企業(yè)直接債務(wù)融資工具介紹

1、0智智 慧慧 創(chuàng)創(chuàng) 新新 未未 來來非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具介紹介紹1章節(jié)章節(jié)內(nèi)容內(nèi)容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務(wù)融資工具介紹第三部分企業(yè)債務(wù)融資選擇策略目錄目錄2第一部分第一部分 企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1 企業(yè)融資方式概覽1.2 股權(quán)融資方式1.3 債權(quán)融資方式 3企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)流動負(fù)債非流動負(fù)債非流動資產(chǎn)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益所有者權(quán)益資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債所有者權(quán)負(fù)債所有者權(quán)益合計(jì)益合計(jì)從資產(chǎn)負(fù)債表分析，企業(yè)日常運(yùn)營所依賴的資產(chǎn)之形成，無非通過自有資金經(jīng)營及負(fù)債經(jīng)營兩種方式。企業(yè)

2、的負(fù)債來源主要有兩大塊：日常經(jīng)營產(chǎn)生的經(jīng)營性負(fù)債以及外部外部的債權(quán)融資的債權(quán)融資。自有資金來源于兩大塊：日常經(jīng)營積累以及外部的股權(quán)融資外部的股權(quán)融資。債權(quán)股權(quán)外部融資方式外部融資方式銀行貸款信托可選擇的融資方式股債混合可轉(zhuǎn)債IPO增發(fā)配股PE：私募股權(quán)融資企業(yè)資產(chǎn)證券化直接債務(wù)融資1.1 企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽 4非上市公司上市公司IPO股權(quán)再融資增發(fā)配股可轉(zhuǎn)換債券分離交易可轉(zhuǎn)債私募股權(quán)融資1.2 股權(quán)融資方式股權(quán)融資方式 2006-2011年可轉(zhuǎn)債及分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行年可轉(zhuǎn)債及分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況情況再融資方式發(fā)行家數(shù)平均發(fā)行規(guī)?？赊D(zhuǎn)債45家31.21億元分離交易可轉(zhuǎn)債21家45

3、.27億元71121771113472771,5994,3811,0041,9524,7002,565010020030040001,0002,0003,0004,0005,0002006200720082009201020112006-2011年年IPO情況情況首發(fā)家數(shù)(家)首發(fā)實(shí)際募集資金(億元)581771351331681871,0433,3152,1482,9693,4653,83905010015020001,0002,0003,0004,0002006200720082009201020112006-2011年增發(fā)情況年增發(fā)情況增發(fā)家數(shù)(家)增發(fā)實(shí)際募集資金(億元)圖表數(shù)據(jù)來源：

4、Wind資訊27910181542261481041,4294170510152005001,0001,5002,0002006200720082009201020112006-2011配股配股情況情況配股家數(shù)(家)配股實(shí)際募集資金(億元)20112011年滬深兩市通過年滬深兩市通過IPOIPO、增發(fā)及配股方式、增發(fā)及配股方式募集資金合計(jì)募集資金合計(jì)6,8216,821億億元元IPO是企業(yè)打造股權(quán)融資平臺的重要起點(diǎn)股權(quán)再融資是企業(yè)上市后充分利用資本市場的手段5圖表數(shù)據(jù)來源：Wind資訊55.25.45.65.866.26.46.66.870500001000001500002000002500

5、003000003500002009年01月2009年03月2009年05月2009年07月2009年09月2009年11月2010年01月2010年03月2010年05月2010年07月2010年09月2010年11月2011年01月2011年03月2011年05月2011年07月2011年09月2011年11月2012年01月中長期貸款(億元)3-5年期貸款利率(%)012345670500001000001500002000002500002009年01月2009年03月2009年05月2009年07月2009年09月2009年11月2010年01月2010年03月2010年05月201

6、0年07月2010年09月2010年11月2011年01月2011年03月2011年05月2011年07月2011年09月2011年11月2012年01月短期貸款(億元)1年期貸款利率(%)2011年全年新增貸款年全年新增貸款7.47萬億萬億1.3 債權(quán)融資方式債權(quán)融資方式 1.3.1 銀行貸款銀行貸款61.3 債權(quán)融資方式債權(quán)融資方式 1.3.2 直接債務(wù)融資直接債務(wù)融資-2468101214-5001,0001,5002,0002006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12006

7、年以來企業(yè)債發(fā)行情況年以來企業(yè)債發(fā)行情況一般企業(yè)債集合企業(yè)債 - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 -501001502002502007/9/12008/2/12008/7/12008/12/12009/5/12009/10/12010/3/12010/8/12011/1/12011/6/12011/11/12007年以來公司債發(fā)行年以來公司債發(fā)行情況情況實(shí)際發(fā)行總額(億元)票面利率(%)-2004006008001,0001,200-5001,0001,5002,0002,5002006Q12006Q32007Q12007Q32008Q1200

8、8Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12006年以來年以來CP及及SCP發(fā)行情況發(fā)行情況一般短期融資券超短期融資債券-51015202530-5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22008年以來中期票據(jù)發(fā)行情況年以來中期票據(jù)發(fā)行情況一般中期票據(jù)集合票據(jù)18%4%31%42%5%2006年以來直接債務(wù)融資結(jié)構(gòu)年以來直

9、接債務(wù)融資結(jié)構(gòu)企業(yè)債公司債(億元)中期票據(jù)短期融資券超短期融資債券圖表數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2011年，非金融企業(yè)通過年，非金融企業(yè)通過直接債務(wù)融資工具募集資直接債務(wù)融資工具募集資金合計(jì)金合計(jì)2.22萬萬億元億元71.3 債權(quán)融資方式債權(quán)融資方式 1.3.3 信托融資信托融資2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）按來源劃分金額占比集合資金信托 7,323 28%單一資金信托 10,162 68%管理財(cái)產(chǎn)信托 229 4%2011年資金信托凈增量（單位：億元）年資金信托凈增量（單位：億元）按運(yùn)用方式劃分按功能劃分貸款 1,629 基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè) 209 交易性金融資產(chǎn)投資

10、 977 房地產(chǎn) 2,559 可供出售及持有至到期投資 5,606 證券市場（股票） 234 長期股權(quán)投資 1,996 證券市場（基金） 91 租賃 37 證券市場（債券） 1,135 買入返售 560 金融機(jī)構(gòu) 4,390 存放同業(yè) 3,685 工商企業(yè) 4,102 其他 2,996 其他 4,764 22%15%4%0%5%13%20%21%截至截至2011年末資金信托結(jié)構(gòu)分析（按功能劃分）年末資金信托結(jié)構(gòu)分析（按功能劃分）基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)證券市場（股票）證券市場（基金）證券市場（債券）金融機(jī)構(gòu)工商企業(yè)其他2011年，新增信托資產(chǎn)超過年，新增信托資產(chǎn)超過3.17萬億，萬億，到期的資金量為到期

11、的資金量為1.40萬億萬億-0.500.511.5201000020000300004000050000600002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011信托總資產(chǎn)信托總資產(chǎn)增長率圖表數(shù)據(jù)來源：信托業(yè)協(xié)會8第二部分第二部分 直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹直接債務(wù)融資工具介紹2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券2.2 非公開定向債務(wù)融資工具2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)2.5 企業(yè)債券2.6 公司債券2.7 中小企業(yè)私募債92.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.

12、1 中期票據(jù)介紹中期票據(jù)介紹中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義監(jiān)管監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制在注冊有效期為兩年，企業(yè)可選擇一次或分期發(fā)行，首次發(fā)行應(yīng)在注冊后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，有效期兩年，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模規(guī)模待償還余額不得超過企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，須與短券、企業(yè)債、公司債合并計(jì)算（主體評級在AA及以上的可不與短券合并計(jì)算 ）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限期限無明確限制，2-10年期均有發(fā)行，一般為3年-5年利率利率利率

13、較為市場化，但不低于交易商協(xié)會發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率目前在銀行間市場發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等募集資金用途募集資金用途用于補(bǔ)充營運(yùn)資金、項(xiàng)目建設(shè)或者償還銀行貸款中期票據(jù)主要要素中期票據(jù)主要要素10流通市場流通市場市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個(gè)人投資者開放）評級與擔(dān)保評級與擔(dān)保評級：主體評級一般要求AA-及以上擔(dān)保：無強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇托管人托管人中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2

14、家證券公司中期票據(jù)主要要素（續(xù)）中期票據(jù)主要要素（續(xù)）2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.1 中期票據(jù)介紹中期票據(jù)介紹11短期融資券定義短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券短期融資券主要要素短期融資券主要要素審批審批機(jī)構(gòu)：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制注冊有效期為兩年，可在有效期內(nèi)到期續(xù)發(fā)，首次發(fā)行應(yīng)在注冊后2個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模規(guī)模待償還余額不得超過企業(yè)經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%，不與企業(yè)債、公司債合并計(jì)算，須與中期票據(jù)合并計(jì)算

15、（主體評級在AA及以上的可不與中期票據(jù)合并計(jì)算 ）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計(jì)算子公司的已發(fā)行債券額度期限期限一年及以內(nèi)利率利率不低于交易商協(xié)會發(fā)行指導(dǎo)利率下限，通常低于同期限貸款利率募集資金用途募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補(bǔ)充流動資金2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.2 短期融資券短期融資券介紹介紹12短期融資券主要要素（續(xù)）短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場流通市場與投資者與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個(gè)人投資者開放）擔(dān)保擔(dān)保擔(dān)保：不提倡擔(dān)保，企業(yè)可以自主選擇

16、托管人托管人上海清算所主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.2 短期融資券短期融資券介紹介紹13超短期融資券定義超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券超短期融資券主要要素超短期融資券主要要素發(fā)行主體發(fā)行主體目前為主體評級AAA以上企業(yè)融資成本融資成本市場化發(fā)行，協(xié)會不作利率指導(dǎo)，可成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢

17、向成本優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化發(fā)行期限發(fā)行期限最長不超過270天托管機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)超短期融資券在上海清算所登記、托管、結(jié)算發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制信息披露信息披露企業(yè)應(yīng)通過中國貨幣網(wǎng)和上海清算所網(wǎng)站披露當(dāng)期超短期融資券發(fā)行文件，企業(yè)如已在銀行間債券市場披露評級報(bào)告、三年及一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，則在當(dāng)期發(fā)行時(shí)可不重復(fù)披露資金用途資金用途企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應(yīng)用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得用于長期投資發(fā)行方式發(fā)行方式實(shí)行注冊制，在現(xiàn)有注冊規(guī)則的基礎(chǔ)上進(jìn)一步簡化注冊程序，實(shí)行一次注冊，分期發(fā)行注冊后的分期發(fā)行無需事先備案，企業(yè)只需在發(fā)行超短期融資券后2個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況向交

18、易商協(xié)會備案企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設(shè)主承銷團(tuán)，每期發(fā)行可設(shè)一家聯(lián)席主承銷商或副主承銷商2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.3 超短期融資券超短期融資券介紹介紹14城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標(biāo)準(zhǔn)參考銀監(jiān)會融資平臺企業(yè)名單對發(fā)行企業(yè)進(jìn)行遴選。對于列入銀監(jiān)會融資平臺企業(yè)名單的平臺企業(yè)，需盡量滿足下列條件：1、償債能力不依賴當(dāng)?shù)刎?cái)政的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)2、因企業(yè)性質(zhì)為全民所有制而被列入名單的企業(yè)3、因承擔(dān)保障房建設(shè)任務(wù)而被列入名單的企業(yè)4、承擔(dān)城市軌道交通建設(shè)任務(wù)的企業(yè)房地產(chǎn)收入占比不超過30%，但土地一級

19、開發(fā)收入不再視為房地產(chǎn)收入?yún)f(xié)會審批重點(diǎn)關(guān)注協(xié)會審批重點(diǎn)關(guān)注六真原則六真原則真公司真公司真資產(chǎn)真資產(chǎn)真項(xiàng)目真項(xiàng)目真現(xiàn)金流真現(xiàn)金流真償債真償債真支持真支持2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.4 城投類公司的監(jiān)管政策城投類公司的監(jiān)管政策15債券評級債券評級1年年3年年5年年重點(diǎn)AAA4.264.394.64AAA4.394.634.97AA+4.795.145.55AA5.115.626.07從2010年6月7日開始，根據(jù)交易商協(xié)會的要求，當(dāng)周及下周一發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率參照當(dāng)周公布的定價(jià)估值結(jié)果加一定點(diǎn)差執(zhí)行絕大部分短期融資券和中期

20、票據(jù)的發(fā)行利率均落在協(xié)會指導(dǎo)利率的下限上一級市場上浮幅度一級市場上浮幅度債項(xiàng)評級債項(xiàng)評級1年年3年年5年年重點(diǎn)AAA10 bp5 bp5 bpAAA15 bp10 bp10 bpAA+20 bp15 bp15 bpAA25 bp20 bp20 bp中票、短券發(fā)行利率下限（中票、短券發(fā)行利率下限（10.9-10.15）超短期債務(wù)融資無指導(dǎo)利率，采用市場化的定價(jià)機(jī)制2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.5 定價(jià)定價(jià)162.503.003.504.004.505.005.506.006.507.007.502014/10/122014/11/12201

21、4/12/122015/1/122015/2/122015/3/122015/4/122015/5/122015/6/122015/7/122015/8/122015/9/122015/10/122015/11/122015/12/122016/1/122016/2/122016/3/122016/4/122016/5/122016/6/122016/7/122016/8/122016/9/122016/10/12AA 1年AA 3年AA 5年2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.5 定價(jià)定價(jià)171、發(fā)行人出具的注冊報(bào)告、發(fā)行人出具的注冊報(bào)告11

22、 注冊報(bào)告12 發(fā)行人有權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)于發(fā)行中票/短融/超短融的決議13 發(fā)行人、主承銷商、發(fā)行人律師、會計(jì)師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)對發(fā)行申請文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的承諾書 131 發(fā)行人承諾書 132 主承銷商承諾書 133 律師事務(wù)所承諾書 134 會計(jì)師事務(wù)所承諾書 135 信用評級機(jī)構(gòu)承諾書14 發(fā)行人公司章程和營業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件15 發(fā)行人關(guān)于已發(fā)行企業(yè)債券及債務(wù)融資工具未出現(xiàn)延遲支付本息情況的公告 2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函21 推薦函3、募集說明書、募集說明書31 募集說明書32 發(fā)行計(jì)劃33 發(fā)行公告 4、經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)的近三年合并及母

23、公司審計(jì)報(bào)告，最近一期合并及母公司財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)的近三年合并及母公司審計(jì)報(bào)告，最近一期合并及母公司財(cái)務(wù)報(bào)表申報(bào)材料目錄申報(bào)材料目錄 2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.7 申報(bào)材料申報(bào)材料185、評級報(bào)告及跟蹤評級安排、評級報(bào)告及跟蹤評級安排51 信用等級通知書及信用評級報(bào)告（主體評級和債項(xiàng)評級）52 跟蹤評級安排6、發(fā)行人律師出具的、發(fā)行人律師出具的法律意見書法律意見書7、承銷協(xié)議承銷協(xié)議71 承銷協(xié)議72 授權(quán)委托書（非法人代表簽字則需）8、承銷團(tuán)成員簽訂的、承銷團(tuán)成員簽訂的承銷團(tuán)協(xié)議承銷團(tuán)協(xié)議81 承銷團(tuán)協(xié)議82 承銷團(tuán)成員名

24、單和參團(tuán)回函9、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團(tuán)成員、信用評級機(jī)構(gòu)、律師、注冊會計(jì)師及其所在機(jī)構(gòu)的、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團(tuán)成員、信用評級機(jī)構(gòu)、律師、注冊會計(jì)師及其所在機(jī)構(gòu)的從業(yè)資格證明復(fù)印件從業(yè)資格證明復(fù)印件附件1、發(fā)行人關(guān)于涉及到“38號文”相關(guān)行業(yè)的自查報(bào)告 申報(bào)材料目錄申報(bào)材料目錄 2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.7 申報(bào)材料申報(bào)材料19非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向債務(wù)

25、融資工具產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義非公開定向債務(wù)融資工具主要要素非公開定向債務(wù)融資工具主要要素監(jiān)管監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊制：要件審核，流程相對簡單主要法規(guī)：銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法、銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則行業(yè)限制行業(yè)限制國家鼓勵(lì)扶持的行業(yè)優(yōu)先城投公司及其他受限行業(yè)需具體分析發(fā)行對象發(fā)行對象在銀行間債券市場發(fā)行，由協(xié)會界定的銀行間債券市場合格投資者認(rèn)購定向投資人投資定向工具應(yīng)向交易商協(xié)會出具書面確認(rèn)函發(fā)行定向工具前，企業(yè)應(yīng)與擬投資該期定向工具的定向投資人達(dá)成定向發(fā)行協(xié)議交易流通交易流通不限于初始投資人，可在簽訂定向發(fā)行協(xié)議的定向投資人之間

26、轉(zhuǎn)讓發(fā)行期限發(fā)行期限未做特別限定，可由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定融資成本融資成本協(xié)會不作利率指導(dǎo)，發(fā)行利率由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定，不受貸款利率管制發(fā)行利率略高于同資質(zhì)同期限公募中票發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模突破“累計(jì)發(fā)行債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)40%”的規(guī)定限制2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹20募集資金用途募集資金用途未做嚴(yán)格限定，用于符合國家相關(guān)法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在注冊文件中予以明確信息披露信息披露信息披露要求簡化，只需向債券定向投資者進(jìn)行披露，不需公開披露信息披露的具體標(biāo)準(zhǔn)和信息披露方式，應(yīng)在定向發(fā)行協(xié)議中明確約定

27、登記托管登記托管上海清算所其他規(guī)定其他規(guī)定交易商協(xié)會接受發(fā)行注冊的，會向企業(yè)出具接受注冊通知書，注冊有效期2年企業(yè)在注冊有效期內(nèi)可分期發(fā)行定向工具，首期發(fā)行應(yīng)在注冊后6個(gè)月內(nèi)完成企業(yè)在注冊有效期內(nèi)需更換主承銷商或變更注冊金額的，應(yīng)重新注冊發(fā)行人在定向工具發(fā)行完成后的次一工作日，通過主承銷商向交易商協(xié)會書面報(bào)告發(fā)行情況 接受注冊通知書發(fā)出后，已注冊的定向發(fā)行協(xié)議不得修改；否則，接受注冊通知書自動失效發(fā)行人應(yīng)嚴(yán)格按照定向發(fā)行協(xié)議約定的資金用途使用募集資金，如存續(xù)期內(nèi)需要變更募集資金用途應(yīng)提前披露。變更后的募集資金用途應(yīng)符合國家法律法規(guī)及政策要求主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事

28、中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司中信證券是首批獲準(zhǔn)從事中期票據(jù)主承銷商業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，具備非公開定向債務(wù)融資工具的主承銷資格非公開定向債務(wù)融資工具主要要素（續(xù)）非公開定向債務(wù)融資工具主要要素（續(xù)）2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹21選聘主承銷商及選聘主承銷商及其它中介其它中介準(zhǔn)備注冊文件準(zhǔn)備注冊文件主承銷商將材料主承銷商將材料報(bào)送至交易商協(xié)報(bào)送至交易商協(xié)會會對企業(yè)反饋材料進(jìn)對企業(yè)反饋材料進(jìn)行復(fù)核行復(fù)核交易商協(xié)會向接受交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具注冊的企業(yè)出具接受注冊

29、通知書接受注冊通知書正式發(fā)行正式發(fā)行協(xié)會創(chuàng)新部進(jìn)行初審、協(xié)會創(chuàng)新部進(jìn)行初審、復(fù)核并建議企業(yè)解釋、復(fù)核并建議企業(yè)解釋、修正、補(bǔ)充文件內(nèi)容修正、補(bǔ)充文件內(nèi)容確定投資者名確定投資者名單并簽署定向單并簽署定向發(fā)行協(xié)議發(fā)行協(xié)議2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.2 項(xiàng)目流程項(xiàng)目流程22非公開定向債務(wù)非公開定向債務(wù)融資工具融資工具注冊流程相對更加簡單注冊流程相對更加簡單可在定向發(fā)行協(xié)議中確定的可在定向發(fā)行協(xié)議中確定的定向投資人之間轉(zhuǎn)讓定向投資人之間轉(zhuǎn)讓根據(jù)要求“企業(yè)發(fā)行定向工具應(yīng)在交易商協(xié)會注冊”，但“協(xié)會只對注冊材料進(jìn)行形式完備性核對”提交的注冊材料清單也相對簡單，主要是定向發(fā)

30、行協(xié)議，財(cái)務(wù)報(bào)表方面只需提交最近一年的審計(jì)報(bào)表，整體有利于縮短發(fā)行周期 企業(yè)在發(fā)行定向工具前，需與主承共同遴選定向投資人，并與其簽訂定向發(fā)行協(xié)議發(fā)行完成后，投資者可以通過補(bǔ)簽定向發(fā)行協(xié)議成為定向投資人，參與流通與轉(zhuǎn)讓上海清算所為定向工具的指定托管機(jī)構(gòu)上海清算所為定向工具的指定托管機(jī)構(gòu)規(guī)則規(guī)定定向工具“采用實(shí)名記賬方式在中國人民銀行認(rèn)可的登記托管機(jī)構(gòu)登記托管”上海清算所被指定為定向工具的登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，投資人參與定向工具業(yè)務(wù)，需在上海清算所開立持有人賬戶發(fā)行利率略高于公募中票發(fā)行利率略高于公募中票規(guī)則中并未對定向工具定價(jià)做出具體要求，僅提到“發(fā)行價(jià)格按市場化方式確定”對于非公開定向發(fā)行債務(wù)融資

31、工具，交易商協(xié)會不進(jìn)行定價(jià)指導(dǎo)，但要求其發(fā)行利率不得低于公募品種發(fā)行人債券余額發(fā)行人債券余額可以突破公可以突破公司凈資產(chǎn)司凈資產(chǎn)40%40%直接債務(wù)融資工具余額不超過凈資產(chǎn)規(guī)模40%的額度限制已經(jīng)突破2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.3 產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)23申報(bào)材料目錄申報(bào)材料目錄 序號序號責(zé)責(zé) 任任 人人名名 稱稱1主承銷商非公開定向發(fā)行注冊信息表2發(fā)行人非公開定向發(fā)行注冊材料報(bào)送函3發(fā)行人內(nèi)部有權(quán)機(jī)構(gòu)決議4發(fā)行人企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件或同等效力文件5主承銷商非公開定向發(fā)行注冊推薦函6發(fā)行人 最近一年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表7發(fā)行人和投資人及其他相關(guān)方定向發(fā)行協(xié)議

32、8律師事務(wù)所非公開定向發(fā)行法律意見書9投資人定向工具投資人確認(rèn)函10會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所及其他中介機(jī)構(gòu)相關(guān)機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員資質(zhì)證明2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.4 注冊文件注冊文件24定向發(fā)行協(xié)議定向發(fā)行協(xié)議的內(nèi)容包括但不限于：的內(nèi)容包括但不限于： 序號序號內(nèi)容內(nèi)容1發(fā)行人的基本情況2發(fā)行人對定向工具的募集資金用途合法合規(guī)、發(fā)行程序合規(guī)性的聲明3擬投資定向工具的機(jī)構(gòu)投資人名單及基本情況4發(fā)行人與擬投資定向工具的機(jī)構(gòu)投資人的權(quán)利和義務(wù)5定向工具名稱、發(fā)行金額、期限、發(fā)行價(jià)格或利率確定方式6募集資金用途及定向工具存續(xù)期間變更資金用途時(shí)的告知方式和時(shí)限7信息披露的具

33、體標(biāo)準(zhǔn)和信息披露方式8定向工具的流通轉(zhuǎn)讓范圍及約束條件9投資風(fēng)險(xiǎn)提示10法律適用及爭議解決機(jī)制11保密條款12協(xié)議生效的約定2.2 非公開定向債務(wù)融資工具非公開定向債務(wù)融資工具 2.2.4 注冊文件注冊文件25定義定義資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)向銀行間市場發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定的、權(quán)屬清晰、能夠產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制產(chǎn)品要素產(chǎn)品要素注冊注冊注冊機(jī)構(gòu)：中國銀行間市場交易商協(xié)會（簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)行人發(fā)行人非金融企業(yè)發(fā)行

34、規(guī)模發(fā)行規(guī)模不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流發(fā)行期限發(fā)行期限無強(qiáng)制要求發(fā)行方式發(fā)行方式可公開發(fā)行也可定向發(fā)行2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹26募集資金用途募集資金用途 無強(qiáng)制規(guī)定，但變更用途需提前披露流通市場流通市場 銀行間債券市場投資者投資者 公開發(fā)行面向銀行間債券市場所有投資者 非公開發(fā)行面向合格投資者信用評級信用評級 公開發(fā)行需兩家具有資質(zhì)的評級公司進(jìn)行評級擔(dān)保擔(dān)保 未強(qiáng)制要求，可要求融資方或第三方對基礎(chǔ)現(xiàn)金流與支付本息不足部分進(jìn)行補(bǔ)足含權(quán)設(shè)計(jì)含權(quán)設(shè)計(jì) 未明確規(guī)定托管人托管人 銀行間市場清算所股份有限公司（簡稱“上海清算所”）信息披

35、露信息披露滿足一般債務(wù)融資工具信息披露的要求，定向發(fā)行的產(chǎn)品披露對象僅為合格投資人發(fā)行時(shí)披露基礎(chǔ)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金流評估預(yù)測報(bào)告在產(chǎn)品存續(xù)期還需定期披露基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營情況主要要素主要要素2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹27資產(chǎn)要求資產(chǎn)要求融資方擁有的已建成的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，或者項(xiàng)目收益權(quán)，只要其現(xiàn)金流能夠覆蓋資產(chǎn)支持票據(jù)的本息支付要求，均可進(jìn)入遴選范圍基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值取決于其產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，而非根據(jù)建造成本估算的資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)資產(chǎn)既可由資產(chǎn)支持票據(jù)的融資方直接擁有，也可由發(fā)行人間接控制（即基礎(chǔ)資產(chǎn)在其下屬子公司名下）還款來源還款來

36、源基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持票據(jù)償債資金第一還款來源；在基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足的情況下，由融資方以自身經(jīng)營收入作為第二還款來源增信措施增信措施主要采用內(nèi)部信用增級方式，不強(qiáng)制要求外部擔(dān)保設(shè)立基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)資金監(jiān)管專戶，通過簽署協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)對基礎(chǔ)資產(chǎn)保護(hù)性隔離，明確進(jìn)場資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流直接進(jìn)入資金監(jiān)管專戶，優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模和期限規(guī)模和期限規(guī)模和期限取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)必須以基礎(chǔ)資產(chǎn)為還款支持必須以基礎(chǔ)資產(chǎn)為還款支持2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹28法律標(biāo)準(zhǔn)： 基礎(chǔ)資產(chǎn)為發(fā)行人合法擁有或控制； 資產(chǎn)邊界清

37、晰且權(quán)利完整； 基礎(chǔ)資產(chǎn)本身或所附著資產(chǎn)不存在抵押、質(zhì)押或訴訟等法律限制情況現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)： 能產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流； 資產(chǎn)存續(xù)已有一定期限，且現(xiàn)金流歷史記錄良好，數(shù)據(jù)容易獲得既有債權(quán)類，如： 已完工BT項(xiàng)目的回收款； 企業(yè)已形成的應(yīng)收賬款等未來收益權(quán)類，如： 交通行業(yè)：高速公路收費(fèi)收入；橋梁、隧道收費(fèi)收入；地鐵收入；港口、機(jī)場跑道收費(fèi)收入； 市政公用事業(yè)：污水處理費(fèi)收入、垃圾處理費(fèi)收入；城市水費(fèi)收入；城市供氣收入；城市供熱收入等基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)資產(chǎn)主要類型基礎(chǔ)資產(chǎn)主要類型 對于資產(chǎn)組合情形，基礎(chǔ)資產(chǎn)還應(yīng)有較高的同質(zhì)性 前期鼓勵(lì)未來收益權(quán)類，既有債權(quán)類資產(chǎn)中BT回收款暫時(shí)

38、在前期試點(diǎn)中暫時(shí)暫緩?fù)瞥?.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇29基礎(chǔ)資產(chǎn)資金監(jiān)管銀行發(fā)行人投資人登記結(jié)算機(jī)構(gòu)本息轉(zhuǎn)付還本付息支付認(rèn)購款項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流剩余現(xiàn)金流發(fā)行定向工具交易關(guān)系現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)正常運(yùn)營提供資金支持差額支付資金歸集賬戶項(xiàng)下資金質(zhì)押2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.3 交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)30資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)注冊流程相對更加簡單注冊流程相對更加簡單發(fā)行方式靈活發(fā)行方式靈活在協(xié)會創(chuàng)新辦注冊，相比注冊辦程序更為簡便既可選擇公開發(fā)行，也可選擇非公開定向發(fā)行選擇公開發(fā)行，需要雙評級基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)需要選擇合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并制定切實(shí)可行

39、的現(xiàn)金流歸集和管理措施，對資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有效支持發(fā)行發(fā)行成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢資產(chǎn)支持票據(jù)以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款支持，相比普通中票/短融/定向工具，信用風(fēng)險(xiǎn)更低隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，投資者逐步認(rèn)可，發(fā)行成本有望低于同等情況下的普通中票/短融/定向工具非公開發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)非公開發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%40%限制限制2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.4 產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)31中小企業(yè)集合票據(jù)定義中小企業(yè)集合票據(jù)定義是指2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息

40、的債務(wù)融資工具。中小企業(yè)集合票據(jù)主要要素中小企業(yè)集合票據(jù)主要要素審批審批機(jī)構(gòu)：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制注冊有效期2個(gè)月發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行規(guī)模規(guī)模任一企業(yè)集合票據(jù)待償還余額不得超過該企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億人民幣，單支集合票據(jù)注冊金額不超過10億人民幣。 期限期限通常為1-3年票面利率票面利率高于交易商協(xié)會發(fā)行指導(dǎo)利率下限100-200BP，通常低于同期限貸款利率募集資金用途募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補(bǔ)充流動資金2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù) 2.4.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹32流通市場流

41、通市場與投資者與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個(gè)人投資者開放）擔(dān)保擔(dān)保通過擔(dān)保公司進(jìn)行增信托管人托管人上海清算所主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機(jī)構(gòu)擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務(wù)的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù) 2.4.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹33企業(yè)債定義企業(yè)債定義企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券審批審批審批機(jī)構(gòu)：國家發(fā)改委負(fù)責(zé)發(fā)行審批，為主審機(jī)關(guān)人民銀行和證監(jiān)會作為會簽單位，分別負(fù)責(zé)發(fā)行利率審批和承銷團(tuán)承銷資質(zhì)審批監(jiān)管

42、方式：核準(zhǔn)制監(jiān)管法律：公司法、證券法、企業(yè)債券管理?xiàng)l例、發(fā)改財(cái)金20041134號文以及發(fā)改財(cái)金20087號文等法規(guī)規(guī)定法規(guī)規(guī)定股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3,000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6,000萬元連續(xù)三年盈利，最近三個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的百分之四十（與短融不合并計(jì)算）募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過項(xiàng)目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行

43、同意還貸證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%規(guī)模規(guī)模 實(shí)行余額管理，實(shí)行余額管理，發(fā)行后累計(jì)中長期債券余額發(fā)行后累計(jì)中長期債券余額不能超過公司母公司口徑凈資產(chǎn)的不能超過公司母公司口徑凈資產(chǎn)的40% 凈資產(chǎn)不包含少數(shù)股東權(quán)益，且凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)需經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)不包含少數(shù)股東權(quán)益，且凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)需經(jīng)審計(jì) 規(guī)模核算中無需扣減已發(fā)行的短券和非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具，但需扣減已發(fā)行的中期票據(jù)企業(yè)債主要要素企業(yè)債主要要素2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹34行業(yè)要求行業(yè)要求涉及受宏觀調(diào)控的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，需遵守國家相關(guān)行業(yè)調(diào)控政策，募集資金用于保障房，將優(yōu)先排隊(duì)審核涉及國務(wù)院38號

44、文中有關(guān)產(chǎn)能過剩的企業(yè)將視情況與監(jiān)管進(jìn)行溝通期限期限以中長期品種為主，3、5、7、10及15年期等期限的產(chǎn)品均有發(fā)行，無擔(dān)保則期限較短利率利率優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)行利率低于銀行貸款，成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢向成本優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化募集資金用途募集資金用途募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計(jì)發(fā)行額不超過項(xiàng)目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照此比例；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，需提供銀行同意還貸證明或即將到期的貸款合同募集資金中，項(xiàng)目投資占比不得低于發(fā)債總額的60%，償還銀行貸款占比不得高于發(fā)債總額的20%，補(bǔ)充營運(yùn)資金占比不得高于發(fā)債總額的20%發(fā)行與流通市

45、場發(fā)行與流通市場銀行間債券市場及交易所市場，以銀行間市場為主發(fā)行方式發(fā)行方式銀行間債券市場及交易所市場，以銀行間市場為主包括協(xié)商定價(jià)、簿記建檔、招標(biāo)發(fā)行等方式，規(guī)模較大的企業(yè)債多采用簿記建檔和招標(biāo)方式主承銷商主承銷商自2000年以來，已經(jīng)擔(dān)任過企業(yè)債券發(fā)行主承銷商或累計(jì)擔(dān)任過3次以上副主承銷商的金融機(jī)構(gòu)方可擔(dān)任主承銷商企業(yè)債主要要素（續(xù)）企業(yè)債主要要素（續(xù)）2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹351最新監(jiān)管政策按中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神，繼續(xù)發(fā)展債券市場加大債券發(fā)行規(guī)模，加快債券審批對原有政策進(jìn)行梳理，看其是否合適，是否需要調(diào)整比如平臺公司的“211”政策、政府財(cái)力表債務(wù)率要求等提

46、高審核要求，重點(diǎn)審核償債保障措施，強(qiáng)化券商責(zé)任償債保障文件要完備，要有實(shí)實(shí)在在的保障主承銷商報(bào)送“償債保障措施分析報(bào)告”；平臺公司要求地方政府出文說明“償債保障措施”改革完善審批制度，按照分類排隊(duì)、三個(gè)優(yōu)先分類排隊(duì)、三個(gè)優(yōu)先的原則分類排隊(duì)指優(yōu)質(zhì)的、產(chǎn)業(yè)類的、中小企業(yè)集合債、平臺債等分開排隊(duì)三個(gè)優(yōu)先指優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體（比如央企）、產(chǎn)業(yè)類公司和政策支持的（如集合債、保障房）優(yōu)先審核2債券申請實(shí)行集中受理，每周受理一次司長將親自受理，當(dāng)面詢問相關(guān)問題，問題回答不好或材料質(zhì)量不行的將不予受理2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.2 監(jiān)管政策監(jiān)管政策36關(guān)于規(guī)范平臺公司發(fā)展企業(yè)債券有關(guān)審核標(biāo)準(zhǔn)的工作指引（2011年

47、2月）國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（國發(fā)201019號）財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會關(guān)于貫徹相關(guān)事項(xiàng)的通知（財(cái)預(yù)2010412號文）國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財(cái)金20102881號）等城投債主要政策法規(guī)平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定1、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量限制、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量限制省級市一年發(fā)行2家，地級市一年發(fā)行1家，全國財(cái)政百強(qiáng)縣一年發(fā)行1家，國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)一年發(fā)行1家3、公司資產(chǎn)構(gòu)成等必須符合國發(fā)公司資產(chǎn)構(gòu)成等必須符合國發(fā)201019號文件的要求號文件

48、的要求公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)不得計(jì)入企業(yè)凈資產(chǎn)4、成立未滿、成立未滿3年或劃入時(shí)間不滿年或劃入時(shí)間不滿1年的子公司的投資項(xiàng)目不得作為債券的募投項(xiàng)目年的子公司的投資項(xiàng)目不得作為債券的募投項(xiàng)目2、關(guān)于銀監(jiān)會平臺監(jiān)管名單的規(guī)定、關(guān)于銀監(jiān)會平臺監(jiān)管名單的規(guī)定仍列入銀監(jiān)會平臺公司監(jiān)管名單的公司不再受理。政府平臺公司發(fā)債應(yīng)有文件證明公司已為按一般公司管理的退出類平臺，否則不予受理。（例外情況：1、在平臺名單中的高速公路公司、鐵路公司可以發(fā)行企業(yè)債券；2、符合退出平臺條件，但未退出平臺的全民所有制企業(yè)；3、曾經(jīng)退出過平臺公司，目前又調(diào)回平臺的公司可以發(fā)行用于保障房建設(shè)的企業(yè)債券；

49、4、未退出平臺的公司可以發(fā)行用于城市軌道交通建設(shè)的企業(yè)債券；5、未退出平臺的公司可發(fā)行產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券）2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策375、償債資金來源、償債資金來源70%以上（含以上（含70%）必須來自公司自身收益）必須來自公司自身收益以經(jīng)營業(yè)績來判斷平臺公司的發(fā)債資格，具體計(jì)算方法以財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)科目為依據(jù)最近三年平均主營業(yè)務(wù)收入（或營業(yè)總收入）與補(bǔ)貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3，方可申請發(fā)債（以2011和2010年兩年財(cái)務(wù)報(bào)表平均數(shù)為依據(jù)），房地產(chǎn)銷售收入占比無限制6、平臺公司所在地政府負(fù)債水平超過平臺公司所在地政府負(fù)債水平超過10

50、0%，其發(fā)行企業(yè)債的申請將不予受理，其發(fā)行企業(yè)債的申請將不予受理；未超過；未超過100%，需提供以下文件，需提供以下文件地方政府需出具說明同意該投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券的說明，該文件要以正式發(fā)文的形式簽發(fā)，需要有簽發(fā)人，同時(shí)抄報(bào)省政府地方政府的綜合債務(wù)表7、建立建立“償債專戶償債專戶”，從從債券存續(xù)期債券存續(xù)期第第3年開始年開始各年度，提前安排必要的還本資金各年度，提前安排必要的還本資金必須設(shè)置提前償還債券條款，從債券存續(xù)期內(nèi)第3年開始，在之后的各個(gè)年度，提前償還本金，原則上應(yīng)平均安排本金償還，每年還本比例都有明確要求平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定（續(xù)）8、近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模超過近一年凈資產(chǎn)增

51、長規(guī)模超過100%的情況下，發(fā)債空間要按照以下標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的情況下，發(fā)債空間要按照以下標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模較快，通常界定為超過100%，則發(fā)債空間按照以下三個(gè)孰低確定凈資產(chǎn)，計(jì)算發(fā)債空間2009年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*42010年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*22011年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策38389、關(guān)于模擬報(bào)表、關(guān)于模擬報(bào)表平臺公司成立不到三年（不能提供最近三年財(cái)務(wù)報(bào)表）的，不得使用模擬報(bào)表方式申請發(fā)債10、關(guān)于主體評級、關(guān)于主體評級投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券，其主體評級原則上需在AA-及以上平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)

52、定（續(xù)）11、申報(bào)材料中需強(qiáng)化償債保障措施、申報(bào)材料中需強(qiáng)化償債保障措施需地方政府出具同意發(fā)行人申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券的文件并提供地方政府債務(wù)余額與綜合財(cái)力統(tǒng)計(jì)表（省屬企業(yè)除外，但需要發(fā)行人出具償債保障措施的報(bào)告）需要地方政府出具相關(guān)償債措施已落實(shí)的說明融資平臺新申報(bào)的發(fā)債項(xiàng)目，需要提供當(dāng)?shù)劂y監(jiān)部門關(guān)于發(fā)行人主體性質(zhì)的認(rèn)定文件，即明確發(fā)行主體屬于融資平臺中的仍按平臺管理類還是退出類，除符合國家政策的鐵路、高速公路類的企業(yè)暫不受限制外，不再接受仍按平臺管理類的企業(yè)發(fā)債申請對于含保障房項(xiàng)目的，無論使用資金是否超過50%，都需要明確說明保障房的類型、數(shù)量、供應(yīng)對象、是否納入目標(biāo)責(zé)任。如果原申報(bào)材料未明確說

53、的，則由當(dāng)?shù)刈》拷ㄔO(shè)部門出具正式文件予以說明2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策39發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)企業(yè)債券的核準(zhǔn)證監(jiān)會負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間證監(jiān)會負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券承銷團(tuán)成員的資格，人民銀行負(fù)責(zé)審核企業(yè)債券利率區(qū)間主要法規(guī)：主要法規(guī)：公司法公司法、證券法證券法、企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例、發(fā)改財(cái)金、發(fā)改財(cái)金20041134號文以號文以及發(fā)改財(cái)金及發(fā)改財(cái)金20087號文等號文等對企業(yè)債券融資議案進(jìn)行研究將企業(yè)債券融資議案上報(bào)國資委（如需）回復(fù)反饋意見保持與

54、發(fā)改委持續(xù)溝通上報(bào)材料申報(bào)國家發(fā)改委會簽人民銀行及證監(jiān)會獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等債券上市債券發(fā)行通過企業(yè)債券融資議案獲得批復(fù)或原則同意發(fā)改委相關(guān)部門審核申報(bào)文件并出具反饋意見2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.4 項(xiàng)目流程項(xiàng)目流程40目前常用的信用增級措施包括第三方擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金等從企業(yè)債發(fā)行情況看，優(yōu)質(zhì)有擔(dān)保債券的發(fā)行期限較長，一般在7年期以上信用評級稍低的債券及無擔(dān)保的債券發(fā)行期限在3-7年期，以3年期和5年期為主第三方擔(dān)保第三方擔(dān)保第三方擔(dān)保的信用增級效果最好：一方面能提高債券的信用水平，同時(shí)可以引入偏好中長期品種的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者，從而對于控制中長期融資成本起到正

55、面作用因此，在能尋找到合適的第三方擔(dān)保人的情況下，建議優(yōu)先考慮第三方擔(dān)保另外，若發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，在無法尋找到合適的第三方擔(dān)保人的情況下，亦可選擇無擔(dān)保發(fā)行，但考慮到投資者群體里保險(xiǎn)公司的缺失，建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計(jì)，以匹配主要投資者的需求抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保和償債基金等方式，在發(fā)行人具有適合操作的資產(chǎn)的前提下（例如，價(jià)值較高的股權(quán)、土地房產(chǎn)等），可考慮引入，以適當(dāng)降低發(fā)行利率但需要說明的是，此種信用增級方式仍然不能引入保險(xiǎn)公司參與投資，因此對降低發(fā)行利率的作用有限如果發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，同時(shí)不具有合適的操作資產(chǎn)，引入此

56、種信用增級措施的必要性不是很大結(jié)論與建議：結(jié)論與建議：條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔(dān)保方式；若無法尋找到合適的第三方擔(dān)保人，亦可選擇無擔(dān)保發(fā)行條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔(dān)保方式；若無法尋找到合適的第三方擔(dān)保人，亦可選擇無擔(dān)保發(fā)行，此時(shí)建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計(jì)，以匹配主要投資者的需求，此時(shí)建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計(jì)，以匹配主要投資者的需求2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.5 重點(diǎn)關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注信用增級措施信用增級措施41 （一）國務(wù)院行業(yè)管理部門或省級發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請材料的文件 （二）發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請報(bào)告 （三）主承銷商對發(fā)行本次債券的推薦意見（包括

57、內(nèi)審表） （四）發(fā)行企業(yè)債券可行性研究報(bào)告，包括債券資金用途、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)說明、償債能力分析等 （五）發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件 （六）發(fā)行人最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告（連審）及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告 （七）擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告及最近一期的財(cái)務(wù)報(bào)告（如有） （八）企業(yè)（公司）債券募集說明書 （九）企業(yè)(公司)債券募集說明書摘要 （十）承銷協(xié)議 （十一）承銷團(tuán)協(xié)議 （十二）第三方擔(dān)保函（如有） （十三）資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有） （十四）信用評級報(bào)告 （十五）法律意見書 （十六）發(fā)行人企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件 （十七）中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書復(fù)印件 （十八）本次債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式

58、 （十九）其他文件 申報(bào)材料目錄申報(bào)材料目錄 2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.6 申報(bào)文件申報(bào)文件42中小企業(yè)私募債（簡稱“私募債”）指中小微企業(yè)非公開發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的公司債券產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義產(chǎn)品核心要素產(chǎn)品核心要素監(jiān)管監(jiān)管審核方式：備案制交易所對備案材料進(jìn)行完備性核對，材料完備的10個(gè)工作日內(nèi)接受備案發(fā)行方式發(fā)行方式私募發(fā)行，持有賬戶數(shù)不得超過200戶規(guī)模規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，原則上無發(fā)行規(guī)模限制期限期限一年以上（含）利率利率市場化利率，與發(fā)行人資質(zhì)及擔(dān)保方資質(zhì)（如有）密切相關(guān)，不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)款利率的3倍募集資金用途募集資金用途無強(qiáng)制規(guī)定，需符合國家政策和法規(guī)含權(quán)含權(quán)

59、無限制性規(guī)定，可進(jìn)行諸如轉(zhuǎn)股權(quán)等含權(quán)條款的設(shè)置流通市場流通市場在上交所固定收益證券綜合電子平臺、深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行交易、或通過證券公司轉(zhuǎn)讓信用評級或擔(dān)保信用評級或擔(dān)保無強(qiáng)制要求托管人托管人中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2.6 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2.6.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹43試點(diǎn)企業(yè)范圍試點(diǎn)企業(yè)范圍在試點(diǎn)期間，私募債發(fā)行人范圍僅限于工信部標(biāo)準(zhǔn)的、未在交易所上市的中小企業(yè)。工信部劃分標(biāo)準(zhǔn)按照營業(yè)收入，資產(chǎn)總額或從業(yè)人員口徑統(tǒng)計(jì)，在任何一個(gè)指標(biāo)的最大值以下，可視為中小企業(yè)。下表為工信部中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定對中型企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)行業(yè)中型企業(yè)要求中型企業(yè)要求農(nóng)業(yè) 營業(yè)收入500萬以

60、上，20000萬元以下工業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營業(yè)收入2000萬元及以上，40000萬元以下建筑業(yè)營業(yè)收入6000萬元及以上，80000萬元以下且資產(chǎn)總額5000萬元及以上，80000萬元以下批發(fā)業(yè)從業(yè)人員20人及以上，200人以下且營業(yè)收入5000萬元及以上，40000萬元以下零售業(yè)從業(yè)人員50人及以上，300人以下且營業(yè)收入500萬元及以上，20000萬元以下交通運(yùn)輸業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營業(yè)收入3000萬元及以上，30000萬元以下2.6 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2.6.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹44行業(yè)行業(yè)中型企業(yè)要求中型企業(yè)要求倉儲業(yè)從業(yè)人員1