黃埔股民沙龍0312-期權(quán)基礎(chǔ)B-趙瑞雪

1、個股期權(quán)基礎(chǔ)介紹2016-3-1 趙瑞雪1期權(quán)概念 由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 2分類3交易 買入認(rèn)購期權(quán) 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價格+權(quán)利金 最大收益：無限 最大損失：權(quán)利金 到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價格-行權(quán)價格）-權(quán)利金4交易 賣出認(rèn)購期權(quán) 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平。 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價格+權(quán)利金 最大收益：權(quán)利金 最大損失：無限 到期損益：權(quán)利金-

2、 MAX（到期標(biāo)的股票價格-行權(quán)價格，0）盈虧盈利行權(quán)價格X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價5例子標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價13.88元看漲：買入認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)首日開盤參考價為2.776元。若以2.776元買入認(rèn)購期權(quán)，則標(biāo)的證券至少漲到16.656元才能盈利。6交易 買入認(rèn)沽期權(quán) 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標(biāo)的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險。 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價格-權(quán)利金 最大收益：行權(quán)價格-權(quán)利金 最大損失：權(quán)利金 到期損益：MAX(行權(quán)價格-到期時標(biāo)的股票價格，0)- 權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金 P虧損增加最大虧損正股價7 賣出認(rèn)沽期權(quán)

3、 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價格-權(quán)利金 最大收益：權(quán)利金 最大損失：行權(quán)價格-權(quán)利金 到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標(biāo)的股票價格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價8標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價17.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價為1.8元。若以1.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，則標(biāo)的證券至少跌到16.08元行權(quán)才有盈利。9買入開倉賣出開倉認(rèn)購期權(quán)買入 認(rèn)購賣出 認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)買入 認(rèn)沽賣出 認(rèn)沽看多標(biāo)的證券看空標(biāo)的證券10認(rèn)購期權(quán)（買方）認(rèn)

4、購期權(quán)（賣方）認(rèn)沽期權(quán)（買方）認(rèn)沽期權(quán)（賣方）最大盈利最大盈利無限權(quán)利金行權(quán)價格- 權(quán)利金權(quán)利金最大虧損最大虧損權(quán)利金權(quán)利金無限權(quán)利金權(quán)利金行權(quán)價格- 權(quán)利金期權(quán)概念總結(jié)不論是認(rèn)購，還是認(rèn)沽，買方不論是認(rèn)購，還是認(rèn)沽，買方 的的“最大虧損最大虧損”，僅限于，僅限于“權(quán)利金權(quán)利金”。為什么為什么是是“最大最大”虧損？虧損？l因?yàn)槠跈?quán)的“權(quán)利金”在“到期日”“價格歸零”，如果持有不動，則虧損最大，為權(quán)利金本身；l但“權(quán)利金”是“期權(quán)的價格”，其本身具有更強(qiáng)的投機(jī)性，也在上下波動著，投資者完全可以在“價格歸零”前投機(jī)性退出，止盈或者止損。l所以，最大的虧損，虧至虧光權(quán)利金，不會再多了。所以，最大的虧

5、損，虧至虧光權(quán)利金，不會再多了。 不論是買方，還是賣方，都可以就期權(quán)的不論是買方，還是賣方，都可以就期權(quán)的“權(quán)利金權(quán)利金”( (價格價格) )進(jìn)行進(jìn)行 T+0 T+0 投機(jī)，獲取交易性盈利的機(jī)會。投機(jī)，獲取交易性盈利的機(jī)會。11分類 歐式期權(quán)歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國市場上將要推出的是歐式期權(quán)推出的是歐式期權(quán) 美式期權(quán)美式期權(quán)：在國外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約1213舉個例子2015年12月28日，老王以1402元買入一張“50ETF購1月2300”（合約單位：10000）。老王的權(quán)利：有權(quán)在2016年

6、1月27日，以2.300元/份的價格，從期權(quán)賣方買入10000份上證50ETF）。14期權(quán)合約要素15期權(quán)合約設(shè)計(jì)合約標(biāo)的合約標(biāo)的上證50指數(shù)合約類型合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)合約單位合約單位10000份合約到期月份合約到期月份當(dāng)月、下月及隨后2個季月行權(quán)價格行權(quán)價格5個（1個平值合約、2個虛值合約和2個實(shí)值合約）行權(quán)方式行權(quán)方式到期日行權(quán)（歐式）交割方式交割方式實(shí)物交割（業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外）到期日到期日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）交易時間交易時間9:15-11:30，13:00-15:00行權(quán)日行權(quán)日同合約到期日，行權(quán)指令提交時間9:15-9：25，9：30-11:30，1

7、3:00-15:30最小報(bào)價單位最小報(bào)價單位0.0001元申報(bào)單位申報(bào)單位1張或其整數(shù)倍16期權(quán)的價值期權(quán)的價格是什么?以50ETF購1月2300為例12月28日，上證50ETF收盤價為2.412元此時，若該期權(quán)合約行權(quán)，則權(quán)利方獲得2.412-2.300=0.1120元17期權(quán)價格的構(gòu)成0.1402=0.1120 + 0.0282交易產(chǎn)生的價格2.412-2.3000.1402-0.112018期權(quán)的價值內(nèi)在價值內(nèi)在價值時間價值時間價值期權(quán)的期權(quán)的價值價值期權(quán)的價值 期權(quán)的價值期權(quán)的價值由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成期權(quán)持有者立立即行使即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時所能獲得的收益。是指期權(quán)距

8、離到期日所剩余的價值，反映后市盈利的可能性。19股票期權(quán)的內(nèi)在價值現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值12元10元如果我現(xiàn)在立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零購買認(rèn)購期權(quán)，是認(rèn)為股價會漲的，越漲越有價值！老張買了認(rèn)購期權(quán)內(nèi)在價值內(nèi)在價值20股票期權(quán)的內(nèi)在價值 對于認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)為將來股票會上漲）來說：l 實(shí)值（價內(nèi)）：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)（行權(quán)價格行權(quán)價格 市價）， 期權(quán)內(nèi)在價值為期權(quán)內(nèi)在價值為零零。21股票期權(quán)的內(nèi)在價值現(xiàn)在股價行權(quán)價格解釋價值狀態(tài)內(nèi)在價值18元20元如果我現(xiàn)在立即

9、執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價會跌的，越跌越有價值！對于認(rèn)沽期權(quán)內(nèi)在價值內(nèi)在價值22股票期權(quán)的內(nèi)在價值 對于認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)為未來股價會下跌）來說：l 實(shí)值（價內(nèi)）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)（行權(quán)價格行權(quán)價格 市價市價），）， 期權(quán)內(nèi)在價值為正。期權(quán)內(nèi)在價值為正。l 平值（價平）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)（行權(quán)價格 = 市價）， 期權(quán)內(nèi)在價值為期權(quán)內(nèi)在價值為零零。l 虛值（價外）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標(biāo)的市場價格的狀態(tài)（行權(quán)價格

10、市價）， 期權(quán)內(nèi)在價值為期權(quán)內(nèi)在價值為零零。23實(shí)值、平值和虛值24l實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價值的波動波動給予其持有者帶來收益的預(yù)期價值，即盈利的可能性。l在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨著時間的推移而轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時間價值也就越大期權(quán)的到期日越長，那么時間價值也就越大。股票期權(quán)的時間價值所以，期權(quán)的價值內(nèi)在價值期權(quán)的價值內(nèi)在價值時間價值時間價值。時間價值時間價值比如，一份1 個月后到期的X股票認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價格為10。如果該 股票現(xiàn)在的價格為8，可是到了一個月以后它的價格變?yōu)榱?2。那么該 股票認(rèn)購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時間價值。注

11、：期權(quán)在到期日之前同時具有注：期權(quán)在到期日之前同時具有內(nèi)在價值和時間價值；內(nèi)在價值和時間價值；越臨近到期日，越臨近到期日，時間價值越加速貶值，時間價值越加速貶值，而在而在到期日當(dāng)?shù)狡谌债?dāng)天只有內(nèi)在價值，沒有時間價值天只有內(nèi)在價值，沒有時間價值了。了。25影響股票期權(quán)價值的因素1）標(biāo)的股票價格2）行權(quán)價格3）市場無風(fēng)險利率4）股票價格的波動率5）到期期限長度6）紅利26影響股票期權(quán)價值的因素1）標(biāo)的股票價格由于認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價值等于股票價格減去行權(quán)價格，所以當(dāng)股票的價格上升上升時，認(rèn)購期權(quán)的價值上升上升。同理，由于認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價值等于行權(quán)價格減去股票價格，所以當(dāng)股票價格上升上升

12、時，認(rèn)沽期權(quán)的價值下降下降。2）行權(quán)價格根據(jù)1）中的原理，當(dāng)行權(quán)價格上升時l認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)的價值下降下降,l認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)的價值上升上升。27影響股票期權(quán)價值的因素3）市場無風(fēng)險利率 市場無風(fēng)險利率通常取為短期國債的利率。它是影響期權(quán)價值最復(fù)雜的一個因素。l 一方面，當(dāng)市場無風(fēng)險利率上升上升時，人們對股票未來的預(yù)期收益率就會提高，從而導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的價值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價值下降認(rèn)購期權(quán)的價值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價值下降。l 另一方面，當(dāng)市場無風(fēng)險利率上升上升時，股票的價格往往會下跌，這就造成認(rèn)購期權(quán)的價值下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價值反而上升認(rèn)購期權(quán)的價值下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價值反而上升了。l 而在現(xiàn)實(shí)交

13、易中，往往前一個原因更占主導(dǎo)位置（即無風(fēng)險利率增加時，認(rèn)購期權(quán)的價值增加，認(rèn)沽期權(quán)的價值減少），但有時兩個原因?qū)е碌膬粜?yīng)也可能使認(rèn)購期權(quán)的價值隨著無風(fēng)險利率增加而減少，認(rèn)沽期權(quán)的價值隨著無風(fēng)險利率增加而增加。28影響股票期權(quán)價值的因素4）股票價格的波動率 股票價格的波動率是用來度量未來股票價格的不確定性的。 如果股票價格的波動率越大，那么股票價格就以更大的可能性上漲或下跌。l 對于認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)購期權(quán)的價值隨著波動率的增大波動率的增大而增大而增大。l 對于認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的

14、可能性也會變大，同時他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)沽期權(quán)的價值也隨著波動率波動率的增大而變大的增大而變大。l 小結(jié)：波動率對認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。小結(jié)：波動率對認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。29影響股票期權(quán)價值的因素5）到期期限長度 一般來講，由于在期權(quán)的價值中，其中一部分是時間價值，所以期權(quán)到期期限越長，它的時間價值就越大越大，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的價值就越大認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的價值就越大。 期權(quán)的到期期權(quán)的到期( (剩余剩余) )期限長度，對認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。期限長度，對認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。6）紅利 一般來說，如果在期權(quán)到期日前，股份公司對標(biāo)的股票進(jìn)行

15、了分紅，那么在除息日后，股票價格往往會下跌。這就造成認(rèn)購期權(quán)的價值變小，而認(rèn)認(rèn)購期權(quán)的價值變小，而認(rèn)沽期權(quán)的價值變大沽期權(quán)的價值變大。 如果在標(biāo)的證券除權(quán)、除息時，由交易所對期權(quán)的行權(quán)價格、合約單位作相應(yīng)地調(diào)整，那么，就可以很好的規(guī)避分紅給期權(quán)價值帶來的影響。30n 影響期權(quán)價值的因素包括：標(biāo)的資產(chǎn)價格、期權(quán)的行權(quán)價格、剩余到期時間、標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動水平以及無風(fēng)險利率等影響因素影響因素看漲期權(quán)價值看漲期權(quán)價值看跌期權(quán)價值看跌期權(quán)價值標(biāo)的資產(chǎn)價格標(biāo)的資產(chǎn)價格上升增加減少下降減少增加行權(quán)價格行權(quán)價格上升減少增加下降增加減少剩余到期時間剩余到期時間上升增加下降減少標(biāo)的資產(chǎn)的波動水平標(biāo)的資產(chǎn)的波動水

16、平上升增加下降減少無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率上升增加減少下降減少增加31期權(quán)與期貨的區(qū)別區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期權(quán)期貨期貨權(quán)利和義務(wù)權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合合約要素和合約數(shù)量約數(shù)量還有行權(quán)價格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價格，每一行權(quán)價格對應(yīng)認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個期貨合約盈虧特點(diǎn)盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作套期保值的作用和效果用和效

17、果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險的同時，也放棄了獲得價格發(fā)生有利變動時的收益。32期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別期權(quán)期權(quán)權(quán)證權(quán)證合約合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約主體 合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價行權(quán)價根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價決定發(fā)行人決定交易種類交易種類投資者能進(jìn)行四種類型四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資

18、者只能進(jìn)行兩種交易兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履賣方擔(dān)保履約方式約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動而變動）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約33保證金風(fēng)險市場風(fēng)險流動性風(fēng)險交割風(fēng)險標(biāo)的證券價格上下波動造成期權(quán)價格大幅波動；若期權(quán)到期時虛值，買方則損失全部權(quán)利金。無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補(bǔ)交，會被強(qiáng)行平倉。在流動性不足或停牌時無法及時平倉，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。股票期權(quán)的風(fēng)險34相應(yīng)級別及操作權(quán)限具有一級交易權(quán)限的投資者，可以進(jìn)行下列期權(quán)交易：在持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉；在持有期權(quán)合約標(biāo)的時，進(jìn)行