當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與調(diào)控政策趨向

1、· 當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與調(diào)控政策趨向 · 國家發(fā)展和改革委員會經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融研究室主任、研究員 · 宋立 歡迎來到北京干部在線課堂，今天我給大家要講的是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與調(diào)控政策趨向。自從進(jìn)入三季度以來，隨著價(jià)格的攀升，大家對宏觀問題越來越關(guān)注了，當(dāng)前我們國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢到底怎么樣，下一步會是什么樣的走勢，在這種走勢下，我們又會采取什么樣的政策，這是大家比較關(guān)心的問題。下面我就分別給大家講一下。第一章 當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢如果要把當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢概括的講一下，可以用三句話。第一，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)有強(qiáng)勁的反彈，向穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)變。第二，季度的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)

2、了從原來的V型向W型轉(zhuǎn)變的態(tài)勢。第三，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力機(jī)制正在進(jìn)行第二次的轉(zhuǎn)換。（一）當(dāng)前我們國家經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾1、價(jià)格上漲與匯率升值的壓力劇增在這次金融危機(jī)之后，整個(gè)國際社會推出了寬松的貨幣政策，尤其是世界主要的儲備貨幣的發(fā)行是美國，已經(jīng)實(shí)行了兩次的量化寬松的政策。由于各國實(shí)行了寬松的貨幣政策，導(dǎo)致國際流動(dòng)性比較充裕，對世界的大宗商品的價(jià)格造成了上漲的壓力，尤其是中期通貨膨脹的壓力。那么就我們國內(nèi)而言，一方面勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生了變化，另一方面，我們國家人民幣的匯率升值壓力又開始增大，危機(jī)雖然說對所有的國家都造成了比較大的沖擊，包括對我們國家也造成了非常大的沖擊，但是相對而言，對我們的沖擊還

3、是比較小的。在這種背景下，原來到其他國家去的一些訂單，現(xiàn)在到了我們國家，因?yàn)樵谖C(jī)中，有一些國家倒掉了一些企業(yè)，他們的訂單就跑到我們這里了。正是在這種背景下，我們的出口在危機(jī)的沖擊下，仍然保持著比較好的增長態(tài)勢，國際收支的順差繼續(xù)維持，在這種背景下，人民幣的升值壓力就增大了。 2、從中長期來看，我們的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)是并存的雖然說我們本國總體的經(jīng)濟(jì)面是好的，但是現(xiàn)在來看，從國際范圍來看，一方面由于美國寬松的貨幣政策，另一方面由于我們的一些供給方面受到天氣因素的干擾，最近的價(jià)格出現(xiàn)了一些上漲。在這種價(jià)格上漲的背景下，我們前期貨幣發(fā)行的情況產(chǎn)生了比較強(qiáng)烈的通貨膨脹的預(yù)期，尤其是在房價(jià)居高不

4、下和農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)上漲的背景下，通脹的預(yù)期是在進(jìn)一步的增強(qiáng)。（1）通脹與下滑風(fēng)險(xiǎn)并存、通貨膨脹壓力增大經(jīng)濟(jì)并不是說已經(jīng)完全的沒有問題了，我們的經(jīng)濟(jì)雖然說已經(jīng)復(fù)蘇了，并且正在從過去強(qiáng)勁的復(fù)蘇向穩(wěn)定的復(fù)蘇增長轉(zhuǎn)變，但是經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)仍然是存在的，具體來講，我們當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)面臨的問題有以下幾個(gè)方面，總括來說，就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從加速轉(zhuǎn)入了穩(wěn)定，但是不確定性仍然是存在的，主要就是通脹與下行的風(fēng)險(xiǎn)并存。通脹的預(yù)期持續(xù)存在，通貨膨脹的壓力持續(xù)增強(qiáng)。固定資產(chǎn)的投資增速快速減緩，投資驅(qū)動(dòng)模式的作用在減弱。經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，我們推出了四萬億的投資計(jì)劃，在四萬億投資計(jì)劃的作用下，固定資產(chǎn)投資快速增長，去年我們的固定資產(chǎn)投資增長的

5、速度基本上在33-34%的水平。但是，今年以來，隨著我們四萬億投資計(jì)劃接近尾聲，投資的增長已經(jīng)降到了24-25%。與去年相比，投資驅(qū)動(dòng)的作用明顯的減弱。在危機(jī)的背景下，我們國家的經(jīng)濟(jì)可以說在前階段主要是靠投資拉動(dòng)，以去年為例，消費(fèi)對我們的貢獻(xiàn)雖然有50%多，但是消費(fèi)的貢獻(xiàn)對進(jìn)出口的負(fù)的貢獻(xiàn)基本上抵消掉了。進(jìn)出口負(fù)的貢獻(xiàn)去年是46%。我們的經(jīng)濟(jì)主要是靠投資拉動(dòng)，去年投資對我們經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)高達(dá)90%以上。今年投資的增長減速的背景下，投資驅(qū)動(dòng)模式的作用就減緩了。消費(fèi)后續(xù)的動(dòng)力也減弱了，國內(nèi)需求的拉動(dòng)趨緩了。短期的經(jīng)濟(jì)主要是用三架馬車來衡量，一是投資，二是消費(fèi)，三是進(jìn)出口。投資和消費(fèi)屬于國內(nèi)需求，我

6、們的消費(fèi)在危機(jī)之后沒有像原來所預(yù)期的那樣快速的下降，保持了一個(gè)持續(xù)、快速增長的態(tài)勢。當(dāng)然這主要得益于我們擴(kuò)大消費(fèi)的政策，包括家電下鄉(xiāng)的政策、以舊換新的政策等等，我們的消費(fèi)增長非常的強(qiáng)勁。經(jīng)過我們國家這些年經(jīng)濟(jì)的快速增長，我們的消費(fèi)現(xiàn)在已經(jīng)到了一個(gè)升級的階段，城市的衣食消費(fèi)向住行消費(fèi)升級的一個(gè)過程。那么農(nóng)村的消費(fèi)在新農(nóng)村建設(shè)完成之后，房子基本蓋起來之后，現(xiàn)在也到了一個(gè)大規(guī)模的家電、電子產(chǎn)品消費(fèi)的階段。現(xiàn)在農(nóng)村的人均純收入水平相當(dāng)于12年前城市人均的可支配收入的水平，如果把過去12年里面在城市發(fā)生的消費(fèi)革命，在農(nóng)村再來一遍的話，那么消費(fèi)增長的勢頭是非常的強(qiáng)勁。正是由于這樣一個(gè)原因，我們危機(jī)以來采取

7、了刺激消費(fèi)的措施，在刺激消費(fèi)措施的作用下，這兩年消費(fèi)的增長異常的強(qiáng)勁，基本上今年以來消費(fèi)的增長都在18%以上，最近更是高達(dá)18.7%。但是，我們?nèi)サ魞r(jià)格上漲的因素之后，消費(fèi)是名義的消費(fèi)，名義的消費(fèi)包含了價(jià)格上漲的因素在里面，如果我們?nèi)サ魞r(jià)格上漲的因素之后，實(shí)際的消費(fèi)是減弱的。上個(gè)月實(shí)際的消費(fèi)已經(jīng)減到了14.7%，這個(gè)月的實(shí)際消費(fèi)已經(jīng)減到了14.3%。在國內(nèi)的兩大需求里面，一方面是固定資產(chǎn)投資的增速在減緩，另一方面是實(shí)際消費(fèi)的增速在減緩，這兩個(gè)加起來，國內(nèi)需求的拉動(dòng)就出現(xiàn)了下降的或者是減緩的態(tài)勢，這是國內(nèi)的需求。從結(jié)構(gòu)的因素來看，我們還有幾個(gè)變化。第一，供求關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化。在危機(jī)前，我們

8、基本上還是勞動(dòng)力供不應(yīng)求的，供過于求的，危機(jī)之后開始在南方出現(xiàn)了用工荒，后來從南方一直蔓延到了全國各地，現(xiàn)在可以說全國各地勞動(dòng)力的供求關(guān)系都發(fā)生了變化。之所以發(fā)生這樣的變化，可以說有兩個(gè)方面的原因。危機(jī)之后，大量的企業(yè)受到了危機(jī)的沖擊，大量的農(nóng)民工返鄉(xiāng)了，像南方有一些城市到現(xiàn)在用工量仍然沒有恢復(fù)到危機(jī)之前的狀態(tài)。大量的農(nóng)民工返鄉(xiāng)之后，怎么樣解決他們的就業(yè)問題，尤其是現(xiàn)在的農(nóng)民工結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。過去都是60后、70后的農(nóng)民工，現(xiàn)在是80后、90后的農(nóng)民工，尤其是90后的農(nóng)民工，他們已經(jīng)習(xí)慣了城市的生活，有一些就是在城市里出生的，或者是在工業(yè)區(qū)出生的，回到農(nóng)村去是沒有出路的，也不習(xí)慣于農(nóng)村的

9、生活，所以他們是沒有辦法回去的。在這種情況下，我們出臺的四萬億計(jì)劃里面，很大一塊就是增加就業(yè)，包括基礎(chǔ)設(shè)施的投資，包括對農(nóng)民工的培訓(xùn)，還有一些其他的政策。 這些政策的作用下，吸納了一部分從工廠里面返回的農(nóng)民工，這樣的話我們的供求關(guān)系就緩解了，與此同時(shí)，危機(jī)對于世界的影響是廣泛的，好多國家發(fā)生了金融問題，而我們國家并沒有發(fā)生金融問題，我們只是受到了金融危機(jī)的沖擊，我們的經(jīng)濟(jì)受到了影響。發(fā)生金融危機(jī)的這些國家倒掉了一批企業(yè)，當(dāng)然我們也倒掉了一批企業(yè)，但是他們倒掉的企業(yè)比我們倒掉的企業(yè)要多得多，這樣就有一些訂單就跑到中國來了。比方說過去可能是法國或者是西班牙、意大利的一些陶瓷產(chǎn)品的訂單現(xiàn)在就到中國來

10、了。比如說過去一些電子產(chǎn)品，可能是日本、韓國的一些訂單，現(xiàn)在有一些也跑到中國來了。尤其是發(fā)生明顯危機(jī)的一些國家，他們的訂單就來到了中國。在我們原有的返鄉(xiāng)問題已經(jīng)快要解決的情況下，又增加了一些訂單，在這種背景下，勞動(dòng)力的供求關(guān)系就發(fā)生了一個(gè)轉(zhuǎn)折性的變化，而且可能會成為一個(gè)常態(tài)。這樣就導(dǎo)致了我們勞動(dòng)成本上升的壓力很大，這種壓力對于我們沿海勞動(dòng)密集型的企業(yè)影響比較大，而且普遍來看，全國甚至對于全球的影響也很大。在危機(jī)前的十幾年里面，全球范圍內(nèi)價(jià)格比較低，通貨膨脹保持一個(gè)溫和的狀態(tài)。出現(xiàn)這種狀況有兩個(gè)原因：第一，各國央行自90年代以來，推行通貨膨脹的目標(biāo)制，壓低價(jià)格。第二，中國兩億的剩余勞動(dòng)力納入了全

11、球的分工體系當(dāng)中，提供廉價(jià)的商品。一方面是從需求，另一方面是從成本的角度抑制了價(jià)格的上升，保持了過去十幾年里面全球的低通脹?，F(xiàn)在這兩方面發(fā)生了變化。首先是過去是各國央行壓通貨膨脹，而現(xiàn)在危機(jī)之后，為了防止這場危機(jī)，從危機(jī)演化成為經(jīng)濟(jì)簫條，所以各國紛紛實(shí)行了寬松的貨幣政策，而寬松的貨幣政策投出了大量的貨幣，只有日本和中國商業(yè)銀行投出了信貸，而其他的國家包括歐美的國家基本上并沒有變成信貸，就保持了一種流動(dòng)性，這種流動(dòng)性對大宗商品的價(jià)格構(gòu)成影響。第二，中國勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生了變化。雖然說東南亞有一些國家現(xiàn)在已經(jīng)開始在替代中國了，他們現(xiàn)在在勞動(dòng)密集型領(lǐng)域具有一定的比較優(yōu)勢，和中國之間的差距也就是五年左

12、右，但是總體來看，任何一個(gè)國家都沒有中國這么龐大的勞動(dòng)力數(shù)量，同時(shí)也沒有中國這么好的勞動(dòng)力的素質(zhì)，更沒有中國這么好的勞動(dòng)力的敬業(yè)精神。加起來也替代不了中國龐大的供給能力，所以在這種情況下，就可能對于世界范圍內(nèi)都形成一個(gè)新的成本推動(dòng)的因素，不僅是中國的成本因素。第三，國際收支的順差繼續(xù)擴(kuò)大，匯率升值的壓力再度增加。雖然調(diào)整之后有所減緩，現(xiàn)在又進(jìn)一步增大了。勞動(dòng)供求關(guān)系的變化，成本的上升和匯率升值的壓力，這兩個(gè)如果疊加起來的話，對我們的影響也是比較大的。尤其是對我們出口產(chǎn)業(yè)的競爭力影響是比較大的。2005年的時(shí)候，我們主動(dòng)推出了一些調(diào)整的措施，包括人民幣形成匯率機(jī)制的改革、出口退稅、出臺新的勞動(dòng)合

13、同法。當(dāng)時(shí)的學(xué)者認(rèn)為這幾個(gè)方面單獨(dú)對經(jīng)濟(jì)的影響不會太大，但是后來我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)這三個(gè)因素疊加起來之后，對經(jīng)濟(jì)的影響比較大。當(dāng)時(shí)調(diào)研發(fā)現(xiàn)沿海的勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)出口成本上升了20%左右。當(dāng)然了，這是就經(jīng)濟(jì)的競爭來看的，對于通脹問題，這兩個(gè)影響會是相反的。前一個(gè)因素是上升的因素，后一個(gè)因素是下降的因素。房地產(chǎn)價(jià)格高居不下，資產(chǎn)泡沫的壓力持續(xù)增長。房地產(chǎn)對中國目前來講，是一個(gè)非常重要的影響因素，在危機(jī)的時(shí)候，或者是說在危機(jī)之前，我們中國增長最快的幾個(gè)產(chǎn)業(yè)，第一，制造業(yè)；第二，房地產(chǎn)。我們的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力就業(yè)50%是在這兩個(gè)行業(yè)里，在制造業(yè)是30%，在房地產(chǎn)業(yè)是20%，這兩大行業(yè)在危機(jī)前對我們經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)是

14、非常大的。制造業(yè)是一半出口，一半服務(wù)國內(nèi)，由于發(fā)生危機(jī)使得制造業(yè)在一定意義上腰斬了，那么在這種情況下，制造業(yè)就成為“老二”，房地產(chǎn)業(yè)就成為“老大”了，成為我們增長的一個(gè)重要的火車頭了。所以在這種背影下，2007年的調(diào)整被迫中斷了，房地產(chǎn)又迎來了新的增長或者是繁榮的周期。在這種情況下，房地產(chǎn)的價(jià)格獲得了新的支撐，價(jià)格居高不下的局面就出現(xiàn)了?，F(xiàn)在來看，我們的價(jià)格還是偏高的，房地產(chǎn)已經(jīng)不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的問題，現(xiàn)在它已經(jīng)要發(fā)展成為一個(gè)超經(jīng)濟(jì)的問題，如果我們回憶一下，1988年出現(xiàn)的通貨膨脹的搶購風(fēng)和這次有什么異同點(diǎn)的話，實(shí)際上可以說，消費(fèi)升級的關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格異動(dòng)是對人們的預(yù)期影響最大的。1988年的時(shí)

15、候，大家原有的四大件完成了，新的四大件正在普及，當(dāng)時(shí)彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)這些東西漲價(jià)對大家的沖擊是非常大的，造成了大家的恐慌性預(yù)期，就會出現(xiàn)一些預(yù)防性的購買?，F(xiàn)在城市的衣食消費(fèi)解決了，正在向住行走，行相對來說非常簡單的，因?yàn)閷τ谝话愕某鞘屑彝碇v，花十萬、二十萬甚至是三十萬買一輛車不是什么問題，但是房跟車不一樣，車是幾十萬級的消費(fèi)，而房是幾百萬級的消費(fèi)，不是一個(gè)量級。而現(xiàn)在房是城市消費(fèi)升級的關(guān)鍵產(chǎn)品，房價(jià)的居高不下，尤其是前一陣子房價(jià)可以說是崩盤式的上升，造成了大家恐慌性的預(yù)期和預(yù)防性的購買。這樣就是把未來幾年的消費(fèi)提前了，把我們現(xiàn)在的消費(fèi)需求放大了，這樣的話，更會加劇了價(jià)格的上升。而價(jià)格

16、上升一旦超越了這些改善住房需求的老百姓的支付能力，那么住房這一塊就會成為一個(gè)超經(jīng)濟(jì)的問題。事實(shí)上，現(xiàn)在一般的家庭，根據(jù)他們的收入與現(xiàn)在的房價(jià)來比，他們已經(jīng)不能承受了。在這種情況下，我們可以想象的是1988年的類似于對于冰箱、彩電、洗衣機(jī)搶購的那種情形，實(shí)際上在房地產(chǎn)領(lǐng)域一直是存在的。只要價(jià)格稍微一動(dòng)，大家的需求馬上就出來了。但是價(jià)格只要一高了，大家又不動(dòng)了。房地產(chǎn)的泡沫對我們的影響可能是深遠(yuǎn)的，在某種意義上，也可以說現(xiàn)在是“成也房地產(chǎn)，敗也房地產(chǎn)”。我們之所以能夠成功的抵御國際金融危機(jī)的沖擊，得益于房地產(chǎn)行業(yè)及早的復(fù)蘇和發(fā)展，與此同時(shí)，如果房價(jià)繼續(xù)這么走下去，可能造成新的問題又會阻礙我們經(jīng)濟(jì)的

17、發(fā)展。從目前的問題來看，前一階段信貸快速的增長，地方債務(wù)的擴(kuò)大和資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)，會對于我們下一步的財(cái)政貨幣政策造成一些影響，也會對我們的經(jīng)濟(jì)形成一些影響。 總的來看，以上這些方面的問題就是我們現(xiàn)在面臨的問題。（2）邊際“滯脹”？當(dāng)然對這種現(xiàn)象，有一些人說是滯脹，滯脹的說法是有點(diǎn)夸張。我們現(xiàn)在價(jià)格并沒有渲染的那么嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也沒有我們原來預(yù)期的那么好，在這種背景下，我們經(jīng)濟(jì)還是有比較快的增長速度，價(jià)格上漲也不是十分的嚴(yán)重，所以滯脹是談不上的。但是有一些學(xué)者提出了一個(gè)邊際滯脹的觀念，我覺得這在某種意義上是比較形象的反映了我們當(dāng)前所面臨的形式。（3）國內(nèi)需求將呈下降趨勢就我們經(jīng)濟(jì)增長的前景而言，由

18、于內(nèi)需穩(wěn)中下降，外需尚不穩(wěn)定，所以國內(nèi)需求現(xiàn)在呈現(xiàn)的是一種下降的態(tài)勢。（4）外部需求變動(dòng)趨勢就外部需求來講，雖然上半年出口的增長有所恢復(fù)，但是由于歐美的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然面臨著比較嚴(yán)重的問題，尤其是最近歐洲的債務(wù)危機(jī)問題再次引起了大家的一些關(guān)注，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比較緩慢，外需估計(jì)會呈現(xiàn)一個(gè)下降的態(tài)勢。（二）季度增長從“V”型向“W”型發(fā)展在這樣一種背景下，我們的經(jīng)濟(jì)增長的趨勢將會繼續(xù)減緩，有可能形成W型。如果世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，那么可能出現(xiàn)的是一個(gè)不對稱的W，如果世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定，那么一個(gè)比較對稱的W復(fù)蘇的可能性也不能排除。我們可以來看一下幾張圖片，這一張是我們內(nèi)需增長放緩，經(jīng)濟(jì)季度的增長出現(xiàn)的態(tài)勢

19、。在三季度之前，我們是一個(gè)V型的復(fù)蘇，現(xiàn)在有向W型復(fù)蘇過渡的趨勢，投資在高速增長之后出現(xiàn)了回落的態(tài)勢。去年的投資基本上都在33%的速度上，今年迄今為止速度降下來了。第一方面，固定資產(chǎn)投資。無論是國有和國有控股的固定資產(chǎn)投資，還是固定資產(chǎn)投資里面的住宅投資，基本上三條線成了一個(gè)平行的下降的態(tài)勢。跟去年的形式就是不一樣的，去年住宅的投資是上升的，其他的投資是下降的，而今年三條線基本上都是在穩(wěn)中趨于下降的態(tài)勢。我們可以跟歷史水平做一個(gè)比較，2008年之前我們的固定資產(chǎn)投資的增長速度平均是21%，在危機(jī)之前，基本上保持在25-27%的區(qū)間，現(xiàn)在來看，固定資產(chǎn)投資已經(jīng)恢復(fù)到了危機(jī)前的水平上。與投資相關(guān)的

20、，構(gòu)成資本形成需求的還有一個(gè)庫存，雖然說我們的庫存已經(jīng)開始復(fù)蘇了，但是現(xiàn)在的庫存跟2003年庫存差不多。2003年是我們經(jīng)濟(jì)加速的時(shí)期，說明信心還沒有完全的恢復(fù)。第二方面的需求是消費(fèi)的需求。從這張片子上可以看到消費(fèi)的需求是持快速的增長，整個(gè)呈上升的態(tài)勢，今年比去年要高，去年基本是15-16%的水平，今年是達(dá)到了18%以上的水平，這是一個(gè)名義的增長。如果我們來看一下實(shí)際的增長，情況就不是這樣子了。應(yīng)該講，由于去年價(jià)格是負(fù)的，所以實(shí)際的增長是高于增長的，而今年我們明顯的價(jià)格上漲，所以實(shí)際的消費(fèi)增長是低于消費(fèi)增長的。第三個(gè)方面就是進(jìn)出口。出口是在快速恢復(fù)之后出現(xiàn)的一個(gè)持續(xù)下降的態(tài)勢。從去年的中期到今

21、年1-2月的時(shí)候，是一個(gè)快速的上升、復(fù)蘇、恢復(fù)的階段。從今年的1-2月之后，就開始出現(xiàn)了下降的態(tài)勢?，F(xiàn)在的水平基本上跟危機(jī)前的全球水平差不多，危機(jī)前我們進(jìn)出口的平均水平是24.5%。我們再來看一下進(jìn)出口環(huán)比變化的情況，從去年中期以來到現(xiàn)在，我們的進(jìn)出口的環(huán)比一直是在波動(dòng)之中的，這說明經(jīng)濟(jì)的形勢是比較復(fù)雜的。尤其是從這張片子上可以看到，我們的進(jìn)口在持續(xù)的下降，出口略有上升。當(dāng)然影響的因素比較多了，至少我們從這個(gè)因素里面可以看到的是我們經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跟國外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的反差。進(jìn)口下降，就意味著我們的經(jīng)濟(jì)在減緩，而出口加速，表明著外部的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加快。如果考慮這個(gè)時(shí)間差，是非常正常的。我們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

22、的早，外部的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的晚，我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)從強(qiáng)勁的復(fù)蘇，從強(qiáng)勁的反彈向正?；貧w，所以出口的下降也是比較正常。而國外的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，所以對我們的出口需求是一個(gè)上升的態(tài)勢，也是比較正常的。 從供給方面來看，一產(chǎn)的供給主要是受天氣、自然條件的影響，跟經(jīng)濟(jì)的解析循環(huán)影響不大。三產(chǎn)幾乎是一半的，跟人相關(guān)的這一塊跟解析循環(huán)的關(guān)系不大，服務(wù)業(yè)跟解析循環(huán)關(guān)系不大，生產(chǎn)的服務(wù)關(guān)系比較大。所以，看供給主要就是看工業(yè)，同比在快速的回落之后，又重新上升了，實(shí)際上工業(yè)的增長的態(tài)勢今年以來形成了一個(gè)類似于比價(jià)的情況。價(jià)格就沒有我們預(yù)期的那么樂觀，消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲，通脹預(yù)期在增強(qiáng)，價(jià)格上升里面也包含了一些翹尾的因素，

23、我們現(xiàn)在的同比的統(tǒng)計(jì)方法里面包含了上年的價(jià)格水平對今年的影響因素。當(dāng)我們剔除掉食品和能源價(jià)格之后所謂的核心通脹，也在上漲，也呈現(xiàn)了一個(gè)加速的態(tài)勢，當(dāng)然，總的來看現(xiàn)在也還是比較溫和一些的，并沒有我們消費(fèi)價(jià)格上漲那么明顯。這就意味著我們現(xiàn)在的價(jià)格上漲主要還不是由于需求的變化引起的，而是一些結(jié)構(gòu)性的因素，包括輸入的因素、天氣的因素、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化等因素引起的，當(dāng)然也包括了我們勞動(dòng)力的供求關(guān)系變化的因素。這是商品零售價(jià)格因素，短期的穩(wěn)定之后又開始上升了，這個(gè)月的上升還是比較明顯的。這是工業(yè)品出廠價(jià)格，處在明顯的波動(dòng)之中，現(xiàn)在的態(tài)勢也是加速的上漲，這是比較長的一個(gè)工業(yè)品出廠價(jià)格的變化，同樣表明這樣一個(gè)波

24、動(dòng)的態(tài)勢。固定資產(chǎn)投資的價(jià)格上升倒不是非常的明顯，在急劇的上升之后，現(xiàn)在表現(xiàn)的比較平穩(wěn)一些，當(dāng)然這跟我們的投資，相對于去年的減速聯(lián)系在一起。人民銀行用于觀察價(jià)格變化的，觀察通脹水平的企業(yè)商品價(jià)格在溫和的上漲之后，現(xiàn)在也呈現(xiàn)了一些加速的態(tài)勢，當(dāng)然，這也是政策面的一些因素，貨幣供應(yīng)量在快速增長之后出現(xiàn)了明顯回落的趨勢。信心指數(shù)，尤其重要，制造業(yè)的采購經(jīng)理人的信心指數(shù)一般認(rèn)為是比較重要的一個(gè)指數(shù)，在50%以上意味著經(jīng)濟(jì)持續(xù)的擴(kuò)張，我們也可以看到已經(jīng)經(jīng)歷了兩波的變化了。從去年四五月份開始穩(wěn)定的上升之后，到了今年的一二月份的時(shí)候有一個(gè)下降，到了今年的六七月份的時(shí)候又有一個(gè)平緩的下降，現(xiàn)在開始上升之中。但

25、是企業(yè)家和銀行家的信心指數(shù)出現(xiàn)了一些反差，我們可以看到企業(yè)家的信心指數(shù)雖然有所徘徊，但是仍然在上升的趨勢之中，但是銀行家的信心指數(shù)這個(gè)月出現(xiàn)了明顯的下降。當(dāng)然從宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣指數(shù)來看，還是比較平穩(wěn)，預(yù)警的指數(shù)下降之后現(xiàn)在也趨于平穩(wěn)了，其他的指數(shù)也都比較平穩(wěn)。這是房屋的銷售價(jià)格，我們可以看到形成了峰值之后出現(xiàn)了回落。這是房地產(chǎn)開發(fā)的投資，我們也可以看到，這是明顯的趨于平緩的態(tài)勢，一方面是價(jià)格的變化，另一方面是投資的變化，這兩個(gè)因素疊加起來影響是比較深遠(yuǎn)的。在危機(jī)前，制造業(yè)是第一大增長，房地產(chǎn)是第二大增長，剩下的基本上是它們的一半。如果從內(nèi)需和外需的份額來看，制造業(yè)基本上是1:1，而房地產(chǎn)99%的

26、份額是國內(nèi)銷售的。 （三）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力進(jìn)行二次轉(zhuǎn)換全年整個(gè)的形勢會是一個(gè)什么樣的態(tài)勢呢？前11個(gè)月的形勢可以看到，全年基本上呈現(xiàn)從出口來講是前增后緩的態(tài)勢，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)雖然說復(fù)蘇比較緩慢，但是畢竟還是在復(fù)蘇之中，所以總的來看，外需下拉的作用逐步的出來了。從固定資產(chǎn)來看，增長率已經(jīng)回落到危機(jī)前的水平了，當(dāng)然還是高于危機(jī)前的平均水平的。 因?yàn)樗娜f億的投資計(jì)劃在繼續(xù)的實(shí)施，但是投資的規(guī)模在縮小。內(nèi)需也有一定程度的恢復(fù)，這樣帶動(dòng)了投資的增長。原來其他國家的一些訂單跑到我們這里來之后，必然要拉動(dòng)我們投資的增強(qiáng)。同時(shí)消費(fèi)也是比較穩(wěn)定、快速的增長，也拉動(dòng)了投資的增強(qiáng)。消費(fèi)增長的速度基本上是穩(wěn)定的，實(shí)際的消費(fèi)

27、是趨緩的，由于價(jià)格在上升。所以名義的消費(fèi)趨于穩(wěn)定和平穩(wěn)的背景下，價(jià)格的上升導(dǎo)致了實(shí)際的消費(fèi)是驅(qū)穩(wěn)的，這個(gè)主要是兩個(gè)方面的因素。第一個(gè)是前期就業(yè)恢復(fù)的拉動(dòng)，收入分配和社會保障體制改革的影響，這樣導(dǎo)致了一個(gè)相對比較高位的增長。第二個(gè)是收入下降滯后的影響，促進(jìn)消費(fèi)的一些政策的效果的遞減，這樣因素對未來的消費(fèi)會形成一些壓力。今年我們的經(jīng)濟(jì)總體的情況經(jīng)濟(jì)的增長可能會在9.9%的水平，或者是高于9.9%的水平。價(jià)格現(xiàn)在來看，全年平均下來，到現(xiàn)在已經(jīng)超過了3%，我們今年控制的目標(biāo)是3%，現(xiàn)在來看超過了控制的目標(biāo)。當(dāng)然，從今年經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)因素或者是它們的貢獻(xiàn)來看，比去年要明顯的好轉(zhuǎn)，去年消費(fèi)的貢獻(xiàn)幾乎完全被

28、進(jìn)出口負(fù)的貢獻(xiàn)給抵消掉了，所以經(jīng)濟(jì)基本上依靠的是投資拉動(dòng)的，所以去年的投資資本形成的貢獻(xiàn)率高達(dá)94.6%，最低消費(fèi)的53.1%的貢獻(xiàn)被進(jìn)出口的47.7%的負(fù)的貢獻(xiàn)給抵消掉了。今年的形勢發(fā)生了比較明顯的，或者是低級的變化，投資的貢獻(xiàn)是相當(dāng)于去年的54.5%，最終消費(fèi)40%的貢獻(xiàn)，更重要的是這40%的貢獻(xiàn)全保住了，進(jìn)出口我們估計(jì)也會有5%的正的貢獻(xiàn)。第二章 未來宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)與可能走勢宏觀經(jīng)濟(jì)會是一個(gè)什么樣的態(tài)勢，我們會面臨什么樣的挑戰(zhàn)，有這么幾個(gè)方面的關(guān)鍵點(diǎn)需要關(guān)注。第一，通貨膨脹可能要取代經(jīng)濟(jì)下滑，成為我們宏觀經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。第二，美國的盡量寬松或者是數(shù)量型的擴(kuò)張的負(fù)面的作用將會進(jìn)一步顯現(xiàn)

29、。第三，人民幣匯率的壓力會再次上升。第四，勞動(dòng)力成本會持續(xù)的上升。（一）后危機(jī)時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的幾個(gè)“不期而遇”事實(shí)上我們經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，我們短期的經(jīng)濟(jì)是由我們長期的趨勢來決定的，對我們來講，在危機(jī)前后有三個(gè)重要的不期而遇，這是影響我們經(jīng)濟(jì)的非常重要的一些因素。1、工業(yè)化、城市化加速，與資源環(huán)境的變化不期而遇，尤其是和全球應(yīng)對氣侯變化的背景不期而遇。發(fā)達(dá)國家的工業(yè)化、城市化在加速階段，約束條件比較少，我們現(xiàn)在一方面自己受不了了，另一方面別人也不愿意這么去污染了，對我們是一個(gè)非常嚴(yán)重的約束。我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，增加了約束條件，過去只要有勞動(dòng)，有資本，有技術(shù)，有土地

30、，經(jīng)濟(jì)就能發(fā)展，現(xiàn)在如果有資本，有勞動(dòng)，但是沒有資源的話，經(jīng)濟(jì)同樣發(fā)展不了?；蛘攮h(huán)境容量沒有了，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展也要受到約束，就是我們現(xiàn)在工業(yè)化、城市化在加速，對于資源環(huán)境的需求在增加，但是這方面的約束越來越嚴(yán)重了，這是對我們中長期影響的一個(gè)重要的因素。2、勞動(dòng)供求關(guān)系的變化，資源稟賦或者是要素稟賦的變化跟匯率的變化不期而遇。我們的勞動(dòng)力供求關(guān)系發(fā)生了很大的變化。過去我們是一個(gè)勞動(dòng)無限供給的經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在我們也開始出現(xiàn)了民工荒了，我們的勞動(dòng)也供不應(yīng)求了，這對于我們經(jīng)濟(jì)的影響是非常深刻的。匯率升值也是一個(gè)不可避免的趨勢，隨著我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，綜合國力的提升，競爭力的提升，匯率自然有一個(gè)升值的過程。這兩個(gè)因

31、素任何一個(gè)因素的影響都不可怕，可怕的是這兩個(gè)因素疊加起來對我們的經(jīng)濟(jì)影響就是很大的。3、總量位次的變化和人均水平變化的不期而遇。比方說日本是先達(dá)到人均一萬美元了，然后總量才和美國接近。我們現(xiàn)在只有人均4000美元，而我們總量今年已經(jīng)超過日本了，下一個(gè)目標(biāo)就是趕上美國了。在這種情況下，我們就會被國際社會提前關(guān)注了，這就是影響我們后危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大的因素。第一，勞動(dòng)供求關(guān)系的變化。我們說勞動(dòng)供求關(guān)系的變化對我們的影響是非常大的，為什么這么講呢？如果我們看一下我們改革開放以來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要的動(dòng)力，當(dāng)然了，主要的動(dòng)力來自于改革開放，具體的來說，我個(gè)人認(rèn)為可以說是兩個(gè)時(shí)期，兩個(gè)因素。從改革開放之

32、初到小平南巡講話這段時(shí)間主要是靠什么？主要是靠改革，主要是靠制度紅利，我們先是推行農(nóng)村的聯(lián)產(chǎn)承包制，再推行城市的承包制，再后來是股份制，用當(dāng)時(shí)的話說，就是把被原有的體制所壓制的生產(chǎn)力給解放出來，就是通過體制的創(chuàng)新，來調(diào)動(dòng)本來就存在的一個(gè)生產(chǎn)力。這樣一個(gè)過程，我們獲得的是一種制度的紅利。90年代以后，我們靠什么呢？體制的貢獻(xiàn)我們也有一個(gè)定量的研究，發(fā)現(xiàn)這個(gè)定量研究也是一個(gè)明顯的下降，體制的貢獻(xiàn)現(xiàn)在已經(jīng)變小了，什么的貢獻(xiàn)上去了呢？勞動(dòng)力的貢獻(xiàn)上去了。大家知道，一開始我們經(jīng)濟(jì)中只有一個(gè)板塊，那就是國有經(jīng)濟(jì)，改革開放之后，80年代了，所謂的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)異軍突起，我們的民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來了，再后來外資經(jīng)濟(jì)發(fā)展

33、起來了，現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)是三個(gè)板塊。三個(gè)板塊里面民營這一塊和外資的一部分主要應(yīng)用的是廉價(jià)勞動(dòng)力，主要是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，主要是一些勞動(dòng)密集型出口的導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)，它靠什么？靠的就是我們的勞動(dòng)力優(yōu)勢。我們的勞動(dòng)力跟別人的資本，跟別人的技術(shù)，跟別人的管理，跟別人的品牌，甚至跟別人的網(wǎng)絡(luò)結(jié)合起來，把我們的勞動(dòng)力納入到這樣一個(gè)第三次全球化的分工體系中來，使得我們的人口過去是一個(gè)負(fù)擔(dān)，現(xiàn)在變成一個(gè)財(cái)富了，這就是所謂的人口紅利。從90年代中期小平南巡講話之后，到現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)增長里面貢獻(xiàn)比較大的就是這個(gè)因素，這就是所謂的人口紅利?，F(xiàn)在勞動(dòng)供求關(guān)系發(fā)生變化了，意味著什么？意味著人口的紅利將會慢慢的減少，那么我們下一步經(jīng)

34、濟(jì)靠什么呢？當(dāng)然短期我們可以靠資本深化，繼續(xù)靠資本深化，大家知道產(chǎn)業(yè)的捷徑是勞動(dòng)密集型、資本密集型、技術(shù)密集型這么演化過來的。我們現(xiàn)在勞動(dòng)密集型可以說達(dá)到快接近極限了，那么下一步靠什么呢？短期可以靠資本密集型，但是我們并不是現(xiàn)在才開始發(fā)展資本密集型的，我們資本深化已經(jīng)相當(dāng)長一段時(shí)間了。我們現(xiàn)在能夠繼續(xù)搞資本深化的就是我們原有的勞動(dòng)密集型領(lǐng)域，這個(gè)資本深化的過程就是三到五年，就是我們整個(gè)十二五時(shí)期處在資本深化的過程。過了十二五，從中長期來看靠什么呢？就要靠資本和技術(shù)的疊加，資本的深化和技術(shù)的創(chuàng)新，這樣疊加起來就是想創(chuàng)新的紅利，依靠創(chuàng)新的紅利來推動(dòng)，也就是第二個(gè)不期而遇的部分。第三個(gè)不期而遇，對于

35、我們來說影響比較大。我們現(xiàn)在經(jīng)常講，進(jìn)入到中等收入階段，我們已經(jīng)意識到了到了中等收入階段會有一個(gè)中等收入現(xiàn)象，但是我們沒有意識到的還有另一個(gè)現(xiàn)象，這個(gè)現(xiàn)象可以叫趕超現(xiàn)象，或者是說超二趕一現(xiàn)象，也可以叫日本式的現(xiàn)象。 我前面講了，日本當(dāng)年看著看著要超過美國了，但是后來日本的泡沫經(jīng)濟(jì)使得日本迅速的衰落了，現(xiàn)在日本的經(jīng)濟(jì)可以說被定格在一種二流國家的狀態(tài)。對我們來講，現(xiàn)在是一個(gè)什么狀況呢？我們的人均和總量水平的雙重的變化，當(dāng)然從好的方面來看，標(biāo)志著我們綜合國力，綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際地位的提高，但是另一方面，也意味著我們考驗(yàn)的到來。日本是先從中等收入階段推到了高收入階段，然后再和美國之間誰是第一的。而我們

36、現(xiàn)在僅僅處在中下收入向中上收入轉(zhuǎn)折的階段，按照市行去年的標(biāo)準(zhǔn)，3800美元，大致是中下收入向中上收入的坎，我們估計(jì)今年會達(dá)到4000美元，今年剛剛處在這個(gè)坎兒上我們已經(jīng)被盯上了。有的輿論認(rèn)為，我們被國際社會提前20年盯上了。一方面我們趕超的國家和我們即將趕超的國家，喚醒了他們的憂患意識，喚醒了他們的防范意識。另一方面，他們也會為我們培養(yǎng)一些競爭對手。一方面對我們變得會越來越不友好，另一方面會給我們培養(yǎng)一些競爭對手。這些情況我們過去經(jīng)歷過了，2005年之后，總量相繼超過了英國、法國、德國。大家可以回憶一下，新中國第一代領(lǐng)導(dǎo)人好多都是在法國勤工儉學(xué)的，我們跟法國之間的關(guān)系沒有問題，后來我們發(fā)現(xiàn)有問

37、題了，奧運(yùn)的時(shí)候問題還很大。我們跟德國之間，既沒有歷史的問題，也沒有現(xiàn)實(shí)的沖突，言下之意，跟德國關(guān)系沒有的說，可是后來來自東德的總理對我們都很不友好。 為什么呢？因?yàn)槲覀兿嗬^超過了他們，當(dāng)我們超過一個(gè)國家之后，他的情緒化時(shí)期總有那么一段時(shí)期，現(xiàn)在來看，這些歐洲的國家大概經(jīng)過了三、五年的情緒化階段。我們今年超過日本了，我們可以想象，在未來的三到五年里面，日本可能要處于一個(gè)情緒化的階段，而且不僅如此，我個(gè)人認(rèn)為美國的情緒化也會被提前引爆。大家可以想想，當(dāng)年日本達(dá)到人均一萬美元之后，總量快接近美國的時(shí)候，美國是怎么對待日本的？我們可以想像一下美國未來會怎么樣對待我們。而且已經(jīng)有了當(dāng)年美國對待日本的那

38、一個(gè)經(jīng)驗(yàn)之后，對待我們，美國就更有辦法了。所以從這個(gè)意義上來講，總量的變化，也就是人均的變化給我們固然帶來了好的方面，但是好的方面我個(gè)人感覺比較虛，但是壞的方面會比較實(shí)一些，對我們的影響會比較大一些。所以從這個(gè)意義上來講，我們要跨越中等收入線，得先跨越超二趕一的線，要防止像日本一樣忽一下上去，又忽一下下去。對我們來講，前途無疑是更加光明了，但是道路可能變得比較曲折了，這就是從長期的因素，對于我們下一步發(fā)展的影響。（二）國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇復(fù)雜性：持續(xù)復(fù)蘇不確定性從短期來說，對我們下一步的宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響的因素主要有兩點(diǎn)。首先，國際局勢的不確定性。這場危機(jī)影響是比較深遠(yuǎn)的，此前有人說這是1929年以后最

39、嚴(yán)重的一場危機(jī)，各國央行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，實(shí)行寬松的貨幣政策，旨在防止發(fā)生重蹈1929年的覆轍。然后，經(jīng)濟(jì)簫條。從現(xiàn)在來看，還不能完全說這場危機(jī)已經(jīng)過去了，原因是兩個(gè)方面。第一，這場危機(jī)本身可能還有后續(xù)的發(fā)展。（1）次貸危機(jī)沖擊銀行危機(jī)。從危機(jī)本身來講，這場危機(jī)開始是一個(gè)銀行危機(jī)，美國華爾街的次貸危機(jī)，但是當(dāng)這個(gè)危機(jī)走出美國華爾街之后，就在進(jìn)一步的深化，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本或者說主權(quán)債務(wù)危機(jī)再往下發(fā)展可能就是一個(gè)裁量的危機(jī)。由于美國的危機(jī)造成了全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對于歐洲造成了很大的影響，歐洲的經(jīng)濟(jì)本來就處于一個(gè)平穩(wěn)的格局，在這場危機(jī)的沖擊下，面臨很大的困難，所以也采取了一些刺激的政策。（2）財(cái)政擴(kuò)張、

40、主權(quán)債務(wù)危機(jī)財(cái)政危機(jī)。由于采取了刺激的政策，使得本來就不太健全的歐洲各國的財(cái)政狀況進(jìn)一步的惡化，歐洲為了推出歐元，當(dāng)年還有馬約，按照馬約的規(guī)定，赤字率不能超過3%，債務(wù)率不能超過60%。事實(shí)上在歐盟那邊，最好的國家德國都做不到這一點(diǎn)，從德國來說，近期的目標(biāo)也是把赤字率壓到5%，而不是壓到3%，可想而知，其他國家就更難做到了，在這種情況下，其他國家就面臨著兩難的選擇，如果不刺激經(jīng)濟(jì)，失業(yè)就很嚴(yán)重，如果刺激經(jīng)濟(jì)，財(cái)政就不可持續(xù)。在居高不下的失業(yè)率面前，各國選擇了刺激經(jīng)濟(jì)，刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果使得各國的財(cái)政狀況惡化，出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。從冰島、愛爾蘭到南歐的希臘，甚至是西班牙、葡萄牙，還有東歐的這些國家都

41、有可能成為下一個(gè)發(fā)生危機(jī)的國家，一方面如果不搞新的刺激，那么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢，如果搞了新的刺激，財(cái)政狀況更加惡化。美國人已經(jīng)搞了新的刺激，推出了定量寬松二了，歐洲也面臨著挑戰(zhàn)。如果歐洲繼續(xù)推新的刺激，那就有可能發(fā)生財(cái)政的危機(jī)，使得危機(jī)本身由前一階段的金融危機(jī)向第二步財(cái)政危機(jī)發(fā)展。（3）貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)貨幣危機(jī)。美國定量寬松二實(shí)際上是拉開了貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)的一個(gè)序幕。奧巴馬政府提出了一個(gè)五年讓出口翻番的計(jì)劃，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃，就必須有一個(gè)疲軟的美元，要做到這一點(diǎn)，那就必須擴(kuò)大貨幣的供應(yīng)。美國的貨幣政策里面有一個(gè)重要的規(guī)則叫泰勒規(guī)則，泰勒是美國斯坦福大學(xué)的教授，曾經(jīng)擔(dān)任過美國的財(cái)政部主管國際事務(wù)的副部長，泰勒

42、規(guī)則對美國的貨幣政策影響非常大，實(shí)際上格林斯潘時(shí)期奉行的就是泰勒規(guī)則。現(xiàn)在布蘭科雖然是主張通貨膨脹目標(biāo)制度，但是事實(shí)上這次也奉行的是泰勒規(guī)則。按照泰勒規(guī)則，美國還得增加兩萬億美元的投入，這次才增加了六千億，所以前一段時(shí)間布蘭科表態(tài)有增加定量寬松三，定量寬松四的可能性也不能排除。如果美國推出了定量寬松三和定量寬松四，那么國際范圍內(nèi)貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)是不可避免的。這樣打下去的結(jié)果就有可能造成貨幣危機(jī)。如果危機(jī)真的沿著金融危機(jī)、銀行危機(jī)、財(cái)政危機(jī)和貨幣危機(jī)的途徑走下去，這次危機(jī)有可能像1929年危機(jī)一樣延續(xù)下去，這是危機(jī)本身而言的。第二，這場危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)造成的沖擊還在持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然具有不確定性

43、。（1）政策推動(dòng)的復(fù)蘇具有脆弱性。歐洲人跟日本人可以說已經(jīng)幾乎沒有政策可用了，而美國人現(xiàn)在正在用貨幣政策，雖然他們明知這樣的定量寬松的貨幣政策對長期的美元走勢是有影響的，對美元的地位甚至都要構(gòu)成影響的，但是為了刺激經(jīng)濟(jì)，不能不做。但是這樣刺激的空間是比較小的，既然說現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，主要是在政策的刺激下推動(dòng)的，那么隨著各國的刺激計(jì)劃的調(diào)節(jié)的結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力會減弱，大部分的國家，除了中國等個(gè)別國家之外，因?yàn)闆]有能力再實(shí)行新的刺激政策。美國雖然可以實(shí)行新的刺激政策，但是這種新的刺激政策在一定的意義上，可以說是一種毀滅性的政策。（2）世界深層次的問題沒有根本解決，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整比較緩慢。

44、這一次的危機(jī)，或者說世界經(jīng)濟(jì)面臨的深層次問題實(shí)際上是全球化問題的調(diào)整。這次全球化實(shí)際上打破了以前的國界，過去發(fā)展中國家是資本不足的，勞動(dòng)有余。而發(fā)達(dá)國家是資本過剩的，勞動(dòng)不足的。一是由于全球化，發(fā)達(dá)國家過剩的資本、技術(shù)，和發(fā)展中國家過剩的勞動(dòng)力結(jié)合起來，在全世界范圍內(nèi)配制資源，發(fā)達(dá)國家的勞動(dòng)力受到發(fā)展中國家勞動(dòng)力的沖擊，如果發(fā)達(dá)國家的勞動(dòng)力愿意把他們的工資水平降到跟發(fā)展中國家一樣，這個(gè)問題就解決了，事實(shí)上發(fā)達(dá)國家只要求發(fā)展中國家減少他們的出口，并不要求發(fā)達(dá)國家自己的工人降低工資，讓發(fā)展中國家減少出口決定不了問題。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家的工人的工資太高了，已經(jīng)沒有競爭優(yōu)勢，在沒有競爭優(yōu)勢的情況下，不是用這

45、個(gè)發(fā)展中國家的產(chǎn)品，就得用那個(gè)發(fā)展中國家的產(chǎn)品，我們從歷史上可以看到七八十年代，是日本人給美國人提供廉價(jià)的商品，后來美國人讓日元升值，日本倒下去了。九十年代是東南亞國家，接過日本的接力棒來為美國人提供廉價(jià)的商品，1998年東亞金融危機(jī)，東南亞這些國家倒下去了。然后我們中國接著東南亞的接力棒，為美國人提供廉價(jià)的商品。美國既然作為頭號儲備貨幣的發(fā)行體，就必須承擔(dān)跟不發(fā)達(dá)國家的、跟美元的使用者之間的逆差的格局。二是勞動(dòng)工資不愿意下降、不可逆，在全球化的背景下，勞動(dòng)必然被替代。如果不愿意被替代就只有使用別人的產(chǎn)品，所以深層次的問題沒有解決，導(dǎo)致了世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，主要靠政策的調(diào)整是比較緩慢的。（3）美國

46、金融體系潛在的風(fēng)險(xiǎn)和歐洲金融債務(wù)危機(jī)潛在的風(fēng)險(xiǎn)對于經(jīng)濟(jì)的影響。（4）美國的二次的定量寬松政策的負(fù)面影響也會對世界經(jīng)濟(jì)造成比較大的影響。（三）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看的話，我們現(xiàn)在也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)：第一個(gè)方面，經(jīng)濟(jì)增長面臨繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這張片子是GDP季度環(huán)比的預(yù)測，先是協(xié)調(diào)了一個(gè)V字形之后繼續(xù)下降，雖然三季度的時(shí)候回升了，但是從目前的趨勢來看，四季度仍然有可能繼續(xù)下降。因?yàn)橥顿Y也在下降，實(shí)際的消費(fèi)也在下降。進(jìn)出口也是下降的態(tài)勢，這樣下降的態(tài)勢要持續(xù)到明年一季度去。而且總的來看，如果政策得當(dāng)，我們的經(jīng)濟(jì)有可能潛在增長，如果政策不得當(dāng)，那么我們的經(jīng)濟(jì)有可能低于潛在增長力，這是從經(jīng)濟(jì)增長的角度

47、看。第二個(gè)方面，就是從價(jià)格方面看的話，價(jià)格上漲的壓力比較明顯。當(dāng)然總的來看經(jīng)濟(jì)是沒有原來預(yù)期的那么好，價(jià)格也沒有媒體渲染的那么壞，但是價(jià)格上漲的壓力是不能忽視的。當(dāng)前的價(jià)值上漲主要是食品的等結(jié)構(gòu)性的上漲，而不是全面的通脹。價(jià)格上漲里面，食品的上漲比較大，而非食品上漲的幅度比較小，這跟我們?nèi)ツ昝媾R的自然災(zāi)害聯(lián)系在一起，去年先是南方的雪災(zāi)，然后是西南的大旱，南方的水災(zāi)，包括海南的臺風(fēng)的影響，這些對于我們冬季食品的供給，尤其是蔬菜、水果的供給是非常大的。非食品方面，價(jià)值上漲是比較溫和的。有些價(jià)格還出現(xiàn)下降的趨勢。食品和能源核心通脹雖然也是在上漲，但是上漲比較低。除了前提因素之外，國際性的、輸入性的因

48、素也是比較重要的。國際價(jià)格推動(dòng)生產(chǎn)資料的成本上升了，也是經(jīng)濟(jì)價(jià)格上漲的主要因素。媒體渲染通脹的預(yù)期和流動(dòng)性寬松引發(fā)的投機(jī)操作對價(jià)格起到了推波助瀾的作用。但是總體上來看，總供求之間跟近期價(jià)格上漲的因素是比較明顯的。貨幣因素對價(jià)格上漲的影響也不顯著，事實(shí)上這是一些國際機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，有些媒體對于我們國家的貨幣信貸的一些情況的判斷是值得商榷的，所謂的貨幣超額的供應(yīng)引發(fā)通脹預(yù)期的說法是欠妥的。不可否認(rèn)的是，全世界，危機(jī)之后各國家發(fā)行的貨幣都比較多，這是為了防止我們這次陷入1929年的復(fù)制，防止由危機(jī)向經(jīng)濟(jì)衰退演變，這是非常必要的。當(dāng)然可能對中期的通脹構(gòu)成壓力，現(xiàn)在已經(jīng)初步表現(xiàn)出來的是國際的大宗商品的價(jià)格已

49、經(jīng)開始上升了，這對我們來說是一個(gè)重要的因素。 但是對于我們國內(nèi)的貨幣供應(yīng)狀況來講，并不是像有些媒體所渲染的那么寬松，原因有幾個(gè)方面。第一，我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處在一個(gè)快速的市場化、貨幣化的進(jìn)程之中，我們有些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是要使用貨幣，但是并不計(jì)入GDP的，比如說土地的交易，我們的計(jì)量分析表明，現(xiàn)在的貨幣的供應(yīng)，跟我們的土地出進(jìn)的比例是非常高的，但是跟股市、房市的相關(guān)關(guān)系并不是十分的高。土地交易率創(chuàng)天價(jià)需要大量的貨幣，是要造成很大的貨幣需求的。但是土地交易有關(guān)的價(jià)值，并不計(jì)入我們現(xiàn)在的GDP。我們現(xiàn)在采用的CPI，嚴(yán)格的講，所謂把貨幣的供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)的增長率、價(jià)格的上升率放在一起來比較的交易方程式是有條件的

50、，是在加進(jìn)貨幣流通速度不變的情況下，跟兩邊求導(dǎo)，然后才得到了貨幣供應(yīng)量增長率，等于經(jīng)濟(jì)增長率加上價(jià)格上漲率。這就出現(xiàn)了問題，一是流通速度如果變的話，這個(gè)公式就不成立，二是經(jīng)濟(jì)的增長和價(jià)格的上漲是不是包含了我們現(xiàn)在所用的指數(shù)，是不是包含了所有的經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格上漲，在經(jīng)濟(jì)里邊，土地的交易是不算的，可是土地的交易是造成了貨幣需求的。 第二，我們的現(xiàn)在的GDP是能涵蓋現(xiàn)在的CPI，衡量價(jià)格的CPI只衡量我們價(jià)格的30%，還有70%是沒有反映的，而現(xiàn)在也沒有一個(gè)更好的辦法來衡量它。當(dāng)然我們也可以用GDP的評監(jiān)指數(shù)來衡量它，所以從這個(gè)意義上來講，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)增長加上物價(jià)上漲并沒有反映我們真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格

51、上漲的水平。同時(shí)我們工業(yè)化、市場化、貨幣化進(jìn)程所創(chuàng)造出來的貨幣需求，沒有被考慮進(jìn)來，這就是所謂的超額貨幣供給的問題。事實(shí)上我們這些年，超額貨幣供給一直是有的。如果我們考慮到市場化、貨幣化的因素之后，我們國家這兩年貨幣發(fā)的比平常多一點(diǎn)，但是多的程度不是很高，也就10%-20%的區(qū)間之內(nèi)波動(dòng)，我們認(rèn)為應(yīng)對危機(jī)需要相對溫和的，并不足以作為多么嚴(yán)重的通貨膨脹。有些媒體，包括有一些專家在這個(gè)問題上面研究有一些誤區(qū)，這種誤區(qū)、宣傳恰恰加速了一般老百姓通貨膨脹的問題。（四）國際流動(dòng)性對于商品和資產(chǎn)價(jià)格的影響從中長期來看的話，價(jià)格上漲的壓力也還是比較大。國際的流動(dòng)性對于商品和資產(chǎn)價(jià)格的影響需要客觀地去看。（1

52、）由于國際范圍內(nèi)的流動(dòng)性的存在，對中期而言，國際范圍內(nèi)通脹壓力是比較大的。（2）我國的勞動(dòng)力的供求關(guān)系的變化，也是世界范圍內(nèi)價(jià)格上漲成本推動(dòng)的因素。（3）由于現(xiàn)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能的普遍過剩，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景并不穩(wěn)固，所以全球持續(xù)性的通貨膨脹缺乏基本面的支撐。一方面貨幣因素固然很重要，另一方面供給因素可以劃掉，所以未來幾年全球范圍內(nèi)價(jià)格可能會有一個(gè)上漲，但這種上漲是一個(gè)溫和的上漲，并不會是大幅度的上漲。在這種背景下，全球的這種流動(dòng)性更多的是會以大宗商品和一些重要資產(chǎn)價(jià)格輪番的、交替的上升，而不是普通的、持續(xù)的通脹的形式表現(xiàn)出來。就像在我們國家，像大蒜、綠豆價(jià)格輪番地被炒作、輪番上漲。而不是說

53、每個(gè)的價(jià)格都在上漲，最近姜的價(jià)格已經(jīng)在下降。所以未來幾年，雖然說各國央行寬松的貨幣政策和世界范圍內(nèi)流動(dòng)性過剩是一個(gè)通脹的因素。但是它的釋放，不大可能完全是以一種普遍的價(jià)值上漲的方式釋放出來。而很可能是一種重要的商品和資產(chǎn)的價(jià)格被輪番炒作而出現(xiàn)的輪番的交替上漲的形式來出現(xiàn)。 全球范圍而言的話，價(jià)格的幾種水平可能有一個(gè)上升，對于我們國家來講，中期的價(jià)格可能也會上升，像前些年那些低通脹的時(shí)代，或者說價(jià)格水平比較低的時(shí)代可能要過去，但是我們對于價(jià)格問題也要辯證地去看。這次金融危機(jī)之后，國際貨幣基金組織研發(fā)部主任布蘭查得建議發(fā)達(dá)國家應(yīng)該把他們的通貨膨脹控制目標(biāo)從2%提到4%。當(dāng)然他的觀點(diǎn)引起了不少的反對

54、聲音，但是這畢竟是一種聲音，是一種主張，也確實(shí)反映了當(dāng)前的一些對于通脹容忍目標(biāo)過低的局面的反對的意見。對于我們國家來講，究竟什么樣的價(jià)格水平比較合適，需要強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)。第一點(diǎn)，就全世界而言，從理論上來講的話，零通脹是最好的。但是由于零通脹是不可操作的，所以各國普通不采用零通脹的方法，把通脹往上提一個(gè)點(diǎn)，用1%做一個(gè)機(jī)種通脹。同時(shí)由于點(diǎn)通脹，點(diǎn)的控制也是不好控制的，所以用一個(gè)區(qū)間控制的方法，發(fā)達(dá)國家就是1的基礎(chǔ)上，加一個(gè)正負(fù)的1%，也就是0到2通脹的區(qū)間。歐盟的表述就是說價(jià)格要低于2，并不是說越低越好。新型市場和新型工業(yè)化國家一般在機(jī)種上也增加一點(diǎn)，有些國家對于波動(dòng)的范圍也放大一點(diǎn)，一般來說，信息工

55、業(yè)化國家在機(jī)種上加一個(gè)1，也就是2的正負(fù)1，就是1-3通脹的區(qū)間。我們國家是一個(gè)新型加轉(zhuǎn)軌的國家，對于我們來講，機(jī)種在信息上面加一個(gè)轉(zhuǎn)軌的話，可能是一個(gè)3，正負(fù)1%的水準(zhǔn)，我們的價(jià)格可能是處在2-4之間，是比較正常的水平。第二點(diǎn)，如果說發(fā)達(dá)國家需要把他們的一個(gè)0-2，0-3，或者是0-4來調(diào)的話，對于我們國家后危機(jī)時(shí)期來說的話，那么2-5這么一個(gè)價(jià)格上漲，也是一個(gè)可以承受的水平。事實(shí)上我們改革開放三十年，我們的平均的價(jià)格上漲是5.9%的水平。一般的規(guī)律是，高于5%，大家就受不了。處在2%-5%，或者是3%-5%之間的價(jià)格水平，是比較理想的。因?yàn)檫@個(gè)是后來，我們的經(jīng)濟(jì)基本上是在9-11之間。是一

56、個(gè)價(jià)格比較穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)比較快的組合。如果價(jià)格太低的話，比方說價(jià)格低于2%，或者說低于1%的話，一般來講，我們的經(jīng)濟(jì)增長了，會低于9%。那么我們的時(shí)限就會比較嚴(yán)重，我們的企業(yè)效益就會比較差，財(cái)政狀況也就不太好，所以因?yàn)槿思业膬r(jià)格并不有利于經(jīng)濟(jì)的增長，相反一個(gè)適度的這樣的價(jià)格上漲的，是比較合適的。第三點(diǎn)，房地產(chǎn)的問題，現(xiàn)在房地產(chǎn)已經(jīng)不完全是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的問題了，已經(jīng)影響到民生的運(yùn)命，這是一個(gè)比較復(fù)雜的問題。房地產(chǎn)的調(diào)控，不僅是房，也跟我們的財(cái)政體制有關(guān)，跟我們地方的融資渠道有關(guān)。當(dāng)然跟我們目前的土地供應(yīng)的機(jī)制、管理機(jī)制也有一定的關(guān)系。如果放假不能得到很好控制的話，如果商品價(jià)格疊加起來的話會造成通貨膨脹的

57、預(yù)期?，F(xiàn)在在信息化的時(shí)代，跟過去有一個(gè)很大的區(qū)別，就是信息化時(shí)代預(yù)期比過去有更加強(qiáng)大自我實(shí)現(xiàn)的機(jī)制。一旦大家認(rèn)為什么東西要漲價(jià)的時(shí)候、搶購的時(shí)候，那么這個(gè)東西可能就真的漲價(jià)了。所以控制房價(jià)是比較重要的，這也是我們下一步面臨的一個(gè)非常重要的任務(wù)?？偟膩砜?，我個(gè)人認(rèn)為，我們的經(jīng)濟(jì)雖然說面臨短期和長期兩個(gè)方面相作用因素的影響，但是總的來說，我們下一步的經(jīng)濟(jì)是雖然有不利的條件，也有有利的條件，有利的條件和不利的條件是并存的。宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的環(huán)境有兩方面有利條件：第一，世界經(jīng)濟(jì)仍然可以維持一個(gè)比較溫和復(fù)蘇的態(tài)勢，這個(gè)根本的態(tài)勢是不能改變的。在這種背景下，世界經(jīng)濟(jì)可能增長的速度在下一年有所減緩。第二，我們的

58、國內(nèi)發(fā)展環(huán)境，對于下一步的經(jīng)濟(jì)也是非常有利的：十二五規(guī)劃的開局之年，一般來說，大家的信心都比較足，國內(nèi)的發(fā)展環(huán)境是比較有利的；與此同時(shí)我們沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)向中西部的轉(zhuǎn)移也加快了，中西部發(fā)展進(jìn)入快車道；同時(shí)大規(guī)模的技術(shù)設(shè)施建設(shè)也要繼續(xù)來進(jìn)行。因?yàn)橐恍┖罄m(xù)的工程還得完工，在建項(xiàng)目還要繼續(xù)建；同時(shí)我們戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃已經(jīng)出臺準(zhǔn)備實(shí)施；我們消費(fèi)的環(huán)境，也有望進(jìn)一步改善。這是從國際國內(nèi)兩個(gè)客觀的方面看，下一步的增長是比較有利的。從主觀方面來我們的宏觀政策，尤其是我們的財(cái)政政策，仍然具有比較充足應(yīng)用的空間。當(dāng)然不利條件我們也不能忽視它，總的來看，下一步也面臨一些不利條件。第一，通貨膨脹的壓力進(jìn)一步強(qiáng)大，

59、這個(gè)有美國的二次定量寬松的影響，有全球流動(dòng)性的輸入性的影響，當(dāng)然也有中國的寬松貨幣政策的影響，雖然這樣的影響不是太大。但是現(xiàn)在對這方面的預(yù)期已經(jīng)形成了。還有就是勞動(dòng)力供求關(guān)系的變化，也會對我們形成越來越大的影響，而且是一個(gè)長期持續(xù)的影響。第二，我們的貿(mào)易環(huán)境和今年相比可能會有所惡化，一是世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要放慢，如果世界經(jīng)濟(jì)放慢的話，那么收入效應(yīng)必然要影響到，使得貿(mào)易增長同步的放慢，甚至如果加上替代效應(yīng)的話，對我們的出口來講可能放慢的更多；二是貿(mào)易保護(hù)主義，出口貿(mào)易產(chǎn)品可能會面臨更高的競爭和更高的必要。東南亞金融危機(jī)我們替代的是新型的市場國家，我們這次替代的是新型工業(yè)化和工業(yè)化國家，但是我們替代人家的空間是非常小的，因?yàn)橐娲思倚枰揽繌?qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新，而