商業(yè)銀行的并購管理

1、第十三章 商業(yè)銀行的并購管理銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估 銀行大規(guī)模并購的效應銀行大規(guī)模并購的效應 我國銀行并購的現(xiàn)狀與發(fā)展我國銀行并購的現(xiàn)狀與發(fā)展第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理銀行并購概念銀行并購概念銀行并購是指在市場競爭機制的作用下，銀行為銀行并購是指在市場競爭機制的作用下，銀行為獲取被并購方的經(jīng)營控制權，有償購買被并購方獲取被并購方的經(jīng)營控制權，有償購買被并購方的部分或全部產(chǎn)權，以實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。的部分或全部產(chǎn)權，以實現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營一體化。 第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理銀行并購概念銀行并購概念銀行間的

2、并購活動一般有兩種方式：合并和收購。合并是銀行間的并購活動一般有兩種方式：合并和收購。合并是指兩家或多家銀行結合在一起。一般有吸收合并、新設合指兩家或多家銀行結合在一起。一般有吸收合并、新設合并。在法律上，吸收合并的存續(xù)銀行與新設合并的新設銀并。在法律上，吸收合并的存續(xù)銀行與新設合并的新設銀行必須承擔消滅公司所有的債務與責任。行必須承擔消滅公司所有的債務與責任。銀行并購作為金融產(chǎn)業(yè)結構調整的載體，在當今世界金融銀行并購作為金融產(chǎn)業(yè)結構調整的載體，在當今世界金融活動中占有相當重要的地位?；顒又姓加邢喈斨匾牡匚?。第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理銀行并購概念銀行并購概念收購是

3、一家購買另一家的部分或全部資產(chǎn)所有權的經(jīng)濟行為，收購后收購是一家購買另一家的部分或全部資產(chǎn)所有權的經(jīng)濟行為，收購后的公司結構完全由買方?jīng)Q定。形成母子關系，或購買后將其合并，或的公司結構完全由買方?jīng)Q定。形成母子關系，或購買后將其合并，或解散該公司并將其包裝賣掉?；蛴猩贁?shù)投資者將其私有化。解散該公司并將其包裝賣掉。或有少數(shù)投資者將其私有化。收購有兩種：股權收購、資產(chǎn)收購收購有兩種：股權收購、資產(chǎn)收購股權收購：必須保留目標公司的一切權利與義務。一般分為股權交換股權收購：必須保留目標公司的一切權利與義務。一般分為股權交換與現(xiàn)金收購兩種。與現(xiàn)金收購兩種。資產(chǎn)收購資產(chǎn)收購 ：是資產(chǎn)的買賣，收購者無需承受目

4、標公司的債務：是資產(chǎn)的買賣，收購者無需承受目標公司的債務第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理國際銀行業(yè)并購的特征國際銀行業(yè)并購的特征 1 1、并購主體由過去的弱弱合并和以強吞弱逐步轉、并購主體由過去的弱弱合并和以強吞弱逐步轉向強強合并。向強強合并。 2 2、并購的跨度由過去以國內并購為主逐步走向跨、并購的跨度由過去以國內并購為主逐步走向跨國并購。國并購。 3 3、跨行業(yè)合并成為新特點。、跨行業(yè)合并成為新特點。 4 4、并購的地區(qū)越來越廣。、并購的地區(qū)越來越廣。 5 5、政府、社會中介服務部門和投資銀行對銀行并、政府、社會中介服務部門和投資銀行對銀行并購的推動作用十分明顯。購的

5、推動作用十分明顯。 6 6、并購支付方式多樣化。、并購支付方式多樣化。 7 7、并購成為銀行危機處理的重要方式。、并購成為銀行危機處理的重要方式。 第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理 第一節(jié)第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購產(chǎn)生和發(fā)展銀行并購產(chǎn)生和發(fā)展大銀行并購小銀行大銀行并購小銀行 大銀行之間的并購大銀行之間的并購 跨國并購跨國并購 第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 銀行并購的動力來自于銀行并購的動力來自于追逐利潤追逐利潤的要求和競的要求和

6、競爭壓力，推動銀行并購的主體是股東和管理爭壓力，推動銀行并購的主體是股東和管理者者 當并購為銀行增加的價值超過并購成本時，當并購為銀行增加的價值超過并購成本時，就達到了股東財富最大化：就達到了股東財富最大化： 并購的增加價值并購后雙方的總價值并購的增加價值并購后雙方的總價值并并購前雙方的總價值購前雙方的總價值=股東股票價值增加額股東股票價值增加額 管理者實施并購的原因管理者實施并購的原因 ：追求銀行規(guī)模的增：追求銀行規(guī)模的增加加 、分散風險，使虧損和破產(chǎn)的財務費用最、分散風險，使虧損和破產(chǎn)的財務費用最小化小化 、避免被收購、避免被收購 第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機

7、 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 ( (一一) )逐利性商業(yè)動機分析（增值效應）逐利性商業(yè)動機分析（增值效應） 這是最普遍的一類動機。商業(yè)銀行作為金融企業(yè)、其這是最普遍的一類動機。商業(yè)銀行作為金融企業(yè)、其一切經(jīng)營活動的根本動機就在于利潤最大化，并購作為一一切經(jīng)營活動的根本動機就在于利潤最大化，并購作為一種直接投資行為當然也不例外。種直接投資行為當然也不例外。 在世界經(jīng)濟迅速走向自由化、全球化、各國金融當局在世界經(jīng)濟迅速走向自由化、全球化、各國金融當局日益放松管制的背景下、金融競爭空前激烈。在追逐利潤日益放松管制的背景下、金融競爭空前激烈。在追逐利潤的商業(yè)沖動下，商業(yè)銀行為了在較短時間內提

8、高自身競爭的商業(yè)沖動下，商業(yè)銀行為了在較短時間內提高自身競爭力，都傾向于利用并購的手段。力，都傾向于利用并購的手段。 第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因-逐利性商業(yè)動機分析逐利性商業(yè)動機分析1 1、降低市場進入成本。、降低市場進入成本。競爭的加劇競爭的加劇-傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模萎縮傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模萎縮-利潤下降利潤下降-尋尋求新的投資機會。求新的投資機會。業(yè)務開拓有兩條途徑業(yè)務開拓有兩條途徑：一是內部發(fā)展。二是并購一是內部發(fā)展。二是并購。內部發(fā)展與并購哪一個是銀行所青睞的？內部發(fā)展與并購哪一個是銀行所青睞的？第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的

9、并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因-逐利性商業(yè)動機分析逐利性商業(yè)動機分析 除了創(chuàng)新業(yè)務之外，銀行一般都不愿意采用除了創(chuàng)新業(yè)務之外，銀行一般都不愿意采用內部發(fā)展的辦法。因為一方面市場容量有限，作內部發(fā)展的辦法。因為一方面市場容量有限，作為后發(fā)者難以獲得優(yōu)勢；另一方面銀行業(yè)務對技為后發(fā)者難以獲得優(yōu)勢；另一方面銀行業(yè)務對技術與經(jīng)驗的要求甚高，而積累這種技術和經(jīng)驗往術與經(jīng)驗的要求甚高，而積累這種技術和經(jīng)驗往往需要較長時間。因此，往需要較長時間。因此，收購一家經(jīng)營目標業(yè)務收購一家經(jīng)營目標業(yè)務的老牌金融機構更易讓人接受，成本相對降低，的老牌金融機構更易讓人接受，成本相對降低，成功

10、的可能性更大。成功的可能性更大。第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 2 2、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。（管理、經(jīng)營協(xié)同效應）、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。（管理、經(jīng)營協(xié)同效應） 般而言，銀行是具有顯著規(guī)模經(jīng)濟效應的。通過并購，般而言，銀行是具有顯著規(guī)模經(jīng)濟效應的。通過并購，不僅可以節(jié)省大量的技術費用和網(wǎng)點建設費用，取消某些不僅可以節(jié)省大量的技術費用和網(wǎng)點建設費用，取消某些重復的業(yè)務設置并相應地裁減員工，更為重要的是，銀行重復的業(yè)務設置并相應地裁減員工，更為重要的是，銀行可能獲得可能獲得管理上的協(xié)同效應管理上的協(xié)同效應( (管理資源的充分利

11、用管理資源的充分利用) )與與財務財務上的協(xié)同效應上的協(xié)同效應( (現(xiàn)金流量的充分利用現(xiàn)金流量的充分利用) )，使成本收入比降低，使成本收入比降低，資產(chǎn)回報率提高。資產(chǎn)回報率提高。第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 據(jù)所羅門兄弟對美國據(jù)所羅門兄弟對美國5050家大銀行調查，從家大銀行調查，從19921992年年19971997年，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報率從年，合并后銀行的平均資產(chǎn)回報率從1 1提高到提高到1.291.29。股東收益率從。股東收益率從13.613.6提高到提高到15.915.9。在獲取規(guī)模效應的同時，并購也使一些相關

12、。在獲取規(guī)模效應的同時，并購也使一些相關金融產(chǎn)品的交叉銷售成為可能。商業(yè)銀行成為金融產(chǎn)品的交叉銷售成為可能。商業(yè)銀行成為“金融超市金融超市”創(chuàng)造了更多銷售機會，提高了經(jīng)營創(chuàng)造了更多銷售機會，提高了經(jīng)營效率與盈利能力，達到了范圍經(jīng)濟的效果效率與盈利能力，達到了范圍經(jīng)濟的效果。第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因3 3、追求競爭優(yōu)勢的轉移。（優(yōu)勢互補，實現(xiàn)協(xié)同效應）、追求競爭優(yōu)勢的轉移。（優(yōu)勢互補，實現(xiàn)協(xié)同效應）當銀行試圖獲得另一家金融機構在某一方面的競爭優(yōu)勢時，單純地學當銀行試圖獲得另一家金融機構在某一方面的競爭優(yōu)勢時，單純地學習與模仿

13、常常是徒勞的，因為這種優(yōu)勢往往產(chǎn)生于這家機構幾十年乃習與模仿常常是徒勞的，因為這種優(yōu)勢往往產(chǎn)生于這家機構幾十年乃至上百年經(jīng)營積累的組織資本與組織經(jīng)驗、外部競爭者難以復制。這至上百年經(jīng)營積累的組織資本與組織經(jīng)驗、外部競爭者難以復制。這時，并購的動機就在于通過與目標機構的融合，達到轉移競爭優(yōu)勢的時，并購的動機就在于通過與目標機構的融合，達到轉移競爭優(yōu)勢的目的。而且這種轉移可能是雙向的，會創(chuàng)造出新的競爭優(yōu)勢。目的。而且這種轉移可能是雙向的，會創(chuàng)造出新的競爭優(yōu)勢。例如，日本三菱銀行擅長于日本本土和零售業(yè)務，而東京銀行作為外例如，日本三菱銀行擅長于日本本土和零售業(yè)務，而東京銀行作為外匯專業(yè)銀行其國際業(yè)務

14、和批發(fā)業(yè)務居日本各銀行之首，兩者的合并可匯專業(yè)銀行其國際業(yè)務和批發(fā)業(yè)務居日本各銀行之首，兩者的合并可以相得益彰，形成更強大的競爭力。以相得益彰，形成更強大的競爭力。區(qū)域優(yōu)勢互補、業(yè)務優(yōu)勢互補、實現(xiàn)交叉銷售區(qū)域優(yōu)勢互補、業(yè)務優(yōu)勢互補、實現(xiàn)交叉銷售第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 ( (二二) )化解危機性動機分析化解危機性動機分析 金融競爭加劇，風險越來越大。某銀行爆發(fā)危機，很金融競爭加劇，風險越來越大。某銀行爆發(fā)危機，很可能會誘發(fā)擠兌風潮，產(chǎn)生骨牌效應，沖擊整個金融體系可能會誘發(fā)擠兌風潮，產(chǎn)生骨牌效應，沖擊整個金融體系的穩(wěn)定。因此

15、，的穩(wěn)定。因此，化解危機有時也成為銀行并購的一種動機化解危機有時也成為銀行并購的一種動機。 對于并購方而言：保護了危機銀行的存款人利益；避對于并購方而言：保護了危機銀行的存款人利益；避免了因銀行破產(chǎn)引發(fā)的金融恐慌給自身經(jīng)營帶來的不利影免了因銀行破產(chǎn)引發(fā)的金融恐慌給自身經(jīng)營帶來的不利影響；另一方面，盡管危機銀行暫時失去了償付能力，但其響；另一方面，盡管危機銀行暫時失去了償付能力，但其仍可能擁有相當可觀的價值，特別是無形的仍可能擁有相當可觀的價值，特別是無形的“商譽商譽”價值價值與傳統(tǒng)的專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，這些都是長期積累的財富，倘若與傳統(tǒng)的專業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢，這些都是長期積累的財富，倘若不是因為危機，外部競

16、爭者難以獲得，這為并購方提供了不是因為危機，外部競爭者難以獲得，這為并購方提供了一個商機。一個商機。 第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 ( (三三) )代理人個人動機分析代理人個人動機分析 西方商業(yè)銀行基本上都采取股份公司形式、商業(yè)銀行西方商業(yè)銀行基本上都采取股份公司形式、商業(yè)銀行的經(jīng)營者作為所有者的代理人、要面臨為人（所有者）還的經(jīng)營者作為所有者的代理人、要面臨為人（所有者）還是為已的道德選擇。是為已的道德選擇。般認為，從個人效用最大化角度出般認為，從個人效用最大化角度出發(fā)，經(jīng)營者都傾向于銀行規(guī)模擴大，因為從中他可獲得物發(fā)，經(jīng)營

17、者都傾向于銀行規(guī)模擴大，因為從中他可獲得物質上與精神上更大的滿足。很難測定在銀行并購活動中到質上與精神上更大的滿足。很難測定在銀行并購活動中到底滲入了多少代理人個人動機，但不可否認這種動機確實底滲入了多少代理人個人動機，但不可否認這種動機確實存在，甚至在某些時刻發(fā)揮關鍵作用。存在，甚至在某些時刻發(fā)揮關鍵作用。第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 （四）轉移效應（四）轉移效應 轉移效應是由于市場勢力、稅法、會計慣例和證券交易法轉移效應是由于市場勢力、稅法、會計慣例和證券交易法規(guī)及政策規(guī)定的作用而產(chǎn)生的收益再分配。規(guī)及政策規(guī)定的作用而產(chǎn)生

18、的收益再分配。 銀行兼并的轉移效應主要有：銀行兼并的轉移效應主要有： 1 1、稅收轉移。可以從三方面獲得、稅收轉移?？梢詮娜矫娅@得（1 1）虧損抵扣和遞延。）虧損抵扣和遞延。收購有累積稅收虧損的銀行有助于有正收益的銀行進行合收購有累積稅收虧損的銀行有助于有正收益的銀行進行合法避稅。（法避稅。（2 2）用資本利得稅代替一般所得稅。收購股利）用資本利得稅代替一般所得稅。收購股利支付較少的成長型銀行，在其成長后賣掉，獲得資本利得支付較少的成長型銀行，在其成長后賣掉，獲得資本利得在資本利得的稅收優(yōu)惠中獲利。（在資本利得的稅收優(yōu)惠中獲利。（3 3）收購過程的資產(chǎn)重）收購過程的資產(chǎn)重估，提高應折舊的資產(chǎn)

19、總額，避免在通貨膨脹時期建立在估，提高應折舊的資產(chǎn)總額，避免在通貨膨脹時期建立在歷史成本法之上的較低折舊額所帶來的不利影響。歷史成本法之上的較低折舊額所帶來的不利影響。第十三章第一節(jié)第十三章第一節(jié) 銀行的并購動機銀行的并購動機 銀行并購的主要原因銀行并購的主要原因 （四）轉移效應（四）轉移效應 2 2、政府收入轉移。政府給并購銀行政策上優(yōu)惠和鼓勵，、政府收入轉移。政府給并購銀行政策上優(yōu)惠和鼓勵，主要包括稅收、不良貸款化解、財政注資、人員安置。主要包括稅收、不良貸款化解、財政注資、人員安置。 3 3、資本市場價值轉移、資本市場價值轉移 （1 1）股票收購傳遞了目標公司被低估的信息，）股票收購傳遞

20、了目標公司被低估的信息，“待價而待價而沽沽” （2 2）收購要約的公布或有關收購的談判將傳達信息告知）收購要約的公布或有關收購的談判將傳達信息告知目標銀行的管理層將從事有效的管理活動。目標銀行的管理層將從事有效的管理活動。 收購使得股票市場價格大幅波動，（收購使得股票市場價格大幅波動，（q q) )市場價值與代表這市場價值與代表這些股份的資產(chǎn)重置成本的比率些股份的資產(chǎn)重置成本的比率低低的目標銀行的股價將上升，的目標銀行的股價將上升，收購銀行獲利。收購銀行獲利。 4 4、壟斷轉移、壟斷轉移第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理 第二節(jié)第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估第

21、十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的收益銀行并購的收益 銀行并購過程中產(chǎn)生的并購收益和并購成本是進行決銀行并購過程中產(chǎn)生的并購收益和并購成本是進行決策的基本財務依據(jù)。策的基本財務依據(jù)。 銀行并購的收益是對并購后未來預測收益的貼現(xiàn)。銀行并購的收益是對并購后未來預測收益的貼現(xiàn)。 銀行進行并購可取得以下收益：銀行進行并購可取得以下收益： （1）規(guī)模收益，在生產(chǎn)等方面產(chǎn)生多種協(xié)同作用）規(guī)模收益，在生產(chǎn)等方面產(chǎn)生多種協(xié)同作用 （2）并購差價收益，以獲取長期并購差價收益為主）并購差價收益，以獲取長期并購差價收益為主 （3）稅收優(yōu)惠，可以利用稅收遞延條款或通過采取）稅收

22、優(yōu)惠，可以利用稅收遞延條款或通過采取不同不同 的財務處理方法合理避稅的財務處理方法合理避稅 （4）其他收益）其他收益并購成本是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和并購成本是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本間接成本 。具體包括。具體包括 交易成本，指由并購交易產(chǎn)生的成本，包括信息交易成本，指由并購交易產(chǎn)生的成本，包括信息成本、并購價格和中介費用成本、并購價格和中介費用 整合成本，指并購后為使重組后的銀行健康發(fā)展整合成本，指并購后為使重組后的銀行健康發(fā)展而需支付的長期運營成本而需支付的長期運營成本 機會成本，指因進行并購而喪失的其他項目機會機會成本，指因進行并購而喪失的其他項目機會和資金收益和

23、資金收益 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 （一）微觀成本，即并購銀行本身為并購所付出（一）微觀成本，即并購銀行本身為并購所付出的代價的代價 1 1直接的并購支出。直接的并購支出。 銀行并購一般有三種方式即現(xiàn)金收購、換股收購銀行并購一般有三種方式即現(xiàn)金收購、換股收購和綜合證券收購，每一種收購方式都會帶來直接和綜合證券收購，每一種收購方式都會帶來直接的并購支出。的并購支出。第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀

24、行并購的成本銀行并購的成本 在現(xiàn)金收購中，收購銀行需要支付一定數(shù)量的現(xiàn)在現(xiàn)金收購中，收購銀行需要支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，以取得對目標銀行的所有權，從而形成收購金，以取得對目標銀行的所有權，從而形成收購銀行一項即時現(xiàn)金負擔。銀行一項即時現(xiàn)金負擔。 至于綜合證券收購，其出價不僅僅有現(xiàn)金、股票，至于綜合證券收購，其出價不僅僅有現(xiàn)金、股票，而且還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多而且還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式，因此收購銀行的支出也就是多元的，種混合形式，因此收購銀行的支出也就是多元的，包括支出現(xiàn)金、分散股權和增加債務。包括支出現(xiàn)金、分散股權和增加債務。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié)

25、 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 在換股收購中，收購銀行需將目標銀行的股票按在換股收購中，收購銀行需將目標銀行的股票按一定比例換成本銀行的股票，對于收購銀行來說一定比例換成本銀行的股票，對于收購銀行來說雖不需要支付大量現(xiàn)金，但新增發(fā)的股票改變了雖不需要支付大量現(xiàn)金，但新增發(fā)的股票改變了銀行原有的股權結構，導致了股東權益的淡化，銀行原有的股權結構，導致了股東權益的淡化，甚至有可能使原先的股東喪失對銀行的控制權，甚至有可能使原先的股東喪失對銀行的控制權，所以實際上也等同于支付了收購費用所以實際上也等同于支付了收購費用。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值

26、評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 2 2各種市場中介費用。各種市場中介費用。 銀行并購需要多種市場中介機構的參與，銀行并購需要多種市場中介機構的參與，比如投資銀行、會計師事務所、律師團等，比如投資銀行、會計師事務所、律師團等，其中以投資銀行的費用最高。投資銀行廣其中以投資銀行的費用最高。投資銀行廣泛參與銀行并購業(yè)務，從中收取酬金泛參與銀行并購業(yè)務，從中收取酬金第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 通常按收購價的一個百分比計算，大致有通常按收購價的一個百分比計算，大致有三種計算方式：三種計算方式： （1）收購價格越高，百

27、分比越低。這種酬）收購價格越高，百分比越低。這種酬金結構通稱為金結構通稱為5-4-3-2-1雷曼公式，即酬金雷曼公式，即酬金是第一個是第一個100萬美元的萬美元的5，第二個，第二個100萬萬美元的美元的4，第三個，第三個100萬美元的萬美元的3%，第四，第四個個100萬美元的萬美元的2和任何超出量的和任何超出量的1。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 （2 2）不論收購價格高低，均采取固定的百分比。）不論收購價格高低，均采取固定的百分比。典型的固定百分比是收購價格的典型的固定百分比是收購價格的2 23 3。 （3 3）如果收購價格比

28、預定的優(yōu)惠，則在一個固定）如果收購價格比預定的優(yōu)惠，則在一個固定的百分比上再加上鼓勵酬金。的百分比上再加上鼓勵酬金。 投資銀行投資銀行從并購中所獲甚豐，他們總是并購的積從并購中所獲甚豐，他們總是并購的積極推動者，所以有人認為，極推動者，所以有人認為，9090年代以來并購熱潮年代以來并購熱潮很大程度上是投資銀行推動的結果。很大程度上是投資銀行推動的結果。第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 3 3整合成本。整合成本。 收購銀行與目標銀行作為兩個不同的企業(yè)，在管收購銀行與目標銀行作為兩個不同的企業(yè)，在管理模式、財務資料、企業(yè)文化等諸方面都會

29、有著理模式、財務資料、企業(yè)文化等諸方面都會有著顯著不同，現(xiàn)在被合并成一家銀行，就得對這些顯著不同，現(xiàn)在被合并成一家銀行，就得對這些相異點進行整合。顯然，財務資料的更換、企業(yè)相異點進行整合。顯然，財務資料的更換、企業(yè)文化的重建都會產(chǎn)生一筆不小的開支，而且在當文化的重建都會產(chǎn)生一筆不小的開支，而且在當今信息化社會中更值得關注的是計算機軟件整合今信息化社會中更值得關注的是計算機軟件整合所帶來的風險。所帶來的風險。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 4 4并購失敗風險。并購失敗風險。 首先，收購銀行股東未必贊成，并購會稀釋股權首先，收購銀行

30、股東未必贊成，并購會稀釋股權或增加現(xiàn)金支出，股東可能不愿意承擔風險?；蛟黾蝇F(xiàn)金支出，股東可能不愿意承擔風險。 其次，被收購對目標銀行經(jīng)理階層的既得利益構其次，被收購對目標銀行經(jīng)理階層的既得利益構成損害，目標銀行可能會作出反收購努力。成損害，目標銀行可能會作出反收購努力。 再次，有關法律法規(guī)的限制。反壟斷再次，有關法律法規(guī)的限制。反壟斷 倘若并購失敗，收購銀行的股價勢必大跌，而為倘若并購失敗，收購銀行的股價勢必大跌，而為并購所支付的一切費用也自然付之東流。并購所支付的一切費用也自然付之東流。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 （二）社

31、會成本二）社會成本 1 1過分壟斷可能損害消費者的利益。過分壟斷可能損害消費者的利益。 大規(guī)模的銀行并購直接導致銀行數(shù)目的減少，美國在大規(guī)模的銀行并購直接導致銀行數(shù)目的減少，美國在19201920年有年有3000030000家銀行，家銀行， 19851985年為年為1500015000家，家， 19961996年則只剩下年則只剩下95309530家，家， 銀行數(shù)量的減少表明消費者和客戶的選擇余地少了，競爭銀行數(shù)量的減少表明消費者和客戶的選擇余地少了，競爭的缺乏將不利于降低費用。的缺乏將不利于降低費用。 美國公益調查咨詢公司曾作過調查，結果表明銀行擴大意美國公益調查咨詢公司曾作過調查，結果表明銀

32、行擴大意味著費用提高，較大的銀行用壟斷力量來向消費者收取高味著費用提高，較大的銀行用壟斷力量來向消費者收取高于小銀行和信用社協(xié)會的費用。于小銀行和信用社協(xié)會的費用。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 2 2超大規(guī)模帶來的經(jīng)營風險。超大規(guī)模帶來的經(jīng)營風險。 大銀行更有實力去做高風險投資，一旦投資失敗，大銀行更有實力去做高風險投資，一旦投資失敗，即使是資本雄厚的大銀行也難逃厄運。巴林事件即使是資本雄厚的大銀行也難逃厄運。巴林事件 。 銀行規(guī)模過大，也就失去了靈活性。大銀行自身銀行規(guī)模過大，也就失去了靈活性。大銀行自身的問題常被掩蓋，而一

33、旦問題暴露，改革起來就的問題常被掩蓋，而一旦問題暴露，改革起來就相當困難。相當困難。第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 3 3金融監(jiān)管困難。金融監(jiān)管困難。 對于金融監(jiān)管當局，銀行數(shù)目的減少使監(jiān)管當局可以集中對于金融監(jiān)管當局，銀行數(shù)目的減少使監(jiān)管當局可以集中精力對付若干家大銀行，另一方面銀行并購后又會給監(jiān)管精力對付若干家大銀行，另一方面銀行并購后又會給監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。體現(xiàn)在兩方面：一是合并后的銀行會形成帶來新的挑戰(zhàn)。體現(xiàn)在兩方面：一是合并后的銀行會形成一個總合的力量來對付金融監(jiān)管，影響立法機構、監(jiān)管機一個總合的力量來對付金融監(jiān)管，影響

34、立法機構、監(jiān)管機構的決策；二是在多數(shù)國家金融監(jiān)管是由不同的機構依據(jù)構的決策；二是在多數(shù)國家金融監(jiān)管是由不同的機構依據(jù)不同的金融業(yè)務領域實施監(jiān)管，而合并后的銀行廣泛涉足不同的金融業(yè)務領域實施監(jiān)管，而合并后的銀行廣泛涉足各個金融領域，這就會形成同一銀行被多個金融監(jiān)管機構各個金融領域，這就會形成同一銀行被多個金融監(jiān)管機構監(jiān)管的局面，由此產(chǎn)生多個金融監(jiān)管機構間的協(xié)調問題。監(jiān)管的局面，由此產(chǎn)生多個金融監(jiān)管機構間的協(xié)調問題。 第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的成本銀行并購的成本 4 4并購帶來的大幅度裁員問題。并購帶來的大幅度裁員問題。 銀行并購的直接動因之一就是

35、降低成本，銀行并購的直接動因之一就是降低成本，因而往往是通過關閉分行、減員工而達到因而往往是通過關閉分行、減員工而達到的。的。第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的估值方法銀行并購的估值方法 銀行并購是為了獲得更多的盈利，常用方法為市銀行并購是為了獲得更多的盈利，常用方法為市盈率法盈率法第十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的估值方法銀行并購的估值方法 任何兼并最重要的目標都是增加兼并后公司的市值。股東任何兼并最重要的目標都是增加兼并后公司的市值。股東投入的資本從而能獲得更高的投資回報率。銀行股東所得投入的資本從而能獲得

36、更高的投資回報率。銀行股東所得投資回報應與他們所承擔的風險相匹配。投資回報應與他們所承擔的風險相匹配。 市盈率市盈率= =每股價格每股價格/ /每股收益每股收益 只要收購方銀行的市盈率高于被收購方，就存在一定的空只要收購方銀行的市盈率高于被收購方，就存在一定的空間向被收購方銀行的股東支付一定的兼并溢價以促成交易。間向被收購方銀行的股東支付一定的兼并溢價以促成交易。如果被收購方的市盈率高于收購方，則合并后銀行每股收如果被收購方的市盈率高于收購方，則合并后銀行每股收益將低于收購前的水平。原因是收益在更多數(shù)量的股票中益將低于收購前的水平。原因是收益在更多數(shù)量的股票中平分，或所有權稀釋。平分，或所有權

37、稀釋。習題 A A股價股價2020元，元，1010萬股，報告期收益是萬股，報告期收益是5 5元，元，B B是萬是萬股，元股，收益元股，收購。如股，元股，收益元股，收購。如果同意以元出售股票果同意以元出售股票 市盈率是？合并后的每股收益是多少？市盈率是？合并后的每股收益是多少？ 如果以：的交換比例置換股呢？如果以：的交換比例置換股呢？ 如果兼并溢價是？如果兼并溢價是？ 兼并溢價兼并溢價= =（被收購方當前的每股價格（被收購方當前的每股價格+ +收購方銀收購方銀行支付給被收購方銀行每股的額外資金）行支付給被收購方銀行每股的額外資金）/ /被收購被收購方銀行當前的股價方銀行當前的股價股息折現(xiàn)分析法，

38、通過對投資者希望從目標公司得股息折現(xiàn)分析法，通過對投資者希望從目標公司得到紅利的分析來確定目標公司價值。到紅利的分析來確定目標公司價值。 收益資本化法，將歷史水平均值或現(xiàn)在的年收益按收益資本化法，將歷史水平均值或現(xiàn)在的年收益按一定的資本化率資本化，來估算經(jīng)營資產(chǎn)的價值。一定的資本化率資本化，來估算經(jīng)營資產(chǎn)的價值。 賬面價值分析法，賬面價值是歷史價值減去折舊以賬面價值分析法，賬面價值是歷史價值減去折舊以后的價值。后的價值。 清算分析法，從一筆交易的清算中確定希望的凈收清算分析法，從一筆交易的清算中確定希望的凈收入入 。清算價值通常是賣方所能接受的最低價值。清算價值通常是賣方所能接受的最低價值。第

39、十三章第二節(jié)第十三章第二節(jié) 銀行并購的價值評估銀行并購的價值評估銀行并購的估值的其他方法銀行并購的估值的其他方法第十三章第十三章 商業(yè)銀行的并購管理商業(yè)銀行的并購管理 第三節(jié)第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購的效應銀行大規(guī)模并購的效應第十三章第三節(jié)第十三章第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購的效應銀行大規(guī)模并購的效應 促進資源的重新配置和整合促進資源的重新配置和整合 銀行并購的即時影響銀行并購的即時影響 充分發(fā)揮并購雙方在經(jīng)營戰(zhàn)略、組織結構、人充分發(fā)揮并購雙方在經(jīng)營戰(zhàn)略、組織結構、人才技術等方面的比較優(yōu)勢，進行優(yōu)勢互補，能才技術等方面的比較優(yōu)勢，進行優(yōu)勢互補，能產(chǎn)生協(xié)同效應，提高經(jīng)營績效。產(chǎn)生協(xié)同效應，提高經(jīng)營績效。

40、資源整合過程也可能給銀行帶來不利影響。如資源整合過程也可能給銀行帶來不利影響。如合并引起規(guī)模擴張，產(chǎn)生資源整合風險。合并引起規(guī)模擴張，產(chǎn)生資源整合風險。銀行并購是一個長期的發(fā)展趨勢，結果是銀行數(shù)量銀行并購是一個長期的發(fā)展趨勢，結果是銀行數(shù)量的減少和資產(chǎn)的集中，使得銀行在不斷走向集中和的減少和資產(chǎn)的集中，使得銀行在不斷走向集中和壟斷。壟斷。 呈現(xiàn)出從大銀行兼并小銀行走向強強聯(lián)合的趨勢呈現(xiàn)出從大銀行兼并小銀行走向強強聯(lián)合的趨勢 強強聯(lián)合使銀行并購戰(zhàn)略目的發(fā)生了轉變，從提高強強聯(lián)合使銀行并購戰(zhàn)略目的發(fā)生了轉變，從提高國內市場占有率逐漸轉向增強銀行綜合實力，并以國內市場占有率逐漸轉向增強銀行綜合實力，

41、并以此為基礎向國際性大銀行邁進此為基礎向國際性大銀行邁進 近年來銀行并購主要以近年來銀行并購主要以“超大型化超大型化”為主，著眼于為主，著眼于爭取在世界金融格局中的優(yōu)勢領導地位，帶有進攻爭取在世界金融格局中的優(yōu)勢領導地位，帶有進攻性和挑戰(zhàn)性。性和挑戰(zhàn)性。 第十三章第三節(jié)第十三章第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購的效應銀行大規(guī)模并購的效應 銀行并購促進產(chǎn)業(yè)集中，使國際銀行業(yè)逐步走向壟斷銀行并購促進產(chǎn)業(yè)集中，使國際銀行業(yè)逐步走向壟斷信息技術的發(fā)展導致銀行在并購后紛紛增加科信息技術的發(fā)展導致銀行在并購后紛紛增加科技投入，同時裁減員工，降低成本技投入，同時裁減員工，降低成本 從長期看，隨著企業(yè)并購重組的完成，整體就從長期看，隨著企業(yè)并購重組的完成，整體就業(yè)水平將有所提高業(yè)水平將有所提高 并購對就業(yè)的影響還與一國經(jīng)濟增長、勞動力并購對就業(yè)的影響還與一國經(jīng)濟增長、勞動力市場彈性、技能熟練程度及企業(yè)的競爭力有關市場彈性、技能熟練程度及企業(yè)的競爭力有關第十四章第三節(jié)第十四章第三節(jié) 銀行大規(guī)模并購的效應銀行大規(guī)模并購的效應 引發(fā)的裁員影響就業(yè)形勢引發(fā)的裁員影響就業(yè)形勢 對銀行并購的監(jiān)管主要集中在兩方面：防止過度對銀行并購的監(jiān)管主要集中在兩方面：防止過度壟斷和限定經(jīng)營范圍。壟斷和限定經(jīng)營范圍。 金融跨業(yè)并購可以迅速提高金融機構的壟斷地位。金融跨業(yè)