即幾乎處于壟斷地位的金霉素，而其他產(chǎn)品所占比重極小。6.

4、從產(chǎn)品銷售的區(qū)域來看，公司主營利潤主要來自國外銷售這一塊，所占比重高達72.08%。7.公司行業(yè)優(yōu)勢：（1）規(guī)模優(yōu)勢：公司金霉素產(chǎn)能約占全球的43%，2014年預(yù)計能達到一半以上，市場占有率第一。（2）工藝優(yōu)勢：公司掌握了國際先進的發(fā)酵工藝和實踐生產(chǎn)經(jīng)驗。（3）營銷優(yōu)勢：公司建立了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，在國內(nèi)外市場擁有一批可靠、穩(wěn)定的品牌認(rèn)知客戶群。（4）成本優(yōu)勢：公司靠近原料和能源產(chǎn)地，公司的原料玉米，電煤成本均低于行業(yè)平均水平。（5）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司產(chǎn)品十幾年來質(zhì)量穩(wěn)定，順利通過美國FDA五次認(rèn)證。8.公司劣勢：（1）公司主要依靠金霉素，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。（2）生產(chǎn)過程中對于環(huán)境污染較為嚴(yán)重，環(huán)保

5、成本較高。（3）產(chǎn)品需求空間有限。綜合而言，金河生物是一家發(fā)展很穩(wěn)定的公司。雖然公司在發(fā)展方面有一定劣勢，但其優(yōu)勢也很明顯。四、財務(wù)分析1.成長能力分析：由上圖可以看出，金河生物公司的營業(yè)收入09年到12年逐年增長，13年有所下降，但其利潤一直保持緩慢增長，只是12年以來漲幅越來越小了。說明公司主要產(chǎn)品金霉素的市場供需可能已經(jīng)逐漸達到平衡，公司靠金霉素繼續(xù)成長的空間已不大，可以考慮擴大其他產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)?；蚶^續(xù)研究新的產(chǎn)品。2. 盈利能力分析：由上圖可以看出，金河生物的盈利能力很不錯，最近五年毛利率和凈利率都在緩慢增長，漲幅不大可能是因為公司產(chǎn)品市場供需即將達到平衡，上漲空間有限。3. 運營能力

6、分析由上圖可以看出，金河生物近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在1左右，但成逐年下降趨勢，下降的幅度極小。存貨周轉(zhuǎn)率從12年開始也有所下降，但是基本保持在4以上，在同行業(yè)這個周轉(zhuǎn)率水平并不算低?？赡苤皇且驗楣局鳡I產(chǎn)品需求空間有限，市場需求已趨于飽和。但這并不能說明公司的運營能力很差，數(shù)據(jù)顯示近兩年其運營能力有所降低，但是它正在積極開拓國內(nèi)外市場，并已取得一定成效。4.財務(wù)風(fēng)險分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率：（2）流動比率和速動比率：由上面幾個指標(biāo)可以看出,公司不存在巨大的財務(wù)風(fēng)險，近兩年它的資產(chǎn)負(fù)債比大幅降低，流動比率和速動比率也大幅提升，說明公司財務(wù)風(fēng)險得到了很好的控制。5.收益率、市凈率相關(guān)說明科目金河生物行

7、業(yè)均值行業(yè)排名市盈率30.2855.1918市凈率3.333.1118總市值（億）27.450.229金河生物的市盈率和市凈率行業(yè)排名靠前，行業(yè)市盈率55.19，說明整個行業(yè)的價值都可能被高估了。市凈率3.33，不算高，說明金河生物有一定投資價值。雖然金河生物總市值和市盈率都低于行業(yè)平均值，但是金河生物有自己的品牌產(chǎn)品金霉素，全球占據(jù)50%以上的市場份額，完全處于壟斷地位，優(yōu)勢很明顯。另外，金河生物公司擁有自己的專利技術(shù)，還有龐大生產(chǎn)規(guī)模和完善的營銷網(wǎng)絡(luò)做保障，所以該公司短期內(nèi)是很有發(fā)展前景的，就算利潤增長空間狹小，但是占據(jù)市場份額足夠大，不能高速發(fā)展也能保持穩(wěn)定發(fā)展的。五、技術(shù)分析1、K線分

8、析今年以來，金河生物兩次沖高都在15元附近受到阻力，開始掉頭往下走。而在下跌過程中，每次都在11塊附近遇到阻力開始反彈往上走，所以，金河生物這段時間內(nèi)的走勢形成一個箱體，如果沒有重大利好或者利空的消息出現(xiàn)讓它的走勢突破這個箱體上下邊的壓力線和支撐線，那么，預(yù)期金河生物將會一直在此箱體內(nèi)調(diào)整。另外，此箱體的下邊支撐線剛好是上一波上漲行情開始之前的壓力線，把之前的走勢也看做一個箱體，它是在2013年11月14日這一天上漲突破了箱體的上邊壓力線才正式形成了新一輪的上漲行情。由下圖可以很直觀地看出，2013年那一波上漲行情后形成的2014年的這個箱體的支撐線剛好是前一個箱體的壓力線，而且剛剛好是2013年11月14日這天形成的大陽線的中位線。2.周K線、成交量和KDJ指標(biāo)首先，箱體的底部受到60周K線的強力支撐。目前金河生物正處于下探60周K線的