財(cái)務(wù)成本管理規(guī)定某筆記

1、一財(cái)務(wù)管理總論(一) 目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)的目標(biāo)為生存、發(fā)展、獲利。（1） 力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定生存下去，對(duì)財(cái)務(wù)管理的第一個(gè)要求。長(zhǎng)期虧損，企業(yè)終止的內(nèi)在原因，不能償還到期債務(wù)，直接原因。（2） 籌集企業(yè)發(fā)展的資金，第二個(gè)要求。（3） 通過(guò)合理、有效的使用資金使企業(yè)獲利，第三個(gè)要求。企業(yè)最具綜合能力的目標(biāo)是盈利。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，并有助于其他目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)：（1） 利潤(rùn)最大化（利潤(rùn)總額）。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系，沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和

2、所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。（2） 每股盈余最大化（每股利潤(rùn)或權(quán)益資本凈利率）。缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間，沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。（3） 股東財(cái)富最大化（每股股價(jià)）。缺點(diǎn)：難以計(jì)量。股價(jià)的高低，代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股價(jià)格表示，反映了資本與獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小及取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。新編：（1）股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量。股東財(cái)富增加股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值股東投資資本權(quán)益的市場(chǎng)增加值權(quán)益的市場(chǎng)增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。（2）假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。如無(wú)

3、假設(shè)條件，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富并不具有同等。企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但并不影響股東財(cái)富。如，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。（3）假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義。如無(wú)假設(shè)條件，不能簡(jiǎn)單地將企業(yè)價(jià)值最大化等同于股東財(cái)富最大化。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值增加權(quán)益價(jià)值增加+債務(wù)價(jià)值增加，而債務(wù)價(jià)值的變化是由市場(chǎng)利率變化引起。(二) 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素。新編：股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。三個(gè)結(jié)論：1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：取決于銷(xiāo)售收入和成本費(fèi)用兩個(gè)因素。結(jié)論：推動(dòng)股價(jià)

4、上升的利潤(rùn)因素，不僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，還包括預(yù)期增長(zhǎng)率。2、投資活動(dòng)：包括資本資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。結(jié)論：投資資本回報(bào)率反映了企業(yè)的盈利能力，是決定股價(jià)高低的關(guān)鍵因素。3、籌資活動(dòng)：結(jié)論：如果企業(yè)有投資資本回報(bào)率超過(guò)資本成本的投資機(jī)會(huì)，多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)富，否則就應(yīng)把錢(qián)還給股東。(三) 股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人利益的沖突和協(xié)調(diào)股東的目標(biāo)：即財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（股東財(cái)富最大化）經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：增加報(bào)酬，增加閑暇時(shí)間，避免風(fēng)險(xiǎn)背離股東目標(biāo)的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇防止背離的方法：監(jiān)督，激勵(lì)。最佳的辦法是監(jiān)督成本、激勵(lì)成本與偏離股東目標(biāo)的損失之和為最小。債權(quán)人的目標(biāo)：獲取利息，到期收回本金防止其

5、利益受傷害的方法：尋求立法保護(hù)（破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)），借款合同限制性條款（規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的數(shù)額），拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款，提前收回借款。(四) 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象：資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)應(yīng)注意的問(wèn)題內(nèi)部原因盈利企業(yè)不擴(kuò)充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)一般比較順暢擴(kuò) 充：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能會(huì)不平衡虧損企業(yè)長(zhǎng)期看：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持短期看：虧損<折舊：在固定資產(chǎn)重置以前，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可以維持虧損>折舊：不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)難以維持?jǐn)U充企業(yè)盈利：可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺虧損：現(xiàn)金嚴(yán)重短缺外部原因市場(chǎng)季節(jié)性變化、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、通貨膨脹、競(jìng)爭(zhēng)（1）盈利企業(yè)也可能由于抽出過(guò)多現(xiàn)金

6、而發(fā)生臨時(shí)流轉(zhuǎn)困難；（2）虧損額小于折舊額的企業(yè)，應(yīng)付日常的現(xiàn)金開(kāi)支并不困難；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入（付現(xiàn)成本+折舊）所得稅+折舊營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本所得稅+折舊營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)+折舊即每期的現(xiàn)金增加是營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)與折舊兩者之和，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的差異是由非付現(xiàn)費(fèi)用（折舊，待攤等）引起的。（3）任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺問(wèn)題；（4）通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決?！纠}】以下關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的表述中，正確的有（）。 （2005年）A.任何企業(yè)要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，都會(huì)遇到現(xiàn)金短缺問(wèn)題B.虧損額小于折舊額的企業(yè)，只

7、要能在固定資產(chǎn)重置時(shí)從外部借到現(xiàn)金，就可以維持現(xiàn)有局面（錯(cuò)）。短期看，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去。（對(duì)）C.虧損額大于折舊額的企業(yè)，如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應(yīng)盡快關(guān)閉D.企業(yè)可以通過(guò)短期借款解決通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡問(wèn)題【答案】AC【解析】任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況，所以選項(xiàng)A正確；虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去，當(dāng)企業(yè)需要重置固定資產(chǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)主管的惟一出路就是設(shè)法借錢(qián)，然而這種方法只能解決一時(shí)的問(wèn)題，它增加了以后年度的現(xiàn)金支出，會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的虧損，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；虧損額大于折舊額的企業(yè)，是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)不從外部

8、補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)，然而這類(lèi)企業(yè)從外部尋找資金來(lái)源是很困難的，所以如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，應(yīng)盡快關(guān)閉，即選項(xiàng)C正確；通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節(jié)性臨時(shí)現(xiàn)金短缺，而是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力被永久地“蠶食”了，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。(五)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：籌資決策、投資決策和股利決策。(五) 財(cái)務(wù)管理的主要職能：決策、計(jì)劃和控制。(六) 財(cái)務(wù)管理的原則：即理財(cái)原則，指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同的、理性的認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)管理理論包括：假設(shè)、概念、原理、原則財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)包括：原則、程序、方法。理財(cái)原則是理論和實(shí)務(wù)的結(jié)合部分。特征：（1）是財(cái)務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。（2）必須符合大量觀察和事實(shí)，被多

9、數(shù)人所接受。（3）是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。（4）為解決新的問(wèn)題提供指引。（5）不一定在任何情況下都絕對(duì)正確。理財(cái)原則的內(nèi)容：3類(lèi)12條1. 有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則（資本市中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識(shí)）（1） 自利行為原則：概念（指人們?cè)谶M(jìn)行決策是按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)）依據(jù)（理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)）應(yīng)用（委托代理理論、機(jī)會(huì)成本的概念）（2） 雙方交易原則：概念（指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)按照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見(jiàn)對(duì)方的反應(yīng)。）依據(jù)（至少兩

10、方、零和博奕、各方都是自利的）應(yīng)用（要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)不能以我為中心，在謀求自身利益的同時(shí)要注意對(duì)方的存在，以及對(duì)方也在遵循自利行為原則行事；要求在理解財(cái)務(wù)交易時(shí)注意稅收的影響）（3） 信號(hào)傳遞原則：是自利行為原則的延伸。概念（指行動(dòng)可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說(shuō)明力）應(yīng)用（要求根據(jù)公司的行為判斷它未來(lái)的收益狀況；要求公司在決策時(shí)不僅要考慮行動(dòng)方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動(dòng)可能給人們傳達(dá)的信息）（4） 引導(dǎo)原則：是行動(dòng)傳遞信號(hào)原則的一種運(yùn)用。概念（指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以依賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)）適用范圍（一是理解存在局限性，認(rèn)識(shí)能力有限，找不到最優(yōu)的解決方案辦法；二是尋找最優(yōu)方

11、案的成本過(guò)高）不會(huì)找到最優(yōu)方案，但可避免最差的行動(dòng)。應(yīng)用（行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念；免費(fèi)跟莊概念）2. 有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則（人們對(duì)增加企業(yè)財(cái)富基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)）（1） 有價(jià)值的創(chuàng)意原則概念（指新創(chuàng)意能獲得額外報(bào)酬）應(yīng)用（直接投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售活動(dòng)）（2） 比較優(yōu)勢(shì)原則概念（指專長(zhǎng)能創(chuàng)造價(jià)值）依據(jù)（分工理論）應(yīng)用（人盡其才，物盡其用；優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)）（3） 期權(quán)原則（指估價(jià)時(shí)要考慮期權(quán)的價(jià)值）有時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值（4） 凈增效益原則概念（指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益）應(yīng)用（差額分析法；沉沒(méi)成本概念）一個(gè)方案的凈收益該方案現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金

12、流出的差額(現(xiàn)金流量?jī)纛~)現(xiàn)金流入和流出都是指該方案引起現(xiàn)金流量的增加額，這些現(xiàn)金流量依存于特定方案，如果不采納該方案就不會(huì)發(fā)生這些現(xiàn)金流入和流出。3. 有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則(人們對(duì)財(cái)務(wù)交易基本規(guī)律的認(rèn)識(shí))（1） 風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則概念（指風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對(duì)等關(guān)系，投資人必須對(duì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)作出權(quán)衡）現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中只有高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)低報(bào)酬的投資機(jī)會(huì)。（2） 投資分散化原則概念（指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)公司，而要分散投資）依據(jù)（投資組合理論若干中股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)）（3） 資本市場(chǎng)有效原則概念（指在資本市場(chǎng)上頻繁

13、交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整）應(yīng)用（要求理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)；要求理財(cái)時(shí)慎重使用金融工具）如果資本市場(chǎng)是有效的，購(gòu)買(mǎi)或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值就為零。公司作為從資本市場(chǎng)上取得資金的一方，很難通過(guò)籌資獲得正的凈現(xiàn)值（或很難增加股東財(cái)富）。在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬，也就是與資本成本相同的報(bào)酬，很難增加股東財(cái)富。（4） 貨幣時(shí)間價(jià)值原則概念（指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素）應(yīng)用（現(xiàn)值概念；早收晚付觀念）（八）財(cái)務(wù)管理的環(huán)境（法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境）金融性資產(chǎn)指現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)行金融市場(chǎng)交易的資產(chǎn)特

14、點(diǎn)：流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性。流動(dòng)性和收益性成反比，收益性和風(fēng)險(xiǎn)性成正比。利率純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率純粹利率指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。純粹利率+通貨膨脹附加率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（近似等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。在無(wú)通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率。其高低受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系、國(guó)家調(diào)節(jié)的影響。利率最高不能超過(guò)平均利潤(rùn)率，最低不能等于零或小于零。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）分析方法：1比較分析法和誰(shuí)比（比較對(duì)象）（1）趨勢(shì)分析：不同時(shí)期指標(biāo)相比（2）橫向比較：與行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較（3）預(yù)算差異分析：實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃指標(biāo)比較比什么（比較內(nèi)容）（1）比較會(huì)計(jì)要求的總量（2）

15、比較結(jié)構(gòu)百分比（3）比較財(cái)務(wù)比率2因素分析法(二)基本的財(cái)務(wù)比率分析1指標(biāo)共性特征：（1） 母子率：例資產(chǎn)負(fù)債率，即資產(chǎn)為分母，負(fù)債為分子（2） 子比率：例流動(dòng)比率，流動(dòng)資產(chǎn)為分子（3） 現(xiàn)金流量：統(tǒng)一指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（4） 涉及利潤(rùn)率指標(biāo)：分子是凈利潤(rùn)（5） 如分子為時(shí)期指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債表），分母為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)（利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表）， 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)轉(zhuǎn)換為時(shí)期指標(biāo)，一般為（期初期末）/2（6） 某項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/該項(xiàng)資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)額主要是指營(yíng)業(yè)收入2短期償債能力比率：共5個(gè)，營(yíng)運(yùn)資本，現(xiàn)金比率，流動(dòng)比率，現(xiàn)金流量比率，速動(dòng)比率。特點(diǎn)：是子比率指標(biāo)，分母是流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流量指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（

16、1） 營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債（總資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)）（總資產(chǎn)股東權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債）（股東權(quán)益非流動(dòng)負(fù)債）非流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)（2） 流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債1/（1營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)） 1/（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）（3） 速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)包括：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項(xiàng)等，或流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等。（4） 現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債（5） 現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷流動(dòng)負(fù)債增加短期償債能力的因素：（1）可動(dòng)用的銀行貨款指標(biāo)（2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)（

17、3）償債能力的聲譽(yù)。降低短期償債能力的因素：（1）與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債（2）經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款，建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同的分階段付款。3長(zhǎng)期償債能力比率：特點(diǎn)：母子率，分子指負(fù)債總額（長(zhǎng)期資本負(fù)債率特殊，負(fù)債指非流動(dòng)負(fù)債）（1） 資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債÷資產(chǎn)）*100%（2） 產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)益負(fù)債率）負(fù)債總額÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)÷股東權(quán)益1產(chǎn)權(quán)比率1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）特點(diǎn)：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率同方向變化（3） 長(zhǎng)期資本負(fù)債率非流動(dòng)負(fù)債÷（非流動(dòng)負(fù)債股東權(quán)益）*100%長(zhǎng)期負(fù)債÷長(zhǎng)期資本*100%（4） 利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)（

18、EBIT）÷利息費(fèi)用（I）（凈利潤(rùn)利息費(fèi)用所得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用凈利潤(rùn)（EBITI）*（1-T）EBIT*（1T）-I*（1-T）（5） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷利息費(fèi)用（6） 現(xiàn)金流量債務(wù)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額）*100%影響長(zhǎng)期償債能力的因素：（1）長(zhǎng)期租賃（不包括融資租賃）（2）債務(wù)擔(dān)保（3）未決訴訟4 資產(chǎn)管理比率特點(diǎn)：母子率（1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷次數(shù)注意問(wèn)題：（1）如有賒銷(xiāo)數(shù)據(jù)計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷(xiāo)額取代銷(xiāo)售收入。（2）應(yīng)收帳款一般有年初年末平均數(shù)（3）如應(yīng)收帳款減值準(zhǔn)備較大，應(yīng)使用

19、未提取壞帳準(zhǔn)備的應(yīng)收帳款計(jì)算（4）應(yīng)收票據(jù)一般應(yīng)納入計(jì)算（5）周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定越少越好，與信用政策有關(guān)。（6）應(yīng)收帳款分析應(yīng)與銷(xiāo)售分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來(lái)。（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365÷次數(shù)注意問(wèn)題：（1）在短期償債能力分析和分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷(xiāo)售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率，便為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用“銷(xiāo)售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。（3）注意應(yīng)付帳款、存貨和應(yīng)收帳款（銷(xiāo)售）之間的關(guān)系。（4）關(guān)注構(gòu)成存貨的各項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)（4）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷

20、非流動(dòng)資產(chǎn)（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn)注意問(wèn)題：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是各項(xiàng)資產(chǎn)，進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，通常用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”，不使用次數(shù)。因?yàn)楦黜?xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。5 盈利能力比率特點(diǎn)：母子率，利潤(rùn)指凈利潤(rùn)（1） 銷(xiāo)售利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入）*100%（2） 資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)）*100%銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（3） 權(quán)益凈利率（凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益）*100%（三）財(cái)務(wù)分析體系1傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（1）權(quán)益凈利率銷(xiāo)售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入 總資產(chǎn)=- * - * -銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)股東權(quán)益資產(chǎn)

21、利潤(rùn)率*權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，兩者經(jīng)常呈反方向變化，這種現(xiàn)象不是偶然的。財(cái)務(wù)杠桿（即權(quán)益乘數(shù)）可以反映的財(cái)務(wù)政策。一般說(shuō)來(lái)，資產(chǎn)利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿也呈反方向變化，這種現(xiàn)象也不是偶然的。（2）因素分析法的應(yīng)用。例：本年權(quán)益凈利率N1銷(xiāo)售凈利率A1*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B1*權(quán)益乘數(shù)C1上年權(quán)益凈利率N0銷(xiāo)售凈利率A0*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B0*權(quán)益乘數(shù)C0（A）連環(huán)替代法分析：總變動(dòng)N1N0上年：N0A0*B0*C0第一次替代上年：NAA1*B0*C0第二次替代上年：NBA1*B1*C0第三次替代上年：NCA1*B1*C1N1（NAN0）+（NBNA）+（N1NB）N1-N0括號(hào)內(nèi)為

22、每一個(gè)替代因素的變動(dòng)影響金額（B）差額分析法A的影響：（A1A0）*B0*C0B的影響：A1*（B1B0）*C0C的影響：A1*B1*（C1C0）總變動(dòng)N1N0ABC（3）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的局限性一是計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)不匹配；二是沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；三是沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債。解決辦法：針對(duì)一：凈利潤(rùn)專屬股東，所以應(yīng)計(jì)量總資產(chǎn)的股東、有息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本，并且計(jì)量其產(chǎn)生的收益后重新計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率，剔除無(wú)息負(fù)債的債權(quán)人投入的資本。針對(duì)二：金融活動(dòng)主要是籌資，沒(méi)有產(chǎn)生凈利潤(rùn)，而是支出凈費(fèi)用，所以應(yīng)將金融費(fèi)用從經(jīng)營(yíng)收益中剔除，并正確區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)

23、收益和金融費(fèi)用。針對(duì)三：利息和有息負(fù)債相除，才是實(shí)際的平均利息率，區(qū)分有息和無(wú)息負(fù)債。（4）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系A(chǔ)分析步驟：1、調(diào)整報(bào)表2、計(jì)算財(cái)務(wù)比率3、連環(huán)替代分析B資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)概念：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈金融負(fù)債股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈金融負(fù)債金融負(fù)債金融資產(chǎn)（債權(quán)人實(shí)際上已投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的債務(wù)資本）區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金額負(fù)債的主要標(biāo)志是有無(wú)利息要求，如有息應(yīng)收票據(jù)為金融資產(chǎn)，無(wú)息票據(jù)為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。（有息票據(jù)，短期投資），其他為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（長(zhǎng)期權(quán)益性投資）。金融負(fù)債主要有短期借款、長(zhǎng)期借款、交易性金融負(fù)債、應(yīng)付債券。其

24、他為金融資產(chǎn)。C利潤(rùn)表有關(guān)概念凈利潤(rùn)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅后利息費(fèi)用稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)*（1所得稅稅率）稅后利息費(fèi)用稅前利息費(fèi)用*（1所得稅稅率）即金融活動(dòng)的損益D改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系核心公式推導(dǎo)過(guò)程：權(quán)益凈利率凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅后利息費(fèi)用）÷股東權(quán)益稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷股東權(quán)益稅后利息÷股東權(quán)益（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)÷股東權(quán)益）（稅后利息÷凈負(fù)債）（凈負(fù)債÷股東權(quán)益）（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）（凈負(fù)債股東權(quán)益）÷股東權(quán)益（稅后利息÷凈負(fù)債）（凈負(fù)債÷

25、股東權(quán)益）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（1凈負(fù)債÷股東權(quán)益）（稅后利息÷凈負(fù)債）（凈負(fù)債÷股東權(quán)益）（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈財(cái)務(wù)杠桿）稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率杠桿貢獻(xiàn)率步聚：1 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入2 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)3 12，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4 稅后利息率稅后利息÷凈負(fù)債5 34，經(jīng)營(yíng)差異率凈

26、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率稅后利息率6 凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債÷股東權(quán)益7 56，杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿8 37，權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率杠桿貢獻(xiàn)率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿9連環(huán)替代分析：經(jīng)營(yíng)差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益看，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率上限。由于凈利息率的高低主要由資本市場(chǎng)決定，提高經(jīng)營(yíng)差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。三財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃（一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求?；静襟E如下：

27、1、銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)。3、估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余。4、估計(jì)所需資金。（二）銷(xiāo)售百分比法步驟：1。確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比。基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷(xiāo)售收入2。預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售收入各項(xiàng)目基期銷(xiāo)售百分比3。計(jì)算資金總需求。預(yù)計(jì)下年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4。預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)下年金融資產(chǎn)不可動(dòng)用金額資產(chǎn)5。預(yù)計(jì)增加的留存收益預(yù)算下年銷(xiāo)售收入計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1股利支付率）6。預(yù)計(jì)增加的借款資金總需求預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)增加的留存收益7。如不宜借款或保持資本結(jié)構(gòu)，則需要增發(fā)股本。前提：1。假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的百分比。2。假

28、設(shè)計(jì)劃銷(xiāo)售利潤(rùn)率可以涵蓋借款利息的增加。增量法：外部融資額新增銷(xiāo)售額（基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1股利支付率）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)（三）銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系從資金來(lái)源看企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式：1、 完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)。內(nèi)部資源有限2、 主要依靠外部資金增長(zhǎng)。不能持久。增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會(huì)使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則不能增加股東財(cái)富。3、 平衡增長(zhǎng)?？沙掷m(xù)的增長(zhǎng)。保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款。外部融資銷(xiāo)售

29、增長(zhǎng)比：即銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1元需要追加的外部融資額。假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為零。外部融資額基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增長(zhǎng)率基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增長(zhǎng)率基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比計(jì)劃銷(xiāo)售額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1股利支付率）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)（0）兩邊同除“基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增長(zhǎng)率”外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百比基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率（1股利支付率）外部融資額外部再次銷(xiāo)售增長(zhǎng)比銷(xiāo)售增長(zhǎng)額如外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為正，需要外部融資，為負(fù)說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可以增加股利或進(jìn)行短期投資。名義增長(zhǎng)率（1通貨膨脹率）（1銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）1外部融資額需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，還

30、要看股利支付率和銷(xiāo)售凈利率。股利支付率越高，外部融資額需求越大；銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資額需求越小（如股利支付率為100%，則銷(xiāo)售凈利率的變化不影響外部融資額）。（四）內(nèi)含增長(zhǎng)率：即外部融資額等于零時(shí)，求解銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。（五）可持續(xù)增長(zhǎng)率：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。經(jīng)營(yíng)效率：銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)政策：股利政策（股利支付率或收益留存率）和資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率或權(quán)益權(quán)數(shù)）假設(shè)條件，如成立銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。1、 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。2、 公司目前的股利支付率是一目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。

31、3、 不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源。4、 公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。5、 公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。A：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算公式：可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益（本期凈利本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)文字推導(dǎo)：1、因資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（收入÷資產(chǎn)），即分母分子要保持相同增長(zhǎng)率才能結(jié)果不變，則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率，同理因權(quán)益

32、乘數(shù)（資產(chǎn)÷所有者權(quán)益）不變，則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率。2、又因不能發(fā)行新股，所以所有者權(quán)益變動(dòng)只能依靠?jī)?nèi)部?jī)衾黾赢a(chǎn)生，則銷(xiāo)售收長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率收益留存增加率。（本期凈利本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)B：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算公式：可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益（本期凈利本期收益留存率）÷期初股東權(quán)益期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期末權(quán)益（）本期收益

33、留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期末權(quán)益期初股東權(quán)益本期凈利本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)初權(quán)益（1權(quán)益增長(zhǎng)率）（）本期收益留存率本期銷(xiāo)售期末總資產(chǎn)期末權(quán)益期初股東權(quán)益銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率權(quán)益乘數(shù)（1權(quán)益增長(zhǎng)率）即Rabcd(1+R)則Rabcd/(1-abcd) 銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率權(quán)益乘數(shù)1銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率權(quán)益乘數(shù)文字推導(dǎo)：1、資產(chǎn)增加股東權(quán)益增加負(fù)債增加2、假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即資產(chǎn)隨銷(xiāo)售正比例增加。則銷(xiāo)售增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率，即資產(chǎn)增加/本期資產(chǎn)總額銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額所以資產(chǎn)增加（銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額）本期資產(chǎn)總額3、假設(shè)不增發(fā)新股，銷(xiāo)售凈利率不變，則股東權(quán)益增

34、加收益留存率（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）（基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增加額）4、假設(shè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變，即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加，則負(fù)債的增長(zhǎng)率權(quán)益增長(zhǎng)率，即負(fù)債增加/本期負(fù)債總額權(quán)益增加/權(quán)益總額所以負(fù)債增加股東權(quán)益增加（權(quán)益增加/權(quán)益總額）收益留存率（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）（基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增加額）（權(quán)益增加/權(quán)益總額）將2，3，4代入1，則：（銷(xiāo)售增加/本期銷(xiāo)售額）本期資產(chǎn)總額收益留存率（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）（基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增加額）收益留存率（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額）（基期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售增加額）（權(quán)益增加/權(quán)益總額）銷(xiāo)售增加基期銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率（可持續(xù)增長(zhǎng)率）代入求解后，同乘以（銷(xiāo)售/資產(chǎn)）可得：可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存

35、率權(quán)益乘數(shù)1銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)收益留存率權(quán)益乘數(shù)公式變化1：（權(quán)益凈利率收益留存率）/（1權(quán)益凈利率收益留存率）公式變化2：bcd/(1/a-bcd)公式變化1：=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率C實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致的分析方法。1分析公司經(jīng)營(yíng)政策的變化。影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變化。從本年四個(gè)因素比上年的提高或降低，說(shuō)明本年實(shí)際增長(zhǎng)率、本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的變化。2分析高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來(lái)。（1）計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額本年實(shí)際銷(xiāo)售額按可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算的銷(xiāo)售額本年實(shí)際銷(xiāo)售額上年銷(xiāo)售額（1上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）（2）計(jì)算超常增長(zhǎng)所需資金實(shí)際增長(zhǎng)需要資金（資

36、產(chǎn)）可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金（資產(chǎn)）本年實(shí)際銷(xiāo)售額/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可持續(xù)增長(zhǎng)銷(xiāo)售/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率本年實(shí)際銷(xiāo)售額/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上年銷(xiāo)售額（1上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）分析超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源。a留存收益提供資金本年留存收益其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)提供留存收益上年利潤(rùn)留存（1上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益本年實(shí)際利潤(rùn)留存可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存本年利潤(rùn)留存上年利潤(rùn)留存（1上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）b負(fù)債提供資金本年負(fù)債上年負(fù)債其中：按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要負(fù)債上年負(fù)債上年可持續(xù)增長(zhǎng)率超常增長(zhǎng)額外負(fù)債負(fù)債提供資金可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)負(fù)債（本年負(fù)債上年負(fù)債）（上年負(fù)債上年可持續(xù)增長(zhǎng)率）3增長(zhǎng)潛力分析（1

37、）用不變的財(cái)務(wù)比率前提，文字推導(dǎo)其他因素。（2）有可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式，只能計(jì)算銷(xiāo)售凈利率和股利支付率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不行（即帶資產(chǎn)的不能用）。（3）四個(gè)因素都不可能無(wú)限提高，因此限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率，所以超常增長(zhǎng)是不可能持續(xù)的。將銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)提高，則企業(yè)增長(zhǎng)可以相應(yīng)提高。通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿和股利分配率支持高增長(zhǎng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續(xù)使用。（4）通過(guò)籌集權(quán)益資金支持高增長(zhǎng)也是不行的。如果新增投資的報(bào)酬率不能超過(guò)要求的報(bào)酬率（資本成本），單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)不會(huì)增加股東財(cái)富，是無(wú)效的增長(zhǎng)。（5）本年實(shí)際增長(zhǎng)率、上年可持續(xù)增長(zhǎng)率、本年可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)系。如本年和上年的經(jīng)營(yíng)效

38、率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)和回購(gòu)股份）相同（即四個(gè)因素不變），則三個(gè)增長(zhǎng)率相等。如有1個(gè)或多個(gè)因素增長(zhǎng)，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率如有1個(gè)或多個(gè)因素下降，則本年實(shí)際增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率如公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與資本成本相等，單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)無(wú)助于增加股東財(cái)富。注：本年實(shí)際與本年可持續(xù)增長(zhǎng)與比較關(guān)系，都是本年與上年比。A：資產(chǎn)負(fù)債率上升（權(quán)益乘數(shù)下降）或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率分析：因資產(chǎn)負(fù)債率上升時(shí)，權(quán)益乘數(shù)下降，本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增

39、長(zhǎng)率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)；由于本年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)；由于本年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年股東權(quán)益增長(zhǎng)率，所以，本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。B銷(xiāo)售凈利率或留存收益率上升，則：本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率分析：當(dāng)銷(xiāo)售凈利率或留存收益率上升時(shí)，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，推出：實(shí)際增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，推出：總資產(chǎn)增長(zhǎng)

40、率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率，由于不增發(fā)新股，推出：股東權(quán)益增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率，所以本年實(shí)際增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率。（六）財(cái)務(wù)預(yù)算A全面預(yù)算分類(lèi)1、 長(zhǎng)期預(yù)算（包括長(zhǎng)期銷(xiāo)售預(yù)算和資本支出預(yù)算，長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算和研究與開(kāi)發(fā)預(yù)算），短期預(yù)算（年度預(yù)算）2、 總預(yù)算和專門(mén)預(yù)算3、 業(yè)務(wù)預(yù)算（銷(xiāo)售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算）和財(cái)務(wù)預(yù)算（包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長(zhǎng)期的資本支出預(yù)算和長(zhǎng)期資金籌措預(yù)算）B全面預(yù)算的編制過(guò)程：1、 現(xiàn)金預(yù)算的編制：包括現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足的計(jì)算，以及不足部分的籌措方案和多余部分的利用方案等。（1） 銷(xiāo)售預(yù)算：整個(gè)預(yù)算的起點(diǎn)。應(yīng)收帳款的計(jì)算本期銷(xiāo)售收入本期銷(xiāo)售收入

41、本期收現(xiàn)率。（2） 生產(chǎn)預(yù)算：預(yù)算期末存貨下季度銷(xiāo)售量百分比%預(yù)計(jì)期初存貨上季度期末存貨預(yù)計(jì)生產(chǎn)量（預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)期末存貨）預(yù)計(jì)期初存貨（3） 直接材料預(yù)算：以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，然后預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出（包括償還上期應(yīng)付帳款和本期應(yīng)支付的采購(gòu)款）預(yù)計(jì)采購(gòu)量（生產(chǎn)需要量期末存貨）期初存量（4） 直接人工預(yù)算：（5） 制造費(fèi)用預(yù)算：（6） 產(chǎn)品成本預(yù)算：將生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算的匯總。（7） 銷(xiāo)售及管理費(fèi)用預(yù)算：（8） 現(xiàn)金預(yù)算：由現(xiàn)金收入（包括期初現(xiàn)金）、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運(yùn)用組成。借款額最低現(xiàn)金余額現(xiàn)金不足額，利息一般按期初借入，期末歸還來(lái)預(yù)計(jì)。長(zhǎng)期借款在

42、年末計(jì)息。2、 利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算的編制利潤(rùn)表中所得稅費(fèi)用是估計(jì)的，不能按利潤(rùn)總額乘以稅率。資產(chǎn)負(fù)債表中的期末未分配利潤(rùn)期初未分配利潤(rùn)本期利潤(rùn)（利潤(rùn)表）本期股利C彈性預(yù)算：指企業(yè)在不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量的情況下，根據(jù)本量利之間有規(guī)律的數(shù)量關(guān)系，按照一系列業(yè)務(wù)量水平編制的有伸縮性的預(yù)算?？偝杀竟潭ǔ杀咀儎?dòng)成本業(yè)務(wù)量編制時(shí)，選用一個(gè)最能代表本部門(mén)水平的業(yè)務(wù)量作為計(jì)量單位。手工操作人工工時(shí)；單一產(chǎn)品實(shí)物數(shù)量；多種產(chǎn)品人工工時(shí)或機(jī)器工時(shí)業(yè)務(wù)量范圍，一般在正常生產(chǎn)能力的70%至110%之間，或以歷史上最高量和最低業(yè)務(wù)量為其上下限。四、財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)的估計(jì)。價(jià)值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，或者稱為

43、經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值，帳面價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值，清算價(jià)值。如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場(chǎng)不完成有效，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間時(shí)不相等。（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值1、復(fù)利終值：SP（1i）nP*（S/P，i，n）2、復(fù)利現(xiàn)值：PS/（1i）nS*（1i）-n S*（P/S，i，n）復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。3、 復(fù)利息：ISP4、 名義利率和實(shí)際利率：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，求終值名義利率8%，周期利率r/M 8%/42%，S1000*（S/P，2%，5*4）1486實(shí)際利率（1

44、r/M）M（1+8%/4）418.24%，S1000（S/P，8.24%，5）14865、 普通年金終值：各期期末收付的年金在最后一期時(shí)的本利和。SA*（1i）n1/iA* （S/A，i，n）6、 償債基金：AS*i/（1i）n1A*（A/S，i，n）償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)7、 普通年金現(xiàn)值：為了每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。PA*1（1i）-n/iA*（P/A，i，n）8、 年投資回收額：A P*i/1（1i）-nP*（A/P，i，n）投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。9、 預(yù)付年金終值：SA*（S/A，i，n+1）-1，期數(shù)加1，系數(shù)減1。A（S/A

45、，i，n）（1i）10、 預(yù)付年金現(xiàn)值：PA*（P/A，i，n-1）+1，期數(shù)減1，系數(shù)加1。A（P/A，i，n）（1i）11、遞延年金現(xiàn)值：PA（P/A，i，n）*（P/S，i，m）= A（P/A，i，m+n）A*（ P/A，i，m）11、 永續(xù)年金：P1/i（二）、債券估價(jià)債券價(jià)值面值年票面利率（P/A，i，n）面值（P/S，i，n）影響債券定價(jià)的因素：折現(xiàn)率（市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率）、利息率、計(jì)息期、到期時(shí)間。1 債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系：定價(jià)原則：必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值2 債券價(jià)值與到期時(shí)間的關(guān)系：在

46、必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，不管它高于或低于票面利率，債券價(jià)值隨著到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價(jià)值等于債券面值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值，向到期日時(shí)靠近時(shí)，債券價(jià)值逐漸提高靠近面值。必要報(bào)酬率債券利率，債券價(jià)值面值，向到期日時(shí)靠近時(shí)，債券價(jià)值逐漸下降靠近面值。隨著到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小，債券價(jià)值對(duì)必要報(bào)酬率特定變化的反應(yīng)越來(lái)越不靈敏。3、債券價(jià)值與利息支付頻率（1）純貼現(xiàn)債券：到期支付利息或無(wú)利息。分母為未來(lái)某一確定日期作一單筆支付的債券的金額，然后折現(xiàn)。零息

47、債券：債券價(jià)值PV面值F/（1i）nF*（P/S，i，n）一次還本付息（票面利率單利，必要報(bào)酬率復(fù)利）：PV（面值面值*票面利率*期數(shù)）/（1i）n（2）平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付如一年支付兩次，債券價(jià)值（面值年票面利率/2）（P/A，i/2，n*2）面值（P/S，i/2，n*2）在折價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越低；在溢價(jià)出售的情況下，即必要報(bào)酬率票面利率，付息期越短，債券價(jià)值越高（3）永久債券：無(wú)到期日，永遠(yuǎn)定期支付利息。PV利息額/必要報(bào)酬率4、流通債券的價(jià)值：即在債券流通的中間計(jì)算債券的價(jià)值，要考慮現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)到下一次利息支付的時(shí)間因素。面值1000

48、，票面利率8%，每年支付一次，2000.5.1發(fā)行，2005.4.30到期，現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)2003.4.1，投資報(bào)酬率10%。估價(jià)方法：（1）以現(xiàn)在（2003.4.1）為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)算期折現(xiàn)。PV80（P/S，10%，1/12）80（P/S，10%，13/12）1080（P/S，10%，25/12）（2）以最近一次付息時(shí)間（2003.5.1）為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后再折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)（2003.4.1）PV80+80*（P/A，10%，2）+1000（P/S，10%，2）*（P/S，10%，1/12）或PV80+80*（P/S，10%，1）+1080（P/S，10

49、%，2）*（P/S，10%，1/12）5、債券的收益率：即使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息*年金現(xiàn)值系數(shù)+面值*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)VI*（P/A，i，n）+M*（P/S，i，n），求方程式得i。插補(bǔ)法：I1V1IVI2V2則：(V2-V1)/(V-V1)=(I2-I1)/(I-I1)，求I或：I=I1+(V2-V1)/(V-V1)* (I2-I1)(三)股票估價(jià)：股票價(jià)值由每年股利現(xiàn)值合計(jì)與售價(jià)的現(xiàn)值組成基本模型：P=每年的股利/(1+折現(xiàn))年份影響因素：股利的多少(取決于每股盈利和股利支付率) 折現(xiàn)率(資本資產(chǎn)定價(jià)模型，一般采用資本成本率或投資的必要報(bào)酬率)1 零增長(zhǎng)股

50、票價(jià)值：P=D/R2 固定增長(zhǎng)股票價(jià)值：P=上年股利*(1+年增長(zhǎng)率)/(必要收益率-年增長(zhǎng)率) =D0(1+g)/(R-g) =D1/(R-g)3 非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值：分段求現(xiàn)值如：投資最低報(bào)酬率15%，前2年高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率第一年25%，第二年20%，此后正常增長(zhǎng)為12%，最近一次支付的股利3元，則股票價(jià)值=2*1.25*( P/S，15%，1)+(2*1.25*1.2)* ( P/S，15%，2) +(2*1.25*1.2)*1.12/(15%-12%)*( P/S，15%，3)4 股票的收益率：即P=D1/(R-g)，則R=D1/P+g由兩部分組成：(1)、股利收益率，即預(yù)期現(xiàn)金股利除

51、以當(dāng)前股價(jià) (2)、股利增長(zhǎng)率(或股價(jià)增長(zhǎng)率、資本利得收益率)，可根據(jù)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。(四)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬如何確定折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者要求的必要報(bào)酬率確定。必要報(bào)酬率的高低取決于投資的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求確認(rèn)投資的風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)量、特定的風(fēng)險(xiǎn)需要多少報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題。1、風(fēng)險(xiǎn)的定義：(1)、風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。即危險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。(2)、投資組合理論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也不是投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)。理解：當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類(lèi)時(shí)，組合的風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，但收益仍然是個(gè)別資產(chǎn)的加權(quán)平均值。當(dāng)組合中資產(chǎn)多樣化到一定程度后，特殊風(fēng)險(xiǎn)可以被忽略，而只關(guān)心系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

52、在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒(méi)有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；特殊風(fēng)險(xiǎn)與決策不相關(guān)，相關(guān)的只是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)、資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以計(jì)量后，這項(xiàng)資產(chǎn)的最佳風(fēng)險(xiǎn)度量是其收益率變化對(duì)市場(chǎng)投資組合收益變化的敏感程度。投資風(fēng)險(xiǎn)定義為資產(chǎn)對(duì)投資組合的貢獻(xiàn)，或者說(shuō)是該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，即貝他系數(shù)。2、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一條主線：預(yù)期值方差標(biāo)準(zhǔn)差變化系數(shù)兩種方法：有概率的加權(quán)平均，無(wú)概率的簡(jiǎn)單平均（1）預(yù)期值（有概率）（第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率*第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率）預(yù)期值（無(wú)概率）（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率）/所有結(jié)果可能的數(shù)目預(yù)期值與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。（2）樣本方差（有概率）（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期值）2*第I種結(jié)果出現(xiàn)的概率樣本方差（無(wú)概率）（第I種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率預(yù)期值）/（N1）（3）樣本標(biāo)準(zhǔn)差樣本方差的平方根 標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。（4）變化系數(shù)（離散系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值單項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差越大，其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較??；單項(xiàng)資產(chǎn)的變化系數(shù)越大，其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。3、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（證券是資產(chǎn)的代名詞，等