第5章金融產(chǎn)品

1、Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 20095.1金融產(chǎn)品金融產(chǎn)品第5章5.2Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009金融市場金融市場l交易所交易市場（Exchange Traded）l傳統(tǒng)上交易雙方在交易所相見并通過某種特定的手語達(dá)成交易，而現(xiàn)在大部分交易所已經(jīng)全部或部分采用電子交易系統(tǒng).l交易合約是標(biāo)準(zhǔn)的，通常不會存在信用風(fēng)險.l場外市場（ Ov

2、er the Counter， OTC）.l場外市場是由電話和計算機(jī)將為金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)工作的交易員以及基金經(jīng)理聯(lián)系在一起的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng).l交易合約不是標(biāo)準(zhǔn)的，存在信用風(fēng)險.5.3Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009資產(chǎn)賣空交易資產(chǎn)賣空交易l在某些市場，你可以賣出現(xiàn)在你并不擁有，而在將來有意買回的產(chǎn)品.l經(jīng)紀(jì)人往往會通過借入某位客戶的證券，并在交易所進(jìn)行變賣.l在某一時刻，投資人買回證券用于償還在此之前借入的證券.5.4Risk Management e Istituz

3、ioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009資產(chǎn)賣空交易資產(chǎn)賣空交易l賣空投資者必須向經(jīng)紀(jì)人支付所有賣空資產(chǎn)的收入，例如，股票的股息及債券的券息等。l從T1時間進(jìn)入到T2時間退出的空頭的現(xiàn)金流剛好與從T1時間買入在T2時間賣出的多頭的現(xiàn)金流相反，除了或許有少量的為借入資產(chǎn)而產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)。5.5Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009衍生品市場衍生品市場l遠(yuǎn)期合約（Forwards）.l期貨合約（Fu

4、tures）.l互換（Swaps）.l期權(quán)（Options）:l標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)（standard）;l奇異期權(quán)（esotiche）.5.6Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009交易所和場外市場的規(guī)模交易所和場外市場的規(guī)模 5.7Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約l遠(yuǎn)期合約約定合約的買方在將來的某一時刻以一定固定價格買入某種資產(chǎn)。

5、l是一種場外交易。l買入資產(chǎn)的一方稱為多頭寸方。l賣出資產(chǎn)的一方稱為空頭寸方。l外匯和利率遠(yuǎn)期合約在市場上非常流行。5.8Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 20092011年年8月月24日美元日美元/英鎊即期及遠(yuǎn)英鎊即期及遠(yuǎn)期的買入價及賣出價期的買入價及賣出價BidOfferSpot1.63981.64021-month forward1.63921.63973-month forward1.63821.63871-year forward1.63281.6334Nota

6、: GBP = 英鎊(Great Britain Pound),USD = 美元 (United States Dollar)5.9Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009遠(yuǎn)期合約多頭的回報遠(yuǎn)期合約多頭的回報0KSTLong PositionProfit5.10Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009遠(yuǎn)期合約空頭的回報遠(yuǎn)期合約空頭的回報0KSTS

7、hort PositionProfit5.11Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期貨合約期貨合約l期貨合約同遠(yuǎn)期合約類似，也約定合約雙方在將來的某一時間以某一約定價格進(jìn)行資產(chǎn)的買賣。 l與遠(yuǎn)期合約不同的是期貨交易是在交易中心進(jìn)行的。l期貨交易的一個最大優(yōu)點(diǎn)是平倉手續(xù)的簡單化。 5.12Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期貨合約期貨合約

8、l進(jìn)入期貨合約的交易員必須開始保證金賬戶.l遠(yuǎn)期合約到期時結(jié)算，期貨合約每日結(jié)算.l例如，如果在某一交易日中期貨價格上漲，在交易日結(jié)束時，持有期貨空頭一方的資金會流入持有期貨多頭的一方. 5.13Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009互換互換l在互換合約中，交易雙方同意在將來交換現(xiàn)金流，合約闡明資金流的交換時間以及資金流量的計算方式，通常在計算資金流時會涉及利率、匯率以及其他市場變量的將來值.5.14Risk Management e Istituzioni Fina

9、nziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009例：基本利率互換（例：基本利率互換（ Plain Vanilla Interest Rate Swap）l公司A同意以5%的固定利率來換取以LIBOR為基準(zhǔn)的浮動利率。假定，互換合約的浮動利率每6個月設(shè)定一次，互換合約的面值為1億美元，互換合約的期限為3年。l下表顯示了公司A的現(xiàn)金流, 正的表示收入，負(fù)的表示支出。5.15Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率互換中公

10、司利率互換中公司A的現(xiàn)金流的現(xiàn)金流-Millions of Dollars-LIBORFLOATING FIXED NetDateRateCash FlowCash FlowCash FlowMar.5, 20104.2%Sept. 5, 20104.8%+2.102.500.40Mar.5, 20115.3%+2.402.500.10Sept. 5, 20115.5%+2.652.50+0.15Mar.5, 20125.6%+2.752.50+0.25Sept. 5, 20125.9%+2.802.50+0.30Mar.5, 20136.4%+2.952.50+0.455.16Risk Ma

11、nagement e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009一個基本利率互換的典型用途一個基本利率互換的典型用途 把債務(wù)從:l固定利率轉(zhuǎn)化為 浮動利率； l浮動利率轉(zhuǎn)化為 固定利率。 把資產(chǎn)從:l固定利率轉(zhuǎn)化為 浮動利率； l浮動利率轉(zhuǎn)化為 固定利率。5.17Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率互換做市商給出的價目表利率互換做市商給出的價目表MaturityBid (%)

12、Offer (%)Swap Rate (%)2 years6.036.066.0453 years6.216.246.2254 years6.356.396.3705 years 6.476.516.4907 years6.656.686.66510 years6.836.876.8505.18Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期權(quán)期權(quán)l(xiāng)看漲期權(quán)（calls）的持有者有權(quán)在將來某一確定時間（expiration date）以某一固定價格（exercise pric

13、e）買入某種資產(chǎn)l看跌期權(quán)（ puts ）的的持有者有權(quán)在將來某一確定時間（expiration date）以某一固定價格（exercise price）賣出某種資產(chǎn).5.19Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)l(xiāng)美式期權(quán)的持有人在到期前的任何時間內(nèi)，均可以行使期權(quán).l歐式期權(quán)的持有人只能在到期日行使期權(quán).5.20Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Cop

14、yright John C. Hull 2009Intel股票期權(quán)價格股票期權(quán)價格(27/04/2008; 股票價格股票價格 = $23,45)5.21Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009Options VS Forwards/Futuresl遠(yuǎn)期及期貨合約中的雙方必須以確定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn). 期權(quán)賦予持有人權(quán)力可以以確定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn).5.22Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione

15、, Copyright John C. Hull 2009例例l一家將在3個月后收到1千萬英鎊的公司進(jìn)入了一份遠(yuǎn)期合約的多頭寸方.l一個擁有1000股微軟股票的投資人，現(xiàn)在每股價格為 $28, 決定買10份期限為2個月執(zhí)行價為 $27,50的看跌期權(quán), 每份期權(quán)售價 $1,00.5.23Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009期權(quán)和遠(yuǎn)期期權(quán)和遠(yuǎn)期l遠(yuǎn)期鎖定了將來交易的價格.l期權(quán)提供了某種保險：有限的下跌損失和無限的上漲獲利.l也是因?yàn)橄啾扔谶h(yuǎn)期，很多人更偏愛期權(quán).5.

16、24Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009利率期權(quán)利率期權(quán)l(xiāng)利率上限（Caps ）和利率下限（floors）。l互換期權(quán)（Swap options）.結(jié)算所（結(jié)算所（Clearing Houses）l結(jié)算所在兩個交易方之間扮演中間人的角色. l結(jié)算所要求交易方提供現(xiàn)金或可變買債券作為抵押品l結(jié)算所設(shè)定保證金要求的目的是在99%的置信水平下，不會使在市場變動對交易的一方造成不利影響從而致使該交易方違約的情況下產(chǎn)生風(fēng)險暴露的情況發(fā)生。Risk Management and

17、 Financial Institutions, 3e, Chapter 5, Copyright John C. Hull 201225中心結(jié)算方（中心結(jié)算方（ Central Clearing Parties (CCPs) ）lCCPs是場外交易使用的結(jié)算所l盡管機(jī)構(gòu)要求“標(biāo)準(zhǔn)”的場外衍生品合約要通過CCP進(jìn)行結(jié)算. Risk Management and Financial Institutions, 3e, Chapter 5, Copyright John C. Hull 2012265.27Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a

18、Edizione, Copyright John C. Hull 2009保證金保證金l以保證金買入Buying on margin.l賣空中的保證金Short sales.l期貨交易中的保證金Futures.l期權(quán)交易中的保證金Options.l場外市場中的保證金OTC.5.28Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009非傳統(tǒng)衍生品非傳統(tǒng)衍生品l氣候衍生品.l能源衍生品:l石油;l天然氣;l電力. 5.29Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009奇異期權(quán)奇異期權(quán)l(xiāng)亞式期權(quán) (Asian options).l障礙期權(quán) (barrier options).l一攬子期權(quán) (basket options).l兩值期權(quán) (binary options).l復(fù)合期權(quán) (compound options).l回望期權(quán) (lookback options). 5.30Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione