贛北項目財務(wù)預(yù)測

1、贛北APT項目財務(wù)預(yù)測一、說明2（一）預(yù)測范圍2（二）預(yù)測方法2（三）數(shù)據(jù)來源2二、資料情況2（一）已提供資料2（二）資料說明2三、假設(shè)條件3（一）說明3（二）主要假設(shè)3（三）假設(shè)前提一覽表4四、預(yù)測結(jié)論5（一）盈利情況5（二）收入和毛利情況5（三）生產(chǎn)成本5（四）結(jié)論5五、敏感性分析5（一）說明5（二）分析結(jié)論6（三）總結(jié)6六、投資可行性分析6（1） 說明6（2） 假設(shè)6（3） 結(jié)果6（4） 分析7七、附表7贛北APT項目財務(wù)預(yù)測一、說明（一）預(yù)測范圍1、贛北APT項目介紹：本項目為江西修水箱北鴇業(yè)有限責(zé)任公司鴇冶煉廠（以下簡稱贛北鴇業(yè)）新建仲鴇酸錢（APT）項目，位于江西省修水縣寧州工業(yè)園

2、吳都開發(fā)區(qū)。本項目將充分利用當(dāng)?shù)叵銧t山鎢資源并與之相配套，是鎢資源冶煉深加工延伸產(chǎn)業(yè)。項目設(shè)計年產(chǎn)APT5000t,預(yù)計2005年6月建成投產(chǎn)，第一年達(dá)產(chǎn)率80%第二年及以后實(shí)現(xiàn)100%達(dá)產(chǎn)。2、本次預(yù)測的范圍（ 1） 單位范圍：修西修水箱北鴇業(yè)有限責(zé)任公司鴇冶煉廠：該企業(yè)為香爐山鴇業(yè)有限公司的控股子公司（香爐山占51%股權(quán)）。（ 2） 產(chǎn)品范圍：APT按照項目規(guī)劃,全部產(chǎn)品為API因此假設(shè)公司今后以APT為主營產(chǎn)品，不生產(chǎn)其他產(chǎn)品；（二）預(yù)測方法由于本項目為新建項目，尚未投產(chǎn)，更缺乏歷史數(shù)據(jù)，因此我們將主要參考五礦公司及同行業(yè)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行推算。（三）數(shù)據(jù)來源1、固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)主要來源

3、于贛北鴇業(yè)APT項目建議書；2、鴇精礦和APT的價格以五礦公司提供的預(yù)測值為依據(jù)；3、APT的冶煉成本參考廈門鴇業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)估算；4、期間費(fèi)用主要參考同行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)估算；二、資料情況本項目為五礦為實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略舉措之一。凱捷（中國）咨詢顧問公司本著公正、獨(dú)立的原則，對贛北鴇業(yè)APT項目從第三方的角度評價項目的收益情況，并根據(jù)盈利預(yù)測結(jié)果為香爐山和五礦提供財務(wù)預(yù)測報告作為決策依據(jù)。通過資料調(diào)研的方式，凱捷工作小組收集了贛北APT®目關(guān)于項目規(guī)劃、投資預(yù)算等方面的資料。（一）已提供資料贛北鴇業(yè)APT項目建議書；（二）資料說明1、因提供的資料太少，我們暫時只能參考同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)

4、行財務(wù)預(yù)測；2、由于APT項目建議書提供的產(chǎn)品規(guī)劃為三種產(chǎn)品，而我們本次財務(wù)預(yù)測將基于單一APT進(jìn)行，同時原資料也沒有清晰的體現(xiàn)APT所分?jǐn)偟纳a(chǎn)成本；因此在財務(wù)預(yù)測時，我們將主要參考五礦、夏鴇的企業(yè)數(shù)據(jù)推算APT的生產(chǎn)成本。3、因原資料提供的期間費(fèi)用涉及三種產(chǎn)品，而未能提供APT單獨(dú)項下的期問費(fèi)用明細(xì)，因此我們只能參照同類企業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)推算APT的期間費(fèi)用。4、凱捷工作小組將基于五礦和箱北鴇業(yè)提供的上述資料進(jìn)行盈利預(yù)測，并假設(shè)五礦和箱北鴇業(yè)所提供的上述資料真實(shí)、合法、有效。三、假設(shè)條件(一)說明1 .預(yù)測年限為2005年7月2014年12月；2 .在不新增投資的前提下，目前的產(chǎn)能如下：APT

5、5000噸/年；3 .假設(shè)所有的產(chǎn)品均產(chǎn)銷平衡。(二)主要假設(shè)1 .收入(1)產(chǎn)量-產(chǎn)品規(guī)劃：全部為APT-產(chǎn)量規(guī)劃：第一年達(dá)產(chǎn)率80%產(chǎn)量為4000噸/年；第二年及以后達(dá)產(chǎn)100%產(chǎn)量為5000噸/年。(2)單價根據(jù)五礦有色的有關(guān)資料和相關(guān)人員的預(yù)測，我們假設(shè)APT在2005-2009年的價格分別為：55740、59020、63940、67220、67220元/噸；2009年后保持不變。2 .成本1 1)原材料- 鴇精礦供應(yīng)根據(jù)項目建議書提供的信息，公司生產(chǎn)APT的鴇精礦原料全部由控股母公司香爐山鴇業(yè)公司提供；根據(jù)鴇精礦冶煉APT的轉(zhuǎn)換率1.4:1,可以推算出鴇精礦需求量。- 鴇精礦價格鴇精

6、礦：根據(jù)五礦有色相關(guān)人員的預(yù)測，我們假設(shè)鴇精礦在2005-2009年的價格分別為：23000、25000、28000、30000和30000元/噸；2009年后保持不變。- 原材料成本由于贛北鴇業(yè)與母公司香爐山的鴇精礦供應(yīng)按市場價格進(jìn)行交易，因此，根據(jù)鴇精礦與APT的轉(zhuǎn)換率可以推算APT生產(chǎn)的原材料成本。2 2)冶煉成本按照項目建議書上的相關(guān)假設(shè)，推算冶煉成本；冶煉成本包括輔料成本、燃料及動力、人員工資及福利、固定資產(chǎn)折舊和其他費(fèi)用3 .銷售費(fèi)用根據(jù)項目建議書的相關(guān)假設(shè)，按照銷售收入的1刈提。由于贛北的APT將來要銷售給南硬等五礦下屬鴇企業(yè)，因此銷售費(fèi)用相對較低。4 .財務(wù)費(fèi)用短期貸款：根據(jù)項

7、目建議書中的相關(guān)假設(shè)，按照銷售收入的10%勺比例推算20052014年短期貸款的需求，貸款利率按央行短期貸款(5.31%)的標(biāo)準(zhǔn)計算；長期貸款：假設(shè)公司在隨后幾年里不進(jìn)行重大的擴(kuò)大產(chǎn)能和其它投資活動，長期貸款維持項目初始投資的水平不變；貸款利率按央行長期貸款(5.76%)的標(biāo)準(zhǔn)計算；5 .管理費(fèi)用(1)人員工資和福利：根據(jù)贛北鴇業(yè)APT項目建議書的勞動定員規(guī)劃及相關(guān)工資政策，同時，考慮到物價上漲等因素，我們假設(shè)人員工資及福利從2005年起以年均10%勺速度遞增；(2)勞動保險費(fèi)按照國家規(guī)定的比例提取：- 養(yǎng)老保險按照公司工資總額的20%提??；- 失業(yè)保險按照公司工資總額的2%提?。? 醫(yī)療保險

8、按照公司工資總額的6%提??；(3)折舊費(fèi)按照項目建議書投資預(yù)算推算，按照計算得出的3.48%的綜合折舊率提??；(4)攤銷費(fèi)按照項目建議書投資預(yù)算推算，攤銷費(fèi)按5年攤銷；(5)其他科目按照行業(yè)水平，約占管理費(fèi)用的40%左右。6、營業(yè)外支出根據(jù)項目建議書和五礦提供的有關(guān)信息，本項目無營業(yè)外支出。7、稅收(1)增值稅產(chǎn)品增值稅率為17%白鴇精礦、煤和水的增值稅率為13%其它輔助材料及燃料、動力均為17%(2)主營業(yè)務(wù)稅金及附加-城建稅按增值稅的7%-教育費(fèi)附加按增值稅的3%(3)所得稅率：33%(三)假設(shè)前提一覽表1 .主要產(chǎn)品產(chǎn)量一覽表(詳見附表一)；2 .主要產(chǎn)品價格一覽表（詳見附表二）；四、預(yù)

9、測結(jié)論（一）盈利情況1、盈利結(jié)果-贛北鴇業(yè)APT®目的模擬損益表詳見附表三：20052014年平均凈利潤為3720萬；平均凈利潤率14.27%。2、分析-總體來說，項目的盈利能力較好；本來APT在鴇產(chǎn)業(yè)鏈中屬于中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)品，不應(yīng)該有這么高的盈利水平，但由于近幾年APT的價格高企，從而導(dǎo)致APT的盈利能力較強(qiáng)。（二）收入和毛利情況1、收入和毛利結(jié)果2005-2014年的年均銷售收入為26064萬元，年均毛利為6594萬元，年均毛利率為25.51%。（見附表四）2、分析我們發(fā)現(xiàn)2005-2014年的平均單位毛利為14121元/噸，年均毛利率為25.51%，處于較高的水平；（三）生產(chǎn)成本

10、1、預(yù)測數(shù)據(jù)2005-2014年贛北鴇業(yè)APT的年均單位生產(chǎn)成本為41370元。2、分析我們可以發(fā)現(xiàn)贛北鎢業(yè)的單位生產(chǎn)成本較高；造成這種情況的主要原因是贛北鎢業(yè)的全部鎢精礦原料均外購，受原料價格的影響較大。但是如果考慮到贛北鴇業(yè)的APT®目為新建項目，生產(chǎn)工藝先進(jìn)等因素，我們認(rèn)為其生產(chǎn)成本可能還有進(jìn)一步降低的空間。（四）結(jié)論綜上所述，我們認(rèn)為贛北鴇業(yè)APT項目雖然盈利能力較好，但能否長期保持這樣的盈利水平卻值得思考；如能借助香爐山和五礦有色已經(jīng)形成的戰(zhàn)略合作平臺，實(shí)現(xiàn)充分利用香爐山的鎢精礦資源和五礦有色的整合優(yōu)勢，相信將能夠進(jìn)一步提升項目的盈利能力和企業(yè)的長期發(fā)展能力。五、敏感性分析

11、（一）說明1、鑒于本預(yù)測中APT的成本和數(shù)量假設(shè)綜合考慮了項目本身的投資規(guī)劃、原材料供應(yīng)、生產(chǎn)等特點(diǎn)以及市場供需的變化，我們認(rèn)為是比較合理的，而且與真實(shí)情況比較吻合，所以本敏感性分析僅針對于產(chǎn)品的售價；2、假設(shè)APT的價格上漲（或下跌）10%,來分析贛北鴇業(yè)APT®目的盈利能力；（二）分析結(jié)論價格上漲（或下跌）時對項目盈利的影響（詳見附表五、附表六）；1、平均凈利潤- APT的價格上漲10%寸，項目在2005-2014年的平均年凈利潤將由原來3720萬上升至5431萬，平均每年增加盈利1700多萬；- 相反，當(dāng)APT的價格下跌10%寸，項目在2005-2014年的平均年凈利潤將由原來

12、盈利3720萬下降至2009萬元，平均每年減少盈利1500多萬；2、平均毛利率- 分析價格變化后的毛利率，我們同樣可看到：當(dāng)APT的價格上漲10%時，項目2005-2014年的平均毛利率將由原來的25.51%上漲到32.28%；-相反，當(dāng)APT的價格下跌10%寸，項目2005-2014年的平均毛利率將由原來的25.51%下跌到17.23%；（三）總結(jié)1、通過對贛北鴇業(yè)APT項目的敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)項目的盈利性受產(chǎn)品價格的變動很大。當(dāng)APT價格下跌10%寸，企業(yè)的盈利出現(xiàn)很大程度的下降；因此公司以后業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)是致力于維持APT的價格穩(wěn)定。2、鑒于APT作為中間環(huán)節(jié)產(chǎn)品的特點(diǎn)及鴇產(chǎn)業(yè)在五礦

13、有色中的地位，我們認(rèn)為贛北鎢業(yè)應(yīng)積極依托香爐山和五礦有色已經(jīng)形成的戰(zhàn)略合作平臺，只有這樣才能夠借助香爐山的戰(zhàn)略資源，并能夠充分利用五礦有色強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)來保持產(chǎn)品價格的穩(wěn)定乃至上升，并進(jìn)而獲取較高的利潤和保障企業(yè)的長期發(fā)展。六、投資可行性分析（一）說明在前面，我們對贛北鎢業(yè)APT項目的盈利情況進(jìn)行了詳細(xì)的分析，作為贛北鎢業(yè)的控股股東方-香爐山，該項投資是否可行，還需要通過一些指標(biāo)來評價。在此我們考慮投資回報率、投資回收期等指標(biāo)；假設(shè)1. 根據(jù)項目建議書和五礦提供的有關(guān)信息，贛北鎢業(yè)由香爐山控股51%；因此，我們在分析時按此比例分析相關(guān)投資回報指標(biāo)；2. 我們假設(shè)除提取15%的法定基金外，公司其

14、他的所有盈利都用于分紅，并以香爐山的分紅作為計算相關(guān)投資指標(biāo)的基礎(chǔ)；3. 根據(jù)五礦有色對投資回報的要求最低投資回報率不得低于10%；因此，我們在進(jìn)行可行性分析時假設(shè)折現(xiàn)率為10%；4. 根據(jù)前面的假設(shè)，我們將通過計算香爐山在控股投資贛北鎢業(yè)后的投資回報率和投資回報期等指標(biāo)來分析該項目的投資價值;（三）結(jié)果年份2005200620072008200920102011201220132014贛北鴇業(yè)盈利1499346140174092407540564035401339883960香爐山分紅650150017421774176617581749174017291717ROI=212%投資回報期=1

15、.07年（四）分析通過上面的投資可行性分析，我們得到香爐山在控股投資贛北鴇業(yè)后在2005-2014年的平均投資回報率是212%投資回報期1.07年。綜合前文所述的分析，我們認(rèn)為：1. 從投資回報率和投資回收期的指標(biāo)來看，企業(yè)的投資效益非常好，造成這種情況的主要原因是：一是APT的市場價格較高,導(dǎo)致項目的盈利性較好；二是項目投資的資金來源主要是銀行貸款，股東自有資金投入很少,僅占全部投資的30%其中香爐山的投資只有760萬元。2. 從戰(zhàn)略上來看，香爐山通過控股贛北鴇業(yè)投資APT項目可以打通鴇產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，彌補(bǔ)自身產(chǎn)業(yè)鏈的不足，同時還可以進(jìn)一步加強(qiáng)自身對鴇資源的控制，從而最終實(shí)現(xiàn)母公司五礦有色

16、整合鴇產(chǎn)業(yè)，走“資源型貿(mào)易公司”的大戰(zhàn)略。另一方面，也有利于贛北鴇業(yè)本身的長期穩(wěn)定發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)多贏；七、附表附表一附表二 附表三 附表四 附表五 附表六3. 從財務(wù)上看，贛北鴇業(yè)APT項目完全能夠滿足香爐山和五礦有色的要求-“投資回報率達(dá)到10犯上，投資回收期10年之內(nèi)”，因此，我們認(rèn)為此投資項目是可行的。2005-2014年主要產(chǎn)品產(chǎn)量表2005-2014年主要產(chǎn)品價格表2005-2014年模擬損益表2005-2014年收入和毛利構(gòu)成統(tǒng)計表盈利敏感性分析（價格上漲10%盈利敏感性分析（價格下降10%年份2005200620072008200920102011201220132014APT2

17、,0004,5005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,000附表2005-2014年主要產(chǎn)品產(chǎn)量表單位：噸附表二：2005-2014年主要產(chǎn)品價格表單位：元/噸年份2005200620072008200920102011201220132014價格（不含稅）47641504445465057453574535745357453574535745357453價格（含稅）55740590206394067220672206722067220672206722067220附表三：2005-2014年模擬損益表單位：萬元2005200620072008200920

18、102011201220132014一、主營業(yè)務(wù)收入9528.2122700.0027324.7928726.5028726.5028726.5028726.5028726.5028726.5028726.50減：主營業(yè)務(wù)成本6873.1316568.0920260.7721514.1921530.1321547.6521566.9321588.1321611.4621637.12主營業(yè)務(wù)稅金及附加47.64113.50136.62143.63143.63143.63143.63143.63143.63143.63二、主營業(yè)務(wù)利潤力口：其他業(yè)務(wù)利潤2607.446018.416927.3970

19、68.677052.747035.217015.936994.736971.406945.74減：銷售費(fèi)用95.28227.00273.25287.26287.26287.26287.26287.26287.26287.26管理費(fèi)用148.96305.09312.97321.65331.19341.69353.24365.94379.91395.28財務(wù)費(fèi)用125.23320.41344.97352.41352.41352.41352.41352.41352.41352.41三、營業(yè)利潤力口：投資收益減：營業(yè)外支出2237.965165.915996.206107.346081.876053.

20、856023.025989.115951.825910.79四、利潤總額2237.965165.915996.206107.346081.876053.856023.025989.115951.825910.79減：所得稅738.531704.751978.752015.422007.021997.771987.601976.411964.101950.56五、凈利潤1499.433461.164017.464091.924074.854056.084035.424012.713987.723960.23附表四：20052014年收入和毛利構(gòu)成統(tǒng)計表年份20052006200720082009

21、20102011201220132014銷售量（噸）2,0004,5005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,000價格（元/噸）47641504445465057453574535745357453574535745357453收入（力兀）9,52822,70027,32528,72628,72628,72628,72628,72628,72628,726總成本（萬元）6,87316,56820,26121,51421,53021,54821,56721,58821,61121,637毛利（力兀）2,6556,1327,0647,2127,1967,179

22、7,1607,1387,1157,089毛利率27.87%27.01%25.85%25.11%25.05%24.99%24.92%24.85%24.77%24.68%附表五：盈利敏感性分析（價格上漲10%）單位：萬元2005200620072008200920102011201220132014一、主營業(yè)務(wù)收入10481.0324970.0030057.2631599.1531599.1531599.1531599.1531599.1531599.1531599.15減：主營業(yè)務(wù)成本6873.1316568.0920260.7721514.1921530.1321547.6521566.932

23、1588.1321611.4621637.12主營業(yè)務(wù)稅金及附加52.41124.85150.29158.00158.00158.00158.00158.00158.00158.00二、主營業(yè)務(wù)利潤力口：其他業(yè)務(wù)利潤3555.498277.069646.219926.969911.029893.509874.229853.019829.699804.03減：銷售費(fèi)用104.81249.70300.57315.99315.99315.99315.99315.99315.99315.99管理費(fèi)用148.96305.09312.97321.65331.19341.69353.24365.94379.

24、91395.28財務(wù)費(fèi)用127.76332.46359.48367.66367.66367.66367.66367.66367.66367.66三、營業(yè)利潤力口：投資收益減：營業(yè)外支出3173.967389.818673.188921.658896.188868.158837.338803.428766.128725.09四、利潤總額3173.967389.818673.188921.658896.188868.158837.338803.428766.128725.09減：所得稅1047.412438.642862.152944.142935.742926.492916.322905.132

25、892.822879.28五、凈利潤2126.554951.175811.035977.515960.445941.665921.015898.295873.305845.81附表六：盈利敏感性分析（價格下降10%）單位：萬元2005200620072008200920102011201220132014一、主營業(yè)務(wù)收入8575.3820430.0024592.3125853.8525853.8525853.8525853.8525853.8525853.8525853.85減：主營業(yè)務(wù)成本6873.1316568.0920260.7721514.1921530.1321547.6521566

26、.9321588.1321611.4621637.12主營業(yè)務(wù)稅金及附加42.88102.15122.96129.27129.27129.27129.27129.27129.27129.27二、主營業(yè)務(wù)利潤力口：其他業(yè)務(wù)利潤1659.383759.764208.574210.384194.454176.934157.654136.444113.124087.46減：銷售費(fèi)用85.75204.30245.92258.54258.54258.54258.54258.54258.54258.54管理費(fèi)用148.96305.09312.97321.65331.19341.69353.24365.94379.91395.28財務(wù)費(fèi)用122.70308.36330.46337.16337.16337.16337.16337.16337.16337.16三、營業(yè)利潤力口：投資