財(cái)務(wù)管理案例期末測(cè)試題目及答案

1、財(cái)務(wù)管理案例期末測(cè)試題目Q1：列舉現(xiàn)行條件下我國(guó)公司可獲得融資渠道有哪些？每種融資渠道獲得的融資對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生什么影響？每種融資渠道獲得的融資金額在投資時(shí)，相應(yīng)的投資內(nèi)容是否雷同（若不雷同請(qǐng)說(shuō)明原因，若雷同請(qǐng)給出你的理由）？每種融資方式下的融資行為會(huì)給公司股價(jià)帶來(lái)什么影響？其作用機(jī)制是什么？要求：陳述問(wèn)題中的相關(guān)名詞含義、解釋問(wèn)題的作用機(jī)制和作用路徑。回答內(nèi)容盡可能全面，每題回答字?jǐn)?shù)不低于15000（A4紙大約12-15張左右）字，字體為宋體五號(hào)；段落要求：首行縮進(jìn)2字符，行間距1.25倍。使用A4紙打印，正反面或者單面打印都可以。上交時(shí)間：17周周五。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)：本作業(yè)成績(jī)占最終測(cè)試成績(jī)的

2、70%，期中案例考核成績(jī)占總成績(jī)的30%。合格（60-70）：字?jǐn)?shù)達(dá)標(biāo)，格式準(zhǔn)確，陳述內(nèi)容基本完整，對(duì)問(wèn)題的解釋基本合理；良好（71-85）：字?jǐn)?shù)達(dá)標(biāo)，格式準(zhǔn)確，陳述內(nèi)容比較完整，對(duì)問(wèn)題的解釋基本符合邏輯，內(nèi)容組織比較合理；優(yōu)秀（86-95）：字?jǐn)?shù)達(dá)標(biāo)，格式準(zhǔn)確，內(nèi)容完整，解釋邏輯通順，內(nèi)容組織合理，解釋比較透徹。達(dá)不到上述任何一項(xiàng)要求者判斷為不及格。1、 現(xiàn)行條件下我國(guó)公司可獲得融資渠道融資，就是資金的融通，是指企業(yè)利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集資金、組織資金的供應(yīng)、保證企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需要的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)對(duì)融資方式的選擇以及因?yàn)檫x擇不同方式進(jìn)行融資所形成的不同的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)

3、的經(jīng)營(yíng)效率、市場(chǎng)價(jià)值、治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定性都有著非常重要的作用。（1） 我國(guó)企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國(guó)企業(yè)可選擇的融資方式也不斷增多。然而，目前我國(guó)企業(yè)在對(duì)內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上，很大程度上還是比較依賴內(nèi)部融資，但是由于缺乏對(duì)資本成本的正確理解，存在著過(guò)度投資的偏好；我國(guó)企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”，直接融資還不成熟，仍處于最初的發(fā)展階段，而外部融資又過(guò)于依賴銀行間接融資，然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類(lèi)企業(yè)的融資需求；我國(guó)企業(yè)上市融資行為存在著外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。在我國(guó)企業(yè)的外部融資方式中，直接融資還不

4、成熟，仍處于最初的發(fā)展階段，在我國(guó)存在較大的發(fā)展空間，尚不能成為我國(guó)企業(yè)融資的主要方式。在我國(guó)，雖然企業(yè)可以采用通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債等發(fā)行證券的方式，即所謂的“公募”融資形式來(lái)獲得資金的直接融資。然而，由于這種直接融資方式的融資成本很高，大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過(guò)間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問(wèn)題，企業(yè)過(guò)于依賴銀行間接融資，而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類(lèi)企業(yè)的融資需求。銀行貸款是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過(guò)一對(duì)一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議，嚴(yán)格來(lái)講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國(guó)企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用，

5、也是其最為主要的融資方式之一。從1986年我國(guó)開(kāi)始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券以來(lái)，股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展在我國(guó)得到穩(wěn)步的發(fā)展。然而，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)是我國(guó)上市公司融資行為的一個(gè)主要特征，目前我國(guó)企業(yè)選擇的外部融資方式順序依次如下：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資。造成我國(guó)企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因?yàn)椋阂环矫?，是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制對(duì)債券的發(fā)行造成了約束。我國(guó)的債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，社會(huì)信用水平較低，市場(chǎng)化創(chuàng)新不足，債務(wù)融資工具單一，審批程序復(fù)、條件苛刻。另一方面，是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)基礎(chǔ)還不完備，由于當(dāng)前股票融資非正常的低成本，就造成了股票融資比

6、債券具有更大的吸引力?？偟恼f(shuō)來(lái)，我國(guó)企業(yè)的融資方式主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：銀行貸款在企業(yè)資金來(lái)源中占據(jù)主要地位，當(dāng)企業(yè)發(fā)展缺少資金時(shí)，絕大多數(shù)企業(yè)首先想到的是銀行貸款。在直接融資中，企業(yè)股權(quán)融資偏好高于債權(quán)融資偏好。我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的另一個(gè)特點(diǎn)就是企業(yè)更偏好于股權(quán)融資而不是債權(quán)融資的方式。靜態(tài)上，債券融資額遠(yuǎn)小于股票的融資額；動(dòng)態(tài)上，股票融資的增長(zhǎng)額又大于債券融資的增長(zhǎng)額。對(duì)于企業(yè)的這種股權(quán)融資偏好，我們同樣可以從兩個(gè)方面來(lái)分析。從融資成本角度分析考慮到我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大股東一股獨(dú)大，對(duì)大股東而言，通過(guò)發(fā)行股票等股權(quán)融資手段所付出的資本成本是比較低的。在保持控制權(quán)的前提下，如果能以高于每股凈資產(chǎn)

7、的價(jià)格發(fā)行新股這些大股東持有股票的每股凈資產(chǎn)會(huì)因此而上升。因此，股票投資是一種永久性的資本投入這一特性，從而在我國(guó)上市公司中形成股權(quán)融資是零成本的融資，其成本要低于債務(wù)融資。從大股東獲取非正常收益分析大股東利用其控股地位可以以不同形式占用上市公司資金。如果占用的是上市公司的債權(quán)性資金，則上市公司就要在一定時(shí)間內(nèi)有償債的壓力，而且高負(fù)債比例會(huì)影響其擔(dān)保的規(guī)模；但如果占用的是上市公司的股權(quán)性資金，就不存在硬性的來(lái)自債權(quán)人的債務(wù)償還要求的壓力，且償還期限可以一直推遲下去。所以，大股東從自身的利益出發(fā)，偏好于股權(quán)融資。（2） 我國(guó)企業(yè)融資的方式1. 權(quán)益融資1 企業(yè)內(nèi)源融資內(nèi)源融資也稱為內(nèi)部融資或收益

8、留用資金，是企業(yè)不斷將自身的留存收益和折舊轉(zhuǎn)讓為投資的過(guò)程。它是企業(yè)籌集內(nèi)部資金的融資方式，也是企業(yè)挖掘其內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率的過(guò)程。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來(lái)源。內(nèi)源融資的優(yōu)點(diǎn)：第一，自主性。內(nèi)部融資來(lái)源于自有資金，上市公司在使用時(shí)具有很大的自主性，只要股東大會(huì)或董事會(huì)批準(zhǔn)即可，基本不受外界的制約和影響。第二，融資成本較低。公司外部融資，無(wú)論采用股票、債券還是其他方式都需要支付大量的費(fèi)用，比如券商費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用

9、等。而利用未分配利潤(rùn)則無(wú)需支付這些費(fèi)用。因此，在融資費(fèi)用相對(duì)較高的今天，利用未分配利潤(rùn)融資對(duì)公司非常有益。第三，不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)。未分配利潤(rùn)融資而增加的權(quán)益資本不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)，同時(shí)還可以增加公司的凈資產(chǎn)，支持公司擴(kuò)大其它方式的融資。第四，使股東獲得稅收上的好處。如果公司將稅后利潤(rùn)全部分配給股東，則需要繳納個(gè)人所得稅；相反，少發(fā)股利可能引發(fā)公司股價(jià)上漲，股東可出售部分股票來(lái)代替其股利收入，而所繳納的資本利得稅一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于個(gè)人所得稅。內(nèi)部融資的缺點(diǎn)：第一，內(nèi)部融資受公司盈利能力及積累的影響，融資規(guī)模受到較大的制約，不可能進(jìn)行大規(guī)模的融資。第二，分配股利的比例會(huì)

10、受到某些股東的限制，他們可能從自身利益考慮，要求股利支付比率要維持在一定水平上。第三，股利支付過(guò)少不利于吸引股利偏好型的機(jī)構(gòu)投資者，減少公司投資的吸引力。第四，股利過(guò)少，可能影響到今后的外部融資。股利支付很少，可能說(shuō)明公司盈利能力較差，公司現(xiàn)金較為緊張，不符合一些外部融資的條件。內(nèi)源融資理論從資本結(jié)構(gòu)的“MM理論”發(fā)展而來(lái)。1958年莫迪利安尼和米勒發(fā)表了題為資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論的經(jīng)典論文，提出了被稱為“MM定理”的資本結(jié)構(gòu)理論。他們認(rèn)為：在沒(méi)有稅收、不考慮交易成本以及個(gè)人和企業(yè)貸款利率相同的條件下，企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。雖然這一結(jié)論依賴的前提過(guò)于苛刻，與現(xiàn)實(shí)相距甚遠(yuǎn)，但它開(kāi)拓了

11、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的道路和發(fā)展方向，標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開(kāi)端。隨后，包括莫迪利安尼和米勒自己在內(nèi)的眾多學(xué)者都通過(guò)放寬假定對(duì)“MM定理”進(jìn)行修正，分別產(chǎn)生了權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論，其中優(yōu)序融資理論對(duì)“MM定理”最大的修正就是放棄了充分信息這一假定，引入信息非對(duì)稱的思想。2 吸收直接投資資金吸收直接投資時(shí)企業(yè)按照“共同投資，共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享利潤(rùn)”的原則吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種融資方式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)：第一，可以盡快形成生產(chǎn)力,有利于產(chǎn)權(quán)交易。第二，容易進(jìn)行信息溝通。吸收直接投資的投資者比較單一，股權(quán)沒(méi)有社會(huì)化、分散化，甚至于有的投資者直接擔(dān)任公司管理層職務(wù)，公司與投資

12、者易于溝通。吸收直接投資的缺點(diǎn)：第一，資金成本高。相對(duì)于股票籌資來(lái)說(shuō)，吸收直接投資的資本成本較高。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，盈利較多時(shí)，投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配，因?yàn)槠髽I(yè)向投資者支付的報(bào)酬是按其出資數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的比率來(lái)計(jì)算的。不過(guò)，吸收直接投資的手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)便，籌資費(fèi)用較低。第二，企業(yè)控制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理。采用吸收直接投資方式籌資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)額相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。如果某個(gè)投資者的投資額比例較大，則該投資者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理就會(huì)有相當(dāng)大的控制權(quán)，容易損害其他投資者的利益。吸收直接投資的種類(lèi)有四種，吸收國(guó)家投資、吸收法人投資、吸收外商直接投資和吸收社會(huì)公眾投資。

13、國(guó)家投資是指有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)或機(jī)構(gòu)，以國(guó)有資產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本叫國(guó)有資本。根據(jù)公司國(guó)有資本與公司財(cái)務(wù)暫行辦法的規(guī)定，在公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間，公司以盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增實(shí)收資本的，國(guó)有公司和國(guó)有獨(dú)資公司由公司董事會(huì)或經(jīng)理辦公會(huì)決定，并報(bào)主管財(cái)政機(jī)關(guān)備案;股份有限公司和有限責(zé)任公司由董事會(huì)決定，并經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)。吸收國(guó)家投資一般具有以下特點(diǎn)：(1) 產(chǎn)權(quán)歸屬國(guó)家;(2) 資金的運(yùn)用和處置受?chē)?guó)家約束較大;(3) 在國(guó)有公司中采用比較廣泛。法人投資是指法人單位以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本稱為法人資本。吸收法人資本一般具有以下特點(diǎn)：(1) 發(fā)生在法人單位之

14、間;(2) 以參與公司利潤(rùn)分配或控制為目的;(3) 出資方式靈活多樣。企業(yè)可以通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)或合作經(jīng)營(yíng)的方式吸收外商直接投資，即與其他國(guó)家的投資者共同投資，創(chuàng)辦中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或者中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)，共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧、共享利益。社會(huì)公眾投資是指社會(huì)個(gè)人或本公司職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司，這種情況下形成的資本稱為個(gè)人資本。吸收社會(huì)公眾投資一般具有以下特點(diǎn)：(1) 參加投資的人員較多;(2) 每人投資的數(shù)額相對(duì)較少;(3) 以參與公司利潤(rùn)分配為基本目的。3 發(fā)行股票融資股票融資是向全社會(huì)公開(kāi)籌集資金的一種方式，股票屬于股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，它證明股東對(duì)企業(yè)享有相應(yīng)的所有權(quán)

15、。股票可以作為流通交易的對(duì)象進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)或抵押，是金融市場(chǎng)上主要的長(zhǎng)期信用之一。股票融資主要有2種，普通股融資和優(yōu)先股融資。普通股權(quán)益融資簡(jiǎn)單來(lái)講就是企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股的方式進(jìn)行融資進(jìn)行公司并購(gòu)。普通股融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，不必給投資者支付固定的股利，而且本金也沒(méi)有固定的償還期，因此不會(huì)加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。第二，有利于提高企業(yè)的自有資本比率，為企業(yè)日后進(jìn)行債務(wù)融資提供有利條件。第三，可以向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。通過(guò)股市融資在我國(guó)是公司實(shí)力的象征。普通股融資的缺點(diǎn)是：第一，分散了公司的控制權(quán)，降低了原有股東的持股比率，從而會(huì)降低公司的穩(wěn)定性，也可能使公司面臨被兼并收購(gòu)的危險(xiǎn)。第二，普通股融資的成本相對(duì)

16、較高，除了日后要給股東支付高額的股利，本身的發(fā)行費(fèi)用也很昂貴。普通股的發(fā)行方式有公募與私募兩種。在使用公募發(fā)行時(shí)一般需要注意好發(fā)行時(shí)機(jī)，牛市中股票發(fā)行相對(duì)容易，而且發(fā)行價(jià)格會(huì)比較高，能為企業(yè)融得更多資金。在采用私募發(fā)行時(shí)，對(duì)發(fā)行對(duì)象的選擇至關(guān)重要，除了獲得資金支持之外，募集對(duì)象最好能作為戰(zhàn)略合作者，為公司帶來(lái)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及營(yíng)銷(xiāo)渠道。并能為公司并購(gòu)提供相應(yīng)的幫助。優(yōu)先股融資是企業(yè)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行融資，用于公司并購(gòu)。優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，在股利支付與公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)分配上優(yōu)先于普通股，但不具有公司經(jīng)營(yíng)決策的表決權(quán)，并且只享受固定的股利。優(yōu)先股具有如下優(yōu)點(diǎn)：第一，沒(méi)有固定的到期日，不用

17、償還本金，可減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。第二，優(yōu)先股同樣屬于企業(yè)的權(quán)益資本，因此，可以改善企業(yè)的資本資產(chǎn)比率，從而為日后進(jìn)行債務(wù)融資創(chuàng)造有利條件。第三，優(yōu)先股可以保持普通股股東的控制權(quán)。第四，優(yōu)先股雖然需要支付固定股利，但是又有一定的彈性。如果企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，也可暫時(shí)不支付優(yōu)先股股利。這相對(duì)于債務(wù)性融資的硬性約束而言更為有利。優(yōu)先股融資也有缺點(diǎn)：第一，成本較高。相對(duì)于債務(wù)融資來(lái)講，優(yōu)先股股利需要從稅后利潤(rùn)來(lái)支付。、第二，發(fā)行時(shí)的限制性條款比較多，會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。4 權(quán)益融資的其它方式近年來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，企業(yè)融資的手段也增添了許多新的內(nèi)容，如認(rèn)股權(quán)證融資，存托憑證融資創(chuàng)業(yè)板

18、市場(chǎng)融資及產(chǎn)業(yè)基金等，為企業(yè)從各種可能的渠道合法的獲得資金創(chuàng)造了良好的條件，有力的支持了企業(yè)的開(kāi)拓和發(fā)展。認(rèn)股權(quán)證融資是指在某一時(shí)間以內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)普通股的相對(duì)長(zhǎng)期的期權(quán)。特定價(jià)格也稱為執(zhí)行價(jià)格，即普通股與認(rèn)股權(quán)證相關(guān)或特定時(shí)期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)的價(jià)格。公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資，其所涉及的認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立流通的和不可贖回的，因而對(duì)公司的影響也與發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不同。認(rèn)股權(quán)證融資的優(yōu)點(diǎn)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證具有融資成本低，改善公司未來(lái)資本結(jié)構(gòu)，這與可轉(zhuǎn)換證券融資相似。不同之處在于認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本，而不改變其負(fù)債。認(rèn)股權(quán)證融資的缺點(diǎn)，認(rèn)股權(quán)證融資也有稀釋股權(quán)以及當(dāng)股價(jià)大幅度上升時(shí)，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證成

19、本過(guò)高等不利方面。認(rèn)股權(quán)證對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)被行使后，投資者在一定期限內(nèi)以約定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)人了規(guī)定比例的股票。對(duì)上市公司而言，股東權(quán)益資本隨之增加。在認(rèn)股權(quán)行使前后，一定時(shí)期內(nèi)，公司債權(quán)資本保持不變，隨著股東權(quán)益資本的增加，公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本與債權(quán)資本之比增大，資產(chǎn)負(fù)債率降低。在公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)資本比例過(guò)高時(shí)，可以通過(guò)認(rèn)股權(quán)證的行使優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。認(rèn)股權(quán)證對(duì)公司每股收益的稀釋效應(yīng)，每股收益是投資者評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司價(jià)值的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。公司擴(kuò)大股權(quán)投資的直接影響是發(fā)行公司再擴(kuò)股瞬間每股收益被稀釋。稀釋到一定程度，股價(jià)會(huì)調(diào)整并引發(fā)下跌，影響公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2.

20、 負(fù)債融資負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得的資金。1 商業(yè)銀行貸款銀行貸款是企業(yè)和新建項(xiàng)目籌集債務(wù)資金的一個(gè)重要渠道。我國(guó)的銀行貸款分為商業(yè)銀行貸款及政策性銀行貸款。按照所有制形式，我國(guó)的商業(yè)銀行分為國(guó)有商業(yè)銀行和股份制銀行。按照經(jīng)營(yíng)區(qū)域，我國(guó)的商業(yè)銀行分為全國(guó)性銀行和地區(qū)性銀行。境外的商業(yè)銀行也是得到銀行貸款的來(lái)源。隨著我國(guó)加入WT0的實(shí)施進(jìn)程，我國(guó)將逐步放寬外國(guó)銀行進(jìn)人我國(guó)開(kāi)辦商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，外國(guó)商業(yè)銀行將在我國(guó)獲得批準(zhǔn)設(shè)立分行，或者設(shè)立合資或獨(dú)資的子銀行，我國(guó)境內(nèi)的外資商業(yè)銀行將逐步開(kāi)展外匯及人民幣貸款業(yè)務(wù)。按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。貸款

21、期限1年以內(nèi)的為短期貸款，超過(guò)1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長(zhǎng)期貸款。既有企業(yè)公司法人或者新建項(xiàng)目公司法人使用商業(yè)銀行貸款，需要滿足銀行的要求，向銀行提供必要的資料。項(xiàng)目融資貸款中，銀行要求的材料除了一般貸款要求的借款人基本材料之外，還要有項(xiàng)目投資的有關(guān)材料，包括：項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告、項(xiàng)目建議書(shū)等前期工作資料、政府對(duì)于項(xiàng)目投資及環(huán)境影響批準(zhǔn)文件、與項(xiàng)目有關(guān)的重要合同、與項(xiàng)目有利害關(guān)系的主要方面的基本材料等。商業(yè)銀行為了規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，保證信貸資金的安全，需要審查借款人的償債能力。借款人償債能力不足時(shí)，需要提供必要的保證擔(dān)保。項(xiàng)目使用銀行貸款，需要建立資信，分散風(fēng)險(xiǎn)，才有希望獲得銀行的

22、貸款支持。2 政策性銀行貸款為了支持一些特殊的生產(chǎn)、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家政策性銀行可以提供政策性銀行貸款。政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款低。我國(guó)的政策性銀行有：國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行主要提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及重要的生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期貸款，一般貸款期限較長(zhǎng)。進(jìn)出口銀行主要為產(chǎn)品出口提供貸款支持，進(jìn)出口銀行提供的出口信貸通常利率低于一般的商業(yè)貸款利率。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要為農(nóng)業(yè)、農(nóng)村發(fā)展項(xiàng)目提供貸款，貸款利率通常較低。3 出口信貸項(xiàng)目建設(shè)需要進(jìn)口設(shè)備的，可以使用設(shè)備出口國(guó)的出口信貸。設(shè)備出口國(guó)政府為了支持和擴(kuò)大本國(guó)產(chǎn)品的出口，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，以對(duì)本國(guó)的出口提供

23、利率補(bǔ)貼并提供信貸擔(dān)保的方法，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)出口商或設(shè)備進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口商提供優(yōu)惠利率貸款。出口信貸利率通常要低于國(guó)際上商業(yè)銀行的貸款利率。4 外國(guó)政府貸款政府貸款是一國(guó)政府向另一個(gè)國(guó)家的企業(yè)或政府提供的貸款，這種貸款通常在利率及期限上有很大的優(yōu)惠。到目前為止有美國(guó)、法國(guó)、加拿大等十幾個(gè)國(guó)家向我國(guó)提供政府貸款。項(xiàng)目使用外國(guó)政府貸款需要得到我國(guó)政府的安排和支持。外國(guó)政府貸款經(jīng)常與出口信貸混合使用。外國(guó)政府貸款有時(shí)還伴有一部分贈(zèng)款。外國(guó)政府貸款在實(shí)際操作中通常由我國(guó)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款。我國(guó)各級(jí)財(cái)政可以為外國(guó)政府貸款提供擔(dān)保，財(cái)政部規(guī)定外國(guó)政府貸款轉(zhuǎn)貸，按照財(cái)政擔(dān)保方式分為三類(lèi)：國(guó)家財(cái)政部擔(dān)保、省級(jí)財(cái)政

24、廳(局)擔(dān)保、無(wú)財(cái)政擔(dān)保。外國(guó)政府貸款的利率通常很低，一般為13，甚至無(wú)息。期限通常很長(zhǎng)，有些甚至長(zhǎng)達(dá)30年。使用外國(guó)政府貸款也要支付少量的管理費(fèi)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸需要收取少量的轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)。有時(shí)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可能要求縮短轉(zhuǎn)貸款的期限。外國(guó)政府貸款通常有限制性條件，限制貸款必須用于采購(gòu)貸款國(guó)的設(shè)備。由于貸款使用受到限制，設(shè)備進(jìn)口可能難以通過(guò)較大范圍的招標(biāo)競(jìng)價(jià)取得較低的價(jià)格。5 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款提供項(xiàng)目貸款的主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)。6 可轉(zhuǎn)換債券融資可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換公司債券的簡(jiǎn)稱，又簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債。它是一種可以

25、在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征。公司發(fā)行的含有轉(zhuǎn)換特征的債券。在招募說(shuō)明中發(fā)行人承諾根據(jù)轉(zhuǎn)換價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)可將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股。轉(zhuǎn)換特征為公司所發(fā)行債券的一項(xiàng)義務(wù)?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)為普通股所不具備的固定收益和一般債券不具備的升值潛力?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性。可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：一是債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息;二是股權(quán)性?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的

26、經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu);三是可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果債券持有人不想轉(zhuǎn)換，則可以繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。可轉(zhuǎn)

27、換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點(diǎn)對(duì)股票進(jìn)行套期保值，獲得更加確定的收益。7 發(fā)行債券企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)

28、的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。企業(yè)債券用途多為新建項(xiàng)目，利息高于同期銀行利率、期限為二至三年。市場(chǎng)上一般大型企業(yè)發(fā)債較多。中小型企業(yè)如果有盈利較高的項(xiàng)目、資金需求量較大，可以采用這種方式融資。關(guān)健要解決債券的包銷(xiāo)、利息支付、如期償還等具體問(wèn)題。2008年，金融危機(jī)，股市萎靡不振，債券市場(chǎng)異?；鸨?。債券融資的優(yōu)點(diǎn)：第一，債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來(lái)自于債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國(guó)稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而股息則在稅后支付。這對(duì)企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國(guó)家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)帶來(lái)稅收節(jié)約價(jià)值。我國(guó)企業(yè)所得稅稅率為

29、25%，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1/4是由國(guó)家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后利潤(rùn)增加。第二，債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。所謂財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營(yíng)成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但股票融資同時(shí)也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過(guò)股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會(huì)被全體股東所均攤。債券融資則不然，企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外（衍生品種除外），其余的經(jīng)營(yíng)成果將為原來(lái)的股東所分享。如果納稅付息前利潤(rùn)率高于利率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就可以增加稅后利潤(rùn)，從而形成財(cái)富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使股東收益增加。第三，債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

30、作用。羅斯的信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值與負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。3. 租賃融資 在經(jīng)濟(jì)學(xué)上租賃融資又被稱為“金融租賃”。租賃融資作為一種新型的融金融、貿(mào)易和租賃為一體的信貸方式始于第二次世界大戰(zhàn)以后，由美國(guó)人H敘恩費(fèi)爾德于1952年5月創(chuàng)立的世界上第一家采用融資租賃方式開(kāi)辦設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的“美國(guó)租賃公司”實(shí)現(xiàn)的。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的選擇購(gòu)入指定設(shè)備出租給承租人并定期收取傭金的一種交易行為，其實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。它是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，并以租金的方式分期償還。其形式很多，如售后租回、服務(wù)租賃

31、和杠桿租賃等，它們的共同點(diǎn)是承租人承諾對(duì)出租人有一系列的支付義務(wù)，其主要作用是激活社會(huì)的物流和資金流。通常的做法是：承租人有意向通過(guò)出租人租賃由承租人選擇需要購(gòu)買(mǎi)的租賃物件，出租人通過(guò)對(duì)租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后愿意出租租賃物件給承租人使用。為取得租賃物件，出租人首先全額融資購(gòu)買(mǎi)承租人選定的租賃物件，按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占用出租人融資本金時(shí)間的長(zhǎng)短計(jì)算租金，承租人按照租約支付每期租金，期滿結(jié)束后以名義價(jià)格將租賃物件所有權(quán)賣(mài)給承租人或收回。在整個(gè)租賃期間，承租人沒(méi)有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和保養(yǎng)租賃物件。出租人對(duì)租賃物件的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。從本質(zhì)上講，租賃融資方式

32、能帶來(lái)多方面的好處，對(duì)承租企業(yè)來(lái)說(shuō)，在資金不足的情況下，通過(guò)租賃融資方式可獲得100%的融資，可以用較少的啟動(dòng)資金獲得急需設(shè)備開(kāi)展生產(chǎn)，開(kāi)辟了一條“借雞下蛋，用蛋還錢(qián)”的新融資渠道；對(duì)于租賃公司來(lái)說(shuō)，可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收入，而且由于租借期間所有權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較??；對(duì)于設(shè)備生產(chǎn)廠商來(lái)說(shuō)，租賃使他們?cè)黾恿丝蛻簦瑪U(kuò)大了市場(chǎng)。從租賃融資的產(chǎn)生、發(fā)展的成因來(lái)看，以資金為紐帶，以物為載體的租賃融資是金融業(yè)高度發(fā)達(dá)，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本在市場(chǎng)上相互滲透與結(jié)合的產(chǎn)物。租賃融資把金融、貿(mào)易、工業(yè)生產(chǎn)三者緊密結(jié)合起來(lái)，溝通了三個(gè)市場(chǎng)，引導(dǎo)資本合理有序流動(dòng)，這種作用是簡(jiǎn)單的融通資金所無(wú)法達(dá)到的。融資

33、租賃，是通過(guò)融資與融物的結(jié)合，兼具金融與貿(mào)易的雙重職能，對(duì)提高企業(yè)的籌資融資效益，推動(dòng)與促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購(gòu)買(mǎi)租賃、售出后回租以及杠桿租賃。此外，還有租賃與補(bǔ)償貿(mào)易相結(jié)合、租賃與加工裝配相結(jié)合、租賃與包銷(xiāo)相結(jié)合等多種租賃形式。融資租賃業(yè)務(wù)為企業(yè)技術(shù)改造開(kāi)辟了一條新的融資渠道，采取融資融物相結(jié)合的新形式，提高了生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的引進(jìn)速度，還可以節(jié)約資金使用，提高資金利用率。.融資租賃從其本質(zhì)上看是以融通資金為目的的，它是為解決企業(yè)資金不足的問(wèn)題而產(chǎn)生的。需要添置設(shè)備的企業(yè)只須付少量資金就能使用到所需設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，相當(dāng)于為企業(yè)提供了一筆中長(zhǎng)期貸款。4. 項(xiàng)目融資項(xiàng)

34、目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類(lèi)型。它是一種以項(xiàng)目的未來(lái)收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式。項(xiàng)目融資屬于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，最先是應(yīng)用于資源項(xiàng)目，之后是應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。目前它已發(fā)展成為一種資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和大型工程項(xiàng)目等籌集大量資金的卓有成效并且日趨成熟的融資手段。5. 風(fēng)險(xiǎn)投資廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)高潛在收益的投資，狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資以高新技術(shù)為基礎(chǔ)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集產(chǎn)品投資，根據(jù)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新型的迅速發(fā)展的具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益

35、資本。主要特點(diǎn)有：第一，投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up）的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；第二，投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅海坏谌?，投資決策建立在高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；第四，風(fēng)險(xiǎn)投資人( venture capitalist ）一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed）融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對(duì)被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足；第五，由于投資目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值

36、。2、 融資渠道獲得融資后對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響（1） 資本結(jié)構(gòu)與融資渠道企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資的結(jié)果，它決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬也規(guī)定了不同投資主體的權(quán)益以及所承受的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)也是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以準(zhǔn)確的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)資源的有效配置，更有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化。融資方式實(shí)際上就是企業(yè)獲得資金的方式，而長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益資本的組合形成了資本結(jié)構(gòu)，不同的融資渠道和融資方式，形成不同的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果一個(gè)企業(yè)中，以債權(quán)融資方式為主，則在企業(yè)債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例中債務(wù)資本的比

37、率就會(huì)比較大，反映資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)偏高；反之，如果資產(chǎn)負(fù)債率偏低，則說(shuō)明該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本占的比重較大，從而可以知道，該企業(yè)中大多采用的是股權(quán)融資方式。（2） 影響資本結(jié)構(gòu)和融資方式的因素1. 資本成本是企業(yè)融資行為的最根本決定因素債權(quán)融資和股權(quán)融資作為兩種不同性質(zhì)的融資方式，債權(quán)融資的主要成本是必須在預(yù)定的期限內(nèi)支付利息，而且到期必須償還本金；而股權(quán)融資的主要成本則是目前的股息支付和投資者預(yù)期的未來(lái)股息增長(zhǎng)。資本總成本是債權(quán)融資成本和股權(quán)融資成本的加權(quán)平均。負(fù)債資金的比率大，則資本成本低；權(quán)益資金的比率小，則資本成本低。2. 分析資產(chǎn)的流動(dòng)性以及時(shí)調(diào)整企業(yè)的融資方式及資本

38、結(jié)構(gòu)如果企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)較高，則可以優(yōu)先考慮容易調(diào)整、融資成本低的流動(dòng)負(fù)債；如果企業(yè)資產(chǎn)中長(zhǎng)期或固定資產(chǎn)較高，則長(zhǎng)期融資多于短期融資，應(yīng)以長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本為主，以彌補(bǔ)固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)不易變現(xiàn)的不足。3. 融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好影響資本結(jié)構(gòu)企業(yè)在短期融資與長(zhǎng)期融資兩種方式之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí)，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。流動(dòng)資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)中所需補(bǔ)充的數(shù)額較小、占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等。用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn)方面的融資，由于資金數(shù)額巨大、占用時(shí)間較長(zhǎng)，因而適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式，如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積

39、累、租賃融資、發(fā)行債券或股票等等，從而達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。4. 企業(yè)的規(guī)模及成長(zhǎng)性對(duì)資本結(jié)構(gòu)要求不同企業(yè)規(guī)模越大，其資產(chǎn)負(fù)債率也越高。這主要是因?yàn)橐?guī)模大的企業(yè)能夠采取多元化經(jīng)營(yíng)或縱向一體化來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較低，負(fù)債擔(dān)保能力和資信能力較佳，從而可使用較多的負(fù)債作為資金來(lái)源，因此會(huì)有較高的資產(chǎn)負(fù)債率；而成長(zhǎng)性企業(yè)大多是新興行業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，破產(chǎn)成本也較大。鑒于這種預(yù)期，債權(quán)人將會(huì)對(duì)這些公司借款施加更多的限制。所以，成長(zhǎng)性的企業(yè)傾向于采用權(quán)益資金融資方式。（3） 融資方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響負(fù)債籌資會(huì)降低資本成本，增加財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)稅前支付，而且，由于債權(quán)人比投資

40、者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小，所要求的報(bào)酬率也低，因此債務(wù)融資的成本是最低的。一般地，債務(wù)融資可以降低企業(yè)的綜合資本成本率，為公司帶來(lái)更多的收益。但是由于負(fù)債存在代理成本，并且隨著公司負(fù)債的增加而愈顯重要，因此，成本最低的籌資方式也不能夠過(guò)多的利用，即過(guò)度負(fù)債會(huì)大大增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益資本帶來(lái)負(fù)債比率的降低。企業(yè)的權(quán)益資本來(lái)源包撬企業(yè)初創(chuàng)時(shí)，創(chuàng)辦人投入的資本；留存收益向獨(dú)立投資人公開(kāi)出售的權(quán)益資本。長(zhǎng)期債務(wù)融資是僅次于內(nèi)部股權(quán)性融資方式外的主要融資渠道，如美國(guó)在長(zhǎng)期債務(wù)融資中，以債券融資為主的債務(wù)融資在外部證券融資中占據(jù)了絕大部分的比倒。而有關(guān)分析資料顯示。我國(guó)滬深兩地的上市公司普遍偏好股權(quán)資本，存在

41、著較低的資本結(jié)構(gòu)比例，并且這一狀況還在呈擴(kuò)大趨勢(shì)。目前這樣盲目地通過(guò)擴(kuò)大股權(quán)資金來(lái)降低上市公司的負(fù)債率，實(shí)質(zhì)上可能并不全是為了提高效益，更多的是為了選避負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。從根本上說(shuō)。企業(yè)真正降低負(fù)債率，提高效益應(yīng)該通過(guò)提高現(xiàn)有資全的運(yùn)作效率，從當(dāng)前利潤(rùn)及現(xiàn)金流當(dāng)中來(lái)。效益提高了，那么所謂的高負(fù)債未必等于高風(fēng)險(xiǎn)；相反。假若企業(yè)的自有資金的增加不是通過(guò)提高效益所致，那么高權(quán)益資本比率未必就不是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式的不同組合決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。通常，企業(yè)都采用債務(wù)籌資與權(quán)益籌資的組合，由此形成的資本結(jié)構(gòu)又稱“搭配資本結(jié)構(gòu)”或“杠桿資本結(jié)構(gòu)”其搭配

42、比率或杠桿比率表示資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系。根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論分析。企業(yè)存在最佳資本結(jié)構(gòu)。即使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)通過(guò)籌資活動(dòng)不斷優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，以至達(dá)到最佳。并以此作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。若企業(yè)成功發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，更有利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。（4） 可轉(zhuǎn)換債券融資對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可用較低的成本籌集資金。一方面，由于可轉(zhuǎn)換債券的基夯特征一附帶公司的股票期權(quán)，作為其補(bǔ)償允許其票面利率低于普通的公司債券。因此，在債券市場(chǎng)上?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率一般大大低于普通債券的票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券持有者看中的是轉(zhuǎn)換為股票獲得資

43、本利得的好處。如果發(fā)行公司的預(yù)期收益增長(zhǎng)前景良好?？梢詫⑵泵胬试O(shè)計(jì)得低一些。另一方面。由于可轉(zhuǎn)換債券大多附帶回售條款，回售務(wù)款使投資者能夠獲取較高的“買(mǎi)回權(quán)收益率”有利于到期對(duì)可轉(zhuǎn)換債券持有者的收益進(jìn)行保護(hù)。所以，附帶回售條款的可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者的吸引力更強(qiáng)。因此公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，不僅提高了低利率債券在轉(zhuǎn)換之前的吸引力，大大減輕債務(wù)融資的利息負(fù)擔(dān)，而且有機(jī)會(huì)在將來(lái)以高于現(xiàn)時(shí)股價(jià)的價(jià)格售出公司的股票，獲取發(fā)行溢價(jià)。一些處于朝陽(yáng)行業(yè)或持續(xù)成長(zhǎng)階段的企業(yè)，更可以利用自己股票價(jià)值的吸引力，發(fā)行低利率可轉(zhuǎn)換債券。獲取低成本融資，大幅降低資本成本。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有利于提高公司價(jià)值。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券使公司

44、在獲取低成本融資的同時(shí)。更可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率的提高獲取債務(wù)融資的節(jié)稅收益在資金收益率適當(dāng)?shù)膭?wù)件下發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。提高權(quán)益資本的收益率。而且由于可轉(zhuǎn)換債券同時(shí)兼具債券和股票期一112一權(quán)的雙重性它對(duì)佘司的資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生特殊的影響。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好。公司股票價(jià)值增值，市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)債券持有人將執(zhí)行其股票期權(quán)將所持可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)。這樣，公司的資本結(jié)構(gòu)將在投資者的投資決策過(guò)程中得到自然優(yōu)化，債務(wù)資本在公司資本結(jié)構(gòu)中的比例就會(huì)逐漸降低。而股權(quán)資本的比例將逐漸提高。降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，償債壓力的減輕，可使公司把更多的資金投放到高效益的項(xiàng)目以提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。帶動(dòng)公司股價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)。從而使公司的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入良性循環(huán)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相適應(yīng)?？赊D(zhuǎn)換債券在功能上既是投資選擇權(quán)和直接融資的組合。更是調(diào)整與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的工具。因此，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化相適應(yīng)。為此，進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券決策應(yīng)考慮兩個(gè)方面的問(wèn)題：一方面要使企業(yè)的加權(quán)資本成本最低，另一方面要盡可能準(zhǔn)確地評(píng)估與預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在資本結(jié)構(gòu)決策中，由于債務(wù)利息通常低于股票股利。并可在稅前支付。減少企業(yè)的所得稅。