第二章國際收支與國際儲備

1、12 34 5678熱錢如何流入？熱錢如何流入？虛假外貿(mào)企業(yè)買虛假外貿(mào)企業(yè)買單出口案例單出口案例 作為寧波一家外貿(mào)公司的老板，何南洪不從事任何外貿(mào)作為寧波一家外貿(mào)公司的老板，何南洪不從事任何外貿(mào)生意，他唯一的利潤來源是倒賣出口收匯核銷單。生意，他唯一的利潤來源是倒賣出口收匯核銷單。 從廣東潮汕老家來到國際小商品貿(mào)易發(fā)達的浙江，何南從廣東潮汕老家來到國際小商品貿(mào)易發(fā)達的浙江，何南洪看到了核銷單的廣闊市場。他在寧波雇了一個當(dāng)?shù)厝?，幫洪看到了核銷單的廣闊市場。他在寧波雇了一個當(dāng)?shù)厝?，幫他在工商局注冊了一批虛假公司，從而免費領(lǐng)到數(shù)以千計的他在工商局注冊了一批虛假公司，從而免費領(lǐng)到數(shù)以千計的外匯核銷單。

2、他把這些單子以每張外匯核銷單。他把這些單子以每張100100元至元至20002000元的價格倒賣元的價格倒賣給一些制造企業(yè)，發(fā)了一筆小財，直到被警察找上門來。給一些制造企業(yè)，發(fā)了一筆小財，直到被警察找上門來。 今天，在何南洪們的幫助下，今天，在何南洪們的幫助下，“買單出口買單出口”正成為海外正成為海外熱錢流入中國的渠道之一。國家外管局擔(dān)心，這將加劇中國熱錢流入中國的渠道之一。國家外管局擔(dān)心，這將加劇中國國際收支的失衡和人民幣升值的壓力。國際收支的失衡和人民幣升值的壓力。 而此時，在大洋彼岸的華盛頓國會山，美國眾議院正在而此時，在大洋彼岸的華盛頓國會山，美國眾議院正在醞釀一項以人民幣匯率問題為重

3、點的對華貿(mào)易綜合性提案，醞釀一項以人民幣匯率問題為重點的對華貿(mào)易綜合性提案，以便以便“逼迫逼迫”中國改變中美貿(mào)易的失衡局面。中國改變中美貿(mào)易的失衡局面。9新興市場熱錢開始新興市場熱錢開始“撤退撤退” 2011年年03月月02日日 來源：來源： 第一財經(jīng)日報第一財經(jīng)日報 1011 1213141516 17國際收支平衡表的帳戶分類國際收支平衡表的帳戶分類根據(jù)根據(jù)國際收支手冊國際收支手冊第五版中的規(guī)定：第五版中的規(guī)定： 國際收支賬戶可分三大類：國際收支賬戶可分三大類： 經(jīng)常賬戶（經(jīng)常賬戶（Current AccountCurrent Account） 資本與金融賬戶資本與金融賬戶(Capital

4、and Financial (Capital and Financial Account)Account) 錯誤和遺漏賬戶錯誤和遺漏賬戶(Errors and Omissions (Errors and Omissions Account) Account) 18經(jīng)常帳戶經(jīng)常帳戶1、貨物（貨物（GoodsGoods） 注：（注：（1 1）以海關(guān)進出口統(tǒng)計資料為基礎(chǔ)）以海關(guān)進出口統(tǒng)計資料為基礎(chǔ) （2 2）在所有權(quán)轉(zhuǎn)移時記錄）在所有權(quán)轉(zhuǎn)移時記錄 （3 3）按）按FOBFOB價記入價記入2 2、服務(wù)（、服務(wù)（ServicesServices）3 3、收入（、收入（IncomeIncome） 包括：職

5、工報酬和投資收益包括：職工報酬和投資收益4 4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（Current TransfersCurrent Transfers） 指居民向非居民無償提供實際資源或金融產(chǎn)品指居民向非居民無償提供實際資源或金融產(chǎn)品19經(jīng)常帳戶差額的構(gòu)成單位：百萬美元經(jīng)常帳戶差額的構(gòu)成單位：百萬美元202122資本與金融帳戶資本與金融帳戶 1 1、資本帳戶、資本帳戶2 2、金融帳戶、金融帳戶資本賬戶：資本賬戶反映國內(nèi)機構(gòu)部門可用于資資本賬戶：資本賬戶反映國內(nèi)機構(gòu)部門可用于資本形成的資金來源、資本形成的規(guī)模以及資金剩余本形成的資金來源、資本形成的規(guī)模以及資金剩余或短缺的規(guī)模。主要是記錄資本輸出和資本輸入情

6、或短缺的規(guī)模。主要是記錄資本輸出和資本輸入情況，并加以總結(jié)對比分析。包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、況，并加以總結(jié)對比分析。包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄等。非金融資產(chǎn)的收買或放棄等。 金融賬戶金融賬戶 ：金融賬戶反映了國內(nèi)機構(gòu)部門通過各：金融賬戶反映了國內(nèi)機構(gòu)部門通過各種金融工具所發(fā)生的各種金融交易，以及這些交易種金融工具所發(fā)生的各種金融交易，以及這些交易的凈成果，即資金的凈借入或凈借出。的凈成果，即資金的凈借入或凈借出。23資本帳戶資本帳戶242526記賬實例記賬實例272829 國際收支平衡表 單位：萬美元項目差 額貸 方借 方貨物-890100+601000+50服務(wù)-30-30收

7、入+150150-經(jīng)常轉(zhuǎn)移-100-100經(jīng)常帳戶合計經(jīng)常帳戶合計-870310118030項目差 額貸 方借 方直接投資+925100075證券投資-40-40其他投資-3030+40100官方儲備+154025資本與金融帳戶資本與金融帳戶合計合計+8701110240總計01420142031幾個國際收支局部差額幾個國際收支局部差額 貿(mào)易差額貿(mào)易差額經(jīng)常賬戶差額經(jīng)常賬戶差額官方結(jié)算差額官方結(jié)算差額綜合差額綜合差額基本差額：反映長期趨勢基本差額：反映長期趨勢323334思考與討論思考與討論353637 隨著中國經(jīng)濟高速增長，中國外匯儲備也不斷充盈起來，認為中國隨著中國經(jīng)濟高速增長，中國外匯儲

8、備也不斷充盈起來，認為中國外匯儲備過多的言論一直不絕于耳。中國外匯儲備在外匯儲備過多的言論一直不絕于耳。中國外匯儲備在20142014年夏天一度向年夏天一度向四萬億美元逼近時，批評的調(diào)門越來越高，聲稱外儲四萬億美元逼近時，批評的調(diào)門越來越高，聲稱外儲“愚蠢增長愚蠢增長”，甚，甚至蹦出至蹦出“失控失控”、“崩潰崩潰”之說。然而果真如此嗎？之說。然而果真如此嗎？ 近四萬億美元的外匯儲備，是如此巨大，以至于不可能不引來各種近四萬億美元的外匯儲備，是如此巨大，以至于不可能不引來各種“羨慕嫉妒恨羨慕嫉妒恨”，更是對沖基金等國際金融炒家的眼中釘肉中刺。在談，更是對沖基金等國際金融炒家的眼中釘肉中刺。在談?wù)?/p>

9、中國外匯儲備規(guī)模是否適當(dāng)，適當(dāng)規(guī)模是多少時，絕不應(yīng)該忽視風(fēng)浪論中國外匯儲備規(guī)模是否適當(dāng)，適當(dāng)規(guī)模是多少時，絕不應(yīng)該忽視風(fēng)浪險惡的國際環(huán)境，以假設(shè)條件過于簡略的理想模型進行靜態(tài)計算險惡的國際環(huán)境，以假設(shè)條件過于簡略的理想模型進行靜態(tài)計算3839國際儲備國際儲備概國際儲備概述述國際儲備國際儲備的的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)及其演及其演進進國際儲備國際儲備的管理的管理我我國國的的國際儲備國際儲備12343940一、國際儲備的含義一、國際儲備的含義 （一）什么是國際儲備 40 （二）國際儲備的特征可得性：可得性：官方完全有能力獲得和掌握的資產(chǎn)官方完全有能力獲得和掌握的資產(chǎn)流動性：流動性：具有流動性，可隨時動用具有流動性

10、，可隨時動用普遍接受性：普遍接受性：具有自由兌換性，為各國普遍接受具有自由兌換性，為各國普遍接受41 （三）國際儲備與國際清償力國際清償力國際清償力(International Liquidity)(International Liquidity)亦稱亦稱“國際流動性國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能現(xiàn)實能力力即即國際儲備國際儲備，又包括融資的，又包括融資的潛在能力潛在能力即一國向外借即一國向外借款的最大可能能力。款的最大可能能力。 41本頁結(jié)束4

11、2424343本頁結(jié)束44二、國際儲備的來源二、國際儲備的來源 1 1國際收支盈余國際收支盈余2 2中央銀行在進行外匯干預(yù)時購進的外匯中央銀行在進行外匯干預(yù)時購進的外匯3 3一國政府對外借款的凈額一國政府對外借款的凈額4 4中央銀行購買的黃金中央銀行購買的黃金5 5接受他國支付的特別提款權(quán)接受他國支付的特別提款權(quán)6 6其它其它以上國際儲備的來源渠道中，從根本上講，只有以上國際儲備的來源渠道中，從根本上講，只有國際收支盈余國際收支盈余才是一國國際儲備的最主要來源。才是一國國際儲備的最主要來源。44全球視角下的國際儲備來源全球視角下的國際儲備來源儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要來源儲

12、備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要來源454546四、國際儲備的結(jié)構(gòu)四、國際儲備的結(jié)構(gòu) （一）自有儲備 46自有儲備自有儲備黃金外匯普通提款權(quán)特別提款權(quán)47 1.黃金儲備(Gold Reserve)(Gold Reserve)47本頁結(jié)束48 2.外匯儲備(Foreign Exchange Reserve)(Foreign Exchange Reserve) 2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代前，年代前，英鎊英鎊是最主要的儲備貨幣；是最主要的儲備貨幣； 布雷頓森林體系下，布雷頓森林體系下，美元美元幾乎成為唯一的儲備貨幣；幾乎成為唯一的儲備貨幣； 2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代后，出現(xiàn)了年代后

13、，出現(xiàn)了儲備貨幣多元化儲備貨幣多元化的趨勢，但的趨勢，但至今至今美元美元仍然是最主要的儲備貨幣。仍然是最主要的儲備貨幣。一國貨幣欲成為儲備貨幣，必須具備以下條件：一國貨幣欲成為儲備貨幣，必須具備以下條件：48本頁結(jié)束49 3.在IMF的儲備頭寸（Reserve Position)495050本頁結(jié)束51 5252 俄羅斯金融專家尼古拉耶夫日前對俄羅斯金融專家尼古拉耶夫日前對“衛(wèi)星衛(wèi)星”通訊社表示，今年國際通訊社表示，今年國際貨幣基金組織（貨幣基金組織（IMFIMF）將對特別提款權(quán)（）將對特別提款權(quán)（SDRSDR）進行五年一次的評審，世）進行五年一次的評審，世界第二大經(jīng)濟體中國的貨幣界第二大經(jīng)濟

14、體中國的貨幣人民幣有相當(dāng)大的機會被納入。人民幣有相當(dāng)大的機會被納入。尼古拉耶夫說，貨幣在國際貿(mào)易和結(jié)算中的份額由其所代表的經(jīng)濟體總尼古拉耶夫說，貨幣在國際貿(mào)易和結(jié)算中的份額由其所代表的經(jīng)濟體總量等因素決定。中國的經(jīng)濟實力正在提升，世界貿(mào)易大國的地位也在加量等因素決定。中國的經(jīng)濟實力正在提升，世界貿(mào)易大國的地位也在加強。因此，人民幣在國際結(jié)算中將成為越來越重要的幣種，這合乎規(guī)律。強。因此，人民幣在國際結(jié)算中將成為越來越重要的幣種，這合乎規(guī)律。 中國正尋求推進國內(nèi)利率市場化和開放資本市場，與此同時也在推中國正尋求推進國內(nèi)利率市場化和開放資本市場，與此同時也在推進人民幣的國際化應(yīng)用。人民幣已于進人民

15、幣的國際化應(yīng)用。人民幣已于1212月超越加元成為全球第五大國際月超越加元成為全球第五大國際支付貨幣，支付貨幣，20132013年超越歐元成為第二大貿(mào)易融資貨幣。年超越歐元成為第二大貿(mào)易融資貨幣。53份額比重的顯著調(diào)整對中國的影響格外明顯。改革后，中國的份額將份額比重的顯著調(diào)整對中國的影響格外明顯。改革后，中國的份額將從目前的從目前的3.994%3.994%大幅上升至大幅上升至6.390%6.390%，躍身為，躍身為IMFIMF第三大份額國，比第二第三大份額國，比第二位的日本位的日本(6.461%)(6.461%)僅低僅低0.0710.071個百分點，而美國依然是第一位個百分點，而美國依然是第一

16、位(17.398%)(17.398%)。金磚四國金磚四國( (巴西、中國、印度和俄羅斯巴西、中國、印度和俄羅斯) )將全部躋身將全部躋身IMFIMF份額最高的十大份額最高的十大成員國之列。成員國之列。按照改革后的最新份額比重，按照改革后的最新份額比重，IMFIMF十大成員國將依次分別為十大成員國將依次分別為5454本頁結(jié)束55（一）儲備貨幣分散化 儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。 出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。55本頁結(jié)束56（二）儲備貨幣分散化的經(jīng)濟影響 1儲備

17、貨幣分散化的積極影響 （1）緩解了特里芬難題。 （2）促進了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。 （3）有利于防范匯率風(fēng)險。2儲備貨幣分散化的消極影響 （1）加大了儲備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度。 （2）加劇了國際外匯市場的動蕩。 （3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。56本頁結(jié)束5757總量管理總量管理結(jié)構(gòu)管理結(jié)構(gòu)管理58一、一、國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理（一）國際儲備適度規(guī)模 國際儲備既不能過多也不能過少，應(yīng)擁有一個最適度的國際儲國際儲備既不能過多也不能過少，應(yīng)擁有一個最適度的國際儲備量。備量。 （二）國際儲備總量管理應(yīng)考慮的主要因素 1 1國際收支沖擊國際收支沖擊 2 2國際收支的調(diào)整速度國際收支的調(diào)

18、整速度 3 3進出口規(guī)模進出口規(guī)模 4 4持有儲備的成本持有儲備的成本 5 5對外籌集應(yīng)急資金的能力對外籌集應(yīng)急資金的能力 6 6貨幣實現(xiàn)自由兌換與否貨幣實現(xiàn)自由兌換與否 7 7政策協(xié)調(diào)政策協(xié)調(diào) 8 8貨幣地位貨幣地位5859（三）測度國際儲備適度規(guī)模的主要方法 1 1非黃金儲備進口比例法非黃金儲備進口比例法由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬特里芬(Robert Triffin)(Robert Triffin)提出，一國國際儲備應(yīng)與它的進口額保持一定的比例關(guān)系。提出，一國國際儲備應(yīng)與它的進口額保持一定的比例關(guān)系。如果就一國非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標(biāo)如果就一國

19、非黃金儲備與周平均進口額的比例來看，該指標(biāo)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)約為的經(jīng)驗數(shù)據(jù)約為9 91313周。周。 2 2外匯儲備外債比例法外匯儲備外債比例法 第一，外匯儲備全部外債比例法。第一，外匯儲備全部外債比例法。按照國際經(jīng)驗，在正常情況下應(yīng)在按照國際經(jīng)驗，在正常情況下應(yīng)在303050%50%之間。之間。 第二，外匯儲備短期外債比例法。第二，外匯儲備短期外債比例法。根據(jù)國際經(jīng)驗，這一比例不能低于根據(jù)國際經(jīng)驗，這一比例不能低于100%100%。 3 3外匯儲備貨幣供應(yīng)量比例法外匯儲備貨幣供應(yīng)量比例法 4 4圭多惕格林斯潘規(guī)則圭多惕格林斯潘規(guī)則59本頁結(jié)束60七、七、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備的結(jié)構(gòu)管理60特別提

20、款權(quán)特別提款權(quán)黃金黃金普通提款權(quán)普通提款權(quán)國際儲備結(jié)國際儲備結(jié)構(gòu)管理構(gòu)管理第一個層次各部分構(gòu)成要素比例國際儲備結(jié)國際儲備結(jié)構(gòu)管理構(gòu)管理第二個層次外匯儲備結(jié)構(gòu)管理幣種結(jié)構(gòu)管理（種類結(jié)構(gòu)）（種類結(jié)構(gòu)）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理（流動性結(jié)構(gòu)）（流動性結(jié)構(gòu)）國際儲備資產(chǎn)比例6161盈利性盈利性安全性安全性流動性62（一）（一）我國國際儲備的構(gòu)成與特點作為作為IMFIMF的創(chuàng)始成員國，我國的國際儲備同樣由的創(chuàng)始成員國，我國的國際儲備同樣由、及及四部分四部分組成。組成。其中，其中，及及的數(shù)值均取決于我國在的數(shù)值均取決于我國在IMFIMF的份額。的份額。從數(shù)量上說，以上兩部分合計約為從數(shù)量上說，以上兩部分合計約為1010

21、億美元億美元，僅占我，僅占我國國際儲備總量的較小比例。國國際儲備總量的較小比例。62本頁結(jié)束6364 2、外匯儲備第一階段第一階段：1978197819931993年年19931993年以前，我國外匯儲備由年以前，我國外匯儲備由國家外匯庫存國家外匯庫存和和中國銀行外匯結(jié)中國銀行外匯結(jié)存存兩部分組成兩部分組成第二個階段第二個階段：19941994至今至今本階段外匯儲備保持了持續(xù)的高增長。本階段外匯儲備保持了持續(xù)的高增長。19941994年開始，我國建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場以后，年開始，我國建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場以后，中國人民銀行通過向外匯市場吞吐外匯中國人民銀行通過向外匯市

22、場吞吐外匯，來，來保持人民幣匯率的保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定基本穩(wěn)定。這標(biāo)志著我國的國際儲備也具備了。這標(biāo)志著我國的國際儲備也具備了充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)的充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)的作用作用。64本頁結(jié)束6565 66666768（二）我國（二）我國國際儲備的總量管理國際儲備的總量管理1、我國外匯儲備總量管理應(yīng)考慮的因素 1 1國家經(jīng)濟安全國家經(jīng)濟安全 2 2國際收支的穩(wěn)定性國際收支的穩(wěn)定性 3 3貨幣供應(yīng)貨幣供應(yīng) 4 4香港國際金融中心的繁榮與穩(wěn)定香港國際金融中心的繁榮與穩(wěn)定2、我國外匯儲備總量管理應(yīng)注意的問題我國外匯儲備超過適度規(guī)模過多，帶來許多問題：我國外匯儲備超過適度規(guī)模過多，帶來許多問題：人民幣升值壓力極大人民幣升值壓