期權(quán)交易策略

1、期權(quán)交易策略     期權(quán)的投資策略眾多，靈活多樣。另一方面，期權(quán)投資又是復(fù)雜和難以理解的。許多投資者接觸期權(quán)伊始，往往不知從何入手。以下介紹的策略，注重簡(jiǎn)單實(shí)用，包括期權(quán)交易的四種基本投資策略，簡(jiǎn)單的價(jià)差交易，典型的波動(dòng)率交易策略和保值策略，希望能夠幫助廣大投資者在期權(quán)交易中快速上手。Ø      1、看大漲，買入看漲期權(quán)使用時(shí)機(jī)：期貨市場(chǎng)受到利多題材刺激，多頭氣勢(shì)如虹，預(yù)料后續(xù)還有一波不小的漲幅操作方式：買進(jìn)看漲期權(quán)最大獲利：無(wú)限制，期貨價(jià)格漲得越多，獲利越大最大損失：權(quán)

2、利金損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格 + 權(quán)利金保證金：不交納例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者十分看好恒指期貨后市，買入一手執(zhí)行價(jià)格為18200點(diǎn)的恒指看漲期權(quán)，支出權(quán)利金422。損益平衡點(diǎn)為18622。若10天后，恒指期貨價(jià)格漲至19000點(diǎn)，看漲期權(quán)漲至950。投資者賣出平倉(cāng)，獲利428。Ø      2、看大跌，買入看跌期權(quán)使用時(shí)機(jī)：期貨市場(chǎng)受到利空消息打擊或技術(shù)性轉(zhuǎn)空，預(yù)計(jì)后市還有一波不小的跌幅操作方式：買進(jìn)看跌期權(quán)最大獲利：無(wú)限制，期貨價(jià)格跌得越多，獲利越大最大損失：權(quán)利金損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金保證金：不交納

3、例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者十分看空恒指期貨后市，買入一手執(zhí)行價(jià)格為17600點(diǎn)的恒指看跌期權(quán)，支出權(quán)利金330點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為17270點(diǎn)。若10天后，恒指期貨價(jià)格跌至17000點(diǎn)，看跌期權(quán)漲至770點(diǎn)。投資者賣出平倉(cāng)，獲利440點(diǎn)。 Ø       3、看不漲，賣出看漲期權(quán)使用時(shí)機(jī)：期貨價(jià)格經(jīng)過(guò)一段上漲面臨前期高點(diǎn)或技術(shù)阻力位，預(yù)計(jì)后市轉(zhuǎn)空或者進(jìn)行調(diào)整。操作方式：賣出看漲期權(quán)最大獲利：權(quán)利金最大損失： 無(wú)限制，期貨價(jià)格跌漲得越多，虧損越大損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格權(quán)利金保證金：交納例：恒指期貨價(jià)格為18

4、000點(diǎn)，某投資者看淡恒指期貨后市，賣出一手執(zhí)行價(jià)格為18200點(diǎn)的恒指看漲期權(quán)，收到權(quán)利金422點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為18622點(diǎn)。情況一：若10天后，恒指期貨價(jià)格維持18000點(diǎn)，看漲期權(quán)跌至330點(diǎn)。投資者買入平倉(cāng)，獲利92點(diǎn)。情況二：若部位保留至到期日，恒指期貨價(jià)格只要維持在18200點(diǎn)及以下，買方均會(huì)放棄執(zhí)行的權(quán)利，投資者都可以獲取422點(diǎn)的利潤(rùn)。Ø      4、看不跌，賣出看跌期權(quán)使用時(shí)機(jī)：市場(chǎng)向多或牛皮盤整操作方式：賣出看跌期權(quán)最大獲利：權(quán)利金最大損失： 無(wú)限制，期貨價(jià)格跌得越多，虧損越大損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格權(quán)利

5、金保證金：交納例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者謹(jǐn)慎看好恒指期貨后市，賣出一手執(zhí)行價(jià)格為18000點(diǎn)的恒指看跌期權(quán)，收入權(quán)利金510點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為17490點(diǎn)。情況一：若10天后，恒指期貨價(jià)格漲至18100點(diǎn)，看跌期權(quán)跌至370點(diǎn)。投資者買入平倉(cāng)，獲利140點(diǎn)。情況二：若持有至到期日，只要期貨價(jià)格不低于18000點(diǎn)，看跌期權(quán)都沒(méi)有價(jià)值，買方不會(huì)提出執(zhí)行，賣方投資者可以賺取全部的權(quán)利金510點(diǎn)。Ø      5、看小漲，進(jìn)行看漲期權(quán)套利使用時(shí)機(jī)：看多后市，但認(rèn)為不會(huì)大幅上漲。特點(diǎn)在于權(quán)利金成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均有限操作方式

6、：買入較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)+賣出較高執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)（同月份）最大獲利：執(zhí)行價(jià)格差-權(quán)利金最大損失： 凈權(quán)利金支出損益平衡點(diǎn): 較低執(zhí)行價(jià)格+凈權(quán)利金支出保證金：不交納例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者看好恒指期貨后市，買入一手執(zhí)行價(jià)格為18000點(diǎn)的恒指看漲期權(quán)，支付權(quán)利金510點(diǎn)；但又認(rèn)為價(jià)格不會(huì)突破18600點(diǎn)，所以賣出一手執(zhí)行價(jià)格為18600點(diǎn)的同月份看漲期權(quán)，收入權(quán)利金280點(diǎn)。凈支付權(quán)利金230點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為18230點(diǎn)。注：部位損益為按表中期權(quán)價(jià)格平倉(cāng)后收益減去期初凈支付的權(quán)利金Ø      

7、60;6、看小跌，進(jìn)行看跌期權(quán)套利使用時(shí)機(jī)：看空后市，但認(rèn)為期貨價(jià)格不會(huì)大幅下跌。特點(diǎn)在于權(quán)利金成本低，風(fēng)險(xiǎn)收益均有限操作方式：買入較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)+賣出較低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)（同月份）最大獲利：執(zhí)行價(jià)格差-權(quán)利金最大損失： 凈權(quán)利金支出損益平衡點(diǎn): 較高執(zhí)行價(jià)格-凈權(quán)利金支出保證金：不交納例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者看空恒指期貨后市，買入一手執(zhí)行價(jià)格為18000點(diǎn)的恒指看跌期權(quán)，支付權(quán)利金510點(diǎn)；但又認(rèn)為價(jià)格不會(huì)跌破17600點(diǎn)，所以賣出一手執(zhí)行價(jià)格為17600點(diǎn)的同月份看跌期權(quán)，收入權(quán)利金330點(diǎn)。凈支付權(quán)利金180點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為17820點(diǎn)。注：部位損益為按表中期權(quán)

8、價(jià)格平倉(cāng)后收益減去期初凈支付的權(quán)利金Ø      7、看多波動(dòng)率，買入跨式套利使用時(shí)機(jī)：市場(chǎng)重大消息即將出臺(tái)，會(huì)引起市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，但方向不明操作方式：買入某執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)+買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)（同月份）最大獲利：無(wú)限制最大損失： 權(quán)利金總支出損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格±權(quán)利金總支出保證金：不交納特別提示：該策略為做多波動(dòng)率策略。缺點(diǎn)是成本較高，如果市場(chǎng)波動(dòng)不大，投資者的虧損也較大例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者認(rèn)為恒指期貨價(jià)格會(huì)大幅波動(dòng)，買入執(zhí)行價(jià)格為18000點(diǎn)的恒指看漲和看跌期權(quán)各一手，權(quán)利金均

9、為510點(diǎn)，共支付權(quán)利金1020點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為16980點(diǎn)和19020點(diǎn)。注：部位損益為按表中期權(quán)價(jià)格平倉(cāng)后收益減去期初凈支付的權(quán)利金Ø      8、看空波動(dòng)率，賣出跨式套利使用時(shí)機(jī)：市場(chǎng)處于平靜期，價(jià)格維持牛皮盤整操作方式：賣出某執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)+賣出相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)（同月份）最大獲利：權(quán)利金總收入最大損失： 無(wú)限制損益平衡點(diǎn): 執(zhí)行價(jià)格±權(quán)利金總支出保證金：交納特別提示：該策略為做空波動(dòng)率的策略。虧損無(wú)限制，投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)變化和自身風(fēng)險(xiǎn)能力例：恒指期貨價(jià)格為18000點(diǎn)，某投資者認(rèn)為恒指期貨

10、價(jià)格會(huì)大幅波動(dòng)，賣出執(zhí)行價(jià)格為18000點(diǎn)的恒指看漲和看跌期權(quán)各一手，權(quán)利金均為510點(diǎn)，共收入權(quán)利金1020點(diǎn)。損益平衡點(diǎn)為16980點(diǎn)和19020點(diǎn)。注：部位損益為按表中期權(quán)價(jià)格平倉(cāng)后收益減去期初凈支付的權(quán)利金Ø      9、買入看漲期權(quán)，規(guī)避期貨空頭持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)使用時(shí)機(jī)：對(duì)期貨看跌但又不愿意承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)操作方式：買進(jìn)看漲期權(quán)，保持已持有的期貨空頭部位最大獲利：無(wú)限制最大損失：期貨賣出價(jià)-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金損益平衡點(diǎn): 期貨賣出價(jià)-權(quán)利金特 點(diǎn)：規(guī)避期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持期貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利例：某投資者以市場(chǎng)價(jià)格1

11、8000點(diǎn)賣出一手恒指期貨，由于擔(dān)心判斷失誤，于是買進(jìn)5手同月份執(zhí)行價(jià)格為18200點(diǎn)的看漲期權(quán)，權(quán)利金400點(diǎn)，共支付2000點(diǎn)。       情況一：恒指期貨價(jià)格下跌，投資者對(duì)期貨價(jià)格的判斷是正確的，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。投資者可以放棄執(zhí)行的權(quán)利。由于買入期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)限于其支付的權(quán)利金，因此，期貨部位的盈利扣除2000點(diǎn)后，為交易組合的總盈利。更好的選擇是，投資者擇機(jī)賣出看漲期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)，可以收回部份權(quán)利金成本。       情況二：如果期貨價(jià)格上漲，期貨部位虧損，

12、期權(quán)部位盈利，投資者平倉(cāng)了結(jié)后，期權(quán)部位的盈利可以彌補(bǔ)期貨部位的虧損?；蛘?，投資者提出執(zhí)行，獲得18200點(diǎn)的期貨多頭，對(duì)沖其持有的期貨空頭。這樣，買入看漲期權(quán)等于鎖定了期貨最高買入價(jià)，鎖定了期貨空頭的平倉(cāng)價(jià)。無(wú)論期貨價(jià)格漲有多高，投資者的最大損失是確定而有限的。本例中，投資者的最大虧損為3000點(diǎn)。 Ø      10、買入看跌期權(quán)，規(guī)避期貨多頭持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)使用時(shí)機(jī)：對(duì)期貨看漲但又不愿意承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)操作方式：買進(jìn)看跌期權(quán)，保持已持有的期貨多頭部位最大獲利：無(wú)限制最大損失：執(zhí)行價(jià)格-期貨買入價(jià)-權(quán)利金損益平衡點(diǎn): 期貨建倉(cāng)價(jià)格+

13、權(quán)利金特 點(diǎn)：規(guī)避期貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持期貨價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利例：某投資者以市場(chǎng)價(jià)格18000點(diǎn)買進(jìn)一手恒指期貨，為規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，以400點(diǎn)的價(jià)格買進(jìn)5手同月份執(zhí)行價(jià)格為17800點(diǎn)的看跌期權(quán)，共支付權(quán)利金2000點(diǎn)。      情況一：如果價(jià)格上漲，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。投資者可以賣出看跌期權(quán)，平倉(cāng)了結(jié)?；蛘叻艞墮?quán)利。當(dāng)價(jià)格漲至18400點(diǎn)，期貨部位的盈利完全彌補(bǔ)權(quán)利金成本，交易組合開始盈利，并隨著價(jià)格的上漲盈利持續(xù)增加。      情況二：如果期貨價(jià)格下跌，期貨部位虧損，

14、期權(quán)部位盈利，投資者全部平倉(cāng)了結(jié)后，期權(quán)部位的盈利可以彌補(bǔ)期貨部位的虧損?；蛘?，投資者提出執(zhí)行，獲得17800點(diǎn)的期貨空頭，對(duì)沖其持有的期貨多頭。無(wú)論價(jià)格跌有多深，投資者的風(fēng)險(xiǎn)已被鎖定。買入看跌期權(quán)，等于鎖定了最低賣價(jià)，鎖定了期貨多頭的平倉(cāng)價(jià)格和最大虧損。本例中投資者的最大虧損為3000點(diǎn)。 Ø      11、賣出看漲期權(quán)，提高期貨多頭盈利使用時(shí)機(jī)：對(duì)期貨看漲但上有阻力，或者有明確利潤(rùn)目標(biāo)和價(jià)位目標(biāo)操作方式：買進(jìn)期貨+賣出虛值看漲期權(quán)最大獲利：執(zhí)行價(jià)格-期貨買入價(jià)+權(quán)利金最大損失：無(wú)限制損益平衡點(diǎn): 期貨建倉(cāng)價(jià)格-權(quán)利金特

15、 點(diǎn)：通過(guò)賣出期權(quán)，收入權(quán)利金，可以增加盈利；可規(guī)避期貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但不完全例：某投資者以市場(chǎng)價(jià)格18000點(diǎn)買入1手恒指期貨，認(rèn)為期貨價(jià)格會(huì)上行至18600點(diǎn)，因此，以300點(diǎn)賣出5手同月份執(zhí)行價(jià)格為18600點(diǎn)的看漲期權(quán)，收到共1500點(diǎn)的權(quán)利金。      情況一：如果期貨價(jià)格上漲，達(dá)到或低于18600點(diǎn)，證明投資者基于期貨價(jià)格的判斷十分準(zhǔn)確。期貨部位盈利。期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會(huì)提出執(zhí)行。      情況二：如果期貨價(jià)格上漲到18600點(diǎn)以上價(jià)格，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損

16、。期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，若期權(quán)的買方會(huì)提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨空頭部位，價(jià)格為18600點(diǎn)。正好對(duì)沖其18000點(diǎn)的期貨多頭，獲得收益600點(diǎn)，加上其獲得的權(quán)利金收入，獲利可達(dá)到900點(diǎn)。相當(dāng)于以18900的價(jià)格平倉(cāng)。      情況三：如果價(jià)格下跌，但不低于17700點(diǎn)。期貨部位的虧損和期權(quán)部位的盈利同步擴(kuò)大，如果持有到到期日，投資者仍可以用權(quán)利金收入來(lái)彌補(bǔ)期貨多頭的虧損。但如價(jià)格跌破17700點(diǎn)后，期貨部位的損失繼續(xù)擴(kuò)大，期權(quán)部位的盈利卻不再增加，因?yàn)槠跈?quán)賣方的最大盈利為其收到的權(quán)利金。所以，在市場(chǎng)超出所料的下跌情況下，投資者的期貨多

17、頭風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法通過(guò)賣出的看漲期權(quán)而完全得到彌補(bǔ)。 Ø      12、賣出看跌期權(quán)，提高期貨空頭盈利使用時(shí)機(jī)：對(duì)期貨看跌，但有明確利潤(rùn)目標(biāo)和價(jià)位目標(biāo)操作方式：賣出期貨+賣出虛值看跌期權(quán)最大獲利：期貨賣出價(jià)-執(zhí)行價(jià)格 +權(quán)利金最大損失：無(wú)限制損益平衡點(diǎn): 期貨賣出價(jià)+權(quán)利金特 點(diǎn)：通過(guò)賣出期權(quán)，收入權(quán)利金，可以增加盈利；可規(guī)避期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，但不完全例：某投資者認(rèn)為恒指期貨價(jià)格會(huì)有400點(diǎn)的跌幅，因此以市場(chǎng)價(jià)格18000點(diǎn)賣出1手恒指期貨。同時(shí)，以330點(diǎn)賣出5手同月份執(zhí)行價(jià)格為14600點(diǎn)的看跌期權(quán)，共收到1650點(diǎn)權(quán)利金。      情況一：如果期貨價(jià)格下跌，但不低于17600點(diǎn)。期貨部位盈利。期權(quán)仍處于平值或虛值狀態(tài)，買方不會(huì)提出執(zhí)行。      情況二：如果期貨價(jià)格下跌到17600點(diǎn)以下，期貨部位盈利，期權(quán)部位虧損。同時(shí)期權(quán)轉(zhuǎn)化為實(shí)值狀態(tài)，若期權(quán)的買方提出執(zhí)行，投資者會(huì)被指派建立期貨多頭部位，價(jià)格為17600點(diǎn)。