歷屆試題解析

1、歷屆試題解析（一）發(fā)布時間 : 2016-04-06 16:28:00 瀏覽次數(shù) : 1132 一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項中只有一項最符合題目要求，不選、錯選均不得分。 1. 某投資者初始資金50萬，在5000點，開倉做空滬深300指數(shù)股指期貨合約2手，當(dāng)期貨價格上升到下列哪種選項時，風(fēng)險度將達到90%。（假設(shè)保證金比率是10%，不考慮手續(xù)費）（）。A、6000           B、4578.8   &#

2、160;     C、4687.5         D、5250.0 試題解析：主要考察風(fēng)險度的概念。見期貨及衍生品基礎(chǔ)第92頁中風(fēng)險度的概念，得知風(fēng)險度計算公式為：。因此，假定期貨價格最后上升數(shù)值為。則有如下計算公式為：；從而得到,最后計算得到。因此該題選擇D。答案：D 2. 投資者擬買入1手IF1505合約，以3453點申報買價，當(dāng)時買方報價3449.2點，賣方報價3449.6點。如果前一成交價為3449.4點，則該投資者的成交價是（）。A、3449.

3、2         B、3453           C、3449.4         D、3449.6 試題解析：主要考察限價指令定義。限價指令是按照限定價格或更優(yōu)價格成交的指令，在買進時必須以限價或限價以下價格成交；賣出時必須在限價或限價以上價格成交。在該題中，投資者以3453點申報買價，這意味著對手方賣方報價在3453點或

4、是低于3453點則該投資者將會以賣方報價實現(xiàn)成交。題目中賣方報價為3449.6，為此投資者實現(xiàn)成交的價位為3449.6。答案：D  3. 某基金公司10月20日持有股票組合9億元，該基金選擇利用滬深300股指期貨來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，10月21日，該基金在2450（滬深300指數(shù)為2425）點時，賣出1000張12月份股指期貨合約，12月10日時，該股票組合下跌了10%，此時12月份合約結(jié)算價為2210點，基差-40，若該基金公司在此期間對該組合和股指期貨沒有調(diào)整，則到12月10日時，該基金此時的權(quán)益為（）。A、8.10億元    

5、60;                   B、8.28億元         C、8.82億元                   

6、0;    D、8.85億元 試題解析：主要考察股指期貨套保計算。股票現(xiàn)貨頭寸計算：股票組合下跌10%，因此有股票組合市值為：；期貨頭寸計算：。從而得到該基金公司投資者組合價值為：8.1億+7200萬=8.82億。答案：C  4. 當(dāng)系數(shù)大于1時，說明股票的波動或風(fēng)險程度要（）指數(shù)衡量的整個市場。A、高于           B、低于        

7、0;  C、等于           D、不低于 試題解析：主要考察基礎(chǔ)知識。該知識點在股指期貨第十章節(jié)第272頁有所提及。主要內(nèi)容如下：作為衡量證券 相對風(fēng)險的指標(biāo)，在資產(chǎn)管理的應(yīng)用中有非常重要的地位。大于1的證券意味著風(fēng)險大于市場投資組合型的風(fēng)險，收益也相對較高，被稱為進攻型證券。答案：A 5. 如果一個股票組合由n只股票組成，第i只股票的資金比例為Xi(X1+X2+Xn=1)，i為第i只股票的系數(shù)，則該股票組合的系數(shù)為（）。A、1+2+n  

8、;                B、X11+X22+XnnC、(X11+X22+Xnn)/n      D、(1+2+n)/n 試題解析：主要考察組合特性。該知識點在股指期貨第十章節(jié)第273頁案例中有所提及。計算投資組合的值公式為：，其中為資金權(quán)重占比。答案：B  6. 目前A股市場的現(xiàn)金分紅主要集中在每年5至6月份，受此影響，在2016年4月29日，滬深300指數(shù)

9、與IF1606合約價格可能會呈現(xiàn)的特點是（）。A、滬深300指數(shù)與IF1606將同時處在高位B、滬深300指數(shù)與IF1606將同時處在低位C、IF1606合約較現(xiàn)貨升水D、IF1606合約較現(xiàn)貨貼水 試題解析：主要考察現(xiàn)金紅利對期貨價格的影響。見期貨及衍生品分析與應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價中，期貨理論價格為：。比較與可見，在現(xiàn)金紅利較多的情況下，IF1606合約較現(xiàn)貨貼水可能性較大。答案：D  7. A投資者買入平倉10手IF1602合約，B投資者賣出開倉10手IF1602合約，A、B作為對手成交后，市場上該合約的總持倉量將（）。A、增加10手  

10、                     B、增加20手        C、減少10手                   

11、60;   D、沒有變化 試題解析：主要考察持倉量基本概念以及買入（賣出）開平倉對持倉量的影響。參見股指期貨第123頁詳細內(nèi)容講解。A投資者買入平倉10手IF1602合約，那么持倉量將減少10手；但B賣出開倉則有持倉量增加10手，為此市場該合約總的持倉量不發(fā)生變化。答案：D  8. 某投資者在前一交易日持倉有滬深300指數(shù)某期貨合約10手空單，上一個交易日該合約的結(jié)算價是2500點。當(dāng)日該投資者以2510點賣出該合約5手空單，又以2500點的價格買入平倉8手，當(dāng)日結(jié)算價為2505點，則當(dāng)日盈虧是（）。（不考慮手續(xù)費）A、虧損4500元 

12、;                    B、盈利4500元C、虧損7500元                     D、盈利7500元 試題解析：主要考察股指期貨交易盈虧計算。股指期貨134頁有介

13、紹股指期貨的盈虧計算細節(jié)。鑒于期貨實行盯市結(jié)算制度，我們得知當(dāng)日8手空單平倉可得其盈利為：新賣出開倉5手空單的結(jié)算盈虧為：；剩下未平倉的2手空單結(jié)算盈虧為：元；最后得到該投資者的總盈虧為：0+7500-3000=4500元。答案：B  9. 下列債券中，對利率變動最敏感的是（）。債券到期（年）101088票面利率（%）78810A、             B、        

14、     C、             D、 試題解析：1、久期是度量債券價格對利率變動敏感性的指標(biāo)。久期越大，債券價格對利率變動敏感性越強。2、比較票面利率相同到期期限，票面利率小的久期較大。的久期大于，的久期大于。比較剩余期限相同票面利率，剩余到期期限長的久期較大。的久期大于。結(jié)論：債券的久期最大，對利率變動最敏感，選A。答案：A  10. 2014年2月27日，中金所5年期國債期貨合約價格為92.64

15、0元，其可交割國債凈價為101.2812元，轉(zhuǎn)換因子1.0877，則對應(yīng)的基差為（）。A、0.5167         B、8.6412         C、7.8992         D、0.0058 試題解析：國債基差計算公式為：國債基差=債券現(xiàn)貨價格-國債期貨價格*轉(zhuǎn)換因子。將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式可得到，國債基差=101.2812-92.640

16、*1.0877=0.5167。其中，公式中債券價格是凈價。答案：A歷屆試題解析（二）發(fā)布時間 : 2016-04-07 16:59:00 瀏覽次數(shù) : 507一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項中只有一項最符合題目要求，不選、錯選均不得分。  1. 國債期貨合約的基點價值約等于（）。A、CTD基點價值                     B、CT

17、D基點價值/CTD的轉(zhuǎn)換因子C、CTD基點價值*CTD的轉(zhuǎn)換因子      D、非CTD券的基點價值 試題解析： 國債期貨價格等于CTD券的價格除以轉(zhuǎn)換因子，國債期貨基點價值約等于CTD券基點價值除以轉(zhuǎn)換因子。答案：B  2. 某機構(gòu)進行正回購交易200000000元，期限為7天，利率為3.0%，則交易到期時，該機構(gòu)將（）。A、收到200000000元             

18、   B、付出200000000元C、收到200115068元                D、付出200115068元 試題解析：明確交易方向，機構(gòu)進行正回購，借入資金，到期還本付息；1.付息金額為：2000000003（7365）115068元；2.到期還本付息200115068元。答案：D  3. 名義價值為400000元的中期國債，剩余期限為4年，票息率為6%（按年付息），交易價格為10

19、6.81元，麥考利久期為3.55年，若市場利率為4.14%，其修正久期應(yīng)為（）。A、3.41           B、3.35           C、3.69           D、3.76 試題解析：1.修正久期計算公式：修正久期=麥考利久期/(1+市場利率)；2.將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式

20、計算，修正久期=3.55（14.14）3.41。答案：A  4. 若國債期貨合約TF1403的CTD券價格為101元，修正久期為6.8，轉(zhuǎn)換因子為1.005，國債期貨合約的基點價值為（）元。A、690.2          B、687.5          C、683.4          D、672.3&#

21、160;試題解析： 1.基點價值計算公式：國債期貨基點價值=CTD券基點價值/轉(zhuǎn)換因子，CTD券基點價值=CTD券價格*修正久期。2.將題干數(shù)據(jù)代入公式計算：國債期貨基點價值=（CTD券價格*修正久期）/轉(zhuǎn)換因子（1016.8）1.005683.4答案：C  5. 當(dāng)觀測到國債基差高于設(shè)定的無套利區(qū)間，投資者應(yīng)采用的交易策略是（）。A、做多現(xiàn)貨，做空期貨              B、做空現(xiàn)貨，做多期貨C、做空現(xiàn)貨，做空期貨 

22、             D、做多現(xiàn)貨，做多期貨 試題解析： 1.由于基差高于無套利區(qū)間是指現(xiàn)貨價格相對期貨價格較高，適宜做空基差套利。2.賣出基差策略為：做空現(xiàn)貨，做多期貨。答案：B  6. 假定當(dāng)前期貨價格為98.5，根據(jù)基差法，以下四支國債中為最便宜可交割券的是（）。             現(xiàn)貨價格&

23、#160;        轉(zhuǎn)換因子債券1         100.3             1.02債券2         101.85         &#

24、160;  1.03債券3          100.2             1.01債券4          103.4             1.04A、債券1 

25、0;       B、債券2         C、債券3         D、債券4 試題解析： 基差法尋找CTD的法則：基差最小的可交割債券為最便宜可交割券。國債基差計算公式：國債基差=國債現(xiàn)貨價格-國債期貨價格*轉(zhuǎn)換因子。利用題干信息進行計算，債券1的基差=100.398.51.020.17債券2的基差=101.8598.51.030.39債券3的基差=

26、100.298.51.010.715債券4的基差=103.498.51.040.96經(jīng)比較，債券1的基差最小，在四個債券中最便宜。答案：A  7. 市場過去一段時間非常平靜，投資者預(yù)期接下來也沒有重大消息要發(fā)布，投資者最可能采取的期權(quán)交易策略為（）。A、賣出跨式期權(quán)組合                B、買入看漲期權(quán)C、買入看跌期權(quán)        

27、            D、買入跨式期權(quán)組合 試題解析：買入看漲期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲的情形，買入看跌期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌的情形，買入跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅波動的情形，賣出跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價格小幅波動的情形。根據(jù)題干條件，標(biāo)的資產(chǎn)價格不會產(chǎn)生較大幅度波動，所以A選項正確。答案：A  8. 對于一個到期時間2個月，行權(quán)價格為40元的美式看漲期貨期權(quán)，若無風(fēng)險利率為10%，當(dāng)前期貨價格為47，則該期貨期權(quán)的價格下限是（）。A、6.88&

28、#160;          B、7              C、7.12           D、6.56 試題解析：美式期權(quán)的價格下限max S0 K*e-rT，0，則當(dāng)S0為47時，則該期權(quán)的下限為47- 40*e-0.1*1/6=7.66。答案：B&

29、#160; 9. 某投資者預(yù)期一段時間內(nèi)滬深300指數(shù)會維持窄幅震蕩，于是構(gòu)造飛鷹式組合如下，買入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，賣出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付凈權(quán)利金20.3，則到期時其最大獲利為（）。A、20.3           B、29.7           C、79.7    

30、       D、120.3 試題解析：（1）買兩邊執(zhí)行價格的期權(quán)，賣中間兩個執(zhí)行價格的期權(quán)，稱為多頭飛鷹式價差期權(quán)，賣兩邊執(zhí)行價格的期權(quán)，買兩個中間執(zhí)行價格的期權(quán)，稱為空頭飛鷹式價差期權(quán)。所以，該期權(quán)策略為多頭飛鷹式價差期權(quán)策略。（2）飛鷹式價差期權(quán)策略的最大盈利和虧損均有限。（3）多頭飛鷹式價差期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格在中間的兩個期權(quán)的執(zhí)行價格之間時盈利最大且不隨標(biāo)的資產(chǎn)價格增減而改變；標(biāo)的資產(chǎn)價格低于最低的執(zhí)行價格時虧損達到左側(cè)最大值；標(biāo)的資產(chǎn)價格高于最高的執(zhí)行價格時達到右側(cè)虧損最大值。（4）根據(jù)以上分析，標(biāo)的資產(chǎn)價格價格范

31、圍為2250S2300時盈利最大，且最大盈利不隨標(biāo)的資產(chǎn)價格變化而改變。當(dāng)S=2250時，只有行權(quán)價格為2200的期權(quán)有行權(quán)價值。即該交易者執(zhí)行行權(quán)價格為2200的期權(quán)行權(quán)，不考慮權(quán)利金的行權(quán)損益=-2200+2250；放棄執(zhí)行行權(quán)價格為2350的期權(quán)，損失權(quán)利金；賣出的兩個期權(quán)獲得權(quán)利金。權(quán)利金凈損益為-20.3該策略的損益=-2200+2250-20.3=29.7答案：B  10. 在利用二叉樹模型對某期權(quán)進行定價時，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價格上升系數(shù)為1.1，下降系數(shù)為0.9，假設(shè)無風(fēng)險利率為5%。該標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲和下跌的風(fēng)險中性概率分別為（）。A、0.75和0.25

32、0;   B、0.25和0.75    C、0.5和0.5  D、1和0 試題解析：二叉樹模型中，上漲風(fēng)險中性概率計算公式為：P=(1+r-d)/(u-d)=(1+5%-0.9)/(1.1-0.9)=75%下跌風(fēng)險中性概率計算公式為：1-p=1-75%=25%答案：A 歷屆試題解析（三）發(fā)布時間 : 2016-04-08 09:59:00 瀏覽次數(shù) : 428一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項中只有一項最符合題目要求，不選、錯選均不得分。1. 行權(quán)價2300點的平值看跌期權(quán)，其Gamm

33、a值是0.005，Delta值是-0.5，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價格從2300點漲到2310點，那么請問新的Delta值大約是（）。A、-0.495         B、-0.45          C、-0.55          D、-0.505 試題解析：Delta值隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價格的變動而變動，Gamma是用來衡量Delta對標(biāo)

34、的資產(chǎn)價格敏感度的一個參數(shù)，是Delta變化相對于標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的比率。該期權(quán)Delta值的變化等于該期權(quán)的Gamma值與標(biāo)的資產(chǎn)變化的積。故：即：答案：B  2. 與其他衍生品相比，期權(quán)的（）特點使其在風(fēng)險管理、組合投資的某些方面具有明顯優(yōu)勢。A、非線性損益結(jié)構(gòu)                  B、線性損益結(jié)構(gòu)C、雙向交易機制      &#

35、160;             D、無履約信用風(fēng)險 試題解析：與其他衍生品相比，期權(quán)具有買、賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不對等關(guān)系，據(jù)此可知，A，期權(quán)具有非線性損益結(jié)構(gòu)，為正確答案；B，不正確；C，雙向交易機制并非期權(quán)獨特優(yōu)勢，不正確；D，期權(quán)存在交割履約風(fēng)險，所以也不正確。答案：A  3. 股票期權(quán)做市商在交易過程中可能會遇到“大頭針風(fēng)險”（Pin Risk），這里大頭針風(fēng)險是指（）。A、標(biāo)的股票價格在一段時間內(nèi)波動較大產(chǎn)生的風(fēng)險B、期權(quán)隱含波動率曲面

36、模型誤差產(chǎn)生的風(fēng)險C、期權(quán)臨近到期時標(biāo)的股票價格非常接近行權(quán)價格產(chǎn)生的風(fēng)險D、其他市場參與者發(fā)生“烏龍指事件”而產(chǎn)生的風(fēng)險 試題解析：所謂“大頭針風(fēng)險（pin risk）”是指在期權(quán)到期時標(biāo)的資產(chǎn)價格等于行權(quán)價格的可能性，出現(xiàn)該情況行權(quán)價格的微小變化將對期權(quán)的價值產(chǎn)生極大的影響。據(jù)此可知，C，為正確答案，A、B、D均不屬于“大頭針風(fēng)險”。答案：C  4. 期權(quán)價格如下表，假設(shè)期權(quán)的合約乘數(shù)和期貨的乘數(shù)一樣，期貨價格103.6 95C10.0095P1.30100C6.40100P2.80105C3.80105P5.40110C1.90110P8.50（“

37、95C和95P”分別表示執(zhí)行價為95的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）持有一個105P的空頭頭寸，利率為0，如何了結(jié)頭寸最經(jīng)濟（）。A、以當(dāng)前價格5.4買入期權(quán)          B、賣出期貨同時買入105CC、買入期貨同時賣出105C            D、賣出期貨同時買入110P 試題解析：依據(jù)看漲-看跌平價關(guān)系C - P = S0 K*e-rT可知，當(dāng)持有105P的空頭頭寸時，上

38、述四個行權(quán)價組合中，B選項滿足條件，該情況下，平價關(guān)系左邊等于-1.6，右邊等于-1.4，左邊小于右邊，可采取賣期貨同時買看漲期權(quán)的策略。答案：B  5. 某交易者買入10張歐元期貨合約，成交價格為1.3502（即1歐元=1.3502美元），合約大小為125000歐元。若期貨價格跌至1.3400，交易者的浮動虧損為（）（不計手續(xù)費等交易成本）。A、12750美元     B、12750歐元     C、22500歐元     D、22500美元 

39、試題解析：（1）交易者買入外匯期貨合約，處于期貨多頭，當(dāng)期貨合約下跌時，交易者出現(xiàn)虧損；（2）每手合約的虧損額=每手合約虧損的點數(shù)*合約交易單位=（1.3400-1.3502）*125000=-1275 美元，即每手合約虧損1275 美元；（3）由于交易者多頭持倉10張，因此，總虧損=每張合約的虧損*合約總持倉=-1275美元*10=-12750美元，即虧損12750美元。答案：A  6. 假設(shè)當(dāng)前歐元兌美元的報價為0.87920.8794，美元兌英鎊的報價為1.62351.6237，歐元兌英鎊的報價為1.43711.4375，那么對當(dāng)前市場套匯交易描述正確的是（）。A、買

40、入歐元兌美元和美元兌英鎊，賣出歐元兌英鎊套匯B、賣出歐元兌美元和美元兌英鎊，買入歐元兌英鎊套匯C、買入歐元兌美元和歐元兌英鎊，賣出美元兌英鎊套匯D、無套匯機會 試題解析：(1) 在國際外匯市場上，一般實行做市商報價制。報價的左邊為買入價，右邊為賣出價；（2）根據(jù)歐元兌美元、美元兌英鎊的關(guān)系，從買入價入手判斷：1歐元用買入價換成美元，再用美元賣出價換成英鎊，即1 EUR = 1.1374/1.6235=0.7006GBP,即1 EUR =0.7006 GBP；（3）從賣出價判斷：1歐元用買入價換成美元，再用美元賣出價換成英鎊，1 EUR = 1.1371/1.6237=0.7

41、003GBP,即1 EUR =0.7003GBP，因此歐元兌英鎊的報價應(yīng)為0.7003-0.7006，大于歐元兌英鎊0.6957-0.6959的報價；（4）適宜的操作策略應(yīng)為賣出歐元兌美元和英鎊兌美元，買入歐元兌英鎊套匯。答案：A  7. 假設(shè)某外匯交易市場上歐元兌美元報價為1.1610-1.1615，美元兌瑞士法郎的報價為1.4100-1.4120，則歐元兌瑞士法郎的報價為（）。A、1.5370-1.5400  B、1.6370-1.6400  C、1.7370-1.7400  D、1.8370-1.8400 試題解析：(1)

42、60;在國際外匯市場上，一般實行做市商報價制。報價的左邊為買入價，右邊為賣出價；（2）先從買入價來看，歐元先用買入價換成美元，美元再用買入價換成瑞郎，即1EUR=1.1610*1.4100=1.6370 CHF；（3）再從賣出價來看，買入1歐元需要1.1615美元，買入1美元需要1.4120瑞郎，即1EUR=1.1615*1.4120=1.6400 CHF；（4）因此，歐元兌瑞士法郎的報價為1.6370-1.6400。答案：B  8. 已知某投資者賣出一份1年期人民幣無本金交割遠期合約（NDF），合約報價為1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬人民幣。假設(shè)一年后人民幣兌

43、美元的即期匯率為0.1612，則投資者（）。A、虧損約4685美元                 B、虧損約4768美元  C、盈利約4637美元                 D、盈利約4752美元 試題解析：（1）投資者賣出一份1年期人民幣無

44、本金交割遠期合約（NDF），合約價格1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬人民幣，則該合約價值為2000000×（1÷6.1155）327037美元（其中，1÷6.11550.16351892）；（2）一年后人民幣兌美元的即期匯率為0.1612，則200萬元人民幣可兌換2000000×0.1612=322400美元；（3）投資者的損益為：327037美元-322400美元=4637美元，盈利4637美元。答案：C  9. A國市場無風(fēng)險利率為1%，B國的市場無風(fēng)險利率為5%，那么根據(jù)利率平價理論，A國貨幣對B國貨幣在一年之內(nèi)將（）

45、。A. 貶值4%        B. 升值4%        C. 維持不變       D. 升值6% 試題解析：（1）利率平價理論認為兩個國家利率的差額等于遠期匯率與即期匯率之差；（2）由于投資者的外匯掉期交易促使低利率國家的貨幣現(xiàn)匯匯率下降，遠期匯率上升；同理，高利率國家的貨幣現(xiàn)匯匯率上升，遠期匯率下降；（3）由利率平價理論可得：=5%-1%=4%。答案：B 1

46、0. 已知美國某投資公司持有一份英國資產(chǎn)，3月1日，該資產(chǎn)價值為150萬英鎊，英鎊兌美元即期匯率為1.89，為規(guī)避英鎊貶值的風(fēng)險，該公司（）9月份的英鎊兌美元期貨合約，成交價為1.91，180天后該組合的收益率為6%，此時英鎊兌美元的即期匯率為1.85，英鎊兌美元期貨合約報價為1.87，該資產(chǎn)以美元計價的收益率為（）。A、買入，6.87%    B、買入，5.87%    C、賣出，6.87%    D、賣出，5.87% 試題解析：（1）對于美國投資者而言，在直接標(biāo)價法下，英鎊的貶值表現(xiàn)為匯率下

47、跌，因此該投資公司需賣出英鎊/美元的期貨合約，以期當(dāng)現(xiàn)貨匯率下跌時通過在期貨市場上做空盈利對沖現(xiàn)貨市場的虧損，從而達到為現(xiàn)貨資產(chǎn)套期保值的目的；（2）期初，該投資公司價值150英鎊的現(xiàn)貨資產(chǎn)以美元計價的金額為：A0=150萬× 1.89=283.5萬美元；（3）180天后，該資產(chǎn)的收益率為6%，該收益以美元計價則為R1=150萬× 6% × 1.85=16.65萬美元；（4）最終該投資公司的資產(chǎn)以美元計價的收益率=期末資產(chǎn)組合以美元計價的總收益÷期初資產(chǎn)以美元計價的金額，即R=R1/A0=16.65÷283.5×100%=5.87%；

48、（5）因此，該投資公司應(yīng)賣出英鎊兌美元期貨合約，最終收益率為5.87%。答案：D 歷屆試題解析（四）發(fā)布時間 : 2016-04-11 16:33:00 瀏覽次數(shù) : 2371. 單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項中只有一項最符合題目要求，不選、錯選均不得分。 1. 假定英鎊和美元2年期的無風(fēng)險利率（連續(xù)復(fù)利）分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價格為（）。A、1.5885         B、1.5669

49、60;        C、1.5986         D、1.5585 試題解析：（1）連續(xù)復(fù)利下期貨合約理論價格的計算公式為，其中；S0為即期 匯率，r為本幣的市場無風(fēng)險利率，rf為外幣的市場無風(fēng)險利率，T為合約期限；（2）將帶入期貨合約理論價格的計算公式得到，約為1.5986。答案：C  2. 某法國投資者持有日本股票組合多頭，通過下列（）可以對沖外匯風(fēng)險和日本股票市場的風(fēng)險。A、買入歐元遠期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)

50、期貨B、賣出歐元遠期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨C、買入歐元遠期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨D、賣出歐元遠期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨 試題解析：（1）該法國投資者持有日元股票組合，相當(dāng)于持有日元資產(chǎn)多頭；（2）該投資者的匯率風(fēng)險暴露為日元對歐元匯率下跌，或者是歐元對日元匯率上升，可考慮買入歐元/日元遠期合約對沖所持日元資產(chǎn)多頭的匯率風(fēng)險；（3）投資者持有日元股票組合，面臨日本股票指數(shù)價格下跌的日元資產(chǎn)價格風(fēng)險，可考慮利用日經(jīng)指數(shù)期貨空頭對沖；（4）因此，投資者應(yīng)通過買入歐元/日元遠期合約對沖日元股票組合的匯率風(fēng)險，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨合約對沖日本股票市場價格波動風(fēng)險。答案：A  3

51、. 某位德國投資者持有一個價值為100萬日元的組合，但市場上沒有歐元/日元的遠期合約，因此他選擇了三個月到期的美元/歐元遠期合約，三個月到期的日元/美元遠期合約。他的對沖策略應(yīng)該為（）。A、賣出日元/美元遠期合約，賣出美元/歐元遠期合約B、買入日元/美元遠期合約，賣出美元/歐元遠期合約C、賣出日元/美元遠期合約，買入美元/歐元遠期合約D、買入日元/美元遠期合約，買入美元/歐元遠期合約 試題解析：（1）德國投資者計算盈虧的本位幣是歐元，當(dāng)前持有日元的多頭頭寸，因此需要持有日元的遠期合約空頭頭寸用以對沖；（2）市場上沒有歐元/日元的遠期合約，因此需要兩組貨幣對的遠期合約用來復(fù)制出歐元/日

52、元的遠期合約；（3）賣出日元買入美元的頭寸+賣出美元買入歐元的頭寸=賣出日元買入歐元的頭寸，因此選A。答案：A  4. 甲企業(yè)因融資需求，發(fā)行了1000萬的浮動利率債券，為規(guī)避利率波動的風(fēng)險，則其合理的舉措為（）。A、買入對應(yīng)數(shù)量的IRS               B、賣出對應(yīng)數(shù)量的IRSC、買短期IRS，賣長期IRS          

53、; D、賣短期IRS，買長期IRS 試題解析：（1）融資者將來支付利息，因此是浮動利率的空頭頭寸，需要持有浮動利率的多頭頭寸用以對沖；（2）浮動利率的頭寸和市場利率的頭寸一致，因此可以用市場利率的多頭頭寸替代；（3）買入利率互換（IRS）具有市場利率的多頭頭寸，因此選A。答案：A  5. 某歐洲銀行為了獲得較低的融資利率，發(fā)行了5年期雙貨幣票據(jù)，票據(jù)的初始本金和票息以歐元計價，償還本金則用美元計價。銀行可以（）將票據(jù)中的風(fēng)險完全對沖掉。A、建立一個美元歐元的5年期的遠期合約，以一定的遠期匯率賣出B、建立一個歐元美元的5年期的遠期合約，以一定的遠期匯率賣出C、建立一

54、個美元歐元的5年期的遠期合約，以一定的遠期匯率賣出；同時，建立一個歐元固定利率對美元LIBOR的利率互換合約，約定支付參考LIBOR的美元浮動利息，并獲取歐元固定利息D、建立一個歐元美元的5年期的遠期合約，以一定的遠期匯率賣出；同時，建立一個歐元固定利率對Euribor的利率互換合約，約定支付參考Eurihor的歐元浮動利息，并獲取歐元固定利息 試題解析：（1）該歐洲銀行計算盈虧的本位幣是歐元，所發(fā)行的雙貨幣票據(jù)暴露在兩個風(fēng)險源之下，即持有期間歐元利率的下跌（因為是固定利率債務(wù)的融資者）和到期時美元對歐元的上漲（因為用美元還本金）；（）需要用歐元利率的空頭頭寸對沖持有期間歐元利率的下

55、跌，因此賣出歐元利率的，即收到固定利率支付浮動利率；（）同時用年后到期時美元的多頭頭寸對沖美元匯率上漲，即賣出歐元美元的遠期合約，因此選。答案：D  6. 國內(nèi)B公司從某銀行香港分行買入100萬美元的一年期NDF（無本金交割外匯遠期），價格為6.7100，假設(shè)到期日外管局中間價為6.6905，則該公司到期損益為（）美元。A、-2723.58       B、-2864.58       C、-2914.58    &

56、#160;  D、-3015.58 試題解析：（1）NDF的報價方式是以美元作為外幣人民幣作為本幣，因此100萬美元的多頭頭寸損益用人民幣計價則為：(6.6905-6.7100)*1000000=-19500；（2）到期日損益用美元計價則為：-19500/6.6905=-2914.58。答案：C  7. 國際隔夜指數(shù)互換（OIS）利率支付周期通常為年度支付，假定1年期OIS互換利率為2.5%，2年期OIS互換利率為3.1%，則其中隱含的1年期和2年期無風(fēng)險利率分別為（）。A、2.5%，6.0%     B、2.6%

57、，5.3%     C、2.8%，5.9%     D、2.5%，6.4% 試題解析：（1）本題的無風(fēng)險利率是指市場利率；（2）OIS年度支付利息，因此1年期OIS的互換利率應(yīng)該等于1年期市場利率，否則出現(xiàn)套利機會，故1年期無風(fēng)險利率為2.5%；（3）2年期OIS未來有兩次付息，因此可以看作2年期票面利率為3.1%的固定利率債券空頭和2年期浮動利率債券多頭的組合；（3）根據(jù)無套利原理，浮動利率債券的價值和固定利率債券的價值相等，而浮動利率債券在發(fā)行當(dāng)時的價值等于面值，因此可以列出無套利關(guān)系：100=3.1

58、/(1+2.5%)+103.1/(1+x)，其中x是2年期無風(fēng)險利率（未經(jīng)年化），解得x約為6.4%，因此選D；（4）如果此題題干中明確問年化2年期無風(fēng)險利率為多少，則沒有正確答案。答案：D  8. 違約概率模型是信用違約互換定價的主要模型，假定某實體在未來一年內(nèi)的違約強度為0.02，1年到2年的違約強度為0.03，該實體在一年半內(nèi)的不違約概率是（）。A、98%            B、95%      

59、      C、96.5%          D、93% 試題解析：（1）違約強度是指單位時間（一般是1年）內(nèi)違約事件發(fā)生的平均次數(shù)，將違約事件發(fā)生次數(shù)用泊松分布來刻畫；（2）用X表示未來一年違約事件發(fā)生次數(shù)，用Y表示未來一年至一年半之間違約事件發(fā)生次數(shù)，則未來一年內(nèi)沒有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0)=(0.020)*exp(-0.02)/0!=exp(-0.02)，未來一年至一年半之間沒有違約事件發(fā)生的概率為P(Y=0)=(0.03/2)0)

60、*exp(-0.03/2)/0!=exp(-0.015)；（3）假設(shè)不同時間內(nèi)違約事件發(fā)生之間是獨立的，則未來一年半內(nèi)沒有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0,Y=0)=exp(-0.035)=1-0.035=96.5%，因此選C。答案：C  9. 某個收益增強型的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)中的收益計算公式是：收益=面值+面值×1（指數(shù)終值指數(shù)初值）÷指數(shù)初值。為了保證投資者的最大虧損僅限于全部本金，需要加入的期權(quán)結(jié)構(gòu)是（）。A、執(zhí)行價為指數(shù)初值2倍的看漲期權(quán)多頭B、執(zhí)行價為指數(shù)初值2倍的看跌期權(quán)多頭C、執(zhí)行價為指數(shù)初值3倍的看漲期權(quán)多頭D、執(zhí)行價為指數(shù)初值3倍的看跌期權(quán)多

61、頭 試題解析：（1）首先分析該票據(jù)對指數(shù)的風(fēng)險暴露頭寸，簡化原收益公式為：收益=面值+面值×（2指數(shù)終值/指數(shù)初值），因此票據(jù)是指數(shù)空頭頭寸，需要用指數(shù)多頭頭寸對沖，可以采用看漲期權(quán)多頭；（2）虧損全部本金也即收益為零，也即指數(shù)終值=3*指數(shù)初值，因此選C。答案：C  10. 某證券公司發(fā)行了一款5年期100%本金保護的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)，該票據(jù)由普通的零息債和歐式看漲期權(quán)組成，期權(quán)的標(biāo)的物為深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，執(zhí)行價格為1400。某投資者以1000元的價格買入了該票據(jù)，參與率為100%，買入時指數(shù)的點位是1400。在5年后產(chǎn)品到期時，如果指數(shù)上漲到了2100，那

62、么投資者將獲得的收益及收回的資金分別是（）。A、1000元 2000元                  B、500元 1500元C、700元 1700元                   D、1100元 2100元 試題解析：（1）根據(jù)

63、題意，該股指聯(lián)結(jié)票據(jù)的總收益計算公式為：總收益=面值*1+參與率*max（指數(shù)終值/指數(shù)初值，0）；（2）代入相關(guān)數(shù)值可計算總收益為1500元，凈收益為500元，即選B。答案：B  假定2015年9月10日，中金所5年期國債期貨TF1509的交割結(jié)算價為96.320元（百元凈價報價），其對應(yīng)的可交割券信息如下表所示：債券A債券B債券C債券D票面利率3.1%4.5%4.4%3.85%發(fā)行期限710107轉(zhuǎn)換因子1.00371.05741.05571.0333  歷屆試題解析（五）發(fā)布時間 : 2016-04-12 11:02:00 瀏覽次數(shù) : 2261.

64、 單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項中只有一項最符合題目要求，不選、錯選均不得分。 1. 假定投資者使用債券A交割，該只債券上一次計息日為2015年8月20日（付息頻率為1年），則應(yīng)計利息為（）。A、0.1784         B、0.2122         C、0.1655         D、0.1984 試題解析

65、：1.計算持有期限：2015年8月20日至2015年9月10日，持有期應(yīng)計利息天數(shù)為21天；2.根據(jù)應(yīng)計利息公式進行計算：應(yīng)計利息=（100*票面利率*持有期應(yīng)計利息天數(shù)）/365=（100*3.1%*21）/365=0.1784。（計算應(yīng)計利息時應(yīng)注意計息規(guī)則，按照實際日歷天數(shù)計算，算頭不算尾。一年按365天計算，閏年2月29日不計算利息。）答案：A 2. 假定投資者使用債券A交割，對應(yīng)的發(fā)票價格為（）。A、96.6764        B、96.8548     

66、;   C、96.8744        D、96.3200 試題解析：1.發(fā)票價格公式計算為：發(fā)票價格=期貨交割價格*交割券轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計利息2.將債券A的相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，發(fā)票價格=96.32*1.0037+0.1784=96.8548。答案：B 3. 根據(jù)表中信息，假定TF1509交割時對應(yīng)的債券價格分別為：債券A價格98.32；債券B價格98.45，債券C價格99.22；債券D價格98.40，則最便宜可交割債券為（）。A   債券A &#

67、160;       B   債券B         C   債券C         D   債券D 試題解析：1.利用基差法判斷最便宜可交割券。在交割日，基差最小的債券為最便宜可交割券（CTD）。2.利用基差公式進行計算國債基差：國債基差=債券現(xiàn)貨價格-國債期貨價格*轉(zhuǎn)換因子。債券A的基差=98.32-96

68、.32*1.0037=1.6436債券B的基差=98.45-96.32*1.0574=-3.3988債券C的基差=99.22-96.32*1.0557=-2.4650債券D的基差=98.40-96.32*1.0333=-1.1275經(jīng)比較，債券B的基差最小，在四只債券中最便宜。答案：B 4. 假定最便宜可交割券為債券B，其價格為98.50元，則對應(yīng)的國債期貨基差為（）。A   3.3488        B   -3.3488    &

69、#160;  C   1.8236        D   -1.8326 試題解析：1.國債基差公式計算公式為：國債基差=國債現(xiàn)貨價格-國債期貨價格*轉(zhuǎn)換因子；2.將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，國債基差=98.50-96.32*1.0574=-3.3488答案：B 5. 根據(jù)題目信息，可以推斷出國債期貨合約TF1509最后交易日的收盤價格為（）。A   96.320       

70、; B   96.855        C   96.670        D   不能確定 試題解析：分析：中金所國債期貨交割結(jié)算價為最后交易日全部交易價格，按照成交量的加權(quán)平均計算。題中給出了5年期國債期貨TF1509的交割結(jié)算價為96.32元。但是根據(jù)題目信息不能確定收盤價格，收盤價格由市場買賣決定，通常是交易日最后一筆交易的成交價格。答案：D 6. 201X年

71、5月29日滬深300指數(shù)收于2115點，當(dāng)年滬深300指數(shù)走勢平穩(wěn)，市場無風(fēng)險利率為3%，預(yù)期全年分紅率為4%，當(dāng)天IF1X06、IF1X07、IF1X09和IF1X12分別收于2099.4、2087.4、2089和2098點。1. 該日，股指期貨的價格相對現(xiàn)貨貼水的最有可能的解釋為（）。A、市場對股市未來走勢不看好，認為股市未來下跌的可能性較大B、預(yù)期利率下降，期貨的市場定價低，造成貼水C、上市公司在5月到8月集中分紅，導(dǎo)致期貨價格貼水D、期貨市場多空結(jié)構(gòu)不均衡，造成期貨貼水 試題解析：見期貨及衍生品分析與應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價中，期貨理論價格為：。根據(jù)題目設(shè)置市場無風(fēng)險利率為3%

72、，預(yù)期全年分紅率為4%，則從理論價格計算角度來看。在題目無其他市場環(huán)境條件假設(shè)情況下，我們可以判斷：當(dāng)前股指期貨價格相對現(xiàn)貨貼水最有可能解釋為現(xiàn)貨分紅導(dǎo)致期貨貼水概率較大。為此答案選擇C。答案：C  7. 201X年10月25日盤中某時，滬深300指數(shù)的最新價格為2400點，股指期貨的一個合約還有36天到期，已知這段時間市場公認的資金成本是5%，銀行的存款利率是2.5%，滬深300的年化分紅率為3.5%，所有上市公司均已于8月31日前兌現(xiàn)該年分紅。（設(shè)一年有360日）請問該合約的理論價格應(yīng)該為多少？（）A   2412   

73、       B   2406          C   2403.6        D   2397.6 試題解析：主要考察期貨理論價格的的計算。雖然期貨理論價格公式計算，但我們要注意題目中陷阱設(shè)置，鑒于所有上市公司已經(jīng)在8月31日前兌現(xiàn)紅利，所以201X年10月25日期貨合約價格計算不考慮紅利因素，同時注

74、意期貨理論價格中的r為資金成本，故可以得到：，故可以得到該合約的理論價格為2412，答案選擇A。答案：A  8. 10月28日為一交易日，考慮到公司的資金成本、分紅因素和交易成本等因素后，公司當(dāng)日對滬深300股指期貨最近月合約的正向套利（建立現(xiàn)貨多頭期貨空頭）邊界是期貨升水20個點，反向套利（建立現(xiàn)貨空頭期貨多頭）邊界是期貨對現(xiàn)貨貼水5點。下列構(gòu)成可實現(xiàn)的套利機會的時點是（）。A、該日9點28分，股指期貨最新成交價2530點，指數(shù)報價為2505點B、該日11點20分，股指期貨最新成交價2510點，指數(shù)報價2520點C、該日1點40分，股指期貨最新成交價2520點，指數(shù)報價2

75、510點D、該日3點10分，股指期貨報價2500點，指數(shù)收盤2520點 試題解析：主要考察期現(xiàn)套利原理計算。根據(jù)題目我們可以得到：當(dāng)點時，投資者可以進行正向套利；當(dāng)時，投資者可以進行反向套利。根據(jù)此原理我們可以分析A選項：點，但是值得注意該題目有陷阱9點28分股票指數(shù)構(gòu)成的現(xiàn)貨頭寸并不能參與實際交易，而且現(xiàn)在股指期貨的開盤時間為9:30。B選項則可進行反向套利；C選項不能夠?qū)崿F(xiàn)期現(xiàn)套利機會。D選項5可進行套利，但是值得注意的是3點10分，投資者不能夠?qū)嶋H達成交易結(jié)果。綜上分析，我們可以得到只有B選項可以實現(xiàn)套利交易。故本題答案選擇B。答案：B  9. 下列說法最有

76、可能正確的是（）。A、對于有大量持有滬深300成份股的機構(gòu)來說，相比其它機構(gòu)投資者，更具正向套利的優(yōu)勢B、對于有大量持有滬深300成份股的機構(gòu)來說，相比其它機構(gòu)投資者，更具反向套利的優(yōu)勢C、正向套利受制于融券的成本D、反向套利相比正向套利更容易實施 試題解析：考察正/反向套利的原理。正向套利是建立現(xiàn)貨多頭和期貨空頭，反向套利是建立現(xiàn)貨空頭和期貨多頭。為此，對于A、B選項來看，之前擁有滬深300成分股則容易不受制于融券的高成本，從而易于進行現(xiàn)貨空頭操作實現(xiàn)反向套利。為此B答案正確。正向套利是買現(xiàn)貨賣期貨，為此現(xiàn)貨頭寸不需要融券，因此并不受制于融券成本。鑒于我國股票現(xiàn)貨市場無做空機制僅有

77、融券機制，但是融券成本較高，因此投資者正向套利較反向套利更容易實施。故本題正確答案選擇B。答案：B  10. 下列四個因素中哪個因素最有可能造成無套利空間變窄：（）。A、市場資金成本上升                B、現(xiàn)貨的流動性下降C、期貨的交易保證金要求提高        D、融券成本的下降 試題解析：主要考察期現(xiàn)套利空間計算知識點。參見股指期貨245頁確定期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間套利空間的有效工具章節(jié)的內(nèi)容。交易費用、資金成本和市場沖擊成