第六章-投資決策

1、第六章投資決策本章要點(diǎn)公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常面臨資本預(yù)算決策，上一章介紹了資本預(yù)算的幾種方法，本章將進(jìn)一步探討此類決策。本章的主要內(nèi)容有兩方面：由于對(duì)現(xiàn)金流的估計(jì)值是凈現(xiàn)值分析中很 重要的一環(huán)，因此本章要探討現(xiàn)金流來(lái)源于何處以及如何計(jì)算現(xiàn)金流等問(wèn)題。其次，需要理解在不同的情形中，如何對(duì)資本預(yù)算得到的凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估，比如項(xiàng)目周期不同時(shí)， 就不能直接比較兩種項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。本章各部分要點(diǎn)如下：1 .增量現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)的折現(xiàn)。當(dāng)考慮一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。當(dāng)從整體評(píng)價(jià)一家公司時(shí)，對(duì)股利而不是利潤(rùn)進(jìn)行折現(xiàn)，因?yàn)楣衫峭顿Y者收到的現(xiàn)金流量。在計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，所運(yùn)用的

2、現(xiàn)金流量應(yīng)該是因項(xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“增量”。從增量現(xiàn)金流的角度出發(fā)，必須注意沉沒(méi)成本、機(jī)會(huì)成本、副效應(yīng)、成本分?jǐn)偟葐?wèn)題。2 .鮑爾溫公司案例為了清楚地說(shuō)明計(jì)算現(xiàn)金流量的方法，本章引入了一個(gè)綜合案例一一鮑爾溫公司案例， 幫助同學(xué)們了解現(xiàn)金流計(jì)算的基本方法和其中的重點(diǎn)。在案例中，需要關(guān)注項(xiàng)目現(xiàn)金流的構(gòu)成，以及各自的計(jì)算方法。3 .通貨膨脹與資本預(yù)算在存在通貨膨脹的情況下，名義利率和實(shí)際利率不同，名義現(xiàn)金流也需要調(diào)整通貨膨脹 后才能得到實(shí)際現(xiàn)金流。計(jì)算項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，應(yīng)該在現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率之間保持一致性：名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)以實(shí)際利率折現(xiàn)。在實(shí)際運(yùn)算中選擇最簡(jiǎn)單的方法計(jì)算。4

3、.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的不同算法本部分介紹了三種計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的方法：自上而下法、自下而上法、稅盾法。每一種方法得到的現(xiàn)金流都是一致的， 在實(shí)際操作中，哪種方法最容易使用，就可以采用哪種方法。5 .不同生命周期的投資假設(shè)公司必須在兩種不同生命周期的項(xiàng)目中做出選擇，此時(shí)簡(jiǎn)單地運(yùn)用NPV法則會(huì)造成錯(cuò)誤的結(jié)果。如果項(xiàng)目的收入完全相同，此時(shí)可以采用約當(dāng)年均成本法。重難點(diǎn)導(dǎo)學(xué)一、增量現(xiàn)金流量：資本預(yù)算的關(guān)鍵1 .現(xiàn)金流量而非“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”公司理財(cái)課程和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程有很大的區(qū)別。公司理財(cái)通常運(yùn)用現(xiàn)金流量，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)則強(qiáng)調(diào)收入和利潤(rùn)。凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流量而不是利潤(rùn)的折現(xiàn)。 當(dāng)考慮一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行 折

4、現(xiàn)。當(dāng)從整體評(píng)價(jià)一家公司時(shí)， 對(duì)股利而不是利潤(rùn)進(jìn)行折現(xiàn)， 因?yàn)楣衫峭顿Y者收到的現(xiàn) 金流量。【例6-1】相關(guān)現(xiàn)金流Weber-Decker 公司剛剛用1 000 000美元現(xiàn)金投資于一棟大樓，這棟大樓是一個(gè)新的 投資項(xiàng)目的一部分。1 000 000美元就是目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的全部的現(xiàn)金流出，但是，如果 用20年計(jì)提直線折舊，則目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的會(huì)計(jì)成本僅僅是50 000美元(=1 000 000美元/20)。目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的利潤(rùn)是扣除了50 000美元成本后的利潤(rùn)。剩余的 950 000美元都將作為未來(lái)19年的折舊成本。在做資本預(yù)算的時(shí)候，在0時(shí)點(diǎn)的相關(guān)現(xiàn)金流出是 1 000 000美元，而不

5、是用來(lái)計(jì)入會(huì)計(jì)成本的50 000美元。關(guān)于現(xiàn)金流的觀點(diǎn)：(1)在做投資預(yù)算的時(shí)候， 只能用現(xiàn)金流而不是用利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)，因?yàn)槔麧?rùn)并不必然代表你收到的現(xiàn)金流， 你不可能拿沒(méi)有現(xiàn)金流支撐的利潤(rùn)來(lái)購(gòu)買原材料，也不可能支付職工薪酬，當(dāng)然也不可能分發(fā)股利。這些都只能用現(xiàn)金流來(lái)支付。(2)在計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值時(shí)，所運(yùn)用的現(xiàn)金流量應(yīng)該是因項(xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量“增量”。2 .沉沒(méi)成本沉沒(méi)成本(sunk costs)是指已經(jīng)發(fā)生的成本。由于沉沒(méi)成本是在過(guò)去發(fā)生的，它不因 接受或摒棄某個(gè)項(xiàng)目的決策而改變。沉沒(méi)成本不屬于增量現(xiàn)金流量?！纠?-2】沉沒(méi)成本通用乳業(yè)公司正在評(píng)估新建一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為評(píng)估工

6、作的一部分， 公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100 000美元作為實(shí)施市場(chǎng)調(diào)查的報(bào)酬。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用乳業(yè)公司管理層正面臨的資本預(yù)算決策是否有關(guān)呢？3 .機(jī)會(huì)成本你的公司可能擁有某一資產(chǎn)，它可能處在將被出售、租賃等某些使用方式中。一旦這項(xiàng) 資產(chǎn)用于某個(gè)新項(xiàng)目，則喪失了其他使用方式所能帶來(lái)的潛在收入。這些喪失的收入有充分的理由被看做成本。如果接受了該新項(xiàng)目，公司就失去了其他利用這項(xiàng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，所以該成本被稱為機(jī)會(huì)成本( opportunity costs )。【例6-3 機(jī)會(huì)成本假設(shè)Weintein貿(mào)易公司在費(fèi)城有一個(gè)空倉(cāng)庫(kù)，該倉(cāng)庫(kù)可用于存放一種新式電子彈球機(jī)。公司希望能將這種機(jī)器賣

7、給富裕的東北部消費(fèi)者。倉(cāng)庫(kù)和土地的成本是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機(jī)推向市場(chǎng)的成本里面？4 .副效應(yīng)新增項(xiàng)目對(duì)公司原有其他項(xiàng)目可能產(chǎn)生副效應(yīng)。副效應(yīng)可以被分為侵蝕效應(yīng)(erosion)和協(xié)同效應(yīng)(synergy)。侵蝕效應(yīng)是指新項(xiàng)目減少原有產(chǎn)品的銷量和現(xiàn)金流；協(xié)同效應(yīng)是指 該新項(xiàng)目同時(shí)增加了公司原有項(xiàng)目的銷量和現(xiàn)金流?！纠?-4】協(xié)同效應(yīng)假設(shè)Innovative 汽車公司(IM)正在估算一種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。其中一些 將購(gòu)買這種轎車的客戶是從原先打算購(gòu)買IM公司的輕型轎車的客戶中轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額扣利潤(rùn)都是增量現(xiàn)金流呢？IM公司同時(shí)在考慮成立一個(gè)競(jìng)

8、賽車隊(duì)，這個(gè)車隊(duì)在可預(yù)期的未來(lái)是虧損的，在最樂(lè)觀的情況下，車隊(duì)可能的凈現(xiàn)值為-0.35億美元，但是，IM公司的管理層意識(shí)到，競(jìng)賽車隊(duì)的 存在將使消費(fèi)者關(guān)注并對(duì)所有IM公司的產(chǎn)品產(chǎn)生興趣，公司的顧問(wèn)估計(jì)這個(gè)車隊(duì)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)的凈現(xiàn)值為 0.65億美元，如果公司的顧問(wèn)所估計(jì)的協(xié)同效應(yīng)是正確的，則這個(gè)車 隊(duì)的凈現(xiàn)值是0.30億美元（=0.65億美元-0.35億美元）。公司的管理層應(yīng)該成立該車隊(duì)。5 .成本分?jǐn)偼ǔ?lái)講，一項(xiàng)費(fèi)用的受益方為很多項(xiàng)目。會(huì)計(jì)上通過(guò)成本分?jǐn)倎?lái)將該費(fèi)用分?jǐn)偟阶罱K的每個(gè)不同的項(xiàng)目中。但是，在投資預(yù)算中成本分?jǐn)傊荒苁钱?dāng)該現(xiàn)金流出作為一個(gè)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流時(shí)，才能計(jì)入該項(xiàng)目中。【例6

9、-5】成本分?jǐn)俈oetmann咨詢公司的辦公樓的一部分原來(lái)是作為一個(gè)圖書(shū)館的，這個(gè)圖書(shū)館的維修保 養(yǎng)費(fèi)為每年100 000美元。公司的一個(gè)新的投資項(xiàng)目可以帶來(lái)相當(dāng)于公司現(xiàn)有銷售額的5%的收入 公司的一個(gè)管理者H.西爾斯建議這個(gè)新項(xiàng)目在做預(yù)算的時(shí)候應(yīng)該將5 000美元（=100 000美元X 5%）作為項(xiàng)目應(yīng)分?jǐn)偟膱D書(shū)館的維護(hù)費(fèi)用計(jì)入。這部分成本應(yīng)該考慮在 資本預(yù)算中嗎？二、鮑爾溫公司案例鮑爾溫公司成立于 1965年，最初主要生產(chǎn)橄欖球，現(xiàn)在則是網(wǎng)球、棒球、橄欖球和高 爾夫球的領(lǐng)先制造商。1973年公司率先引進(jìn)了 “高速高爾夫球”生產(chǎn)線，首次生產(chǎn)高質(zhì)量 的高爾夫球。公司的管理層一直熱衷于尋找一切

10、能夠帶來(lái)潛在現(xiàn)金流量的機(jī)會(huì)。最近，公司的副總裁米多斯先生發(fā)現(xiàn)了另外一個(gè)運(yùn)動(dòng)球類的細(xì)分市場(chǎng)，他認(rèn)為其大有潛力并且還未被更大的制造商占領(lǐng)。這個(gè)市場(chǎng)是亮彩色保齡球市場(chǎng)，他相信許多保齡球愛(ài)好者認(rèn)為外表和時(shí)髦 的式樣比質(zhì)量更重要。他同時(shí)認(rèn)為公司的成本優(yōu)勢(shì)和高度成熟的市場(chǎng)營(yíng)銷技巧將使競(jìng)爭(zhēng)者很 難利用這個(gè)投資機(jī)會(huì)獲利。因此，公司決定評(píng)估亮彩色保齡球的市場(chǎng)潛力。公司向三個(gè)市場(chǎng)的消費(fèi)者發(fā)出了調(diào)查問(wèn)卷：費(fèi)城、洛杉磯和紐黑文。這三組問(wèn)卷的調(diào)查結(jié)果比預(yù)想的要好，支持了亮彩色保齡球能 夠獲得10唳15%15場(chǎng)份額的結(jié)論。此項(xiàng)市場(chǎng)調(diào)查的成本高達(dá)250 000美元。公司現(xiàn)在開(kāi)始考慮投資于生產(chǎn)保齡球的機(jī)器設(shè)備。保齡球生產(chǎn)廠址

11、位于一幢靠近洛杉磯的、 由公司擁有的建筑物中，這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價(jià)為150 000美元。項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù)：保齡球機(jī)器設(shè)備的成本為100 000 美元。預(yù)計(jì)5年末它的市場(chǎng)價(jià)值為30 000美元。該機(jī)器設(shè)備在 5年的使用期內(nèi)年產(chǎn)量預(yù)計(jì)如下：5 000單位，8 000單位,12 000單位，10 000單位，6 000單位。第一年保齡球的價(jià)格為20美元。由于保齡球市場(chǎng)具有高度競(jìng)爭(zhēng)性，米多斯先生認(rèn)為，相對(duì)于5%勺預(yù)期通貨膨脹率，保齡球的價(jià)格將以每年2%勺比率增長(zhǎng)。然而，用于制造保齡球的塑膠將很快變得更昂貴。因此，制造過(guò)程的現(xiàn)金流出預(yù)計(jì)每年將增長(zhǎng) 10%第一年的經(jīng)營(yíng)成本為每單位10美元。新增保齡

12、球項(xiàng)目適用的公司所得稅稅率為34%（一）項(xiàng)目分析表6-1鮑爾溫公司的現(xiàn)金流量表 * 1 1 4ft 1 #K -4 *B 9 *awie ig mJl "二Bit Mil典mU g713dU TOM >neo41 gMVBlir n“3窗率1 士充EW OD4 i巾青事事（* 1埠他膜m*處MGnaKi占九n，TOM KT'Ti規(guī)魯行-3NLQD-h Q '弋J.WM gfm 7”in, coIM 30門療胃*.強(qiáng)CD gw算v 111 10,E 03k -UMId?時(shí) j y二II他(II)JdfiO«臥» 30*7, trin isf|)

13、 rv,i ”0“二助產(chǎn) H 0-N B- J I CK>口南w11*1卡號(hào)-用A41. w球lb（所有的現(xiàn)金流量在年末發(fā)生）（單位：千美元）項(xiàng)目所需的投資支出：1 .保齡球生產(chǎn)設(shè)備。這項(xiàng)購(gòu)買在第。年產(chǎn)生了 100 000美元的現(xiàn)金流出。當(dāng)設(shè)備在第5年賣出時(shí)，公司能獲得一筆現(xiàn)金流入。資產(chǎn)售出時(shí)產(chǎn)生了納稅義務(wù)。2 .不能出售倉(cāng)庫(kù)的機(jī)會(huì)成本。如果公司接受了保齡球項(xiàng)目，它將使用一個(gè)原本可以出售的倉(cāng)庫(kù)和相關(guān)土地。因此倉(cāng)庫(kù)和土地預(yù)計(jì)的銷售價(jià)格應(yīng)該作為機(jī)會(huì)成本，正如第4行所示。機(jī)會(huì)成本應(yīng)該作為資本預(yù)算時(shí)需加以考慮的現(xiàn)金流量，但應(yīng)該注意到，如果該項(xiàng)目被接受，管理層估計(jì)倉(cāng)庫(kù)將在第 5年以150 000美

14、元（稅后）出售。3 .營(yíng)運(yùn)資本投資。營(yíng)運(yùn)資本在項(xiàng)目早期因業(yè)務(wù)擴(kuò)張而有所增加。然而，按照資本預(yù)算 的一般性假設(shè)，最后所有的營(yíng)運(yùn)資本假定可完全收回。三部分需要投資：保齡球生產(chǎn)設(shè)備需投資、倉(cāng)庫(kù)的機(jī)會(huì)成本和營(yíng)運(yùn)資本的凈變化。銷售收入和經(jīng)營(yíng)成本的估計(jì)表6-2鮑爾溫公司的經(jīng)營(yíng)收入和成本(1)年（2）產(chǎn)量（個(gè)）（3）價(jià)格（美元）（4）銷售 收入（美元）（5）單位 成本（美元）（6）經(jīng)營(yíng)成本（美元）15 00020.00100 00010.0050 00028 00020.40163 20011.0088 000312 00020.81249 69612.10145 200410 00021.22212 24

15、213.31133 10056 00021.65129 89214.6487 846折舊估計(jì)美國(guó)公司用于報(bào)稅的折舊根據(jù)改進(jìn)的加速成本折舊法（MACRS ）給每一個(gè)固定資產(chǎn)都設(shè)定一個(gè)存續(xù)期，其相應(yīng)的折舊比率如表6-3中所示。按照IRS的規(guī)定，鮑爾溫公司將在5年內(nèi)對(duì)它的資本投資提取折舊。因此，表 6-3的第二列適用于此種情形。由于表中的固定資 產(chǎn)折舊是由百分比的形式給出來(lái)的，因此，用固定資產(chǎn)初始投資100 000美元乘以該表中的百分比即可得出每一年的折舊。表6-3 改進(jìn)的加速成本折舊法（MACRS）下的折舊率（）年3年5年7年10年15年20年10.3330.2000.1000.05020.444

16、0.3200.1430.1800.03830.1480.1920.1440.09540.0740.1150.2450.1150.07250.0580.0920.08660.1750.0740.06770.0660.07780.1250.0660.06290.0660.069100.0890.0660.057110.0330.06212-150.0890.053160.05917-200.0450.049210.0590.0450.0590.0450.0590.0450.0590.0450.0590.0450.0300.0450.045殘值在第5年末，每臺(tái)機(jī)器的賬面值為 5 800美元，如果公司

17、以30 000美元的價(jià)格售出機(jī)器， 那么它將要為其在銷售價(jià)格和其5800美元的 賬面值間產(chǎn)生的差異支付稅款。在 34%的稅率下，應(yīng)付稅款就為 0.34X （30 000美元-5 800美元）=8 228美元。設(shè)備的稅后殘值，也就 是公司的現(xiàn)金流入，就為30 000美元-8 228美元=21 772美元。如果賬面價(jià)值超過(guò)市場(chǎng)價(jià)值，則這一部分的差額將作為一項(xiàng)稅收沖銷。增量現(xiàn)金流表6-4鮑爾溫公司的增量現(xiàn)金流量1 j M'Ml加憫幸 小卜-w署, IJJL IQ-If 151 口 屈甩2 « L1 <3<值_-j4. i*a I -H g十婚網(wǎng)C+）瘴W加0 ,1醇附&

18、gt;1幅ho m pm府b，irr l” '“橫a禽”aje3皿E£if'（4）# t，1* n刃* 的片林部1. 43 113 sw俎 00mUJI（二）使用哪套賬簿公司必須同時(shí)向它們的股東和稅務(wù)機(jī)關(guān)提交關(guān)于公司盈虧情況的信息。美國(guó)公司通常采用兩套賬簿，一套提供給 IRS （稱為稅 收賬簿），而另一套作為年報(bào)（稱為股東賬簿） ，在 這兩套賬簿中，數(shù)值是不同的。兩套賬簿中數(shù)值的差異源于它們編制的規(guī)則是由兩個(gè)獨(dú)立的主體制定的。稅收賬簿遵循的是IRS的法則，股東賬簿遵循的是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（ FASB）的法 則，F(xiàn)ASB是會(huì)計(jì)的管理機(jī)構(gòu)。（1）市政債券的利息在計(jì)稅時(shí)通

19、常不予以考慮，而FASB則將此項(xiàng)利息作為收入；（2）在稅收賬簿中，公司通常采用加速折舊法，而在股東賬簿中，采 用的是直線折舊法。（三）凈營(yíng)運(yùn)資本計(jì)算對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的投資是任何資本預(yù)算分析的一個(gè)重要部分。在如下情況下會(huì)產(chǎn)生對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的投資：（1）存貨采購(gòu)；（2）為不可預(yù)測(cè)的支出而在項(xiàng)目中保留的作為緩沖的現(xiàn)金； （3）當(dāng)發(fā)生了賒銷，產(chǎn)生的不是現(xiàn)金而是應(yīng)收賬款。（在某種程度上，凈營(yíng)運(yùn)資本投資可以通過(guò)信用購(gòu)買的方式得到一定程度的抵消，也就是說(shuō)，應(yīng)付賬款可以減少凈營(yíng)運(yùn)資本的投 資。）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的投資代表現(xiàn)金流出。因?yàn)閺墓酒渌胤疆a(chǎn)生的現(xiàn)金被此項(xiàng)目占用了。項(xiàng)目第一年的凈營(yíng)運(yùn)資本：公司管理者預(yù)測(cè)第1年的

20、銷售額為100 000美元，經(jīng)營(yíng)成本為50 000美元。如果銷售和 成本支出都是現(xiàn)金交易，公司將收到 50 000美元（=100 000美元-50 000美元）?，F(xiàn)金流一 般發(fā)生在第1年年末。其他信息：1 .估計(jì)銷售額中9 000美元將為賒銷，因此第1年收到的現(xiàn)金將只有 91 000美元（=100 000美元-9 000美元），9 000美元的應(yīng)收賬款將于第 2年收訖。2 . 50000美元的成本中的 3000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出額只有47 000美元（=50000美元-3 000美元）。當(dāng)然，鮑爾溫公司將于第 2年付清3 000美元的應(yīng)付賬款。3 .在第1年保留2 500美元的存貨以避

21、免“缺貨”（即沒(méi)有庫(kù)存）和其他意外事件。4 .在第1年為此項(xiàng)目留出1 500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金短缺。 因此，第1年凈營(yíng)運(yùn)資本為：9 000 美元-3 000美元+2 500美元+1 500美元=10 000美元 應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款存貨 現(xiàn)金凈營(yíng)運(yùn)資本（四）折舊公司資產(chǎn)目前根據(jù)1986年稅收改革法 案中的有關(guān)條款進(jìn)行與稅收有關(guān)的折舊。其中有7類可提取折舊資產(chǎn)：3 年期資產(chǎn)：包括某些極少數(shù)特殊的短期資產(chǎn)，如拖拉機(jī)和超過(guò)2歲的賽馬。5 年期資產(chǎn)：包括（a）轎車和卡車；（b）計(jì)算機(jī)和外圍設(shè)備，以及計(jì)算器、復(fù)印機(jī)、打字機(jī)；（c）用于研究目的的特殊設(shè)備。7年期資產(chǎn)：包括辦公家具、設(shè)備、書(shū)籍和單一目的的農(nóng)業(yè)

22、設(shè)施。這類資產(chǎn)包羅萬(wàn)象， 因?yàn)樗袥](méi)有在其他類別的資產(chǎn)均歸于本類。10 年期資產(chǎn)：包括輪船、駁船、拖船和類似的與水上運(yùn)輸相關(guān)的設(shè)備。15 年期資產(chǎn)：包括許多特殊的項(xiàng)目。其中有電話交換廠的設(shè)備、類似的用于聲音和數(shù) 據(jù)交換的設(shè)備，以及用于污水處理的設(shè)備。20 年期資產(chǎn)：包括農(nóng)場(chǎng)建筑、下水道管道和其他使用期長(zhǎng)的設(shè)備?？烧叟f的房地產(chǎn)被分為兩類：居住的和非居住的。居住用房產(chǎn)的成本在27.5年內(nèi)折舊，非居住用房產(chǎn)的成本在 31.5年內(nèi)折舊。3 年、5年、7年期資產(chǎn)一般按雙倍余額遞減法提取折舊，在稅收改革法案特別要 求的情況下可改為直線法。15年、20年期資產(chǎn)一般按1.5倍余額遞減法提取折舊，在特別要求的情

23、況下也可改為直線法。所有的房地產(chǎn)按直線法折舊。所有計(jì)算都有一種半年慣例，即假設(shè)所有資產(chǎn)都是年中開(kāi)始使用的。為了前后致，IRS規(guī)定在資產(chǎn)被處置或停止使用的那一年計(jì)提半年的折舊。這樣做的結(jié)果是資產(chǎn)的折舊期比它所屬類別規(guī)定的期限長(zhǎng)了 1年，例如，5年期資產(chǎn)有6年的稅收年度。（五）利息費(fèi)用案例中忽略了利息費(fèi)用，是否是分析的缺陷？公司通常在項(xiàng)目中依據(jù)全權(quán)益融資的假設(shè) 計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。對(duì)債務(wù)融資的任何調(diào)整都反映在折現(xiàn)率中，而不涉及現(xiàn)金流量。三、通貨膨脹與資本預(yù)算（一）利率與通貨膨脹假定銀行1年期存款利率為10%這意味著某人在今天存入1 000美元，1年后將得到1 100 美元（=10 000 美元 X

24、 1.10 ）。假設(shè)該年通貨膨脹率為6%并且它對(duì)所有商品有相同的影響。例如，餐館目前一個(gè)漢堡包要賣1.00美元，到了年末同樣一個(gè)漢堡包要賣 1.06美元。你可以用你的那 1 000美元在今 天買1 000個(gè)漢堡包。你也可以把錢全部存入銀行，在一年后買1 038個(gè)漢堡包（=1 100美兀/ 1.06美兀）。因此，如果你把錢貸給銀行，你只能增加3.8個(gè)百分點(diǎn)的漢堡包消費(fèi)。由于所有商品的價(jià)格都上升了 6%存款只能使你對(duì)任一種商品或商品組合的消費(fèi)增加3.8個(gè)百分點(diǎn)。所以，3.8%是你的儲(chǔ)蓄賬戶在對(duì)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整后“實(shí)際”所賺取的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這3.8%叫做“實(shí)際利率”，將10%!U做“名義利率”或簡(jiǎn)單

25、地稱之為“利率” 。一般地，實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系可以用公式表示如下:1+名義利率=（1+實(shí)際利率）x （ 1+通貨膨脹率）整理后可得：(6-1)宣際利率-1+名義利率 頭際利率.1+通貨膨螂率近似計(jì)算公式：實(shí)際利率名義利率-通貨膨脹率(6-2)【例6-6】實(shí)際利率和名義利率Gerberovia目前的名義利率為300%,通貨膨脹率為280%。假設(shè)一個(gè)并不出名的君主國(guó) 實(shí)際利率為：（近似的公式）300%-280%=20%然而根據(jù)式（6-1）,實(shí)際利率為:效% = 5須1+280%（二）現(xiàn)金流量與通貨膨脹和利率一樣，現(xiàn)金流量既可以以名義的形式也可以以實(shí)際的形式表示。名義現(xiàn)金流量（nomina

26、l cash flow ）是指實(shí)際收到或支出的美元，實(shí)際現(xiàn)金流量（real cashflow）是指該現(xiàn)金流量的實(shí)際購(gòu)買力?！纠?-7】名義現(xiàn)金流量和實(shí)際現(xiàn)金流量Burrows出版商已向著名的浪漫主義小說(shuō)家Barbara Musk購(gòu)得下一本書(shū)的版權(quán)。雖然書(shū)還沒(méi)有開(kāi)始寫(xiě)，但一定會(huì)在 4年內(nèi)出版?，F(xiàn)在，軟皮封面的浪漫小說(shuō)售價(jià)為10美元。出版社認(rèn)為這4年中每年的通貨膨脹率為6%由于浪漫小說(shuō)大受歡迎，出版社估計(jì)這4年中浪漫小說(shuō)的價(jià)格增長(zhǎng)速度將比每年的通貨膨脹率多2%出版社不想定價(jià)過(guò)高，因而計(jì)劃4年后以13.60美元（=1.O84X10美元）出售小說(shuō)。公司預(yù)計(jì)能售出100 000本。4年后數(shù)目為1 360

27、 000美元（=13.60美元X 100 000本）的期望現(xiàn)金流量是一種名義 現(xiàn)金流量。這是因?yàn)楣酒谕菚r(shí)會(huì)收到1 360 000美元。換句話說(shuō)，名義現(xiàn)金流量反映了未來(lái)實(shí)際收到的美元。4 年后1 360 000美元的購(gòu)買力為：W8Q000 美元=I。?元L06.1 080 000美元是實(shí)際現(xiàn)金流量，因?yàn)樗且缘?0期的購(gòu)買力的形式表示的?！纠?-8】折舊EOBII出版商是Burrows的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最近用2 000 000美元購(gòu)買了一套印刷設(shè)備。這2 000 000美元設(shè)備將以直線折舊法在5年內(nèi)提取折舊。這意味著每年白折舊費(fèi)為400 000美元（=2 000 000 美元/5 ）。這400

28、 000美元是名義量還是實(shí)際量呢 ？（三）折現(xiàn)：名義或?qū)嶋H前面的討論說(shuō)明了利率可以以名義或?qū)嶋H的形式來(lái)表示。同樣，現(xiàn)金流量也可以以名義或?qū)嶋H的形式來(lái)表示。既然有這些選擇的可能，當(dāng)我們進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)應(yīng)該如何來(lái)表示利率和現(xiàn)金流量呢？在現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率之間保持一致性：名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)以實(shí)際利率折現(xiàn)。在實(shí)際運(yùn)算中選擇最簡(jiǎn)單的方法計(jì)算?！纠?-9】名義折現(xiàn)或?qū)嶋H折現(xiàn)Shields 電力公司預(yù)測(cè)某一項(xiàng)目的名義現(xiàn)金流量如下：日期 012現(xiàn)金流量1000600650名義利率為14%通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 5%此項(xiàng)目?jī)r(jià)值如何？1 .使用名義量。計(jì)算 NPV,得：團(tuán)美元-13續(xù)行”粵 +史學(xué)

29、項(xiàng)目應(yīng)被接受。-2 .使用實(shí)際量實(shí)際現(xiàn)金流量為:日期012現(xiàn)金流量-1000571.43589.57(=600/1.05)(=650/1.052)實(shí)際利率為 8. 57143% (=1.14/1.05-1)計(jì)算 NPV,得：X壬*- innn至彳* 57L 43美元 589. 57美元26. 4/美兀二T000美兀 +1. 0857143 L 0857143?【例6-10】名義或?qū)嶋HNPVAltshuler有限公司利用如下數(shù)據(jù)進(jìn)行某個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算:年0 12_資本支出1210收入梨實(shí)除熊式單術(shù)19002000現(xiàn)金費(fèi)用以實(shí)際影耳也示）9501000|折舊假法）605605大衛(wèi)阿爾蘇勒總裁預(yù)計(jì)通

30、貨膨脹率在未來(lái)2年為每年10%另外，他認(rèn)為項(xiàng)目的現(xiàn)金流量應(yīng)以15.5%的名義利率折現(xiàn)。他的公司所得稅率為40%大衛(wèi)阿爾蘇勒預(yù)測(cè)了所有的名義現(xiàn)金流量。因此，他得出了如下表格：年012資本支出-1210收入2090 (=1900*1 ?0)2 J20E=2000*1 102"費(fèi)用-1CH5 ;n95G*H 10)-121O>1OOO«1 102-折舊-g M 210/2)nfiOS應(yīng)稅所得440605(40)zVi-242稅后利潤(rùn)264363*陽(yáng)盤(pán)收5現(xiàn)金流849gS 節(jié)一 80911% 968Ms 工一劭=T2Kgbn+= 2683bBL 1S5L 15 3昕=1210

31、美元+吟吟2強(qiáng)阮1.05 L 05"大衛(wèi)阿爾蘇勒的老伙計(jì)斯圖特威斯更喜歡用實(shí)際形式進(jìn)行計(jì)算。他先計(jì)算出實(shí)際利 率為5% （=1.155/1.10-1 ）。然后，他做成以實(shí)際量表示的表格，如下所示：年o12資本支出-1210收入-費(fèi)用-折舊 應(yīng)稅所得-所得稅（40%） 稅帚！I潤(rùn)十折舊 現(xiàn)金流量1900-95050(=605/1.10)400-160240 +55Q7902000-woo500=605，L 102500-200300+500800為了向大衛(wèi)阿爾蘇勒解釋他的計(jì)算過(guò)程，斯圖特威斯指出：1 .由于資本支出是第 。期（現(xiàn)在）發(fā)生 的，它的名義值和實(shí)際值相同。2 .由于每年的折舊

32、605美元是名義量，故按通貨膨脹率 10%對(duì)之進(jìn)行折現(xiàn)就可以轉(zhuǎn)換 為實(shí)際量。大衛(wèi)阿爾蘇勒和斯圖特威斯都得到相同 NPV直并非偶然，兩種方法一定會(huì)得 到相同的NPV四、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的不同算法典型的項(xiàng)目的年數(shù)據(jù)：£揩¥媯=網(wǎng)宸元 成本二700R元 折舊=600美元在這個(gè)假設(shè)下，稅前利潤(rùn)（EBT）為：懶稠割如麻浙舊=15。武戈曲加。新=20斷還假設(shè)沒(méi)有付息，則稅收為：所得施仍“I=2Q 硬元 x 034式中，tc是公司的所得稅率，為 34%。（一）自上而下法所有者收到了銷售收入 1 500美元，支付了 700美元的成本，以及支付稅款 68美元。 因此，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流應(yīng)該等于：經(jīng)營(yíng)

33、性現(xiàn)金梳（0CFX銷售收入-現(xiàn)金成本-稅收=150磋元-700美元-6磋元二732覲將該方法稱為自上而下法，是因?yàn)閺睦麧?rùn)表的頂端開(kāi)始，然后逐漸向下依次減去成本、 稅收以及其他費(fèi)用。在這種方法中，未考慮折舊。折舊會(huì)對(duì)現(xiàn)金流的計(jì)算產(chǎn)生影響嗎 ？（二）自下而上法賄凈利辟稅前利濟(jì)稅款=200美元吒8美元二132美兀接下來(lái)，再將折舊加回，得到：經(jīng)營(yíng)怪現(xiàn)金梳洋利野加 =132美元+60,元 二732美元將凈利潤(rùn)進(jìn)一步分解為其構(gòu)成，就可以得到更為完整的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的表達(dá)式：經(jīng)皆性現(xiàn)金流（銷售收入現(xiàn)金支出折舊）。t_"折舊=Q500美元TOO美TiHH）。美元）"（1-0.弘）林0。美元

34、二732美元（三）稅盾法稅盾法實(shí)際上是由上至下法的一個(gè)變種：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流=銷售收入一現(xiàn)金支出一（銷售收入一現(xiàn)金支出一折舊）X tc 該式可簡(jiǎn)化為：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 =（銷售收入一現(xiàn)金）X （ 1 tc） +折舊X tc式中，tc是公司稅率。假定tc=34%,那么經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流就等于：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流=（1500美汗700美元）xO.6MxO.34 二5 28美法2 04新 二732美元稅盾法將經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流視為由兩部分構(gòu)成。第一部分就是在沒(méi)有折舊支出的情況下公司 現(xiàn) 金流的多少。在本題中，這部分現(xiàn)金流為528美元。而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的第二部分就是折舊乘以公司稅率。這部分被稱為折舊稅盾。（四）結(jié)論看出每一種方法

35、得到的現(xiàn)金流都是一致的，你可能會(huì)問(wèn)為什么人們不能全部采用某一種方法。一個(gè)原因是不同的方法可以應(yīng)用在不 同的情況下。哪種方法最容易使用，就可以采用哪種方法。五、不同生命周期的投資：約當(dāng)年均成本法假設(shè)公司必須在兩種不同生命周期的機(jī)器設(shè)備中做出選擇。兩種機(jī)器設(shè)備功能是一樣的但它們具有不同的經(jīng)營(yíng)成本和生命周期。簡(jiǎn)單地運(yùn)用NPV法則會(huì)造成錯(cuò)誤的結(jié)果。Downtown體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇。設(shè)備 A比設(shè)備B便宜但使用壽命 較短。兩種設(shè)備的現(xiàn)金流出量如下：I日期I!設(shè)備01234A500120120120B600100100100100設(shè)備A價(jià)彳1 500美元，能使用3年，3年中每年末需支付1

36、20美元的修理費(fèi)。設(shè)備B 價(jià)值600美元，能使用4年，4年中每年末需支付100美元的修理費(fèi)。為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)已將 所有成本轉(zhuǎn)化為實(shí)際形式。2臺(tái)設(shè)備每年的收入都假定為相同 ，因此在分析中忽略不計(jì)。 注意 上表中所有數(shù)字都表示流出量。為了使決策有根據(jù)，從計(jì)算2種設(shè)備的成本的現(xiàn)值開(kāi)始，假設(shè)折現(xiàn)率為10%:設(shè)韻:798, 42川50磋元 +L 11. 1B L I3設(shè)備營(yíng):916. 99薪600美元 +1.1 1.1 1-1 1.1當(dāng)進(jìn)行這樣的兩種設(shè)備的比較時(shí)，應(yīng)如何對(duì)使用周期的差別做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整呢濕簡(jiǎn)單的方法就是使用約當(dāng)年均成本法來(lái)分析每一臺(tái)機(jī)器。這種方法以年為基礎(chǔ)來(lái)比較成本。支付（ 500美元，12

37、0美元，120美元，120美元）等同于一次性支付 798. 42美元。現(xiàn) 在希望能使一次性支付 798.42美元和一筆3年期的年金相等。運(yùn)用前面幾章討論過(guò)的方法， 有：798.42美元二Cxi；1。C 等于321.05美元。因此，支付流（500美元，120美元，120美元，120美元）相當(dāng) 于3年內(nèi)每年年末支付 321.05美元的年金。當(dāng)然，這種計(jì)算方式假定設(shè)備 A只有一次周期， 在多次周期內(nèi)使用設(shè)備 A相當(dāng)于在未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年支付 321.05美元。把321.05美元稱作 設(shè)備A的“約當(dāng)年均成本”。這種方法可以用下表來(lái)表示：日期0123A的現(xiàn)金流A的約當(dāng)年均成本500120120321.05

38、 321.05120321.05對(duì)于體育俱樂(lè)部來(lái)講，現(xiàn)金流（500美元，120美元，120美元，120美元）同現(xiàn)金流 （0美元，321.05美元，321.05美元，321.05美元）并沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，或者可以說(shuō)，購(gòu)買該項(xiàng)設(shè)備在財(cái)務(wù)意義上同一個(gè)年租金為321.05美元的機(jī)器租賃是相同的。設(shè)備B的約當(dāng)年均成本:916.99美元二。*小C 等于289.28美元。類似于設(shè)備 A,可以得到設(shè)備 B的一個(gè)表：Isin01234B 的現(xiàn)金6001 001001001008 為約當(dāng)年均成本321.05 321.05 321.05 289.28設(shè)備重置的一般性決策上面分析關(guān)注的是在新設(shè)備A和B之間進(jìn)行選擇。更常

39、見(jiàn)的情形是，公司需要決定何時(shí)以新設(shè)備來(lái)更換舊設(shè)備， 重置應(yīng)該在舊設(shè)備的約當(dāng)年均成本超過(guò)新設(shè)備的約當(dāng)年均成本之 前發(fā)生?！纠?-11 重置決策考慮BIKE公司所面臨的情況。BIKE公司正考慮是否替換已有的機(jī)器設(shè)備。 BIKE公司 現(xiàn)無(wú)須支付所得稅。用于替換的設(shè)備成本為 9 000美元，并且需在8年內(nèi)每年年末支付1 000 美元的修理費(fèi)。8年后它將被出售，殘值為 2 000美元?，F(xiàn)有設(shè)備殘值和修理費(fèi)修理費(fèi)殘債1現(xiàn)在040001110002500220001500330001000440000已有設(shè)備現(xiàn)在能以 4 000美元的價(jià)格出售，如果1年后再出售，售價(jià)將變?yōu)? 500美元, 并且這1年內(nèi)為保證

40、它正常運(yùn)行需支付1 000美元的修理費(fèi)。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定修理費(fèi)均在年末支付。這臺(tái)設(shè)備還能使用 4年。如果BIKE公司的資本成本為15%,它應(yīng)該何時(shí)替換這 臺(tái)設(shè)備？是現(xiàn)在替換，還是1年后再替換？方法是比較重置設(shè)備和舊設(shè)備的年成本。重置設(shè)備的年成本為約當(dāng)年均成本（EAC）。首先來(lái)計(jì)算該成本。新設(shè)備的約當(dāng)年均成本新設(shè)備的成本的現(xiàn)值為：巴曙=卿0美元+1000美元）x二變零立任L151二900。航+1Q。第t X 4.頰3-2。喉元 X 0.3269二1然3磅元注意2 000美元的殘值是流入量。它沖抵了設(shè)備的成本，因此在上面的等式中被作為負(fù) 值。新設(shè)備的EAC:pv/蚱年金因花15% = W = 12

41、833Mj£8G(g阮4.154.4873這個(gè)計(jì)算的含義是購(gòu)買一個(gè)重置機(jī)器相當(dāng)于租賃一個(gè)年租金為2 860美元的機(jī)器。舊設(shè)備的成本如果BIKE公司今年保留老機(jī)器，則公司每年需要付出1 000美元的額外的維修費(fèi)用。但是這并不是BIKE公司保留老機(jī)器的唯一成本，如果機(jī)器現(xiàn)在被出售，則 BIKE公司可以 獲彳導(dǎo)4 000美元的收入。但是，如果在 1年之后出售，則 BIKE公司只能獲得2 500美元的 收入。這個(gè)銷售中的減值同樣也是一項(xiàng)成本。因此，將此設(shè)備保留1年再出售的成本的 PV等于：4。00美元+ 1°°曉元-250°美元-2696美元1. 15 L 15

42、1年后的終值為：2696美元 X 1.15=3100 美元換言之，將設(shè)備保留1年的約當(dāng)成本等于年末支付 3 100美元。進(jìn)行比較現(xiàn)在重新考慮一下現(xiàn)金流。如果馬上替換設(shè)備，可以認(rèn)為從本年年末開(kāi)始，每年的費(fèi)用為2 860美元如果新設(shè)備每 8年更換一次，這項(xiàng)年均支出將會(huì)一直發(fā)生。此項(xiàng)現(xiàn)金 流可表不如下：第三年第三年二第三隼二第四年馬上替換設(shè)備的費(fèi)用2860286028602860|如果年后替換舊設(shè)備，則最后使用1年舊設(shè)備的費(fèi)用可看做需要在年末支付3 100美元。替換后，可以認(rèn)為年均費(fèi)用為 2 860美元，且從第2年年末開(kāi)始支付。如果新設(shè)備每8年更換一次，這項(xiàng)年均費(fèi)用將會(huì)一直發(fā)生。此項(xiàng)現(xiàn)金流可表示如下

43、：第一年第二年第三年第四年使用i日設(shè)備1年后在替換的費(fèi)用 lioo 286028602860輩子時(shí)光在匆忙中流逝，誰(shuí)都無(wú)法挽留。多少人前半生忙忙碌碌，奔波追逐，后半生回望過(guò)去,難免感嘆一生的碌碌無(wú)為，恨時(shí)光短暫，荒廢了最好的光陰。人過(guò)中年，不停跟時(shí)間妥協(xié)，之所以不爭(zhēng)搶，處世淡然，完全是經(jīng)過(guò)世故的淬煉，達(dá)到心智的成熟。有朋友問(wèn)我，怎樣寫(xiě)出滋潤(rùn)心靈的文字？是要查字典，引用名言，還是有什么規(guī)律？我笑著回，隨心隨意，不為難自己。你為難自己，就要刻意去效仿，你不隨心隨意就要被名利世俗困 擾，自然心態(tài)會(huì)有偏差，文字也染上了俗氣。現(xiàn)實(shí)生活中，不乏完美主義者，終日在不食人間煙火的意境中活著，虛擬不切合實(shí)際。如

44、此，唯有活在當(dāng)下，才是真正的人生箋言。常常想，不想活在過(guò)去的人，是經(jīng)歷了太多的大起大 落，不想被束縛在心靈蝸居里的人，是失去的太多，一番大徹大悟后，對(duì)視的眼神定會(huì)愈發(fā)清澈，坦然笑對(duì)人生的雨雪冰霜。對(duì)于隨波逐流的人們，難免要被世俗困擾，不問(wèn)過(guò)去，不畏將來(lái)又將是怎么樣的一種糾葛，無(wú)從知曉。不得不說(shuō)，人是活在矛盾中的。既要簡(jiǎn)單，又難淡然，掙扎在名利世俗中，一切身不由己，又有那樣的生活是我們自己想要的呢？人前，你笑臉相迎，帶著偽裝的面具，不敢輕易得罪人；人后，黯然傷懷，總感嘆命運(yùn)的不公平，人生的不如意；常常仰望別人的幸福，而忽視了自己，卻不知你與他所想要的幸福，都 只得一二，十之八九只有在希冀中追求，

45、不是嗎？人活一輩子，心懷夢(mèng)想，蒼涼追夢(mèng)，難能可貴的是執(zhí)著向前，義無(wú)反顧，最懼怕瞻前顧后，退縮不前。一生短暫如光影交錯(cuò)，有幾個(gè)人能放下?tīng)拷O，有幾個(gè)人能不難為自己，活的精彩呢!我們的一生，是匆忙的行走，誰(shuí)的人生，不是時(shí)刻在被命運(yùn)捉弄中前行。我想，我是無(wú)法和命運(yùn)抗衡的，卻又時(shí)刻想做真實(shí)的自己。眼下的生活是一面鏡子，對(duì)照著卑微的自己，心有萬(wàn) 千光芒，無(wú)法放棄的卻總是太多太多。中年，人生的分水嶺，不再有小女孩的浪漫情懷，撒嬌賣萌，穿著也越發(fā)簡(jiǎn)單，舒適即可。年輕時(shí)可以穿緊身裙，牛仔褲，甚至小一碼的高跟鞋，不惜磨破了腳板，夾痛了腳趾，依舊笑 魘如花，人前賣弄。年少時(shí)，青春做硬碼，別人的一句贊美能心頭飄飄然，

46、走在馬路上，陌生男子的回頭率，成了青春的資本，忘乎所以。年齡越大，對(duì)身邊的一切似乎沒(méi)了熱情，爭(zhēng)吵，攀比，打扮，都沒(méi)了興趣。有人說(shuō)，女人要愛(ài)自己，打扮的漂漂亮亮的才行，而我卻恰恰相反，正如有一天涂了口紅出門，兒子嚇了一跳, 一句太庸俗，再昂貴品牌的口紅你都不適合，讓我啞然失笑。原來(lái)，他寧愿喜歡素面朝天的媽媽，也不想要矯揉造作的中年婦女，我必須保持最初的簡(jiǎn)潔，亦或簡(jiǎn)單。居家女人雖平庸，卻總想活出真我。不喜歡的東西，學(xué)會(huì)舍棄，生活趨于安靜。每天打理家務(wù)，照顧子女，空閑的時(shí)間看看書(shū)，散散步，陪婆婆去買菜，少一些功利心，多一些平常心， 生活便達(dá)到了想要的簡(jiǎn)單。人過(guò)中年天過(guò)午，流逝的時(shí)間不會(huì)等我的。不想為難自己了，幾十年光陰里，不停做著事與愿違的選擇，極力說(shuō)服自己，多替別人想想，多顧及別人的感受，卻忽視了委屈的自己。我承認(rèn)，給自己負(fù)擔(dān)，就是難為自己。不愿