銀行間市場流動性短期無憂

1、央行主管的金融時報今日刊發(fā)題為“銀行間市場流動性短期無憂”文章，稱央行節(jié)后靈活開展逆回購維穩(wěn)資金面，流動性短期無憂。但與此同時，在大規(guī)模逆回購即將陸續(xù)到期與節(jié)后資金逐步回流銀行的雙重背景下，市場需警惕部分交易日銀行間資金偏緊的可能性。本報記者劉泉江在連續(xù)兩天100億元地量操作后，公開市場操作在節(jié)奏上又略有調(diào)整。本周二（2月16日），進(jìn)入春節(jié)后首個常規(guī)公開市場操作交易日，人民銀行繼續(xù)以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購操作，逆回購交易量略升至300億元，中標(biāo)利率仍然維持在2.25%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行節(jié)后靈活開展逆回購維穩(wěn)資金面，流動性短期無憂。但與此同時，在大規(guī)模逆回購即將陸續(xù)到期與節(jié)后資金逐步回

2、流銀行的雙重背景下，市場需警惕部分交易日銀行間資金偏緊的可能性。節(jié)后未出現(xiàn)流動性緊張從資金面來看，目前其仍然呈現(xiàn)偏寬松的局面。本周一（2月15日），銀行間市場主要回購利率出現(xiàn)小幅上行，隔夜、7天及14天回購利率不同幅度回升但均未達(dá)到節(jié)前水平，月內(nèi)資金利率仍在3%以內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日質(zhì)押式回購總量為1.55萬億元，交易量較上一個交易日增加約6000億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，資金后續(xù)將逐步恢復(fù)至前期規(guī)模。而本周維持公開市場操作，資金面偏寬松，市場暫時尚未出現(xiàn)大規(guī)模回購資金到期引發(fā)的流動性緊張，考慮到節(jié)后資金回流及公開市場投放，短期內(nèi)資金應(yīng)能保持平穩(wěn)。未來的變數(shù)主要來自兩個方向相反的因素。“大規(guī)模逆回購將

3、陸續(xù)到期，同時節(jié)后資金回流銀行，這很考驗調(diào)控短期市場流動性的能力?！敝袊y行國際金融研究所研究員高玉偉在接受本報記者采訪時表示。數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場共計有5950億元逆回購到期，無正回購及央票到期。其中，本周二（2月16日）逆回購到期規(guī)模為1250億元，周三（2月17日）400億元，周四（2月18日）3700億元，周五（2月19日）600億元。而在現(xiàn)金回籠方面，節(jié)后隨著務(wù)工人員返崗，資金將逐步回籠。市場人士預(yù)計，從以往的資金回籠情況來看，節(jié)后的當(dāng)月存款余額都環(huán)比增加約2萬億元，因此，預(yù)計本月資金回籠規(guī)模約2萬億元，回籠高峰將在下周?！拔磥砣?，1.7萬多億元逆回購將到期，而節(jié)后有多少資金回流

4、銀行難以估計，投放或回籠資金規(guī)模較難把控。同時，央行下周將恢復(fù)日常公開市場操作場次，對調(diào)控的靈活性要求也有所提高?！备哂駛ケ硎?。高玉偉認(rèn)為，盡管公開市場操作仍將通過逆回購保障流動性合理充裕，但市場需警惕部分交易日銀行間資金偏緊的可能性。隨著節(jié)后債券市場重啟，特別是地方債發(fā)行規(guī)模較大，如何滿足資金需求值得關(guān)注。短期操作或以靈活穩(wěn)健為主事實(shí)上，隨著公開市場操作頻率和力度的增大，從2月15日開始，資金將在春節(jié)后面臨回籠到期，公開市場將連續(xù)兩周到期資金超過7000億元，仍面臨流動性集中到期壓力。春節(jié)前，人民銀行發(fā)布關(guān)于春節(jié)前后臨時增加公開市場操作場次等事宜的通知，增加春節(jié)前后公開市場操作場次。從1月2

5、9日起至2月19日，除了周二、周四常規(guī)操作外，其他工作日均正常開展公開市場操作，操作流程保持不變。此外，從1月29日起，將政府支持機(jī)構(gòu)債券和商業(yè)銀行債券納入公開市場操作和短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍。數(shù)據(jù)顯示，在公開市場上，央行在春節(jié)前的最后一周投放了6200億元逆回購。其中，在2月2日至6日的五天內(nèi)分別進(jìn)行了500億元、400億元、800億元、600億元、1100億元的14天逆回購操作，在2月1日至5日的五天內(nèi)，分別進(jìn)行了100億元、500億元、600億元、700億元、900億元的28天逆回購。此外，央行在2月14日進(jìn)行了100億元的7天逆回購操作。2月1日至14日期間，公開市場凈

6、投放量為4500億元。市場人士分析認(rèn)為，從往年情況來看，節(jié)前流動性一般很緊，央行會提前開展公開市場操作和現(xiàn)金投放應(yīng)對流動性緊張；今年則采取連續(xù)“公開+非公開”的操作對沖基礎(chǔ)貨幣缺口，向市場提供流動性。而在春節(jié)之后，央行根據(jù)到期資金量靈活開展逆回購進(jìn)行對沖，向市場釋放出繼續(xù)“馳援”流動性的意圖，短期流動性無憂。春節(jié)前一周（2月1日至6日），央行在公開市場凈投放了4400億元人民幣，連續(xù)五周凈投放資金?！霸诶噬希?天逆回購招標(biāo)利率繼續(xù)維持在2.25%，該利率始于2015年10月27日；14天逆回購利率維持在2.4%。春節(jié)前央行保持持續(xù)較大規(guī)模公開市場操作力度及頻率向市場釋放流動性，且利率保持不變。整體上，短期操作目標(biāo)以靈活穩(wěn)健為主?！鄙鲜鋈耸糠Q。國海證券則認(rèn)為，從國際經(jīng)驗來看，貨幣政策框架的趨勢也是逐步向利率走廊機(jī)制轉(zhuǎn)變，從去年下半年以來央行便嘗試使用公開市場操作和MLF等政策工具作為引導(dǎo)利率走廊變化的主要政策利率，7天逆回購利率去年下調(diào)9次降低160BP至2.25%，進(jìn)一步引導(dǎo)銀行間市場資金利率至略高于這一水平的位置并進(jìn)入平穩(wěn)的狀態(tài)，為穩(wěn)定市場預(yù)期起到了較好的作用