業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系及其應(yīng)用分析

1、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系及其應(yīng)用分析 路國(guó)平 徐振【摘要】經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added-EVA）作為一種全新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，因?yàn)槌浞挚紤]了帶來企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本，而得到了廣泛應(yīng)用。但是，由于國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不盡相同，EVA（經(jīng)濟(jì)附加值）能否成為一種真正衡量企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有效方法，目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者持有不同的見解和觀點(diǎn)。相比普遍仍然以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)手段的國(guó)內(nèi)企業(yè)，多數(shù)國(guó)外企業(yè)已經(jīng)脫離這種模式，主要采用以EVA為主的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。本論文以EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系為研究對(duì)象，以中國(guó)石油為例，采用兩種方法對(duì)其業(yè)績(jī)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，研究發(fā)現(xiàn)：相對(duì)于傳統(tǒng)的以財(cái)務(wù)指

2、標(biāo)為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)手段的評(píng)價(jià)體系，EVA能夠更好的揭示企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的根本動(dòng)因，克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的局限，建議企業(yè)逐步用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系優(yōu)化、取代傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，以期能夠更加全面、系統(tǒng)地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)狀況。 【關(guān)鍵詞】EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系; 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系；資本成本；財(cái)務(wù)指標(biāo)隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在全球化的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)條件下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，為了以一定量的資本獲得更多的利潤(rùn)，資本將以最佳的方式出現(xiàn)在最能得到增值的地方即得到有效使用最多的地方。這就要求一個(gè)企業(yè)不僅在產(chǎn)品服務(wù)上有競(jìng)爭(zhēng)力，還需在資本市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力，否則無法應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。EVA作為一種企業(yè)

3、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，最大的特點(diǎn)就是考慮了企業(yè)的資本成本 曾憲文.企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)演進(jìn)的模式分析與比較J.現(xiàn)代管理科學(xué),2005,(11):49-50.。相比以資產(chǎn)收益率和銷售額為代表的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，EVA注重資本成本，突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的固有局限，有效防止會(huì)計(jì)信息失真。然而自20世紀(jì)被廣泛應(yīng)用于國(guó)外的企業(yè)，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在邁向逐步完善的同時(shí)，在EVA是否能提供長(zhǎng)期的結(jié)果也受到了多方的質(zhì)疑。國(guó)外對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的研究著述頗多，研究方面也較為全面，國(guó)內(nèi)EVA研究起步較晚，還缺乏大量現(xiàn)實(shí)例證，學(xué)術(shù)研究也多局限于理論階段。21世紀(jì)的世界是一個(gè)高度全球化的世界，EVA是否適用于全球大多數(shù)公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，在中國(guó)

4、特殊國(guó)情下在應(yīng)用EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系時(shí)是否存在相應(yīng)的問題與弊端成為國(guó)內(nèi)外近些年來關(guān)于企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系發(fā)展過程中備受關(guān)注和持續(xù)研究的問題。因此本文以以前學(xué)者研究結(jié)論為本，從EVA的理論依據(jù)著手，分析其優(yōu)勢(shì)和局限性，嘗試提出一些可行性的建議，以期能夠推動(dòng)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在中國(guó)的應(yīng)用。 一、傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺陷 （一）強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)果在使用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的過程中，由于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主， 劉方.戰(zhàn)略實(shí)施中的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究D.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2004，(04):38-40.所依據(jù)的是先前公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，企業(yè)往往過分強(qiáng)調(diào)了這些財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)果的重要性，忽視了基于使用這些數(shù)據(jù)所

5、得到的財(cái)務(wù)指標(biāo)信息的滯后性。這種對(duì)過去信息的重視程度和對(duì)企業(yè)管理人員的事后評(píng)價(jià)，尤其是當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果與管理人員的薪酬掛鉤時(shí)，容易導(dǎo)致企業(yè)管理人員片面追求企業(yè)短期獲利能力和產(chǎn)生投機(jī)行為，忽視股東利益。過分追求短期獲利能力，企業(yè)管理人員往往不是全心全力地想方法提高企業(yè)業(yè)績(jī)，而是通過其他途徑來增加每股收益，甚至?xí)哑髽I(yè)的銷售收入，各項(xiàng)支出、投資等作為期末調(diào)整當(dāng)期利潤(rùn)的工具，使得企業(yè)短期看上去很有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但這也恰恰損害了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力，是一種非常危險(xiǎn)的行為。 （二）對(duì)企業(yè)成本的反映失真?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在對(duì)企業(yè)成本進(jìn)行反映的過程中，只重視顯性成本，而忽略了隱性成本即使用權(quán)益成本所需付出的資本成本。

6、如果在計(jì)量成本時(shí)只考慮權(quán)益成本的發(fā)行成本而忽略其使用成本，認(rèn)為使用權(quán)益成本是一種“免費(fèi)”行為，自然會(huì)得出企業(yè)的權(quán)益成本低于其債務(wù)資本成本。但是，作為企業(yè)投資者，股東不會(huì)作出一項(xiàng)沒有收益的投資，這就要求企業(yè)投資者的投資收益率不得低于低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的投資報(bào)酬率，我們稱之為機(jī)會(huì)成本。而實(shí)際上，權(quán)益成本要求的報(bào)酬率也是最大的。當(dāng)投資者得不到高于機(jī)會(huì)成本的投資收益率，投資者會(huì)自然轉(zhuǎn)向其他投資。因此，如果在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中不考慮這一機(jī)會(huì)成本，繼而不考慮權(quán)益資本的使用成本，必然會(huì)導(dǎo)致低估企業(yè)成本的情況。在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)而派生出的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)并沒有考慮企業(yè)權(quán)益成本的使用成本問題，這不僅表明傳統(tǒng)

7、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系對(duì)企業(yè)成本的反映失真，也說明了其在評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)也在一定程度上缺乏真實(shí)性，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)低于上述資本成本時(shí)，企業(yè)實(shí)際上不存在盈利，但在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，企業(yè)當(dāng)期仍然表現(xiàn)出盈利。 （三）不能如實(shí)反映企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的其他因素傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系雖然應(yīng)用時(shí)間長(zhǎng)，但其基于財(cái)務(wù)信息中可直接計(jì)算的因素這一特點(diǎn)已日漸暴露出其不足之處。一方面，其過分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)信息，忽視非財(cái)務(wù)信息，如人力資源狀況、市場(chǎng)份額、企業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，財(cái)務(wù)信息所占比重過大，非財(cái)務(wù)信息指標(biāo)作為評(píng)價(jià)依據(jù)的情況太少，這一現(xiàn)狀導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系已不能在現(xiàn)今的市場(chǎng)條件下對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行全面、客觀的評(píng)價(jià)。另一

8、方面，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系沒有將企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來發(fā)展能力的衡量納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的考慮因素，在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)具有短期性和功利性。除此以外，缺乏對(duì)現(xiàn)金流量的關(guān)注也是傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不能如實(shí)反映企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的重要因素。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系更多的是關(guān)注于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，忽視了現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)，對(duì)于現(xiàn)金流量的關(guān)注甚少。然而，現(xiàn)金流量指標(biāo)往往在反映企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)上更具優(yōu)勢(shì)，而企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和流動(dòng)狀況也是投資者的重要關(guān)注點(diǎn)。 二、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)勢(shì)和應(yīng)用狀況 （一）EVA理論起源EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，其不同于會(huì)計(jì)意義上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，更類似于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的概念。然而，EVA也并非是一個(gè)全新

9、的概念，其源于剩余收入（Residual Income-RI），而又不完全等同于剩余收入。EVA是在剩余收入的基礎(chǔ)上，調(diào)整其中的收入和成本中的部分項(xiàng)目而得出的。相比EVA計(jì)算過程中使用的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（Net Operating Profit After Taxes-NOPAT），剩余收入實(shí)際上是考慮了企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中所有的資金和資金成本。 陳思.資本成本、價(jià)值創(chuàng)造與EVA績(jī)效考核D.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2011，(12):21-23.然而，投資人股東的資金成本卻在這一過程中被忽視了，這一資金成本源于投資人股東放棄同風(fēng)險(xiǎn)的其他投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。只有當(dāng)企業(yè)的投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（Net

10、 Operating Profit After Taxes-NOPAT）能夠補(bǔ)償所有的資本成本，投資人股東的財(cái)富才會(huì)增加。經(jīng)濟(jì)增加值正是這一余額。因此，投資人股東在投資過程中所受到來自公司的補(bǔ)償不及這一機(jī)會(huì)成本，可能會(huì)出現(xiàn)撤資乃至更嚴(yán)重的后果。相較之下，EVA考慮了所有的資金成本，并在調(diào)整項(xiàng)目上作出了改進(jìn)，降低了公司和投資人股東的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）EVA計(jì)算方法及其特點(diǎn)1.EVA的計(jì)算方法EVA的計(jì)算方法，簡(jiǎn)單地說就是用企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（Net Operating Profit After Taxes-NOPAT）減去所有資本成本（Capital Charge-CC），其中，CC是加權(quán)平均資本

11、成本率（Weighted Average Cost of Capital-WACC）乘以調(diào)整后的資本總額（Total Capital-TC）。因此，EVA的計(jì)算公式為：EVA=NOPAT一CC即：EVA=NOPAT一WACC×TC其中：NOPAT=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一EVA稅收調(diào)整 CC=投入使用的全部資本=債務(wù)資本+股權(quán)資本 WACC=加權(quán)平均資本成本率,相當(dāng)于同等風(fēng)險(xiǎn)條件下投資者在股票 和債券的組合上所獲得的收益率 TC=調(diào)整后的資本總額然而，在實(shí)際運(yùn)用過程中，EVA的計(jì)算方法會(huì)有所不同，一般是：EVA=稅前凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一EVA稅收調(diào)整一資本成本相較于沒有廣泛流行的剩余

12、收益理論，EVA獲得廣泛應(yīng)用的重要原因之一是其很好利用了通過資產(chǎn)定價(jià)模型所計(jì)算出的股權(quán)資本成本。另一方面，EVA對(duì)剩余收益的計(jì)算過程進(jìn)行了諸多調(diào)整，使其更貼近實(shí)際而不只是成為單純的會(huì)計(jì)指標(biāo)。不難發(fā)現(xiàn)，NOPAT還有另外一種表示方法，即資本回報(bào)率（Return On Assets-ROA）和投入使用的全部資本（TC）的乘積，因此，EVA的計(jì)算公式也可以變化為：EVA=ROA×TC一WACC×TC=（ROA一WACC）×TCROA一WACC的差就是資本效率，是指每單位資本所能產(chǎn)生的超過單位資本成本的利潤(rùn)，代表單位資本創(chuàng)造財(cái)富的能力。而其中：ROA=息稅前銷售利潤(rùn)率（E

13、BIT/Sales）×資本周轉(zhuǎn)率（Sales/Average Total Assets)因此，EVA最常用的計(jì)算方法可表示為：EVA=（EBIT/Sales×Sales/Average Total Assets一WACC）×TC 2.EVA的特點(diǎn) EVA的計(jì)算結(jié)果有以下三層含義：（1）當(dāng)EVA > 0時(shí),表明投資者獲得了超過資本成本的超額回報(bào), 即公司為股東創(chuàng)造了新價(jià)值，股東價(jià)值增大；（2）當(dāng)EVA = 0時(shí),表明企業(yè)管理者只為股東創(chuàng)造出了所需要的最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，即股東資本保值；（3）當(dāng)EVA < 0時(shí), 即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤(rùn)為正值，表明企業(yè)管理者在

14、經(jīng)營(yíng)過程中并沒有創(chuàng)造出一個(gè)真正的利潤(rùn),破壞了股東的利益，EVA越小，表明股東財(cái)富被破壞的程度越深。除此以外，EVA剔除了企業(yè)的全部資本成本，包括企業(yè)的債權(quán)資本成本和權(quán)益資本成本。因此，EVA適合于具有不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，因?yàn)樵跇I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過程中，EVA考慮了權(quán)益資本成本，進(jìn)而移除了不同企業(yè)之間不同的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，方便了不同行業(yè)的企業(yè)在EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下進(jìn)行比較分析。 （三）EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)勢(shì)1.EVA考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所有的資本成本。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的資本成本不僅包括債務(wù)資本成本，也包括權(quán)益成本的使用成本，這在企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上與股東利益契合，真正保護(hù)了股東利益。相對(duì)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體

15、系，EVA始終強(qiáng)調(diào)資本使用也是需要成本的，因而更具優(yōu)勢(shì)，評(píng)價(jià)也更為全面。在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，一些投資因?yàn)橛型顿Y收益即被認(rèn)為是獲利的，實(shí)則不然，因?yàn)榭紤]了資本成本因素后，這些項(xiàng)目不再會(huì)表現(xiàn)為獲利，這實(shí)際上嚴(yán)重?fù)p害了股東的利益。2.EVA所反映出的公司經(jīng)營(yíng)狀況更具真實(shí)性。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)政策等多方面的影響，部分企業(yè)一定程度都會(huì)通過操縱企業(yè)利潤(rùn)狀況來達(dá)到保障企業(yè)利益的目的，但以此目的而得出的企業(yè)利潤(rùn)狀況不具有真實(shí)性。操縱利潤(rùn)狀況的行為也是利潤(rùn)狀況所無法反映的，此時(shí)EVA顯出了優(yōu)越性。EVA通過對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和調(diào)整項(xiàng)目的計(jì)算整合，一方面有效地避免了基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則下產(chǎn)生的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)失真現(xiàn)象，如實(shí)反映企

16、業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，另一方面也遏制了企業(yè)管理人員為達(dá)到短期目標(biāo)而作出的投機(jī)和操縱利潤(rùn)狀況的行為。除此以外，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系注重商譽(yù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)和研發(fā)費(fèi)用等，這有助于企業(yè)克服短期行為，既能夠使企業(yè)追求長(zhǎng)期發(fā)展能力，重視無形資產(chǎn)，也能夠有效防止企業(yè)管理人員犧牲長(zhǎng)期利益滿足短期目標(biāo)。3.EVA對(duì)企業(yè)員工具有激勵(lì)作用。EVA更夠更好地激勵(lì)企業(yè)管理人員和員工，優(yōu)化企業(yè)管理氛圍和企業(yè)文化。在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，企業(yè)管理人員的利益與股東利益經(jīng)常出現(xiàn)矛盾，存在不一致的地方。然而，EVA可以有效地避免這一問題，反而使企業(yè)利益與股東利益緊密地結(jié)合在一起。以EVA為基礎(chǔ)的企業(yè)激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃能夠在不違反企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的

17、情況下最大化企業(yè)利益、股東利益和管理人員的利益。 （四）EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的應(yīng)用狀況 1.EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在國(guó)外的應(yīng)用情況EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在國(guó)外很多領(lǐng)域都得到了廣泛的應(yīng)用，在使用EVA指標(biāo)上，美國(guó)企業(yè)走在了世界前列，西門子、高盛、可口可樂公司、美國(guó)郵政署等相繼采用了EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。其中可口可樂公司早在20世紀(jì)80年代即引入了EVA體系，并在引入后連續(xù)六年創(chuàng)造了年均增長(zhǎng)率27%的EVA增長(zhǎng)速度，使股票市值增長(zhǎng)了2倍。EVA在投資領(lǐng)域也被高盛公司等投行廣泛應(yīng)用，成為選取有投資價(jià)值股票的重要標(biāo)準(zhǔn)。在眾多大型跨國(guó)公司使用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的影響下，EVA開始逐漸被世界關(guān)注和應(yīng)用。財(cái)富雜志每年刊

18、登出1000家美國(guó)上市公司的EVA，得到了廣泛關(guān)注。 鄭宇.我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效評(píng)價(jià)的應(yīng)用研究D.天津大學(xué),2002，(7):17-19.在Stern Strwart公司推出EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的同期，很多公司也推出了一些其他的指標(biāo)，諸如現(xiàn)金價(jià)值增量（Cash Value Added）等。但這些業(yè)績(jī)指標(biāo)相比EVA在計(jì)算難度、應(yīng)用廣度上都不能和EVA相提并論。EVA計(jì)算方便，內(nèi)容也便于理解，因此受到了廣泛的應(yīng)用。 2.EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用情況2001年，Stern Strwart公司在上海設(shè)立中國(guó)總部，正式宣告進(jìn)入中國(guó)，向中國(guó)介紹了在國(guó)外應(yīng)用廣泛的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。很多國(guó)有控股企業(yè)

19、和上市公司相繼成為其客戶，并開始在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中使用EVA指標(biāo)，例如寶鋼集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)石油等。表3.1 2012年度主板上市公司EVA排名 單位：億元名詞股票代碼公司名稱EVA凈利潤(rùn)EVA占凈利潤(rùn)比1601857中國(guó)石油693.021306.1853.06%2601088中國(guó)神華413.59557.0774.24%3600028中國(guó)石化367.59664.1155.35%4600104上汽集團(tuán)229.99335.2868.60%5601668中國(guó)建筑125.69227.7755.19%6000002萬 科A123.95156.6379.14%7600519貴州茅臺(tái)123.29140.08

20、88.01%8000858五 糧 液87.55103.3684.71%9601006大秦鐵路75.26115.0365.43%10601991大唐發(fā)電57.3861.7892.88%數(shù)據(jù)來源：北京思創(chuàng)值公司主頁北京思創(chuàng)值公司會(huì)定期發(fā)布全國(guó)上市公司季度、半年度和年度的EVA值。由上表可以看出，2012年度中國(guó)石油以693.02億元名列全國(guó)主板上市公司EVA第一名。EVA在國(guó)內(nèi)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中正逐步發(fā)揮著越來越重要的作用。3.應(yīng)用EVA的局限性。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系也并非是完美的，它也存在一些與生俱來的固有的局限性。由于EVA是存量指標(biāo)，它不能被用來表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的增加部分的多少，只能用來表示

21、是否存在經(jīng)營(yíng)效益。在EVA影響較大的企業(yè)里，部分經(jīng)理人可以通過例如拖延訂單交付日期的方法來改變短期內(nèi)的EVA值，繼以影響后續(xù)的激勵(lì)計(jì)劃和決策。不難發(fā)現(xiàn)，EVA更偏重于提供一個(gè)短期和結(jié)論性傾向的結(jié)果，而不能真正解釋在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中不能產(chǎn)生資本增值的原因。 三、EVA案例分析中國(guó)石油 為了更好地分析EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，也為了更好地說明基于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的企業(yè)價(jià)值評(píng)估優(yōu)勢(shì)，本文選取中國(guó)石油（股票代碼：601857）為研究對(duì)象，以最近的中國(guó)石油2010年2012年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)資料為基礎(chǔ)，比較傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的分析結(jié)果，以說明EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)實(shí)意義。 （一）公司介紹及

22、經(jīng)營(yíng)狀況中國(guó)石油全稱中國(guó)石油天然氣股份有限公司，它是一家全球知名的綜合性國(guó)際能源公司，是中國(guó)最重要的油氣生產(chǎn)供應(yīng)商之一，是中國(guó)銷售收入最大的公司，同時(shí)也是全世界最重要的石油公司之一。公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有油氣資源、石油工程建設(shè)服務(wù)、工程技術(shù)、石油裝備制造、新能源開發(fā)等，2013年世界500強(qiáng)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司排名第5位，公司1999年成立，2000年在香港聯(lián)交所和紐約證交所上市，2007年在上交所上市。 新聞報(bào)道相關(guān)地址：公司2010年至2012年經(jīng)營(yíng)狀況如下：表3.2 中國(guó)石油2010年2012年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 單位：億元2010年2011年2012年資產(chǎn)總額2629956263027876243

23、40942037營(yíng)業(yè)收入172092381326835利潤(rùn)總額172718171839凈利潤(rùn)124213051392數(shù)據(jù)來源：中國(guó)石油官方網(wǎng)站數(shù)據(jù) （二）使用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系分析 表3.3 2012年中國(guó)石油傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)表 單位：%傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)表財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際值平均值差異值凈資產(chǎn)收益率10.811.5-0.7總資產(chǎn)收益率23.18.914.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.10.90.2流動(dòng)資產(chǎn)收轉(zhuǎn)率5.53.22.3資產(chǎn)負(fù)債率45.650.6-5速動(dòng)比率0.227-26.8銷售額增長(zhǎng)率9.618.28.6總資產(chǎn)增長(zhǎng)率13.112.70.4數(shù)據(jù)來源：研究對(duì)象財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值2012為

24、使用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系對(duì)中國(guó)石油進(jìn)行分析，我們以2012年中國(guó)石油的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過計(jì)算得出相應(yīng)的表3中的部分具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并通過以下四個(gè)方面進(jìn)行分析：1.企業(yè)盈利能力2012年度中國(guó)石油的總資產(chǎn)報(bào)酬率的實(shí)際值是23.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值的8.9%，超出多達(dá)14.2%，而凈資產(chǎn)報(bào)酬率的實(shí)際值是10.8%，卻低于行業(yè)平均值的11.5%；通過上述財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們可以判斷中國(guó)石油的盈利能力在行業(yè)中處于中游水平略低于平均水平。2.企業(yè)資產(chǎn)狀況2012年度中國(guó)石油的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是1.1%和5.5%，均高于行業(yè)平均值，說明該年度的企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用狀況高于行業(yè)平均水平，企業(yè)資產(chǎn)

25、狀況良好。3.企業(yè)償債能力2012年度中國(guó)石油的資產(chǎn)負(fù)債率為45.6%，和行業(yè)平均水平差距不大，但是以速動(dòng)比率為代表的企業(yè)短期償債能力指標(biāo)卻表現(xiàn)異常。速動(dòng)比率只有0.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平27%，這說明企業(yè)的短期償債能力非常弱，也說明了中國(guó)石油的短期可變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)存量較少。4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力2012年度中國(guó)石油的銷售額增長(zhǎng)率實(shí)際值低于行業(yè)平均水平，但是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)水平。這是由于中國(guó)石油是全國(guó)銷售額最大的、規(guī)模最大的石油氣生產(chǎn)供應(yīng)商，也說明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)能力處于良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。（三）使用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系分析 在此，以2012年中石油EVA計(jì)算過程為例： （1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOP

26、AT） 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT） = 稅后凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用資本化研 究費(fèi)用攤銷非經(jīng)營(yíng)性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1所得稅率） =130628+15295+(18164+14453-(-4330×50%)×(1-25%) =1564.72億元（2）資本總額（TC） 資本總額（TC） = 平均所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)平均無息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程 =1131666+911516-422921-272210=13280.51億元（3）計(jì)算EVA EVA = NOPAT一WACC×TC = 1564.72-

27、5.5%×13280.51 = 693.02億元依據(jù)同樣的計(jì)算方法，選取中國(guó)石油官方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出2010年-2011年的EVA值，現(xiàn)統(tǒng)計(jì)如下：表3.4 中國(guó)石油2010年2012年凈利潤(rùn)與EVA統(tǒng)計(jì)表2010年2011年2012年凈利潤(rùn)1506.751460.071654.31EVA149.5862.4693.02數(shù)據(jù)來源：根據(jù)研究對(duì)象財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和計(jì)算得出根據(jù)上表所列示的信息，我們至少可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：一、2010年2012年中國(guó)石油的經(jīng)濟(jì)增加值都大于零，這說明在這三年的經(jīng)營(yíng)過程中，中國(guó)石油產(chǎn)生了價(jià)值增值，投資人股東的投資得到了超過資本成本的回報(bào)，股東財(cái)富得到增加；二、EVA值

28、總是小于企業(yè)的凈利潤(rùn)，即小于企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。這是因?yàn)镋VA考慮了資本成本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)忽視了這一點(diǎn)。 （四）EVA和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析 圖3.1 中國(guó)石油2010年2012年凈利潤(rùn)與EVA統(tǒng)計(jì)折線圖 由圖3.1可以看出，中國(guó)石油在2010-2012年總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但EVA卻是波動(dòng)的。這說明企業(yè)在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)增加值并不是呈現(xiàn)相同的增長(zhǎng)趨勢(shì)，例如2012年相較2011年股東財(cái)富并沒有獲得更高增長(zhǎng)率的增加。因此，企業(yè)在注重獲得經(jīng)濟(jì)增加值的同時(shí)，要更加關(guān)注EVA是否能夠持續(xù)增長(zhǎng)。另外不難看出，在2011年度，凈利潤(rùn)出現(xiàn)輕微的下滑，但是EVA卻大幅度增長(zhǎng)。

29、這說明在2011年，中國(guó)石油的實(shí)際收益較前年度是增加的，而不像會(huì)計(jì)利潤(rùn)所反映的那樣。同時(shí)，由表3可以看出，2012年中國(guó)石油的凈資產(chǎn)收率較行業(yè)平均值低，這顯示的是中國(guó)石油的盈利能力較同行業(yè)的平均水平低，交易狀況處于行業(yè)中流。但EVA卻揭示了中國(guó)石油產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟(jì)效益，增加了股東財(cái)富，如果偏信傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)則會(huì)得出不正確的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。 （五）EVA在中國(guó)石油應(yīng)用評(píng)價(jià)近幾年，中國(guó)石油均以全國(guó)EVA第一榮登EVA排行榜榜首，基于以上分析，EVA在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)起到了重要作用，使企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)突破了傳統(tǒng)局限，更合理，具體表現(xiàn)在：傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，但其呈現(xiàn)出的盈利能力，可能不能

30、彌補(bǔ)股東所付出的資本成本，繼而實(shí)際上并不能體現(xiàn)出增加了股東財(cái)富。在這一層面上，EVA可以很好地表達(dá)股東財(cái)富是否增加。EVA值可以作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目調(diào)整的依據(jù)。對(duì)于那些不能產(chǎn)生正EVA值的項(xiàng)目進(jìn)行正和調(diào)整，有助于完善投資決策，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的核心，雖然更偏重于短期成果，但卻不是以犧牲長(zhǎng)期利益為代價(jià)，反而可以很好地促進(jìn)企業(yè)整合長(zhǎng)期短期資源，維持穩(wěn)定發(fā)展。在應(yīng)用EVA的過程中，也不可完全忽視傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是應(yīng)該充分利用二者的優(yōu)勢(shì)，共同為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供依據(jù)，防范資本擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。四、總結(jié)本篇論文通過對(duì)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的概括總結(jié)，根據(jù)其計(jì)算方法和

31、在國(guó)內(nèi)外應(yīng)用狀況分析，總結(jié)了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)在應(yīng)用過程中的局限性和EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)勢(shì)之處。EVA作為在國(guó)外受到廣泛應(yīng)用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，在中國(guó)仍然處于摸索階段。作為一個(gè)指標(biāo)，EVA自然不可能概括企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方方面面，而EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系也不僅僅包含這一單一指標(biāo)，EVA必須與其他指標(biāo)相結(jié)合，才能共同發(fā)揮作用。相比其他，EVA由于對(duì)資本成本的重新考量，更重要的是蘊(yùn)含著一種管理思想。它對(duì)于資本成本和股東利益的調(diào)整，使得企業(yè)管理人員與股東利益一致，這使得企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生一致，從而對(duì)我國(guó)長(zhǎng)期以凈利潤(rùn)為代表的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系產(chǎn)生沖擊，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。參考文獻(xiàn)：1湯谷良,戴天

32、婧. 中央企業(yè)EVA評(píng)價(jià)制度實(shí)施效果的理論解釋J. 會(huì)計(jì)研究,2015,09:35-43+96. 2陳運(yùn)桂,謝曉燕. 引入企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的EVA業(yè)績(jī)考核指標(biāo)研究J. 企業(yè)改革與管理,2015,15:50-51. 3梁上坤. EVA考核實(shí)施與中央企業(yè)上市公司的成本粘性J. 經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào),2016,01:1-24. 4徐婉瑈. EVA理論對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)影響J. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2016,06:102-104. 5胡麗娜,薛陽. 基于EVA的整體營(yíng)銷績(jī)效評(píng)價(jià)方法研究J. 山東工商學(xué)院學(xué)報(bào),2016,03:1-9. 6李德生. 央企EVA考核存在問題及改進(jìn)策略研究J. 時(shí)代經(jīng)貿(mào),2015,14:11-12.

33、7陸桂賢. 我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究基于EVA模型J. 審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2012,02:104-109. 8張先治,李琦. 基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)央企過度投資行為影響的實(shí)證分析J. 當(dāng)代財(cái)經(jīng),2012,05:119-128. 9袁曉玲,李政大,白天元. EVA考核與國(guó)有資本調(diào)整的制度沖突J. 審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2013,01:70-76. 10盧闖,杜菲,佟巖,湯谷良. 導(dǎo)入EVA考核中央企業(yè)的公平性及其改進(jìn)J. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2010,06:96-105. 11沈維濤,葉曉銘. EVA對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究J. 經(jīng)濟(jì)研究,2004,11:47-57. 12盧方.淺析 EVA 業(yè)

34、績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系J.東方企業(yè)文化,2011,(06):69.13韓海芹.基于 EVA 的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究J.中國(guó)市場(chǎng),2012,(01):30-31.14張燕.基于EVA 的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究J.企業(yè)導(dǎo)報(bào),2012,(14):36.15王冀.EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在企業(yè)應(yīng)用研究J.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2013,(17):27-28.16王國(guó)順,彭宏.EVA 方法有效性的實(shí)證研究J.系統(tǒng)工程,2004,(01):95-99.17王喜剛,叢海濤,歐陽令南.什么解釋公司價(jià)值:EVA 還是會(huì)計(jì)指標(biāo)J.經(jīng)濟(jì)科學(xué),2003,(02):98-106.18楊文會(huì),劉紅霞.EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系比較分析J.財(cái)會(huì)通訊(理財(cái)版),2008,(11):109-110.19陳曉慧.EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算問題探討J.財(cái)會(huì)研究,2010,(06):61-63.20劉心荷.淺析EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在我國(guó)的運(yùn)用J.現(xiàn)代商業(yè),2012,(12):146-147.21王建. EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)有效應(yīng)用的分析J. 江蘇商論,2010,(04):98-100.22劉地海.中央企業(yè)實(shí)施 EVA 的有效性分析J.西安石油大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2012,(05):46-51.