國(guó)資創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)簡(jiǎn)要分析

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)策略分析一、行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，其外部環(huán)境的共同特征是擁有健全完備的人才培養(yǎng)體系、發(fā)達(dá)的科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新體系、一流的資本市場(chǎng)、完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、兼收并蓄的社會(huì)環(huán)境、健全的政策扶植體系和完善的法律保障體系。1、人才環(huán)境人才環(huán)境是風(fēng)險(xiǎn)投資的第一要素。這個(gè)人才不管是標(biāo)的企業(yè)的人才，還包括投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人員，券商、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)的人才，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、交易市場(chǎng)等一系列機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人才環(huán)境的構(gòu)建。金融發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐證明，良好的人才環(huán)境取決于健全的社會(huì)人才培養(yǎng)體系。發(fā)達(dá)國(guó)家擁有完善的教育體系，除了每年本國(guó)培養(yǎng)出

2、大批受到良好教育的人才外，還通過(guò)各種方式吸引了其他國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家的優(yōu)秀人才投入到其中，形成了一個(gè)龐大的人才群體。同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)成熟的市場(chǎng)體系和商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)者營(yíng)造了良好的成長(zhǎng)環(huán)境。人才的良好環(huán)境促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)技術(shù)不斷創(chuàng)新，又呼喚著更多的人才加入，形成了風(fēng)險(xiǎn)投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資人才成長(zhǎng)的良性循環(huán)。2、科學(xué)技術(shù)環(huán)境作為風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境因素之一的科學(xué)技術(shù)環(huán)境，是以科學(xué)研究體系以及為科研成果而產(chǎn)生的技術(shù)市場(chǎng)為主體的體系。一個(gè)健全、完善和高效運(yùn)作的科學(xué)研究和技術(shù)開(kāi)發(fā)體系可以為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作提供源源不斷的技術(shù)成果或服務(wù)的思想。而一個(gè)建立在

3、發(fā)達(dá)的科學(xué)研究體系基礎(chǔ)上的技術(shù)交易市場(chǎng)體系則為高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商品化提供了不可缺少的支持條件。3、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)在高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資中所起的作用是多方面的。它既是風(fēng)險(xiǎn)資本的籌措渠道，也是風(fēng)險(xiǎn)資本完成扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資的研究認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)資本的籌措和順利退出提供了有力的支持，是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的重要條件。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資還需要一個(gè)與資本市場(chǎng)功能相近的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。盡管證券市場(chǎng)本身具有產(chǎn)權(quán)交易的功能，但是對(duì)于大量的非上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，還需要一個(gè)場(chǎng)外的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來(lái)完成產(chǎn)權(quán)的相互轉(zhuǎn)

4、讓和并購(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。4、社會(huì)環(huán)境社會(huì)環(huán)境因素包含政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、民族習(xí)慣、文化背景和思想觀(guān)念等內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)社會(huì)環(huán)境的要求是：(1)良好的社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(2)開(kāi)放的社會(huì)。(3)尊重創(chuàng)新者的社會(huì)氛圍。(4)社會(huì)環(huán)境還必須有很強(qiáng)的守信觀(guān)念，這種信用氛圍取決于社會(huì)的其他配套機(jī)制的約束和長(zhǎng)期培養(yǎng)。5、政策環(huán)境和法律環(huán)境因素政策環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持集中體現(xiàn)在各國(guó)所制定的一系列促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的優(yōu)惠政策上，如風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、制度創(chuàng)新和直接投資等舉措，具體包括政府的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府信用擔(dān)保、放松行政管制、政府采購(gòu)、政府直接投資等等。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期投資行為，同時(shí)又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中十分活躍的

5、產(chǎn)業(yè)。建立一套完備的法律法規(guī)體系是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制正常運(yùn)行的必要條件，立法與監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資得以健康發(fā)展的重要保證。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與風(fēng)險(xiǎn)投資有著密切聯(lián)系的法律法規(guī)主要涉及公司法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法以及金融法規(guī)體系等方面。不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展都離不開(kāi)政府的支持，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的初期，政府的政策導(dǎo)向更成為不可或缺的催化劑。為了促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，需要在政策方面采取的措施，包括：(1)深化稅制改革，采取優(yōu)惠稅政策，扶持高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展。對(duì)投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本基金、基金管理者或投資公司提供稅收優(yōu)惠；對(duì)將80%及以上資產(chǎn)投資于高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)給予免稅待遇

6、；對(duì)高科技企業(yè)實(shí)行實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)后兩年免稅，從第三年起實(shí)行15%的低檔所得稅稅率。(2)完善政府信用擔(dān)保機(jī)制，加大向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供信用擔(dān)保的力度。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在其成長(zhǎng)初期，往往需要從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得融資支持，但風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征使得銀行等金融機(jī)構(gòu)在提供信用支持時(shí)必須慎之又慎。此時(shí)，就迫切需要政府或其所設(shè)立的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供信用擔(dān)保。(3)實(shí)行針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的政府采購(gòu)政策。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素。技術(shù)創(chuàng)新的順利進(jìn)行需要有暢通的市場(chǎng)路徑作保障。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)問(wèn)題也一直是一個(gè)制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)因素。因此有必要建立對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的政府采購(gòu)制度。（二）盈利模

7、式主要從事股權(quán)投資，從階段來(lái)看，主要是從事VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）段的投資。其盈利模式主要是通過(guò)股權(quán)的增值、溢價(jià)退出的方式。具體地，根據(jù)退出方式的不同可以分為以下幾種方式：1、 前期持股后，在后一輪增資時(shí)，溢價(jià)轉(zhuǎn)讓所持股份；2、 前期投資后，由管理層溢價(jià)回購(gòu)；3、 前期投資后，企業(yè)上市后，在二級(jí)市場(chǎng)退出；4、 前期投資后，企業(yè)被并購(gòu)時(shí)，根據(jù)隨售權(quán)條款，一并出讓股份，以獲得溢價(jià)退出。5、 利用境內(nèi)外資本市場(chǎng)的價(jià)格差，將海外上市公司的私有化后，返回國(guó)內(nèi)上市，以獲得差價(jià)。這種方式典型案例是展訊、銳迪科和瀾起。通常來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通常包括“募、投、管、退”四個(gè)階段。但由于浦東新產(chǎn)投是國(guó)有全資投資公司，其投資

8、資金來(lái)源于自有資金，故目前沒(méi)有募資的壓力和階段，從而使得浦東新產(chǎn)投對(duì)投資周期的容忍度較高。（三）競(jìng)爭(zhēng)策略，思考其對(duì)財(cái)務(wù)分析的影響；國(guó)資在股權(quán)投資領(lǐng)域，有一些劣勢(shì)，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：1、 決策時(shí)間較長(zhǎng)，監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格，相對(duì)民營(yíng)資本的投資流程，除卻必要的評(píng)估備案外，內(nèi)部的決策鏈也相對(duì)較長(zhǎng)，導(dǎo)致投資決策、出資時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。2、 有屬地原則：一般各地政府的引導(dǎo)基金，均有一定比例投資當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的要求。3、 一些特別的國(guó)資規(guī)定，例如國(guó)有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)社保的“225”規(guī)定，使得國(guó)資在后期項(xiàng)目，特別是PreIPO項(xiàng)目時(shí)，存在觸線(xiàn)劃轉(zhuǎn)的隱患。4、 國(guó)資在投后管理方面，監(jiān)管要求較高，相關(guān)決策流程復(fù)雜，特別由于國(guó)有資產(chǎn)

9、保值增值的要求，在企業(yè)后續(xù)增資過(guò)程中，涉及到非等比例增資，理論上都有評(píng)估備案的要求，此外，在董事會(huì)事項(xiàng)的決議上，均要求事先審批，涉及國(guó)資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的投后、風(fēng)控、行政、總經(jīng)辦等審批，增加了流程時(shí)間，影響了企業(yè)的融資和運(yùn)營(yíng)效率。優(yōu)勢(shì)：1、 部分行業(yè)的投資上有優(yōu)勢(shì)，電信、軍工、汽車(chē)行業(yè)、金融等行業(yè)上，國(guó)有投資機(jī)構(gòu)相對(duì)民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)有更強(qiáng)的背書(shū)左右。2、 國(guó)有全資的投資機(jī)構(gòu)的投資資金，主要來(lái)自自有資金，沒(méi)有基金周期限制，投資時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)3、 各級(jí)政策的支持，國(guó)有投資機(jī)構(gòu)往往具有很多的政策性資源，例如用地優(yōu)惠、政府資金資助、產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、孵投貸保聯(lián)動(dòng)等支持，對(duì)某些企業(yè)有一定的吸引力。（一）競(jìng)爭(zhēng)策略根據(jù)國(guó)資創(chuàng)

10、投的以上特點(diǎn)，以及相對(duì)民營(yíng)基金的優(yōu)劣勢(shì)，浦東新產(chǎn)投的競(jìng)爭(zhēng)策略如下：偏重于中早期投資，一方面可以規(guī)避“225”國(guó)資劃轉(zhuǎn)的要求，后期也可以?xún)?yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)獲得增資機(jī)會(huì)。另外一方面，和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，與行業(yè)內(nèi)大企業(yè)，特別是央企合作，共同組建并購(gòu)基金的方式，參與產(chǎn)業(yè)基金。（二）這種策略對(duì)財(cái)報(bào)的影響：大量的資產(chǎn)以長(zhǎng)期投資形式體現(xiàn)，另外由于VC段的股權(quán)項(xiàng)目，大部分是非上市公司，不存在活躍的金融市場(chǎng)，投資收益在項(xiàng)目退出時(shí)確認(rèn)，而且國(guó)資的VC投資周期長(zhǎng)，收入和凈利潤(rùn)的波動(dòng)相對(duì)較大。二、同類(lèi)型上市企業(yè)情況（一）九鼎基本情況：2015年12月，中江地產(chǎn)通過(guò)重組將獲得九鼎投資注入的全部私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)，并更名為“昆吾九

11、鼎投資控股股份有限公司”。九鼎借殼上市，中江地產(chǎn)轉(zhuǎn)型為滬深兩市PE第一股，并形成房地產(chǎn)和私募股權(quán)投資管理并行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。 目前，昆吾九鼎投資控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)九鼎投資）是在上海證券交易所上市的私募股權(quán)投資與管理機(jī)構(gòu)（證券代碼：.SH）。九鼎投資是綜合性金融與投資集團(tuán)-九鼎集團(tuán)(.OC) 旗下控股成員企業(yè)。九鼎投資總部位于北京，在中國(guó)大陸、歐洲、美洲等地設(shè)有上百家分支機(jī)構(gòu)。曾于2011、2012、2015年3度獲評(píng)清科“中國(guó)最佳PE機(jī)構(gòu)”，并連續(xù)9年獲評(píng)“中國(guó)PE機(jī)構(gòu)十強(qiáng)”。曾于2011、2012、2015、2016年度4度獲評(píng)投中“中國(guó)最佳PE投資機(jī)構(gòu)”，連續(xù)7年獲評(píng)“中國(guó)最佳PE投資

12、機(jī)構(gòu)五強(qiáng)”，并連續(xù)5年獲評(píng)“中國(guó)最佳中資PE投資機(jī)構(gòu)”。（2） 商業(yè)模式構(gòu)建中的特別之處，及其優(yōu)劣昆吾九鼎作為唯一一家在A(yíng)股上市的私募股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)，擁有不同于一般實(shí)體企業(yè)和其他類(lèi)型金融企業(yè)的商業(yè)模式。昆吾九鼎的商業(yè)模式可以總結(jié)為“融、投、管、退”四個(gè)主要階段，即融資（也稱(chēng)募資）、投資、管理、退出四個(gè)階段。具體如下：（1） 融資：向出資人募集資金昆吾九鼎及其下屬企業(yè)作為基金管理人發(fā)起設(shè)立基金，并通過(guò)私募的方式向出資人募集資金。出資人在基金中出資大部分并擔(dān)任有限合伙人，昆吾九鼎及其下屬企業(yè)在基金中出資小部分并擔(dān)任普通合伙人。昆吾九鼎及其下屬企業(yè)作為基金管理人，將按照與基金出資人約定的方式，向基

13、金收取管理費(fèi)。（2） 投資：將資金投資到企業(yè)獲得企業(yè)股權(quán)通過(guò)各種渠道找到具有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在完成盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、估值作價(jià)等相關(guān)程序后，將基金中的資金投資到這些企業(yè)中以獲得企業(yè)的股權(quán)。（3） 管理：對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行管理基金對(duì)企業(yè)實(shí)施投資后，通過(guò)向被投資企業(yè)委派董事或者通過(guò)投資協(xié)議約定的其他方式，對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾?，為其提供?gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度、戰(zhàn)略?xún)?yōu)化、并購(gòu)整合、管理改進(jìn)等增值服務(wù)。 （4）退出：出售被投資企業(yè)股權(quán)獲得收益并與出資人分成在合適的時(shí)機(jī)，將基金投資入股企業(yè)形成的股權(quán)通過(guò)上市后賣(mài)出或者其他方式轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人，基金從中獲得投資收益后，通常將 80%的投資收益分配給基金出

14、資人，將投資收益的 20%分配給基金管理人，昆吾九鼎也因此獲得收益。同時(shí)由于九鼎是目前唯一一家在A(yíng)股上市的股權(quán)基金，其市場(chǎng)影響力與募資能力也較一般的股權(quán)投資基金要來(lái)得強(qiáng)大。在上述商業(yè)模式下，昆吾九鼎的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自?xún)煞矫妫旱谝?、向基金收取的管理費(fèi)；第二、基金所投資項(xiàng)目退出獲得的收益分成即管理報(bào)酬。昆吾九鼎的支出主要為日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的各類(lèi)費(fèi)用，如員工薪酬、差旅費(fèi)用、辦公行政費(fèi)用等。（3） 思考商業(yè)模式對(duì)分析該公司報(bào)表的影響與國(guó)有全資投資公司相比較，九鼎的差異度較大，一方面其資金來(lái)自募資，從而對(duì)所投項(xiàng)目的退出期受限于基金存續(xù)時(shí)間，另一方面，由于募資成本的壓力，從而使得九鼎對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)率有一定的要求。從而使得九鼎在所投項(xiàng)目上面，一般選擇PE段項(xiàng)目，或者有明確退出通道的項(xiàng)目。這使得，九鼎的項(xiàng)目周期通常較短、較明確，且投資收益率較為穩(wěn)定。另一方面，相對(duì)于九鼎注資前的殼體中江地產(chǎn)，業(yè)務(wù)范圍發(fā)生了根本性變化，使得借殼后的，在收入，凈利率，資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率，權(quán)益收益率等等指標(biāo)上都發(fā)生了重大變化。對(duì)比在重組前后的表現(xiàn)，2016年全年收入