關(guān)于人民幣國際化的問題的研究

1、關(guān)于人民幣國際化問題的研究 摘要：貨幣國際化是一國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。人民幣的國際化問題也隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成為了我國的關(guān)注重點(diǎn)。本文通過對人民幣國際化的含義、現(xiàn)狀、利弊條件、存在的相關(guān)問題以及推進(jìn)人民幣國際化的策略分析，可以幫助讀者對于這一問題進(jìn)行深入地了解。關(guān)鍵詞：人民幣國際化、概述、必要性、利弊、存在問題、對策1、 前言一國貨幣的國際化是該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平的必然趨勢，貨幣國際化程度不僅是本國經(jīng)濟(jì)地位和影響的體現(xiàn)，也是促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易發(fā)展的動(dòng)力。貨幣國際化所帶來的政治經(jīng)濟(jì)利益，促使發(fā)達(dá)國家和新興發(fā)展中國家都積極創(chuàng)造本國貨幣國際化的條件。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)水平不斷

2、提高，國民生產(chǎn)總值年增長速度長期保持在世界前列，國際貿(mào)易順差值逐年增加，外匯儲(chǔ)備也逐年增加，工業(yè)化和城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)。不管從國際角度而言還是從國內(nèi)發(fā)展需要來看，人民幣國際化戰(zhàn)略都是必要舉措和必然選擇。我國作為經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國，近年來取得的成就是舉世矚目的，但資本項(xiàng)目還沒能完全開放，人民幣無法進(jìn)行完全自由的兌換，整體而言在國際上的地位較低，不利于我國經(jīng)濟(jì)的未來的發(fā)展。因此，加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程是我國的主要發(fā)展戰(zhàn)略之一。2、 人民幣國際化概述（1） 人民幣國際化的含義人民幣國際化是指人民幣成為世界上普遍接受的可自由兌換的貨幣的一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，其最終的結(jié)果就是實(shí)現(xiàn)人民幣成為國際貨幣的目標(biāo)。這個(gè)話題

3、最早于1997年亞洲金融危機(jī)末提出，正式開始討論是在2001 年底中國入世前后，出現(xiàn)在公眾視野則是在2008 年全球金融危機(jī)之后，主要以跨境貿(mào)易結(jié)算方式，并得到政策層面上實(shí)質(zhì)推進(jìn)。（1）（2） 人民幣國際化的現(xiàn)狀人民幣作為外貿(mào)結(jié)算貨幣的歷史可追溯到上世紀(jì)60、70年代，但其后中斷過很長時(shí)間，再開始人民幣國際化的學(xué)界討論是在1989年。近年來人民幣開始在境外流通起源于日益增多的邊境、區(qū)域貿(mào)易。1993年，央行僅和周邊8個(gè)國家及地區(qū)的央行簽署了邊貿(mào)本幣結(jié)算協(xié)定。截至2013年10月，簽署貨幣互換協(xié)議的國家和地區(qū)已經(jīng)上升至26個(gè)。2011年8月，隨著河北、山西等11個(gè)省的企業(yè)可以開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)

4、算，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大到了全國。根據(jù)中國人民大學(xué)國際貨幣研究所于2013年6月16日發(fā)布的人民幣國際化報(bào)告2013，2012年人民幣國際化指數(shù)僅為0.87，而同年美元國際化指數(shù)為52.34，歐元為23.60。2013年8月，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)(SWIFT)公布的全球交易貨幣排名中，人民幣排在第八位，占比為1.49%。9月，國際清算銀行發(fā)布全球外匯交易統(tǒng)計(jì)報(bào)告，人民幣在每日全球外匯交易量中占比2.2%，排名第九。在SWIFT于12月公布的國際貿(mào)易融資貨幣中，人民幣取代歐元，成為僅次于美元的第二大常用貨幣。（2）3、 人民幣國際化的必要性（1） 國際貨幣體系改革的需要當(dāng)代貨

5、幣的體系依然是以美元為主導(dǎo)的單一主權(quán)貨幣狀態(tài)，存在著不可克服的弊端，也產(chǎn)生了美元國際清償力與美元信心之間不可調(diào)和的矛盾。在這樣的國際貨幣體系下，美國通過向其他國家輸出通貨膨脹，讓全世界消費(fèi)者為美國的擴(kuò)張性政策買單，中國在其中占有很大的比重。為了維持資產(chǎn)的價(jià)值，我國不得不繼續(xù)購買美元資產(chǎn)以緩解美元下跌的趨勢，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不但積累。單一的主權(quán)貨幣體系的弊端顯而易見，如果人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)國際化，將能極大地改變國際貨幣體系的現(xiàn)有格局，并代表發(fā)展中國家的利益。（二）我國抵抗金融危機(jī)的需要金融危機(jī)的直接原因往往是一個(gè)國家的匯率體系和制度條件存在缺陷，國際貨幣的發(fā)行過可以通過創(chuàng)造國際貨幣化解該難題，通過貨幣貶值等手

6、段把金融虧損、通貨膨脹等轉(zhuǎn)移到其他國家。在復(fù)雜的國際環(huán)境下，這種做法雖然不能完全解決金融危機(jī)的現(xiàn)狀，但作為一個(gè)國家而言，這是防范金融危機(jī)、緩解外部沖擊的一個(gè)有效措施。因而，人民幣國際化能夠幫助我國抵抗金融危機(jī)的危害。（三）我國經(jīng)濟(jì)崛起的重要條件國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，就越可能成為國際化貨幣，并給改過帶來更大的發(fā)展空間，推進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，呈現(xiàn)相互推動(dòng)的關(guān)系。我國作為世界上的新興經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)取得了快速穩(wěn)定的發(fā)展，人民幣匯率相對穩(wěn)定，在金融危機(jī)中起到了維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用，因而提高了人民幣在國際上的信譽(yù)。經(jīng)濟(jì)逐漸崛起的中國依然面臨很多問題，比如貧富差距大、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略問題，這些問題的解決方式需要依

7、賴進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要人民幣國際化戰(zhàn)略作為強(qiáng)大的推動(dòng)力，因而人民幣國際化是我國經(jīng)濟(jì)崛起的重要條件。（3）4、 人民幣國際化的路徑人民幣國際化戰(zhàn)略發(fā)展的路徑主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面上的“三步走”，一個(gè)是擴(kuò)張空間上的國際化，另一個(gè)是貨幣職能上的國際化。擴(kuò)張空間層面上，從以港澳為試點(diǎn)，發(fā)展到在我國周邊國家及亞洲各國的普遍使用，及至在歐洲和美洲等其他地區(qū)的逐步推廣。貨幣職能層面上，從以自由浮動(dòng)匯率制度逐漸取代有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)而允許人民幣直接進(jìn)行對外投資、允許境外持有人民幣對國內(nèi)進(jìn)行直接投資，發(fā)展到逐步取代美元、歐元、日元等現(xiàn)行國際貨幣充當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣。兩個(gè)層面的三步走，互相影響、互相支持。5、 人

8、民幣國際化的利弊分析（1） 人民幣國際化的有利影響1、 提升人民幣的國際地位和作用，增強(qiáng)我國國際地位和國際影響力。人民幣成為國際貨幣后，通過我國貨幣政策及調(diào)控行為的溢出效應(yīng)，可以提升人民幣在國際金融市場中的地位與作用，進(jìn)而增強(qiáng)我國在世界經(jīng)濟(jì)、政治中的地位和在國際事務(wù)中的影響力與話語權(quán)。目前，我國的國際地位和國際影響力與我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不相匹配，一個(gè)重要原因就是人民幣在國際貨幣體系、國際金融市場中缺乏相應(yīng)的地位和話語權(quán)。2、 降低交易成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國對外貿(mào)易和國際投資。人民幣國際化后，企業(yè)可以不用對對外收支進(jìn)行套期保值，進(jìn)而降低企業(yè)的交易成本，加強(qiáng)成本利潤核算。人民幣作為國際貨幣，企業(yè)

9、可以規(guī)避對外貿(mào)易、投資中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，進(jìn)而擴(kuò)大對外貿(mào)易和國際投資。3、 獲得鑄幣稅收益和計(jì)價(jià)、結(jié)算等金融性收益。人民幣國際化后，我國可以獲得鑄幣稅收益，增強(qiáng)對國際資源配置的影響力。同時(shí)，人民幣將成為國外央行儲(chǔ)備資產(chǎn)，為我國銀行體系和政府財(cái)政提供資金，并因在國際貨幣交易中提供結(jié)算、支付等服務(wù)而獲得相應(yīng)的傭金收入。（4）4、有效避免國際收支危機(jī)國際貨幣的發(fā)行國通過發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的金融工具，可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種新的融資方式，這能在很大程度上規(guī)避金融危機(jī)。人民幣成為國際貨幣后，中國的進(jìn)出口企業(yè)和政府通過在國際上發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，可有效避免人民幣匯率波動(dòng)給企業(yè)和政府帶來的負(fù)面影響

10、。此外，國內(nèi)企業(yè)和政府也毋需擔(dān)心國際收支危機(jī)的發(fā)生，進(jìn)而也消除了人民幣收入和外幣債務(wù)之間不對稱性問題。5、有利于節(jié)省外匯儲(chǔ)備據(jù)國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2012 年9 月，我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到3.285 萬億美元，居全球第一。龐大的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)造成天量外匯占款，持有成本巨大。人民幣成為國際貨幣將有助于解決這一問題，主要體現(xiàn)在兩方面: 一方面，獲得逆差融資能力，即出現(xiàn)逆差時(shí)可通過增發(fā)人民幣而自我取得融資； 另一方面，增強(qiáng)國內(nèi)外金融市場上籌資能力，節(jié)省外匯儲(chǔ)備。（2） 人民幣國際化的不利影響1、增加我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的波動(dòng)在資本可自由兌換下，大量的短期跨境投機(jī)資本頻繁大規(guī)模流動(dòng)加大我國經(jīng)濟(jì)的波

11、動(dòng)性，影響宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)增速加快或預(yù)期穩(wěn)定增長情況下，大量逐利資金涌入勢必進(jìn)一步抬高國內(nèi)股價(jià)、房價(jià)和GDP 增速； 一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)偏冷信號或沒有達(dá)到預(yù)期，趨利資金會(huì)反向大規(guī)模流出導(dǎo)致或加劇國內(nèi)金融體系流動(dòng)性短缺，加速宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢。2、 宏觀調(diào)控難度加大人民幣國際化后，國際國內(nèi)金融市場將更加復(fù)雜多變，宏觀調(diào)控的目標(biāo)、手段、傳遞途徑也將發(fā)生相應(yīng)變化，都可能會(huì)削弱我國的宏觀調(diào)控能力，影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策實(shí)施的效果。3、 陷入“特里芬兩難”在國際信用貨幣制度下，“特里芬兩難”是國際貨幣無法回避的問題。人民幣作為國際貨幣后，因在國際計(jì)價(jià)、交易和儲(chǔ)藏中的運(yùn)用，國際社會(huì)對人民幣的需求將相對增加

12、，我國人民幣將升值，進(jìn)而產(chǎn)生貿(mào)易逆差。當(dāng)逆差積累到一定程度后，可能引起國際社會(huì)對人民幣的信任危機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致貶值，削弱人民幣作為國際貨幣基礎(chǔ)。4、增加了貨幣逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，其它國家對人民幣的信心就可能會(huì)動(dòng)搖，結(jié)果會(huì)使人民幣持有者在各種國際貨幣間進(jìn)行調(diào)換，形成對人民幣的擠兌和拋售。這種逆轉(zhuǎn)會(huì)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，由此帶來的救助成本和干預(yù)成本也會(huì)造成巨大損失。5、增加利率和匯率波動(dòng)隨著人民幣國際化程度的加深，中國政府會(huì)加快利率和匯率制度改革，更加趨于市場化。在匯率和利率自由的背景下，國際短期投機(jī)資本會(huì)因?yàn)樘桌吞讌R機(jī)會(huì)出現(xiàn)而頻繁進(jìn)出，進(jìn)而放大國內(nèi)匯率和利率波動(dòng)，加大利率匯率風(fēng)險(xiǎn)。

13、6、 人民幣國際化進(jìn)程中的問題（1） 國內(nèi)金融市場不發(fā)達(dá)，國際化標(biāo)準(zhǔn)程度不足 與國外發(fā)達(dá)的金融市場相比，國內(nèi)金融市場仍然明顯存在“金融抑制”。銀行體系仍不完備，經(jīng)營模式落后，運(yùn)作效率地下，跨國經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)防范能力較低，無法為國際金融化服務(wù)提供載體。利率、匯率未完全市場化、金融監(jiān)管水平滯后等等都制約了人民幣的進(jìn)一步國際化。 （二）人民幣未完全自由兌換 自由兌換是一種貨幣成為國際貨幣的重要條件。然而，國內(nèi)資本項(xiàng)目并未完全可以實(shí)行自由兌換，由于市場條件不成熟，外匯兌換、外債管理、資本輸出等方面仍存在較嚴(yán)格的管制，這必然導(dǎo)致人民幣無法成為各種金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)和交易的手段，無法被其他國家居民作為投資或儲(chǔ)蓄資

14、產(chǎn)，也無法被其他國家或地區(qū)當(dāng)局作為外匯儲(chǔ)備及其穩(wěn)定匯率的貨幣錨，從而降低了人民幣的流動(dòng)性和國際接受程度，約束了人民幣在國際貿(mào)易和國際金融市場上作用的發(fā)揮。（5）（3） 匯率、利率未完全市場化 一國貨幣能否成為世界貨幣是市場選擇的結(jié)果。匯率和利率作為貨幣的使用價(jià)格也必須是由市場供求關(guān)系來決定，不能存在被壓制或歪曲的現(xiàn)象。匯率是本幣和外幣之間的轉(zhuǎn)換價(jià)格，相對自由的浮動(dòng)匯率制度能夠較真實(shí)地反映該貨幣所代表的的價(jià)值量，較為客觀地反映外匯市場的供求。利率市場化能夠反映真實(shí)的貨幣借貸資本市場的供求情況，利率的波動(dòng)必將影響金融產(chǎn)品的價(jià)格，從而使得貨幣資本的借貸雙方遵循市場的客觀規(guī)律。而我國目前的匯率和利率離

15、完全市場化的局面還有很長的一段距離。 （4） 人民幣國際化流動(dòng)性不足人民幣投資、回流途徑尚比較缺乏。香港的人民幣定期存款占存款總額的比重自2009年9月來呈逐漸上升趨勢，反映出香港人民幣投資理財(cái)產(chǎn)品不足。香港作為離岸市場很重要的功能是提供人民幣債券融資。但香港發(fā)行的人民幣債券規(guī)模仍比較小，被稱為“點(diǎn)心債券”。債券募集資金的回流需要個(gè)案審批，大大制約了債券市場的發(fā)展。而且，由于內(nèi)地目前并沒有放開人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換，導(dǎo)致政府對資本項(xiàng)目的交易主體、投資對象和金額均有限制，因此大部分人民幣仍以現(xiàn)鈔渠道回流到內(nèi)地。香港離岸市場投資渠道的匱乏、回流機(jī)制的不健全，人民幣資金循環(huán)難以擴(kuò)大，致使人民幣

16、國家化流動(dòng)性不足。（5） 美元慣性對人民幣國際化的阻力 “布雷頓森林體系”形成了以美元為中心的國際貨幣體系，盡管牙買加體系建立之后貨幣開始多元化，但是美元依然是國際貿(mào)易中的主要貨幣。龐大的美元交易量降低了美元的使用成本，美元衍生出來的產(chǎn)品則提供了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這些都致使交易者傾向于使用美元而不是其他種類的貨幣。數(shù)據(jù)顯示，2010年末，中國的美元外匯儲(chǔ)備達(dá)1.16億美元，站到全部外匯儲(chǔ)備的40%。由此可見，想要打破美元慣性，會(huì)造成一損俱損的局面，并且也絕非易事。7、 推進(jìn)人民幣國際化的策略建議（一）積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展雖然我國經(jīng)濟(jì)一直保持高增長，但從經(jīng)濟(jì)總量上看仍與美國

17、有較大差距，2012 年中國經(jīng)濟(jì)總量僅為美國的一半，且經(jīng)濟(jì)增長過度依賴投資與對外貿(mào)易。長期依賴外部需求的發(fā)展模式將給人民幣國際化進(jìn)程帶來負(fù)面的影響，一個(gè)高度依賴外需的經(jīng)濟(jì)體在貨幣幣值和匯率穩(wěn)定方面很難獲得自主性，這與國際貨幣幣值和匯率穩(wěn)定的基本條件是不相符的。因此，我國應(yīng)努力改變當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長模式，大力提高居民消費(fèi)在國民收入中的比重，減輕投資和出口依賴。（二）繼續(xù)拓寬人民幣的進(jìn)出入渠道保持人民幣匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)上積極推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目下使用人民幣計(jì)價(jià)清算，同時(shí)加大經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣的流出和回流制度保障。在當(dāng)前形勢下，我國主要應(yīng)該通過在國際貿(mào)易中廣泛使用人民幣，擴(kuò)大人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的基礎(chǔ)，提升國際公信力，

18、為人民幣的投資和儲(chǔ)備職能奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。（3） 進(jìn)一步提高對外開放水平。在金融市場上，逐步放松資本項(xiàng)目項(xiàng)下的金融管制和資本的可自由兌換性，同時(shí)積極發(fā)揮國際金融中心的作用。中國擁有的國際金融雙中心香港與上海，是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的重要保障。此外，加強(qiáng)對跨境資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)督，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識別、評價(jià)和管理能力；盡早研究人民幣國際化背景下貨幣政策目標(biāo)選擇問題，從而保證政策的有效性。（四）推進(jìn)人民幣離岸金融市場和國際金融中心的建設(shè)離岸金融市場是指采取與國內(nèi)金融市場隔離的狀態(tài)，使非居民在籌集資金和運(yùn)用資金方面不受國內(nèi)稅收、外匯管制和國內(nèi)金融法規(guī)的影響，進(jìn)行自由交易的市場。就人民幣國際化而言，放松管制以推動(dòng)

19、國內(nèi)資本市場發(fā)展和上海國際金融中心的建設(shè)是基礎(chǔ)。但是考慮到中國的資本項(xiàng)目開放必然是循序漸進(jìn)的，國內(nèi)的資本市場不可能立刻成為國際化的市場，上海也不會(huì)立刻成為國際金融中心，那么從目前來看，香港是我國離岸金融市場的首選。目前香港地區(qū)初步形成了人民幣離岸市場，我國在推進(jìn)人民幣離岸金融市場的建設(shè)過程中可以充分發(fā)揮香港國際金融中心的功能和香港中資金融機(jī)構(gòu)的作用，逐步建立起包括結(jié)算、清算、資金拆放、衍生品交易在內(nèi)的人民幣離岸中心，使之成為溝通境內(nèi)外金融市場的通道。（6）（五）加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目自由化根據(jù)IMF 第八條款的規(guī)定， 放棄主要針對經(jīng)常項(xiàng)目下的限制措施及歧視性安排，即認(rèn)為該國貨幣是自由兌換貨幣。中國已于1996 年12月1 日接受了第八條款，因此從本質(zhì)上說人民幣已是自由兌換貨幣。一國貨幣可兌換并不等同于國際化，但如果一國貨幣不能自由兌換，那么該貨幣的國際使用范圍就會(huì)受到限制，成為具有高風(fēng)險(xiǎn)的貨幣，其國際化進(jìn)程就會(huì)受到影響。目前我國基本上已經(jīng)按照IMF 的要求實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，但對資本項(xiàng)目的管制還比較嚴(yán)格。選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換是人民幣國際化進(jìn)程中的一項(xiàng)重要任務(wù)，我國應(yīng)分階段開放人民幣資本市場，逐步推進(jìn)人民幣的完全自由兌換。（六）加強(qiáng)國內(nèi)外的交流