證券法2證券發(fā)行與承銷(xiāo)法律制度

1、精品資料推薦第二章證券發(fā)行與承銷(xiāo)法律制度2.1概述一、證券發(fā)行與證券募集（一）證券發(fā)行廣義上證券發(fā)行是指發(fā)行人以募集資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資者招募和出售證券的一系列行為的總稱(chēng)。狹義上證券發(fā)行是指發(fā)行人向投資者交付證券的行為。（二）證券募集：證券發(fā)行人發(fā)行證券前，向不特定的社會(huì)公眾公開(kāi)招募其所發(fā)行證券的行為。募集人發(fā)出要約邀請(qǐng)（招股說(shuō)明書(shū)）認(rèn)購(gòu)人提出要約（股份認(rèn)購(gòu)）募集人承諾（確定并分派股份）二、證券發(fā)行的分類(lèi)（一）依發(fā)行目的不同1 設(shè)立發(fā)行2 增資發(fā)行（二）依發(fā)行方式不同1 私募發(fā)行非公開(kāi)發(fā)行2 公募發(fā)行公開(kāi)發(fā)行證券法NO10-2有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：（1）向不特定對(duì)象發(fā)行

2、證券；（2）向累計(jì)超過(guò)二百人的特定對(duì)象發(fā)行證券；（3）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。（三）依發(fā)行是否借助中介機(jī)構(gòu)1直接發(fā)行2間接發(fā)行，又稱(chēng)證券承銷(xiāo)。間接發(fā)行分為證券包銷(xiāo)和證券代銷(xiāo)（四）依證券發(fā)行價(jià)格與票面金額的關(guān)系1平價(jià)發(fā)行2溢價(jià)發(fā)行3折價(jià)發(fā)行2.2證券公開(kāi)發(fā)行的審核一、國(guó)外的兩種審核模式（一）注冊(cè)制：亦稱(chēng)登記制、公開(kāi)主義，發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí)必須公開(kāi)相關(guān)的一切信息，并對(duì)該信息的真實(shí)性、全面性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件僅作形式審查；發(fā)行人在申報(bào)后法定時(shí)間內(nèi)，若未受到監(jiān)管理機(jī)構(gòu)阻止，即可發(fā)行證券。注冊(cè)制的理念是：假

3、設(shè)所有投資者都有依據(jù)公開(kāi)信息作出正確投資判斷的能力（二）核準(zhǔn)制：又稱(chēng)實(shí)質(zhì)審查主義、實(shí)質(zhì)管理原則，是指發(fā)行人不僅要全面、準(zhǔn)確地公開(kāi)信息資料，而且需經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，方可發(fā)行證券的制度。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要審查發(fā)行人資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，而且需對(duì)申報(bào)文件作實(shí)質(zhì)審查。注冊(cè)制注重效率，核準(zhǔn)制更注重交易安全。注冊(cè)制度的設(shè)計(jì)是以法律文件的公開(kāi)、真實(shí)為核心。證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)公開(kāi)資料的審查，不涉及任何實(shí)質(zhì)條件，不對(duì)發(fā)行人的信譽(yù)、發(fā)行證券的價(jià)值作出判斷。實(shí)質(zhì)審查往往使公眾對(duì)證券監(jiān)管部門(mén)審批的證券抱信任態(tài)度，導(dǎo)致對(duì)證券投資價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)缺乏必要的謹(jǐn)慎，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)分析減少，極易造成損失，進(jìn)而歸咎于證券監(jiān)管部

4、門(mén)監(jiān)管不利。二、我國(guó)證券發(fā)行的審核制度（一）核準(zhǔn)制與保薦制我國(guó)公開(kāi)發(fā)行證券實(shí)行核準(zhǔn)制，上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股也實(shí)行核準(zhǔn)制。為推動(dòng)證券發(fā)行制度從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，證券法NO11引入了保薦制度。證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法保薦制度（保薦人制度）指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人發(fā)行證券的推薦和輔導(dǎo)，并核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)防范和擔(dān)保責(zé)任。保薦機(jī)構(gòu)保薦代表人保薦人（二）核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票、公司債券、基金券的發(fā)行申請(qǐng)。權(quán)證的發(fā)行由證券交易所核準(zhǔn)。第十屆發(fā)審委委員發(fā)審委2009年第127次會(huì)議審核結(jié)

5、果公告中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)2009年第127次會(huì)議于2009年11月16日召開(kāi)，現(xiàn)將會(huì)議審核結(jié)果公告如下：煙臺(tái)杰瑞石油服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)。山東興民鋼圈股份有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2009年第22次會(huì)議審核結(jié)果公告中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)2009年第22次會(huì)議于2009年11月17日召開(kāi)，現(xiàn)將會(huì)議審核結(jié)果公告如下：江蘇華盛天龍光電設(shè)備股份有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)。天津三英焊業(yè)股份有限公司（首發(fā)）未通過(guò)。（三）核準(zhǔn)程序中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照下列程序?qū)徍松暾?qǐng)：（ 1）收到申請(qǐng)文件后，五個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理；（ 2）中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行

6、初審；（ 3）發(fā)行審核委員會(huì)審核申請(qǐng)文件；（ 4）中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。三、核準(zhǔn)糾錯(cuò)機(jī)制及責(zé)任承擔(dān)發(fā)行失?。罕Ｋ]人承擔(dān)過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人承擔(dān)過(guò)錯(cuò)責(zé)任?！纠康谝焕C監(jiān)會(huì)撤銷(xiāo)IPO核準(zhǔn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2009年4月3日決定撤銷(xiāo)寧波立立電子首次公開(kāi)發(fā)行股票的核準(zhǔn)決定，同時(shí)要求立立電子按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還證券持有人，這在中國(guó)證券市場(chǎng)尚屬首例。2008年3月5日，立立電子首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)；預(yù)計(jì)2008年7月8日掛牌上市，發(fā)行價(jià)為21.81元/股，發(fā)行數(shù)量為2600萬(wàn)股，在扣除承銷(xiāo)傭金1084.12萬(wàn)元后，實(shí)際募集資金為55621.88萬(wàn)元，一直存放于募集資

7、金專(zhuān)戶(hù)中，至2009年4月7日，產(chǎn)生利息719.78萬(wàn)元。但由于在上市前，被曝出立立電子涉嫌掏空上市公司浙大海納資產(chǎn)，故中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨后暫停了立立電子上市進(jìn)程。2009年4月7日，立立電子公告，由于首發(fā)上市被撤銷(xiāo)，故將向投資者返還本息，合計(jì)金額為22.09元/股，返還資金將劃至中國(guó)證券登記結(jié)算公司深圳分公司的賬戶(hù)中?！就ê８呖茡Q股案】2000年6月27日，通海高科發(fā)行新股1億股，發(fā)行價(jià)16.88元/股，募集資金16.88億元。發(fā)行剛一周，就因涉嫌欺詐上市、公開(kāi)募集文件含有重大虛假內(nèi)容等行為，受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查。2001年6月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法向吉林省高級(jí)人民法院提出凍結(jié)通海高科募股資金的申

8、請(qǐng)，凍結(jié)了通海高科控制下的剩余募股資金。2002年9月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法撤銷(xiāo)了吉林通海高科股票的公開(kāi)發(fā)行核準(zhǔn)。為了穩(wěn)定證券市場(chǎng)，安撫投資者，監(jiān)管部門(mén)討論出了“瓊民源模式”的重組方案，將吉林電力的資產(chǎn)植入通海高科，并為通海高科的投資者安排兩條出路：一是退款，按通海發(fā)行價(jià)16.88元加銀行利息計(jì)算;二是按比例換購(gòu)吉林電力的股份。從實(shí)際情況看，絕大部分投資人都選擇了換股。NO26國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)對(duì)已作出的核準(zhǔn)證券發(fā)行的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序，尚未發(fā)行證券的，應(yīng)當(dāng)予以撤銷(xiāo)，停止發(fā)行。已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，撤銷(xiāo)發(fā)行核準(zhǔn)決定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利

9、息返還證券持有人；保薦人應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶責(zé)任，但是能夠證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的除外；發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人有過(guò)錯(cuò)的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶責(zé)任。2.3證券發(fā)行的條件一、發(fā)行證券的一般規(guī)定主要從公司治理和財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)方面考查。(1)組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行狀況良好；(2)盈利能力具有可持續(xù)性；(3)財(cái)務(wù)狀況良好；(4) 最近36個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，且不存在重大違法行為；(5)募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定。二、股票發(fā)行條件(一)首次公開(kāi)發(fā)行股票(IPO)首次公開(kāi)發(fā)行股票，必須先設(shè)立股份公司，除應(yīng)符合公司法規(guī)定的一般條件外，還要符合上市公司的條件以及法律法規(guī)規(guī)定的其他條件。證券法NO12公

10、司法NO79NO85首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法(2006)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法NO33發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(1) 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；(2) 最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；(三)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；(四)最近一期末無(wú)形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20；(五)最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。(二)新股發(fā)行的一般條件證券法第13條規(guī)定股份公司發(fā)行新股，必

11、須具備下列條件：(1)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；(2)具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；(3)最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；(4) 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。三、公司債券的發(fā)行條件(一)發(fā)行公司債券的條件證券法NO161 .股份公司凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，有限公司凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元；2 .累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；3 .最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；4 .籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；5 .債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；6 .國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法NO7發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合

12、下列規(guī)定：（1）公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（2）公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（3）經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；（4）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；（5）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；（6）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融類(lèi)公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。（二）再次發(fā)行的限制條件有下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：（1）前一次公開(kāi)發(fā)行的公司債券尚未募足；（2）對(duì)已公開(kāi)發(fā)

13、行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)。（3）違反本法規(guī)定，改變公開(kāi)發(fā)行公司債券所募資金的用途。公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法NO8存在下列情形之一的，不得發(fā)行公司債券：（ 1）最近三十六月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；（ 2）本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；（ 3）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；（ 4）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。公司債券發(fā)行程序（一）決議并聘請(qǐng)保薦人（二）申報(bào)（三）核準(zhǔn)（四）公告（五）發(fā)行（六）置備公司債券存根簿四、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條

14、件可轉(zhuǎn)換公司債券即可以轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，是指上市公司依照法定程序發(fā)行的，債券持有人有權(quán)在約定的時(shí)間內(nèi)，按照約定的條件將所持有的公司債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司股票的一種公司債券。（ 1）可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券（2）可轉(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券必須具備公開(kāi)發(fā)行證券的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：1最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。2本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%；3最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。五、分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件分離交易可轉(zhuǎn)債是一種

15、附認(rèn)股權(quán)證的公司債券。是公司在發(fā)行債券的同時(shí)，給予公司債券持有人在享有到期還本付息的債權(quán)的同時(shí)，還享有在一定期間內(nèi)按約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司發(fā)行的一定數(shù)量的新股的權(quán)利。是“債券權(quán)證”的組合發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)符合發(fā)行證券的一般規(guī)定外，上市公司證券發(fā)行管理辦法規(guī)定：（1）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；（2）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；（3）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券1年的利息。如果公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%的除外。（4） 本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的4

16、0%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。2.4證券承銷(xiāo)一、證券承銷(xiāo)的概念證券承銷(xiāo)是指證券發(fā)行人委托具有證券承銷(xiāo)資格的證券公司，向不特定的投資者公開(kāi)銷(xiāo)售證券的行為。證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法2006二、證券承銷(xiāo)方式（一）證券代銷(xiāo)證券代銷(xiāo)是指證券承銷(xiāo)人代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷(xiāo)期屆滿(mǎn)時(shí)將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式。證券代銷(xiāo)在國(guó)外證券私募發(fā)行中廣泛采用。在我國(guó)，主要用于公司債券發(fā)行，股票發(fā)行中很少采用。（二）證券包銷(xiāo)證券包銷(xiāo)是指證券承銷(xiāo)人將所發(fā)行證券按照協(xié)議全部購(gòu)入，或者在承銷(xiāo)期屆滿(mǎn)時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。包銷(xiāo)費(fèi)用高于代銷(xiāo)。證券包銷(xiāo)分為全額包銷(xiāo)和余

17、額包銷(xiāo)。我國(guó)公開(kāi)發(fā)行股票基本上采取包銷(xiāo)方式（ 1）全額包銷(xiāo)證券承銷(xiāo)人依約購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人所發(fā)行的全部證券，在以自己的名義向投資者出售這些證券的承銷(xiāo)方式。對(duì)證券發(fā)行人而言，證券承銷(xiāo)人是擬發(fā)行證券的惟一買(mǎi)方。對(duì)投資者而言，證券承銷(xiāo)人則是惟一的賣(mài)方。（ 2）余額包銷(xiāo)證券承銷(xiāo)人依約在證券承銷(xiāo)期屆滿(mǎn)后，將剩余證券全部購(gòu)入的承銷(xiāo)方式。無(wú)論全額包銷(xiāo)或者余額包銷(xiāo)，證券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至證券承銷(xiāo)人。（三）承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)是指兩個(gè)以上證券公司組成一個(gè)聯(lián)合體，共同承銷(xiāo)某一證券的承銷(xiāo)方式。中國(guó)工商銀行香港上市，工行組建了陣容豪華的承銷(xiāo)團(tuán)，包括美林集團(tuán)、中國(guó)國(guó)際金融有限公司投行團(tuán)（含摩根士丹利）、瑞士信貸、德意志銀行和工商?hào)|亞。NO

18、32向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行的證券票面總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)和參與承銷(xiāo)的證券公司組成。三、證券承銷(xiāo)合同（一）概念指證券發(fā)行人與證券承銷(xiāo)人之間就證券承銷(xiāo)事宜訂立的明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系書(shū)面協(xié)議。證券的代銷(xiāo)、包銷(xiāo)期限最長(zhǎng)不得超過(guò)九十日。證券承銷(xiāo)合同的特點(diǎn)：1合同主體的特殊性簽署證券承銷(xiāo)合同的證券公司必須具有證監(jiān)會(huì)許可和授予的證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格。2合同客體的特殊性3合同形式和內(nèi)容具有強(qiáng)制性證券承銷(xiāo)合同是要式合同，須以書(shū)面形式訂立；內(nèi)容上必須具備必要的記載事項(xiàng)。證券承銷(xiāo)合同必要記載事項(xiàng)：（1）當(dāng)事人的名稱(chēng)、住所及法定代表人姓名；（2）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類(lèi)、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；（3）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的期限及起止日期；（4）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期；代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算辦法；（6）違約責(zé)任；（7）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。四、證券承銷(xiāo)商之特別義務(wù)（一）禁止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)一一禁止違法招攬行為NO29（二）發(fā)行文件核查義務(wù)NO31一一盡職調(diào)查（三）盡力銷(xiāo)售義務(wù)一一禁止事先預(yù)留NO332.5證券發(fā)行信息披露一、證券發(fā)行信息披露制度證券法NO19NO20發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行證券時(shí)，根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，公開(kāi)與證券發(fā)行有關(guān)的重大事實(shí)的法律制度。信息披露包括證券發(fā)行信息披露和證券上市后的持續(xù)信息披露。發(fā)行時(shí)的信息披露因首次公開(kāi)發(fā)行和新股發(fā)行而不同。