企業(yè)的負債經營

1、企業(yè)的負債經營從會計學上說，負債是企業(yè)所承擔的能以貨幣計量、在未來將以資產或勞務償付的經濟責任。但從內涵上分析，負債經營也稱舉債經營,是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經營方式，因此只有通過借入方式取得的債務資金才構成負債經營的內涵。 因此，屬于負債經營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務理論分析中往往將負債經營局限于償還期在一年以上的長期債務，而將符合負債經營概念的借款性短期負債排除在外，這實際上是一種不完全的負債經營概念。本文的分析將負債經營的內涵確定為所有符合負債經營概念要求的債務項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的

2、借款性負債。負債經營的優(yōu)勢 負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負債經營的優(yōu)勢是明顯的。 1負債經營能有效地降低企業(yè)的加權平均資金成本 這種優(yōu)勢主要體現在兩個方面： 一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，企業(yè)采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔較大風險，但相對而言，付出的資金成本較低。企業(yè)采用權益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權性投資風險比股權性投資小，相應地所要求的報酬率也低。于是，對于企業(yè)來說，負債籌資的資金成本就低于權益資本籌資的資金成本。 另一方面，負債經營可以從“稅收屏障”受益。由于負

3、債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。在這兩個方面因素影響下，在資金總額一定時，一定比例的負債經營能降低企業(yè)的加權平均資金成本。 2負債經營能給所有者帶來“杠桿效應” 由于對債權人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關的固定支出，在企業(yè)的總資產收益率發(fā)生變動時，會給每股收益帶來幅度更大的波動，這即財務管理中經營論及的“財務杠桿效應”。由于這種杠桿效應的存在，在企業(yè)的資本收益率大于負債利率時所有者的收益率即權益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加，因此，一定程度的負債經營對于較快地提高權益資本的收益率有著重要的意義。 3負債

4、經營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益 在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值必然低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。 4負債經營有利于企業(yè)控制權的保持 在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對于企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權，有利于保持現有股東對于企業(yè)的控負債經營的風險 負債經營能給公司的所有者帶來收益上的好處，但同時又增大了經營風險。從負債經營的優(yōu)勢分析，負債經營能在保持現有股東的控制權前提下帶來股東財

5、富的較快增長，因此，資本市場上對干企業(yè)以及管理者是否有進取心的一個重要衡量標志即是其負債經營的程度。但是“物極必反”，過度的負債經營又會給企業(yè)的經營帶來極大的危害。這種危害產生的根本原因在于負債經營本身所含有的風險因素。 1.“杠桿效應”對權益資本收益率的影響 通過上述分析得知，財務杠桿效應能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是一對孿生兄弟，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益率的大幅度下滑。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時權益資本收益率會以更快的速度下降。 2.無力償付債務風險 對于負債性籌資，企業(yè)負有到期償還本金的法定責

6、任。如果企業(yè)用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率；或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化；或者企業(yè)短期資金運作不當等，這些因素都會使負債經營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不僅導致企業(yè)資金緊張。影響企業(yè)信譽，嚴重的還給企業(yè)帶來滅頂之災。 3再籌資風險 由于負債經營使企業(yè)的負債率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。 編輯小結 由此可見，負債經營對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務管理面臨的問題焦點是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎傷。負債經營對于公司經營的好處主要體

7、現在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結構的彈性。而負債經營對于公司經營不利方面主要體現在具有財務風險，償債風險等。如何發(fā)揮負債經營的優(yōu)勢，減少負債經營風險，對企業(yè)來說是至關重要的難題。從一般原理出發(fā)，適度的負債經營有利于股東財富最大化目標的實現，是一種積極而進取的經營風格。但負債經營比例究竟應該多高，這是最佳資本結構確定中的關鍵問題，也是一個沒有普遍適用模式的難題。公司必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進行全盤考慮。 來自""本條目對我有幫助8負債作為一種資本成本最低的企業(yè)外部籌資方式，由于其巨大的稅遁效應，在企業(yè)合理地利用借債時，不僅能有利于緩解企業(yè)資金的不足，更

8、確切地說最終可給企業(yè)的所有者帶來額外收益。企業(yè)負債經營可以使企業(yè)獲得財務杠桿利益及滿足企業(yè)合理資本結構的配置，達到企業(yè)價值最大化。負債經營已是現代企業(yè)生存一種有效的經營方式。負債經營這種方式將社會閑置資金投入到生產經營最需要的地方上，最大限度提高資金使用效率，讓其充分發(fā)揮增值功能。負債經營指企業(yè)在擁有一定股權資本的基礎上，利用有償使用債權人資本（借入資本），通過財務杠桿的作用，實現企業(yè)資源利用的最大化，實現經營目標，提高企業(yè)的經濟效益。但是，負債經營也是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來財務杠桿效益，同時又能引起籌資風險。對于企業(yè)來說，采用負債經營必須衡量由其帶來的收益和風險損失。因此，研究負債經營對

9、企業(yè)產生的積極作用和消極影響有著重要的意義。一、負債經營對企業(yè)的積極作用從財務理論角度考察，各流派對負債的認識在一定程度上有一致的地方，即認為債務有抵稅、激勵、不會分散控制權、降低代理成本和傳遞積極信號的好處。當然這些積極作用對企業(yè)負債經營起一定的刺激作用。從對經營負債的理解可以看出負債經營不等于企業(yè)負債，負債經營是一種積極、進取的企業(yè)負債。1、保持企業(yè)控制權。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)的控制權，有利于保持現有股東對企業(yè)的控制。2、使企業(yè)得到財務杠桿效益，提高企業(yè)資

10、本金收益率。在投資利潤率大于債務利息率的情況下，在安全范圍內負債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負債應按期支付利息，根據現代企業(yè)會計制度中的有關規(guī)定，負債利息應在稅前支付。在同樣經營利潤的條件下，負債籌資與權益籌資相比，由于債務利息具有稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在的利益。4、負債經營可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況下，利用舉債擴大生產規(guī)模比自我積累資本更有利。因為企業(yè)實際償還的負債是以賬面價值計算的，債務人償還資金的實際價值比沒有發(fā)生通貨膨脹的賬面價值要小，即此時債務人可以將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上。5、減少通貨膨脹的風險。

11、在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以 賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。6、負債經營可以使企業(yè)保持適宜的現金流。財務管理的目標不是為了獲得大量的現金，而是為了在保證企業(yè)生產經營正常運轉的前提下，保持最適宜的現金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經營后，當企業(yè)獲得大量利潤并有現金凈流入量時，既可以用多余現金償還債務，降低財務費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現金進行合適的投資，非常靈活方便。7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應按期償還本息，對于債權人來

12、說風險較小。同時，企業(yè)還付息外，不再承擔其他經濟責任，不像發(fā)行股票那樣，在稅后還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務資金成本一般低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。除此以外，負債經營的積極作用還表現在其他方面，如使企業(yè)擴大經營規(guī)模，實現技術革新，迅速調整產品結構，占領市場，可使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復運轉等。二、負債經營對于企業(yè)的消極影響盡管負債經營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個企業(yè)都可以無限制的負債經營。負債經營同樣也是高風險的經營活動，如果企業(yè)運用不當就可能帶來巨大風險，尤其是對于那些資本結構不合理的企業(yè)

13、，可能使企業(yè)陷入財務困境，影響企業(yè)信譽度甚至蒙受滅頂之災或導致經營失敗。1、“財務杠桿效應”對權益資本收益率的負面影響。如前所述，“財務杠桿效應”能有效地提高權益資本收益率，但風險與收益是并存的，財務杠桿效應如同一把雙刃劍，杠桿效應同樣可能帶來權益資本收益地大幅下滑。企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮，或

14、者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業(yè)資本收效下降時，權益資本的收益率會以更快的速度下降。2、無力償付債務的風險。對于負債籌資，企業(yè)負有支付利息和到期償還本金的法定義務。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當等等，這些因素不僅會造成上述的權益資本收效益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不但導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽，嚴重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產倒閉之災。3、借債不適度使得財務風險增加。企業(yè)的資本結構中應有負債，但要有一定的限度。借債過度，不僅對借入資金的使用效率產生影響，而且影響

15、到其能否償債；如果借債不足，不僅影響負債經營能否有效的進行，而且還因用債不能正常運轉而無力還債。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權益資本收益率。反之，當投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產。4、再籌資風險。由于負債經營使企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。5、負債經營規(guī)模的過度。負債經營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。有的企業(yè)在資

16、金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產經營活動的需要，并會引起生產經營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經營。過度的高額負債將伴隨巨大的財務風險，不僅需要支付巨額利息，而且嚴重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。6、資金流動性差、償還能力不足。償還債務通常情況下是采取流動資金支付的方式，因為只有流動資金才能隨時變現償還債務。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還要看預期現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何?，F金流入量反映的是現實的償債能力，資產流動性反映的是潛在的償債能力。當企業(yè)資產的整體流動性較弱，

17、變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業(yè)因為其資產不能在短期內變現，不能按時償還債務，只好宣布破產。在現代社會中，資金是所有企業(yè)在發(fā)展過程中都會遇到的一個突出問題。幾乎沒有一家企業(yè)是只依靠自有資金，而不運用負債就能滿足資金的需求。負責經營已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是一種企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等來籌集資金的經營方式。1負債經營的優(yōu)勢負債經營作為一種經營策略，它不僅能及時、快速地滿足企業(yè)對生產經營所需資金的要求，還為企業(yè)提供了其他好處，主要表現在以下幾方面：（1）負債經營具有財務杠桿作用。在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，企業(yè)負債比率越高，財務杠桿系數越高，預期

18、的每股收益也越高。（2）負債的利息具有“抵稅”作用。在會計處理中，負債的利息費用計入財務費用，這就使得企業(yè)的成本費用增大，在一定程度上降低了企業(yè)的稅負。（3）在利率、匯率持續(xù)上升的情況下，負債經營具有舉債效應。因為債務到期時，企業(yè)是以帳面價值為準歸還，一般不考慮通貨膨脹的因素。所以，當利率、匯率上升越高，企業(yè)因此而得到的潛在利益越大。從上面我們可以看到，企業(yè)負債經營能夠獲得額外收益，西方的商界大亨也無不舉債經營，向資金市場融資。1988年，對于報業(yè)王國麥道克來說是豐收的一年，麥道克通過施展鐵腕，一舉集資20多億美元，把美國極有影響的一座電視網買下。至此，麥道克已背負24億美元的債務。像滾雪球一

19、樣，債務越滾越大，事業(yè)也越滾越大。在企業(yè)資金利潤率高于負債資金利息率的情況下，負債不會增加企業(yè)的經營負擔，只要企業(yè)運行良好，贏利能力強，負債再高也可以良好運作。在1990年西方經濟衰退以前，麥道克憑借各銀行的支持，良好的信譽，超人的膽識，獨特的經營，最終建立了年收入達60億美元的報業(yè)王國。它控制了澳大利亞70%的新聞業(yè)，45%的英國報業(yè)，還把美國的一部分電視網絡置于他的名下。但有誰可以把握市場的瞬息萬變呢？一旦企業(yè)負債過大，債主過多，對付起來也實屬不易，一發(fā)牽動全身，投資風險特高。哪怕是碰到企業(yè)財務管理上的失誤，或是一種始料未及的災難，就可能使企業(yè)陷入財務危機。此時，企業(yè)負債越高，到期還款付息

20、的壓力也越大。用他人的資金為自己賺錢當然具有很強的誘惑力，但其產生的嚴重后果是將影響你未來很長一段時期內的商業(yè)信用、再融資能力，甚者將直接導致企業(yè)的倒閉。事實證明，當麥道克的流動資金不足以償還到期的區(qū)區(qū)1000萬元美元貸款時，各家銀行、金融公司也因為種種原因不再貸款給他，麥道克走到了生死攸關的邊緣。雖然，我們不能說這是其根本原因，但它直接導致了結果的產生，只要美國匹茲堡的這家小銀行把麥道克不能到期償還其1000萬美元的事鬧到法庭，他就失去了商業(yè)上的信譽。不管你的報表上有多少利潤，你規(guī)劃的前景有多么美好，接下去就會有145家銀行都會索還貸款。就是具有最佳支付能力的企業(yè)也受不了債權人聯(lián)手要錢。這樣

21、一來，麥道克只有變賣資產以償還債務，真的走到了事業(yè)的盡頭。2負債經營的風險與防范2.1導致企業(yè)負債經營失敗的首要原因是缺乏穩(wěn)健意識，行為過于冒險負債經營是一種風險很大的經營方式，負債經營的企業(yè)家都有很強的冒險意識。所以負債經營特別需要能夠有效防范財務危機的措施。可是很多企業(yè)沒有，或自認為本企業(yè)進行了信用管理，但由于缺乏流動資金和資金儲備，信用管理的作用大打折扣，完全不足以防范風險。企業(yè)不能為了追求高額利潤而忽視風險的存在，過度的負債會使企業(yè)背上沉重的包袱，并直接危及到企業(yè)的生存，所以企業(yè)必須樹立強烈的風險意識，以控制企業(yè)的資產負債率來達到控制風險的目的。2.2防范企業(yè)負債經營風險的策略是保障企

22、業(yè)銷售增長率及贏利能力當一個企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長趨勢時，未來現金流量也會隨之增長，對于成長型的企業(yè)來說，為了維持業(yè)務的高速增長而對外部資金的依賴，其償債資金來源還是有保障的。而對于盲目對外投資者，一旦投資失敗，對企業(yè)的償債能力往往是致命的一擊。所以我們應該加強對項目的無風險管理，即項目啟動時不該有突出風險，項目啟動后要時刻關注市場及技術等關鍵要素的變化，保證項目按時投產、足量生產。在進行現金流量估算時，充分考慮投資項目未來可能面臨的經營風險，建立必要的財務預警系統(tǒng)，對未來現金流量進行及時調整，最大限度控制風險。此外，企業(yè)還要合理安排資金，考慮到借款的到期日和利息支付日，考慮到企業(yè)用款高峰和

23、低谷，以避免企業(yè)使用資金不當而帶來的財務風險。麥道克的此次財務危機源于它的支付能力太差，債務遍地開花，從美國、英國、瑞士到印度、香港，能借到錢的地方他都去，債主高達146家，資產負債率高達80%以上，而企業(yè)的流動資金甚少，連1000萬美元的調頭資金都沒有。所以，當銀行通知他必須到期以現金償還債務時，竟然一籌莫展?？梢?，適宜的資產負債率及保持一定的流動資金償債能力對企業(yè)來說是多么重要。2.3化解企業(yè)負債經營風險的策略是積極籌措資金償還債務，確保企業(yè)資產的保值增值及提高資金的使用效率企業(yè)應當有相當的優(yōu)良資產可供重組，一旦投資項目失敗或出現其他麻煩，可通過重組資產償還債務；或者有良好的信用，可再融資

24、。負債經營的關鍵不是能否籌集到資金，而在于是否有強大的再融資能力，幫助企業(yè)度過難關。一定量的資金加快循環(huán)速度，實際上就實現了資金的增量。所以，我們應當努力提高資金的使用效益，努力提高企業(yè)資產的運營效率和運營效益，確保企業(yè)資產的保值增值，從而減緩負債經營所帶來的壓力。麥道克此次能夠轉危為安，化險為夷，應當歸功于花旗銀行的一位女經理。在對麥道克旗下100多家企業(yè)進行全面評估后，她對麥道克的雄才大略，對他發(fā)展事業(yè)的企業(yè)家精神由衷佩服，提出由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動，誰也不許退出貸款團，以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動，引起連鎖反應，匹茲堡那家小銀行，由花旗銀行出面，對它施加壓

25、力和影響，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。從而挽救了麥道克。表面上，麥道克是幸運的，遇到了一位伯樂。但如果麥道克沒有好的發(fā)展前景，沒有好的贏利能力，沒有好的信譽，誰也幫不了它。即使女經理提出了這個方案，那也要得到其他145家銀行的同意。如果其中有一家不接受這項約束，麥道克還是難逃厄運。麥道克雖然逃過一劫，但他在支付能力上的弱點已經在資金市場上暴露無疑。在此后的半年時間里，他仍然處于生死攸關的困境中。由于得到花旗銀行等146家銀行不退出貸款的保證，他有了充足的時間調整與改善報業(yè)集團的支付能力。半年后，他終于擺脫了財務的困境。目前，我國國有企業(yè)的資產負債率大都在70%左右，大大超過了50%60%的安全

26、警戒線，且其資金利潤率大都在5%以下，低于一年期的銀行貸款利率5.50%.許多企業(yè)不是根據自身的經營情況而是盲目地利用負債資金。在企業(yè)經營狀況好的時候，忽視利用負債資金來提高權益資金的獲利能力，而在經營狀況不好時，卻不顧負債資金的風險而保持高負債水平。其結果是公司越沒有資金，越向銀行舉債，越舉債，公司的財務負擔和財務風險越高，公司的資金越緊張，從而步入惡性循環(huán)。一旦陷入危機，失去信譽，企業(yè)將面臨巨大的還款壓力。我們不可能奢求也會出現這么一位伯樂，也不敢奢望銀行變成慈善家，更不企求奇跡的出現。只有依靠自身的條件，要么降低門襤尋求合作伙伴，要么宣布破產倒閉，不論哪一種結果，都不是我們愿意看到的。由

27、此可見，企業(yè)負債經營，必須重視其帶來的風險，掌握風險的防范措施，使企業(yè)既獲得負債經營帶來的財務杠桿利益，同時將風險降低到最低限度，使負債經營真正有利于提高企業(yè)的經營效益，增強企業(yè)的市場競爭力。在現代社會中，資金是所有企業(yè)在發(fā)展過程中都會遇到的一個突出問題。幾乎沒有一家企業(yè)是只依靠自有資金，而不運用負債就能滿足資金的需求。負責經營已是廣大企業(yè)所接受的一種融資方式，它是一種企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等來籌集資金的經營方式。1負債經營的優(yōu)勢負債經營作為一種經營策略，它不僅能及時、快速地滿足企業(yè)對生產經營所需資金的要求，還為企業(yè)提供了其他好處，主要表現在以下幾方面：（1）負債經營具有財務杠桿

28、作用。在資本總額、息稅前盈余一定的情況下，企業(yè)負債比率越高，財務杠桿系數越高，預期的每股收益也越高。（2）負債的利息具有“抵稅”作用。在會計處理中，負債的利息費用計入財務費用，這就使得企業(yè)的成本費用增大，在一定程度上降低了企業(yè)的稅負。（3）在利率、匯率持續(xù)上升的情況下，負債經營具有舉債效應。因為債務到期時，企業(yè)是以帳面價值為準歸還，一般不考慮通貨膨脹的因素。所以，當利率、匯率上升越高，企業(yè)因此而得到的潛在利益越大。從上面我們可以看到，企業(yè)負債經營能夠獲得額外收益，西方的商界大亨也無不舉債經營，向資金市場融資。1988年，對于報業(yè)王國麥道克來說是豐收的一年，麥道克通過施展鐵腕，一舉集資20多億美

29、元，把美國極有影響的一座電視網買下。至此，麥道克已背負24億美元的債務。像滾雪球一樣，債務越滾越大，事業(yè)也越滾越大。在企業(yè)資金利潤率高于負債資金利息率的情況下，負債不會增加企業(yè)的經營負擔，只要企業(yè)運行良好，贏利能力強，負債再高也可以良好運作。在1990年西方經濟衰退以前，麥道克憑借各銀行的支持，良好的信譽，超人的膽識，獨特的經營，最終建立了年收入達60億美元的報業(yè)王國。它控制了澳大利亞70%的新聞業(yè)，45%的英國報業(yè)，還把美國的一部分電視網絡置于他的名下。但有誰可以把握市場的瞬息萬變呢？一旦企業(yè)負債過大，債主過多，對付起來也實屬不易，一發(fā)牽動全身，投資風險特高。哪怕是碰到企業(yè)財務管理上的失誤，

30、或是一種始料未及的災難，就可能使企業(yè)陷入財務危機。此時，企業(yè)負債越高，到期還款付息的壓力也越大。用他人的資金為自己賺錢當然具有很強的誘惑力，但其產生的嚴重后果是將影響你未來很長一段時期內的商業(yè)信用、再融資能力，甚者將直接導致企業(yè)的倒閉。事實證明，當麥道克的流動資金不足以償還到期的區(qū)區(qū)1000萬元美元貸款時，各家銀行、金融公司也因為種種原因不再貸款給他，麥道克走到了生死攸關的邊緣。雖然，我們不能說這是其根本原因，但它直接導致了結果的產生，只要美國匹茲堡的這家小銀行把麥道克不能到期償還其1000萬美元的事鬧到法庭，他就失去了商業(yè)上的信譽。不管你的報表上有多少利潤，你規(guī)劃的前景有多么美好，接下去就會

31、有145家銀行都會索還貸款。就是具有最佳支付能力的企業(yè)也受不了債權人聯(lián)手要錢。這樣一來，麥道克只有變賣資產以償還債務，真的走到了事業(yè)的盡頭。2負債經營的風險與防范2.1導致企業(yè)負債經營失敗的首要原因是缺乏穩(wěn)健意識，行為過于冒險負債經營是一種風險很大的經營方式，負債經營的企業(yè)家都有很強的冒險意識。所以負債經營特別需要能夠有效防范財務危機的措施。可是很多企業(yè)沒有，或自認為本企業(yè)進行了信用管理，但由于缺乏流動資金和資金儲備，信用管理的作用大打折扣，完全不足以防范風險。企業(yè)不能為了追求高額利潤而忽視風險的存在，過度的負債會使企業(yè)背上沉重的包袱，并直接危及到企業(yè)的生存，所以企業(yè)必須樹立強烈的風險意識，以

32、控制企業(yè)的資產負債率來達到控制風險的目的。2.2防范企業(yè)負債經營風險的策略是保障企業(yè)銷售增長率及贏利能力當一個企業(yè)的銷售收入呈穩(wěn)定增長趨勢時，未來現金流量也會隨之增長，對于成長型的企業(yè)來說，為了維持業(yè)務的高速增長而對外部資金的依賴，其償債資金來源還是有保障的。而對于盲目對外投資者，一旦投資失敗，對企業(yè)的償債能力往往是致命的一擊。所以我們應該加強對項目的無風險管理，即項目啟動時不該有突出風險，項目啟動后要時刻關注市場及技術等關鍵要素的變化，保證項目按時投產、足量生產。在進行現金流量估算時，充分考慮投資項目未來可能面臨的經營風險，建立必要的財務預警系統(tǒng)，對未來現金流量進行及時調整，最大限度控制風險。此外，企業(yè)還要合理安排資金，考慮到借款的到期日和利息支付日，考慮到企業(yè)用款高峰和低谷，以避免企業(yè)使用資金不當而帶來的財務風險。麥道克的此次財務危機源于它的支付能力太差，債務遍地開花，從美國、英國、瑞士到印度、香港，能借到錢的地方他都去，債主高達146家，資產負債率高達80%以上，而企業(yè)的流動資金甚少，連1000萬美元的調頭資金都沒有。所以，當銀行通知他必須到期以現金償還債務時，竟然一籌莫展?？梢?，適宜的資產負債率及保持一定的流動資金償債能力對企業(yè)來說是多么重要。2.3化解企業(yè)負債經