第七章 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

1、第七章第七章 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.了解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵、特點(diǎn)及類型2.掌握證券投資基金的定義、特點(diǎn)及類型3.了解私募股權(quán)投資基金的定義及類型一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵 主要是指投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）將其合法持有的現(xiàn)金或者證券委托給專業(yè)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（主要指投資銀行），通過金融市場(chǎng)的運(yùn)作，有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，贏得較高的投資回報(bào)率的一種新興的金融業(yè)務(wù)。從實(shí)質(zhì)上來講，投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)了一種信托關(guān)系。第一節(jié)第一節(jié) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)1.資產(chǎn)的所有人是客戶，投資銀行與客戶之間是委托關(guān)系

2、，他們之間是委托人和受托人的關(guān)系；2.投資銀行在資產(chǎn)管理過程中，獲取的是傭金收入，即資產(chǎn)管理費(fèi)，而不是投資收益3.投資銀行與客戶之間通過資產(chǎn)管理協(xié)議而發(fā)生關(guān)系，資產(chǎn)管理協(xié)議需要明確規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的類型三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的類型1.根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法進(jìn)行分類 （1）定向資產(chǎn)管理：指通過與資產(chǎn)凈值不低于100萬元的單一客戶簽訂定向資產(chǎn)管理合同，并通過該客戶的賬戶為客戶提供的一種資產(chǎn)管理服務(wù)。 （2）集合資產(chǎn)管理：指通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，與多個(gè)客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同，將客戶資產(chǎn)交由具有客戶交易結(jié)算資金法人存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其

3、他機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，通過專門的賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。 （3）專項(xiàng)資產(chǎn)管理：指針對(duì)客戶的特殊需要和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定的投資目標(biāo)，通過專門的賬戶為客戶提供特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的服務(wù)。2.按業(yè)務(wù)主體分類 證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)3.按委托資產(chǎn)的形態(tài)分類 （1）現(xiàn)金管理：對(duì)客戶最佳現(xiàn)金存量進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)客戶的財(cái)務(wù)收支實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，為客戶建立一種最佳的現(xiàn)金流動(dòng)性組合。 （2）國(guó)債管理：客戶將國(guó)債委托給投資銀行進(jìn)行管理。委托期結(jié)束后，客戶不僅得到投資利潤(rùn)分成，還可以要求歸還與期初面額相等的國(guó)債。 （3）新股申購(gòu)：投資銀行將許多散戶資金集中起來進(jìn)行專

4、戶管理，集體認(rèn)購(gòu)新股，從而大大提高了投資者的中簽率，節(jié)省了認(rèn)購(gòu)成本，增加了投資收益。 （4）企業(yè)年金管理：投資銀行通過管理企業(yè)年金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的保值增值。4.按收益分配方式分類 （1）全權(quán)委托型 指客戶與投資銀行簽訂全權(quán)委托協(xié)議，由客戶提供資金和必要的手續(xù)（如提供證券賬戶等），投資銀行進(jìn)行全權(quán)操作，若有損失，由客戶承擔(dān)，有收益則按照一定的比例由投資銀行和客戶共同分享。 （2）固定回報(bào)型 指客戶將資產(chǎn)交給投資銀行進(jìn)行全權(quán)運(yùn)作，客戶不管實(shí)際運(yùn)作過程中的盈虧，只要求獲得固定的收益回報(bào)；超出固定回報(bào)的收益由投資銀行單獨(dú)享有或者與委托方共同分享。 （3）投資顧問型 指投資銀行不接受客戶的全權(quán)委托，不直

5、接替客戶操作，而只是憑借其專業(yè)優(yōu)勢(shì)向客戶提供研究報(bào)告、操作建議和咨詢服務(wù)等，并按照一定的比例向客戶收取顧問費(fèi)。四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理1.確定投資目標(biāo)和投資策略2.制定資產(chǎn)配置策略3. 建立資產(chǎn)組合4.資產(chǎn)再平衡5.投資組合績(jī)效評(píng)估6.投資者關(guān)系管理和客戶服務(wù) 目前，我國(guó)提供資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或類似于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)主要有證券公司、信托公司、投資基金、保險(xiǎn)公司、社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金和私募基金等。近年來，商業(yè)銀行也通過提供理財(cái)產(chǎn)品而進(jìn)入資產(chǎn)管理市場(chǎng)。第二節(jié)第二節(jié) 證券投資基金證券投資基金 一、證券投資基金的定義一、證券投資基金的定義 證券投資基金（Security

6、 Funds）是通過發(fā)行基金單位或股份的形式將眾多投資者的資金匯集起來，交由專業(yè)管理機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理，按照風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的原則進(jìn)行分散投資?；鹜顿Y所得按照利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則為眾多基金持有者共同享有。二、證券投資基金的特點(diǎn)二、證券投資基金的特點(diǎn)1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)2.專業(yè)理財(cái)3.風(fēng)險(xiǎn)分散4.收益共享三、證券投資基金的參與者三、證券投資基金的參與者（一）基金投資者（二）基金管理人 審批制（三）基金托管人 審批制（四）基金承銷人（五）注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所（六）基金監(jiān)管人四、證券投資基金的分類四、證券投資基金的分類1.按照投資基金的組織形式（1）公司型基金（Corporate Funds） 是根據(jù)公

7、司法成立的以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。（2）契約型基金(Contractual Funds）是指以信托契約集合投資人的資金成立基金。（3）區(qū)別從法律角度看從信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用依據(jù)上看從發(fā)行在外的憑證上看從組織構(gòu)成上看從投資者的地位上看從融資渠道上看從基金的實(shí)際運(yùn)作上看2.按照基金規(guī)模是否發(fā)生變化（1）開放式基金（Open-end Funds) 基金發(fā)行在外的股份或受益憑證總數(shù)不固定，可視經(jīng)營(yíng)策略或?qū)嶋H需要追加發(fā)行，投資者可隨時(shí)購(gòu)買或在設(shè)定的內(nèi)部交易日內(nèi)贖回基金單位。（2）封閉式基金（Close-end Funds） 指基金發(fā)行總額有限制，初次發(fā)行達(dá)到預(yù)定發(fā)行計(jì)劃后，基金即宣告成立，并封閉

8、起來，在一定時(shí)期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位。（3）區(qū)別基金的發(fā)行數(shù)是否固定基金單位是否可贖回基金單位的買賣價(jià)格投資方式不同3.按照基金投資目的（1）積極成長(zhǎng)型基金（高成長(zhǎng)基金）投資目標(biāo)：資本的最大增值（有時(shí)是短期的最大增值）投資對(duì)象：高成長(zhǎng)潛力股票（2）成長(zhǎng)型基金投資目標(biāo)：資本的長(zhǎng)期穩(wěn)定的增值投資對(duì)象：成長(zhǎng)股票（3）成長(zhǎng)及收入型基金投資目標(biāo)：資本增值+提高現(xiàn)金收入投資對(duì)象：有成長(zhǎng)潛力、股息收入又比較多的股票（4）平衡型基金投資目標(biāo)：提高現(xiàn)金收入+資金安全+資本增值投資對(duì)象：債券、優(yōu)先股、股票（5）收入型基金投資目標(biāo)：當(dāng)期的最大收入投資對(duì)象：高利息債券、CDs、績(jī)優(yōu)股4.按照投資基金的投資對(duì)象（

9、1）股票基金（2）債券基金（3）期貨基金（4）認(rèn)股權(quán)證基金（5）貨幣市場(chǎng)基金（6）指數(shù)基金4.其他分類（1）對(duì)沖基金與套利基金（2）雨傘基金與基金中基金 雨傘基金是基金管理公司把自己名下的一組基金作為母基金，在母基金之下，再組成若干個(gè)成分基金或子基金，以方便和吸引投資者在其中自由選擇和轉(zhuǎn)換的一種經(jīng)營(yíng)方式。嚴(yán)格說來，雨傘基金并不是一種基金，其最大的特點(diǎn)就是利用投資者轉(zhuǎn)換基金，不收或少收轉(zhuǎn)換費(fèi)，以此來穩(wěn)定投資隊(duì)伍。 基金中基金是以其他基金單位作為投資對(duì)象?；鹬谢鹜ㄟ^分散投資于本身或不同管理公司的基金上，使風(fēng)險(xiǎn)得以進(jìn)一步分散和降低，因而成為一種穩(wěn)健保守的投資工具。五、證券投資基金的運(yùn)作五、證券投

10、資基金的運(yùn)作（一）基金的設(shè)立1.申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金的基本條件2.基金設(shè)立的要件基金章程、信托契約、基金募股說明書（二）基金的發(fā)行和募集1.按基金發(fā)行的對(duì)象分公募發(fā)行：廣大的社會(huì)公眾，監(jiān)管嚴(yán)格私募發(fā)行：少數(shù)特定投資者，發(fā)行費(fèi)用低，節(jié)省時(shí)間，監(jiān)管寬松2.按基金的發(fā)行方式上網(wǎng)發(fā)行：發(fā)行封閉式基金網(wǎng)下發(fā)行：發(fā)行開放式基金3.按基金發(fā)行銷售的渠道分自辦發(fā)行：承銷：4.我國(guó)基金的發(fā)行和募集我國(guó)證券投資基金的成立條件我國(guó)證券投資基金的成立條件封閉式基金成立條件1.封閉式基金的存續(xù)時(shí)間不得少于5年，最低募集數(shù)額不得少于2億元人民幣，基金份額持有人不少于1000人。2.封閉式基金的募集期限為3個(gè)月，自該基金批準(zhǔn)之日起

11、計(jì)算。封閉式基金自批準(zhǔn)之日起3個(gè)月內(nèi)募集的資金超過該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80%的，該基金方可成立。開放式基金成立條件開放式基金自批準(zhǔn)之日起3個(gè)月內(nèi)基金募集數(shù)額不少于2億元人民幣（基金募集份額總額不少于2億份）和認(rèn)購(gòu)戶數(shù)不少于200人的，該基金方可成立。（三）基金的認(rèn)購(gòu)1.開放式基金的認(rèn)購(gòu)方式2.封閉式基金的認(rèn)購(gòu)方式（四）基金券的贖回和轉(zhuǎn)讓1.封閉式基金的轉(zhuǎn)讓2.開放式基金的贖回 開放式基金單個(gè)開放日凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的10%的，為巨額贖回巨額贖回。 開放式基金發(fā)生巨額贖回的，基金管理人當(dāng)日辦理的贖回份額不得低于基金總份額的10%，對(duì)其余贖回申請(qǐng)可以延期辦理。 開放式基金發(fā)生巨額贖回的，基金管理

12、人對(duì)單個(gè)基金份額持有人的贖回申請(qǐng)，應(yīng)當(dāng)按照其申請(qǐng)贖回份額占當(dāng)日申請(qǐng)贖回總份額的比例，確定該單個(gè)基金份額持有人當(dāng)日辦理的贖回份額?；鸱蓊~持有人可以在申請(qǐng)贖回時(shí)選擇將當(dāng)日未獲辦理部分予以撤銷；基金份額持有人未選擇撤銷的，基金管理人對(duì)未辦理的贖回份額，可延遲至下一個(gè)開放日辦理，贖回價(jià)格為下一個(gè)開放日的價(jià)格。 開放式基金連續(xù)發(fā)生巨額贖回，基金管理人可暫停接受贖回申請(qǐng)；已接受的贖回申請(qǐng)可以延緩支付贖回價(jià)款，但延緩期限不得超過20個(gè)工作日，并應(yīng)當(dāng)在指定報(bào)刊及其他相關(guān)媒體上予以公告。第三節(jié)第三節(jié) 私募股權(quán)投資基金私募股權(quán)投資基金 一、私募股權(quán)投資基金的定義一、私募股權(quán)投資基金的定義 1、私募基金 是指不采

13、用公開募集的方式，而是在私下范圍內(nèi)對(duì)特定投資者進(jìn)行資金募集，并對(duì)特定的目標(biāo)進(jìn)行投資的基金。 根據(jù)私募基金的投資方式，可以分為私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。 2.私募證券投資基金 是指通過私募形式，重點(diǎn)投資于上市公司的股票、債券及其他金融衍生工具，不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，但是能根據(jù)所持有的股權(quán)比例行使投票權(quán)。包括融資和投資兩個(gè)過程。 3.私募股權(quán)投資基金 是指通過私募形式，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，投資者按照其出資份額分享其投資收益，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。包括融資和投資兩個(gè)過程。 當(dāng)然，也有少部分私募股權(quán)投資基金投資于已上市公司的股權(quán)，另外，也有一些私募股權(quán)投資基金在投資方式上采取債權(quán)性投資

14、方式。 二、私募股權(quán)投資基金的類型二、私募股權(quán)投資基金的類型 1.按照投資企業(yè)發(fā)展階段不同分為： （1）天使投資：對(duì)處于萌芽狀態(tài)的企業(yè)進(jìn)行投資 （2）風(fēng)險(xiǎn)投資基金：對(duì)處于成長(zhǎng)早期的企業(yè)進(jìn)行投資 （3）增長(zhǎng)型投資基金：對(duì)將要上市的企業(yè)進(jìn)行投資 （4）并購(gòu)基金：對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金 2.按投資行業(yè)劃分， IT行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、探礦和礦產(chǎn)開采行業(yè)、制藥行業(yè)、生物科技行業(yè)的基金。 3.我國(guó)的私募股權(quán)投資基金一般指風(fēng)險(xiǎn)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金是主要對(duì)處于發(fā)展早期的高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)投資的基金，但目前風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主要目標(biāo)轉(zhuǎn)為了即將上市的公司。 在我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金特指由國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)或者備

15、案的產(chǎn)業(yè)投資基金，它們一般向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。三、私募股權(quán)投資基金的組織形式三、私募股權(quán)投資基金的組織形式1.有限合伙制有限合伙人：基金投資人，承擔(dān)有限責(zé)任普通合伙人：基金管理公司，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任不同合伙人之間的權(quán)利義務(wù)清晰，激勵(lì)機(jī)制明確，能夠?qū)崿F(xiàn)資金與專業(yè)管理能力的有效結(jié)合2.信托制信托公司：負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)保管清算與風(fēng)險(xiǎn)隔離基金管理公司：負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)的投資管理和收益實(shí)現(xiàn)具有專業(yè)化管理、低成本運(yùn)作，高度的資金安全性等優(yōu)點(diǎn)3.公司制無法避免雙重納稅問題，出資人既要承

16、擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，又要面對(duì)代理成本問題，是非主流形式。四、私募股權(quán)投資基金的管理過程四、私募股權(quán)投資基金的管理過程1.投資項(xiàng)目的篩選2.投資方案的設(shè)計(jì)、交易契約的起草、談判與簽訂3.分期投入4.監(jiān)督、管理和改進(jìn)5.退出上市開放式基金（上市開放式基金（LOF） 上市開放式基金是我國(guó)基金市場(chǎng)的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 上市開放式基金是指在深交所上市交易及申購(gòu)贖回的開放式證券投資基金。主要有以下特點(diǎn)： （一）基金募集期內(nèi)，通過深交所交易系統(tǒng)持續(xù)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)售，投資者可通過所有具有基金代銷業(yè)務(wù)資格的深交所會(huì)員營(yíng)業(yè)部認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)。 （二）基金開放并上市后，投資者可通過所有深交所會(huì)員營(yíng)業(yè)部以撮合成交價(jià)格買入、賣出基金份額

17、，也可通過有資格的會(huì)員營(yíng)業(yè)部辦理場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)、贖回申購(gòu)、贖回，以當(dāng)日收市后的基金份額凈值成交。 （三）投資者托管在場(chǎng)內(nèi)的基金份額，無論是場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和買入的基金份額均可以直接選擇賣出或者贖回任何一種變現(xiàn)方式，基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格將與基金份額凈值趨于一致。 具體地說，（1）基金募集期間認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)的基金份額，在基金上市后，可以在二級(jí)市場(chǎng)以電子撮合價(jià)交易，也可選擇以當(dāng)日的基金份額凈值贖回；（2）T日申購(gòu)申購(gòu)的基金份額, T+2日可以在深交所賣出或者贖回；（3）T日買入買入的基金份額, T+1日可以在深交所賣出或者贖回。 （四）投資者如需將托管在場(chǎng)外的基金份額轉(zhuǎn)至交易所場(chǎng)內(nèi)，需要辦理跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管手續(xù)。反之

18、亦然。ETF基金基金 1.什么是ETF？ ETF是交易所交易基金(Exchange Traded Fund)的簡(jiǎn)稱，也稱交易型開放式指數(shù)基金。它是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF份額；同時(shí)，ETF也具備了開放式基金可自由申購(gòu)贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如買賣開放式基金一樣，向基金管理公司申購(gòu)或贖回ETF份額。 2. ETF與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？ ETF與封閉式基金、開放式基金的本質(zhì)區(qū)別在于：（1）ETF的交易方式與一般的開放式基金不同。它可以在證券交易

19、所上市交易，如同買賣股票一般簡(jiǎn)單。（2）ETF的申購(gòu)贖回機(jī)制與一般的開放式基金不同。其申購(gòu)贖回必須以一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票(或有少量現(xiàn)金)。由于存在這種特殊的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。（3）ETF的價(jià)格表現(xiàn)與一般的封閉式基金不同。實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制引起的套利交易，保證了ETF的市場(chǎng)價(jià)格與其基金單位凈值基本趨于一致，從而避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問題。 3. ETF的套利交易過程是怎樣的？ 從ETF的基本運(yùn)作模式中可以看到，ETF存在一級(jí)和二級(jí)兩個(gè)市場(chǎng)。投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)用一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)和贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)用現(xiàn)金買入和賣出ETF基金單位。 當(dāng)ETF的市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值