券商直投業(yè)務(wù)

1、太平洋證券業(yè)務(wù)介紹-直投業(yè)務(wù)20162016年年6 6月月第一部分第一部分 券商直投的概念券商直投的概念第二部分第二部分 券商從事直投業(yè)務(wù)的政策環(huán)境券商從事直投業(yè)務(wù)的政策環(huán)境第三部分券商開展直投業(yè)務(wù)的意義第三部分券商開展直投業(yè)務(wù)的意義第四部分券商直投業(yè)務(wù)的組織形式和資金來源第四部分券商直投業(yè)務(wù)的組織形式和資金來源第五部分第五部分 券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀券商直投業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀第六部分第六部分 案例分析案例分析第七部分第七部分 我們的做法我們的做法 目目 錄錄u券商直接投資業(yè)務(wù)是指證券公司利用自身的專業(yè)優(yōu)勢尋找并發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目或公司，以自有或募集資金進(jìn)行股權(quán)投資，并以獲取股權(quán)收益為目的的業(yè)務(wù)。

2、u在此過程中，證券公司既可以提供中介服務(wù)并獲取報酬，也可以以自有資金參與投資。 u目前證監(jiān)會的政策（對中信證券直投的要求）：業(yè)務(wù)范圍限定為PreIPO，即對擬上市公司的投資，并初步規(guī)定投資期限不超過三年。在資金來源方面，試點(diǎn)期間暫不考慮對外募集資金，只能以自有資本金投資，投資規(guī)模不超過凈資本的15%。 概概 念念資料來源：wind券商直接投資與券商直接投資與PEPE、VCVC的區(qū)別與聯(lián)系的區(qū)別與聯(lián)系u 私募股權(quán)（Private Equity，PE）是指沒有上市的公司通過發(fā)行股票給個別投資者或者機(jī)構(gòu)的進(jìn)行融資的行為，目前PE更注重于成熟企業(yè)的股權(quán)投資。國內(nèi)PE的主要存在形式為私募股權(quán)基金和券商（

3、財務(wù)公司）兩種。u 創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險投資(Venture capital,VC) 是指風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或者風(fēng)險投資行為,與PE一樣都是對上市前企業(yè)進(jìn)行投資，VC與PE的區(qū)別不是很顯著，實(shí)際業(yè)務(wù)中它們的界限甚至越來越模糊；但嚴(yán)格來說兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念、投資特點(diǎn)等方面仍有所不同。u 作為PE存在形式之一的券商直投與VC的主要不同點(diǎn): 1、投資階段:直投成熟期、PRE-IPO；VC早期、成長期。 2、投資規(guī)模:直投投資規(guī)模較大；VC投資規(guī)模偏小。 3、投資比例:直投可以控股；VC參股。 4、投資目的:直投戰(zhàn)略性投資或者產(chǎn)業(yè)整合；VC財務(wù)性投資。 新證券法中不再區(qū)分綜合類、經(jīng)紀(jì)類證券公司，并

4、且明確規(guī)定證券公司業(yè)務(wù)范圍的同時，沒有禁止券商開展其它合法業(yè)務(wù)，為券商推出直接投資業(yè)務(wù)預(yù)留了空間。 2006年2月，國務(wù)院頒布了關(guān)于實(shí)施國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）若干配套政策的通知，第三大點(diǎn)十八條中明確指出“允許證券公司在符合法律法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下，開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)”，政策瓶頸由此消失。 兩法的修訂與實(shí)施以及政策面改善，都為證券公司重新開展直接投資業(yè)務(wù)掃清了障礙，打開了方便之門。2007年9月11日，證監(jiān)會批準(zhǔn)中信、中金中信、中金開展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的申請，這意味著近年來首批券商的直投業(yè)務(wù)拿到了“準(zhǔn)生證”。 法律、政策環(huán)境改變法律、政策環(huán)境改變 直投直

5、投業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)是是證證券公司券公司發(fā)發(fā)展壯大的重要機(jī)遇。展壯大的重要機(jī)遇。 開展直投業(yè)務(wù)有助于證券公司全面提升自己的管理水平和核心競爭力，有助于券商的發(fā)展壯大，從現(xiàn)實(shí)意義上講，直投業(yè)務(wù)將給券商帶來： 1、巨大收益：平均投入金額4倍以上的回報 2、重要客戶：客戶資產(chǎn)增值 3、聲譽(yù) 券商直投促券商直投促進(jìn)進(jìn)了私募股了私募股權(quán)權(quán)的的發(fā)發(fā)展。展。 由于券商是證券行業(yè)中最貼近市場的中介機(jī)構(gòu)，通過券商與企業(yè)的合作促進(jìn)私募股權(quán)投資的發(fā)展。一方面，長久以來國內(nèi)中小企業(yè)普遍存在融資難的問題，而另一方面，市場資金供給過剩，難以找到合適的投資渠道，這些造成了國內(nèi)扭曲的投融資模式和金融壓力。私募股權(quán)投資的發(fā)展將促進(jìn)兩者對

6、接，造成中國投融資領(lǐng)域的改善，是我國建設(shè)創(chuàng)新型社會的推進(jìn)劑。開展直投開展直投業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的必要性的必要性券商直投業(yè)務(wù)相比私募股權(quán)基金、券商直投業(yè)務(wù)相比私募股權(quán)基金、VCVC的優(yōu)勢的優(yōu)勢 券商直接投資業(yè)務(wù)形式的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：券商直接投資業(yè)務(wù)形式的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：一是開展業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢：由于券商有著長期從事投資銀行業(yè)務(wù)的積累，它們往往有較多的優(yōu)質(zhì)客戶，能夠很快地找到優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行投資選擇，而不像創(chuàng)投基金，為了尋找良好的投資項(xiàng)目而花費(fèi)額外的信息搜尋等費(fèi)用。二是項(xiàng)目價值判斷和退出機(jī)制方面優(yōu)勢：深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資和并購價值；加上券商本身就具有投資銀行業(yè)務(wù)，不需要借助第三方就能

7、夠通過幫助被投資公司IPO上市而成功退出。 當(dāng)然當(dāng)然PEPE（這里指私募股權(quán)基金）與（這里指私募股權(quán)基金）與VCVC也有其優(yōu)勢與特點(diǎn)：也有其優(yōu)勢與特點(diǎn)：PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的豐富積累和人才儲備，以及雄厚的資金支持等方面；VC的優(yōu)勢是不受三年期限約束，可以在企業(yè)初始、成長、成熟階段自主介入。 券商直投業(yè)務(wù)與PE、VC有競爭但也可以合作。三者的優(yōu)勢互補(bǔ)，可以通過合作共同打造一條共同的價值鏈。 參照國外經(jīng)驗(yàn)，券商直投業(yè)務(wù)的組織形式主要分為 事業(yè)部型與子公司型兩種。u事業(yè)部型由證券公司設(shè)立專門的直接投資業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。為避免與公司內(nèi)其它部門（研究部、投行部、并購部、固定收益部等）在業(yè)

8、務(wù)上產(chǎn)生利益沖突，一般該部門在人員、財務(wù)、信息交換等方面與賣方業(yè)務(wù)部門隔離。 如：高盛商人銀行部負(fù)責(zé)直接投資于世界范圍內(nèi)的企業(yè)，資金來源為高盛自有資本、高盛員工的資本以及外部籌資。u子公司型由證券公司發(fā)起設(shè)立投資公司或投資管理公司（全資、控股或參股），證券公司通過投入自有資本或?qū)ｍ?xiàng)理財計劃募集資金用于直接投資業(yè)務(wù)。 例1：2007年中信證券出資8.31億元成立了全資子公司金石投資有限公司，從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。 例2：曾大手筆投資蒙牛乳業(yè)與安徽海螺的摩根士丹利下屬投資管理基金Morgan Stanley Private Equity Asia L.P. Fund。 組織組織形式形式資金來源資金來源

9、u從券商獲取資金的角度來看可來源于內(nèi)部資本也可來自于其他外部募集（按目前政策，僅限于券商自有資金）。 自有資本直接投資收益更大，相應(yīng)的也會給券商帶來較大風(fēng)險。外部募集對券商而言更具安全性，并且，由于缺少財務(wù)指標(biāo)的制約，投資資金規(guī)?？梢愿鼜V大，確保收益最大化。 國際大投行在資金選擇上往往兩者兼俱，資本金相對薄弱的中小券商選擇外部募集效果更好。u從資金外部構(gòu)成上看可以分為：券商直投資金自有資金信托募集資金股權(quán)投資的退出方式股權(quán)投資的退出方式 券商股權(quán)投資的退出方式主要包括：IPO上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購和并購引入戰(zhàn)略投資者等。一般而言，考慮到投資回報、投資風(fēng)險和投資時間等因素，上市退出是中國

10、市場上私募股權(quán)投資比較理想的退出形式。 私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的國內(nèi)現(xiàn)狀據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計，2016 年 5 月中外創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)新募集 98 支基金，披露募資金額 65 支基金，共募集金額 50.05 億美元；新設(shè)立 133 支基金，披露目標(biāo)規(guī)模 115 支基金，計劃募資 296.77 億美元，其中 84 支新設(shè)立基金進(jìn)行了募資。與 4 月相比，5 月的新募集基金數(shù)量降低 25.8%，新設(shè)立基金數(shù)量降低 20.4%，募集金額降低 85.3%，其中部分基金選擇不披露金額。5 月 VC/PE 市場雙雙回落，基金募集表現(xiàn)一般，環(huán)比同比都有所下降，但在一段時期內(nèi)，募資市場將會回歸常態(tài)。2015 2015 年年 6 6 月至月至 2016 2016 年年 5 5 月基金募資情況月度走勢圖月基金募資情況月度走勢圖圖圖3 3 ：2015 2015 年年 1 1 月至月至 2016 2016 年年 5 5 月月 基金募集情況年度同比圖基金募集情況年度同比圖 太證資本管理有限責(zé)任公司于2012年5月在北京成立，目前注冊資本5億元，是太平洋證券從事股權(quán)直接投資的全資子公司,在上海、昆明和武漢設(shè)有辦事處。太證資本長期致力于未上市企業(yè)股權(quán)投資和私募股權(quán)基金管理。公司以國家的宏觀政策和產(chǎn)