改進(jìn)的杜邦分析體系及其應(yīng)用

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上全國(guó)中文核心期刊·財(cái)會(huì)月刊改進(jìn)的杜邦分析體系及其應(yīng)用張 原（副教授） 王小娟（陜西科技大學(xué)管理學(xué)院 西安 ）【摘要】房地產(chǎn)行業(yè)是關(guān)系民生的重要行業(yè)，本文通過(guò)利用改進(jìn)的杜邦分析體系，結(jié)合趨勢(shì)分析和因素分析法，對(duì)房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)萬(wàn)科地產(chǎn)近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，全面了解萬(wàn)科的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，綜合評(píng)價(jià)其發(fā)展前景，并且對(duì)萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的改進(jìn)建議?！娟P(guān)鍵詞】萬(wàn)科 杜邦 財(cái)務(wù)報(bào)表 分析我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)自上世紀(jì)80 年代興起，已經(jīng)進(jìn)入求分享收益的無(wú)息負(fù)債債權(quán)人和要求分享收益的股東、了高速發(fā)展的階段，并且對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著巨有息負(fù)債債權(quán)人，然后重

2、新計(jì)量?jī)烧咄度氲馁Y本，可得出大的作用。然而，房地產(chǎn)行業(yè)受銀行的信貸政策和稅收政合乎邏輯的總資產(chǎn)凈利率。策調(diào)控的影響很大，近年來(lái)陷入了低迷。2. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益與金融活動(dòng)損益沒有進(jìn)行區(qū)分。對(duì)改進(jìn)的杜邦分析體系克服了傳統(tǒng)的杜邦分析體系存于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融活動(dòng)是凈籌資而不是投資，籌資在的一些缺陷，可以更清晰地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在問(wèn)題的關(guān)鍵， 活動(dòng)不產(chǎn)生凈利潤(rùn)而是支出凈費(fèi)用。從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)更有助于分析企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。因此，筆者通過(guò)運(yùn)用改進(jìn)看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是指還沒有投入到實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的的杜邦分析體系，以房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)萬(wàn)科地資產(chǎn)，應(yīng)將它與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。與此對(duì)應(yīng)，金融損益產(chǎn)作為代表，對(duì)其2010 2

3、012 年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分也應(yīng)與經(jīng)營(yíng)損益相區(qū)別，才能使經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)損益相析評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題并提出改進(jìn)意見，同匹配。因此，正確計(jì)量基本盈利能力的前提是區(qū)分經(jīng)營(yíng)資時(shí)也有助于房地產(chǎn)業(yè)的投資者做出正確決策。產(chǎn)和金融資產(chǎn)，區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益。一、傳統(tǒng)的杜邦分析體系存在的缺陷3. 金融負(fù)債與經(jīng)營(yíng)負(fù)債沒有進(jìn)行區(qū)分。既然金融活杜邦分析體系，是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率間的內(nèi)在動(dòng)被分離單獨(dú)考察，籌資活動(dòng)的成本也就需要單獨(dú)計(jì)量。聯(lián)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)負(fù)債的成本只是金融負(fù)債的成本，而經(jīng)營(yíng)負(fù)債是無(wú)息負(fù)的方法。其主要以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)債的。因此，必須區(qū)分金融

4、負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債，利息與金融益乘數(shù)為分支，重點(diǎn)揭示企業(yè)的盈利能力和杠桿水平對(duì)負(fù)債相除才是真正的平均利息率。此外，經(jīng)營(yíng)負(fù)債無(wú)固定權(quán)益凈利率的影響，以及各個(gè)相關(guān)指標(biāo)之間的相互作用成本，本身無(wú)杠桿作用，如果將其計(jì)入財(cái)務(wù)杠桿，則會(huì)扭關(guān)系。曲杠桿的實(shí)際效應(yīng)。傳統(tǒng)的杜邦分析體系的核心比率是權(quán)益凈利率，即二、改進(jìn)的杜邦分析體系凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，反映了股東投資一元資本所針對(duì)傳統(tǒng)的杜邦分析體系存在的以上問(wèn)題，學(xué)者們賺取的凈利潤(rùn)，從而衡量企業(yè)的盈利能力。其能夠較好地對(duì)其進(jìn)行了一系列的改進(jìn)，例如對(duì)經(jīng)營(yíng)性與金融性的資幫助企業(yè)的利益相關(guān)者分析企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存產(chǎn)、負(fù)債以及經(jīng)營(yíng)損益和金融損益進(jìn)行了詳細(xì)的區(qū)分，并

5、在的主要問(wèn)題，能夠?yàn)榭茖W(xué)預(yù)測(cè)、決策并且改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)且對(duì)所得稅也進(jìn)行了扣除，從而形成了新的財(cái)務(wù)分析體管理提供十分有價(jià)值的信息，在實(shí)際工作中得到了廣泛系，即改進(jìn)的杜邦分析體系。改進(jìn)的杜邦分析體系主要是的應(yīng)用。但是在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，傳統(tǒng)的杜邦分析以傳統(tǒng)的杜邦分析體系為基礎(chǔ)，對(duì)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和公體系的不足也日益顯現(xiàn)。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：式重新設(shè)定而成的。其公式如下：1. 總資產(chǎn)凈利率中的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配。權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-總資產(chǎn)凈利潤(rùn)中的總資產(chǎn)主要為全部資產(chǎn)提供者所有， 稅后利息費(fèi)用）/股東權(quán)益=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營(yíng)而凈利潤(rùn)專屬于股東，兩者是不

6、匹配的。為了解決這個(gè)問(wèn)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿題，需要重新調(diào)整分子和分母，將資產(chǎn)提供者區(qū)分為不要從以上公式可以看出，改進(jìn)的杜邦分析體系的核心專心-專注-專業(yè)2014.1上·11·財(cái)會(huì)月刊·全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊指標(biāo)權(quán)益凈利率的高低主要取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)回報(bào)率；稅后利息率，反映了企業(yè)金融活動(dòng)的凈成本價(jià)格；經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率與稅后利息率的差，是衡量企業(yè)借款是否合理的一個(gè)重要依據(jù)；杠桿貢獻(xiàn)率，衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為股東帶來(lái)的凈超額報(bào)酬率，其是經(jīng)營(yíng)差異率與凈財(cái)務(wù)杠桿的乘

7、積。由此可見，改進(jìn)的杜邦分析體系包含了對(duì)企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益能力、籌集負(fù)債的能力等，不僅改善了傳統(tǒng)的杜邦分析體系中存在的缺陷，而且可以從整體上對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行更加全面、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。在此將傳統(tǒng)的杜邦分析體系與改進(jìn)的杜邦分析體系進(jìn)行對(duì)比，可以更直觀地發(fā)現(xiàn)后者的優(yōu)勢(shì)，如表1 所示。表 1項(xiàng)目核心驅(qū)動(dòng)因素財(cái)務(wù)杠桿的使用創(chuàng)造凈利潤(rùn)的來(lái)源指標(biāo)總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)沒傳統(tǒng)的權(quán)益銷售凈利權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)不能有區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金率、總資產(chǎn)反映總負(fù)債的高低融資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)杜邦分凈利周轉(zhuǎn)率、權(quán)為多少才是安全合損益和金融活動(dòng)損析體系率益乘數(shù)理的益，使得指標(biāo)中的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)不匹配凈財(cái)務(wù)杠桿可輔助區(qū)別了經(jīng)

8、營(yíng)和金融資凈經(jīng)營(yíng)資判斷經(jīng)營(yíng)差異率，產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與金融改進(jìn)的權(quán)益產(chǎn)凈利率、兩者結(jié)合起來(lái)可得活動(dòng)損益，使得總資杜邦分凈利稅后利息出使企業(yè)經(jīng)營(yíng)差異產(chǎn)和凈利潤(rùn)相匹配，析體系率率、凈財(cái)務(wù)率的增長(zhǎng)幅度擴(kuò)大可更好地看出哪些經(jīng)杠桿的財(cái)務(wù)杠桿是合理營(yíng)資產(chǎn)創(chuàng)造了多少經(jīng)的營(yíng)利潤(rùn)三、基于改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的綜合分析萬(wàn)科，全稱為萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司，于1984 年5 月成立，是目前中國(guó)最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)之一。萬(wàn)科 1988 年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1993 年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)，是首批公開上市的企業(yè)之一，目前同時(shí)在 A 股和H 股上市。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長(zhǎng)三

9、角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計(jì)53 個(gè)大中城市。近三年來(lái)，銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。1. 萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料?；诟倪M(jìn)的杜邦分析體系，在此主要以萬(wàn)科地產(chǎn)2010 2012 年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，同時(shí)結(jié)合趨勢(shì)分析法和因素分析法對(duì)萬(wàn)科地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合分析。根據(jù)深圳證券交易所萬(wàn)科地產(chǎn)2010 2012 年分別公布的資產(chǎn)負(fù)債表，在調(diào)整經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債之后，經(jīng)過(guò)計(jì)算得到萬(wàn)科地產(chǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表的部分?jǐn)?shù)據(jù)資料如表2 所示。根據(jù)其公布的利潤(rùn)表，在區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益之后，經(jīng)過(guò)計(jì)算得到萬(wàn)科地產(chǎn)調(diào)整后的利潤(rùn)表的部分?jǐn)?shù)據(jù)資料如表3 所示。表 2 萬(wàn)科地產(chǎn)20102012 年調(diào)

10、整后的資產(chǎn)負(fù)債表部分?jǐn)?shù)據(jù)單位：元年度2010年2011年2012年項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)215 232 788 141.83295 767 178 460.05378 796 851 475.37經(jīng)營(yíng)負(fù)債113 513 156 518.69177 693 926 141.39223 974 541 320.27凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)101 719 631 623.14118 073 252 318.66154 822 310 155.10金融負(fù)債47 538 195 580.7350 681 975 341.6372 268 878 767.00金融資產(chǎn)404 763 600.00441 261 570.004 7

11、63 600.00凈負(fù)債47 133 431 980.7350 240 713 771.6372 264 115 167.00股東權(quán)益54 586 199 642.4167 832 538 547.0382 138 194 988.10表 3萬(wàn)科地產(chǎn)20102012 年調(diào)整后的利潤(rùn)表部分?jǐn)?shù)據(jù)單位：元年度2010年2011年2012年項(xiàng)目銷售收入50 713 851 442.6371 782 749 800.68103 116 245 136.42稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11 336 245 268.5515 298 056 732.4620 330 348 246.39經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅2 944 022 8

12、96.244 070 812 896.515 216 767 360.23稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)8 392 222 372.3111 227 243 835.9515 113 580 886.16利息費(fèi)用604 507 310.47507 825 687.86739 836 891.72利息費(fèi)用抵稅156 990 548.53135 132 415.54189 .42稅后利息費(fèi)用447 516 761.94372 693 272.32549 994 745.30平均所得稅稅率25.97%26.61%25.66%根據(jù)表2 和表3 的數(shù)據(jù)，可以計(jì)算出改進(jìn)的杜邦分析體系的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)，如表4 所示。表 4改

13、進(jìn)的杜邦分析體系的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)比率2010年2011年變動(dòng)2012年變動(dòng)稅后經(jīng)營(yíng)凈利率16.55%15.64%-0.91%14.66%-0.98%（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)0.498 60.608 00.109 40.666 00.058 0（銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率8.25%9.51%1.26%9.76%0.25%（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）稅后利息率0.95%0.74%-0.21%0.76%0.02%（稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債）經(jīng)營(yíng)差異率7.30%8.77%1.47%9.00%0.23%（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿0.86350.740

14、 7-0.122 80.879 90.139 2（凈負(fù)債/股東權(quán)益）杠桿貢獻(xiàn)率6.30%6.50%0.20%7.04%0.54%（經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿）權(quán)益凈利率14.55%16.01%1.46%16.80%0.79%（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率）從表4 數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科地產(chǎn)的權(quán)益凈利率從2010年的14.55%上升到2012 年的16.80%，其是呈不斷上升的·12·2014.1上全國(guó)中文核心期刊·財(cái)會(huì)月刊趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)為股東創(chuàng)造的回報(bào)在提高，即企業(yè)的盈利能力是不斷增強(qiáng)的。而影響權(quán)益凈利率的主要驅(qū)動(dòng)因素為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿，

15、因此可以采用因素分析法來(lái)測(cè)定各個(gè)影響因素對(duì)萬(wàn)科地產(chǎn)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，并且能夠分析導(dǎo)致這種影響存在的具體原因。2. 萬(wàn)科地產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的因素分析。因素分析法，又稱連環(huán)替代法，是將財(cái)務(wù)指標(biāo)分解為各個(gè)可以計(jì)量的因素，并根據(jù)各個(gè)因素的相互關(guān)系，順次用各因素的比較值替代基準(zhǔn)值，據(jù)以測(cè)定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度的一種方法。從連環(huán)替代可以分別得到2010 年與2011 年的計(jì)算過(guò)程如表5 所示，以及2011 年與2012 年的計(jì)算過(guò)程如表6 所示。發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題，從而提出一些改進(jìn)意見。（1）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率反映了企業(yè)單位凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所獲得的利潤(rùn)，體現(xiàn)了每單位經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)投

16、入所獲得的產(chǎn)出。從表4 可以看出，萬(wàn)科地產(chǎn)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率從2010 年到2012 年一直處于上升趨勢(shì)，從表5 和表6 可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，正是由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的持續(xù)上升影響了權(quán)益凈利率，使得權(quán)益凈利率2011 年上升了2.35%，2012 年繼續(xù)上升了0.43%。由此表明，萬(wàn)科地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力是不斷增強(qiáng)的。雖然近幾年房地產(chǎn)行業(yè)不太景氣，但是房地產(chǎn)行業(yè)的盈利能力還是依舊保持在較穩(wěn)定的水平，盈利能力較強(qiáng)。而這也進(jìn)一步說(shuō)明了房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)利潤(rùn)相當(dāng)高的行業(yè)，也是吸引很表 52010 年與2011 年連環(huán)替代法的計(jì)算多企業(yè)將業(yè)務(wù)范圍向其擴(kuò)張的主要原因。影響因素凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)稅后經(jīng)營(yíng)凈財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益

17、變動(dòng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率又可以進(jìn)一步分解為凈利率利息率差異率杠桿貢獻(xiàn)率凈利率影響稅后經(jīng)營(yíng)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘2010年權(quán)益凈利率8.25%0.95%7.30%0.863 56.30%14.55%積，下面從這兩個(gè)方面加以分析：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)9.51%0.95%8.56%0.863 57.39%16.90%2.35%稅后經(jīng)營(yíng)凈利率，反映了企業(yè)每一元的稅后利息率變動(dòng)9.51%0.74%8.77%0.863 57.57%17.08%0.18%銷售收入真正為公司帶來(lái)的利潤(rùn)。從表4 可凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)9.51%0.74%8.77%0.740 76.50%16.01%-1.07%以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科地產(chǎn)近三

18、年的稅后經(jīng)營(yíng)凈利率表 62011 年與2012 年連環(huán)替代法的計(jì)算是不斷下降的，而下降的原因主要是由改進(jìn)影響因素凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)稅后經(jīng)營(yíng)凈財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益變動(dòng)后的利潤(rùn)表中的項(xiàng)目變動(dòng)引起的。如表7 反凈利率利息率差異率杠桿貢獻(xiàn)率凈利率影響映了萬(wàn)科地產(chǎn)改進(jìn)后的利潤(rùn)表主要成本費(fèi)用2011年權(quán)益凈利率9.51%0.74%8.77%0.74076.50%16.01%的結(jié)構(gòu)變動(dòng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，稅后經(jīng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)9.76%0.74%9.02%0.74076.68%16.44%0.43%營(yíng)凈利率的不斷下降主要是由于萬(wàn)科地產(chǎn)的稅后利息率變動(dòng)9.76%0.76%9.00%0.74076.67%16.43%-

19、0.01%營(yíng)業(yè)成本的不斷提高，由2010 年的59.30%提凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)9.76%0.76%9.00%0.87997.92%17.68%1.25%高到2012 年的63.44%，而銷售費(fèi)用和管理費(fèi)利用連環(huán)替代法對(duì)各指標(biāo)的影響分析，根據(jù)上述計(jì)用近三年均呈小幅度不斷下降的趨勢(shì)。這表明企業(yè)對(duì)于算結(jié)果可得到如下結(jié)論：銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的控制能力有所增強(qiáng)，但是對(duì)于影2010 年與2011 年：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的提高使得權(quán)響因素最大的營(yíng)業(yè)成本，由于內(nèi)部管理的不完善，對(duì)于成益凈利率上升了2.35%，稅后利息率的下降使得權(quán)益凈利本支出水平的控制能力有所下降。率上升了0.18%，凈財(cái)務(wù)杠桿的降低表 7各項(xiàng)成本

20、費(fèi)用占銷售收入的百分比使得權(quán)益凈利率下降了 1.07%。因項(xiàng)目2010年2011年2012年此，在三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的共同作用下，銷售收入50 713 851 442.63100%71 782 749 800.68100%103 116 245 136.42100%2011 年的權(quán)益凈利率相對(duì)于 2010營(yíng)業(yè)成本30 073 495 231.1859.30%43 228 163 602.1360.22%65 421 614 348.0063.44%年上升了1.46%。銷售費(fèi)用2 079 092 848.944.10%2 556 775 062.263.56%3 056 377 656.902.96%

21、2011 年與2012 年：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理費(fèi)用1 846 369 257.593.64%2 578 214 642.303.59%2 780 308 041.102.70%凈利率的提高使得權(quán)益凈利率上升了 0.43% ，稅后利息率的上升使得權(quán)益凈利率下降了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的使0.01%，凈財(cái)務(wù)杠桿的上升使得權(quán)益凈利率上升了1.25%。用效率，也是企業(yè)投資決策水平的最終反映。從表4 可以因此，在三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的共同作用下，2012 年的權(quán)益凈利發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科地產(chǎn)近三年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是不斷上升率相對(duì)于2011 年上升了0.79%。的，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的使用效率不斷增強(qiáng)。具體

22、影響3. 萬(wàn)科地產(chǎn)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。利用連環(huán)替代法對(duì)因素如表8 所示。從中可以看出，企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)影響萬(wàn)科權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行詳細(xì)分析，不僅可率的不斷上升主要是由于企業(yè)的應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)的以全面了解萬(wàn)科地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，而且能夠周轉(zhuǎn)率不斷提高所致，而存貨的周轉(zhuǎn)率2011 年大幅下降2014.1上·13·財(cái)會(huì)月刊·全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊了12.74%，雖然在2012 年小幅地上升了一點(diǎn)，但是仍表明已經(jīng)達(dá)到了0.8635，與行業(yè)平均水平相比，已經(jīng)是比較高企業(yè)存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或者應(yīng)收賬款的速度變慢，減弱了的杠桿比率。如果萬(wàn)科地產(chǎn)進(jìn)一步增加借款，會(huì)相應(yīng)增加企業(yè)

23、的短期償債能力和獲利能力。公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，從而使經(jīng)營(yíng)差異率進(jìn)表 8資產(chǎn)的使用效率評(píng)價(jià)指標(biāo)一步縮小。萬(wàn)科地產(chǎn)最近三年實(shí)行的是項(xiàng)目2010年周轉(zhuǎn)率2011年周轉(zhuǎn)率2012年周轉(zhuǎn)率風(fēng)險(xiǎn)較高的政策，凈負(fù)債不斷增存貨133 333 458 045.9338.04%208 335 493 569.1625.30%255 164 112 985.0728.23%加，三年之內(nèi)增加了 53.32%，而所應(yīng)收賬款1 594 024 561.0731.811 514 813 781.1046.181 886548 523.4960.63有者權(quán)益則上升了50.47%。企業(yè)的固定資產(chǎn)1 219 581

24、927.4741.581 595 862 733.9550.991 612257 202.2264.28利得大部分由負(fù)債引起的杠桿效（2）稅后利息率。對(duì)于稅后利息率的分析，需要結(jié)合應(yīng)所帶來(lái)，凈財(cái)務(wù)杠桿利用比較充足。但是，在利用財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的有關(guān)資料。萬(wàn)科地產(chǎn)2011 年的稅后利息率杠桿獲得更多收益的同時(shí)，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更較之 2010 年下降了 0.21%，而 2012 年的稅后利息率為高。因此，企業(yè)在使用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高權(quán)益凈利率的時(shí)0.76%，比2011 年的上升了0.02%。通過(guò)萬(wàn)科地產(chǎn)的報(bào)表附候，應(yīng)該綜合考慮資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并注意合理規(guī)避，注資料可以知道，下降的原因是，201

25、1 年第四季度的市場(chǎng)不能夠一味地追求高權(quán)益凈利率而使企業(yè)陷入一觸即發(fā)貸款利率下調(diào)，使得萬(wàn)科地產(chǎn)的借款數(shù)額增加。上升的原的財(cái)務(wù)危機(jī)之中。因主要是，2012 年上半年市場(chǎng)貸款利率上調(diào)，使得稅后利四、結(jié)論息費(fèi)用的增加比率大于凈負(fù)債的增加比率所致。稅后利基于改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)萬(wàn)科地產(chǎn)進(jìn)行分析，不息率對(duì)權(quán)益凈利率的影響是反方向的，而由于當(dāng)前資本僅能夠更加精確地反映萬(wàn)科投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，為經(jīng)市場(chǎng)的波動(dòng)，萬(wàn)科地產(chǎn)的稅后利息率也仍將處于不穩(wěn)定營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)提供依據(jù)，而且能夠更加精確地反映企業(yè)狀態(tài)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力。通過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)活（3）經(jīng)營(yíng)差異率。經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率與動(dòng)盈利能力在保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司股東的回報(bào)也在逐稅后利息率的差額，表明企業(yè)每借入一元的債務(wù)資本投年增加，實(shí)力也在逐漸增強(qiáng)，發(fā)展前景較好。但是也發(fā)現(xiàn)資于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的凈收益償還稅后利息之后的剩萬(wàn)科地產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中仍然有以下幾點(diǎn)需要改進(jìn)：余部分。該剩余部分歸股東所有。它是衡量借款是否合理第一，營(yíng)業(yè)成本逐年遞增，因此萬(wàn)科地產(chǎn)應(yīng)在擴(kuò)大銷的重要依據(jù)之一。如果其為正，則企業(yè)借款可以增加股東售的同時(shí)，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行科學(xué)合理的管理，完善內(nèi)部管的報(bào)酬，反之，則會(huì)減少股東的報(bào)酬。理控制，嚴(yán)格控制營(yíng)業(yè)成本以擴(kuò)大公司的利潤(rùn)空間。萬(wàn)科地產(chǎn)2011 年的經(jīng)營(yíng)差異率是8.77%